投資銀行學(xué)證券交易1

第5章

證券交易9/14/20231交易市場結(jié)構(gòu)（一）證券交易所特點：固定市場、固定時間、公開競價、會員市場、監(jiān)管嚴格9/14/20232交易市場結(jié)構(gòu)（一）證券交易所作用：提供交易場所、設(shè)施，制定交易規(guī)則，提供市場信息，監(jiān)督交易活動9/14/20233交易市場結(jié)構(gòu)（一）證券交易所功能：創(chuàng)造公開、公平、公正的市場環(huán)境，確保證券交易的正常進行9/14/20234交易所組織形式公司制:以盈利為目的早期主要形式如紐約、香港、日內(nèi)瓦交易所交易市場結(jié)構(gòu)9/14/20235交易所組織形式會員制:

不以盈利為目的

自律管理目前主要形式，如滬深交易市場結(jié)構(gòu)9/14/20236（二）場外市場交易所以外的交易市場無固定場所協(xié)議價格自營制交易品種豐富環(huán)境寬松交易市場結(jié)構(gòu)全美證券交易商自動報價系統(tǒng)9/14/20237（二）場外市場早期為柜臺市場，現(xiàn)在是一個電訊交易網(wǎng)絡(luò)美國1/3的普通股、大部分公司債券和政府債券通過場外市場交易交易市場結(jié)構(gòu)9/14/20238（二）場外市場第二市場—非上市證券的交易市場交易市場結(jié)構(gòu)9/14/20239（二）場外市場第三市場—上市證券的場外交易市場交易市場結(jié)構(gòu)9/14/202310（二）場外市場第四市場—投資者通過電子網(wǎng)絡(luò)直接進行交易的市場交易市場結(jié)構(gòu)9/14/202311交易所交易商類型——美國證券經(jīng)紀商

傭金經(jīng)紀商（紅馬甲）

二元經(jīng)紀商（經(jīng)紀商的經(jīng)紀商/交易廳經(jīng)紀商，黃馬甲）

政府債券經(jīng)紀商9/14/202312交易所交易商類型——美國證券自營商交易廳自營商零股自營商9/14/202313自營經(jīng)紀商專業(yè)股票商專家交易所交易商類型——美國9/14/202314做市商提供買賣報價、為證券創(chuàng)造市場的證券商。如NASDAQ交易所交易商類型——美國9/14/202315做市商的優(yōu)點：提高市場流動性保證證券價格的相對穩(wěn)定（+/-5%）提高市場透明度價格發(fā)現(xiàn)交易所交易商類型——美國9/14/202316正式會員（經(jīng)紀、自營）中介會員（二元）場外會員（專門接受非會員委托）交易所交易商類型——日本9/14/202317經(jīng)紀商（經(jīng)紀、自營）批發(fā)商（經(jīng)紀人的經(jīng)紀人）交易所交易商類型——英國9/14/202318官方經(jīng)紀人（政府任命，代客買賣）銀行和證券公司經(jīng)紀人（自營、經(jīng)紀）自由經(jīng)紀人大廳經(jīng)紀人（二元）專家交易所交易商類型——德國9/14/202319經(jīng)紀公司綜合證券公司交易所交易商類型——我國9/14/202320證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點交易的中介性和無風(fēng)險性9/14/202321證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點客戶指令的權(quán)威性9/14/202322證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點客戶資料的保密性9/14/202323證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點交易對象的廣泛性（所有上市證券）9/14/202324開辦經(jīng)紀業(yè)務(wù)的程序申請會員資格和席位9/14/202325開辦經(jīng)紀業(yè)務(wù)的程序開業(yè)準備設(shè)備：傳輸指令、柜臺委托、信息披露、股份結(jié)算人員：出市代表、清算員9/14/202326開辦經(jīng)紀業(yè)務(wù)的程序受理委托、代理交易9/14/202327經(jīng)紀業(yè)務(wù)委托方式價格：限價委托、市價委托9/14/202328經(jīng)紀業(yè)務(wù)委托方式權(quán)利：授權(quán)委托（完全委托、限制委托）、停止損失委托（出售、購買）9/14/202329經(jīng)紀業(yè)務(wù)委托方式期限：有限期委托（日、周、月）、無限期委托9/14/202330經(jīng)紀業(yè)務(wù)委托方式傳遞：當(dāng)面委托、網(wǎng)上委托、電話，電報、書面委托9/14/202331傭金制度固定傭金制：所有交易的傭金比例相同20世紀70年代以前，世界各國基本上實施固定傭金制度9/14/202332傭金制度協(xié)議傭金制：不同交易金額、交易對象的傭金比例不同9/14/202333傭金制度70年代后，傳統(tǒng)的固定傭金制度開始解凍,減傭減稅成為國際證券交易的大趨勢9/14/202334主要國家或地區(qū)傭金自由化美國1975年5月1日，通過《有價證券修正法案》，廢除固定傭金制，實施傭金協(xié)商制傭金制度9/14/202335主要國家或地區(qū)傭金自由化澳大利亞1984年立法允許券商自主決定傭金費率傭金制度9/14/202336主要國家或地區(qū)傭金自由化法國1985年決定在大額交易中實施協(xié)商制，1989年7月1日起正式取消固定傭金制，實施協(xié)商制傭金制度9/14/202337主要國家或地區(qū)傭金自由化英國1986年10月27日“金融大爆炸”的舉措之一就是取消固定傭金制，投資銀行根據(jù)市場狀況自有決定傭金水平以及是否收取傭金等傭金制度9/14/202338主要國家或地區(qū)傭金自由化日本于1999年實施傭金自由化傭金制度9/14/202339臺灣地區(qū)證券業(yè)經(jīng)歷了固定經(jīng)紀傭金率、彈性傭金率和自由化三個階段。傭金制度9/14/2023402000年7月1日，臺灣證券交易所取消了按交易金額實行傭金分級累進制，實行在最高傭金基礎(chǔ)上的自由協(xié)商制度傭金制度9/14/202341香港從2002年4月1日起正式取消證券及期貨交易最低傭金制，引入傭金協(xié)商制傭金制度9/14/202342我國大陸：2002.5.1取消固定傭金制，采用協(xié)議傭金制傭金制度9/14/202343（1）傭金自由化趨勢客戶可與證券經(jīng)紀商根據(jù)市場供求狀況、交易量大小及各自的實際情況決定按照何種標準收取傭金或者是否收取傭金制度變革趨勢9/14/202344（2）傭金差別化趨勢根據(jù)客戶群的不同設(shè)置不同傭金費。如對機構(gòu)投資者的傭金費率比較低，而個人投資者傭金費率相對比較高傭金制度變革趨勢9/14/202345（3）傭金下降趨勢對機構(gòu)投資者的傭金率大大降低，且由于機構(gòu)投資者占主導(dǎo)地位，傭金水平實際上是大大降低了傭金制度變革趨勢9/14/202346美國傭金制度改革以后，投資者的交易成本大幅下降，每股交易傭金從1975年的平均26美分下降到1980年的11.9美分，到1997年平均每股5美分其中，1975年之后的頭3年中，傭金率累計下降達到40%，對機構(gòu)投資者的傭金降幅在60%左右（3）傭金下降趨勢9/14/202347英國1986年改革傭金制度之后，平均傭金費率由0.7%下調(diào)到0.28%，其中個人投資者的平均傭金費率由1.07%降為0.28%，機構(gòu)投資者的平均傭金費率由0.42%下調(diào)到0.21%。（3）傭金下降趨勢9/14/202348我國傭金率降幅由高到低依次為：沿海、省會、中心和內(nèi)陸城市。傭金費率降到0.1%以下。（3）傭金下降趨勢9/14/202349信用交易含義：通過向券商融資、融券進行的交易9/14/202350信用交易種類：買空交易：投資者用借入的資金買入證券賣空交易：指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出9/14/202351信用交易影響：杠桿作用，增強流動性、導(dǎo)致證券泡沫9/14/202352信用交易風(fēng)險控制：調(diào)節(jié)保證金比例（初始、維持）9/14/202353證券自營業(yè)務(wù)特點：資金自有、交易自主性、收益不確定性和風(fēng)險性、嚴格監(jiān)管9/14/202354證券自營業(yè)務(wù)自營條件：綜合證券公司9/14/202355證券自營業(yè)務(wù)自營業(yè)務(wù)原則：分賬管理、客戶優(yōu)先、公開交易、穩(wěn)健經(jīng)營9/14/202356投機業(yè)務(wù)：低買高賣賺取差價投資、投機自營業(yè)務(wù)種類：9/14/202357無風(fēng)險套利：利用某種證券/證券組合在不同地點/時間的價差進行反向買賣獲利空間套利、時間套利自營業(yè)務(wù)種類：9/14/202358風(fēng)險套利：利用證券市場重組、并購對證券價格的影響買賣收購公司、目標公司的股票自營業(yè)務(wù)種類：9/14/202359負債/凈資產(chǎn)≤10%流動性資產(chǎn)/凈資產(chǎn)≥50%自營帳戶證券總金額/凈資產(chǎn)≤80%自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制：9/14/202360持有單一證券總額/凈資產(chǎn)≤20%持有單一證券/該公司流通市值≤20%按5%提取自營買賣損失準備金，直到達到占凈資產(chǎn)的5%為止自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制：9/14/202361內(nèi)幕交易；操縱市場；違背帳戶管理