第十四章 宏觀經濟政策

第十四章宏觀經濟政策第一節(jié)宏觀經濟政策目標以及經濟政策影響一、宏觀經濟政策目標宏觀經濟政策是政府為了增進整體經濟福利、改善整體經濟運行狀況，以達到一定的政策目標而對宏觀經濟領域進行的有意識的干預。宏觀經濟政策的目標有四種：充分就業(yè)、價格穩(wěn)定，經濟持續(xù)增長和國際收支平衡，宏觀經濟政策就是為了達到這些目標而制定的手段和措施。充分就業(yè)是宏觀經濟政策第一目標，失業(yè)分為三種類型，摩擦性失業(yè)，結構性失業(yè)和周期性失業(yè)，摩擦性失業(yè)發(fā)生在個人正常尋找工作的過程中。當空缺職位要求的技能和位置與勞動力成員當前的技能和位置不匹配時就會發(fā)生結構性失業(yè)。宏觀經濟學認為，一方面周期性失業(yè)是一國政策應予以關注的重要宏觀經濟問題。另一方面，周期性失業(yè)是可以消除的，即當周期性失業(yè)為正時，政府可以通過財政政策和貨幣政策擴張，經濟予以減少或消除價格穩(wěn)定是宏觀經濟政策的第二個目標，價格穩(wěn)定是指價格總水平的穩(wěn)定，價格穩(wěn)定成為宏觀經濟政策的目標，是由于通貨膨脹對經濟有不良影響。值得注意的是，價格穩(wěn)定，不是指每種商品的價格固定不變，而是指價格指數的相對穩(wěn)定，即不出現(xiàn)較大通貨膨脹。宏觀經濟政策的第三個目標是經濟持續(xù)均衡增長，經濟增長是指帶一個特定時期內，經濟社會做生產的人均產量和人均收入的持續(xù)增長通常用一定時期內實際國內生產總值年均增長率來衡量。隨著國際經濟交往的密切，如何平衡國際收支也成為一國宏觀經濟政策的重要目標之一。國際收支對現(xiàn)在開放型經濟的國家是至關重要的。西方經濟學家認為，一國國際收支狀況不僅反映了這個國家的對外經濟交往情況，還反映出該國經濟的穩(wěn)定程度。當一國國際收支處于失衡狀態(tài)時，就必然會對國內經濟形成沖擊，從而影響該國國內的就業(yè)水平價格水平及經濟增長。西方學者認為，要實現(xiàn)既定的經濟政策目標，首先政府運用的各種政策手段必須相互配合協(xié)調一致。其次，政府在制定目標時不能追求單一目標而應該綜合考慮，否則會帶來經濟上和政治上的副作用，最后還要考慮到政策本身的協(xié)調和對實際的把握程度。二、宏觀經濟政策的作用和影響宏觀經濟政策可分為需求管理政策和供給管理政策，前者包括財政政策和貨幣政策，后者包括人力政策和收入政策等，但主要是需求管理政策及財政政策和貨幣政策。財政政策是政府變動稅收和支出以便影響總需求進而影響就業(yè)和國民收入的政策。變動稅收是指改變稅率和稅收結構。貨幣政策是貨幣當局及中央銀行通過銀行體系變動貨幣供給量來調解總需求的政策。無論是財政政策還是貨幣政策都是通過影響利率、消費、投資進而影響總需求，使就業(yè)和國民收入到調節(jié)，這些影響如表17-1所示。第二節(jié)財政政策及其效果一、政策的構成與財政政策工具國家財政有政府收入和支出兩個方面構成，其中政府支出包括政府購買和轉移支付，而政府收入則包括稅收和公債兩個部分。政府支出是指整個國家中各級政府支出的總和，有許多具體的支出項目構成，主要可分為政府購買和政府轉移支付兩類。政府購買是指政府對產品和勞務的購買，如購買軍需品、購買機關辦公用品、發(fā)放政府雇員報酬，實施公共項目工程所需的支出等，都屬于政府購買政府購買是一種實質性支出，有著產品和勞務的實際交易，因而直接形成社會需求和購買力，是國民收入的一個組成部分。政府支出中另一部分是轉移支付。與政府購買不同政府轉移支付是指政府在社會福利保險，貧困救助和補助，公債利息等方面的支出，這是一種貨幣性支出，政府在付出這些貨幣是并無相應的產品和勞務的交換發(fā)生，這是一種不已取得生產出來的產品和勞務作為報償的支出，因此轉移支付不能算作國民收入的組成部分。再看政府的收入。稅收是政府收入中最主要的部分，他是國家為了實現(xiàn)其只能按照法律預先規(guī)定的標準，強制的、無償地取得財政收入的一種手段，因此稅收具有強制性：無償性、固定性三個基本特征。根據課稅對象，稅收可分為三類：財產稅、所得稅和流轉稅。財產稅主要指對不動產及土地和土地上建筑無所征收的稅。遺產稅一般包含在財產稅中。所得稅是對個人和公司的所得征稅。流轉稅是對流通中產品和勞務交易的總額征稅，增值稅是流轉稅的主要稅種之一。根據收入中被扣除的比例，稅收可以分為累退稅，累進稅和比例稅。累退稅是稅率隨征稅課題總量增加而遞減的一種稅，比例稅是稅率不隨征稅課題總量變動而變動的一種稅，即按固定比率從收入中征稅，多適用于流轉稅和財產。累進稅是稅率隨征稅客題總量增加而增加的一種稅。稅收作為一種政府收入手段，既是西方國家財政收入的主要來源，也是國家實施財政政策的一個重要手段。與政府購買：轉移支付一樣，稅收同樣具有乘數效應，即稅收的變動對國民收入的變動具有倍增作用。由于稅收乘數有兩種，一種是稅率的變動對總收入的影響，另一種是稅收絕對量的變動對總收入的影響，因此稅收作為財政工具，當被用來調節(jié)社會總需求時，即可以通過改變稅率來實現(xiàn)，也可以通過變動稅收總量來實現(xiàn)。當政府稅收不足以彌補政府支付時，政府就會發(fā)行公債，使公債成為政府財政收入的又一組成部分。公債是政府對公眾的債務或公眾對政府的債權。它不同于稅收，是政府運用信用形式籌集財政資金的特殊形式，包括中央政府的債務和地方政府的債務。中央政府的債務稱為國債。政府借債一般有短期債，中期債和長期債三種形式。二、自動穩(wěn)定與斟酌使用1.自動穩(wěn)定器自動穩(wěn)定器，亦稱內帶穩(wěn)定器，是經濟體系本身存在的一種會減少各種干擾對國民收入的沖擊的機制，能夠在經濟繁榮時期自動抑制通貨膨脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條，無須政府采取任何行動。財政政策的這種內在穩(wěn)定經濟的功能主要通過下面三項制度得到發(fā)揮。首先是政府稅收的自動變化，其次是政府轉移支付的自動變化，包括政府的失業(yè)救濟和其他社會福利支出，最后是農產品價格維持制度。2.斟酌使用的財政政策

為確保經濟穩(wěn)定，政府要審時度勢，主動采取一些財政措施，變動支出水平或稅收與穩(wěn)定總需求水平是直接進物價穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。這就是斟酌使用的或權衡性的財政政策。當認為總需求過低出現(xiàn)經濟衰退時，政府應削減稅收、降低稅率、增加支出或雙管齊下以刺激總需求。反之，當認為總需求過高出現(xiàn)通貨膨脹時，政府用增加稅收或削減開支以抑制總需求，前者稱為擴張性財政政策或者稱為緊縮性財政政策，這種交替使用的擴張型和緊縮性財政政策稱為補償性財政政策。凱恩斯主義者認為，當總需求過低，衰退和失業(yè)加劇時，政府應采取刺激需求的擴張性財政政策。當總需求過高，通貨膨脹加劇時，政府應采取抑制總需求的緊縮性財政政策，簡言之要逆經濟風向行事。斟酌使用的財政政策的作用同樣具有局限性，因為在實際生活中存在著各種各樣的限制因素影響著這種財政政策作用的發(fā)揮。首先是時滯，其次是不確定性，實行財政政策是政府主要面臨以下幾個方面的不確定性，第一個乘數的大小難以準確的確定，第二政府必須預測總需求水平，通過財政政策的作用，達到預定目標究竟需要多長時間，而在這一段時間內，總需求特別是投資可能會發(fā)生戲劇性的變化，這就可能導致決策失誤。第三，外在的不可預測的隨機因素的干擾，也可能導致財政政策達不到預期結果。三、功能財政和預算盈余根據權衡性財政政策，政府實施財政方面的積極政策，主要是為了實現(xiàn)無通貨膨脹的充分就業(yè)水平，當實現(xiàn)這一目標時，預算可以是盈余，也可以是赤字。這樣的財政為功能財政。預算赤字是政府財政支出大于收入的差額，實行擴張性財政政策，即減稅和擴大政府支出就會造成預算赤字，預算盈余是政府收入超過支出的余額，實行緊縮性財政政策，即增稅和減少政府支出會產生預算盈余。功能財政思想認為，政府為了實現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹需要赤字就赤字，需要盈余就盈余，而不因為實現(xiàn)財政收支平衡而妨礙政府財政政策的正確實施和制定。所謂周期平衡預算是指政府收支在一個經濟周期中，保持平衡。在經濟衰退時期實行擴張性政策，有意安排預算赤字，在繁榮時期實行緊縮性政策，有意安排預算盈余。以繁榮時的盈余彌補衰退時的衰退，是整個經濟周期的盈余和赤字相抵而實現(xiàn)預算平衡。四、赤字與公債按照功能財政的思想，二戰(zhàn)后西方國家普遍實行了干預經濟的積極的財政政策，這種政策從理論上說是逆經濟風向行事的相機抉擇。彌補赤字的途徑無非借債和出售政府資產。政府借債又可分為兩類：一類是向中央銀行借債，這實際上就是讓中央銀行增發(fā)貨幣或者說增加基礎貨幣，這可稱為貨幣籌資或財政赤字貨幣化，其結果是通貨膨脹，因而它本質上是用征收通貨膨脹稅的方式來解決這個問題，另一類是向國內公眾和外國舉債，這可稱為債務籌資。公債作為政府取得收入的一種形式，可以為預算赤字融資，使赤字得到彌補。然而政府發(fā)行了公債，還要還本付息，未清償的債務會逐漸積累成巨大的債務凈存量。這些在債務凈存量所要支付的利息又構成政府預算支出中一個十分龐大的支出。解決財政赤字問題無非增加稅收：減少支出和舉債三個途徑，增加稅收會得罪富有的選民；減少支出，主要是壓縮醫(yī)保，社保等支出，這就會得罪貧困的選民，為爭取選民最好的辦法還是政府舉債。五、西方財政的分級管理體制根據財權和事權相一致的原則，西方國家普遍采取分級管理的財政體制，在財政分級管理體制下，稅收被劃分為中央稅：地方稅和中央與地方共享稅三種。分別規(guī)定為中央政府和地方政府的財政收入來源；支出也同樣被劃分為中央政府支出和地方政府支出，并各自規(guī)定了相應的支出范圍。美國是這種財政分級管理體制的典型代表。他實行聯(lián)邦制和地方的三級財政預算管理體系。就稅收種類而言，聯(lián)邦稅主要是包括個人所得稅、財產稅，社會保險稅等，地方稅包括財產稅、公共設施稅等，其中財產稅由地方：州、聯(lián)邦三級共同分享。就支出而言，聯(lián)邦政府的支出主要用于國防和國際關系，其次是社會保險，州和地方政府的財政支出主要用于教育、道路、公共福利及公共設施等，在這種財政分級管理體制下政府的預算收入與支出所制定的稅制結構與累進所得稅制、失業(yè)保險等，都成為美國政府調控宏觀經濟，中央與地方關系以及幫助政府實施經濟政策目標的重要手段。六、財政政策效果的IS-LM圖形分析財政政策效果可以通過IS-LM圖形加以分析。上面說明了投資需求的利率敏感程度和貨幣需求的利率敏感程度對財政政策效果的影響，另外，支出乘數也會影響財政效果，較大的支出乘數意味著一筆政府支出會帶來較多的收入增加，從而有較大的財政效果。然而，如果經濟處于投資對利率高度敏感而貨幣需求對利率不敏感的狀態(tài)時，即使支出乘數很大，也無法使財政政策產生強有力的效果。第三節(jié)貨幣政策及其效果一、商業(yè)銀行和中央銀行要了解貨幣政策，必須首先具備一些西方銀行制度的知識，因為貨幣政策要通過銀行制度來實現(xiàn)。在銀行制度方面，西方主要國家的金融機構并不完全相同，大致來說包括金融中介機構和中央銀行兩類。金融中介機構最主要的是商業(yè)銀行，還包括儲蓄和貸款協(xié)會，信用協(xié)會、保險公司：私人養(yǎng)老基金等。商業(yè)銀行之所以稱為商業(yè)銀行是因為這些小銀行借款的人要經營商業(yè)，但后來工業(yè)、農業(yè)、建筑業(yè)消費者也日益依賴商業(yè)銀行融通資金。商業(yè)銀行的主要業(yè)務是負債業(yè)務、資產業(yè)務和中間業(yè)務。負債業(yè)務主要是吸收存款，包括活期存款、定期存款和儲蓄存款；資產業(yè)務主要包括放款和投資兩類業(yè)務，放款業(yè)務是為企業(yè)提供短期貸款，包括票據貼現(xiàn)、抵押貸款等；投資業(yè)務就是購買有價證券以取得利息收入，中間業(yè)務是指代為顧客辦理支付事項和其他委托事項，從中收取手續(xù)費的業(yè)務。一般認為，中央銀行有三個職能：（1）作為發(fā)行的銀行，發(fā)行國家的貨幣。（2）作為銀行的銀行，既為商業(yè)銀行提供貸款，又為商業(yè)銀行集中保管存款準備金，還為商業(yè)銀行集中辦理全國的結算業(yè)務。（3）作為國家的銀行，第一他代理國庫，一方面根據國庫委托代收各種稅款和公債價款等收入作為國庫的活期存款。另一方面代理國庫撥付各項經費，代辦各種付款和轉賬；第二，提供政府所需資金，既用貼現(xiàn)短期國庫券等形式為政府提供短期資金，也用幫助政府發(fā)行公債貨或直接購買公債方式為政府提供長期資金；第三，代表政府與外國發(fā)生金融業(yè)務關系；第四，執(zhí)行貨幣政策；第五監(jiān)督、管理全國金融市場的活動。二、存款創(chuàng)造和貨幣供給銀行可以把絕大部分存款用于從事貸款或購買短期債券的盈利活動，只需要留下一部分存款作為應付提款需要的準備金。這種經常保留的供支付存款提取用的一定金額稱為存款準備金。在現(xiàn)代銀行制度中，這種準備金在存款中應當占的最低比例，是由政府規(guī)定的。這一比例成為法定準備率，按法定準備率提留的準備金是法定準備金，法定準備金是銀行庫存現(xiàn)金，另一部分存放在中央銀行的存款賬戶上。中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（亦即貨幣供給量）擴大為這筆新增原始貨幣供給量的倍。

成為貨幣創(chuàng)造乘數，用k表示。它是法定準備金率的倒數。書中例子中的派生存款及貸款情況如下表所示：

表14-1銀行存款的多倍派生存款應看到，以上所說貨幣創(chuàng)造乘數為法定準備金率的倒數是有條件的。

第一，商業(yè)銀行沒有超額儲備，即商業(yè)銀行得到的存款扣除法定準備金后會全部貸放出去，但是如果銀行找不到可靠的貸款對象，或廠商由于預期利潤率太低而不愿借款，或銀行認為貸款的市場利率太低而不愿貸款，諸如此類原因都會使銀行的實際貸款低于其本身的貸款能力，這部分沒有貸放出去的款額就形成了超額準備金，即超過法定準備金要求的準備金（用ER表示）。超額準備金預存款的比率可稱超額準備率，法定準備金加超額準備金是銀行的實際準備金。法定準備率加超額準備率是實際準備率，考慮到超額準備金是貨幣創(chuàng)造乘數就不再是，而應該是

，即實際準備率的倒數。派生存款總額

第二，銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行支付完全以支票形式進行。假若客戶未將得到的貸款全部存入銀行，而是抽出一定比例的現(xiàn)金，則又會形成一種漏出。現(xiàn)金和準備金一樣不能形成派生存款，因此若用

表示現(xiàn)金在存款中的比率，則有超額準備金和現(xiàn)金漏出時，貨幣創(chuàng)造乘數就為從這個式子可以看出，貨幣創(chuàng)造乘數除了和法定準備率、超額準備率有關外還和現(xiàn)金-存款比率有關。在這一比率上升時，貨幣創(chuàng)造乘數會變小。

假客戶把100萬美元存入銀行，是這筆原始存款成為以后一輪一輪派生存款的來源或者說基礎，可見如果非銀行部門（個人或企業(yè)）縮減其持有的貨幣，并將他存入銀行，商業(yè)銀行的超額準備金就會增加，這就為存款擴張或者說貨幣創(chuàng)造提供了基礎。存款活動的基礎是商業(yè)銀行的準備金總額（包括法定和超額的）加上非商業(yè)銀行持有的通貨，可稱為基礎貨幣或貨幣基礎。由于他會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活動力強大的貨幣，故又稱高能貨幣或強力貨幣。如果用

表示非銀行部門持有的通貨。用

表示法定準備金。用

表示超額準備金，用H表示基礎貨幣，則有

。這就是商業(yè)銀行借以擴張貨幣供給的基礎，考慮到貨幣供給（嚴格意義的貨幣供給M1），即為通貨和活期存款的總和則：再將上式中右邊的分子、分母都除以D，則得：

這里，

就是貨幣創(chuàng)造乘數，它等于

，它之所以和上面例子中說過的

不同，是因為上面例子中僅把活期存款總和當成貨幣供給量，而這里已把活期存款和通過合在一起當成貨幣供給量。在這里，由于

，即

，而貨幣創(chuàng)造乘數

又如上所述，和法定準備率、中央銀行貼現(xiàn)率、市場借款利率及現(xiàn)金-存款比率有關，因此總體來說，貨幣供給可看作是基礎貨幣供給、法定準備率、貼現(xiàn)率、市場利率和現(xiàn)金-存款比率的函數。

三、貨幣政策及其工具

中央銀行通過控制貨幣供給量以及通過貨幣供給量來調節(jié)利率進而影響投資和整個經濟以達到一定經濟目的的行為就是貨幣政策。貨幣政策一般也分為擴張性的和緊縮性的，前者是通過增加貨幣供給來帶來種需求的增長，當貨幣供給增加時，利率會降低，取得信貸更為容易，因此，經濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策。反之緊縮性貨幣政策是通過削減貨幣供給來降低總需求水平，在這種情況下取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此，在通貨膨脹嚴重時多采用緊縮性的貨幣政策。中央銀行采用哪些工具來變動貨幣供給呢？西方主要國家運用工具的具體方式并不完全相同。但是在基本原則上是大體一致的，這里主要以美國的運作方式為例。1.再貼現(xiàn)率政策

這是美國中央銀行最早運用的貨幣政策工具，再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構的貸款或者說放款利率。貼現(xiàn)率政策是指中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他存款機構的貸款利率來調節(jié)貨幣供給量。貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行的借款就會減少，準備金減少，從而貨幣供給量就會減少；貼現(xiàn)率降低，商業(yè)銀行向中央銀行的借款就會增加，準備金增加，從而貨幣供給量就會增加。2.公開市場業(yè)務

這是目前中央控制貨幣供給量最重要也是最常用的工具。公開市場業(yè)務是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。3.變動法定準備率

中央銀行有權決定商業(yè)銀行和其他存款機構的法定準備率，如果中央銀行認為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準備率，使所有的存款機構對每一筆客戶存款只需留出更少的準備金，或反過來說，讓每一美元的準備金可支撐更多的存款。

降低法定準備率實際上等于增加了貨幣供給，而提高法定準備率就等于減少了貨幣供給。從理論上說變動法定準備率是中央銀行調節(jié)貨幣供給最簡單的方法，然而，中央銀行一般不愿意輕易變動使用法定準備率到這一手段，這是因為商業(yè)銀行向中央銀行報告他們的準備金和存款狀況有一個時滯，因此今天變動的法定準備率一般要過一段日子才起作用，再者變動法定準備率的作用十分猛烈，一旦法定準備率變動，所有銀行的信用就會必然擴張或收縮，因此這一政策手段很少使用。

貨幣政策除了以上三種主要工具外，還有一些其他工具h道義勸告就是其中之一，所謂道義勸告是指中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告影響其貸款和投資方向以達到控制信用的目的。四、貨幣政策操作方式和泰勒規(guī)則泰勒規(guī)則是美國斯坦福大學經濟學教授約翰泰勒于1993年根據美國的實際經濟數據提出的針對通貨膨脹率和產出增長率來調節(jié)利率的貨幣政策規(guī)則。具體來說泰勒通過對美國，英國及加拿大等國貨幣政策的實踐研究發(fā)現(xiàn)在各種影響物價水平和經濟增長率的因素中，實際利率是唯一能與物價和經濟增長率保持長期穩(wěn)定關系的變量，因此要使貨幣政策能真正的調節(jié)，物價和經濟增長貨幣當局就應把調節(jié)實際利率作為主要操作方式。泰勒規(guī)則就是這樣一種描述短期利率如何針對通貨膨脹率和產出率變化規(guī)則的調整。泰勒提出，央行的貨幣政策應遵循以下規(guī)則：i=i*+a(p-p*)-b(u-u*)式中，p和p*分別是實際通貨膨脹率和目標通貨膨脹率。u和u*分別是實際失業(yè)率和自然失業(yè)率，i和i*分別為名義利率和名義目標利率，a和b為正的系數，表示央行對通貨膨脹和失業(yè)的關心程度。五、貨幣政策效果的IS-LM圖形分析

貨幣政策的效果是指變動貨幣供給量的政策對總需求的影響，假定增加貨幣供給，能使國民收入有較大增加，則貨幣政策效果就大。反之則小貨幣政策效果同樣取決于IS曲線和LM曲線的斜率。

在LM曲線形狀基本不變時，IS曲線越平坦，LM曲線的移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政策）對國民收入變動的影響就越大。反之IS曲線越陡峭，LM曲線的移動對國民收入變動的影響就越小。如圖17-3所示。六、貨幣政策的局限性第一，在通貨膨脹時期實行緊縮性的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經濟衰退時期，實行擴張性的貨幣政策效果就不明顯。第二，從貨幣市場均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤?。第三，貨幣政策的外部時滯也會影響政策效果。第四，在開放經濟中貨幣政策的效果，還要因為資金在國際上流通而受到影響。第四節(jié)兩種政策的混合使用財政政策和貨幣政策可以有多種結合這種結合的政策效應，有的是事先可預計的，有的時候必須根據財政政策和貨幣政策何者更強有力而定。因而是不確定性的。這兩種財政結合使用對利率的影響是不確定的。表14-2就給出了各種政策混合使用的效果。表14-2財政政策和貨幣政策混合使用的政策效應第五節(jié)關于總需求管理的爭論要不要采取政策來穩(wěn)定經濟的問題上，一些經濟學家認為，經濟波動的根源是外生因素的干擾，社會經濟本身會適應這些干擾市場會對經濟環(huán)境的變化提供良好的解決辦法，另一些經濟學家也相信市場會對經濟波動作出迅速的反應，政府干預政策不但在很大程度上無效，反而會帶來一些壞處，理由主要有：一是政府預測能力有限，二是政策的時滯，三是公眾對政府的反映?；谝陨戏N種原因，有些經濟學家不主張對經濟波動做人為干預，相信市場本身會對經濟的變動做出自動調節(jié)。然而，凱恩斯主義找堅持穩(wěn)定經濟的政策是必要的有效的。他們認為經濟在遭受到是需求方或供給方的沖擊后會衰退，工資和價格并不能迅速調整到市場出清狀態(tài)。凱恩斯主義者認為，國家實行赤字財政政策時，用發(fā)行公債比如增加稅收彌補赤字要好，增加稅收會影響消費需求，從而降低赤字財政政策的效果。新古典主義經濟學家R巴羅根據當年大衛(wèi)李嘉圖的一個猜測認為，政府用公債籌資和用增加稅收籌資可能對經濟的影響是一樣的。因為人們會認識到政府還債還是要用增加稅收來解決，因此他們會把相當于為未來增加稅收的一部分財產儲蓄起來，盡管李嘉圖自己并不認為上述猜測在現(xiàn)實中行得通，但巴羅認為，按理性形式的人們確實會如此形式，就是政府還債的更高賦稅可能會部分的落到后代人身上，但人們都是關心后代的，因此還是會為后代著想，而增加儲蓄以應付還債，這就是所謂的巴羅-李嘉圖等價定理。巴羅-李嘉圖等價定理受到凱恩斯主義者的批評。他們認為，人們通常并沒有動機為超出自己生命限度的未來征稅兒積累財富。他們關心的是自己當前的利益，并不關心自己生命以外的事情，并不會認為今天