財(cái)務(wù)管理課件-風(fēng)險(xiǎn)與收益

資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念1.風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

特點(diǎn)：1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別，但在實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來收益，也可能帶來損失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來考察， 從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性（分類：

風(fēng)險(xiǎn)從不同的角度可分為不同的種類：主要從公司本身和個(gè)體投資主體的角度。公司特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）——個(gè)別公司特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。(可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)如：罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，沒爭(zhēng)取到重要合同，訴訟失敗等。個(gè)體投資主體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）——對(duì)所有公司影響因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))如：戰(zhàn)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)衰退通貨膨脹，高利率等。公司本身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。來源：市場(chǎng)銷售生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——是由借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理內(nèi)容

籌資風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)

收益風(fēng)險(xiǎn)

存貨風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制政策第一，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，即通過放棄或拒絕合作停止業(yè)務(wù)活動(dòng)來回避風(fēng)險(xiǎn)源。雖然潛在的或不確定的損失能就此避免，但獲得得利益的機(jī)會(huì)也會(huì)因此喪失。第二，降低風(fēng)險(xiǎn)，即通過養(yǎng)活損失發(fā)生的概率來降低損失發(fā)生的程度。第三，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，即將自身可能要隨的潛在損失以一定的方式轉(zhuǎn)移給對(duì)方或第三方。第四，接受風(fēng)險(xiǎn)，（風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)自保）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算步驟：1.確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

1、確定概率分布

（1）概念：用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用Pi

來表示。

（2）特點(diǎn)：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。

所有的概率即Pi

都在0和1之間，所有結(jié)果的概率之和等于1，即n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.確定概率分布課本35頁結(jié)論：概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越小2、計(jì)算期望收益率(平均報(bào)酬率)

（1）概念：隨機(jī)變量的各個(gè)取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機(jī)變量的預(yù)期值。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。

（2）公式：pi—第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率Ki—第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報(bào)酬率n—所有可能結(jié)果的數(shù)目例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％西京自來水公司=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%東方制造公司=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率西京自來水公司與東方制造公司報(bào)酬率的概率分布圖

3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差(standarddeviation)

——反映離散程度公式中，2、公式：--期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；--期望報(bào)酬率；

--第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率；

--第i種可能結(jié)果的概率； n--可能結(jié)果的。

（1）概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。

n--可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。（2）公式結(jié)論標(biāo)準(zhǔn)離差越小風(fēng)險(xiǎn)越小，方案越優(yōu)。課本36頁了解：標(biāo)準(zhǔn)方差例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％3、西京自來水公司的標(biāo)離差：==12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差：==31.62%

結(jié)論：

標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。

因此A項(xiàng)目比B項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小。但是，標(biāo)準(zhǔn)離差適用于對(duì)比期望收益率相同的情況，那么如果期望收益率不同的話應(yīng)該怎么辦呢？4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

——反映離散程度例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報(bào)酬率及其概率分布情況詳見下表，試計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率。東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率(pi)報(bào)酬率(Ki)西京自來水公司東方制造公司繁榮0.2040％70％一般0.6020％20％衰退0.200％-30％

期望值不同時(shí)，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險(xiǎn)程度。1、公式：2、西京自來水公司的標(biāo)離差率：

V=12.65%÷20%=63.25%

東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

V=31.62%÷20%=158.1%風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)指標(biāo)衡量指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論期望值反映預(yù)期收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)差期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率期望值不同情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。課本38頁，了解資產(chǎn)組合相關(guān)衡量概念資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模式RR=b·VRR

-----

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b-----

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率系數(shù)V-----

標(biāo)準(zhǔn)離差率投資的總報(bào)酬率

=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率K=RF+RR=RF+b·V式中：K-----投資報(bào)酬率RF-----無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資的總報(bào)酬率

例中，假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%，則西京自來水公司投資報(bào)酬率：K=RF+b·V=10%+5%×63.25%=13.16%東方制造公司投資報(bào)酬率K=RF+b·V=10%+8%×158.1%=22.65%資產(chǎn)組合的預(yù)期收益1、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率2、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)）3、資產(chǎn)必要收益率的確定資本資產(chǎn)定價(jià)模式課本40頁

案例分析：北方公司為某公共組織所屬的經(jīng)營(yíng)性三產(chǎn)公司，08年陷入經(jīng)營(yíng)困境，原有檸檬飲料因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者喜好產(chǎn)生變化等開始滯銷，為改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，擬開發(fā)兩種新產(chǎn)品。（1）開發(fā)潔清純凈水。面對(duì)全國范圍的節(jié)水運(yùn)動(dòng)及限制供應(yīng)，尤其是北方缺水的特殊環(huán)境，開發(fā)部認(rèn)為潔清純凈水將進(jìn)入百姓的日常生活，市場(chǎng)前景看好，有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：市場(chǎng)銷路概率預(yù)計(jì)年利潤(rùn)好60%150萬元一般20%60萬元差20%—10萬元（2）開發(fā)消渴啤酒。北方人有豪爽、好客、暢飲的性格，親朋好友聚會(huì)的機(jī)會(huì)日益增多；北方氣溫大幅度升高，并且氣候干燥；北方人的收入明顯增多，生活水平日益提高。開發(fā)部據(jù)此提出開發(fā)消渴啤酒方案，有關(guān)市場(chǎng)預(yù)測(cè)資料如下：市場(chǎng)銷路概率預(yù)計(jì)年利潤(rùn)好50%180萬元一般20%85萬元差30%—25萬元分析要點(diǎn)：（1）對(duì)兩個(gè)產(chǎn)品開發(fā)方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)予以計(jì)量。（2）進(jìn)行方案評(píng)價(jià)。三、證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn))——單個(gè)證券

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))——所有證券1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)組合中的證券數(shù)目組合收益的標(biāo)準(zhǔn)