銀行業(yè)深度報告：波折與希望交織的修復之路

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、7月要濟標回落 4費工、資據(jù)增乏力 4融據(jù)預回落 62、23Q2業(yè)行利增速升 91.1業(yè)行：23Q2凈潤增回升 91.2上市銀行：江浙川區(qū)域性中小銀行業(yè)績更佳...........................................123、政策端持續(xù)升溫，央行首提銀行合理利潤.................................................143.1政治局強調(diào)擴內(nèi)需、化風險........................................................143.2不對稱降息呵護銀行凈息差........................................................154、投資策略.............................................................................175、風險提示.............................................................................19插圖目錄圖1：社消品售額當同（4圖2：按費型零額同增（4圖3：規(guī)以工增值同增速（）.............................................5圖4：固資投累同比速）..................................................5圖5：三投分累同比速）..................................................5圖6：全商房售積及售增（）.............................................6圖7：房產(chǎn)發(fā)氣數(shù)（）........................................................6圖8：社融規(guī)存及同（億，）.............................................6圖9：社融規(guī)增及同（元6圖10：融量構(gòu)（）.............................................................7圖11：民貸同增情（元）..............................................7圖12：RMBS件償數(shù)（）.......................................................7圖13：增民貸構(gòu)（）.......................................................8圖14：人民幣存款當月新增（億元）....................................................8圖15：月增民款結(jié)（8圖16：M1與M2同增（）..........................................................9圖17：業(yè)行利同比速億，）...........................................10圖18：類行利比增（10圖19：業(yè)行資億元）....................................................11圖20：類行資比增（11圖21：業(yè)行良）..........................................................11圖22：類行良）..........................................................11圖23：業(yè)行備率（）......................................................12圖24：類行備率（）......................................................12圖25：半部上行營收同增（）.......................................13圖26：半部上行歸凈潤比速）.....................................13圖27：分市行率（）......................................................13圖28：分市行覆蓋（14圖29：1中借便操作率）.................................................15圖30：款場價（）........................................................15圖31：各類貸款加權(quán)平均利率（）....................................................16圖32：美業(yè)行差走（） 16圖33：萬行塊子板近年凈水(截至2023/8/28) 18表格目錄表1：各銀凈潤長情（） 10表2：2023年半本幣貸同增前省億元） 12表3：五行款率整情（） 17表4：申銀板與其子塊PB(至2023/8/28) 17表5：重公盈預及投評（至2023/8/28） 191、7月主要經(jīng)濟指標全面回落消費、工業(yè)、投資數(shù)據(jù)增長乏力7367613.0238.791.41.0%20.51—720.314.4787.226.636.4圖1：社會消費品零售總額當月同比（%） 圖2：按消費類型分零售額同比增速（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，7月工業(yè)增加值同比增速回落。7月，由于需求端偏弱疊加高溫天氣抑制生產(chǎn)的快速擴張，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速環(huán)比回落至3.7%，低于一致預期4.6%。從環(huán)比看，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.01%。工業(yè)三大門類增加值同比增速均下滑，其中采礦業(yè)增加值同比增長1.3%，制造業(yè)增長3.9%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長4.1%，增速分別環(huán)比-0.2pct、-0.9pct和-0.8pct。分行業(yè)看，7月份，41個大類行業(yè)中有23個行業(yè)增加值保持同比增長，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增速靠前，分別為15.6%、10.6%和8.9%。圖3：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長速度（）資料來源：iFinD，三大投資分項均回落。1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.4%（一致預期為3.9%），增速比1—6月份回落0.4個百分點。三大投資分項均有不同程度下滑，具體來看，制造業(yè)方面，1—7月份，制造業(yè)投資同比增長5.7%，增速較上期-0.30pct。目前制造業(yè)有所承壓，制造業(yè)PMI、新訂單PMI已連續(xù)4個月位于榮枯線之下，但在6月和7月保持平穩(wěn)上升態(tài)勢，內(nèi)需小幅回暖；新出口訂單連續(xù)5個月下滑，主要原因是歐美等主要經(jīng)濟體制造業(yè)表現(xiàn)疲軟，出口需求回落。基建投資方面，受極端天氣擾動與專項債發(fā)行放緩的影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長6.8%，同比增速較上期-0.40pct。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)連續(xù)4個月下滑，1—7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.5%，降幅環(huán)比走闊0.60個百分點，是固定資產(chǎn)投資的最大拖累項。從銷售端來看，全國商品房銷售面積及銷售額增速均下滑，居民購房意愿仍有待修復。圖4：固定資產(chǎn)投資累計同比增速（%） 圖5：三大投資分項累計同比增速（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖6：全國商品房銷售面積及銷售額增速（%） 圖7：房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（%） 資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，社融數(shù)據(jù)超預期回落7365.779從社融增量來看，7528227030.37364200610（169億元）以來新低，反映實體融資需求較弱。11792194109比多增111億元，今年上半年政府專項債發(fā)行進度較上年同期有所滯后，截止7月末，1.4910增量改善；委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票總計同比少減1329億元。圖8：社會融資規(guī)模存量及同比（萬億元，%） 圖9：社會融資規(guī)模增量及同比（億元，%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖10：社融增量結(jié)構(gòu)（）資料來源：iFinD，7345934986200920073224106667221587RMBS，7378523927123597圖11：人民幣貸款同比多增情況（億元，%） 圖12：RMBS條件早償率指數(shù)（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，圖13：新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)（）資料來源：iFinD，人民幣存款大幅減少。7277.510.5%，0.50.971.121.170.47和0.49，71.6127.2萬億元，理財市場逐步升溫。企業(yè)存款多減則可能與融資規(guī)模下降、繳稅有關(guān)。圖14：人民幣存款當月新增（億元） 圖15：當月新增人民幣存款結(jié)構(gòu)（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，M2-M17M2285.410.7%0.6131)余額67.22.30.84.4M2-M10.2pct8.40圖16：M1與M2同比增速（）資料來源：iFinD，2、23Q2商業(yè)銀行凈利潤增速回升1.1商業(yè)銀行：23Q2凈利潤增速回升23Q220231.252.561.272023Q21.05Q12.76Q23.663.27-1.43表1：各類銀行凈利潤增長情況（%）銀行類型1Q23凈利潤累計同比（%）1H23 環(huán)比變動（pct）1Q23凈利潤單季同比（%）2Q23 環(huán)比變動（pct）商業(yè)銀行1.29%2.56%1.271.29%4.05%2.76國有行-1.46%0.90%2.36-1.46%3.66%5.12股份行-1.42%0.60%2.02-1.42%3.27%4.68城商行21.40%9.25%-12.1521.40%-1.43%-22.83農(nóng)商行-3.01%5.73%8.74-3.01%18.00%21.01資料來源：國家金融監(jiān)督管理總局，圖17：商業(yè)銀行凈利潤與同比增速（億元，%） 圖18：各類銀行凈利潤同比增速（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，資產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行6月末資產(chǎn)總額344.9211.100.5813.296.9811.0529.015.84.5圖19：商業(yè)銀行總資產(chǎn)（億元，%） 圖20：各類銀行總資產(chǎn)同比增速（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，20233.2萬億8311.62圖21：商業(yè)銀行不良率（%） 圖22：各類銀行不良率（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，6.619894561206.13%，較上季末上升0.9個百分點，風險抵御能力整體充足。圖23：商業(yè)銀行撥備覆蓋率（%） 圖24：各類銀行撥備覆蓋率（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，1.2上市銀行：江浙川區(qū)域性中小銀行業(yè)績更佳8187202315.47%14.99%和14.92、3、4表2：2023年上半年本外幣貸款同比增速前十省（億元，%）排名幣貸款(億元)名幣貸款(億元)幣貸款(億元)1安徽74882.1864833.2415.50%2江蘇229077.57198382.8715.47%3四川101576.8188337.2014.99%4浙江209616.18182399.7214.92%5河北83657.8073033.4014.55%6湖南67633.9060140.5012.46%7廣西48175.0942840.3712.45%8山西40879.6036359.9012.43%

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增速(%)9貴州43253.6038539.1312.23%10山東134410.96120009.8012.00%資料來源：央行，6/776310.64，6/7家25圖25：上半年部分上市銀行營業(yè)收入同比增速（%） 圖26：上半年部分上市銀行歸母凈利潤同比增速（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，不良率下行。65/70.720.75%7/72022圖27：部分上市銀行不良率（）資料來源：iFinD，撥備繼續(xù)增厚。3/7500%571.07%、550.46211.86%；7/72022圖28：部分上市銀行撥備覆蓋率（）資料來源：iFinD，3、政策端持續(xù)升溫，央行首提銀行合理利潤政治局強調(diào)擴內(nèi)需、化風險71627IPO資金壓力，促進房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，進而緩解市場對涉房資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂。地方債方面不對稱降息呵護銀行凈息差7，8OMOMLF1510LPR10圖29：1年中期借貸便利操作利率（%） 圖30：貸款市場報價利率（%）資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，60.220.280.21125292.564.521.74%，.75.21個和0.072022性回升，主要受美聯(lián)儲大幅加息影響；美國聯(lián)邦存款保險公司公布的商業(yè)銀行2023年第一季度凈息差為3.31%，接近我國的兩倍，同比上升0.77個百分點。圖31：各類貸款加權(quán)平均利率（）資料來源：iFinD，圖32：中美商業(yè)銀行凈息差走勢（）資料來源：央行《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》央行首提銀行合理利潤與凈息差主要基于以下兩個方面的考量：A觀經(jīng)濟的信心。，8LPR，5LPR6820229今年6月的第三輪存款掛牌利率下調(diào)。表3：五大行存款利率調(diào)整情況（%）存款類型存款時間2022年9月前2022年9月2023年6月活期存款0.300.250.20定期存款（整存整取）六個月1.551.451.45一年1.751.651.65三年2.752.602.45五年2.752.652.50資料來源：五大行官網(wǎng)，4、投資策略截至2023年8月28日,申萬銀行板塊PB為0.54，其中國有行、股份行、城商行和農(nóng)商行PB分別為0.53、0.52、0.62和0.53。從個股來看，寧波銀行、和成都銀行估值最高，其PB分別為1.09、0.95和0.94。宏觀經(jīng)濟復蘇進程波折與對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂是壓制銀行板塊估值的主要原因。表4：申萬銀行板塊與及其子板塊PB(截至2023/8/28)代碼板塊名稱截至日估值（倍）均值（倍）（倍）小值（倍）當前估值距近一年平均值差距當前估值距近一年最大值差距當前估值距近一年最小值差距801780.SL銀行0.540.540.620.480.05%-12.84%10.78%801782.SL國有行0.530.510.610.463.49%-13.29%14.65%801783.SL股份行0.520.560.620.48-6.22%-15.45%8.79%801784.SL城商行0.620.660.740.59-5.63%-15.86%5.25%801785.SL農(nóng)商行0.530.550.590.50-2.14%-10.11%7.59%資料來源：iFind、圖33：申萬銀行板塊及其子板塊近一年市凈率水平(截至2023/8/28)資料來源：iFind，線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟高景氣區(qū)域、業(yè)績確定性較強的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142）、江蘇銀行（600919）、成都銀行（601838）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營能力強、業(yè)績穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風險緩釋、宏觀經(jīng)濟修復下零售業(yè)務與財富管理業(yè)務優(yōu)勢凸顯的（600036）和平安銀行（000001）（6016