期貨基差有哪些影響

期貨基差有哪些影響基差的計(jì)算公式

基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格

基差的表現(xiàn)形式1、正向市場?；顬樨?fù)，各月份合約的價(jià)格差距以持有成本為基礎(chǔ)。理論上，負(fù)的基差有一上限，若基差絕對值超過持有成本，將引發(fā)套利行為，從而糾正其不合理的價(jià)差。2、反向市場?；顬檎?，市場短缺，持有成本為負(fù)，近期價(jià)格高于遠(yuǎn)期價(jià)格。價(jià)差沒有一定的上限，看短缺程度?；畹呐e例

例一：

2006年12月11日大連的玉米現(xiàn)貨價(jià)格是1510元/噸，當(dāng)日2007年5月份玉米期貨合約的收盤價(jià)是1597元/噸，則基差是-87元/噸。例二：

在4月6日某時(shí)點(diǎn)，滬深300指數(shù)為3250點(diǎn)，IF1004合約價(jià)格為3310點(diǎn)，則此時(shí)的基差為3250-3310=-60點(diǎn)。由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變化幅度不完全相同，因而兩者之間的價(jià)格差、即基差的大小可能發(fā)生著變化。比如在4月6日的另一時(shí)刻，滬深300指數(shù)為3260點(diǎn)，IF1004合約的價(jià)格為3315點(diǎn)，則此時(shí)的基差變?yōu)?260-3315=-55點(diǎn)。一般狀況下，基差總是處于不斷的變化中。基差的操作

具體操作中，手中有貨的一方，可賣出基差，鎖定所持有貨物的價(jià)格，從而鎖定利潤;未來需要買貨的一方，則可買入基差，規(guī)避價(jià)格上漲危機(jī)，鎖定成本。二者均需要在期貨盤實(shí)行套保操作。一批貨物可分多次多筆實(shí)行點(diǎn)價(jià)操作。相較于單純的期貨套保，“期貨點(diǎn)價(jià)+基差”的定價(jià)方式給了企業(yè)更多的價(jià)格選擇。通過這種模式，企業(yè)自身的貿(mào)易危機(jī)只是相對價(jià)格變化，而非傳統(tǒng)的絕對價(jià)格變化?；罱灰字?，基差水平由賣方報(bào)價(jià)，買方選擇是否接受這一報(bào)價(jià)?；钤降蛯I方越有利，成交可能性越大?；畹淖饔?/p>

基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)，影響套期保值效果;

基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺—遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)=相對期貨價(jià)+/-基差

基差對期現(xiàn)套利交易很重要—特殊狀況下產(chǎn)生期現(xiàn)貨間的套利機(jī)會

基差的變化對套期保值的影響

基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出，套期保值實(shí)際上是用基差危機(jī)替代了現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)危機(jī)，因此從理論上講，如果投入者在實(shí)行套期保值之初與結(jié)束套期保值之時(shí)基差沒有發(fā)生變化，就可能實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。因此，套期保值者在交易的歷程中應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，并選擇有利的時(shí)機(jī)完成交易。同時(shí)，由于基差的變動(dòng)比期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格各自本身的波動(dòng)要相對穩(wěn)定一些，這就為套期保值交易提給了有利的條件;而且，基差的變化緊要受制于持有成本，這也比直接觀察期貨價(jià)格或現(xiàn)貨價(jià)格的變化方便得多?；罱灰字械馁u方交易策略

基差賣方升貼水的報(bào)價(jià)和確定

在基差貿(mào)易中，對于賣方來說，交易的實(shí)質(zhì)是以套期保值的方式將自身面臨的危機(jī)通過協(xié)議基差的方式轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易中的對手。假設(shè)基差賣方在與交易對手簽訂基差貿(mào)易合同之前做套期保值時(shí)的市場基差(建倉時(shí)基差)為B1，當(dāng)交易對手基差買方在點(diǎn)價(jià)后，基差賣方的套保頭寸平倉基差為B2，則此時(shí)的基差變動(dòng)△B=B2-B1.要想獲得最大化收益，則必須圍繞基差變動(dòng)公式△B=B2-B1做文章，即要盡可能地使△B最大化。緊要手段無非一是使升貼水B2的報(bào)價(jià)及最終的談判確定盡可能對自己有利;二是在建立套期保值頭寸時(shí)的基差B1也要盡可能對自己有利;也就是套期保值的時(shí)機(jī)選擇有講究。影響升貼水定價(jià)的緊要因素之一是運(yùn)費(fèi)。各地與貨物交接地點(diǎn)的距離區(qū)別導(dǎo)致了升貼水的差異。另外，利息、儲存費(fèi)用、經(jīng)營成本和利潤也都會影響升貼水價(jià)格，買賣雙方在談判協(xié)商升貼水時(shí)需要予以考慮。影響升貼水定價(jià)的另一個(gè)重要因素是當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場的供求緊張狀況。當(dāng)現(xiàn)貨短缺時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格相對期貨價(jià)格就會出現(xiàn)上漲，表現(xiàn)為基差變強(qiáng)，反之則表現(xiàn)為基差變?nèi)?，從而影響升貼水的報(bào)價(jià)和最終定價(jià)結(jié)果。因此基差賣方需要收集商品信息，對未來一段時(shí)間的商品現(xiàn)貨供應(yīng)狀況做出正確判斷。預(yù)測現(xiàn)貨供應(yīng)將會趨緊則升貼水報(bào)價(jià)就高一些;預(yù)測現(xiàn)貨供應(yīng)將趨于寬松則升貼水報(bào)價(jià)就低一些。如果現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，基差賣方通常需將升貼水的報(bào)價(jià)與期貨價(jià)格漲跌相聯(lián)系：在買方叫價(jià)交易中，當(dāng)期貨價(jià)格上漲，升貼水報(bào)價(jià)就下降一些，期貨價(jià)格下跌，升貼水報(bào)價(jià)就提升一點(diǎn);而在賣方叫價(jià)交易中，當(dāng)期貨價(jià)格上漲，升貼水報(bào)價(jià)就提升一點(diǎn)，期貨價(jià)格下跌，升貼水報(bào)價(jià)就下降一些。目的是為了保持“期貨價(jià)格+升貼水”與不變的現(xiàn)貨價(jià)格之間相匹配，使基差買方易于接受升貼水報(bào)價(jià)。例如在大豆基差買方叫價(jià)交易中，假設(shè)當(dāng)天現(xiàn)貨到港價(jià)格是281美元/噸，如果期貨價(jià)格收盤小幅上漲，此時(shí)的升貼水報(bào)價(jià)就會回落，使得“期貨價(jià)格+升貼水”應(yīng)該仍在281美元/噸左右;同理，如果期貨價(jià)格在收盤時(shí)小幅下跌，則升貼水報(bào)價(jià)會上漲一些，以保持“期貨價(jià)格+升貼水”仍在281美元/噸左右。所以，在現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)不大時(shí)，期貨價(jià)格與升貼水之間是一個(gè)此消彼漲的關(guān)系?；钯u方套期保值的時(shí)機(jī)選擇在基差交易中，作為基差賣出一方，最擔(dān)心的是簽訂合同之前的升貼水報(bào)價(jià)不被基差買方接受，或者是基差賣不出好價(jià)錢而期貨市場上的套保持倉正承受被套浮虧和追加保證金的狀態(tài)。有時(shí)基差賣方會較長一段時(shí)間尋找不到交易買方，在此期間所面臨的危機(jī)緊要是基差走勢向不利于套保頭寸的方向進(jìn)展。如：在賣出套保后基差走弱;或買入套保后基差走強(qiáng)，造成虧損性套保。為了更好地達(dá)到套期保值效果，降低基差出現(xiàn)不利變動(dòng)的危機(jī)，基差賣方應(yīng)盡量選擇有利的初始基差，或者盡量使初始基差小于基差的歷史均值。假如是賣出套保，則應(yīng)選擇基差未來走強(qiáng)的時(shí)機(jī)進(jìn)場。假如是買入套保，則應(yīng)選擇基差未來走弱的時(shí)機(jī)進(jìn)場?？偨Y(jié)許多套期保值虧損案例的教訓(xùn)發(fā)現(xiàn)，許多都是在現(xiàn)貨與期貨基差大幅偏離正常水平的狀況下實(shí)行套期保值，從而增加了基差危機(jī)。這一教訓(xùn)表明，套期保值也是需要選擇時(shí)機(jī)的，這就需要賣方對基差變化實(shí)行深入細(xì)致的研究解析。在美國，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的定價(jià)方式、套保操作方式以及期貨市場中的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易、對于最終是否交割的判定等，都是以基差為基礎(chǔ)做出預(yù)測和決策的。同樣，要做好基差貿(mào)易，交易雙方尤其是基差賣方必須認(rèn)真研究所涉商品現(xiàn)貨與期貨兩者基差的變化規(guī)律。這對基差交易中的基差賣方套保時(shí)機(jī)的選擇、買方點(diǎn)價(jià)策略的制訂以及買賣雙方對升貼水的談判都至關(guān)重要。因此，掌握基差研究方式，從大量的歷史數(shù)據(jù)中尋找基差變化的規(guī)律作為指導(dǎo)基差交易的理論依據(jù)至關(guān)重要?；畋砼c基差圖都是用來記載基差及其變動(dòng)軌跡的數(shù)據(jù)或圖形，是期貨交易中的重要解析圖表。國際上較大規(guī)模的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易企業(yè)都有自己多年統(tǒng)計(jì)累積的基差圖表，大多自上世紀(jì)60年代起開始記錄各地點(diǎn)每天或每周的基差變化，既有現(xiàn)貨價(jià)格與近月合約的基差圖表，也有現(xiàn)貨價(jià)格與遠(yuǎn)月合約的基差圖表。如嘉吉、ADM等大企業(yè)在美國各地都設(shè)有收購站，采用收購站的買入報(bào)價(jià)作為當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)貨價(jià)格，并據(jù)此計(jì)算當(dāng)?shù)氐幕睢BOT網(wǎng)站也公布有近15年來美國海灣地區(qū)及緊要農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)的大豆、玉米、小麥等的每周基差統(tǒng)計(jì)表，并在其各類宣傳材料中也反復(fù)強(qiáng)調(diào)應(yīng)利用基差來指導(dǎo)現(xiàn)貨貿(mào)易。國內(nèi)不少網(wǎng)站也公布有國內(nèi)三大商品期貨交易所幾乎所有商品期貨品種的每日基差數(shù)據(jù)表。不過，從直觀了當(dāng)、便于解析的角度衡量，通常使用的大都是基差圖?；顖D有兩種形式。第一種圖1所示，是以時(shí)間為橫坐標(biāo)，以價(jià)格為縱坐標(biāo)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料，在同一坐標(biāo)系內(nèi)繪出現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)曲線和期貨價(jià)格的變動(dòng)曲線，兩線之間的差距即為基差。這種圖形的優(yōu)點(diǎn)在于能夠直觀地顯示出現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格及其基差三者之間的關(guān)系。圖2是美國愛荷華州中部玉米的現(xiàn)貨價(jià)格和CBOT玉米近月合約期貨價(jià)格走勢圖。在兩條價(jià)格線之間的狹小區(qū)域帶就是兩者基差，基本上在20—30美分/蒲式耳之間波動(dòng)，而玉米現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的波幅卻高達(dá)2美元/蒲式耳左右。第二種形式的基差圖如圖3所示。它是以時(shí)間為橫坐標(biāo)、以基差值為縱坐標(biāo)的基差變動(dòng)軌跡圖形。這種圖形的優(yōu)點(diǎn)在于可以直接地看出基差的大小及變化狀況，同時(shí)還可把若干年的歷史基差變動(dòng)狀況繪于同一圖中，從中找出規(guī)律。圖3表明了基差變動(dòng)的范圍，比如從-600到+200?；钯u方可根據(jù)當(dāng)時(shí)的基差與歷史上基差的變動(dòng)范圍相應(yīng)調(diào)整自身的套期保值策略。例如，目前基差是-1000，那么可以預(yù)計(jì)基差將有走強(qiáng)的可能，做賣出套保可能更有利。基差圖還可表明歷史上基差變動(dòng)的季節(jié)周期性，據(jù)此也影響到基差交易行為。比如，某大宗商品歷史上基差圖表明在4、5月時(shí)基差處于最弱，而10、11月基差處于最強(qiáng)。據(jù)此判斷，4、5月時(shí)做賣出套保有獲利的可能;而10、11月時(shí)，由于基差由弱向強(qiáng)進(jìn)展，則做買入套保有可能獲利。例如，圖4是國內(nèi)豆油現(xiàn)貨與期貨基差變動(dòng)圖。賣出套保的最佳時(shí)機(jī)和買入套保的最佳時(shí)機(jī)分別是在哪幾個(gè)時(shí)點(diǎn)呢?顯然，當(dāng)基差最弱時(shí)，在A、C、D、E時(shí)點(diǎn)做賣出套保獲得完全保值的可能性大，并且有很大的可能還會出現(xiàn)凈盈利;同理，在基差最強(qiáng)的B時(shí)點(diǎn)，做買入套保獲得完全保值的可能性大，并且有很大的可能還會出現(xiàn)凈盈利。在研究基差圖時(shí)應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：一是選取的歷史數(shù)據(jù)范圍應(yīng)當(dāng)廣泛一些。一般來說，5年以上比較好，這樣得出的結(jié)論比較可靠。二是在現(xiàn)貨價(jià)格的選取上應(yīng)盡量真實(shí)。這是因?yàn)?，現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)比較大，各市場的狀況又有所區(qū)別;因而，對于基差賣方來說，在解析基差圖時(shí)，應(yīng)盡量選用自身實(shí)際支付或收入的現(xiàn)貨價(jià)格或與其較為接近的價(jià)格，這樣解析出的結(jié)果才臺更接近于實(shí)際，更可靠些。總之，基差圖表是基差交易中的的重要解析工具。利用它，可以更好地選擇進(jìn)入或退出期貨市場的時(shí)機(jī)。基差賣方的危機(jī)防范措施基差賣方危機(jī)緊要集中在與基差買方簽訂合同前的階段。在正常的市場條件下，由于影響商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的因素相同，使套期保值基差的波動(dòng)幅度相對較小且穩(wěn)定在某一固定的波動(dòng)區(qū)間中，在該波動(dòng)區(qū)間內(nèi)產(chǎn)生的套期保值組合盈利或虧損較小，因而不會對套期保值的有效性產(chǎn)生太大影響。但在某些特殊狀況下，市場會出現(xiàn)對套期保值不利的異常狀況，導(dǎo)致套期保值基差持續(xù)大幅度擴(kuò)大或縮小，從而使套期保值組合出現(xiàn)越來越大的虧損，如果不及時(shí)止損，將對基差賣方造成巨大的虧損。盡管從概率上來說，偏離正?；钏降漠惓；瞵F(xiàn)象屬小概率事件，但對這類小概率事件危機(jī)處理不當(dāng)?shù)脑?，也會給基差賣方會造成巨大的虧損。為了盡量避免或減少因基差異常波動(dòng)帶來的套期保值危機(jī)，基差賣方應(yīng)該采取有效措施經(jīng)營管理基差變動(dòng)危機(jī)。緊要措施包含：建立合理的基差危機(jī)評估和監(jiān)控機(jī)制國外企業(yè)套期保值經(jīng)驗(yàn)表明，成功的套期保值危機(jī)經(jīng)營管理要求企業(yè)必須建立有效的套期保值基差危機(jī)評估和監(jiān)控機(jī)制。美國沃頓商學(xué)院的調(diào)查表明，為經(jīng)營管理套期保值的基差危機(jī)，美國非金融企業(yè)普遍使用壓力測試法和危機(jī)價(jià)值法等方式來量化套期保值的危機(jī)，在對基差危機(jī)評估時(shí)，尤其特別關(guān)注有可能導(dǎo)致巨大虧損的小概率事件危機(jī)。中國企業(yè)應(yīng)該借鑒這一成熟的危機(jī)經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，以加強(qiáng)對套期保值危機(jī)的經(jīng)營管理。建立嚴(yán)格的止損計(jì)劃，以規(guī)避異?；钭兓男「怕适录C(jī)套期保值最大的危機(jī)就是基差出現(xiàn)異常變化，一旦發(fā)現(xiàn)基差出現(xiàn)不利的異常變化，最佳策略就是立即平倉止損，以避免更大的虧損。一般來說，套期保值有兩種止損策略：一是策略是基于歷史基差模型，通過歷史模型