農(nóng)林牧漁-8月能繁存分歧規(guī)模場(chǎng)母豬淘汰加速

免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。農(nóng)林牧漁農(nóng)林牧漁華泰研究2023年9月17日│中國(guó)內(nèi)地專(zhuān)題研究本周觀點(diǎn)1）據(jù)涌益數(shù)據(jù)，上周生豬價(jià)格周環(huán)比下降1.6%。隨著天氣入秋，豬肉需求有望回暖，但受到供給端持續(xù)增量，凍品庫(kù)存釋放增加供給彈性，我們認(rèn)為豬價(jià)短期大幅上漲的概率不大。2）畜牧業(yè)協(xié)會(huì)口徑下8月能繁母豬存欄環(huán)比-1.0%，與此前涌益咨詢(xún)口徑的8月監(jiān)測(cè)企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比+0.04%存在一定分歧。二者監(jiān)測(cè)樣本結(jié)構(gòu)存在一定差異：前者多為規(guī)模豬場(chǎng)，而后者散戶(hù)占比較高。我們分析，二者數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定分歧或反映出8月散戶(hù)沖動(dòng)性補(bǔ)欄，而規(guī)模豬場(chǎng)能繁母豬淘汰加速。周專(zhuān)題：8月能繁數(shù)據(jù)存分歧，規(guī)模豬場(chǎng)母豬或淘汰加速8月畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)規(guī)模種豬場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比-1.0%，與此前涌益咨詢(xún)口徑的8月監(jiān)測(cè)企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比+0.04%數(shù)據(jù)存在一定分歧。從監(jiān)測(cè)樣本結(jié)構(gòu)來(lái)看，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)樣本主要為規(guī)模豬場(chǎng)、涌益咨詢(xún)監(jiān)測(cè)樣本中散戶(hù)占比較大，我們分析二者口徑能繁母豬數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧或反映出豬價(jià)在7月底快速反彈、且8月維持在17元/公斤左右，帶動(dòng)散戶(hù)出現(xiàn)了沖動(dòng)性補(bǔ)欄，而規(guī)模豬場(chǎng)受制于資金壓力等因素加大了能繁母豬淘汰。養(yǎng)殖：豬價(jià)短期大幅上漲概率不大，把握肉禽供給收縮兌現(xiàn)1）生豬：據(jù)涌益數(shù)據(jù)，上周生豬價(jià)格周環(huán)比下降1.6%。隨著天氣入秋，豬肉需求有望回暖，但受到供給端持續(xù)增量，凍品庫(kù)存釋放增加供給彈性，我們認(rèn)為豬價(jià)短期大幅上漲的概率不大。建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的牧原股份/溫氏股份等。2）上周白羽雞/白羽雞苗均價(jià)周環(huán)比下跌3.52%/21%，或系供給充足導(dǎo)致。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)食品深加工乃大勢(shì)所趨，建議關(guān)注調(diào)理品產(chǎn)能和銷(xiāo)量占優(yōu)的圣農(nóng)發(fā)展。3）受秘魯上半年捕撈暫停的影響，全球魚(yú)粉價(jià)格自年初以來(lái)持續(xù)上漲，而海大集團(tuán)的配方可大幅減少對(duì)魚(yú)粉的依賴(lài)。龍頭公司優(yōu)勢(shì)凸顯。種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù)近期糧價(jià)整體呈反彈態(tài)勢(shì)。截至9月15日，玉米價(jià)格約2925元/噸、小麥價(jià)格約3010元/噸。一般而言，糧食價(jià)格上漲/下跌通常會(huì)影響農(nóng)民在下一個(gè)種植季的種植行為，因此種子價(jià)格和銷(xiāo)量的變化一般滯后于糧價(jià)，我們預(yù)計(jì)2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。目前玉米處于銹病高發(fā)期，或?qū)τ衩桩a(chǎn)量有一定影響。我國(guó)的轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，或帶動(dòng)種業(yè)科技的技術(shù)升級(jí)，種子行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容可期?，F(xiàn)階段轉(zhuǎn)基因技術(shù)及品種儲(chǔ)備仍掌握在少數(shù)企業(yè)手中、研發(fā)及推廣壁壘較高。研發(fā)實(shí)力強(qiáng)及轉(zhuǎn)基因品種儲(chǔ)備早的龍頭種企有望受益。建議關(guān)注隆平高科、大北農(nóng)、荃銀高科、登海種業(yè)等。寵物：7月人民幣口徑下寵食出口額同比保持增長(zhǎng)7月人民幣/美元口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比+0.6%/-5.4%。其中出口量同比-10.8%、降幅較6月有所收窄；出口單價(jià)受寵物零食出口單價(jià)抬升帶動(dòng)而有所提升。我們預(yù)計(jì)海外去庫(kù)或接近尾聲，8~9月起寵食出口額有望轉(zhuǎn)正。庫(kù)存壓力緩解或?qū)⑼苿?dòng)上市公司23Q3業(yè)績(jī)回暖。短期來(lái)看，海外客戶(hù)去庫(kù)或?qū)⒔咏猜?，頭部公司海外業(yè)績(jī)有望隨之改善。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)寵食市場(chǎng)呈現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)品牌在中低端市場(chǎng)替代效應(yīng)加深趨勢(shì)。我們認(rèn)為伴隨寵物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈及研發(fā)實(shí)力的龍頭企業(yè)有望受益。建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份等。瘟疫情風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)林牧漁增持(維持)研究員研究員SACNo.S0570522120004SFCNo.BPK020+(86)1063211166研究員研究員SACNo.S0570522070001+(86)2128972228聯(lián)系人聯(lián)系人SACNo.S0570123010003+(86)1063211166華泰證券研究所分析師名錄行業(yè)走勢(shì)圖農(nóng)林牧漁滬深300(%)71(6)(12)(18)Sep-22Jan-23May-23Sep-23資料來(lái)源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱(chēng)牧原股份溫氏股份隆平高科大北農(nóng)海大集團(tuán)乖寶寵物中寵股份佩蒂股份科前生物普萊柯中牧股份荃銀高科登海種業(yè)圣農(nóng)發(fā)展民和股份益生股份股票代碼002714CH300498CH000998CH002385CH002311CH301498CH002891CH300673CH688526CH603566CH600195CH300087CH002041CH002299CH002234CH002458CH(當(dāng)?shù)貛欧N)66.4627.1321.5010.1463.0448.6034.0018.1033.3028.0018.9015.0818.0029.9421.2416.90投資評(píng)級(jí)買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入增持買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入資料來(lái)源：華泰研究預(yù)測(cè)免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。周觀點(diǎn) 3周專(zhuān)題：8月能繁數(shù)據(jù)存分歧，規(guī)模豬場(chǎng)母豬或淘汰加速 3生豬養(yǎng)殖：養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄意愿或不足，布局養(yǎng)殖龍頭 3種植：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)高景氣有望持續(xù) 4肉禽養(yǎng)殖：把握供給收縮兌現(xiàn)，關(guān)注食品化布局 6動(dòng)物疫苗：關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利 8飼料：魚(yú)粉價(jià)格上漲水產(chǎn)料龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯，推薦海大集團(tuán) 9寵物食品：7月寵食出口額持續(xù)同比增長(zhǎng) 9主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格 12生豬養(yǎng)殖 糧食價(jià)格 肉禽養(yǎng)殖 糖價(jià) 水產(chǎn)養(yǎng)殖 水果、蔬菜 重點(diǎn)推薦 17風(fēng)險(xiǎn)提示 202022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08周專(zhuān)題：8月能繁數(shù)據(jù)存分歧，規(guī)模豬場(chǎng)母豬或淘汰加速8月畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)規(guī)模種豬場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比-1.0%。畜牧業(yè)協(xié)會(huì)更新8月監(jiān)測(cè)規(guī)模種豬場(chǎng)能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)：8月能繁母豬存欄環(huán)比-1.0%（7月為環(huán)比+0.8%同比-1.0%、同比由增開(kāi)始轉(zhuǎn)為下降；后備母豬存欄環(huán)比-0.7%、同比-11%；淘汰母豬量環(huán)比+19%、同比+64%，淘汰量連續(xù)3個(gè)月下降后在8月明顯增長(zhǎng)。畜牧業(yè)協(xié)會(huì)口徑能繁母豬數(shù)據(jù)與此前涌益咨詢(xún)口徑的8月監(jiān)測(cè)企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比+0.04%數(shù)據(jù)存在一定分歧。從監(jiān)測(cè)樣本結(jié)構(gòu)來(lái)看，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)樣本主要為規(guī)模豬場(chǎng)、涌益咨詢(xún)監(jiān)測(cè)樣本中散戶(hù)占比較大，我們分析二者口徑能繁母豬數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧或反映出豬價(jià)在7月底快速反彈、且8月維持在17元/公斤左右，帶動(dòng)散戶(hù)出現(xiàn)了沖動(dòng)性補(bǔ)欄，而規(guī)模豬場(chǎng)受制于資金壓力等因素加大了能繁母豬淘汰。4%3%2%0%-1%-2%-3%能繁母豬存欄環(huán)比2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08資料來(lái)源：畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究能繁母豬存欄存欄環(huán)比1181161141121101081061041021002%2%1%1%0%-1%-1%-2%-2%-3%資料來(lái)源：涌益咨詢(xún)，華泰研究1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%能繁母豬綜合存欄環(huán)比2022-122022-122022-122023-012023-012023-022023-022023-032023-032023-042023-042023-052023-052023-062023-062023-062023-072023-07資料來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)，華泰研究?jī)r(jià)格及盈利：上周（2023年9月8日-9月14日）豬價(jià)小幅下跌。根據(jù)涌益咨詢(xún)，上周生豬均價(jià)16.49元/公斤，上上周16.76元/公斤。據(jù)Wind，2023年9月8日，生豬養(yǎng)殖企業(yè)自繁自養(yǎng)利潤(rùn)為2.55元/頭，行業(yè)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)為-48.87元/頭。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。2017-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062017-01-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062018-09-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062021-01-062021-05-062021-09-062022-01-062022-05-062022-09-062023-01-062023-05-062023-09-062017/1/62017/5/62017/9/62018/1/62018/5/62018/9/62019/1/62019/5/62019/9/62020/1/62020/5/62020/9/62021/1/62021/5/62021/9/62022/1/62022/5/62022/9/62023/1/62023/5/62023/9/6(元/頭)自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究(元/頭)外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)，華泰研究短期豬價(jià)展望：根據(jù)涌益咨詢(xún)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前生豬出欄均重大概在123公斤/頭左右，體重環(huán)比基本穩(wěn)定，同比小幅下降。隨著天氣入秋，豬肉需求有望回暖，但受到供給端持續(xù)增量，凍品庫(kù)存釋放增加供給彈性，我們認(rèn)為豬價(jià)短期繼續(xù)大幅上漲的概率不大。一共去化了8.5%的能繁母豬，而2022年5月到2022年12月為產(chǎn)能恢復(fù)周期，8個(gè)月一共增加了5.1%的能繁母豬。而從農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)看，2023年1-7月能繁母豬已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月環(huán)比下降，隨著行業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金流壓力持續(xù)去化產(chǎn)能，我們認(rèn)為2024年豬價(jià)及行業(yè)盈利有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。配置建議：豬價(jià)已經(jīng)進(jìn)入震蕩階段，生豬養(yǎng)殖企業(yè)可能走出分化行情，出欄成長(zhǎng)性較高、成本控制較為優(yōu)異、負(fù)債及現(xiàn)金流情況較好的企業(yè)有望出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注出欄量成長(zhǎng)性高、具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，如牧原股份、溫氏股份等。種業(yè)拐點(diǎn)滯后糧價(jià)，高景氣有望持續(xù)。以每年Q4至次年Q3為一個(gè)業(yè)務(wù)年度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，2020/21年度起，在低庫(kù)存、高油價(jià)、地緣政治等因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外糧價(jià)上漲、種糧收益改善的背景下，種子行業(yè)景氣度明顯持續(xù)復(fù)蘇。本年度截至23Q2，8家種子上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)164.53億元，同比增長(zhǎng)20%，增速較上一年度提升9pct；歸母凈利合計(jì)達(dá)5.12億元，同比下滑37%，主要系隆平高科受到計(jì)提減值、攤銷(xiāo)員工激勵(lì)等短期因素影響，若剔除隆平高科，剩余7家種企歸母凈利合計(jì)達(dá)8.04億元，同比增長(zhǎng)7%。近期糧價(jià)呈反彈態(tài)勢(shì)。截至9月15日，玉米價(jià)格約2925元/噸、小麥價(jià)格約3010元/噸。一般而言，糧食價(jià)格上漲/下跌通常會(huì)影響農(nóng)民在下一個(gè)種植季的種植行為，因此種子價(jià)格和銷(xiāo)量的變化一般滯后于糧價(jià)，我們預(yù)計(jì)2023/24年度種業(yè)高景氣仍有望持續(xù)。從價(jià)格來(lái)看，假設(shè)2022年是本輪玉米價(jià)格周期的頂點(diǎn)年份，我們預(yù)計(jì)玉米種子或在2023年至2024年仍有望繼續(xù)漲價(jià)；從種植面積來(lái)看，播種面積變化彈性相對(duì)較小，如無(wú)重大政策變化或異常天氣，我們預(yù)計(jì)糧價(jià)回落可能帶來(lái)的2024年播種面積變化降幅或較小。(元/噸)小麥現(xiàn)貨價(jià)3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)玉米現(xiàn)貨價(jià)玉米現(xiàn)貨價(jià)3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究目前玉米處于銹病高發(fā)期。目前，東北、華北以及西北地區(qū)大部分春玉米處于灌漿至乳熟期，黃淮海地區(qū)的夏玉米也處于吐絲期至灌漿期間，多種病蟲(chóng)害流行風(fēng)險(xiǎn)較大。根據(jù)全國(guó)農(nóng)技推廣中心數(shù)據(jù)，截至8月18日，南方銹病已在全國(guó)6省50余市200多個(gè)縣區(qū)發(fā)生萬(wàn)畝以上，部分地區(qū)病田率100%，病株率超過(guò)50%，病葉率超過(guò)10%，總體發(fā)病面積是2021年同期的3倍左右。玉米南方銹病在我國(guó)主要見(jiàn)于南方玉米產(chǎn)區(qū)，該病的病原菌在南方越冬后在下一生長(zhǎng)季節(jié)隨暖濕氣流從南向北傳播，因此近年有逐漸向北傳播的趨勢(shì)，玉米南方銹病在我國(guó)已經(jīng)由次要病害上升為主要病害。根據(jù)全國(guó)農(nóng)技推廣中心2023年全年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)今年病蟲(chóng)害發(fā)生面積共計(jì)9.3億畝，其中病害發(fā)生面積約3億畝；蟲(chóng)害發(fā)生面積6.3億畝，總體災(zāi)害較重，同比下降8.7%，近五年玉米蟲(chóng)害發(fā)生面積基本呈下降趨勢(shì)。我國(guó)主要玉米蟲(chóng)害有草地貪夜蛾、玉米螟、粘蟲(chóng)、棉鈴蟲(chóng)以及蚜蟲(chóng)等。其中玉米螟發(fā)生面積最大，傳播流行主要集中在每年下半年玉米成熟期，東北、華北、黃淮、西北等地受影響較大。根據(jù)農(nóng)技中心，今年玉米螟預(yù)計(jì)發(fā)病面積約為2.5億畝左右，其余蟲(chóng)害預(yù)計(jì)今年發(fā)病面積較前幾年均有不同幅度縮小。我國(guó)玉米病害除南方銹病以外，各地還常見(jiàn)大斑病、小斑病以及褐斑病等。今年年初全國(guó)農(nóng)技推廣中心預(yù)計(jì)玉米南方銹病發(fā)病面積較2022年有大幅減小，其余病害發(fā)病面積均輕度上調(diào)，但由于今年降水量大，在8月的玉米中后期病害報(bào)告中全國(guó)病蟲(chóng)害測(cè)報(bào)處大幅上修了玉米南方銹病發(fā)病面積和發(fā)病地區(qū)?？傮w看來(lái)，預(yù)計(jì)至9月末玉米重大病蟲(chóng)害總體偏重發(fā)生，但對(duì)玉米產(chǎn)量的影響預(yù)計(jì)有限。根據(jù)上周農(nóng)民日?qǐng)?bào)對(duì)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部科技發(fā)展中心和全國(guó)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣服務(wù)中心有關(guān)負(fù)責(zé)人的專(zhuān)訪：1、生物育種是育種發(fā)展新階段，大體上農(nóng)作物育種經(jīng)歷了自然選擇、雜交育種、生物育種，未來(lái)極有可能進(jìn)入智能育種時(shí)代。在當(dāng)前，以轉(zhuǎn)基因?yàn)榇淼纳镉N是育種領(lǐng)域的革命性技術(shù)，是必須搶占的新領(lǐng)域新賽道。2、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因技術(shù)在增加作物產(chǎn)量、減少病蟲(chóng)草害損失、減少化學(xué)殺蟲(chóng)劑使用、節(jié)省人工成本等方面發(fā)揮了不可替代的作用。3、我國(guó)的轉(zhuǎn)基因安全評(píng)價(jià)由國(guó)家農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全委員會(huì)負(fù)責(zé)，安委會(huì)由來(lái)自全國(guó)各地農(nóng)業(yè)、科技、衛(wèi)生健康、生態(tài)環(huán)境、檢驗(yàn)檢疫等多領(lǐng)域多部門(mén)推薦的權(quán)威專(zhuān)家組成。安全性是轉(zhuǎn)基因品種產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)和前提，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品上市前都要經(jīng)過(guò)科學(xué)的、全面的、嚴(yán)格的食用安全評(píng)價(jià)和環(huán)境安全評(píng)價(jià)，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品都是安全的。種業(yè)景氣向好+格局改善，龍頭種企有望受益。一方面，高位的糧價(jià)有望帶動(dòng)種業(yè)景氣的持續(xù)回暖，另一方面，我國(guó)的轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，或帶動(dòng)種業(yè)科技的技術(shù)升級(jí)，種子行業(yè)規(guī)模擴(kuò)容可期。同時(shí)，由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)及品種儲(chǔ)備仍掌握在少數(shù)企業(yè)手中、研發(fā)及推廣壁壘較高，而在國(guó)家政策的支持和戰(zhàn)略重視下，種業(yè)的執(zhí)法及監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，行業(yè)秩序有望逐步肅清、格局有望改善，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)及轉(zhuǎn)基因品種儲(chǔ)備早的龍頭種企有望實(shí)現(xiàn)市占率的提升。建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)端邊際改善的隆平高科，及大北農(nóng)、荃銀高科、登海種業(yè)等。供應(yīng)充足，白雞黃雞齊跌價(jià)。上周白羽雞均價(jià)約8.25元/公斤、周環(huán)比下跌3.52%，白羽雞苗均價(jià)約1.84元/羽、周環(huán)比下跌21%。結(jié)合畜牧業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)測(cè)的在產(chǎn)父母代存欄及前期雞苗銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前白羽雞毛雞和商品代雞苗供給仍較為充足，白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下滑或主要系供給充足導(dǎo)致。上周全國(guó)黃雞均價(jià)約15.9元/公斤、周環(huán)比下跌1.32%，或主要由于供應(yīng)充足同時(shí)需求不振導(dǎo)致。864(元/公斤)864YOY白羽肉雞均價(jià)2008/8/122009/8/122010/8/122011/8/122012/8/122013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/122018/8/122019/8/122020/8/122021/8/122022/8/122023/8/12100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來(lái)源：博亞和訊，華泰研究(元/公斤)YOY黃雞均價(jià)292494250%200%150%100%50%0%-50%-100%2013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/1資料來(lái)源：新牧網(wǎng)，華泰研究(元/羽)86420YOY主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)2011/6/102012/6/102013/6/102014/6/102015/6/102016/6/102017/6/102018/6/102019/6/102020/6/102021/6/102022/6/102023/6/101000%800%600%400%200%0%-200%資料來(lái)源：博亞和訊，華泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%屠宰場(chǎng)開(kāi)工率屠宰場(chǎng)庫(kù)容率2017/5/262018/5/262019/5/262020/5/262021/5/262022/5/262023/5/26資料來(lái)源：博亞和訊，華泰研究供給收縮或逐步兌現(xiàn)，關(guān)注雞肉進(jìn)口。2022年白羽雞祖代更新量減少23%已如期傳導(dǎo)至父母代雞苗銷(xiāo)量，考慮父母代換代影響、及祖代種雞或不具備大規(guī)模換羽基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)商品代出欄環(huán)比收縮或最早在23Q4出現(xiàn)、2024年白羽雞肉供需或現(xiàn)缺口，2024、2025年白羽雞均價(jià)有望迎來(lái)持續(xù)上漲。同時(shí)，雖然巴西6月27日在圣埃斯皮里圖州塞拉市的一處飼養(yǎng)場(chǎng)發(fā)現(xiàn)一只感染高致病性禽流感（HPAI）的家禽之后未報(bào)告新的家禽感染病例，但HPAI仍持續(xù)在巴西野生禽類(lèi)中傳播。若HPAI在巴西家禽中明顯傳播，其雞肉出口或受影響。近年進(jìn)口雞肉占我國(guó)雞肉總供應(yīng)量的比例約5%~10%（2022年約8%其中來(lái)自巴西的雞肉占進(jìn)口量的40%以上（2014年有監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)以來(lái)）。若巴西雞肉出口受阻，有望進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)白羽雞漲價(jià)的彈性。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份等。2013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q100%20172018201920202021202224002400150在產(chǎn)父母代種雞存欄（右）150140220013020001202000110180010016009016008014007012006012002017/1/82017/7/82018/1/82018/7/82019/1/82019/7/82020/1/82020/7/82021/1/82021/7/82022/1/82022/7/82023/1/8資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究60504030200YOY祖代更新量YOY500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來(lái)源：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究關(guān)注雞企食品化布局，推薦圣農(nóng)發(fā)展。從美國(guó)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史來(lái)看，食品化轉(zhuǎn)型或是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。在國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)人工及店面租金上漲壓力大、餐飲連鎖化持續(xù)推進(jìn)、外賣(mài)市場(chǎng)迅速發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)對(duì)于降本增效、食材標(biāo)準(zhǔn)化等方面的需求日趨強(qiáng)烈。同時(shí)，我國(guó)家庭結(jié)構(gòu)日漸小型化、宅家文化和懶人經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，也催生了居民對(duì)于預(yù)制菜的需求。B端、C端共同催化下，食品深加工乃大勢(shì)所趨。順應(yīng)大勢(shì)，白雞行業(yè)近幾年出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)鏈延伸趨勢(shì)，由屠宰加工生肉向深加工調(diào)理品/熟食延伸。除成立以來(lái)就開(kāi)展肉制品深加工的鳳祥股份和春雪食品外，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份、禾豐股份等亦陸續(xù)開(kāi)展食品深加工業(yè)務(wù)，其中圣農(nóng)的調(diào)理品產(chǎn)能及銷(xiāo)量在同業(yè)中遙遙領(lǐng)先。推薦調(diào)理品產(chǎn)能和銷(xiāo)量遙遙領(lǐng)先于同業(yè)、C端盈利提升可期的圣農(nóng)發(fā)展。圣農(nóng)仙壇春雪占比 占比圣農(nóng)仙壇春雪占比 占比仙壇占比605040302060%50%40%30%20%10%資料來(lái)源：公司公告，華泰研究調(diào)理品產(chǎn)能5045403530252050圣農(nóng)發(fā)展仙壇股份鳳祥股份春雪食品民和股份資料來(lái)源：公司公告，華泰研究動(dòng)物疫苗：關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利后周期屬性影響，23H2動(dòng)保景氣或存變數(shù)。由于動(dòng)保產(chǎn)品銷(xiāo)售受下游養(yǎng)殖盈利和養(yǎng)殖量影響較大，動(dòng)保行業(yè)景氣度和養(yǎng)殖利潤(rùn)呈現(xiàn)出明顯的后周期相關(guān)性。以季度數(shù)據(jù)來(lái)看：1）2014Q2自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)見(jiàn)底，動(dòng)保企業(yè)收入和盈利增速均在7個(gè)季度后見(jiàn)底；2018Q2自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)見(jiàn)底，動(dòng)保企業(yè)收入和盈利增速分別在3個(gè)和6個(gè)季度后見(jiàn)底。2011Q3、2016Q2、2020Q1自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)見(jiàn)頂，動(dòng)保企業(yè)收入增速在當(dāng)期或是滯后1~2個(gè)季度見(jiàn)頂、盈利增速在1~3個(gè)季度后見(jiàn)頂。2）當(dāng)養(yǎng)殖出現(xiàn)虧損時(shí)，動(dòng)保板塊的當(dāng)期或下期盈利同比增速容易出現(xiàn)收窄甚至轉(zhuǎn)負(fù)的情況。而在豬周期的最后一次探底結(jié)束后的3~4個(gè)季度，動(dòng)保板塊的盈利同比增速常表現(xiàn)不佳。例如，2014Q4至2015Q1為當(dāng)時(shí)豬周期的第三個(gè)/最后一個(gè)探底期，自繁自養(yǎng)生豬連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)虧損，而動(dòng)保板塊的盈利同比增速在2015Q1收窄至15%、在2015Q2、2015Q4和2016Q1均僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)/下滑、自2016Q2起才進(jìn)入持續(xù)高增階段；2019Q1為當(dāng)時(shí)豬周期的第二個(gè)/最后一個(gè)探底期，動(dòng)保板塊的當(dāng)期盈利增速為同比下滑39%、并在接下來(lái)的3個(gè)季度持續(xù)同比下滑?？紤]到2023Q1至今是本輪豬周期的第三個(gè)探底期、當(dāng)期動(dòng)保板塊的盈利同比增長(zhǎng)30%（較22Q1略下滑2.4pct）、和2014/15年度較為類(lèi)似，我們預(yù)計(jì)2023H2動(dòng)保板塊盈利仍有望維持同比增長(zhǎng)趨勢(shì)、但增速仍存變數(shù)。關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化。國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，技術(shù)路線以亞單位、活載體為主。截至目前，蘭研所、中科院等單位的非洲豬瘟疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交了獸藥應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)，相關(guān)評(píng)審工作正在積極推進(jìn)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《獸藥注冊(cè)評(píng)審工作程序》，經(jīng)評(píng)價(jià)建議可應(yīng)急使用的，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局根據(jù)評(píng)審中心評(píng)價(jià)意見(jiàn)提出評(píng)審意見(jiàn)，報(bào)分管部領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)后發(fā)布技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)文件。有關(guān)獸藥生產(chǎn)企業(yè)按《獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)管理辦法》規(guī)定申請(qǐng)臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。我們預(yù)計(jì)后續(xù)若不需做大規(guī)模臨床試驗(yàn)，非瘟疫苗最快有望于2024年中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷(xiāo)售。非洲豬瘟基因缺失疫苗主要科研單位哈獸研進(jìn)展申請(qǐng)臨床試驗(yàn)后效果不佳擬合作單位-非洲豬瘟亞單位疫苗非洲豬瘟亞單位疫苗蘭研所蘭研所中科院科前生物已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)并獲受理已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)申請(qǐng)并獲受理研發(fā)中普萊柯、中農(nóng)威特、等生物股份、中牧股份、武漢國(guó)藥-非洲豬瘟活載體疫苗科前生物軍科院待申請(qǐng)應(yīng)急評(píng)價(jià)待申請(qǐng)應(yīng)急評(píng)價(jià)--非洲豬瘟mRNA疫苗生物股份研發(fā)中-資料來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、公司公告、華泰研究豬苗市場(chǎng)或明顯擴(kuò)容，先發(fā)布局企業(yè)有望享受紅利。若應(yīng)急評(píng)價(jià)順利，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫苗最快有望于2024年中生產(chǎn)銷(xiāo)售。國(guó)內(nèi)目前（2021年數(shù)據(jù)，獸藥協(xié)會(huì)口徑）豬苗市場(chǎng)空間約82億元。如果按照全國(guó)每年出欄約7億頭生豬（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）測(cè)算，假設(shè)樂(lè)觀、中性、悲觀情況下，非洲豬瘟疫苗滲透率分別為70%、50%、30%，每頭份疫苗出廠價(jià)分別為25、15、10元，免疫次數(shù)為兩次，則在中性預(yù)測(cè)下，非瘟疫苗市場(chǎng)空間可達(dá)105億元。如果按照豬用疫苗通常凈利率在20%~40%測(cè)算，非瘟疫苗行業(yè)凈利潤(rùn)總額約8.4~98億元，中性預(yù)測(cè)下約32億元。若蘭研所、中科院的非瘟亞單位疫苗應(yīng)急評(píng)價(jià)進(jìn)展順利，國(guó)內(nèi)非瘟疫苗有望最快于2023年底實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)銷(xiāo)售，帶來(lái)豬苗市場(chǎng)的明顯擴(kuò)容。先發(fā)布局的動(dòng)保公司有望享受這一新興大單品帶來(lái)的紅利，建議關(guān)注科前生物、普萊柯、中牧股份等。魚(yú)粉價(jià)格創(chuàng)新高，海大集團(tuán)配方優(yōu)勢(shì)凸顯。魚(yú)粉是水產(chǎn)飼料的重要原料之一，添加比例約10%~30%，其中特水料中的添加比例高于普水料。受秘魯（魚(yú)粉主要供應(yīng)國(guó)）上半年捕撈暫停的影響，全球魚(yú)粉價(jià)格自年初以來(lái)持續(xù)上漲，其中23Q2以來(lái)魚(yú)粉價(jià)格加速上漲并創(chuàng)出歷史新高。而海大集團(tuán)作為水產(chǎn)飼料行業(yè)的龍頭，已經(jīng)通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了配方的優(yōu)化、可大幅減少對(duì)魚(yú)粉的依賴(lài)。我們預(yù)計(jì)，魚(yú)粉漲價(jià)有望凸顯海大集團(tuán)的配方優(yōu)勢(shì)和水產(chǎn)料成本優(yōu)勢(shì)，從而助力公司水產(chǎn)料銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)超行業(yè)增長(zhǎng)。我們對(duì)海大集團(tuán)在飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有信心，預(yù)計(jì)其市占率持續(xù)提升的趨勢(shì)有望持續(xù)。1）低迷豬價(jià)或加劇飼料行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，部分大型飼企或受累于其養(yǎng)殖業(yè)務(wù)、而中小飼企多已在退出邊緣。由于養(yǎng)殖業(yè)務(wù)“包袱”較輕，公司有望在行業(yè)洗牌中維持高速增長(zhǎng)。2）公司仍在努力實(shí)現(xiàn)4000萬(wàn)噸的中長(zhǎng)期飼料銷(xiāo)售目標(biāo)，今年或在管理優(yōu)化、產(chǎn)能利用率提升、采購(gòu)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的放大等方面進(jìn)行更多內(nèi)部拓潛，以期在實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)的同時(shí)維持噸利潤(rùn)高位運(yùn)行。3）公司預(yù)計(jì)豆粕等植物蛋白價(jià)格或下行、而魚(yú)粉等動(dòng)物蛋白或高價(jià)運(yùn)行，而公司的飼料配方對(duì)魚(yú)粉依賴(lài)度較低，預(yù)計(jì)魚(yú)粉等的高價(jià)運(yùn)行有利于提升其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。23Q3展望：飼料銷(xiāo)量或有一定分化，激烈競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)或不改。我們預(yù)計(jì)23Q3豬飼料銷(xiāo)量同比增速或有一定承壓，主要原因系：1）去年同期的高基數(shù)；2）上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)的持續(xù)虧損或直接導(dǎo)致下半年生豬產(chǎn)能去化。而水產(chǎn)料及禽料則有望伴隨Q3消費(fèi)復(fù)蘇實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。23Q3飼料行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)或不改。龍頭公司有望憑借研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)壁壘，經(jīng)營(yíng)不善的中小飼企有望進(jìn)一步出清。飼企龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，推薦海大集團(tuán)。近年來(lái)，飼料行業(yè)的龍頭集中度持續(xù)提升。在下游養(yǎng)殖產(chǎn)能變遷、環(huán)保壓力、原料成本壓力下，中小飼料企業(yè)不斷被淘汰。而海大集團(tuán)等龍頭飼料企業(yè)憑借研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、服務(wù)等多方位的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了市占率的持續(xù)提升?？紤]到經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整或帶動(dòng)海大的銷(xiāo)量重歸高增通道、并進(jìn)一步帶動(dòng)成本端的改善，我們預(yù)計(jì)海大集團(tuán)的龍頭優(yōu)勢(shì)有望再放大，盈利彈性釋放可期。寵物食品出口額穩(wěn)步修復(fù)，對(duì)美出口量同比降幅持續(xù)收窄。6~7月我國(guó)寵食出口額整體穩(wěn)步修復(fù)。7月人民幣口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比增長(zhǎng)0.6%；美元口徑下我國(guó)寵食出口額同比下滑5.4%，較6月同比降幅小幅擴(kuò)大1.8pct。量?jī)r(jià)拆解來(lái)看：1）7月我國(guó)寵食出口量同比下滑10.8%，較6月同比降幅收窄8.1pct。主要系向印尼/美國(guó)/德國(guó)/日本等地出口量同比下滑，而向美國(guó)的出口量同比降幅持續(xù)收窄、向菲律賓/荷蘭/泰國(guó)/俄羅斯等地的出口量同比轉(zhuǎn)正所致。2）7月人民幣口徑下寵食出口單價(jià)同比增長(zhǎng)12.8%。美元口徑下出口單價(jià)也錄得6.0%的同比增速。主要系7月出口量占比較高的寵物零食單價(jià)同比增長(zhǎng)10.2%帶百萬(wàn)元寵物食品出口額-美元口徑百萬(wàn)元寵物食品出口額-人民幣口徑出口額YoY-美元口徑9008007006005004003002001000出口額YoY-人民幣口徑2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來(lái)源：海關(guān)總署，華泰研究5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000 02023年6月20232023年6月120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2023年6月出口量YoY2023年7月出口量2023年6月出口量YoY2023年7月出口量YoY加拿大俄羅斯泰國(guó)荷蘭英國(guó)韓國(guó)馬來(lái)西亞日本德國(guó)菲律賓美國(guó)印度尼西亞資料來(lái)源：海關(guān)總署，華泰研究萬(wàn)噸3.53.02.52.00.50.0寵物食品出口量YoY2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來(lái)源：海關(guān)總署，華泰研究寵物食品出口額-美元口徑百萬(wàn)美元/百萬(wàn)人民幣寵物食品出口額-人民幣口徑寵物食品出口額-美元口徑百萬(wàn)美元/百萬(wàn)人民幣出口額YoY-美元口徑2,500出口額YoY-人民幣口徑2,5002,0001,5001,000500060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1資料來(lái)源：海關(guān)總署，華泰研究7.47.27.06.86.66.46.26.05.8平均匯率:美元兌人民幣1/1/223/1/225/1/227/1/229/1/2211/1/221/1/233/1/235/1/237/1/23資料來(lái)源：Wind，華泰研究海外去庫(kù)或?qū)⒔咏猜?國(guó)產(chǎn)品牌替代加深，長(zhǎng)期利好龍頭企業(yè)。23Q2人民幣、美元計(jì)價(jià)口徑下我國(guó)寵物食品出口額同比下滑1.3%、6.7%，較23Q1同比降幅收短期來(lái)看，頭部公司與行業(yè)大盤(pán)同頻共振，23Q2業(yè)績(jī)均有望改善。庫(kù)存調(diào)整存在自下而上鏈條，即用戶(hù)、渠道商、品牌商調(diào)庫(kù)存進(jìn)度整體由快到慢。1）中寵股份的海外客戶(hù)中渠道商占比較高，其出口訂單4月已基本恢復(fù)、5月已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，23H1中寵股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，同比增長(zhǎng)7.9%；歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)40.7%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)78%。2）佩蒂股份的海外客戶(hù)中品牌商占比較高，其出口訂單或于23Q3同比略降、23Q4實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.93億元，同比下滑41.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4270萬(wàn)元，同比下滑147%，主要系海外客戶(hù)去庫(kù)影響。而單季度來(lái)看，海外客戶(hù)庫(kù)存壓力正逐步釋放，公司23Q2營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)同比降幅較23Q1均有所收窄。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)寵食市場(chǎng)呈現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)品牌在中低端市場(chǎng)替代效應(yīng)加深、或更多向頭部集中趨勢(shì)。我們認(rèn)為，伴隨寵物市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，具備穩(wěn)定供應(yīng)鏈、持續(xù)研發(fā)能力、高產(chǎn)品品質(zhì)的龍頭企業(yè)有望拔得頭籌，建議關(guān)注中寵股份、佩蒂股份等。上周全國(guó)生豬均價(jià)約16.49元/公斤，周環(huán)比下降1.6%；全國(guó)仔豬均價(jià)約28.61元/公斤，周環(huán)比下降7.33%。454035302520502019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/2資料來(lái)源：涌益咨詢(xún)，華泰研究1401201008060402002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22020/1/22020/4/22020/7/22020/10/22021/1/22021/4/22021/7/22021/10/22022/1/22022/4/22022/7/22022/10/22023/1/22023/4/22023/7/2資料來(lái)源：Wind，華泰研究糧食價(jià)格玉米：上周玉米現(xiàn)貨均價(jià)約2925元/公斤，周環(huán)比下降0.20%，進(jìn)口玉米完稅價(jià)約2341元小麥：上周小麥現(xiàn)貨價(jià)約3010元/公斤，周環(huán)比下降0.01%，小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)未更新。大豆：上周大豆現(xiàn)貨價(jià)約5013元/公斤，周環(huán)比上漲0.21%，國(guó)際大豆現(xiàn)貨價(jià)未更新。豆粕：上周豆粕現(xiàn)貨價(jià)約4827元/公斤，周環(huán)比下降2.01%；豆粕（進(jìn)口豆）山東現(xiàn)貨價(jià)約4838元/公斤，周環(huán)比下降2.42%。(元/噸)玉米現(xiàn)貨價(jià)玉米現(xiàn)貨價(jià)3,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)進(jìn)口玉米價(jià)進(jìn)口玉米價(jià)3,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)小麥現(xiàn)貨價(jià)3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)6,500大豆現(xiàn)貨價(jià)6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)豆粕現(xiàn)貨價(jià)(元/噸)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究987654(美元/蒲式耳)小麥國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(美元/噸)大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)大豆國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)7006005004003002002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/噸)6,000進(jìn)口豆豆粕現(xiàn)貨價(jià)6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)及毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)未更新。上上周父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約-0.21元/公斤，毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)約0.21元/公斤。(元/羽)父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)父母代種雞養(yǎng)殖利潤(rùn)86420(2)(4)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：博亞和訊，華泰研究(元/羽)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)毛雞養(yǎng)殖利潤(rùn)50(5)(10)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：博亞和訊，華泰研究糖價(jià)上周?chē)?guó)內(nèi)糖價(jià)約7419元/公斤，周環(huán)比下降0.84%；國(guó)際糖價(jià)未更新。(元/噸)8,000國(guó)內(nèi)糖價(jià)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究國(guó)際糖價(jià)國(guó)際糖價(jià)282624222082019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究周環(huán)比持平；鯽魚(yú)均價(jià)約25.0元/公斤，周環(huán)比持平。(元/公斤)220海參均價(jià)2001801601401201002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)扇貝均價(jià)(元/公斤)9872019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)鯉魚(yú)均價(jià)(元/公斤)3028262422202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)鮑魚(yú)均價(jià)(元/公斤)160150140130120110100908070602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)草魚(yú)均價(jià)353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)鯽魚(yú)均價(jià)40353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究水果：上周蘋(píng)果批發(fā)價(jià)約7.76元/公斤，周環(huán)比下降2.88%，香梨批發(fā)價(jià)約9.44元/公斤，周環(huán)比下降0.94%。蔬菜：上周中國(guó)壽光菌菇類(lèi)蔬菜價(jià)格指數(shù)約154，周環(huán)比下降0.99%，中國(guó)壽光葉菜類(lèi)蔬菜價(jià)格指數(shù)約142，周環(huán)比下降15.4%(元/公斤)蘋(píng)果批發(fā)均價(jià)(元/公斤)9876542019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究菌菇價(jià)格指數(shù)210190170150130110902019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究(元/公斤)香梨批發(fā)均價(jià)2019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4資料來(lái)源：Wind，華泰研究葉菜價(jià)格指數(shù)350300250200150100502019/1/12020/1/12019/1/12020/1/12022/1/12023/1/1資料來(lái)源：Wind，華泰研究公司上市信息公司公司上市信息上市信息公司上市信息公司公司上市信息牧原股份002714CH溫氏股份300498CH海大集團(tuán)002311CH隆平高科000998CH登海種業(yè)002041CH荃銀高科300087CH大北農(nóng)002385CH圣農(nóng)發(fā)展002299CH科前生物688526CH中牧股份600195CH中寵股份002891CH佩蒂股份300673CH先正達(dá)未上市資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究收盤(pán)價(jià)市值(百萬(wàn))EPS(元)PE(倍)股票名稱(chēng)股票代碼投資評(píng)級(jí)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)(當(dāng)?shù)貛欧N)20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E牧原股份002714CH買(mǎi)入40.4866.46221,2372.431.444.094.9116.6628.119.908.24溫氏股份300498CH買(mǎi)入16.7927.13111,5830.800.671.322.3220.9925.0612.727.24隆平高科000998CH買(mǎi)入14.4621.5019,043-0.670.220.440.46-21.5865.7332.8631.43大北農(nóng)002385CH買(mǎi)入6.5410.1427,0620.010.030.200.27654.00218.0032.7024.22海大集團(tuán)002311CH買(mǎi)入48.1963.0480,1761.781.972.613.6127.0724.4618.4613.35乖寶寵物301498CH買(mǎi)入41.6448.6016,6580.670.800.971.2462.1552.0542.9333.58中寵股份002891CH買(mǎi)入23.7934.006,9970.360.680.891.1166.0834.9926.7321.43佩蒂股份300673CH買(mǎi)入12.9018.103,2690.500.450.600.7725.8028.6721.5016.75科前生物688526CH買(mǎi)入19.8133.309,2350.881.191.501.8022.5116.6513.2111.01普萊柯603566CH買(mǎi)入21.4928.007,5840.490.701.021.3243.8630.7021.0716.28中牧股份600195CH買(mǎi)入11.7618.9012,0090.540.630.760.8921.7818.6715.4713.21荃銀高科300087CH買(mǎi)入10.0915.089,5590.250.290.400.5440.3634.7925.2318.69登海種業(yè)002041CH增持14.5618.0012,8130.290.360.460.5850.2140.4431.6525.10圣農(nóng)發(fā)展002299CH買(mǎi)入19.7429.9424,5490.330.962.463.0659.8220.568.026.45民和股份002234CH買(mǎi)入14.2621.244,976-1.300.021.771.84-10.97713.008.067.75益生股份002458CH買(mǎi)入11.2316.9011,150-0.370.911.691.70-30.3512.346.646.61注：數(shù)據(jù)截至2023年09月17日資料來(lái)源：Bloomberg，華泰研究預(yù)測(cè)股票名稱(chēng)牧原股份(002714CH)溫氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)最新觀點(diǎn)2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損27.76億元，同比減虧8月17日公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損27.76億元，同比減虧（去年同期為虧損66.84億元）。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損15.81億元。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.44、4.09、4.91元，BVPS分別為14.58、18.62、23.32元，參考可比公司2023年3.1xPB均值（Wind一致預(yù)期考慮到1）公司2023年以來(lái)成本下降明顯、領(lǐng)先同行；2）中報(bào)顯示公司財(cái)務(wù)狀況良好，具有在行業(yè)低谷期擴(kuò)張的能力；3）公司出欄能力穩(wěn)居行業(yè)首位，龍頭地位穩(wěn)固；4）公司向下游屠宰產(chǎn)業(yè)鏈延伸已初步見(jiàn)到成效，因此我們認(rèn)可給予公司47%估值溢價(jià)，給予公司23年4.56xPB，目標(biāo)價(jià)66.46元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)欄節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月17日點(diǎn)擊下載全文：牧原股份(002714CH,買(mǎi)入):降本優(yōu)勢(shì)突出，穩(wěn)健擴(kuò)張可期降本增效應(yīng)對(duì)周期低谷，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)豬雞價(jià)格雙雙低迷，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入412.0億元（yoy+30.6%）、歸母凈利潤(rùn)-46.9億元（同比增虧），其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入212.3億元（yoy+25.2%）、歸母凈利潤(rùn)-19.4億元（同比增虧、環(huán)比減虧）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為44.77/88.05/153.86億元，BVPS分別為6.65、7.77、9.89元，參考可比公司2023年3.60xPB均值（Wind一致預(yù)期考慮到公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健、養(yǎng)殖成本持續(xù)改善、出欄量成長(zhǎng)性得以持續(xù)體現(xiàn)，因此認(rèn)可公司享受一定估值溢價(jià)，我們給予公司2023年4.08倍PB，維持目標(biāo)價(jià)27.13元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬出欄量不達(dá)預(yù)期，豬價(jià)不達(dá)預(yù)期，非瘟疫情反復(fù)，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疾病，擴(kuò)張節(jié)奏與市場(chǎng)需求不匹配等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月30日點(diǎn)擊下載全文：溫氏股份(300498CH,買(mǎi)入):豬雞成本雙降，23Q2環(huán)比減虧2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損1.45億元，同比減虧8月30日公司發(fā)布半年報(bào)：23H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收17.85億元，同比+49.0%，歸母凈虧損1.45億元，同比減虧（去年同期虧損2.98億元23Q2公司總營(yíng)收7.20億元，歸母凈虧損2.96億元，同比減虧（去年同期虧損3.52億元）。由于資產(chǎn)減值、匯兌損益等因素影響，我們下調(diào)公司23年、維持24-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.22、0.44、0.46元，由于公司今年業(yè)績(jī)受匯兌影響較大，因此采用24年估值以反映公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，參考可比公司24年38xPE均值，基于公司在水稻&玉米種子行業(yè)的龍頭地位、轉(zhuǎn)基因性狀端的龍頭優(yōu)勢(shì)、研發(fā)端的持續(xù)大力投入，我們給予公司24年49xPE，目標(biāo)價(jià)21.50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：隆平高科(000998CH,買(mǎi)入):主業(yè)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步提效股票名稱(chēng)最新觀點(diǎn)大北農(nóng)2023H1歸母凈利潤(rùn)虧損7.74億元，同比增虧(002385CH)2023年8月30日公司發(fā)布2023半年度報(bào)告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收156.67億元，yoy+16.97%，歸母凈利潤(rùn)虧損7.74億元，同比增虧（去年同期為虧損5.11億元）。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收78.91億元，yoy+13.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4.69億元，同比增虧（去年同期虧損2.78億元）。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.03、0.20、0.27元，BVPS分別為2.63、2.76、3.00元，參考可比公司2023年3.45xPB均值（Wind一致預(yù)期），考慮到公司在轉(zhuǎn)基因性狀端的技術(shù)實(shí)力&種業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)，我們給予公司23年3.86xPB，目標(biāo)價(jià)10.14元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月31日點(diǎn)擊下載全文：大北農(nóng)(002385CH,買(mǎi)入):生豬拖累業(yè)績(jī)，種業(yè)收入增速快海大集團(tuán)主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)(002311CH)飼料業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊增、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)受低迷豬/魚(yú)價(jià)影響而現(xiàn)虧損，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入527.4億元（yoy+13.8%）、歸母凈利潤(rùn)11.0億元（yoy+19.8%其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.8億元（yoy+11.4%）、歸母凈利潤(rùn)6.92億元（yoy-3.56%）。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)32.78/43.43/60.02億元預(yù)測(cè)。參考2023年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期36倍PE均值，考慮到可比公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)比重更大、23年盈利處于周期低位，給予公司2023年32倍PE估值，目標(biāo)價(jià)63.04元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期、下游養(yǎng)殖景氣不及預(yù)期、飼料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、極端天氣影響水產(chǎn)養(yǎng)殖規(guī)模/盈利等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：海大集團(tuán)(002311CH,買(mǎi)入):飼料銷(xiāo)售穩(wěn)步修復(fù),養(yǎng)殖虧損拖累Q2乖寶寵物國(guó)內(nèi)寵食市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，自主品牌麥富迪一騎絕塵(301498CH)乖寶寵物作為國(guó)內(nèi)寵物食品領(lǐng)軍企業(yè)，其子品牌麥富迪現(xiàn)為國(guó)產(chǎn)寵食品牌榜首。結(jié)合公司在產(chǎn)品、渠道及營(yíng)銷(xiāo)端的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年?duì)I業(yè)收入分別為41.6/49.5/60.8億元，歸母凈利潤(rùn)3.2/3.9/5.0億元?？紤]到中寵股份與公司基本面更為接近，我們以中寵股份作為可比公司，參考其24年估值29XPE，結(jié)合公司現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)寵食市場(chǎng)領(lǐng)先地位，給予公司24年盈利50XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)48.6元。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，海外去庫(kù)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。報(bào)告發(fā)布日期：點(diǎn)擊下載全文：乖寶寵物(301498CH,買(mǎi)入):國(guó)內(nèi)寵食領(lǐng)軍企業(yè),自主品牌蓄力發(fā)展中寵股份23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)17.1/0.96億元，YoY7.9%/40.7%(002891CH)公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)報(bào)告。23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.1億元，同比增長(zhǎng)7.9%；歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比增長(zhǎng)40.7%。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10億元，同比增長(zhǎng)26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)78%、環(huán)比增長(zhǎng)400%。我們預(yù)計(jì)2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/2.6/3.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.89/1.11元。參考公司上市以來(lái)61.9倍PE中位數(shù)，考慮到海外業(yè)務(wù)正穩(wěn)步恢復(fù)、國(guó)內(nèi)品牌表現(xiàn)突出，我們給予2023年估值50XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外去庫(kù)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，自主品牌建設(shè)不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月03日點(diǎn)擊下載全文：中寵股份(002891CH,買(mǎi)入):海外國(guó)內(nèi)雙輪驅(qū)動(dòng)，23H1業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)佩蒂股份2023H1歸母凈虧損4270萬(wàn)元，YoY-147%(300673CH)2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元，同比-41.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損4270萬(wàn)元，同比-147%。23Q2實(shí)現(xiàn)收入3.34億元，同比-33.6%，歸母凈虧損462萬(wàn)元，同比-107%?？紤]到公司受海外客戶(hù)去庫(kù)影響、ODM業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)公司23-25年咬膠及零食類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量增速，相應(yīng)下調(diào)公司23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.15/1.51/1.95億元（前值為1.6/1.8/2.0億元）。參考公司上市以來(lái)44倍PE中位數(shù)，考慮到公司海外訂單恢復(fù)進(jìn)度或存在不確定性，我們給予一定估值折價(jià)，給予公司2023年40倍PE，目標(biāo)價(jià)18.1元（前值21.6元維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，匯率波動(dòng)超預(yù)期，渠道及營(yíng)銷(xiāo)拓展不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月29日點(diǎn)擊下載全文：佩蒂股份(300673CH,買(mǎi)入):出口短期承壓，自主品牌表現(xiàn)亮眼科前生物2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+50%(688526CH)公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元、同比+35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.39億元、同比+50%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元、同比+32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元、同比+54%。我們分析，盈利增長(zhǎng)主要系公司搶抓機(jī)遇開(kāi)拓市場(chǎng)同時(shí)降費(fèi)增效帶來(lái)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利分別為5.54/6.99/8.38億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.19/1.50/1.80元，參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期24倍PE，考慮到公司豬苗護(hù)城河明顯，我們給予公司2023年盈利28倍PE，目標(biāo)價(jià)33.3元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：科前生物(688526CH,買(mǎi)入):豬苗強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，費(fèi)率明顯下降普萊柯產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，2023H1歸母凈利潤(rùn)同比+46%(603566CH)公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.15億元，同比+20%；歸母凈利潤(rùn)1.17億元，同比+46%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比+16%、環(huán)比+1.08%；歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+22%、環(huán)比-21%。盈利同比增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)品銷(xiāo)售增加疊加公司積極降本增效。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47/3.61/4.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70/1.02/1.32元，參考2023年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23倍PE，考慮到公司新品更新能力強(qiáng)、非瘟疫苗有望率先上市銷(xiāo)售，我們給予公司2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，動(dòng)物疫苗市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，豬價(jià)波動(dòng)劇烈影響產(chǎn)品需求。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月01日點(diǎn)擊下載全文：普萊柯(603566CH,買(mǎi)入):銷(xiāo)售策略卓見(jiàn)成效，盈利同比高增股票名稱(chēng)中牧股份(600195CH)荃銀高科(300087CH)登海種業(yè)(002041CH)圣農(nóng)發(fā)展(002299CH)民和股份(002234CH)益生股份(002458CH)最新觀點(diǎn)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+4.61%公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.08億元，同比-3.40%；歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+4.61%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.47億元，同比-1.81%、環(huán)比+36.27%；歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比+4.45%、環(huán)比-8.56%。風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬存欄恢復(fù)/市場(chǎng)化銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月30日點(diǎn)擊下載全文：中牧股份(600195CH,買(mǎi)入):Q2收入降幅收窄，投資收益支撐盈利2023H1歸母凈利潤(rùn)3942萬(wàn)元，同比+29.3%2023年8月25日公司發(fā)布半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總營(yíng)收10.8億元，同比+11.9%，歸母凈利潤(rùn)3942萬(wàn)元，同比+29.3%；單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4.6億元，同比-11.9%，歸母凈利潤(rùn)810萬(wàn)元，同比-19.5%，歸母凈利下降主要系銷(xiāo)售淡季小基數(shù)下正常波動(dòng)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.29、0.40、0.54元，參考可比公司2023年52xPE均值（Wind一致預(yù)期），我們給予公司23年52x估值，目標(biāo)價(jià)15.08元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月26日點(diǎn)擊下載全文：荃銀高科(300087CH,買(mǎi)入):稻種毛利率改善，玉米種子收入高增2023H1歸母凈利潤(rùn)7458萬(wàn)元，同比-33.5%8月28日公司發(fā)布半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收4.83億元，同比+9.9%，歸母凈利潤(rùn)7458萬(wàn)元，同比-33.5%；單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.20億元，同比+110.4%，歸母凈利潤(rùn)2986萬(wàn)元，同比+279.3%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.36、0.46、0.58元。參考可比公司23年49倍PE估值，考慮公司玉米品種優(yōu)勢(shì)，我們給予公司23年50倍PE，目標(biāo)價(jià)18.00元，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因作物對(duì)產(chǎn)量的提升不及預(yù)期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預(yù)期，發(fā)生嚴(yán)重自然災(zāi)害，糧價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年08月28日點(diǎn)擊下載全文：登海種業(yè)(002041CH,增持):玉米種穩(wěn)健增長(zhǎng)，或受益下游高景氣8月銷(xiāo)售雞肉9.96萬(wàn)噸、調(diào)理品3.22萬(wàn)噸公司發(fā)布2023年8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)：8月銷(xiāo)售雞肉9.96萬(wàn)噸，同比-6.22%、環(huán)比-6.97%；銷(xiāo)售調(diào)理品3.22萬(wàn)噸，同比+26.49%、環(huán)比+7.13%。行業(yè)供應(yīng)充足，公司8月雞肉跌價(jià)；調(diào)理品銷(xiāo)量持續(xù)快速增長(zhǎng)，1~8月累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)26%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為11.9/30.6/38.1億元，參考可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷(xiāo)提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C端凈利率或持續(xù)改善，我們對(duì)圣農(nóng)2024年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10xPE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月11日點(diǎn)擊下載全文：圣農(nóng)發(fā)展(002299CH,買(mǎi)入):白羽雞肉跌價(jià)，調(diào)理品銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3990萬(wàn)元，同比減虧公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.21億元、同比+75%，歸母凈利潤(rùn)-3990萬(wàn)元、同比減虧。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43億元，同比+38%、環(huán)比-5.91%；歸母凈利潤(rùn)-9675萬(wàn)元，同比減虧、環(huán)比轉(zhuǎn)虧。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023/24/25年分別錄得歸母凈利潤(rùn)0.07/6.19/6.40億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.02/1.77/1.84元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期13xPE，考慮到熟食業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡尚需時(shí)間、渠道建設(shè)任重道遠(yuǎn)，我們給予民和2024年盈利12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.24元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。報(bào)告發(fā)布日期：2023年09月01日點(diǎn)擊下載全文：民和股份(002234CH,買(mǎi)入):苗價(jià)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)，熟食建設(shè)致虧損8月白羽肉雞苗銷(xiāo)售收入2.55億元，同比增長(zhǎng)78%公司發(fā)布2023年8月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)：8月銷(xiāo)售白羽肉雞苗6032萬(wàn)只，同比+31%、環(huán)比+