醫(yī)藥生物-行業(yè)周報：戰(zhàn)略底部區(qū)間醫(yī)藥可以樂觀一點 CXO 中報總結(jié)

請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|行業(yè)周報響醫(yī)藥行業(yè)的最大變量，其定性影響已經(jīng)被市場消化，其持續(xù)時間的不確定性快速消化，其定量影響還需根據(jù)上市公司三季度業(yè)績表現(xiàn)再被市場消化。市場醫(yī)藥，但沒有主線方向，所以按照【行業(yè)比較優(yōu)勢疊加前期調(diào)整程度】的思路帶動，強勢個股變化邏輯打開空間，反腐修復線配合，新主線（創(chuàng)小的標的，提前反饋修復。創(chuàng)新藥板塊在個股通化金馬強勢于反腐影響的體感迭代，市場的理解反腐影響雖然沒有結(jié)束，但二階導邊際變好的預期在的院端修復”。【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。恩華藥業(yè)、信達生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)、榮普醫(yī)療、君實生物、益豐藥房、華大智造、信立泰、麗珠集團、神州細胞-U、健康元、開立醫(yī)療、昭衍新藥、貝達藥業(yè)、健友股份、億帆醫(yī)藥、老百姓、三星醫(yī)療、騰股份、新里程、康緣藥業(yè)、葵花藥業(yè)、眾生藥業(yè)、澤璟制藥-U、一品紅、諾唯贊、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、博瑞醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普賽斯、柳藥泰新光、鍵凱科技、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力生制藥、華北制藥行業(yè)走勢32%16%0%-16%2022-092023-012023-052023-09作者相關(guān)研究助力行業(yè)生態(tài)日益成熟》2023-09-11P.2請仔細閱讀本報告末頁聲明一、醫(yī)藥核心觀點 31.1周觀點 31.2細分領(lǐng)域投資策略及思考 41.3CXO中報總結(jié)：大訂單等因素影響表觀增速，主業(yè)保持快速增長 81.3.1大訂單等因素影響營收利潤表觀增速，主業(yè)增長趨勢良好 81.3.2板塊凈利率同比有所下降但仍處較高水平，現(xiàn)金流情況良好 91.3.3板塊底部逐步布局，推薦關(guān)注龍頭與相對高景氣細分標的 10二、當周行業(yè)重點事件&政策回顧 三、行情回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤 3.1醫(yī)藥行業(yè)行情回顧 3.2醫(yī)藥行業(yè)熱度追蹤 183.3醫(yī)藥板塊個股行情回顧 20四、醫(yī)藥板塊各分類代表個股估值&增速分析 21五、風險提示 27圖表1：CXO板塊2023H1營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤增長情況 8圖表2：CXO板塊樣本標的2023H1營收與增長情況 9圖表3：CXO板塊樣本標的2023H1歸母凈利潤與增長情況 9圖表4：CXO板塊2023H1主要財務(wù)指標情況 10圖表5：CXO板塊樣本標的2023H1毛利率情況 10圖表6：CXO板塊樣本標的2023H1凈利率情況 10圖表7：醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）板塊營收增長變化情況 圖表8：醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）板塊歸母凈利潤增長變化情況 圖表9：全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)增長 圖表10：全球創(chuàng)新藥研發(fā)外包服務(wù)規(guī)模持續(xù)增長 圖表12：CXO（申萬）、醫(yī)藥生物（申萬）、滬深300近五年P(guān)E-TTM變化 圖表13：醫(yī)療外包服務(wù)（申萬）主要標的盈利預測一覽 圖表14：當周（9.11-9.15）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比 圖表15：2023年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%) 圖表16：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%） 16圖表17：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2023年初至今，%） 圖表18：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 18圖表19：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2023年初至今漲跌幅變化圖（%） 18圖表20：醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行，左軸對應(yīng)A股（剔除銀行）的PE以及申萬醫(yī)藥行業(yè)PE，右軸對應(yīng)醫(yī)藥行業(yè)相對A股（剔除銀行）估值溢價水平】 19圖表21：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化 19圖表22：申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個股 20圖表23：申萬醫(yī)藥滾動月漲跌幅排名前十、后十個股 20圖表24：醫(yī)藥板塊各分類代表個股估值&增速分析（截至2023年9月15日） 21P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明我們看到創(chuàng)新藥慢慢走出持續(xù)性。近期影響醫(yī)藥行業(yè)的最大變量，其定性影響已經(jīng)被市場消化，其持續(xù)時間的不確定性正在被市場快速消化，其定量影響還需根據(jù)上市公司三季度業(yè)績表現(xiàn)再被市場消化。市場場有意愿布局醫(yī)藥，但沒有主線方向，所以按照【行業(yè)比較優(yōu)勢疊加前期調(diào)整程度】的后修復預期及反腐受影響小的標的，提前反饋修復。創(chuàng)新藥板塊在個股通化金馬強勢表現(xiàn)后也持續(xù)走強。賠率都可以。第二大概率三季報之前會有一波情緒修復行情，勝率不錯。原因：第一是好的預期在發(fā)生。無論該預期最后是否能夠驗證，至少在十月看九月高頻數(shù)據(jù)量化影響波情緒修復行情的勝率是比較高的。預計十月上旬我們再根據(jù)實際情況和預期情況再進業(yè)邏輯與倉位參與情緒修復行情，超額方面可關(guān)注：1）從長期產(chǎn)業(yè)邏輯確定性對抗當際化】科倫博泰、其他恒瑞醫(yī)藥、諾思蘭德、百濟神州、歐林生物、邁得醫(yī)療【醫(yī)療服務(wù)】國際醫(yī)學、普瑞眼科、通策醫(yī)療、愛爾眼科。2、把握節(jié)奏，找最佳二階導時間節(jié)點，抓“反腐后院端修復”（數(shù)據(jù)驗證影響小，或類】恩華藥業(yè)、信達生物、東誠藥業(yè)、方盛制藥、百克生物、悅康藥業(yè)、榮昌生物、康P.4請仔細閱讀本報告末頁聲明3、反腐免疫”是中期配置權(quán)宜之計。【跌下來的核心資產(chǎn)】恒瑞醫(yī)藥、智飛生物等；健友股份、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、九州通、片仔癀、泰格醫(yī)藥、以嶺藥業(yè)、重藥控股、諾禾致源、艾德生物、博瑞醫(yī)藥、佐力藥業(yè)、藥康生物、百普團、海泰新光、鍵凱科技、凱普生物、維力醫(yī)療、加科思、力生制藥、華股份、特一藥業(yè)、貴州三力、前沿生物、司太立、首藥控中紅醫(yī)療、哈藥股份、廣譽遠、天士力、珍寶島伴隨創(chuàng)新藥行業(yè)頭部公司產(chǎn)品上市進入3-4年的周期這里面我們持續(xù)觀察的代表性標的有:恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、君實生物、信達生物、 藥業(yè)、金斯瑞生物科技、艾力斯、康寧杰瑞、百利天恒、科倫博翔金泰、和黃醫(yī)藥、海創(chuàng)藥業(yè)、迪哲醫(yī)藥、亞虹醫(yī)藥、邁威生物們認為傳統(tǒng)藥企整體今年還是不錯的。我們從三年估值/增速性價比，存量業(yè)務(wù)集采風險、創(chuàng)新藥體系整體能力&產(chǎn)品線、銷售能力、管理層等幾個方面去分析。當健友股份、中國生物制藥、翰森制藥、華東醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、信立泰、健康P.5請仔細閱讀本報告末頁聲明此前大家擔憂醫(yī)藥反腐對院內(nèi)中藥產(chǎn)品銷售的負面影響，從目前情況來看，我們認為影響較為有限，后續(xù)影響有待持續(xù)跟蹤。我們看好精選中藥個股，推薦關(guān)注四大占比高的如康恩貝、葵花、羚銳、三九、白藥等；第二選品牌消費品，可能估值較高，但是長邏輯較好，如同仁堂、東阿阿膠、片仔癀等。2）基藥&中藥創(chuàng)新藥單未來幾年中藥品種有望持續(xù)為相關(guān)企業(yè)提供業(yè)績增量，如康恩貝、方盛制藥、以嶺恩貝、太極集團、康緣藥業(yè)、方盛制藥、葵花藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、濟川藥業(yè)、東阿阿2023Q1后新冠影響基本消除了，2023Q2開始將逐步回歸到板塊品種的內(nèi)生增長上，尤其是部分管線品種未來有望成為爆款產(chǎn)品。近期反腐我們預計對板塊影響相對較小，主要是因為大多數(shù)疫苗銷售到疾控終端，同時18年疫苗法規(guī)出臺續(xù)重點關(guān)注。品種上，HPV、13價肺炎預計還會延續(xù)比較高的增長趨勢，重點關(guān)注康華生物、康泰生物、沃森生物、艾美疫苗、金迪克、華蘭疫苗、瑞科生物以及成2023Q1受益新冠治療對靜丙等的促進，板塊多只個股表現(xiàn)出較高增速，后續(xù)預計整體增速回歸到正常水平。近期反腐我們預計對板塊影響較小，板塊整體屬資源剛重。有一些標的受益于國企整合或者股東轉(zhuǎn)化的近期也要重視，比如衛(wèi)光控股權(quán)轉(zhuǎn)相關(guān)企業(yè)影響也偏短期。國家衛(wèi)健委對醫(yī)療反腐“糾偏”具有重要指導意義恢復，市場情緒也迎來回升。醫(yī)療反腐影響較小的電生理領(lǐng)域已有反應(yīng)。此外，今P.6請仔細閱讀本報告末頁聲明輪集采續(xù)約、脊柱集采落地等。改善，關(guān)注英科醫(yī)療、中紅醫(yī)療等。其他低值耗材：關(guān)注海外客戶去庫存進展（差（4）IVD：口退出情況）。此外，今年的核心邏輯是追蹤常規(guī)檢測恢復強度（同比/環(huán)比/較安圖生物、亞輝龍、九強生物、賽科希德等。一方面，股價經(jīng)過長時間調(diào)整，資金層面壓力相對出清，估值分位很低（2020年初至今緯度上半年悲觀預期已經(jīng)充分buyin。部分公司8月同比增速環(huán)比改善，普瑞眼科，其他關(guān)注度比較高的還有美年健新里程、國際醫(yī)學、海吉亞醫(yī)療、固生堂、美年健康、盈康生命等。（1）CDMO：性的底部龍頭進入布局區(qū)間，反腐免疫屬性階段性帶來板（2）CRO：板塊估值低位，短期需關(guān)注業(yè)績兌現(xiàn)與行業(yè)景氣度邊際改善。整體邏輯關(guān)聯(lián)度和CDMO較高，更側(cè)重于創(chuàng)新藥需求問題的預期變化與國際環(huán)境P.7請仔細閱讀本報告末頁聲明院邊店收入占比在10%左右，受醫(yī)藥反腐實際影響較小。建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定性較整體估值是所有醫(yī)藥板塊中最低的，在今年大環(huán)境下有一定偏好度。國企商業(yè)公司較難消除，需新增訂單持續(xù)超預期支撐業(yè)績和股價表現(xiàn)。今年因為下游藥企“降本（7）科研儀器設(shè)備：這是未來幾年需重視的板塊之一，國產(chǎn)替代率低提供業(yè)績彈性空間，卡脖子屬性提（8）生命科學產(chǎn)業(yè)鏈耗材及服務(wù)預計2023年增長較平穩(wěn)。上游相關(guān)標的政策免疫且跌幅較大情，上游持續(xù)性/板塊性的機會還需行業(yè)景氣度回升來支撐。a.高?？蒲卸耍悍砰_后恢復強度還可以，但不是“積壓需求爆發(fā)”式的恢復節(jié)奏。此外需關(guān)注財政壓力下科研經(jīng)費投入是否受影響（國家統(tǒng)計局R&D經(jīng)費支出統(tǒng)計度還需投融資激發(fā)活力。海外早期藥物研發(fā)推進較穩(wěn)定。海外占比高的標的可適當P.8請仔細閱讀本報告末頁聲明業(yè)、昭衍新藥、博騰股份、美迪西、藥石科技、皓元醫(yī)藥、藥康生物、百誠醫(yī)藥、諾泰生物、陽光諾和、諾思格、和元生物、成都先導、睿智醫(yī)藥、誠達藥業(yè)、普蕊斯、博濟1.3.1大訂單等因素影響營收利潤表觀增速，主業(yè)圖表1：CXO板塊2023H1營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤增長情況70.27%4.10%10.53%-1.33%82.49%-7.44%19.73%-21.11%99.53%-0.60%7.37%-6.05%資料來源：wind，國盛證券研究所一方面，部分標的2022H1新冠大訂單確持良好增長趨勢（如藥明康德收入同比+27.9%，凱萊英收入同比+33.3%，博騰下，部分初創(chuàng)型制藥企業(yè)或存在融資困難而擾動研發(fā)投入的情況，進而帶來CXO業(yè)績或訂單增長的階段性承壓（整體呈現(xiàn)前端業(yè)務(wù)影響強于后端業(yè)務(wù)，小客戶需求藥企仍為CXO板塊提供強勁的研發(fā)需求（如藥明康英來自大型制藥公司的收入（扣新冠）+74.部環(huán)境下部分細分龍頭更加明顯的富集效應(yīng)（如普蕊斯營收同比+42.2%，諾思格新簽合同額同比+69.8%以及特色細分賽道的持續(xù)高景氣（如百誠醫(yī)藥營收同此外，板塊利潤端與營收端增速呈現(xiàn)同趨勢，除了營收端增速放緩影響外，也受到部分個股生物資產(chǎn)公允價值變動收益下降、人力成本增加、新業(yè)務(wù)虧損等因素影P.9請仔細閱讀本報告末頁聲明元生物都先導花醫(yī)藥模生物濟醫(yī)藥康生物元生物都先導花醫(yī)藥模生物濟醫(yī)藥康生物蕊斯思格泰生物誠醫(yī)藥光諾和智醫(yī)藥石科技迪西元醫(yī)藥衍新藥騰股份格醫(yī)藥萊英龍化成明康德0.2022H1營收（億元）.2023H1營收（億元）l2022H1營收同比增速◆2023H1營收同比增速博騰股份和元生物睿智醫(yī)藥凱萊英百花醫(yī)藥泰格醫(yī)藥藥明康德諾思格成都先導藥石科技美迪西.2022H1營收（億元）.2023H1營收（億元）l2022H1營收同比增速◆2023H1營收同比增速百誠醫(yī)藥資料來源：wind，國盛證券研究所圖表3：CXO板塊樣本標的2023H1歸母凈利潤與增長情況02022H1歸母（億元）2023H1歸母（億元）2022H1歸母同比增速2023H1歸母同比增速資料來源：wind，國盛證券研究所點、九洲藥業(yè)+3.28個百分點我們預計主要得益于相關(guān)標的經(jīng)營的規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升且部分標的高毛利板塊營收占比進一步提升，同時匯率變動提供正向貢此外，板塊期間費率的提升預計主要來自于相關(guān)標的前期新業(yè)務(wù)布局、人員擴增帶來的費用增加，板塊凈利率同比下降明顯預計主要受到營收端增速放緩影響以及部分個股生物資產(chǎn)公允價值變動收益下降、新業(yè)務(wù)虧損等因素影響，但我們認為前期的布局投入有望在未來逐步轉(zhuǎn)化為新的增長動力，中長期角度有望持續(xù)驅(qū)動公司成長。P.10請仔細閱讀本報告末頁聲明元生物都先導花醫(yī)藥模生物濟醫(yī)藥康生物蕊斯思格泰生物誠醫(yī)藥光諾和智醫(yī)藥石科技迪西元醫(yī)藥衍新藥騰股份格醫(yī)藥萊英龍化成明康德元生物都先導花醫(yī)藥模生物濟醫(yī)藥康生物蕊斯思格泰生物誠醫(yī)藥光諾和智醫(yī)藥石科技迪西元醫(yī)藥衍新藥騰股份格醫(yī)藥萊英龍化成明康德40.56%42.08%41.45%42.69%27.65%24.36%21.65%26.92%銷售費用率2.26%2.42%2.36%2.47%14.64%15.76%19.08%12.63%應(yīng)收賬款增速91.85%4.94%16.84%/17.09%25.01%25.46%24.60%資料來源：wind，國盛證券研究所圖表5：CXO板塊樣本標的2023H1毛利率情況02023H1毛利潤（億元）2023H1毛利率2022H和元生物成都先導百花醫(yī)藥南模生物博濟醫(yī)藥藥康生物普蕊斯諾思格諾泰生物百誠醫(yī)藥陽光諾和睿智醫(yī)藥藥石科技美迪西皓元醫(yī)藥昭衍新藥2023H1毛利潤（億元）2023H1毛利率2022H藥明康德資料來源：wind，國盛證券研究所圖表6：CXO板塊樣本標的2023H1凈利率情況02023H1凈利潤（億元）2023H1凈利率202資料來源：wind，國盛證券研究所1.3.3板塊底部逐步布局，推薦關(guān)注龍頭與相對高外部環(huán)境擾動下，CXO板塊業(yè)績表現(xiàn)階段承壓：過去一段時間內(nèi)，宏觀流動性收緊環(huán)境下，全球包括國內(nèi)醫(yī)藥融資遇冷，且國內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境本就在經(jīng)歷從“堆量野蠻增長”P.11請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表7：醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）板塊營收增長變化情況0資料來源：wind，國盛證券研究所圖表8：醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）板塊歸母凈利潤增長變化情況0 YOY資料來源：wind，國盛證券研究所土CXO標的的規(guī)模體量與全球市占率遠未到達成長天花板，伴隨圖表9：全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入規(guī)模持續(xù)增長資料來源：藥明康德官網(wǎng)，國盛證券研究所圖表10：全球創(chuàng)新藥研發(fā)外包服務(wù)規(guī)模持續(xù)增長資料來源：藥明康德官網(wǎng)，國盛證券研究所P.12請仔細閱讀本報告末頁聲明高位估值充分消化，核心資產(chǎn)進入布局區(qū)間，反腐免疫屬性有望加快布局節(jié)奏。近兩圖表11：CXO（申萬）、醫(yī)藥生物（申萬）、 2023/7/31 2023/6/5 2023/5/9 2022/12/13 2023/7/31 2023/6/5 2023/5/9 2022/12/13 2022/10/20 2022/4/29 2022/3/31 2022/9/16資料來源：wind，國盛證券研究所圖表12：CXO（申萬）、醫(yī)藥生物（申萬）、滬深300近五年P(guān)E-TTM變化 0資料來源：wind，國盛證券研究所圖表13：醫(yī)療外包服務(wù)（申萬）主要標的盈利預測一覽PE營業(yè)收入同比增長歸母凈利潤同比增長股票代碼公司總市值（億元）TTM2023ETTM2024E2022A2023E2024E2023H12022A2023E2024E2023H1603259.SH藥明康德2,36925241971.8%6.5%24.4%6.3%72.9%13.6%24.0%14.6%2269.HK藥明生物1,71141332548.4%29.2%29.2%17.8%30.5%17.3%30.5%-10.6%300347.SZ泰格醫(yī)藥55225231835.9%20.2%27.8%3.2%-30.2%22.0%25.6%16.5%300759.SZ康龍化成51333272037.9%22.8%26.7%21.7%-17.2%39.4%32.9%34.3%002821.SZ凱萊英505162021121.1%-8.2%6.6%-8.3%208.8%-25.2%-0.5%-3.1%金斯瑞生金斯瑞生物科技1548.HK40.8%41.2%36.8%28.4%28.7%50.2%27.7%6.0%378-28-25-42603456.SH九洲藥業(yè)23522191534.0%27.3%26.6%10.2%45.3%32.5%29.9%32.8%603127.SH昭衍新藥1772249.5%32.2%29.3%30.3%92.7%-13.6%32.2%-75.6%300363.SZ博騰股份136111816126.6%-37.5%8.5%-40.2%282.8%-61.6%8.3%-66.2%688202.SH美迪西98292342.1%27.8%26.7%17.4%19.8%27.4%30.5%2.2%300725.SZ藥石科技8732251932.7%23.6%27.9%14.9%-35.4%9.6%31.2%-25.6%688131.SH皓元醫(yī)藥7946292040.1%41.3%38.5%41.8%1.4%41.3%46.4%-18.5%688046.SH藥康生物7144352731.2%29.4%31.5%18.2%31.8%24.0%30.3%-5.0%301096.SZ百誠醫(yī)藥69302562.3%47.9%41.0%72.5%74.8%45.5%39.6%40.5%688076.SH諾泰生物695047361.2%31.2%31.8%49.4%11.9%13.3%31.2%20.1%688621.SH陽光諾和6636302137.1%37.9%35.6%42.2%47.6%42.4%41.2%35.0%301333.SZ諾思格664840314.8%24.4%26.2%11.0%14.5%46.3%26.0%40.2%688238.688238.SH和元生物65-25114410414.3%31.2%39.2%-37.9%-28.1%15.2%38.0%-323.7%688222.SH成都先導61159171986.0%16.6%27.2%12.2%-60.1%39.8%74.5%182.5%300149.300149.SZ睿智醫(yī)藥43-7-21.5%-18.8%194.1%-102.3%P.13請仔細閱讀本報告末頁聲明1521.HK方達控股4032211435.7%21.8%27.6%7.9%39.7%3.1%44.2%-64.5%301201.SZ誠達藥業(yè)3955-1.0%-23.3%6.0%-54.9%301257.SZ普蕊斯3732332416.6%40.5%33.3%42.2%25.3%56.4%36.3%218.9%300404.SZ博濟醫(yī)藥35115674730.7%40.6%34.2%32.7%-28.8%89.5%43.1%18.2%688265.SH南模生物31-2362319710.1%38.6%33.9%39.1%-108.9%350.0%137.0%-159.5%600721.SH百花醫(yī)藥28-8824.4%2.1%-158.1%26.3%1873.HK維亞生物21-513.1%3.0%-283.8%101.1%資料來源：wind，國盛證券研究所，注：個股盈利預測均采用wind一致預測P.14請仔細閱讀本報告末頁聲明二、當周行業(yè)重點事件&政策回顧【事件一】國家衛(wèi)健委、醫(yī)保局、金融監(jiān)管總局、國家藥監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步推進口腔醫(yī)療服務(wù)和保障管理工作的通知》，以進一步規(guī)范口腔診療行為，提升口腔醫(yī)療保障水平，促進口腔醫(yī)療服務(wù)健康發(fā)展，內(nèi)容包括要求深刻認識做好口腔醫(yī)療服務(wù)和保障工作的重要意義，加大口腔醫(yī)療服務(wù)供給能力，提升服務(wù)規(guī)范化水平，加強口腔科耗材供應(yīng)保障管理，優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)價格及醫(yī)保政策，加大監(jiān)管工作力度，加強宣傳引導保局等八部門《關(guān)于開展國家組織高值醫(yī)用耗材集中帶量采購和使用的指導意見》（醫(yī)保發(fā)〔2021〕31號）要求，按照國家組織、聯(lián)盟采購、平臺操作的總體思路，全國各省份組成采購聯(lián)盟，委派代表組成國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室（以下簡稱“聯(lián)合采購辦公室”代表各地區(qū)公立醫(yī)療機構(gòu)（含軍隊醫(yī)療機構(gòu)，下同）及自愿參加的醫(yī)保定點社會辦醫(yī)療機構(gòu)和社會辦醫(yī)療機構(gòu)等開展人工晶體類及運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材【點評】印類）產(chǎn)品可自愿參加。公告明確，聯(lián)盟地區(qū)有使用人工晶體類或運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材的公立醫(yī)療機構(gòu)均應(yīng)參加。醫(yī)保定點社會辦醫(yī)療機構(gòu)和社會辦醫(yī)療機構(gòu)在承諾遵守此次集采規(guī)定的前提下，按所在省區(qū)市的相關(guān)規(guī)定自愿參加。在采購規(guī)則方面，公告對競價單元、競價規(guī)則、擬中選規(guī)則等作出規(guī)定。其中，聯(lián)合采購辦公室將組織醫(yī)療機構(gòu)填報采購需求量，并匯總采購需求量后按一定比例形成意向采購量。此次人工晶體類及運動人工晶體類及運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材集中帶量采購，且尚在采購協(xié)議期內(nèi)的省份，可順延有望實現(xiàn)進一步發(fā)展。P.15請仔細閱讀本報告末頁聲明滬深300指數(shù)周環(huán)比-0.83%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周環(huán)比-2.29%，醫(yī)藥跑贏滬深300指數(shù)5.08300下跌4.21%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌14.66%，醫(yī)藥跑輸滬深300指數(shù)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。圖表14：當周（9.11-9.15）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比指數(shù)當周（9.11-9.15）當周之前一周周環(huán)比（%）與月初比（%）與年初比（%）3,708.783,739.99-0.83-1.50-4.21創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2,002.732,049.77-2.29-4.75-14.66醫(yī)藥生物8,186.037,852.324.25-9.75資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15：2023年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%)50資料來源：Wind，國盛證券研究所P.16請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表16：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%）汽車(申萬)滬深300資料來源：Wind，國盛證券研究所P.17請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表17：申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2023年初至今，%）汽車()滬深資料來源：Wind，國盛證券研究所P.18請仔細閱讀本報告末頁聲明子行業(yè)方面，當周（9.11-9.15）表現(xiàn)最好的為化學制劑，上漲圖表18：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%）資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表19：申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2023年初至今漲跌幅變化圖（%）化學制劑化學制劑生物制品II資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請仔細閱讀本報告末頁聲明AA股（剔除銀行）的PE資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表21：2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化 0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.20請仔細閱讀本報告末頁聲明科源制藥、美好醫(yī)療、塞力醫(yī)療、亞華電子、昊圖表22：申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個股（%）（%）創(chuàng)新藥臨床試驗獲批康樂衛(wèi)士微電生理-U反腐后院端修復預期反腐后院端修復預期泰坦科技資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表23：申萬醫(yī)藥滾動月漲跌幅排名前十、后十個股微電生理-U反腐后院端修復預期福瑞股份德源藥業(yè)資料來源：Wind，國盛證券研究所P.21請仔細閱讀本報告末頁聲明圖表24：醫(yī)藥板塊各分類代表個股估值&增速分析（截至2023年9月15日）公司（億元）2023年漲跌幅2022年9月26日幅1、廣義藥品（1）Biotech百濟神州4%56%-94.3431%-18-34%君實生物354-40%-20%-12.747%-28-37%-40%信達生物50663%-10.5851%-48--榮昌生物306-22%30%-8.94-34-13%22%康方生物270-12%86%252%--康寧杰瑞制藥-15%42%-3.53-8%-21--康諾亞4%57%-3.22-5%-40--邁威生物8468%76%-8.18-10-9%-11%澤璟制藥4%25%-3.2629%-3252%-31%諾誠健華-29%-2490%-425%迪哲醫(yī)藥-12%-8.41-14%-15-32%0%益方生物-6%-4.16-172%-5%亞虹醫(yī)藥600%6%----33%-8%貝達藥業(yè)21437%3.36131%64-39%-84%和黃醫(yī)藥-2%71%-0.3391%-550--首藥控股6193%113%-2.37-36%-267%4%前沿生物-39%-19%-2.6626%-14-28%-32%歌禮制藥-60%-29%-----科濟藥業(yè)48-41%-20%--樂普生物-35%-51%-----傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新恒瑞醫(yī)藥2,58933%45.40%-25%中國生物制藥510-34%-19%28.62--科倫藥業(yè)3829%43%21.224%178%82%麗珠集團31523%22.55%-14%信立泰286-13%26%-11%35%恩華藥業(yè)27220%104%24%21%6%復星醫(yī)藥738-19%-6%41.11116%-34%京新藥業(yè)9332%8%先聲藥業(yè)-42%0%18.63100%8--翰森制藥556-32%-17%5%--P.22請仔細閱讀本報告末頁聲明海思科2325%39%3.1532%東誠藥業(yè)-9%23%4.0432%-9%29%（2）健友股份-33%-20%23%0%普利制藥82-16%-12%4.69-14%21%華潤雙鶴-7%-2%13.3631%健康元2158%0%6%苑東生物-15%-1%2.647%9%匯宇制藥-5%-24%----68%-59%國藥現(xiàn)代131%-28%石四藥集團2%31%22%9---24%-25%18.9652%-77%443%華北制藥90-13%-3%----60%-68%（3）中藥創(chuàng)新以嶺藥業(yè)367-24%24.253%148%95%天士力20135%54%9.1455%148%-78%康緣藥業(yè)-3%46%5.7332%29%34%佐力藥業(yè)-1%28%3.9143%42%55%悅康藥業(yè)-9%6.228%34%-46%方盛制藥4020%71%-39%86%54%新天藥業(yè)-18%27%-19%24%中藥國改75021%24%21%4331%華潤三九4495%40%29.9522%37%-19%東阿阿膠31323%59%10.5235%101%120%達仁堂25722%65%11.1429%101%8%太極集團20942%90%8.83152%991%100%中國中藥-15%6%11.9857%--廣譽遠8%0.72118%20026%100%昆藥集團26%55%6.0658%-26%康恩貝38%97%175%-46%江中藥業(yè)39%49%6.9231%42%中藥基藥華潤三九4495%40%29.9522%37%-19%以嶺藥業(yè)367-24%24.253%148%95%濟川藥業(yè)234-1%22%24.8695%天士力20135%54%9.1455%148%-78%康恩貝38%97%175%-46%康緣藥業(yè)-3%46%5.7332%29%34%珍寶島5.89218%61%-33%九芝堂9028%38%4.3020%31%118%盤龍藥業(yè)-9%28%7%0%新天藥業(yè)-18%27%-19%24%方盛制藥4020%71%-39%86%54%P.23請仔細閱讀本報告末頁聲明貴州三力6415%40%2.6230%24131%-12%一品紅7%2%3.9937%8-9%-1%羚銳制藥8841%66%5.50華潤三九4495%40%29.9522%37%-19%濟川藥業(yè)234-1%22%24.8695%葵花藥業(yè)5%49%12.0939%85%124%仁和藥業(yè)9432%6.76-20%桂林三金9125%31%4.7745%41%22%羚銳制藥8841%66%5.50貴州三力6440%2.6230%131%-12%千金藥業(yè)4424%品牌中藥片仔癀1,628-8%5%31.4627%云南白藥9526%40.7136%66%-44%75021%24%21%4331%東阿阿膠31323%59%10.5235%101%120%廣譽遠8%0.72118%20026%100%馬應(yīng)龍936.1428%36%-2%健民集團9531%70%5.1526%壽仙谷819%31%3.3922%6%67%九芝堂9028%38%4.3020%31%118%（4）智飛生物1,110-22%-19%100.1733%6%-60%萬泰生物612-46%-40%53.43-6%215%康泰生物301-13%-8%10.96926%-25%-149%沃森生物370-42%-38%10.8248%345%33%康希諾-U-49%-35%-5.0944%-35-215%-111%康華生物85-24%-31%6.498%-22%歐林生物6524%26%0.64140%157%73%百克生物226-14%7%4.58152%496%-32%成大生物-22%----16%-22%金迪克141%1476%（5）華蘭生物383-3%21%36%50%73%博雅生物-15%-3%5.1464%81%派林生物-10%5.64-4%-47%-3%天壇生物3998%24%10.5720%109%40%衛(wèi)光生物39%2.2289%81%-50%上海萊士4599%30%22.3531%6%2、醫(yī)療器械（1）邁瑞醫(yī)療3,149-11%116.4421%22%21%聯(lián)影醫(yī)療875-40%-33%20.4323%438%35%華大智造296-37%-28%0.64-97%463-144%0%P.24請仔細閱讀本報告末頁聲明開立醫(yī)療183-12%28%4.9935%37171%70%澳華內(nèi)鏡-4%0.88303%84386%774%海泰新光61-31%-16%2.2423%35%35%怡和嘉業(yè)-43%-57%5.0232%192%0%美好醫(yī)療-25%-15%5.1328%62%0%魚躍醫(yī)療32839%21.2533%54%-36%三諾生物-24%2%4.474%4%95%新華醫(yī)療21%23%44%54%6%翔宇醫(yī)療6236%64%2.1874%299%-42%偉思醫(yī)療4221%45%65%77%-44%麥瀾德3%20%54%-27%（2）樂普醫(yī)療293-29%-13%23.507%9%-28%健帆生物-27%-49%10.22-41%23%歐普康視233-27%-30%26%-7%愛博醫(yī)療-21%4%3.3243%34%昊海生科73%4.46147%4433%-92%惠泰醫(yī)療23921%107%4.9839%4854%36%微電生理-U88-17%78%0.22640%400-5676%0%南微醫(yī)學-5%5.0051%134%7%心脈醫(yī)療-4%32%4.7433%威高骨科-25%-18%6.6823%-18%春立醫(yī)療874%29%3.297%-25%-5%大博醫(yī)療-7%2.82205%44-48%-63%三友醫(yī)療-14%-9%-2%4%7%正海生物-28%-33%2.2421%-3%32%冠昊生物30%32%0.71123%482%-1309%邁普醫(yī)學3%-9%0.4731%9%34%奧精醫(yī)療-4%4%0.74-22%41%-33%（3）英科醫(yī)療5%6.95-283%-85%中紅醫(yī)療9%----110%-98%振德醫(yī)療68-27%-29%5.90-13%31%29%奧美醫(yī)療61-17%-8%----19%9%維力醫(yī)療-36%-26%2.1529%35%83%拱東醫(yī)療-49%-50%----70%采納股份43-1%-11%8%-60%148%康德萊43-26%-29%3.9727%20%28%三鑫醫(yī)療8%2.008%-6%54%天益醫(yī)療-13%-21%---53%126%（4）IVD：新產(chǎn)業(yè)48631%92%16.5425%0%安圖生物269-24%-3%13.4522%九強生物21%26%5.2435%-41%P.25請仔細閱讀本報告末頁聲明萬孚生物-20%-12%6.06-49%-77%-31%亞輝龍98-3%3.91-61%-84%203%迪瑞醫(yī)療61-1%59%3.2825%28%39%普門科技8248%3.3132%31%艾德生物94-8%8%2.61-1%7%-47%邁克生物87-14%-8%4.96-30%-42%-7%（5）制藥裝備-20%-10%10.3823%9%-17%楚天科技-14%-11%6.8921%4%30%泰林生物-30%-11%27%26%-4%3、醫(yī)療服愛爾眼科-25%-10%34.5937%4928%8%華廈眼科375-10%-6%6.8033%34%0%通策醫(yī)療298-44%-28%6.7022%44-31%錦欣生殖98-48%-10%3.80213%--98-9%65%2.5841%--海吉亞醫(yī)療254-19%6%55%--三星醫(yī)療23424%53%15.0258%64%-43%盈康生命64-1%8%122%4964%0%國際醫(yī)學-35%-16%-1.1590%-14983%5%新里程-9%-5%---1708%2724%三博腦科0%24%---72%0%4、配套領(lǐng)CDMO：藥明生物1,653-27%-5%51.86--凱萊英456-6%24.9-25%26%351%博騰股份-37%-45%-48%-20%557%九洲藥業(yè)222-37%-25%35%35%44%普洛藥業(yè)-16%24%57%-15%藥石科技83-46%-35%4.235%-18%-74%皓元醫(yī)藥-32%-37%3.266%-26%32%CRO：藥明康德2,2620%100.1232%155%康龍化成483-36%-15%19.1639%40%5%泰格醫(yī)藥539-39%-27%24.4722%-16%昭衍新藥-43%-43%9.28-14%50%307%美迪西94-52%-54%4.3127%32%26%陽光諾和63-18%7%2.2242%44%40%百誠醫(yī)藥66-5%6%2.8346%80%79%博濟醫(yī)藥21%32%0.5289%60-6%-64%諾思格34%63%46%8%28%普蕊斯27%49%56%160%-45%睿智醫(yī)藥-17%-11%----402%26913%成都先導-12%0.3540%-33%-100%P.26請仔細閱讀本報告末頁聲明（3）博瑞醫(yī)藥78-12%9%3.024%16%-12%仙琚制藥6%38%-2%4%24%司太立48-26%-12%2.4418%-88%-118%奧銳特87-11%0%2.938%51%同和藥業(yè)45-22%-2%64%23%-29%天宇股份-14%-3%3.3380%-78%（4）益豐藥房347-24%3%24%大參林287-20%13.3729%29%8%老百姓-34%-9%9.4020%20%20%一心堂-25%0%11.8633%-9%健之佳64-16%60%4.24144%2%漱玉平民9%29%2.8625%30%26%（5）上海醫(yī)藥6543%56.250%21%69%九州通28224%42%25.3622%24%-42%柳藥集團45%8.38922%國藥股份23722%36%22.634%重藥控股9321%11.23848%-19%國藥一致27%44%44%2%（6）科研儀器設(shè)備：聚光科技78-51%-36%152%-48%-138%海爾生物-37%-31%6.7921%22%萊伯泰科-5%9%0.6547%418%-48%禾信儀器7%0.12119%-33%-134%（7）上游耗材試劑納微科