文化傳媒-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)投資策略周報：國內(nèi)大模型有序to C開放藍(lán)標(biāo)發(fā)布營銷垂類模型-廣發(fā)證券曠實,葉敏婷-20230917

報告日期報告日期核心觀點：問大模型已首批通過備案，正式向公眾開放。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)大景，并開創(chuàng)性實現(xiàn)“三大融合”。我們認(rèn)為，基于大模型底座的日益成熟，更多垂類行業(yè)模型將有序落地，各子領(lǐng)域的頭部公司，有望依托長期積累的行業(yè)知識，打造具有專屬競爭力的垂類專業(yè)模型，實現(xiàn)建議關(guān)注生成式AI技術(shù)帶來的中長期變化?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動信心增強或持續(xù)提振估值，我們看好個股業(yè)績兌現(xiàn)度強的標(biāo)的，建議關(guān)注快手、美團(tuán)和騰訊，以及逐步兌現(xiàn)消費復(fù)蘇邏）；佳發(fā)教育、盛通股份等相關(guān)個股，以及中原傳媒、中南傳媒、鳳凰傳媒、南方傳媒、皖新傳媒等國有出版公司。繼續(xù)建議關(guān)注邏輯順、有兌現(xiàn)度的標(biāo)的。相對市場表現(xiàn)72%55%39%22%6%01/2303/2305/2307/23-119/2201/2303/2305/2307/23 傳媒滬深300SAC執(zhí)證號：S0260517030002SFCCENo.BNV294區(qū)kuangshi@SAC執(zhí)證號：S0260519110001區(qū)yeminting@請注意，葉敏婷并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動?；ヂ?lián)網(wǎng)傳媒行業(yè):騰訊發(fā)布混傳媒行業(yè)2023年中報綜互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè):8月進(jìn)口游2023-09-102023-09-062023-09-03zhangfengqi@重點公司估值和財務(wù)分析表股票簡稱股票代碼貨幣最新收盤價最近報告日期評級合理價值（元/股）EPS（元）2023E2024EPE（x）2023E2024EEV/EBITDA（x）ROE（%）2023E2024E2023E2024E光線傳媒300251.SZ人民幣9.402023/8/28買入11.650.230.3640.8726.1133.2120.327.8010.80橫店影視603103.SH人民幣17.172023/8/18買入21.500.540.6831.8025.2513.5111.4422.5022.10芒果超媒300413.SZ人民幣27.652023/8/20買入39.1222.4819.615.104.3711.0010.40新媒股份300770.SZ人民幣36.992023/8/30買入53.663.163.4111.7110.856.885.7618.5017.50藍(lán)色光標(biāo)300058.SZ人民幣7.552023/8/23買入10.370.260.3329.0422.8816.8914.668.009.10吉比特603444.SH人民幣364.152023/8/16買入504.2620.1724.4518.0514.8912.899.9726.8030.00三七互娛002555.SZ人民幣20.762023/8/31買入37.7513.7512.0012.1210.0723.3020.90分眾傳媒002027.SZ人民幣7.262023/8/15買入8.270.340.4321.3516.8817.8413.9223.4024.20天下秀600556.SH人民幣6.272023/8/29買入6.890.140.2144.7929.8631.7520.296.208.60兆訊傳媒301102.SZ人民幣20.612023/8/28買入26.990.801.0825.7619.0814.6612.087.208.80華策影視300133.SZ人民幣5.802023/8/18買入9.350.270.3221.4818.1313.5011.046.907.60新經(jīng)典603096.SH人民幣17.512023/8/14買入26.2016.6814.0110.778.858.309.40中南傳媒601098.SH人民幣11.782023/8/24買入16.340.910.9912.9511.904.433.6210.7011.20中信出版300788.SZ人民幣26.172023/8/27買入33.700.961.2127.2621.6314.1711.818.409.60鳳凰傳媒601928.SH人民幣10.042023/8/29買入15.580.870.9511.5410.576.645.5312.1012.60視源股份002841.SZ人民幣50.002023/8/25買入76.693.073.8116.2913.1212.659.8215.3015.90華立科技301011.SZ人民幣22.222023/8/25買入29.380.380.7358.4730.4422.2816.407.6012.90電廣傳媒000917.SZ人民幣5.842023/8/23買入8.130.200.3329.2017.7027.8114.912.704.20國聯(lián)股份603613.SH人民幣33.442022/10/28買入163.783.645.569.196.0119.2711.8625.227.8貓眼娛樂01896.HK港元11.842023/8/21買入16.850.770.9514.1011.437.215.289.9011.00阿里健康00241.HK港元4.682023/2/25買入7.870.020.05200.4985.8422.1516.732.014.10美團(tuán)-W03690.HK港元124.302023/8/26買入230.302.834.6140.2824.7345.6327.3910.1316.25心動公司02400.HK港元13.862023/4/3買入42.600.160.9679.4413.2437.8712.444.1020.50泡泡瑪特09992.HK港元23.852023/8/27買入36.440.831.0526.3520.8320.1915.8911.4712.31嗶哩嗶哩BILI.O美元13.932023/8/18買入28.72-8.48-0.45-44.00-23.00-6.00愛奇藝IQ.O美元4.762023/8/24買入9.773.064.1811.178.172.0716.0015.00NTES.O美元101.762023/8/27買入145.1545.6848.8415.9914.9610.709.4022.2020.50騰訊音樂TME.N美元6.322023/8/17買入8.863.614.0512.5711.2016.0015.00BOSS直聘BZ.O美元15.072023/8/30買入18.891.702.5063.6443.2747.0018.0012.0016.00微博WB.O美元12.032023/8/26買入23.642.302.6037.5533.214.704.408.408.00騰訊控股00700.HK港元317.202023/8/17買入490.6115.5218.4418.7415.7814.4013.1014.0014.00百度BIDU.O美元137.042023/8/26買入177.0084.0692.3311.7010.659.008.008.008.00知乎ZH.N美元2023/8/25買入-1.25-0.70---16.8011.00滿幫集團(tuán)YMM.N美元6.932023/8/24買入11.832.302.8021.6317.7730.6018.006.607.50京東健康06618.HK港元41.502023/8/20買入67.0833.9830.9464.1652.484.935.33快手-W01024.HK港元65.152023/8/23買入82.271.893.631.6116.6036.0516.839.0018.00云音樂09899.HK港元80.002023/8/26買入100.502.704.3027.1717.0626.0016.006.009.00閱文集團(tuán)00772.HK港元29.852023/8/11買入48.8218.3715.9228.0021.006.006.00東方甄選01797.HK港元39.402023/8/28買入45.4327.7924.0949.0031.0035.0030.00數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心（注：嗶哩嗶哩、愛奇藝、網(wǎng)易、騰訊音樂、BOSS直聘、知乎的EPS單位為美元/ADS。） （一）電影市場 （二）電視劇市場 （三）綜藝市場 （四）游戲動態(tài) 20 204/22 20上周正式發(fā)布混元大模型，通過騰訊云對外開放，而此前混元大模型已被應(yīng)用于騰訊內(nèi)部包括云、廣告、游戲等多個場景和應(yīng)用。（2）周三（9月13日），根據(jù)阿里問大模型為開源，阿里云成為中國首個開源自研大模型的大廠，近期還將開源一個探索空間也將逐漸打開。即大模型與私有、特定場景數(shù)據(jù)的融合，全球受眾分析與個性化社媒創(chuàng)作的融微軟（中國）的AI底層模型，而在MaaS層，藍(lán)標(biāo)的合作伙伴包括阿里云、騰訊云、我們認(rèn)為，基于大模型底座的日益成熟，更多垂類行業(yè)模型將有序落地，各子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對內(nèi)和對外更加有效的賦能。和人群定向投放上均有技術(shù)革新機(jī)會，建議關(guān)注生成式AI技術(shù)帶來的中長期變化。互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動信心增強或持續(xù)提振估值，我們看好個股業(yè)績兌現(xiàn)度強的標(biāo)的，建議關(guān)注快手、美團(tuán)和騰訊，以及逐步兌現(xiàn)消費復(fù)蘇邏輯）；之下的新文旅業(yè)務(wù)開拓，以及游戲和創(chuàng)投等業(yè)務(wù)發(fā)展。（4）教育板塊建議關(guān)注AI+新傳媒等國有出版公司。（5）關(guān)注中秋+十一超長檔期的機(jī)會，關(guān)注票務(wù)龍頭貓眼OPM21.8%。即時配送單量54億單，同增31.6%。新業(yè)務(wù)收入167.65億元2.26pct/QoQ-0.66pct，管理費用率為3.15%。受多方外部環(huán)境影響，外賣單量增長面臨部分壓力，但美團(tuán)通過多種方式有效刺激單量增長，利用運營效率優(yōu)勢發(fā)展拼好飯業(yè)務(wù)滿足低價供給，且外賣盈利能力進(jìn)一步夯實。閃購豐富供給，進(jìn)一步深化爭格局保持樂觀，且后續(xù)美團(tuán)到店業(yè)務(wù)市占繼續(xù)穩(wěn)固后，補貼投入有望縮窄從而帶動利潤率回升。外賣業(yè)務(wù)盈利韌勁強，運營效率構(gòu)筑深厚護(hù)城河；閃購業(yè)務(wù)供給驅(qū)動需求增長。到店業(yè)務(wù)應(yīng)對策略初見成效，競爭格局逐漸明朗，向上盈利彈性后續(xù)騰訊控股：騰訊發(fā)布2023Q2季報：23Q2總收入達(dá)1492億元人民幣，YoY/QoQ億元，視頻號廣告單季度達(dá)到30億元，微信整體廣告也恢復(fù)增長。（4）23Q2金融增長，云業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)低雙位數(shù)同比增長。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利業(yè)務(wù)遷移，視頻號廣我們預(yù)計下半年視頻號廣告通過增加庫存持續(xù)釋放商業(yè)化能力并，業(yè)務(wù)利潤率優(yōu)化的趨勢將會持續(xù)。本土游戲預(yù)計下半年隨著新產(chǎn)品和商業(yè)化內(nèi)容的釋放恢復(fù)增長。一致預(yù)期為332.9億元（超2%）。NonGAAP凈利潤為80.0億元，YoY/QoQ+44%關(guān)項目拖累，但制造業(yè)、公用事業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等垂直領(lǐng)域的企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品增長較快手-W：23Q2總收入為277.44億元人民幣,YoY/QoQ+28%/+我們認(rèn)為國內(nèi)業(yè)務(wù)運營利潤表現(xiàn)略超預(yù)期。23Q2DAU為3.76億，YoY/QoQ疫后放開對線上時長有一定負(fù)面影響，但預(yù)計3Q暑期旺季單日用戶時長恢復(fù)到12020%，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)23.5億元。我們預(yù)計23-24年收入為1122/1308億元，同增元人民幣，YoY/QoQ+8%/+5%，彭博一致預(yù)期為52.2億元。毛利率為23.1%，YoY/QoQ+8pct/+1pct，彭博一致預(yù)期為23.0%。經(jīng)調(diào)整致預(yù)期虧損為10.4億元，虧損額同比收窄51%，環(huán)比縮減到9650萬人，YoY/QoQ+16%/+3%。DAU/MAU告、直播收入保持高速增長，游戲上線延遲影響收入。23Q2廣告收入為15.7億元，品儲備豐富，把握小程序渠道紅利。公司深耕MM新增自研小游戲賽道。未來公司儲備了13款自研游戲和21款代理游戲，其中自研游獻(xiàn)業(yè)績，公司給出三季度業(yè)績指引超市場預(yù)期。從全年維度來看，我們認(rèn)為公司善好公司不斷提升自研實力，驅(qū)動業(yè)績增長。我們預(yù)測公司2023~2025年歸母凈利潤利潤6.76億元，同降1.80%，歸母凈利率為28.78%；念逍遙》在二季度減少了投放力度，更多側(cè)重于維護(hù)游戲玩家留存，實現(xiàn)游戲更長利潤為14.53/17.61億元。增長。海外市場持續(xù)布局，截至2023/7/31，公司的生活圈媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)約300國的70多個主要城市。公司積極擁抱AI，營銷垂類大模型已完成部署，正持續(xù)微調(diào)和迭代，有望賦能更多中小廣告主，打開新的業(yè)務(wù)增長曲線。我們預(yù)計隨著刺激消費的政策推進(jìn)落地，營銷行業(yè)環(huán)比預(yù)計仍有修復(fù)，分眾需求總體向好，提價穩(wěn)步推【重要公告】4．新華文軒：發(fā)布關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份暨權(quán)益變動的提示性公告【行業(yè)要聞】2．騰訊混元大模型首批通過備案，將陸續(xù)對公眾開放（騰訊云微信公4．百度發(fā)布文心一言插件生態(tài)平臺“靈境矩陣”（百度App微信公眾號）5．教育部頒布《校外培訓(xùn)行政處罰暫行辦法》（教二、傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一周數(shù)據(jù)8000007000006000005000004000003000002000001000002023年周總票房（萬元） 2023年觀影人次（萬人）20222023年周總票房（萬元） 2023年觀影人次（萬人）1周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周1600014000120001000080006000400020000第八個嫌疑人奧本海默孤注一擲敢死隊4：最終章封神第一部：朝歌風(fēng)云學(xué)爸不虛此行鸚鵡殺威尼斯驚魂夜 我經(jīng)過風(fēng)暴05000100001500020000圖3：2022和2023年周新建銀幕數(shù)量（塊2002023周新建銀幕數(shù)量20222023周新建銀幕數(shù)量2023新建銀幕同比增速(%)500%400%300%200%100%0%-100%-200%羽》平均播映指數(shù)為85.9，排名第1；由CCTV、愛奇藝、騰訊視頻與新麗聯(lián)合出品映指數(shù)為77.3，排名第3；由騰訊視頻出品的《父輩的榮耀》平均播映指數(shù)為76.6，排名第4；由騰訊視頻出品的《長相思第一季》平均播映指數(shù)為76.2，排名第5。云之羽驕陽伴我蓮花樓父輩的榮耀長相思第一季 南風(fēng)知我意西出玉門異人之下狂飆三體85.9085.9079.9077.3076.6076.2075.9074.5074.3068.7068.40020406080100排名第3；由騰訊視頻、一生向揚聯(lián)合出品的《現(xiàn)在就出發(fā)》平均播映指數(shù)為69.2，舞臺2023你好星期六2023 奔跑吧第七季現(xiàn)在就出發(fā)種地吧奔跑吧第六季星電音聯(lián)盟心動的信號第六季奔跑吧共同富裕篇披荊斬棘第三季71.7071.7070.0069.8069.2069.1066.5065.5065.1063.1061.305560657075排名1上周榜單王者榮耀騰訊游戲本周榜單王者榮耀騰訊游戲2和平精英騰訊游戲逆水寒網(wǎng)易游戲3逆水寒網(wǎng)易游戲和平精英騰訊游戲4騰訊游戲騰訊游戲5穿越火線：槍戰(zhàn)王者騰訊游戲巔峰極速網(wǎng)易游戲6英雄聯(lián)盟手游騰訊游戲全明星街球派對網(wǎng)易游戲7原神米哈游多益網(wǎng)絡(luò)8夢幻西游網(wǎng)易游戲英雄聯(lián)盟手游騰訊游戲9崩壞：星穹鐵道米哈游捕魚大作戰(zhàn)在線途游朝夕光年新石器時代鹿游網(wǎng)絡(luò)公司類型成立時間企業(yè)名稱子行業(yè)輪次融資額投資方本地生活2017年11月禾嘉同創(chuàng)餐飲業(yè)天使輪8000萬人民幣未透露2018年1月Withmal寵物服務(wù)戰(zhàn)略投資未透露LCatterton路威凱騰2023年1月解憂婆婆餐飲業(yè)天使輪未透露君盈創(chuàng)投教育2016年1月SpeakAPP語言學(xué)習(xí)B+輪1600萬美元[領(lǐng)投]LachyGroomOpenAIStartupFund2021年1月Correcto語言學(xué)習(xí)戰(zhàn)略投資650萬歐元[領(lǐng)投]OctopusVentures[領(lǐng)投]CaryaVenturePartner[領(lǐng)投]RiverParkVenture2015年6月Mathpresso拍照搜題戰(zhàn)略投資800萬美元KTCorp2015年1月ELSA語言學(xué)習(xí)C輪2300萬美元UOBVenture（領(lǐng)投）AsiaGrowthInvestmentFund統(tǒng)一集團(tuán)2018年2月Smartprof教育信息化戰(zhàn)略投資未透露Fuze2019年10月ElloAI教育信息化A輪1500萬美元[領(lǐng)投]GoodwaterCapitalHomebrewReedHastingsCommonSenseGrowthRavensburger游戲2023年5月GamePhilos游戲開發(fā)商種子輪800萬美元XterioLtd.AnimocaVenturesSevenXVenturesChainHillCapitalHashkeyCapitalSanctorCapitalGame7Bas1sGSRMarketsGSGVentures廣告營銷2014年6月VideoAmp整合營銷傳播G輪1.5億美元[領(lǐng)投]VistaCreditPartn社交網(wǎng)絡(luò)2020年1月Takes興趣社區(qū)種子輪160萬美元AstralisCapital2.【中南傳媒】發(fā)布關(guān)于投資中南國家數(shù)字出版基地馬欄山園區(qū)裝修項目的公告。為進(jìn)一步推進(jìn)中南國家數(shù)字出版基地馬欄山園區(qū)項目建設(shè)，以產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入為契機(jī)加快來發(fā)展前景的信心以及長期投資價值的認(rèn)可，為支持上市公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)任何方式減持上市公司股份。截至本公告披露日，華數(shù)集團(tuán)持有公司股份675,088,049股，占公司總股份的比例為36.43%，其中無限售條件流通股版發(fā)行集團(tuán)有限公司與四川文化產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司關(guān)于新華文軒出版?zhèn)髅轿?、行業(yè)新聞一周回顧【影視娛樂動漫】文化和旅游部、公安部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強大型營業(yè)性演出活動規(guī)范管理促進(jìn)演出和實名入場制度，每場演出每個身份證件只能購買一張門票，購票人與入場人身份信息保持一致。演出舉辦單位應(yīng)當(dāng)建立大型演出活動退票機(jī)制，設(shè)定合理的梯次退演出舉辦單位面向市場公開銷售的門票數(shù)量不得和旅游部網(wǎng)站）2.國家廣電總局：開展虛擬現(xiàn)實制作關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)示范有關(guān)工作的通知。其中提到，鼓勵具備條件的企事業(yè)單位，開展虛擬現(xiàn)實制作成若干創(chuàng)新聯(lián)合體，在一定區(qū)域內(nèi)開展技術(shù)應(yīng)用示范，形成虛擬現(xiàn)實制作實驗區(qū)。推動廣電行業(yè)虛擬現(xiàn)實生產(chǎn)、傳播、呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈快速成熟，促進(jìn)廣播電視和網(wǎng)絡(luò)視聽行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。（國家廣電總局官網(wǎng)）3.年輕群體回歸暑期檔，占比持平2019唱會、音樂節(jié)等項目不但豐富了演出市場消費的內(nèi)容供給，也通過跨城觀演消費顯著帶動了區(qū)域旅游市場的增長。（燈塔專業(yè)版）5.好萊塢首個視效行業(yè)工會將于今年年底成立著好萊塢史上首個視效工會即將誕生。本次投票通過后工會將代表視效員工與雇主談判并起草集體協(xié)議，具體日期尚未公布。（IATSE【互聯(lián)網(wǎng)&游戲】2.騰訊混元大模型首批通過備案，將陸續(xù)對公眾開放騰訊混元大模型首批通過備案，將正式上線，并陸續(xù)面向公眾開放。騰訊混元大模務(wù)執(zhí)行能力。（騰訊云微信公眾號）3.騰訊與工信部電子五所達(dá)成戰(zhàn)略合作結(jié)合工業(yè)和信息化部電子第五研究所在無人系統(tǒng)領(lǐng)域安全和應(yīng)用等已有技術(shù)4.藍(lán)色光標(biāo)發(fā)布營銷行業(yè)模型“BlueAI”AI底層模型作為技術(shù)支撐和底座，集成藍(lán)色光標(biāo)作業(yè)模式和內(nèi)容沉淀。上半年，藍(lán)5.百度發(fā)布文心一言插件生態(tài)平臺“靈境矩陣”百度集團(tuán)資深副總裁、百度移動生態(tài)事業(yè)群組（ME6.阿里云通義千問向全社會開放，近期將開源更大參數(shù)規(guī)模大模型阿里云宣布通義千問大模型已首批通過備案，并正式向公眾開放，廣大用戶可登錄7．快手追光大會：未來三年將投入100億送人才。（快手科技微信公眾號）8．網(wǎng)易發(fā)布客服領(lǐng)域行業(yè)大模型“商河”成果。據(jù)介紹，商河大模型聚焦于智能客服專業(yè)場景，除了使用通用數(shù)據(jù)進(jìn)行基座模型訓(xùn)練，還基于網(wǎng)易云商長期積累的海量客服領(lǐng)域語料庫進(jìn)行了模型的監(jiān)督式微調(diào)（SFT）和基于人類反饋強化學(xué)習(xí)（RLHF）。目前，商河大模型能在坐席輔助、摘要、信息提取、雙語問答等能力。（網(wǎng)易云商公眾號）9.TikTok在美正式推出電商商城服務(wù)第三方合作開發(fā)的安全支付體系。（CBSNews）10.Stabi