飼料巨頭海大集團專題報告飼料、種苗、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展

飼料巨頭海大集團專題報告-飼料、種苗、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展1、

中國飼料巨頭：產(chǎn)品+服務(wù)打造核心競爭力1.1、

從飼料起家到多元化發(fā)展海大集團是以飼料為核心的高新農(nóng)牧企業(yè)，針對養(yǎng)殖中的問題為養(yǎng)殖戶提供產(chǎn)

品和服務(wù)等綜合解決方案，為行業(yè)帶來變革發(fā)展。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司

業(yè)務(wù)已覆蓋飼料、種苗、動保、養(yǎng)殖、食品流通、金融等多個領(lǐng)域，主要產(chǎn)品涵

蓋雞、鴨、豬、魚、蝦等飼料，生豬、蝦苗、魚苗等養(yǎng)殖品種，以及畜禽和水產(chǎn)

養(yǎng)殖過程中所需的生物制品、獸藥、疫苗。二十余載深耕發(fā)展，海大集團已成為全球領(lǐng)先的飼料企業(yè)。海大集團的前身為

1998

年初成立的廣州海大飼料公司，根據(jù)公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展速度情況，大

致可分為四個階段：①1998-2002

為起步階段，公司以水產(chǎn)預(yù)混料起家，三年間海大水產(chǎn)預(yù)混料已經(jīng)

成為全國市場第一，并于

2002

年進入水產(chǎn)配合料領(lǐng)域，推動華南水產(chǎn)飼料由顆

粒料向膨化料升級；②2003-2011

為快速發(fā)展階段

，2006

年公司確立了服務(wù)型企業(yè)的定位，在水產(chǎn)

料的基礎(chǔ)上，積極發(fā)展禽畜料，同時種苗、動保板塊起步，逐漸形成“種料藥科”

的整體解決方案；③2012-2016

為穩(wěn)健增長階段，通過收購戰(zhàn)略進一步壯大動保業(yè)務(wù)，2015

年布

局生豬養(yǎng)殖，2016

年進軍寵物食品領(lǐng)域，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈條；④2017

年至今為龍頭鞏固階段，一體化程度不斷提高，飼料業(yè)務(wù)業(yè)績保持高增，

并于

2021

年進軍反芻料，形成養(yǎng)殖品種的全覆蓋，動保業(yè)務(wù)獲

GMP證書和生

產(chǎn)許可證，建立畜禽動保和水產(chǎn)動保服務(wù)站，用產(chǎn)業(yè)鏈思維服務(wù)客戶。1.2、

公司業(yè)績持續(xù)向好，毛利率穩(wěn)定在

10%以上公司營收逐年增長，06

年以來凈利潤

CAGR達到

28.90%。公司營收從

2006

年的

15.26

億元提升至

2020

年

603.24

億元，CAGR達

27.78%，營收增長主要

是得益于集團飼料、種苗、動保、養(yǎng)殖、貿(mào)易各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)全面增長，全產(chǎn)業(yè)

鏈協(xié)同賦能。公司歸母凈利潤從2006年的0.56億元增長至2020年25.23億元，

CAGR達

28.90％，增速高于總營收，彰顯出公司規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果

顯著。以飼料業(yè)務(wù)為主，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式。飼料為收入主要來源，近年來業(yè)務(wù)占

比穩(wěn)定在

80%左右；其次魚苗蝦苗和生豬的銷售，營收占比不斷上升，2020

年

占比達

10.56%；豆粕、玉米和魚粉等原料貿(mào)易業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，2020

年為

7.30%；微生態(tài)制劑等動保業(yè)務(wù)占比維持在

1%水平。毛利主要貢獻來源為飼料端占比

70%以上，公司整體毛利率穩(wěn)定在

10%以上。2018

年之前，飼料業(yè)務(wù)毛利貢獻占比維持

80%以上，隨著其他業(yè)務(wù)快速發(fā)展占

比有所收窄，2020

年占比

71.54%；其次為蝦苗魚苗及生豬的銷售業(yè)務(wù)，占比

持續(xù)提升，2019

年占比

11.45%，2020

年由于生豬出欄量大幅提升毛利占比攀

升至

20.29%。從毛利率水平看，近兩年飼料業(yè)務(wù)毛利率保持在

10%，魚苗蝦苗

及生豬的銷售升至

20%，微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)毛利率在

50%以上。整體上看，2017

年-2020

年，公司毛利率穩(wěn)定在

10%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心競爭力不斷

加強，2020

年銷售毛利率、銷售凈利率分別為

11.66%、4.72%。1.3、

“產(chǎn)品+服務(wù)”模式構(gòu)建品牌護城河1.3.1、

研發(fā)+采購優(yōu)勢+配方調(diào)整打造極致成本打造極致低成本，凸顯競爭優(yōu)勢。公司加強產(chǎn)品力的顯性化表達，在同等價格上

為養(yǎng)殖戶追求更好的養(yǎng)殖成績和養(yǎng)殖盈利，或是略高的價格上養(yǎng)殖盈利顯著高于

同行，在不同的價格檔位上，都實現(xiàn)對競爭對手產(chǎn)品的比較優(yōu)勢。2017

年-2020

年期間，海大集團單噸毛利穩(wěn)定在

350

元左右，從毛利率看，近三年海大集團

毛利率穩(wěn)定在

10%以上，高于行業(yè)平均水平。不斷加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品品質(zhì)。海大以完善高效的產(chǎn)品開發(fā)流程全力推動

科研技術(shù)向產(chǎn)品端高質(zhì)、高效轉(zhuǎn)化，以滿足環(huán)境復(fù)雜、品種多樣的養(yǎng)殖業(yè)不斷

向現(xiàn)代化、安全化、規(guī)?；陌l(fā)展需求。目前，海大集團累計投入

25

億元研發(fā)

費用，已建成一個研究院、三大研究中心、十余個研發(fā)中試基地，擁有超千人碩

博研發(fā)隊伍，超

10000

項自主研發(fā)項目，2000

項科技成果轉(zhuǎn)化，300

余項科研

專利，與國內(nèi)外

50

多所高校、科研院所建立產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)

節(jié)進行研發(fā)，從育種、防疫、養(yǎng)殖到飼料，涵蓋豬、雞、鴨、魚、蝦等多個品種。公司構(gòu)建三級研發(fā)體系，分別針對基礎(chǔ)技術(shù)、市場需求、養(yǎng)殖戶痛點進行研發(fā)

儲備，提高產(chǎn)品競爭力。（1）一級體系負責(zé)核心配方技術(shù)的研究與開發(fā)，包括

飼料配方技術(shù)、飼料生產(chǎn)加工工藝、飼料添加劑技術(shù)、優(yōu)質(zhì)苗種選育和繁育技術(shù)、

水質(zhì)凈化技術(shù)等；（2）二級體系直接面向市場和客戶，解決分、子公司在經(jīng)營服

務(wù)過程中面臨的技術(shù)問題，包括飼料質(zhì)量改善、配方調(diào)整等；（3）三級研發(fā)體系

面向終端養(yǎng)殖戶，解決養(yǎng)殖過程中遇到的問題。同時公司建立了科學(xué)的研發(fā)項目

論證流程，從立項、開發(fā)、小試、中試到最終產(chǎn)業(yè)化，每個環(huán)節(jié)都有嚴(yán)格控制，

確保項目完成質(zhì)量，提升飼料配方技術(shù)水平，以期在飼料領(lǐng)域形成獨有研究成果，

保證其專業(yè)性。以海大加州鱸魚飼料研發(fā)為例，研發(fā)過程歷經(jīng)三個階段：研發(fā)初

期的基礎(chǔ)研究和實驗；針對加州鱸魚特性不斷調(diào)整飼料配方，進行工藝改善；示

范成功，產(chǎn)品投產(chǎn)升級。堅持飼料配方專業(yè)化，通過改良飼料配方降低產(chǎn)品成本。海大集團注重通過技

術(shù)研發(fā)優(yōu)化其飼料配方，通過中試、大試等環(huán)節(jié)保證飼料配方質(zhì)量?；诤４蟋F(xiàn)

有的研發(fā)技術(shù)，飼料配方餌料系數(shù)優(yōu)于行業(yè)平均。公司近幾年在原料研發(fā)方面突

破很大，特別是在蝦蟹類、名特優(yōu)品類飼料的魚粉替代技術(shù)處于領(lǐng)先地位；并可

以在原料價格波動時調(diào)整配方比例，推廣低蛋白日料，減少豆粕使用，嚴(yán)格控制

成本。公司率先實行集中采購模式，采購團隊集中、分工專業(yè)，同時對現(xiàn)貨、期貨、

期權(quán)等采購工具組合應(yīng)用經(jīng)驗豐富，通過遠期價值采購和風(fēng)險頭寸管理降低經(jīng)

營成本能力突出。海大集團采購優(yōu)勢主要來源于三方面：第一企業(yè)規(guī)模大，采購

單價具有規(guī)模效益；第二，公司和采購中心合作多年，行業(yè)視角寬廣，信息采集

和分析量較大，能夠?qū)崟r跟蹤、研究、判斷國內(nèi)外大宗原材料的行情走勢，突出

的采購能力可以發(fā)現(xiàn)眾多原材料采購機會。使飼料產(chǎn)品和原料貿(mào)易的成本優(yōu)勢成

為可能；第三，技術(shù)參與度高，利用期貨工具對大宗原材料進行套期保值，以有

效控制采購的價格風(fēng)險和頭寸風(fēng)險，強化了海大的采購優(yōu)勢。公司將集中采購、規(guī)模采購、及期現(xiàn)結(jié)合的采購優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)為公司原料貿(mào)易優(yōu)

勢，降低了采購成本。公司經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)聚焦發(fā)展，已實現(xiàn)大宗產(chǎn)品的全面集

中采購，規(guī)?，F(xiàn)貨采購結(jié)合期貨、期權(quán)等工具的運用，形成了較強的采購成本優(yōu)

勢，并為公司產(chǎn)品競爭和盈利提供了重要支撐。近些年公司在滿足內(nèi)部生