銀行-理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)周報(bào)第125期：理財(cái)直融工具暫停ESG理財(cái)產(chǎn)品特征

2020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/162020/11/162020/12/162021/1/162021/2/162021/3/162021/4/162021/5/162021/6/162021/7/162021/8/162021/9/162021/10/16 上周，樣本理財(cái)子總計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品89只，環(huán)比增加1只，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%；樣本理財(cái)子最新的平均基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比降低8bp；最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)202.27，環(huán)比提高1.1%；發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)最新為77.24，環(huán)比降低2.3%。截止9月105，樣本理財(cái)子破凈率3.75%，小幅回升。ESG理財(cái)產(chǎn)品特征。本周指數(shù)更新（9.11—9.15）1、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)202.27，環(huán)比提高1.1%，發(fā)行數(shù)量小幅增加，隨著存款掛牌利率和法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，理財(cái)子加快產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，上周發(fā)行數(shù)量小幅提高。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)148.44，環(huán)比提高5.6%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.07，環(huán)比提高4.4%，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的89只產(chǎn)品，86只為固收類產(chǎn)品，3只為混合類產(chǎn)品，從而偏離度小幅上升。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.79，環(huán)要是理財(cái)子加快PR1產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等級大幅下降。按照募集規(guī)模上限測算，上周募集資金規(guī)模1676.05億，合計(jì)募集資金規(guī)模約為14.04萬億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來看，最新指數(shù)為77.24，環(huán)比降低2.3%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.38%，環(huán)比降低9個(gè)bp，混合類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.75%，環(huán)比增加65個(gè)bp，整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比降低8bp。十年期國債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.72%，環(huán)比降低11個(gè)bp。2、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為89只，環(huán)比提高1只。具體看，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%，其中增加最多的是農(nóng)銀理財(cái)，環(huán)比增加7只；發(fā)行數(shù)量減少的有6家，占比為54.5%，其中減少最多的是建信理財(cái)，環(huán)比減少5只。發(fā)行數(shù)量最多的為交銀理財(cái)，發(fā)行14只。另外，平均基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比降8個(gè)bp。上周法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，是業(yè)績比較基準(zhǔn)下降的原因。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子有4家，占比為36.4%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為建信理財(cái)，為5.13%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子有6家，占比為54.5%。固收類產(chǎn)品利率最高的是建信理財(cái)，為5.13%；混合類產(chǎn)品利率最高的是農(nóng)銀理財(cái)，為4.75%；核心觀點(diǎn)yangrongyj@.發(fā)布日期：2023年09月17日市場表現(xiàn)21%-4% 上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告銀行銀行3、重點(diǎn)理財(cái)子產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共1只，農(nóng)銀理財(cái)?shù)?只科技理財(cái)產(chǎn)品。“農(nóng)銀理財(cái)農(nóng)銀同心·靈瓏科技創(chuàng)新第23期理財(cái)產(chǎn)品”為“三級（中）”風(fēng)險(xiǎn)的混合類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.30%-5.20%，募集規(guī)模上限10億，起購金額為份額1元，超額業(yè)績報(bào)酬為0%。主要投向：貨幣市場工具類、債券和其他符合監(jiān)管要求的債權(quán)類資產(chǎn)等固定收益類資產(chǎn)投資比例低于80%；權(quán)益類資產(chǎn)比例低于50%，證券投資基金及各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品或計(jì)劃等投資比例為0-100%，其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)比例低于80%4、最新觀點(diǎn)更新：ESG銀行理財(cái)產(chǎn)品特征中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，理財(cái)市場總計(jì)發(fā)行ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）主題理財(cái)產(chǎn)品67只，上半年新增規(guī)模為260億。2023年6月末，ESG主題理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1358億，同比增長51.86%。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年理財(cái)市場新增的ESG理財(cái)產(chǎn)品在50-110只左右，新增規(guī)模在600-700億之間。每年新增的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模相對較多。樣本理財(cái)子發(fā)行的ESG理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況。數(shù)量：2020年7月至2023年6月共有9家理財(cái)子公司發(fā)行了esg主題理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)97只。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了60只，占比62%，其次是中銀理財(cái)?shù)?3只，占比13%，第三是建信理財(cái)，發(fā)行9225億。業(yè)績比較基準(zhǔn)：ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率高于整體水平。2020年7月至2023年6月ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.59%，比整體平均利率高16個(gè)bp。產(chǎn)品類型：ESG主題產(chǎn)品仍以固收類為主，輔以混合類產(chǎn)品。固收類產(chǎn)品，占比68.7%；其次是混合類，占比28.9%；權(quán)益類產(chǎn)品僅1只，占比1%。風(fēng)險(xiǎn)等級：風(fēng)險(xiǎn)等級相對較高。二級（中低）占比最高，共54只，占比56%；其次是三級（中）共42只，占比43%；四級（中高）僅1只，占比1%，由此可見esg主題的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平較高?；举M(fèi)率相對較高：ESG主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，大多數(shù)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不超過0.50%:起購金額小，大多數(shù)產(chǎn)品的起購金額為1元;門檻低，對個(gè)人投資者比較友好。期限結(jié)構(gòu)：esg理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行以中長期限為主，從期限類型上看，占比最高的是1-3年（含）的理財(cái)產(chǎn)品，占比49%；其次是6-12個(gè)月（含占比24%，期限在一年以上的占比75%。銀行 1 2 4 6 7 8 9 圖表1：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)的邏輯與分解........................................................................................................2 3 3 3 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 7 7 7 7 8 9 9 銀行1一、理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)簡介理財(cái)子公司數(shù)量在增加，而且發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量也在增加，但是市場上尚缺少一個(gè)綜合指數(shù)來反映全部理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行情況。我們竭力編制的這個(gè)理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)，就能夠發(fā)揮這種功效，可以成為投資者和投資機(jī)構(gòu)把握理財(cái)子產(chǎn)品市場的一張名片。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)是反映銀行理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行活躍度、投資組成、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及基準(zhǔn)利率變化的重要指標(biāo)，是居民理財(cái)投資意向的晴雨表。我們編制的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)由三大指數(shù)組成，分別是發(fā)行數(shù)量指數(shù)、發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)以及發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)具有以下功能：1）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的活躍情況及最新的產(chǎn)品投資組合動(dòng)向；2）幫助投資者了解銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率走勢輔助其對未來走勢以及銷售情況進(jìn)行預(yù)判。理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行指數(shù)對于其他資管機(jī)構(gòu)有重要的借鑒作用。銀行理財(cái)子作為大資管行業(yè)的重要參與者，理財(cái)子產(chǎn)品的發(fā)行動(dòng)態(tài)對于居民投資意向具有前瞻性。市場上的其他資管機(jī)構(gòu)與銀行理財(cái)子既有競爭關(guān)系也有合作關(guān)系。樣本選?。何覀冞x取了11家理財(cái)子公司作為樣本標(biāo)的，涵蓋了大行、股份行、城商行以及農(nóng)商行。其中包括全部大行理財(cái)子公司，即工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)及中郵理財(cái)；股份行包括招銀理財(cái)、光大理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)；城商行代表為寧銀理財(cái)，農(nóng)商行為渝農(nóng)商理財(cái)。除農(nóng)銀理財(cái)和渝農(nóng)商理財(cái)開業(yè)時(shí)間在2020年下半年外，其他理財(cái)子均在2019年已經(jīng)開業(yè)。選取時(shí)間：我們選取的理財(cái)子公司發(fā)行時(shí)間始于2020年8月至今，以周為單位。起始基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020年8月3日當(dāng)周。目前所有理財(cái)子公司樣本標(biāo)的理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行在選取時(shí)間內(nèi)均為正常運(yùn)行狀態(tài)。計(jì)算方法：發(fā)行數(shù)量指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。發(fā)行數(shù)量指數(shù)（調(diào)整加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/加權(quán)基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周數(shù)量x100。固定收益類產(chǎn)品/混合類/權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行權(quán)重為1/3/5。發(fā)行數(shù)量偏離度：加權(quán)當(dāng)周發(fā)行數(shù)量/當(dāng)周發(fā)行數(shù)量。發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)利率/基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周平均基準(zhǔn)利率。發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)：當(dāng)周發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的平均風(fēng)險(xiǎn)等級。注：基準(zhǔn)指標(biāo)發(fā)行周為2020-08-03。銀行2資料來源：中信建投二、三大指數(shù)環(huán)比變化情況從發(fā)行數(shù)量來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)202.27，環(huán)比提高1.1%，發(fā)行數(shù)量小幅增加，隨著存款掛牌利率下調(diào)，理財(cái)子加快產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，上周發(fā)行數(shù)量小幅提高。調(diào)整后理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)148.44，環(huán)比提高5.6%。從發(fā)行數(shù)量偏離度來看，最新偏離度為1.07，環(huán)比提高4.4%，該指數(shù)顯示：上周發(fā)行的89只產(chǎn)品，86只為固收類產(chǎn)品，3只為混合類產(chǎn)品，從而偏離度小幅上升。從發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)來看，最新理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)為1.79，環(huán)比下降5.9%，風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅降低，跌破了之前1.8個(gè)最低點(diǎn)，主要是理財(cái)子加快了PR1產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等級大幅下降。按照募集規(guī)模上限測算，上周募集資金規(guī)模1676.05億，合計(jì)募集資金規(guī)模約為14.04萬億。從發(fā)行基準(zhǔn)利率波動(dòng)指數(shù)來看，最新指數(shù)為77.24，環(huán)比降低2.3%。從不同類型產(chǎn)品的發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，上周固收類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.38%，環(huán)比降低9個(gè)bp，上周混合類產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.75%，環(huán)比增加65個(gè)bp，整體平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比降低8bp。十年期國債收益率和平均基準(zhǔn)利差為0.72%，環(huán)比降低11個(gè)bp。銀行3圖表2：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)圖表3：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量偏離度95.0090.0085.0080.00圖表7：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率與十年期國債利銀行4財(cái)財(cái)圖表8：2023年周新增理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上限測算（億元00三、樣本理財(cái)子公司發(fā)行情況從發(fā)行數(shù)量來看，上周樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為89只，環(huán)比提高1只。具體來看，發(fā)行數(shù)量增加的有3家，占比為27.3%，其中增加最多的是農(nóng)銀理財(cái)，環(huán)比增加7只，主要為固收類產(chǎn)品；發(fā)行數(shù)量減少的有6家，占比為54.5%，其中減少最多的是建信理財(cái)，環(huán)比減少5只。發(fā)行數(shù)量最多的為交銀理財(cái)，發(fā)行了14只理財(cái)產(chǎn)品。平均基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比下降8個(gè)bp。上周央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，是業(yè)績比較基準(zhǔn)下降的主要原因。其中基準(zhǔn)利率上升的理財(cái)子公司有4家，占比為36.4%。平均發(fā)行基準(zhǔn)利率最高的為建信理財(cái)，為5.13%；基準(zhǔn)利率下降的理財(cái)子公司有6家，占比為54.5%。固收類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的是建信理財(cái)，為5.13%；混合類產(chǎn)品發(fā)行平均基準(zhǔn)利率最高的是農(nóng)銀理財(cái)，為4.75%；上周樣本理財(cái)子公司沒有發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品。圖表10：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量環(huán)比變動(dòng)圖表11：理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)505.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)財(cái)信銀銀郵銀銀大銀渝建工農(nóng)交中招中光信寧信公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投銀行5圖表12：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行44000099002200871076105500110000330044000000020020000044001100550000898630120圖表13：樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行基準(zhǔn)利率環(huán)比變動(dòng)(bp)885555從不同期限的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量來看，上周選取樣本的理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品一年期以上產(chǎn)品發(fā)行量占比36.0%，環(huán)比降低10.6%。其中，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品主要為1-3年（含）產(chǎn)品，占比32.6%，環(huán)比下降12.87個(gè)pct；其次占比較大的是6-12個(gè)月（含）產(chǎn)品，占比為25.8%，環(huán)比下降1.43pct；半年以上期限的產(chǎn)品合計(jì)占比為61.8%，環(huán)比下降12.1pct；短期限的產(chǎn)品占比在環(huán)比增加，半年內(nèi)期限的產(chǎn)品占比為38.2%，環(huán)比提高12.1pct。上周理財(cái)產(chǎn)品的期限在縮短，短期限產(chǎn)品占比在顯著回升，預(yù)計(jì)主要原因是短期限理財(cái)收益率降幅更小，而中長期限理財(cái)收益率下降更多，理財(cái)子加快了短期產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。從不同期限產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率來看，樣本理財(cái)子公司最新理財(cái)子產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.40%，環(huán)比降低8個(gè)bp。從不同期限產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率來看，3年以上產(chǎn)品平均發(fā)行基準(zhǔn)利率3.53%，環(huán)比降97個(gè)bp；1-3年（含）產(chǎn)品的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率為3.69%，環(huán)比下降3bp；6-12個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率3.41%，環(huán)銀行6比降低2個(gè)bp；3-6個(gè)月（含）的平均發(fā)行基準(zhǔn)利率2.92%，環(huán)比降低1bp。上周平均業(yè)績比較基準(zhǔn)的下降主要原因是中長期理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)大幅顯著下降，背后的原因是上周央行降低了法定存款準(zhǔn)備金率25個(gè)bp，市場流動(dòng)性增加。預(yù)計(jì)在這種趨勢仍將持續(xù)。圖表14：上周理財(cái)子產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)圖25.8%資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投四、理財(cái)子產(chǎn)品凈值變動(dòng)截至2023年9月15日，樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品年初至今的凈值變動(dòng)為2.18%。其中，凈值增長最高的為工銀理財(cái)，年初至今均增長3.13%，高出均值95pct。樣本理財(cái)子理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按周環(huán)比凈值增0.21pct，3家樣本理財(cái)子凈值變動(dòng)為正，11家理財(cái)子凈值變動(dòng)為負(fù)。其中，按周環(huán)比增長最高的為工銀理財(cái)，環(huán)比增加為1.63%，高出均值1.42pct。樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品有每日公布凈值的產(chǎn)品按月環(huán)比凈值增加0.14pct。其中按月環(huán)比增長最高的為工樣本理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的破凈率為3.75%，環(huán)比提高0.16pct，產(chǎn)品破凈率繼續(xù)回升。樣本理財(cái)子破凈率從7月底以來逐周在回升，已經(jīng)從最低點(diǎn)2.22%回升到3.75%。理財(cái)子需警惕后續(xù)破凈率回升可能誘發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入9月后，破凈率持續(xù)高于3.5%。銀行7值均圖表16：樣本理財(cái)子產(chǎn)品凈值年初至今變動(dòng)%（截至0915）圖表17：樣本理財(cái)子產(chǎn)品凈值按周環(huán)比變動(dòng)%（截至0915）值均2.71農(nóng)銀理財(cái)光大理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)光大理財(cái)資料來源：Wind，中信建投圖表18：樣本理財(cái)子產(chǎn)品凈值按月環(huán)比資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投資料來源：Wind，中信建投五、資金流向和上證指數(shù)從資金流向角度看，理財(cái)子發(fā)行指數(shù)是對資金流向理財(cái)市場的反映，同時(shí)由于固收類資產(chǎn)具有穩(wěn)定性，此指數(shù)的波動(dòng)也可以反映權(quán)益市場的波動(dòng)，作為觀測股市波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。上周，理財(cái)子產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量指數(shù)環(huán)比提高1.1%；上證指數(shù)上漲0.03%，市場情緒回暖，流向理財(cái)市場和權(quán)益市場的資金都在增加。預(yù)計(jì)主要原因是：央行調(diào)降法定存款準(zhǔn)備金率后，市場流動(dòng)性增加，市場情緒在逐步回暖，資金在逐步流向理財(cái)市場和權(quán)益市場。銀行8資料來源：Wind，中信建投六、樣本理財(cái)子固定收益類產(chǎn)品的收益率和發(fā)行數(shù)量2021年3月29日到2023年9月10日期間，0-6個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品平均基準(zhǔn)收益率中樞在2.9%左右，上周環(huán)比下行0.1BP，波動(dòng)幅度有所減??；6-12個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品中樞在3.3%附近，上周收益率環(huán)比上行10bp；1年以上產(chǎn)品中樞在3.7%附近，有明顯下行趨勢，波動(dòng)較大，收益率環(huán)比上行10bp。對于全部期限理財(cái)產(chǎn)品，中樞在3.1%左右，前期較為穩(wěn)定，近期波動(dòng)幅度有所加大，上周收益率環(huán)比上行7bp。新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量方面，上周環(huán)比下降，高于本年度平均水平，1年以上長期限產(chǎn)品占比低于50%。上周債市整體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，主要系地產(chǎn)政策密集出臺、經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)邊際改善、止盈壓力以及資金面偏緊等。展望來看，短期債市有一定的調(diào)整壓力，但是幅度預(yù)計(jì)有限，整體可能呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢，需要觀察理財(cái)贖回的變化。中長期來看，債市并不悲觀，降息預(yù)期疊加政策擾動(dòng)告一段落，債市收益率仍有下行空間。權(quán)益市場方面，近期表現(xiàn)不及預(yù)期，短期可能繼續(xù)承壓，但隨著眾多利好政策的持續(xù)推動(dòng)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)和基本面不斷改善，市場表現(xiàn)有望轉(zhuǎn)好。銀行9資料來源：Wind，中信建投 資料來源：Wind，中信建投七、重點(diǎn)產(chǎn)品介紹上周重點(diǎn)產(chǎn)品共1只，農(nóng)銀理財(cái)?shù)?只科技理財(cái)產(chǎn)品?！稗r(nóng)銀理財(cái)農(nóng)銀同心·靈瓏科技創(chuàng)新第23期理財(cái)產(chǎn)品”為“三級（中）”風(fēng)險(xiǎn)的混合類封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)為4.30%-5.20%，募集規(guī)模上限10億，起購金額為份額1元，超額業(yè)績報(bào)酬為0%。主要投向：貨幣市場工具類、債券和其他符合監(jiān)管要求的債權(quán)類資產(chǎn)等固定收益類資產(chǎn)投資比例低于80%；權(quán)益類資產(chǎn)比例低于50%，證券投資基金及各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品或計(jì)劃等投資比例為0-100%，其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)比例低于80%。銀行產(chǎn)品名稱產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)等級期限類運(yùn)作模業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模)起購金額基本費(fèi)率合計(jì)超額業(yè)績報(bào)酬主要投向10和其他符合監(jiān)管要求的債權(quán)類資產(chǎn)等固定收益類資產(chǎn)投資比例低于80%；權(quán)益類資基金及各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品或其他符合監(jiān)管要求的資產(chǎn)比八、理財(cái)子公司動(dòng)態(tài)1、理財(cái)直接融資工具受限，銀行不能夠新增。理財(cái)直接融資工具受限。目前直融工具規(guī)模約4000億左右，屬于非標(biāo)資產(chǎn)，其受限主要是為繼續(xù)壓降非標(biāo)規(guī)模，降低實(shí)體企業(yè)融資成本率，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響小，因?yàn)閷?shí)體企業(yè)融資渠道已經(jīng)較多。對理財(cái)子的影響客觀存在，但影響不大，因?yàn)檎急鹊停?000億直融工具占1.86萬億非標(biāo)的比重為22%，占25.34萬億理財(cái)?shù)谋戎刂挥?.6%。盡管隨著高收益直融工具不能新增，非標(biāo)資產(chǎn)減少，資產(chǎn)端配置受影響，理財(cái)產(chǎn)品收益率也會(huì)受到影響，沒有替代品的情況下影響理財(cái)產(chǎn)品收益率，對理財(cái)規(guī)模增長也有沖擊，但是因?yàn)檎急刃?，影響不大?、理財(cái)破凈率回升主因是10年期國債收益率回升。近期，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)一定波動(dòng)。有數(shù)據(jù)顯示，9月以來，固定收益類理財(cái)收益率下滑幅度擴(kuò)大。一位股份行理財(cái)經(jīng)理認(rèn)為：近期部分理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)出現(xiàn)調(diào)整，這主要是近期10年期國債利率上升，對投資債券的理財(cái)產(chǎn)生一定影響。但是，目前的理財(cái)整體破凈率低于去年11月中旬，顯示理財(cái)負(fù)債端壓力仍在可控范圍內(nèi)。理財(cái)子9月以來仍維持凈買入，顯示理財(cái)本身受到債市波動(dòng)的影響較為可控。相比去年底，理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)防御能力大幅增強(qiáng)。3、法巴農(nóng)銀理財(cái)開業(yè)儀式在滬舉行9月8日，法巴農(nóng)銀理財(cái)有限責(zé)任公司在上海舉行開業(yè)儀式，來自中國農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)銀理財(cái)、法國巴黎銀行集團(tuán)的一眾高管現(xiàn)身。農(nóng)銀理財(cái)董事長馬曙光表示，這一戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系將法國巴黎銀行集團(tuán)的全球資產(chǎn)管理能力與農(nóng)行的廣大客群、渠道優(yōu)勢和對中國本地市場的深入了解結(jié)合起來，將為投資者和客戶提供更加差異化、專業(yè)化的資管產(chǎn)品與服務(wù)?！胺ò娃r(nóng)銀理財(cái)?shù)某闪㈧柟塘宋覀儗χ袊@一亞太地區(qū)關(guān)鍵市場的承諾。我們期待通過與傳統(tǒng)財(cái)富管理服務(wù)相輔相成的創(chuàng)新解決方案，為中國的投資者和儲戶創(chuàng)造價(jià)值。“法巴資管首席執(zhí)行官SandroPIERRI表示，中國資產(chǎn)管理市場有著重大機(jī)遇，并十分期待即將開啟的這段“旅程”。據(jù)了解，韋歷山（AlexandreWERNO）被任命為法巴農(nóng)銀理財(cái)首席執(zhí)行官，由他領(lǐng)導(dǎo)的管理團(tuán)隊(duì)還包括副總經(jīng)理、首席營銷官朱陳靜，副總經(jīng)理、首席運(yùn)營官段昆侖，以及首席合規(guī)官張秋實(shí)等。銀行隨著可持續(xù)發(fā)展、綠色發(fā)展理念的逐步深入，相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行逐年升溫。過去銀行理財(cái)ESG投資起步于政策的推動(dòng)，是一場自上而下的政策推動(dòng)行為。長期以來，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對ESG投資的商業(yè)可行性持保留態(tài)度，認(rèn)為企業(yè)ESG表現(xiàn)與財(cái)務(wù)狀況之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)或無關(guān)的關(guān)系，銀行理財(cái)ESG投資需要政策支持，才能獲得市場平均的回報(bào)水平。未來，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色發(fā)展的制度體系建立完善，企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)行為的外部影響內(nèi)部化，ESG投資策略的商業(yè)可行性將顯著提升，銀行理財(cái)ESG投資有望從當(dāng)前的政策外生推動(dòng)轉(zhuǎn)向未來的市場機(jī)制內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，銀行理財(cái)ESG投資將迸發(fā)出更強(qiáng)的發(fā)展生機(jī)和活力。中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，理財(cái)市場總計(jì)發(fā)行ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）主題理財(cái)產(chǎn)品67只，上半年新增規(guī)模為260億。2023年6月末，ESG主題理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1358億，同比增長51.86%。從歷史數(shù)據(jù)來看，每年理財(cái)市場新增的理財(cái)產(chǎn)品在50-110只左右，新增規(guī)模在600-700億之間。每年新增的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模相對較多。 圖表24：ESG理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行情況資料來源：中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投樣本理財(cái)子發(fā)行的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品情況如下：數(shù)量：2020年7月至2023年6月共有9家理財(cái)子公司發(fā)行了esg主題理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)97只。具體地，產(chǎn)品數(shù)量最多的是農(nóng)銀理財(cái)，發(fā)行了60只，占比62%，其次是中銀理財(cái)?shù)?3只，占比13%，第三是建信理財(cái)，發(fā)行9225億。業(yè)績比較基準(zhǔn)：ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率高于整體水平。2020年7月至2023年6月ESG主題產(chǎn)品的平均基準(zhǔn)利率為3.59%，比整體平均利率高16個(gè)bp。產(chǎn)品類型：ESG主題產(chǎn)品仍以固收類為主，輔以混合類產(chǎn)品。固收類產(chǎn)品，占比68.7%；其次是混合類，占比28.9%；權(quán)益類產(chǎn)品僅1只，占比1%。風(fēng)險(xiǎn)等級：風(fēng)險(xiǎn)等級相對較高。二級（中低）占比最高，共54只，占比56%；其次是三級（中）共42只，占比43%；四級（中高）僅1只，占比1%，由此可見esg主題的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)水平較高?；举M(fèi)率相對較高：ESG主題產(chǎn)品的基本費(fèi)率不高，大多數(shù)產(chǎn)品的基本費(fèi)率不超過0.50%:起購金額小，大多數(shù)產(chǎn)品的起購金額為1元;門檻低，對個(gè)人投資者比較友好。期限結(jié)構(gòu)：esg理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行以中長期限為主，從期限類型上看，占比最高的是1-3年（含）的理財(cái)產(chǎn)品，占比49%；其次是6-12個(gè)月（含占比24%，期限在一年以上的占比75%。銀行0 0 資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投資料來源：公司官網(wǎng)，中國理財(cái)網(wǎng)，中信建投T+03年以上1混合類權(quán)益類1、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致市場預(yù)期向下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)低于預(yù)期。疫情后，居民的消費(fèi)支出增長相對緩慢，同時(shí)由于房地產(chǎn)市場依然處于調(diào)整階段，固定資產(chǎn)投資支出增加不及預(yù)期，在消費(fèi)和投資支出不及預(yù)期的情況下，權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)將可能不佳，導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降，這或許誘發(fā)理財(cái)破凈。2、債券市場過度調(diào)整導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，政策面效果不佳的情況下，債券市場存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，債券市場波動(dòng)將導(dǎo)致理財(cái)資產(chǎn)端收益率下行，誘發(fā)理財(cái)破凈。3、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位的風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，居民收入預(yù)期向下，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，理財(cái)子產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級反而提高，出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行困難，理財(cái)規(guī)模難以持續(xù)增長。銀行4、財(cái)富管理市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)富管理產(chǎn)品越來越豐富，各類資管機(jī)構(gòu)都在加大資管產(chǎn)品的發(fā)行，理財(cái)凈值化后，收益率相對低于其他資管產(chǎn)品，這也將限制理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)定增長。銀行中信建投研究所董事總經(jīng)理、研委會(huì)副主任、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、銀行業(yè)首席分析師。十余年金融行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，對銀行業(yè)研究有深刻認(rèn)識和豐富經(jīng)驗(yàn)，新財(cái)富、水晶球等最佳分析師評選第一名。英國杜倫大學(xué)金融與投資學(xué)碩士。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，英國杜倫大學(xué)商學(xué)院訪問學(xué)者。銀行業(yè)聯(lián)席首席分析師。深入研究銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行金融科技發(fā)展。2014年以來，多次獲得“金牛分析師”獎(jiǎng)，“最佳分析師量化排名”銀行業(yè)第一名，“wind金牌分析師”銀行業(yè)第一名，《金融市場研究》十佳“優(yōu)秀青年作者”榮譽(yù)。銀行報(bào)告中投資建議涉及的評級標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對