航空運(yùn)輸-中秋國(guó)慶假期民航日均旅客量預(yù)計(jì)較2019年同期增長(zhǎng)約5%

2022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/2證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)中秋國(guó)慶假期民航日均旅客量預(yù)計(jì)較2022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/2證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)中秋國(guó)慶假期民航日均旅客量預(yù)計(jì)較核心觀點(diǎn)1）中秋國(guó)慶假期民航日均航班量預(yù)計(jì)同比2019年提升5.2%，日均旅客量預(yù)計(jì)較2019年同期增長(zhǎng)約5%。截止9月13日，國(guó)慶假期經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)1133元，同比2019年增長(zhǎng)32.7%。2）民航局預(yù)計(jì)日均國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班14000班、運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客196萬(wàn)人次，分別比2019年國(guó)慶假期增長(zhǎng)18%、17%。目前每周實(shí)際執(zhí)行的國(guó)際客運(yùn)航班量已經(jīng)恢復(fù)到2019年的52%。3）9月11日民航局審議通過(guò)了《國(guó)內(nèi)通程航班管理辦法》，民航局統(tǒng)籌建立了“通程航班服務(wù)管理平臺(tái)”、“民航中轉(zhuǎn)服務(wù)平臺(tái)”兩個(gè)行業(yè)動(dòng)態(tài)信息行業(yè)綜述：日）交運(yùn)板塊整體較為穩(wěn)定。本周航空板塊上漲2.50%，機(jī)場(chǎng)板塊下跌1.89%。航空：中秋國(guó)慶假期民航日均旅客量預(yù)計(jì)較2019年同期增長(zhǎng)約5%中秋國(guó)慶假期民航日均航班量預(yù)計(jì)同比2019年提升5.2%，日均旅客量預(yù)計(jì)較2019年同期增長(zhǎng)約5%。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年中秋國(guó)慶假期日均航班量超1.55萬(wàn)架次，預(yù)計(jì)同比2019年提升5.2%，相比2023年五一假期提升7.1%。預(yù)計(jì)民航旅客量約1536.2萬(wàn)人次，因2023年中秋國(guó)慶假期為8天，比2019年假期多1天，預(yù)計(jì)同比2019年上升約20.0%，預(yù)計(jì)日均運(yùn)輸旅客量同比2019提升約5.0%。截止9價(jià)格變化趨勢(shì)與2019年相同，價(jià)格高峰出現(xiàn)在節(jié)前1天，假期后兩民航局預(yù)計(jì)日均國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班14000班、運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客196萬(wàn)人次，分別比2019年國(guó)慶假期增長(zhǎng)18%、17%。9月15日民航局舉行9月例行新聞發(fā)布會(huì)，民航局運(yùn)輸司副司長(zhǎng)靳軍號(hào)對(duì)2023年中秋國(guó)慶假期民航出行情況做了相關(guān)介紹：2023年中秋國(guó)慶共8天假期，也是中國(guó)民航完成暑運(yùn)航空運(yùn)輸保障后第一個(gè)連休小長(zhǎng)假，從前期機(jī)票預(yù)售情況看，假期期間廣大旅客旅游度假、探親訪友等出行需求旺盛，旅客出行較為集中，預(yù)計(jì)將有2100萬(wàn)余名旅客乘機(jī)出行。假期期間，民航針對(duì)2100萬(wàn)旅客出行預(yù)計(jì)保障航班13.7萬(wàn)班，日均超過(guò)1.7萬(wàn)班。其中，日均保障國(guó)內(nèi)客運(yùn)航班14000班、運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客196萬(wàn)人次，分別比2019年國(guó)慶假期增長(zhǎng)18%、17%。目前每周實(shí)際執(zhí)行的國(guó)際客運(yùn)航班量已經(jīng)恢復(fù)到2019年的52%，客運(yùn)航班通航國(guó)家數(shù)已恢復(fù)至疫情前的近90%。韓軍hanjunbj@SAC編號(hào):S1440519110001SFC編號(hào):BRP908lichenyf@SAC編號(hào):S1440523070005發(fā)布日期：2023年09月18日市場(chǎng)表現(xiàn)31%21%-9% 航空機(jī)場(chǎng)上證指數(shù)相關(guān)研究報(bào)告航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ19月11日民航局審議通過(guò)了《國(guó)內(nèi)通程航班管理辦法》，民航局統(tǒng)籌建立了“通程航班服務(wù)管理平臺(tái)”、“民航中轉(zhuǎn)服務(wù)平臺(tái)”兩個(gè)信息平臺(tái)，為“干支通，全網(wǎng)聯(lián)”信息化、數(shù)字化應(yīng)用提供有力支撐。民航局運(yùn)輸司副司長(zhǎng)靳軍號(hào)9月15日表示，9月11日民航局審議通過(guò)了《國(guó)內(nèi)通程航班管理辦法》，并于9月12日發(fā)布實(shí)施。民航局高度重視“干支通，全網(wǎng)聯(lián)”航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)體系建設(shè)工作，將此項(xiàng)工作納入民航局黨組主題教育專項(xiàng)任務(wù)并成立了工作專班，前期印發(fā)了《創(chuàng)新“干支通，全網(wǎng)聯(lián)”服務(wù)模式實(shí)施意見(jiàn)》，也批復(fù)了鄂爾多斯、云南、成都天府-拉薩進(jìn)出藏通程、新疆等試點(diǎn)工程。同時(shí)，民航局統(tǒng)籌建立了“通程航班服務(wù)管理平臺(tái)”、“民航中轉(zhuǎn)服務(wù)平臺(tái)”兩個(gè)信息平臺(tái)，為“干支通，全網(wǎng)聯(lián)”信息化、數(shù)字化應(yīng)用提供有力支撐。截至9月14日，通程平臺(tái)已有35家航空公司、142家機(jī)場(chǎng)、5家主要的航空銷售網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)加入，共組合形成通程航班3046條，新增城市對(duì)816組，與執(zhí)行初期的2023年3月底相比，日均航班執(zhí)行數(shù)量和服務(wù)旅客量分別增長(zhǎng)841%、1216%。中轉(zhuǎn)平臺(tái)上，共有204家機(jī)場(chǎng)上線，共保障1328萬(wàn)中轉(zhuǎn)旅客辦理一次值機(jī)、1381萬(wàn)件行李進(jìn)行直掛。工作進(jìn)展穩(wěn)妥有序。持續(xù)關(guān)注國(guó)際航線政策，航空供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)，或迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升局面。建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)東航、春秋航空、吉祥航空、新加坡航空、土耳其航空、國(guó)泰航空等。1）國(guó)際航線放開(kāi)將帶來(lái)國(guó)際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。2）2020-2022年飛機(jī)引進(jìn)速度減緩，未來(lái)供給增速或?qū)⒌陀谛枨笤鏊佟?）票價(jià)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ2 4 4 5 7 7 2.4匯率：美元兌人民幣匯率上升 三、投資評(píng)價(jià)和建議：持續(xù)關(guān)注國(guó)際航線政策，供需結(jié)構(gòu)有 4 4 4 5 6 7 7 8 8 9 3 航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ4一、行情綜述：航空機(jī)場(chǎng)板塊保持穩(wěn)定從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（9月11日-9月15日）交運(yùn)板塊整體較為穩(wěn)定。本周航空板塊上漲2.50%，機(jī)場(chǎng)板塊下跌1.89%。-100%公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空2019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/9資料來(lái)源：Wind，中信建投本周（9月11日-9月15日）龍江交通、東方嘉盛、吉林高速領(lǐng)漲，漲幅分別為30.2%、23.1%和10.0%；海汽集團(tuán)、新寧物流、吉祥航空本周跌幅分別為4.5%、3.5%和3.4%。本周中國(guó)東航、春秋航空和中國(guó)國(guó)航分別上漲6.3%、5.1%和1.9%，春秋航空、上海機(jī)場(chǎng)和廈門空港分別下跌3.4%、2.7%和1.0%。圖表2：交通運(yùn)輸行業(yè)漲跌幅股票排名前十（單位：%）圖表3：航空機(jī)場(chǎng)板塊漲跌幅表現(xiàn)（單位：12345678普路通ST天順123459資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ5資料來(lái)源：Wind，中信建投注：均為Wind客觀數(shù)據(jù)，不包含預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)1.2港股及海外市場(chǎng)：美股航空機(jī)場(chǎng)保持穩(wěn)定本周（9月11日-9月15日）港股及海外市場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)板塊整體保持穩(wěn)定。航空客運(yùn)板塊中，Volaris航空、美國(guó)航空分別下跌11.9%、4.8%。航空貨運(yùn)板塊中，先豐服務(wù)集團(tuán)上漲10.1%，嘉泓物流和INFINITYL&T下跌5.9%和5.7%。機(jī)場(chǎng)板塊中，太平洋航空上漲4.9%，美蘭空港下跌7.1%。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ6圖表5：港股及海外市場(chǎng)航空機(jī)場(chǎng)板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及年初至今漲幅PE（TTM）Volaris航空2130.HK資料來(lái)源：Wind，Bloomberg，中信建投注：均為Wind和Bloomberg客觀數(shù)據(jù)，不包含預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ72008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032008-012008-092009-052008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：暑運(yùn)全民航國(guó)內(nèi)客流量預(yù)計(jì)同比2019年提升4.2%航班管家測(cè)算2023年暑運(yùn)全民航共運(yùn)輸旅客約1.26億人次，同比2019年增長(zhǎng)4.2%，其中8月份旅客運(yùn)輸量約為6314萬(wàn)人次，同比2019年增長(zhǎng)3.1%，增長(zhǎng)幅度低于7月份的5.3%；暑運(yùn)期間民航國(guó)內(nèi)運(yùn)力恢復(fù)至2019年同期的116.8%，其中8月份國(guó)內(nèi)運(yùn)力恢復(fù)至2019年的117.9%，暑運(yùn)期間國(guó)內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的111.8%，其中8月份國(guó)內(nèi)客流恢復(fù)至2019年的110.6%。2023年暑運(yùn)期間有27家航司執(zhí)飛航班量同比2019年有所增長(zhǎng)；僅有一家航司執(zhí)飛航班量同比2019年同期下降超2成，即幸福航空，同比下降57.4%，其中執(zhí)飛航班量增幅較大的有天驕航、龍江航、龍江航、長(zhǎng)龍航、成都航等，同比分別增長(zhǎng)344.3%、292.3%、56.1%、55.0%，三大航中國(guó)航、東航、南航執(zhí)飛航班量同比分別增長(zhǎng)23.1%、5.1%、2.4%。2023年暑運(yùn)期間22家千萬(wàn)級(jí)機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量同比2019年同期正增長(zhǎng)，寧波櫟社、長(zhǎng)春龍嘉、合肥新橋、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)的航班量分別增長(zhǎng)26.3%、23.1%、21.2%、19.8%；北京首都、成都雙流因轉(zhuǎn)場(chǎng)因素導(dǎo)致的航班量下降較多除外，大連周水子、銀川河?xùn)|、天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)分別下降9.2%、8.4%、8.0%。圖表6：三大航司客座率（%）圖表7：三大航司%9085807570656055504540南方航空:客座率中國(guó)國(guó)航:客座率東方航空:客座率800%700%600%500%400%300%200%100% 0%-100%-200%南方航空中國(guó)國(guó)航東方航空資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ800201220132014201520162017201820192020202120222023資料來(lái)源：Wind，中信建投根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2023年第35周民航運(yùn)行簡(jiǎn)報(bào)（8月28日-9月3日）顯示：全國(guó)民航執(zhí)行客運(yùn)航班量航班執(zhí)飛率為81.3%，其中國(guó)內(nèi)航班量90520，恢復(fù)至2019年的104.5%；國(guó)際航線航班量7435架次，環(huán)比上周下降2.3%，同比2022年上升810%，同比2019年下降52.4%。資料來(lái)源：航班管家，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ947.0%-33.8%-48.5%-38.2%-67.9%-34.4%-50.5%-35.9%-248.8%-35.8%-51.5%-42.6%-70.1%-36.6%-53.5%-424.3%33.9%78.5%70.3%87.7%203.9%487.2%365.0%576.7%338.9%資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ2260.1%1229.1%13%11區(qū)64156.11210.9%-23.4%-8.9%%%資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ8957879%1111資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ%035702244資料來(lái)源：公司公告，中信建投注：2022年3月（含）之后吉祥航空月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)將地區(qū)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)納入國(guó)際數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/52020/10/52021/1/52021/4/52021/7/52021/10/52022/1/52022/4/52022/7/52022/10/52023/1/52023/4/52023/7/52015/3/62015/7/62015/11/62016/3/62016/7/62016/11/62017/3/62017/7/62017/11/62018/3/62018/7/62018/11/62019/3/62019/7/62019/11/62020/3/62020/7/62020/11/62021/3/62021/7/62021/11/62022/3/62022/7/62022/11/62023/3/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/52020/10/52021/1/52021/4/52021/7/52021/10/52022/1/52022/4/52022/7/52022/10/52023/1/52023/4/52023/7/52015/3/62015/7/62015/11/62016/3/62016/7/62016/11/62017/3/62017/7/62017/11/62018/3/62018/7/62018/11/62019/3/62019/7/62019/11/62020/3/62020/7/62020/11/62021/3/62021/7/62021/11/62022/3/62022/7/62022/11/62023/3/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/6根據(jù)國(guó)際航協(xié)（IATA）數(shù)據(jù)，7月按照貨運(yùn)噸公里（CTKs*）計(jì)算，同比2022年7月下降0.8%（國(guó)際需求下降0.4%），環(huán)比上月（下降3.4%）顯著改善；運(yùn)力（可用貨運(yùn)噸公里，ACTKs）同比2022年7月增長(zhǎng)11.2%（國(guó)際運(yùn)力增長(zhǎng)10.8%）。運(yùn)力的強(qiáng)勁增長(zhǎng)反映了夏季腹艙運(yùn)力的增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)29.3%）。1、2023年9月8日，上海至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為4.46美元/kg，同比下降38.31%，2019年同期數(shù)據(jù)為3.21美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升38.94%；上海至歐洲的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為2.89美元/kg，同比下降53.91%，2019年同期數(shù)據(jù)為2.2美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升31.36%。2、香港至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為4.72美元/kg，同比下降38.54%，2019年同期數(shù)據(jù)為3.35美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升40.90%；香港至歐洲的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為3.63美元/kg，同比下降41.36%，2019年同期數(shù)據(jù)為2.5美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升45.20%。3、法蘭克福至北美TAC航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為2.18美元/kg，同比下降40.76%，2019年同期數(shù)據(jù)為2美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年上升9.00%；法蘭克福至東南亞的TAC航空運(yùn)價(jià)指數(shù)為1.08美元/kg，同比下降46.27%，2019年同期數(shù)據(jù)為1.08美元/kg，最新數(shù)據(jù)同比2019年維持不變。18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.04.0USD/kg資料來(lái)源：TACdata，中信建投資料來(lái)源：TACdata，中信建投8.06.04.0USD/kg9.08.07.06.05.04.03.02.0USD/kg0.0USD/kg資料來(lái)源：TACdata，中信建投資料來(lái)源：TACdata，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/62017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/62020/10/62021/1/62021/4/62021/7/62021/10/62022/1/62022/4/62022/7/62022/10/62023/1/62023/4/62023/7/62011-082011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082011-08-012011-12-012012-04-012012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-012018-08-012018-12-012019-04-012019-08-012019-12-012020-04-012020-08-012020-12-012021-04-012021-08-012021-12-012022-04-012022-08-012022-12-012023-04-012023-08-016.05.04.03.02.01.00.0USD/kg3.53.02.52.01.51.00.50.0USD/kg資料來(lái)源：TACdata，中信建投資料來(lái)源：TACdata，中信建投2.3油價(jià)：國(guó)際航油價(jià)格回升，國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)年內(nèi)二次上調(diào)受前期原油價(jià)格下跌影響，近期航油價(jià)格已降低，但依然處在歷史高位。受2020年初新冠疫情沖擊影響，全球經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，原油需求不足；同時(shí)2020年3月起歷經(jīng)一個(gè)月時(shí)間的談判，歐佩克達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，布倫特原油期貨價(jià)格開(kāi)始最低的19.33美元/桶逐步回升。2021年全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走高。2022年2月底，俄烏沖突可能導(dǎo)致歐洲能源危機(jī)的影響，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)飆升。2022年下半年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，疊加2022年12月歐盟對(duì)俄羅斯原油限價(jià)政策落地后，2023年1月俄羅斯原油出港量有所回升，國(guó)際原油價(jià)格有所回落，仍處于歷史相對(duì)較高位置。2023年9月5日起，國(guó)內(nèi)航班燃油費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為：800公里（含）以下航線每位旅客收取60元燃油附加費(fèi)，800公里以上航線每位旅客收取110元。圖表20：航空煤油價(jià)格有所回升圖表21：布倫特12,00010,0008,0006,0004,0002,0000進(jìn)口到岸完稅價(jià)格:航空煤油40200期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油90.65資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ2018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012019-01-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-0540200-20-40-60200806040200航空燃油附加費(fèi):國(guó)內(nèi)航線:800公里以上航空燃油附加費(fèi):國(guó)內(nèi)航線:800公里以下20080808080606060604030303020資料來(lái)源：Wind，中信建投2.4匯率：美元兌人民幣匯率上升美元兌人民幣升勢(shì)中出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，近期匯率有所上升。2020年初新冠疫情爆發(fā)后，各國(guó)均相應(yīng)出臺(tái)了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策，其中發(fā)達(dá)國(guó)家處于低利率乃至負(fù)利率狀態(tài)，而我國(guó)央行較為謹(jǐn)慎，中外利差持續(xù)存在，導(dǎo)致人民幣持續(xù)升值。而2022年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下，美元兌人民幣匯率持續(xù)上升。但于11月初出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，我國(guó)防疫政策“20條”出臺(tái)，各地不斷優(yōu)化防控措施，包括房地產(chǎn)融資在內(nèi)的一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施陸續(xù)推出，顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，美元兌人民幣匯率持續(xù)下降。2023年2月后又出現(xiàn)上升，不斷波動(dòng)。截至9月8日美元兌人民幣匯率為7.2150，環(huán)比上升0.23%，同比上升4.42%。從三大航的匯兌損益來(lái)看，2022年國(guó)航、東航和南航的匯兌損失分別為40.9億元、36.2億元和26.9億元。圖表23：美元兌人民幣匯率：中間價(jià)6.26.0中間價(jià)中間價(jià):美元兌人民幣7.21507.2150-8036.02934.92924.92424-27-36-36-41-42-41-52-50-5720152016201720182019202020212022資料來(lái)源：Wind，中信建投資料來(lái)源：Wind，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ暑運(yùn)期間22家千萬(wàn)級(jí)機(jī)場(chǎng)進(jìn)出港航班量同比2019年同期正增長(zhǎng)，寧波櫟社、長(zhǎng)春龍嘉、合肥新橋、三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)的航班量分別增長(zhǎng)26.3%、23.1%、21.2%、19.8%；北京首都、成都雙流因轉(zhuǎn)場(chǎng)因素導(dǎo)致的航班量下降較多除外，大連周水子、銀川河?xùn)|、天津?yàn)I海機(jī)場(chǎng)分別下降9.2%、8.4%、8.0%。暑運(yùn)期間運(yùn)力TOP10城市日均運(yùn)力同比2019增長(zhǎng)8.3%，其中，成都兩場(chǎng)合計(jì)運(yùn)力同比增長(zhǎng)57.6%；杭州、重慶、深圳機(jī)場(chǎng)的運(yùn)力增長(zhǎng)皆超10%，分別增長(zhǎng)14.5%、10.4%、10.4%。運(yùn)力同比2019下降的有上海、昆明、西安，分別下降2.9%，1.8%、0.2%。暑運(yùn)期間TOP10航線共執(zhí)飛航班量34923架次，航線平均航班量同比下降3.2%，TOP10航線中航班量同比2019增長(zhǎng)較多的有杭州蕭山-深圳寶安、廣州白云-杭州蕭山航線，同比分別增長(zhǎng)20.9%、17.3%。航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ圖表25：上海浦東機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）495.1%2854.9%4.0%291.3%%460.9%230.1%210.1%418.3%2394.2%2243.2%2014.3%231.8%254.6%4457.6%4104.1%2932.7%資料來(lái)源：公司公告，中信建投圖表26：上海虹橋機(jī)場(chǎng)月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（單位：架次/萬(wàn)人次）4146.40%279.25%254.26%276.39%230.16%000000000000000000-----000000000000000000----資料來(lái)源：公司公告，中信建投注：虹橋機(jī)場(chǎng)于2022年7月21日正式注入上海國(guó)際機(jī)場(chǎng)股份有限公司（600009）航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ資料來(lái)源：公司公告，中信建投-19%資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ20227月起降次數(shù)24,663202220229月202220222022202320232月20233月20234月20235月20236月20237月31,06731,69126,33921,8957,63515,62333,31834,02737,85637,60435,73940,922增速98.0%-1.9%29.5%-18.1%-37.1%-73.5%-41.8%3.4%11.5%63.5%231.1%44.9%31.7%旅客吞吐量24432634928522945410460498513504605增速171.1%起降次數(shù)20,972-9.8%51.7%-19.7%-42.2%-84.4%-41.8%36.3%41.4%127.2%643.1%106.2%85.2%27,85728,53523,14718,7314,41912,46130,54330,86633,28332,21229,79934,086增速129.8%-1.8%35.6%-19.6%-40.3%-82.4%-45.2%7.5%11.9%71.6%342.6%42.1%22.4%國(guó)內(nèi)旅客吞吐量238國(guó)內(nèi)32034127621936395434456455433514增速182.2%起降次數(shù)3,508-10.2%52.6%-21.0%-43.9%-87.2%-45.2%33.1%34.9%112.3%613.3%81.7%60.8%3,0182,9763,0132,9733,0182,9972,6292,9804,3515,0335,5536,443增速10.2%-3.6%-9.2%-6.2%-9.8%-16.6%-23.4%-27.8%6.8%21.9%30.2%58.3%113.5%國(guó)際旅客吞吐量5.6國(guó)際9.18.310.714.025.240.653.966.084.4增速-0.1%起降次數(shù)18311.8%17.6%52.8%84.1%86.3%122.9%246.6%535.2%831.1%1006.4%1084.9%1275.0%222359387393增速27.1%28.0%13.9%7.8%22.4%41.4%-6.3%-13.6%31.2%24.7%67.8%111.5%104.7%地區(qū)旅客吞吐量0.24地區(qū)0.390.480.500.350.330.321.001.381.563.954.665.62增速40,922資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ資料來(lái)源：公司公告，中信建投20226月20227月202220229月202220222022202320232月20233月20234月20235月20236月20237月總體%43.79%資料來(lái)源：公司公告，中信建投航空運(yùn)輸Ⅱ航空運(yùn)輸Ⅱ三、投資評(píng)價(jià)和建議：持續(xù)關(guān)注國(guó)際航線政策，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)2022年1月20日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，其中提到“在國(guó)際疫情得到有效控制前提下分步有序促進(jìn)入境旅游、穩(wěn)步發(fā)展出境旅游”：“（一）分步有序促進(jìn)入境旅游：及時(shí)研判國(guó)內(nèi)外新冠肺炎疫情防控形勢(shì)、國(guó)際環(huán)境發(fā)展變化，科學(xué)調(diào)整有關(guān)人員來(lái)華管理措施，在確保防疫安全的前提下，積極構(gòu)建健康、安全、有序的中外人員往來(lái)秩序。適時(shí)啟動(dòng)入境旅游促進(jìn)行動(dòng)，出臺(tái)入境旅游發(fā)展支持政策，培養(yǎng)多語(yǔ)種導(dǎo)游，講好中國(guó)故事，豐富和提升國(guó)家旅游形象，審時(shí)度勢(shì)采取有力措施推動(dòng)入境旅游高質(zhì)量發(fā)展?！薄埃ǘ┓€(wěn)步發(fā)展出境旅游：推動(dòng)出境旅游與國(guó)內(nèi)旅游、入境旅游三大市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)籌服務(wù)保障和管理引導(dǎo)。加強(qiáng)文化和旅游、外交、安全、衛(wèi)生健康、交通運(yùn)輸?shù)炔块T合作，建立暢通工作機(jī)制，及時(shí)傳遞信息和共同應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。在國(guó)際人員往來(lái)恢復(fù)正常的前提下，旅游企業(yè)組織出境旅游要嚴(yán)格遵守國(guó)家疫情防控管理規(guī)定，及時(shí)科學(xué)調(diào)整行程，引導(dǎo)游客做好自我防護(hù)；自助出境游客要提前了解目的地疫情情況及防控要求，做好個(gè)人防范，嚴(yán)格遵守出境和返程入境管理規(guī)定。加強(qiáng)對(duì)出境游客的引導(dǎo)和管理，讓出境游客當(dāng)好中華文化的傳播者和國(guó)家形象的展示者?！眹?guó)際航線放開(kāi)將帶來(lái)國(guó)際游客恢復(fù)，帶動(dòng)整體旅客運(yùn)輸需求恢復(fù)。自2010年以來(lái)，民航旅客運(yùn)輸量增速始終維持在10%左右。2020年疫情爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)航空需求受疫情反復(fù)影響仍未恢復(fù)；國(guó)際航線關(guān)閉導(dǎo)致國(guó)際旅客需求受到壓制，2021年10月國(guó)際旅客運(yùn)輸量同比下降98.21%，國(guó)際航線開(kāi)放將帶來(lái)國(guó)際旅客需求恢復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)GDP和人均可支配收入將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，是航空需求增長(zhǎng)的根本動(dòng)力，國(guó)內(nèi)航空出行滲透率仍有待提升。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家，澳大利亞的人均乘機(jī)次數(shù)為3次，美國(guó)為2.6次，而中國(guó)人均乘機(jī)次數(shù)僅為0.47次。據(jù)《新時(shí)代民航強(qiáng)國(guó)建設(shè)行動(dòng)綱要》，從2021年到2035年，我國(guó)人均航空出行次數(shù)預(yù)計(jì)超過(guò)疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減，或?qū)⒌陀谛枨笤鏊佟?020年民航運(yùn)輸飛機(jī)架數(shù)同比增速下降至2.2%，疫情影響下飛機(jī)引進(jìn)大幅削減。根據(jù)目前機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃，國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥五家航司2022、2023合計(jì)機(jī)隊(duì)增速分別為4.81%、1.53%?？紤]到B737MAX可能復(fù)飛，預(yù)計(jì)2022、2023年機(jī)隊(duì)年均增速約6%，仍顯著低于疫情前增速。預(yù)計(jì)國(guó)際航線放開(kāi)時(shí)，供給增速或?qū)⒋蠓陀谛枨笤鏊?，供需結(jié)構(gòu)有望反轉(zhuǎn)，帶動(dòng)票價(jià)持續(xù)票價(jià)市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，盈利彈性有望提升。2020年11月民航局進(jìn)一步放開(kāi)票價(jià)管制，全國(guó)客運(yùn)量前50大航線均已全部放開(kāi)。京滬線完成自2017年機(jī)票價(jià)格市場(chǎng)化以來(lái)的第五次提價(jià)，目前全票價(jià)經(jīng)濟(jì)艙已從2017年的1240元人民幣提價(jià)至1960元人民幣，漲幅58%。2004年以來(lái)，民航