償債能力分析課件

第三章基本分析方法9/21/20231第三章基本分析方法8/5/20231第一節(jié)：宏觀分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益居民收入水平投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期資金的成本9/21/20232第一節(jié)：宏觀分析8/5/20232二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)系1、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反映了上市公司業(yè)績(jī)普遍的提升，盈利的增加，股息增長(zhǎng)，投資人對(duì)證券市的預(yù)期提高，國民收入增長(zhǎng)的同時(shí)，證券投資需求增加，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2、通貨膨脹下失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重的通脹改變了證券價(jià)格由結(jié)構(gòu)性變動(dòng)的上漲轉(zhuǎn)化為普遍的業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致國民收入減少，證券市場(chǎng)需求減少，股價(jià)下跌。9/21/20233二、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)關(guān)系1、持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的國民經(jīng)濟(jì)3、宏觀調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)減速 GDP增長(zhǎng)率下降，失業(yè)率增長(zhǎng)，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)下降的運(yùn)行趨勢(shì)。調(diào)控效果好可形成中期回調(diào)，效果差則可能在經(jīng)濟(jì)衰退中伴隨長(zhǎng)期下跌走勢(shì)。4、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的拐點(diǎn)經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)與證券價(jià)格關(guān)聯(lián)。經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，由下跌轉(zhuǎn)化為上升，產(chǎn)品折舊期的結(jié)束，主要由消費(fèi)增長(zhǎng)帶動(dòng)，有遠(yuǎn)見的投資者已進(jìn)入證券市場(chǎng)投資，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)未來增長(zhǎng)逐漸形成良好預(yù)期，導(dǎo)致證券市場(chǎng)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)的上升而上升。9/21/202343、宏觀調(diào)控下的經(jīng)濟(jì)減速 8/5/20234二、行業(yè)分析1、不同行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不同行業(yè)的收益率增長(zhǎng)、價(jià)值投資與風(fēng)險(xiǎn)不相同。在不同時(shí)期行業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)地位不同2、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析9/21/20235二、行業(yè)分析1、不同行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位8/5/202353、政府管制分析為使國民經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展，保護(hù)環(huán)境等導(dǎo)致政府對(duì)某些行業(yè)的限制發(fā)展或出口等節(jié)能等新產(chǎn)品的鼓勵(lì)發(fā)展影響了市場(chǎng)的份額和企業(yè)的利潤(rùn)。9/21/202363、政府管制分析8/5/20236三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)影響1、財(cái)政政策稅收水平的高低、財(cái)政支出的多少，國債發(fā)行增減與財(cái)政補(bǔ)貼。2、貨幣政策利率水平的高低、貨幣供給量的增減、信貸規(guī)模的大小。反映了財(cái)政貨幣政策的松緊程度，影響了證券市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)。9/21/20237三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)影響1、財(cái)政政策8/5/20237第二節(jié)：微觀分析一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析1、主要財(cái)務(wù)報(bào)表1）資產(chǎn)負(fù)債表2）損益表3）現(xiàn)金流量表2、財(cái)務(wù)比率分析1）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析2）償債能力分析3）經(jīng)營(yíng)效率分析4）盈利能力分析5）投資收益分析9/21/20238第二節(jié)：微觀分析一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析8/5/20238表主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率高，說明公司償債保障度較低，利息支付負(fù)擔(dān)重，但同時(shí)也說明企業(yè)具有較強(qiáng)的舉債能力。該比率高，說明公司資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大、穩(wěn)定性較差，但其金融資金的流動(dòng)性較弱，有利于固定資產(chǎn)投資。該比率高，說明公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但股東權(quán)益收益率相對(duì)較低。該比率高，說明公司資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，財(cái)務(wù)杠桿比率低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析9/21/20239表主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率高，說明公司償債保障主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映公司資產(chǎn)流動(dòng)性和短期償債能力的高低，該比率越高，說明公司流動(dòng)性充足、短期償債能力強(qiáng)。該比率反映公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力和短期償債能力的高低，該比率越高，說明公司短期償債能力越強(qiáng)。該比率反映公司的利息支付能力高低。該比率越高，說明公司償付利息的能力越強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的收回越快，公司短期償債能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款管理效率較高。償債能力分析9/21/202310主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映公司資產(chǎn)流動(dòng)性和短主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該指標(biāo)反映存貨流動(dòng)性和公司存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，則說明公司存貨流動(dòng)性強(qiáng)，資金使用率高，短期償債能力強(qiáng)。該比率衡量公司固定資產(chǎn)使用效率高低，該比率越高，說明公司固定資產(chǎn)使用效率高。該比率衡量公司資產(chǎn)使用效率高低，該比率越高，說明公司銷售能力強(qiáng)、資產(chǎn)使用效率高。該比率衡量公司所有者權(quán)益使用效率高低，該比率越高，說明公司所有者權(quán)益運(yùn)用效率高，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。該指標(biāo)衡量公司主營(yíng)產(chǎn)品的生命周期。一般而言，如果該比率超過10%，說明公司主營(yíng)產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期；在5～10%之間，表明已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期；如果不及5%，則表明進(jìn)入衰退期。

經(jīng)營(yíng)效率分析9/21/202311主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該指標(biāo)反映存貨流動(dòng)性和公司存

盈利能力分析主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映公司控制生產(chǎn)成本能力，該比率越高，說明公司成本控制能力強(qiáng)。該指標(biāo)反映公司控制銷售成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用的能力，該比率高，則表示公司控制銷售成本和營(yíng)業(yè)費(fèi)用能力強(qiáng)。該比率反映每單位收入的獲利能力，該比率高則表示單位收入的獲利能力高。指標(biāo)反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力，該比率高則表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、獲利能力強(qiáng)該指標(biāo)反映公司資產(chǎn)回報(bào)率，該比率高則表明公司資產(chǎn)使用效率高、獲利能力強(qiáng)。該比率衡量所有者權(quán)益的回報(bào)率和公司積累資本能力，該比率高，說明所有者權(quán)益回報(bào)率高、追加資本能力強(qiáng)。9/21/202312盈利能力分析主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映

投資收益分析主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映公司凈利潤(rùn)分配狀況，股利發(fā)放率取決于公司的股利分配政策和公司資本擴(kuò)張規(guī)劃。該比率適用于進(jìn)行股利分紅公司，該比率越高，說明公司股票上漲潛力較大。該指標(biāo)反映公司盈利能力和投資者對(duì)每單位利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，該比率越高，說明市場(chǎng)投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越高和公司成長(zhǎng)潛力較大。該指標(biāo)反映每股代表的凈資產(chǎn)額（股東權(quán)益額），該比率高則表明每股凈資產(chǎn)額大。該比率衡量所有者權(quán)益回報(bào)率和公司積累資本能力，比率高，說明所有者權(quán)益回報(bào)高、追加資本能力強(qiáng)9/21/202313投資收益分析主要分析指標(biāo)及其計(jì)算公式指標(biāo)分析該比率反映公司二、股票價(jià)值分析股票的內(nèi)在價(jià)值是股票未來收益貼現(xiàn)值，未來收益主要來源股利和股票價(jià)格損益。1、股利與股票價(jià)格1）股利支付政策與股票價(jià)格現(xiàn)金支付：公司的現(xiàn)金股利支付之后，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)和權(quán)益會(huì)相應(yīng)地等額減少，但是公司的股票數(shù)量不變，故而每股的市場(chǎng)價(jià)格必然下降股票購回：即公司支付現(xiàn)金購買其本身流通在外的普通股票，現(xiàn)金資產(chǎn)和權(quán)益資本相應(yīng)地會(huì)等額減少，但由于流通在外的股票數(shù)量也隨之減少，故而公司股票的市場(chǎng)價(jià)格并沒有改變。9/21/202314二、股票價(jià)值分析股票的內(nèi)在價(jià)值是股票未來收益貼現(xiàn)值，未來收益股票股利：即公司以增發(fā)股票或拆股作為股東股利的支付方式，并沒有改變資產(chǎn)和公司的權(quán)益資本與負(fù)債，只是流通在外的普通股數(shù)量增加，因此，每股價(jià)格將會(huì)下跌。2、股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流估價(jià)模型

股利貼現(xiàn)則是股票預(yù)期收益或未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值假定投資者的預(yù)期收益率等于必要報(bào)酬率，即資本市場(chǎng)報(bào)酬率或市場(chǎng)利率（r），即

9/21/202315股票股利：即公司以增發(fā)股票或拆股作為股東股利的支付方式，并假定投資者永久持有股票，則投資者的未來預(yù)期收入的現(xiàn)金流僅為股利，由此可將幾年的投資轉(zhuǎn)化為：

公司股利年增長(zhǎng)為固定股利增長(zhǎng)率（g），即可以轉(zhuǎn)化為：

9/21/202316假定投資者永久持有股票，則投資者的未來預(yù)期收入的現(xiàn)金流僅為股2、市盈率與股價(jià)市盈率高低反映投資價(jià)值是否合理人們將未來投資項(xiàng)目的收益率高于市場(chǎng)資本報(bào)酬率而導(dǎo)致其市盈率較高的股票稱為“成長(zhǎng)型股票”。人們預(yù)期股票每股盈利將上升，導(dǎo)致需求增加股價(jià)率先上升。9/21/2023172、市盈率與股價(jià)市盈率高低反映投資價(jià)值是否合理8/5/2023、資產(chǎn)價(jià)值與股價(jià)M&M定理：公司的價(jià)值是由其資產(chǎn)的盈利能力決定的，與該公司的融資方式以及股本結(jié)構(gòu)無關(guān)。公司為該項(xiàng)目所獲得的融資成本，只取決于投資人對(duì)于該項(xiàng)目盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)期，不取決于資金來源，如果該公司所投資的這個(gè)項(xiàng)目被市場(chǎng)認(rèn)為是有利可圖而風(fēng)險(xiǎn)又較低，該公司則可從市場(chǎng)獲得低成本的資金。反之，被市場(chǎng)認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)和低收益的項(xiàng)目，該公司將不得不為這個(gè)項(xiàng)目承擔(dān)高額的融資成本。9/21/2023183、資產(chǎn)價(jià)值與股價(jià)M&M定理：8/5/202318而公司的凈資產(chǎn)