(44)-第十節(jié) 掉期率國(guó)際金融實(shí)務(wù)

掉期率掉期率在掉期交易中，即期匯率和遠(yuǎn)期匯率差額，被稱(chēng)為掉期率（SwapRate）。掉期率與遠(yuǎn)期差價(jià)一樣，用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法，如：65/45，10/20。但和遠(yuǎn)期差價(jià)不同的是:掉期業(yè)務(wù)中的遠(yuǎn)期買(mǎi)入?yún)R率是即期賣(mài)出匯率±第一個(gè)點(diǎn)數(shù)，遠(yuǎn)期賣(mài)出匯率是即期買(mǎi)入?yún)R率±第二個(gè)點(diǎn)數(shù)。掉期率

已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.5635/50

3個(gè)月掉期率20/45例請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。掉期率①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.5635，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.5635+0.0045=1.5680二者差價(jià)（或掉期率）45點(diǎn)，為客戶向報(bào)價(jià)行支付。掉期率②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.5650，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.5650+0.0020=1.5670二者差價(jià)（或掉期率）為20點(diǎn)，為報(bào)價(jià)行向客戶支付。掉期率已知市場(chǎng)行情GBP/USD即期匯率1.5635/50

3個(gè)月掉期率40/20例請(qǐng)計(jì)算報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/遠(yuǎn)期賣(mài)出英鎊、即期賣(mài)出/遠(yuǎn)期買(mǎi)入英鎊的掉期匯率。掉期率①報(bào)價(jià)行即期買(mǎi)入/3個(gè)月賣(mài)出英鎊的匯率：買(mǎi)入即期英鎊1.5635，賣(mài)出3個(gè)月英鎊1.5635-0.0020=1.5615，二者差價(jià)（或掉期率）為20點(diǎn)，為報(bào)價(jià)行向客戶支付。掉期率②報(bào)價(jià)行即期賣(mài)出/3個(gè)月買(mǎi)入英鎊的匯率：賣(mài)出即期英鎊1.5650，買(mǎi)入3個(gè)月英鎊1.5650-0.0040=1.5610，二者差價(jià)（或掉期率）為40點(diǎn)，為客戶向報(bào)價(jià)行支付。理想市場(chǎng)中掉期率的確定兩個(gè)貨幣X和Y，匯率單位是（X/Y），利率分別是i和i*。我們考慮即期對(duì)遠(yuǎn)期的情況：掉期有兩個(gè)現(xiàn)金流即期遠(yuǎn)期（T）XYS0-1-F1公平掉期合約的期初價(jià)值必須為0。而合約的期初價(jià)值是其現(xiàn)金流的現(xiàn)值。即期的現(xiàn)金流為等值交換，因此其價(jià)值為0；理想市場(chǎng)中掉期率的確定遠(yuǎn)期現(xiàn)金流-F/(1+i)T+S0/(1+i*)T=0，可以得到：F=S0(1+i)T/(1+i*)T因此掉期中的遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)應(yīng)和單邊遠(yuǎn)期中的遠(yuǎn)期匯率相同。掉期率的報(bào)價(jià)在實(shí)務(wù)中，考慮到買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。假設(shè)有兩種貨幣X和Y，匯率單位為（X/Y）。符號(hào)如下：買(mǎi)入價(jià)(bid)賣(mài)出價(jià)(ask)即期匯率Sb Sa單邊遠(yuǎn)期匯率Fb Fa掉期率|Fb-Sa||Fa-Sb|一年遠(yuǎn)期（貼水）買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)現(xiàn)匯6.64646.6492貨幣X利率0.02970.0303貨幣Y利率0.04950.0515上下限6.6492*(1+0.0303)/(1+0.0495)=6.52766.6464*(1+0.0297)/(1+0.0515)=6.5086遠(yuǎn)期匯率6.50866.5276遠(yuǎn)期價(jià)差|6.5086-6.6464|=0.1378|6.5276-6.6492|=0.1216掉期率|6.5086-6.6492|=0.1406|6.6276-6.6464|=0.11886個(gè)月遠(yuǎn)期（升水）買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)現(xiàn)匯1.54381.5462貨幣X利率0.04250.0455貨幣Y利率0.03650.0385上下限1.5462*(1+0.0455/2)/(1+0.0365/2)=1.55301.5438*(1+0.0425/2)/(1+0.0365/2)=1.5468遠(yuǎn)期匯率1.54681.5