【傭金對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響文獻(xiàn)綜述5400字（論文）】

傭金對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響研究文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u23982傭金對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響研究文獻(xiàn)綜述 1234251.1關(guān)于傭金制度的研究 1295361.2關(guān)于傭金費(fèi)率的研究 2204581.3關(guān)于低傭金制度的研究 313531.4研究述評 47660參考文獻(xiàn) 61.1關(guān)于傭金制度的研究國外學(xué)者對傭金制度的研究起源于交易成本理論，因?yàn)閭蚪鹬贫鹊闹匾碚摶A(chǔ)是交易成本理論，“交易成本”的思想是科斯(Coase)[1]于1937年在《經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志上首次提出的，他認(rèn)為交易成本的存在決定了企業(yè)的存在。Altiken（1990）[2]認(rèn)為實(shí)際上，固定傭金率的做法應(yīng)屬于一種不符合市場規(guī)則的和不合法的價(jià)格鎖定。因?yàn)閾?jù)估計(jì)在大宗交易中機(jī)構(gòu)投資者負(fù)擔(dān)的傭金有2/3是可以節(jié)省下來的。在SehaM.Tinic和RichardR.West(1980)][3]的浮動傭金制度對紐約證券業(yè)結(jié)構(gòu)以及券商經(jīng)濟(jì)績效影響的考察報(bào)告中表明，美國證券市場在廢除固定傭金制后證券公司的集中度并沒有發(fā)生明顯的變化，即沒有出現(xiàn)幾家大的券商壟斷占據(jù)大部分證券市場份額的情況。TurbanE.etal.（2000）[4]認(rèn)為客戶多樣化的需求也昭示著券商增加服務(wù)層次的空間，從實(shí)施傭金自由化最早的美國看，其收入增加的根本原因在于客戶需求有別。Kandel，Zviwiener，Goldstein和Irvine（2002）[5]通過對機(jī)構(gòu)投資者交易模式和經(jīng)紀(jì)人傭金費(fèi)用的研究，得出委托人支付的傭金存在制度上的合理性，由經(jīng)紀(jì)人提供的一攬子服務(wù)來決定傭金費(fèi)率的觀點(diǎn)。國內(nèi)學(xué)者對于傭金制度的研究以2002年5月8日我國出臺的浮動傭金制度為界限，分為改革前后兩個階段。改革前的研究主要集中在固定傭金制度的必要性、改革的方式以及步驟。鄭震龍、鄭振東（2001）[6]認(rèn)為固定傭金制在實(shí)施初期起了重要作用，但與日益激烈的市場競爭不想適應(yīng)，變革是其必由之路。張維、袁江天（2002）[7]指出世界范圍內(nèi)的傭金變革趨勢是傭金自由化，傭金制度的變革必將極大的沖擊國內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)長期的壟斷收入，其當(dāng)時(shí)就提出了至今我國證券市場都沒有實(shí)現(xiàn)的極具前瞻性的應(yīng)對策，在充分競爭的市場條件下實(shí)施“零傭金”以及“通道服務(wù)”與“咨詢服務(wù)”分開收費(fèi)的觀點(diǎn)。改革后的研究主要集中在浮動傭金制度對市場集中度的影響、對券商的影響、券商的應(yīng)對策略等方面。盧建國（2002）[8]提出傭金下調(diào)后，券商應(yīng)該通過創(chuàng)新來尋求新的贏利點(diǎn)。首先是在交易方式上的創(chuàng)新，應(yīng)竭力發(fā)展遠(yuǎn)程交易等交易成本較低的交易方式，當(dāng)時(shí)就非常有前瞻性的提出網(wǎng)絡(luò)交易將稱為券商創(chuàng)新的一個方向的觀點(diǎn)；其次是交易制度的創(chuàng)新，他指出券商經(jīng)紀(jì)人制度將會逐漸普及；再次是服務(wù)手段的創(chuàng)新，靠豪華大型的證券營業(yè)部吸引投資者的時(shí)代將過去，而良好的服務(wù)咨詢將是券商競爭的一大優(yōu)勢。張迎卉、田映華（2003）[9]通過對中美證券市場的比較研究，提出實(shí)施浮動傭金制度后，我國證券市場集中度比之美國將有較大幅度的提高，并提出了相應(yīng)的解決策略。Jordan（2010）[10]總結(jié)證券發(fā)達(dá)市場發(fā)展演進(jìn)路徑的研究中指出，證券公司正在經(jīng)歷由單純收取交易通道傭金模式向收費(fèi)型的財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)變，具體分為以下幾個階段：（1）通道業(yè)務(wù)階段，這個階段券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是通過拉客戶到營業(yè)部開戶、交易賺取傭金。（2）投資顧問階段，這個階段主要是以銷售金融產(chǎn)品為主，投資顧問會詳細(xì)的給顧客介紹不同的理財(cái)產(chǎn)品，并會給投資者提供一些理財(cái)規(guī)劃建議。（3）理財(cái)規(guī)劃服務(wù)階段，在這個階段證券公司為投資者提供全面的理財(cái)規(guī)劃服務(wù)，接受投資者的全權(quán)委托。（4）全面財(cái)富管理階段，這個階段是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的最終階段，證券公司為投資者提供全面的金融理財(cái)服務(wù)，不僅包括金融商品的買賣、投資理財(cái)建議甚至包括稅務(wù)籌劃和遺產(chǎn)信托等，但是進(jìn)入這個階段的前提是混業(yè)經(jīng)營。郝明星（2013）[11]從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了券商傭金制度對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響：傭金作為證券經(jīng)紀(jì)商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的主要收入來源，同時(shí)也是投資者參與證券交易的主要成本之一。因此，一方面，證券經(jīng)紀(jì)商希望提高傭金的收取標(biāo)準(zhǔn)，從而增加收入；另一方面，投資者卻希望減少傭金費(fèi)用，降低交易成本?；谶@種矛盾，很多證券經(jīng)紀(jì)商在吸引客戶資源與傭金收益最大化之間不斷尋求平衡，針對不同的交易方式和客戶、資金量和交易頻率等情況，靈活地進(jìn)行傭金定價(jià)。在現(xiàn)有的股票交易制度下，我國券商的創(chuàng)新能力嚴(yán)重受到限制的情況下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對于占到券商業(yè)務(wù)的半壁江山，券商的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一的情況下，各個券商為了保住其市場份額，競爭是在所難免的，那在現(xiàn)有的傭金監(jiān)管制度下，券商之間新的競爭是一種低水平、同質(zhì)化的競爭，這種市場格局就是造成行業(yè)的利潤一降再降，當(dāng)市場達(dá)到均衡時(shí)，行業(yè)的利潤幾乎為零，形成一種幾乎完全競爭的市場格局，在這種市場格局下，造成一種無差異的產(chǎn)品，這樣顯然不利于投資者的需求，又不利于行業(yè)的整體發(fā)展。1.2關(guān)于傭金費(fèi)率的研究國外學(xué)者對傭金費(fèi)率的研究方面，Tobin（1984）[12]認(rèn)為交易費(fèi)用可以降低股票收益的過度波動。他們認(rèn)為股價(jià)的劇烈波動源于股市中“噪聲交易者”的行為效應(yīng)。這部分股民在其下達(dá)委托指令時(shí)，并不對股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析，這使股價(jià)在很大程度上偏離了它的價(jià)值，因而這種非理性的行為將給整個證券市場帶來極大的危害。所以，他們認(rèn)為提高傭金費(fèi)率，帶來的交易成本的增加，會在一定程度上使“噪聲交易者”不再盲目交易，降低整個證券市場的投機(jī)性交易，從而達(dá)到抑制股市短期投機(jī)交易導(dǎo)致的過度波動，最終達(dá)到使基本投資者獲利的效果。Smith（1996）[13]在傭金費(fèi)率和交易量的統(tǒng)計(jì)模型的最后結(jié)果中得出，傭金率是交易量的一次反函數(shù)，其斜率大約是-0.25，即證券公司的傭金率上升1%，那么交易量就會下降0.25%。Kupiec（1995）[14]的簡單均衡模型也顯示同樣的結(jié)果：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)噪聲收益的波動率會隨著費(fèi)率的提高而升高，但也有學(xué)者對此持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為傭金費(fèi)率與市場波動率是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即傭金費(fèi)率越高市場波動率越低，傭金費(fèi)率越低市場波動率越高。Seguin（1997）[15]通過對1975年美國解除傭金管制前后價(jià)格變化的分析，得出自由傭金制會增加證券交易量，并且交易量與收益率反向變動的結(jié)論。在證券傭金率方面，我國學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)的研究張叢、李峰、姚樹潔（2013）[16]三人通過建立證監(jiān)會目標(biāo)導(dǎo)向性的券商指導(dǎo)傭金率模型，對證監(jiān)會、券商、投資者三層次目標(biāo)的分析，得出在三方各自追求自身效用最大化的前提下，沒有使證監(jiān)會綜合目標(biāo)最大的最優(yōu)券商指導(dǎo)傭金率，只存在綜合目標(biāo)最小的最差券商指導(dǎo)傭金率，且指導(dǎo)效果取決于其與最差指導(dǎo)傭金率之間的偏離程度。針對國金證券與騰訊合作推出的僅有萬二傭金的“傭金寶”，雖然遭到了其他證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的紛紛投訴，但也為國金證券帶來了較大的增量客戶。魏敏（2019）[17]認(rèn)為距離“零傭金”仍較遠(yuǎn)。一般客戶可能對此不甚理解，認(rèn)為國內(nèi)券商完全可以依靠投行等“高大上”業(yè)務(wù)掙錢，何必目光短淺，拘泥于眼前的蠅頭小利。何況國內(nèi)券商傭金戰(zhàn)也早已如火如荼，費(fèi)率普遍降至疑似“可有可無”的0.03%附近，不如干脆給個“痛快”，別收算了。這里面有一個幸存者偏差，投行業(yè)務(wù)（主要以IPO、并購等業(yè)務(wù)為主）的確掙錢不假，但是，一是有頭部效應(yīng)，中小券商這塊業(yè)務(wù)想發(fā)力不易，人才、客源均與頭部陣營無法匹敵；二是容易受宏觀大環(huán)境影響，A股雖有近期的科創(chuàng)板集中開閘，過往也有一停半年、一家不讓發(fā)的時(shí)候。所以，目前對于國內(nèi)大部分券商，尤其是小券商來說，交易傭金就是他們賴以糊口的家伙事，尤其對于線下大大小小的營業(yè)部，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其安身立命之本，存在房租、人員工資等剛性支出。姜志軍（2013）[18]則表示，證券賬戶網(wǎng)絡(luò)開戶傭金費(fèi)率收取標(biāo)準(zhǔn)，也應(yīng)該遵照市場化原則。首先，通過網(wǎng)絡(luò)開戶的投資者絕大部分會選擇網(wǎng)上交易，而網(wǎng)絡(luò)交易不用占用營業(yè)場所、現(xiàn)場工作人員以及營業(yè)場所里的基礎(chǔ)設(shè)施等，故必然比現(xiàn)場開戶成本低，故目前券商對于網(wǎng)絡(luò)開戶的投資者都會有不同程度的優(yōu)惠，然而，有很多影響交易傭金的因素，最終的傭金費(fèi)率很難一概而論。1.3關(guān)于低傭金制度的研究葛世潔（2020）[19]指出互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭，更多的投資者選擇網(wǎng)上開戶，降低了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本。投資者也不再被距離遠(yuǎn)近所限制，并且能夠充分掌握不同證券公司的信息。在用腳投票的情況下，投資者會在盡可能大的范圍內(nèi)選擇所提供的服務(wù)與所收取的傭金之間的組合能使自身效用最大化的證券公司，這無形給證券行業(yè)內(nèi)部增添了巨大的競爭性。行業(yè)內(nèi)部不斷地通過降低傭金和手續(xù)費(fèi)以此吸引客戶，削弱了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈利能力，使得公司的營業(yè)利潤大幅度縮水，對于中小證券公司來說無疑是一場巨大的沖擊，從而極大的打壓了證券行業(yè)的發(fā)展。朱亞莉（2021）[20]指出“零傭金或者低傭金是金融科技前沿不斷推進(jìn)的大勢所趨，科技的紅利給終端用戶帶來的最終是使用上的極致體驗(yàn)和成本的不斷降低，簡單粗暴的通道型收費(fèi)慢慢會因?yàn)榭萍嫉某霈F(xiàn)而消失，券商需要通過提供有附加價(jià)值的服務(wù)和產(chǎn)品來與客戶共贏?！薄Ｒ悦绹袌鰹槔?，自2015年Robinhood在市場上率先推出零傭金以來，此后包括摩根大通、嘉信理財(cái)和富達(dá)等傳統(tǒng)大型券商也紛紛實(shí)施零傭金的政策。在朱亞莉看來，香港市場的金融科技發(fā)展相對緩慢?！暗牵罱陜?nèi)受到互聯(lián)網(wǎng)券商的介入，行業(yè)格局也發(fā)生了一些變化，傳統(tǒng)中小型券商因?yàn)橐?guī)模和科技投入成本限制的局限性，現(xiàn)在已受到很大的沖擊，行業(yè)的整合也許是大勢所趨?！盡ing-HsienYang等（2007）[21]在《證券經(jīng)紀(jì)商在電子商務(wù)環(huán)境下的組織變革》中通過案例研究的方法，探討了臺灣證券經(jīng)紀(jì)公司在電子商務(wù)環(huán)境下，所進(jìn)行的組織變革和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，最終得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：1.開展網(wǎng)絡(luò)開戶、交易，搭建券商網(wǎng)絡(luò)平臺是當(dāng)前證券公司首要的任務(wù)；2.不同規(guī)模、類型的券商，應(yīng)針對各自的特點(diǎn)，采取適合自身的轉(zhuǎn)型策略；3.開展網(wǎng)上業(yè)務(wù)的時(shí)間長度會顯著影響公司轉(zhuǎn)型的績效。WeiNa和ZhangBo（2010）[22]在《中國證券公司網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新體系建設(shè)》中提出，證券公司應(yīng)該充分利用互聯(lián)網(wǎng)工具來分析客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資喜好甚至交易習(xí)慣，從而根據(jù)客戶的需求，提供個性化的服務(wù)。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，搭建網(wǎng)絡(luò)交易平臺、建立網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、培養(yǎng)和建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融人才隊(duì)伍，是互聯(lián)網(wǎng)背景下證券公司的發(fā)展方向。杜雅靜(2018)指出針對傭金持續(xù)下降的趨勢證券公司應(yīng)當(dāng)做到以下幾點(diǎn)：（1）細(xì)分客戶群層次，滿足其個性化需求。（2）調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展財(cái)富管理，為客戶提供一攬子理財(cái)服務(wù)產(chǎn)品及財(cái)富管理解決方案，形成理財(cái)超市，實(shí)現(xiàn)保值增值的一體化。（3）開發(fā)金融新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。此外，為了豐富利潤來源，券商還需要重視基金產(chǎn)品的銷售服務(wù)，建設(shè)專門的基金銷售系統(tǒng)，加強(qiáng)對客戶宣傳基金產(chǎn)品的力度。（4）、培養(yǎng)專業(yè)人才，創(chuàng)造核心競爭優(yōu)勢。在引進(jìn)人才時(shí)，不僅要注重實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，也要挖掘有潛力的新人。要針對交易通道業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，分別培養(yǎng)相應(yīng)的人才。在人才考核激勵機(jī)制中，應(yīng)該從鼓勵個人業(yè)績增長向提升客戶價(jià)值轉(zhuǎn)變，引導(dǎo)員工以滿足客戶需求為中心開展工作，推動其個人能力的不斷提升和財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展。1.4研究述評在對國內(nèi)外學(xué)者研究內(nèi)容的梳理中，本課題發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)外學(xué)者對固定傭金制度、浮動傭金制度以及傭金費(fèi)率方面都進(jìn)行了較充分的研究，為本文的研究提供了良好的基礎(chǔ)。但現(xiàn)有的研究，即使是對低傭金制度的研究，也都是從證券公司的角度出發(fā)，將其作為證券公司的一種競爭策略展開的研究。但是缺乏關(guān)于低傭金制度對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響研究，現(xiàn)有的研究多是實(shí)踐研究，缺乏實(shí)證研究，導(dǎo)致傭金制度對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響機(jī)制不夠明確，無法幫助證券公司在開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面更好地應(yīng)對低傭金制度提供借鑒啟示，相關(guān)的研究有待進(jìn)一步豐富和細(xì)化。因此，急需要從實(shí)證研究方面加以分析。參考文獻(xiàn)[1] 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