五 投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)※本章要求（1）熟悉投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)的基本內(nèi)容；（2）掌握靜態(tài)評價(jià)的基本方法與評判標(biāo)準(zhǔn)；（3）掌握動(dòng)態(tài)評價(jià)的基本方法與評判標(biāo)準(zhǔn)；※本章重點(diǎn)財(cái)務(wù)評價(jià)的基本方法與評判標(biāo)準(zhǔn)在做出投資決策之前，要認(rèn)真進(jìn)行可行性研究，并對投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行計(jì)算和分析，并對多方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較和選優(yōu)。這種分析論證過程稱為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)。

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)財(cái)務(wù)評價(jià)國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)財(cái)務(wù)評價(jià)是從企業(yè)角度出發(fā)，使用的是市場價(jià)格，在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和市場條件下考察項(xiàng)目的費(fèi)用、盈利、效益和借款償還能力，特別著眼于投入資金給企業(yè)帶來的盈利，即財(cái)務(wù)上的可行性。從國家整體的、宏觀的角度，計(jì)算和分析項(xiàng)目給國民經(jīng)濟(jì)帶來的效益。特別是國民收入的增長額。第一節(jié)靜態(tài)評價(jià)方法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、投資利潤率

目前國家計(jì)委規(guī)定：(靜態(tài))投資利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個(gè)正常年度年銷售利潤總額與項(xiàng)目總投資(包括建設(shè)期利息)的比率?；ぜ夹g(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)基準(zhǔn)投資利潤率——單方案評判標(biāo)準(zhǔn)化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)基準(zhǔn)投資利潤率（MARR）：是衡量投資項(xiàng)目可取性的定量標(biāo)準(zhǔn)或界限，只有當(dāng)待選項(xiàng)目的投資利潤率高于基準(zhǔn)投資利潤率，該項(xiàng)目才是可取的。不論是由企業(yè)自定還是由政府部門規(guī)定，基準(zhǔn)投資利潤率實(shí)際上大都是—個(gè)國家、一個(gè)行業(yè)平均盈利水平(平均利潤率)的反映，也是待選項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本。二、還本期化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)當(dāng)各年利潤相同或接近或可以取平均值時(shí)：當(dāng)各年的凈收益不同時(shí)，其計(jì)算式為：標(biāo)準(zhǔn)還本期一般為標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率的倒數(shù)(但此時(shí)，還本期應(yīng)從投產(chǎn)之日算起)。優(yōu)點(diǎn)是簡單、直觀反映投資還本的速度，易于理解。但其主要缺點(diǎn)是沒有考慮項(xiàng)目壽命的長短和還本期以后的收益。三、年費(fèi)用法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)當(dāng)投資項(xiàng)目并無利潤(或節(jié)約)可言，在評價(jià)這類項(xiàng)目時(shí)，只要各個(gè)方案的功能、效用相同，便可只比較其費(fèi)用。根據(jù)費(fèi)用的大小決定方案的優(yōu)先順序，費(fèi)用越小，方案就越優(yōu)，經(jīng)濟(jì)效益就越大。年費(fèi)用（AC）＝總投資年回收費(fèi)用（CR）＋年經(jīng)營和操作維修費(fèi)用（OM）CR＝Ｅ（年投資費(fèi)用的折算系數(shù)）×Ｉ（總投資）年費(fèi)用比較法的優(yōu)點(diǎn)也是簡單，直觀、易于理解，但只適用于效用相同的多方案比較。四、增量投資利潤率法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)1．增量投資利潤率法

適用于在資金比較充裕，各方案投資額不盡相同的情況下多方案的比較選擇。2．邊際報(bào)酬遞減律

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)少量投資產(chǎn)生少量凈收益，投資增大，凈收益也增大。但收益的增長率逐漸下降，也就是增量投資利潤率呈下降趨勢。當(dāng)凈收益額達(dá)到最大值時(shí)，該點(diǎn)的增量投資利潤率dR/dI＝0。以后I再增大，dR/dI變?yōu)樨?fù)值，凈收益反而下降。這就是所謂邊際報(bào)酬遞減律。在分析方案時(shí)其增量投資利潤率應(yīng)大于基準(zhǔn)投資利潤率（MARR），若Δ(ROI)小于MARR，則說明了不宜增加投資。第二節(jié)動(dòng)態(tài)還本期法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、現(xiàn)金流量和累計(jì)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出Rt＝(CI－CO)t盈虧平衡點(diǎn)

二、靜態(tài)還本期的現(xiàn)金流量表達(dá)式

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)三、折現(xiàn)現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量圖

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)折現(xiàn)現(xiàn)金流量

四、動(dòng)態(tài)還本期化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)五、動(dòng)態(tài)還本期簡化算法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)當(dāng)初始投資可簡化為一次性投資Ｉ(或?qū)⒏髂晖顿Y折現(xiàn)為Ｉ)，且投產(chǎn)后各年收益相等或相近(等于或近似于A)時(shí)令Ｐｔ＝t六、等效最大投資周期

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)等效最大投資周期(EMIP)定義為：由累計(jì)現(xiàn)金流量曲線達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)所包圍的面積(因此時(shí)投資支出應(yīng)取負(fù)值，故此面積也為負(fù)值)，除以最大累計(jì)投資額(即圖中的最大累計(jì)負(fù)現(xiàn)金流量)。

含義是：設(shè)想項(xiàng)目的所有債務(wù)都是同時(shí)發(fā)生的，然后在將來的某個(gè)時(shí)刻全部一次還清，那么，EMIP就是相當(dāng)該最大債務(wù)保持的時(shí)間。EMIP值小的項(xiàng)目，投產(chǎn)意味著盈虧平衡點(diǎn)的現(xiàn)金流通速度大，項(xiàng)目吸引力較大。第三節(jié)凈現(xiàn)值法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、凈現(xiàn)值的含義及其計(jì)算

把—個(gè)投資項(xiàng)目在其壽命期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按照規(guī)定的折現(xiàn)率(取基準(zhǔn)利潤率，或貸款利率)折算成基準(zhǔn)時(shí)刻(一般為項(xiàng)目開始時(shí)，即0年)的現(xiàn)值，其總和稱為該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(NPV)?；ぜ夹g(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)計(jì)算方法是：(a)列出逐年現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。兩者均取正值時(shí)，兩者之差即為凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金流出取負(fù)值時(shí)，兩者之和為凈現(xiàn)金流量。(b)按給定的折現(xiàn)率分別算出各年的折現(xiàn)系數(shù)，將各年凈現(xiàn)金流量乘以對應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)，得出逐年的折現(xiàn)現(xiàn)金流量。(c)把各年的折現(xiàn)現(xiàn)金流量加和，即得該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。單方案評價(jià)評判標(biāo)準(zhǔn)：NPV＞0時(shí)，方案可??；NPV＜0時(shí)，方案不可取。二、折現(xiàn)率的確定化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)確定企業(yè)基準(zhǔn)利潤率的基木原則是：①如果投資來源是自有資金，—般取本行業(yè)或全社會(huì)平均利潤率中的較高者，作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。②如果投資來源是貸款，規(guī)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)高于貸款利率，其差額的大小取決于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，國外一般為5%左右，風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目應(yīng)該大一些。③如果投資來源兼有自有資金和貸款，應(yīng)按照兩者所占比例求取其加權(quán)平均值，得到基準(zhǔn)折現(xiàn)率。三、凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)凈現(xiàn)值法的主要優(yōu)點(diǎn)：１、考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并且考慮了整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流通情況；２、凈現(xiàn)值直接以貨幣金額的形式表示項(xiàng)目的獲利能力，比較直觀；３、在同時(shí)選擇多個(gè)項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值既可以排隊(duì)，也可以加和。化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：１、確定折現(xiàn)率的取值存在一定的困難。２、不像投資利潤率那樣有一個(gè)社會(huì)基準(zhǔn)利潤率作標(biāo)準(zhǔn)可供比較。３、在對幾個(gè)投資額不同的方案進(jìn)行比較時(shí)，由于凈現(xiàn)值不能反映它是多少投資產(chǎn)生的，容易發(fā)生誤導(dǎo)。四．凈現(xiàn)值比化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)

凈現(xiàn)值比(NPVR)又稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值系數(shù)或投資現(xiàn)值率，它是凈現(xiàn)值除以投資現(xiàn)值所得比率。凈現(xiàn)值比指標(biāo)用于確定多方案的優(yōu)劣順序五、不同壽命期方案的比較化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)在各方案壽命期不同的情況下，為了使不同方案具有可比性，應(yīng)在相同的計(jì)算期基礎(chǔ)上進(jìn)行比較。為了得到相同的計(jì)算期，一般取計(jì)算期等于各個(gè)方案壽命期的最小公倍數(shù)。

六、只知支出費(fèi)用時(shí)的比較對于沒有收益、不知收益，或收益難以計(jì)算，但知其功能或收益大體相近的情況，可以只考慮其費(fèi)用。此時(shí)如要對幾個(gè)這類方案進(jìn)行比較和選擇，也可只比較其費(fèi)用的凈現(xiàn)值，費(fèi)用凈現(xiàn)值最小的方案，就是最優(yōu)方案。第四節(jié)內(nèi)部利潤率化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、內(nèi)部利潤率的含義使投資項(xiàng)目在其壽命期(包括建設(shè)期和生產(chǎn)服務(wù)期)內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率(i*)，或者簡單一點(diǎn)說，使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率(i*)，就是項(xiàng)目的內(nèi)部利潤率(IRR)。內(nèi)部利潤率的實(shí)際意義是，如果項(xiàng)目的投資全靠借貸籌資，當(dāng)貸款利率i＝i*時(shí)，整個(gè)壽命期內(nèi)的全部收益剛夠償還貸款本息。故IRR表示項(xiàng)目所能負(fù)擔(dān)的最高利率和資金成本。二、內(nèi)部利潤率的計(jì)算化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)內(nèi)部利潤率是滿足計(jì)算方法有(1)圖解法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)(2)試差法先假設(shè)i的一個(gè)初值i0，代入式(4—14)，如果凈現(xiàn)值為正值，則增加i的值，如果凈現(xiàn)值為負(fù)值，則減小i的值，代入式(4—14)重算，直到凈現(xiàn)值等于0或趨近于0為止，此時(shí)的i值，就是所求的內(nèi)部利潤率IRR。(3)內(nèi)插法內(nèi)插法首先要設(shè)定兩個(gè)較接近的i值i1和i2，i1和i2的取值應(yīng)使對應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1、和NPV2，分別為正值和負(fù)值，如果不是一正一負(fù)，就須重設(shè)，如果是，就可利用內(nèi)插法迅速求解。當(dāng)i1和i2的值很接近(一般最好相差1％～2%，最多不超過5%)時(shí)，AB連線可近似地視為直線，故有:化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)(4)迭代法實(shí)際工作中，工程項(xiàng)目的壽命期長，各年現(xiàn)金流量的折現(xiàn)計(jì)算將比較繁重，此時(shí)，由必要利用計(jì)算機(jī)或可編程計(jì)算器用迭代法求解，方法十分簡捷。三、增量內(nèi)部利潤率法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)同前述靜態(tài)的增量投資利潤率一樣，在對不同投資額的方案進(jìn)行動(dòng)態(tài)評價(jià)時(shí)，也應(yīng)對投資額較大的方案所增加的那部分投資(即增量投資)是否合算加以判斷。此時(shí)應(yīng)采用增量內(nèi)部利潤率法，其步驟與增量投資利潤率法相似。四、多解問題化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)1．多解問題的產(chǎn)生內(nèi)部利潤率出現(xiàn)多解，主要是因?yàn)橛?jì)算式是一個(gè)高次方程。這個(gè)n次高次方程理論上雖有n個(gè)根，但其中有意義的實(shí)根數(shù)目，根據(jù)狄斯卡爾符號規(guī)則，將不多于方程系數(shù)正負(fù)號變化的次數(shù)。2．多解的避免化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)為了避免多解的出現(xiàn)，首先要避免累計(jì)現(xiàn)金流量多次出現(xiàn)正負(fù)交替。方法是將第一個(gè)正現(xiàn)金流量，按照基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算到下一個(gè)負(fù)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)刻發(fā)生，或?qū)⒄F(xiàn)金流量中發(fā)生的負(fù)現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)折現(xiàn)率折算到正現(xiàn)金流量發(fā)生之前，從而使正負(fù)號不致多次交替出現(xiàn)。然后，依前法求其內(nèi)部利潤率。第五節(jié)外部利潤率法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)將項(xiàng)目所有凈收益(正現(xiàn)金流量)均按某個(gè)給定的利潤率(如基準(zhǔn)折現(xiàn)率)計(jì)息，也就是投資于項(xiàng)目外部，而使初始投資的將來值與項(xiàng)目各年收益的將來值之和相等的折現(xiàn)率，就是項(xiàng)門的外部利潤率(ERR)。化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)

外部利潤率的含義是，將一筆資金投資于某一項(xiàng)目，在經(jīng)濟(jì)上無異于將這筆資金存入個(gè)復(fù)利率為ERR的銀行所能獲得的收益。同IRR一樣，只有當(dāng)ERR≥MARR時(shí)，方案才是可取的，大得越多，方案越好。

外部利潤率的優(yōu)點(diǎn)：一、可以直接求解，不必試差，計(jì)算比較簡單；二、沒有發(fā)生多解的可題；三、正如上面討論過的，比較符合實(shí)際。外部利潤率法雖然有這許多優(yōu)點(diǎn)，但到目前為止并未得到廣泛的應(yīng)用。第六節(jié)年值法化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、年值法的含義

年值是將一系列現(xiàn)金流量(包括投資支出和收益)換算成一定時(shí)期內(nèi)的均勻年金系列。如果只考慮支出，可用年費(fèi)用(AC)或等年費(fèi)用(EUAC)表示。一般年費(fèi)用包括兩部分：投資費(fèi)用(CR)和操作維修費(fèi)用(OM)。AC＝CR+OM二、投資回收費(fèi)用化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)投資回收費(fèi)用是為了將對項(xiàng)目的固定投資全部回收，每年應(yīng)該打進(jìn)成本的費(fèi)用。投資回收費(fèi)用又包括固定資產(chǎn)折舊和投資利息兩部分。三、年值法的優(yōu)點(diǎn)及應(yīng)用化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)年值法將投資回收費(fèi)用均勻分配到各年，因此，年值法不必將計(jì)算期擴(kuò)大到各方案壽命的最小公倍數(shù)，對于不同方案的壽命期比較特別適用。當(dāng)各年操作費(fèi)用相同時(shí)，尤為簡便。第七節(jié)資金化費(fèi)用法

化工技術(shù)經(jīng)濟(jì)

第五章投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)一、資金化費(fèi)用的含義與計(jì)算設(shè)有一種設(shè)備，原值CFC元，壽命期n年，殘值S元。固須無限次更新，故每隔n年須再投入(CFC—S)元。設(shè)想在第一次投資