牧原股份企業(yè)分析

牧原股份企業(yè)分析1專注生豬養(yǎng)殖三十年，成就行業(yè)龍頭1.1全產(chǎn)業(yè)鏈布局，龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固三十年生豬養(yǎng)殖發(fā)展史，成就國內(nèi)生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司創(chuàng)始人秦英林先生自1992年創(chuàng)業(yè)伊始就把科技創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的基石，以養(yǎng)殖效率為先，不斷提升出欄規(guī)模。1997年，牧原養(yǎng)豬場(chǎng)出欄規(guī)模首次過萬，并于2000年成立內(nèi)鄉(xiāng)縣牧原養(yǎng)殖有限公司。隨后，2009年公司完成股份制改革，2014年成功在深交所上市。經(jīng)過30年發(fā)展，公司現(xiàn)已形成集飼料加工、種豬選育、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、屠宰肉食等環(huán)節(jié)于一體的“自繁自養(yǎng)一體化生豬產(chǎn)業(yè)鏈”。2022年，公司產(chǎn)業(yè)鏈逐步向上游延伸，分別在4月和7月，先后與中牧股份成立中牧牧原生物藥業(yè)有限公司、與內(nèi)蒙古聯(lián)邦動(dòng)保成立河南聯(lián)牧獸藥有限公司。地處中原，業(yè)務(wù)覆蓋全國各地。牧原股份是一家河南的養(yǎng)殖企業(yè)，由于天然的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可以用相對(duì)短的距離將生豬銷往全國各地。截至2022年末，公司飼料、生豬育種、生豬養(yǎng)殖和屠宰加工四大業(yè)務(wù)布局已覆蓋北京、上海、浙江、江蘇、山東、安徽等全國25個(gè)省市，占據(jù)全國大部分地區(qū)。股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，創(chuàng)始人牢牢掌控。公司董事長秦英林先生和錢瑛女士為公司實(shí)際控制人，其中秦英林先生直接持有公司39.20%的股權(quán)，為公司最終受益人，錢瑛女士直接持有公司1.21%的股權(quán)，夫妻二人通過牧原實(shí)業(yè)集團(tuán)間接持有公司12.87%的股權(quán)，合計(jì)持有公司53.28%的股權(quán)。股權(quán)激勵(lì)范圍不斷擴(kuò)大，深度綁定公司與高管利益。公司分別于2019年12月和2022年3月兩次發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，且范圍、規(guī)模和激勵(lì)力度均有所擴(kuò)大。此外，2022年10月公司發(fā)布《關(guān)于第二期員工持股計(jì)劃存續(xù)期展期的公告》，將第二期員工持股計(jì)劃的存續(xù)期延長12個(gè)月；2022年12月公司進(jìn)一步修訂股票激勵(lì)計(jì)劃，將獲授的限制性股票數(shù)量由7,460.65萬股提升到8,108.07萬股，激勵(lì)對(duì)象由5,566人提升到6,082人，充分體現(xiàn)了公司對(duì)于未來自身經(jīng)營狀況的信心，提振了核心骨干及員工的工作積極性。1.2產(chǎn)能擴(kuò)張確保營收增長，盈利水平受豬價(jià)周期性波動(dòng)生豬出欄保持高速增長，市占率不斷提升。公司自2014年上市以來，隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，生豬出欄量從2013年的130.7萬頭增長至2022年的6120萬頭，CAGR高達(dá)53.3%。其中，除2015年和2019年，公司分別因新場(chǎng)建設(shè)投產(chǎn)速度不及預(yù)期和非洲豬瘟疫情影響，生豬出欄量同比增速有所回落，其余年份同比增速均保持在40%以上，表現(xiàn)出了穿越牛熊的高成長性。在全國生豬出欄規(guī)模整體保持平穩(wěn)的前提下，公司市占率從2013年的0.18%增長至2022年的8.74%，可見其相對(duì)較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并已成為中國生豬養(yǎng)殖規(guī)模最大的企業(yè)。產(chǎn)能擴(kuò)張確保營收穿越牛熊保持增長，盈利水平呈周期性波動(dòng)。2013~2021年，公司營業(yè)收入從20.4億元增長至788.9億元，CAGR為57.9%；歸母凈利潤從3.0億元增長至69.0億元，CAGR為47.8%。公司出欄規(guī)模的快速擴(kuò)展磨平了豬周期對(duì)于營收的影響，每年都呈上升態(tài)勢(shì)，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入807.7億元，同比增長43.5%；歸母凈利潤受豬周期影響波動(dòng)較大，2022前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.1億元，同比減少82.6%，主要系2022年上半年豬價(jià)低迷所致。從營收構(gòu)成看，生豬業(yè)務(wù)仍為公司主業(yè)，截至2022H1占比達(dá)96.3%。管理水平不斷提升，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。由于公司規(guī)模擴(kuò)張速度較快，三項(xiàng)費(fèi)用率整體呈上升趨勢(shì)，但近兩年隨著管理水平的提升，降幅明顯。2021年公司期間費(fèi)用率占比6.3%，同比-0.6PCT，2022Q2已降至5.4%。公司毛利率水平受豬周期波動(dòng)影響，但均能保證不跌至0%以下，在2016年和2020年的周期高點(diǎn)分別達(dá)到45.7%和60.7%，且ROE整體高于行業(yè)平均水平。2規(guī)?；B(yǎng)殖大勢(shì)所趨，需求恢復(fù)或帶動(dòng)豬價(jià)上行2.1商品特性和政策驅(qū)動(dòng)決定行業(yè)規(guī)模化趨勢(shì)全球第一大豬肉生產(chǎn)消費(fèi)國，市場(chǎng)規(guī)模巨大。由于飲食習(xí)慣的不同，豬肉占據(jù)了國人肉類消費(fèi)的大頭，2021年中國豬肉消費(fèi)占肉類比達(dá)56%。在全世界范圍內(nèi)，中國豬肉產(chǎn)量也位居第一。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年國內(nèi)豬肉產(chǎn)量5,541萬噸，占全球44.5%，且每年份額較為穩(wěn)定。2022年，我國生豬出欄規(guī)模為69,995萬頭，生豬出欄均價(jià)19.2元/公斤，按照標(biāo)豬出欄體重120公斤測(cè)算，生豬市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.61萬億元。由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，養(yǎng)戶難以通過差異化競(jìng)爭(zhēng)形成定價(jià)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合行業(yè)規(guī)模大而穩(wěn)定的特征，通過產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘮U(kuò)大出欄量降低成本成為了行業(yè)發(fā)展最優(yōu)解。規(guī)?；B(yǎng)殖相對(duì)散養(yǎng)戶成本更低、利潤更高。2021年，規(guī)模生豬生產(chǎn)成本為2487.6元/頭，比散養(yǎng)戶低221.5元/頭；規(guī)模生豬平均出欄體重為131.2公斤，比散養(yǎng)戶重5.0公斤。綜合而言，規(guī)模生豬單位成本比散養(yǎng)戶低2.5元/公斤。在銷售均價(jià)差異不大的情況下，規(guī)模戶生豬利潤率顯著高于散戶。生豬規(guī)?；欣趪疫M(jìn)行調(diào)控，環(huán)保政策催化進(jìn)程。豬肉是我國糧食保供的重要一環(huán)，所以保障生豬供給和價(jià)格穩(wěn)定對(duì)于國家而言是非常重要的。最近一輪豬周期受非洲豬瘟影響，導(dǎo)致生豬供給急劇下降，生豬價(jià)格飆升。為了讓國民不再受高豬價(jià)困擾，國家發(fā)布了多項(xiàng)穩(wěn)產(chǎn)保供政策。農(nóng)村養(yǎng)殖業(yè)污染嚴(yán)重，甚至一度超過工業(yè)污染，到了非治不可的地步。為倡導(dǎo)綠色養(yǎng)殖，降低環(huán)境污染，國家迅速出臺(tái)一系列政策。2014年4月，中國人民代表大會(huì)審議通過《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》；2015年4月，《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》明確劃分了畜禽養(yǎng)殖基地，對(duì)于禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的養(yǎng)護(hù)實(shí)行快速搬遷。2016年和2017年分別發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)畜禽養(yǎng)殖污染防治工作的通知》和《國家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》等等。養(yǎng)殖行業(yè)環(huán)保新規(guī)清退了許多規(guī)模較小的養(yǎng)護(hù)，加速生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程。與發(fā)達(dá)國家相比，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度依然較低，規(guī)模化發(fā)展仍是未來的趨勢(shì)。2022年，中國生豬養(yǎng)殖業(yè)能繁母豬CR10為20.4%，而美國生豬養(yǎng)殖業(yè)能繁母豬CR10為56.4%，其中龍頭企業(yè)SmithfieldFoods僅一家能繁母豬市占率就達(dá)到了19.0%?？梢娭袊i養(yǎng)殖行業(yè)仍以散戶為主，行業(yè)集中度還有繼續(xù)提升的空間。2.2供需決定周期，看好消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)需求局發(fā)生轉(zhuǎn)變，或由供給主導(dǎo)轉(zhuǎn)向需求主導(dǎo)。除了特定季節(jié)性的消費(fèi)提升，以往豬周期的形成主要受供給側(cè)影響較大。我國畜禽養(yǎng)殖行業(yè)集中度低，以大量中小養(yǎng)戶為主，存在著“追漲殺跌”的非理性情緒。而由于生豬生長周期較長，從后備母豬配種到商品豬育肥出欄只要需要14個(gè)月的時(shí)間。當(dāng)生豬價(jià)格抬升時(shí)，大量散戶涌入會(huì)導(dǎo)致一年半后生豬出欄過剩，價(jià)格下降，進(jìn)而導(dǎo)致部分養(yǎng)戶退出，后續(xù)生豬供給減少。如此往復(fù)，疊加疫病影響形成了豬周期。從2006年7月至今，我國共經(jīng)歷了完整的四輪豬周期。以豬肉價(jià)格上漲為起點(diǎn)，再從最高位下跌至低點(diǎn)，每一輪豬周期大約需要4年，較為穩(wěn)定。從2022年3月，我們步入了第五個(gè)豬周期，而明顯能看出此輪豬周期波動(dòng)更為劇烈，且振幅更短，11個(gè)月便經(jīng)歷了一個(gè)小周期。2022年4月，豬價(jià)受前期產(chǎn)能去化因素開始抬升。到了2022年末，疫情導(dǎo)致短期餐飲商超消費(fèi)受沖擊嚴(yán)重，疊加9-10月養(yǎng)殖戶在豬價(jià)持續(xù)抬升影響下，增加二次育肥和壓欄，豬價(jià)急劇下挫。2023年后續(xù)需求有望抬升。隨著人們逐漸適應(yīng)疫情新政，消費(fèi)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)報(bào)復(fù)性增長，帶動(dòng)豬價(jià)回歸盈利區(qū)間。3以降本增效為核心，順大勢(shì)逆小勢(shì)鑄輝煌3.1多維競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)鑄就生豬養(yǎng)殖全能戰(zhàn)士3.1.1自繁自養(yǎng)一體化產(chǎn)業(yè)鏈，各生產(chǎn)環(huán)節(jié)精準(zhǔn)可控公司經(jīng)過30年發(fā)展，現(xiàn)已形成集飼料加工、種豬選育、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、屠宰肉食等環(huán)節(jié)于一體的生豬產(chǎn)業(yè)鏈。公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營模式能夠?qū)⒏鱾€(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)置于可控狀態(tài)，在食品安全、疫病防控、環(huán)保運(yùn)行、質(zhì)量控制、規(guī)模化經(jīng)營、成本控制等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。食品安全追根溯源，做到高效有保障。公司在各個(gè)環(huán)節(jié)均制定嚴(yán)格技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，健全食品安全關(guān)鍵控制點(diǎn)體系，建立從豬肉追溯至斷奶仔豬的生豬批次質(zhì)量追蹤體系?，F(xiàn)已設(shè)立宏信檢測(cè)、牧信檢測(cè)兩家機(jī)構(gòu)，其中宏信檢測(cè)已獲得CMA中國計(jì)量認(rèn)證。疫病防控管理體系完整。2018年非洲豬瘟疫情對(duì)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)造成了嚴(yán)重的影響，公司高度重視生物安全防控工作公司秉承“養(yǎng)重于防，防重于治，綜合防治”的理念，建立了完善的消毒、防疫制度；公司采取豬場(chǎng)多級(jí)隔離、舍內(nèi)小環(huán)境控制等全方位疫病防控措施。各生產(chǎn)環(huán)境精準(zhǔn)可控，成本優(yōu)勢(shì)顯著。目前，我國規(guī)?；B(yǎng)殖場(chǎng)主要有兩種模式，分別是以牧原股份為首的“自繁自養(yǎng)”模式和以溫氏股份為首的“公司+農(nóng)戶”模式。兩者的主要區(qū)別在于“公司+農(nóng)戶”模式在生豬育肥階段是采取和農(nóng)戶合作的方式，由農(nóng)戶在自有欄舍育肥，公司向其支付代養(yǎng)費(fèi)。而“自繁自養(yǎng)”模式則是公司負(fù)責(zé)養(yǎng)殖過程中的所有環(huán)節(jié)，可以去除代養(yǎng)費(fèi)波動(dòng)帶來的影響，成本控制優(yōu)勢(shì)顯著。2015-2018年，牧原股份生豬養(yǎng)殖完全成本略低于溫氏股份，但非洲豬瘟之后，“自繁自養(yǎng)”模式的成本優(yōu)勢(shì)顯著凸顯。3.1.2獨(dú)創(chuàng)的輪回二元育種體系，助力公司產(chǎn)能快速恢復(fù)堅(jiān)持以消費(fèi)需求為導(dǎo)向的價(jià)值育種，成功擺脫引種卡脖子問題。當(dāng)下我國普遍從國外引入杜洛克、長白、大約克種豬，進(jìn)行雜交獲得三元商品豬。雖然三元商品代生長快、瘦肉率高，但始終受到高額的引種和飼料成本制約。公司執(zhí)行獨(dú)立的育種方案，通過科學(xué)化的育種技術(shù)，提高種豬遺傳性能，提升養(yǎng)殖效率，降低飼養(yǎng)成本，改善豬肉的品質(zhì)和口感，為公司提供高品質(zhì)的生豬來源。同時(shí)，公司通過進(jìn)一步擴(kuò)大核心種豬群的規(guī)模并提高選育標(biāo)準(zhǔn)，保持在國內(nèi)生豬育種規(guī)模和技術(shù)的領(lǐng)先地位。育種產(chǎn)能快速擴(kuò)張，種豬市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高。2021年公司快速成立11家育種公司以滿足內(nèi)需及面向市場(chǎng)，遍布全國7大省市，其中河南4家、廣西2家、安徽、江西、廣東、陜西、湖北各一家，現(xiàn)在已經(jīng)擺脫了對(duì)進(jìn)口種豬的依賴。截至2022年末，公司合計(jì)銷售種豬34.6萬頭，同比增加23.1%。開創(chuàng)獨(dú)特的輪回二元育種體系，肉、種兼用實(shí)現(xiàn)“變廢為寶”。2002年公司開始探索輪回二元育種技術(shù)，于2006年成功搭建體系。隨著公司數(shù)十年不斷探索創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)格局的變化，逐步解決使用大約克及長白公豬作為父本帶來的瘦肉率偏低的痛點(diǎn)，輪回二元育種體系現(xiàn)已具備肉、種兼用的特點(diǎn)，能快速應(yīng)對(duì)豬價(jià)波動(dòng)，更具靈活性。一方面可以直接留種作為種豬使用，為公司快速發(fā)展奠定種豬基礎(chǔ)；另一方面，當(dāng)母豬繁殖性能出現(xiàn)下降時(shí)，其瘦肉率高的特點(diǎn)也可以當(dāng)作商品豬直接售賣。2019年，北方非洲豬瘟疫情使牧原能繁受損嚴(yán)重，正式輪回二元育種助力公司能繁存欄快速恢復(fù)。輪回二元育種體系的優(yōu)點(diǎn)：①每代的父母代母豬都可保持雜交優(yōu)勢(shì)。特別是繁殖力更強(qiáng)、抗逆性能更好等遺傳力低的性狀；②可節(jié)省父母代母豬生產(chǎn)成本，無需外購父母代母豬；③可降低大量引進(jìn)父母代母豬帶來的疾病風(fēng)險(xiǎn)；④有利于本場(chǎng)豬群適應(yīng)性的提高。缺點(diǎn)：①復(fù)制難度較大，需要大量純種群，不斷選育通過世代的積累優(yōu)化族群；②適合自繁自養(yǎng)，要從商品豬選育，而農(nóng)戶合作模式的商品豬屬于農(nóng)戶，難以持續(xù)開展工作。3.1.3合理化產(chǎn)業(yè)布局，梁源采購優(yōu)勢(shì)顯著飼料原材料是生豬養(yǎng)殖成本的大頭，2021年飼料成本占營業(yè)成本的比例接近60%，主要包括小麥、玉米、豆粕等。2021年以來主要飼料原材料的采購均價(jià)隨市場(chǎng)行情變化大幅上漲。但公司產(chǎn)能主要分布在長江以北的糧食主產(chǎn)區(qū)，原材料采購價(jià)格顯著。其中在河南省最為集中，生豬產(chǎn)能占比35%左右，黑吉遼蒙區(qū)域占比約為20%，山東省、安徽省占比各約10%，江蘇、湖北等省占比各在5%左右。東北地區(qū)作為我國重要的商品糧生產(chǎn)基地，2021年玉米產(chǎn)量占全國玉米產(chǎn)量的45%左右；河南省作為我國的產(chǎn)糧大省，2021年糧食產(chǎn)量約占全國糧食總產(chǎn)量的9.6%，生產(chǎn)小麥3802.8萬噸，占全國小麥總產(chǎn)量的27.8%，位居第一。針對(duì)性布局產(chǎn)能，降低原材料采購成本。2021年，為優(yōu)化原料供應(yīng)結(jié)構(gòu)，公司針對(duì)區(qū)位優(yōu)勢(shì)進(jìn)行飼料產(chǎn)能布局，快速建成13家糧貿(mào)公司，且大多圍繞糧食主產(chǎn)區(qū)。保障公司生豬養(yǎng)殖飼料原料專業(yè)供應(yīng)的同時(shí)，盡可能縮短運(yùn)輸距離，進(jìn)一步降低原材料成本。采購渠道不斷豐富，糧食供應(yīng)維持穩(wěn)定。公司積極與國內(nèi)大型糧食企業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)；同時(shí)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，推動(dòng)上下游共同發(fā)展，穩(wěn)定糧食供應(yīng)。公司成立國際貿(mào)易團(tuán)隊(duì)，積極開拓全球采購新渠道，適時(shí)進(jìn)行進(jìn)口替代，增加未來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3.1.4多樣化飼料方案，靈活選配綠色降本多樣化飼料方案，擇機(jī)選配降低成本。公司在擁有“玉米+豆粕”型、“小麥＋豆粕”型配方技術(shù)的基礎(chǔ)上，研發(fā)了大麥、原料加工副產(chǎn)品的應(yīng)用技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)原料的充分應(yīng)用。公司可以根據(jù)原材料的性價(jià)比及時(shí)調(diào)整飼料配方中的主要材料，有效降低飼料成本，從而形成了較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。2021年玉米和豆粕價(jià)格快速上漲，公司利用自身配方優(yōu)勢(shì)迅速做出調(diào)整，繼續(xù)減少玉米和豆粕在飼料原材料中的采購占比，以性價(jià)比更高的小麥和稻谷混合物替代。2021年玉米和豆粕采購量占比16.8%和9.0%，同比-50.3PCT和-0.6PCT；小麥和稻谷混合物采購量占比51.8%和22.4%，同比+29.5PCT和+21.3PCT。2022年初隨著玉米價(jià)格回歸低于小麥區(qū)間，公司加大玉米采購力度，2022年Q1玉米采購量占比達(dá)69.0%。低蛋白日糧配方，實(shí)現(xiàn)綠色降本。牧原股份自2000年開始推行低蛋白日糧，經(jīng)過持續(xù)的探索實(shí)踐，2021年飼料中豆粕占比僅6.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)水平15.3%。2020年，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，我國豬飼料產(chǎn)品平均蛋白水平為15.7%，豆粕在飼料中占比約為17.7%，低蛋白日糧的應(yīng)用有效降低飼料中的含氮量，從而減少養(yǎng)殖廢棄物在處理過程中的氧化亞氮的排放，頭均減少1.5kg氮元素?cái)z入，氮減排6.06萬噸，合計(jì)減少37.86萬噸蛋白使用，相當(dāng)于減排溫室氣體11.11萬噸二氧化碳當(dāng)量，節(jié)省大豆約108.17萬噸，節(jié)省土地832.05萬畝。差異化營養(yǎng)配方精準(zhǔn)飼養(yǎng)，料肉比顯著低于同行。針對(duì)不同品種、不同類型、不同生長階段生豬，公司采用多階段精準(zhǔn)營養(yǎng)配方技術(shù)，依據(jù)不同季節(jié)、豬群及生產(chǎn)性能運(yùn)用析因法，建立設(shè)計(jì)了6大類59種動(dòng)態(tài)營養(yǎng)模型，為豬群提供最適營養(yǎng)。通過變頻混合技術(shù)，在養(yǎng)殖場(chǎng)可根據(jù)豬群生長性能動(dòng)態(tài)調(diào)整營養(yǎng)供給，實(shí)現(xiàn)一日一配方、精準(zhǔn)營養(yǎng)供給。截至2022年12月，公司育肥階段料肉比在2.9左右。3.1.5智能化現(xiàn)代養(yǎng)殖模式，養(yǎng)殖效率不斷提升公司通過研發(fā)智能豬舍、智能飼喂、智能環(huán)控、養(yǎng)豬機(jī)器人等智能裝備，為豬群提供高潔凈生長環(huán)境，提高豬群健康，實(shí)現(xiàn)安全生產(chǎn)。同時(shí)，公司通過人工智能技術(shù)，建立豬病預(yù)測(cè)模型，實(shí)現(xiàn)疫病實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與有效控制，養(yǎng)殖過程數(shù)據(jù)自動(dòng)采集與分析，對(duì)部分豬病進(jìn)行提前預(yù)警，輔助獸醫(yī)進(jìn)行遠(yuǎn)程診斷。養(yǎng)豬裝備的不斷升級(jí)，極大的提高了人工效率。在育肥階段，公司1名飼養(yǎng)員可同時(shí)飼養(yǎng)2,400-3,600頭生豬（根據(jù)豬舍條件），生產(chǎn)效率高于國內(nèi)行業(yè)平均水平。截至2023年1月，公司生豬全程成活率從2022年初80%左右大幅提高至86%以上；育肥豬日增重從的600g左右提高至750g以上。智能豬舍：作為商品豬一生待得最久的地方，豬舍的優(yōu)劣對(duì)于養(yǎng)殖效率起著至關(guān)重要的作用。而且一個(gè)優(yōu)秀的豬舍可以復(fù)制迭代、循環(huán)使用，對(duì)于企業(yè)可謂是一勞永逸。故公司董事長秦英林先生自1992年創(chuàng)業(yè)起就開始研發(fā)第一代豬舍，歷經(jīng)28年終于在2020年成功研發(fā)投產(chǎn)第二十三代空氣過濾豬舍，借用人工智能技術(shù)，實(shí)現(xiàn)防病毒、防疫病、防菌臭的“智能化三防豬舍“。智能飼喂：公司在飼料加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了全流程智能化生產(chǎn)，系統(tǒng)一鍵啟動(dòng)，自動(dòng)運(yùn)行，所有飼料采用85°C、8分鐘（調(diào)質(zhì)保持3分鐘+保溫倉保溫5分鐘）的高溫延時(shí)滅菌工藝，滅菌溫度實(shí)時(shí)在線監(jiān)控、分析、處理，保證高溫滅菌效果；滅菌后的高溫飼料經(jīng)過三級(jí)過濾的冷卻風(fēng)進(jìn)行冷卻后，使用密閉飼料罐車運(yùn)輸至養(yǎng)殖場(chǎng)集中料罐，再次使用管鏈密閉輸送至飼養(yǎng)單元，實(shí)現(xiàn)全程無人為接觸，飼料生物安全零風(fēng)險(xiǎn)，保障豬群健康。公司搭建了飼喂信息化系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)飼料質(zhì)量、采食情況和豬群生長性能的監(jiān)控、分析、反饋，保證飼料品質(zhì)、營養(yǎng)精準(zhǔn)供給，豬群健康生長。全球最大的飼喂機(jī)器人，集飼料加工和飼喂于一體。機(jī)器人結(jié)構(gòu)分為大腦主機(jī)和作業(yè)臂，主機(jī)高38米，臂展2365米，作業(yè)面132萬平方米，年加工飼料72萬噸，與7.5萬個(gè)智能終端協(xié)作。機(jī)器人搭載智能飼喂系統(tǒng)，可自動(dòng)收集生豬采食量、飲水量等信息，依據(jù)豬群生長曲線，分析豬只健康情況，一天一配方，精準(zhǔn)飼喂，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)豬新突破。智能平臺(tái)：牧原通過大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，圍繞豬肉產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展路徑，搭建起涵蓋飼料、養(yǎng)殖、屠宰三大業(yè)務(wù)的智能物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條數(shù)據(jù)互通，全面覆蓋集團(tuán)—區(qū)域—子公司—場(chǎng)區(qū)—單元五級(jí)，整合業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與權(quán)限實(shí)現(xiàn)個(gè)性化智能管理，并在提供設(shè)備監(jiān)控、智能識(shí)別、報(bào)表分析、智能評(píng)估、生物安全、數(shù)據(jù)服務(wù)的基礎(chǔ)上，不斷疊加延伸新應(yīng)用，服務(wù)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)豬肉生產(chǎn)管理精細(xì)化及決策智能化。3.1.6注重人才培養(yǎng)，廣泛招賢納士員工是企業(yè)最寶貴的資源和財(cái)富。牧原能有今天的成就，離不開公司創(chuàng)始人秦英林先生與楊瑞華、褚柯、李彥朋、張玉良等一批行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富、理論功底扎實(shí)的技術(shù)骨干。而公司快速的規(guī)?；M(jìn)程、育種育肥技術(shù)、智能化養(yǎng)殖模式，也離不開專業(yè)人才的支撐。牧原搭建開放的事業(yè)平臺(tái)，面向全球廣納信息智能技術(shù)、育種、獸醫(yī)、營養(yǎng)、土木工程等專業(yè)領(lǐng)域的人才，堅(jiān)持“品性純正，高度社會(huì)責(zé)任感”的選人理念與“內(nèi)方外正，堅(jiān)守原則;誠實(shí)守信，勇?lián)?zé)任；樂于分享，甘于奉獻(xiàn)”的用人理念。員工人數(shù)不斷增加，高學(xué)歷人才增長迅速。2016~2021年，公司員工人數(shù)從1.7萬人增長至13.8萬人，CAGR為50.5%；本科及以上學(xué)歷人數(shù)從0.2萬人增長至1.7萬人，CAGR為50.1%。注重員工培訓(xùn)，機(jī)制體系完善。公司結(jié)合員工需求及生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際需要，完善培訓(xùn)機(jī)制和體系，為員工提供豐富且多樣的學(xué)習(xí)資源，建立全方位的成長和發(fā)展計(jì)劃。2021年，牧原員工培訓(xùn)支出超1.28億元，培訓(xùn)覆蓋比例100%，員工年人均培訓(xùn)時(shí)長為75小時(shí)。秉承“最優(yōu)秀的人培養(yǎng)更優(yōu)秀的人、循環(huán)賦能“，堅(jiān)持開展拜師大典為每位新員工匹配品性純正、技能精湛、經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)秀員工作為師傅。截至2021年末，牧原共給7萬名徒弟成功匹配2.5萬名師傅。3.2順大勢(shì)逆小勢(shì)，規(guī)模擴(kuò)張有序推進(jìn)順行業(yè)規(guī)?；M(jìn)程之大勢(shì)，逆周期下行之小勢(shì)。公司董事長秦英林先生憑借其深耕生豬養(yǎng)殖行業(yè)數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)豬周期的精確研判，確立了公司“規(guī)?；瘮U(kuò)張”的發(fā)展戰(zhàn)略。即順應(yīng)生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)?；M(jìn)程的大勢(shì)，不斷提升規(guī)模，擴(kuò)大出欄量。在豬價(jià)上行階段兌現(xiàn)收益，在豬價(jià)下行階段利用前期的收益反補(bǔ)企業(yè)，并逆勢(shì)加碼繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，用規(guī)模優(yōu)勢(shì)抹平價(jià)格下跌帶來的影響。公司分別在2014年擴(kuò)建80萬頭生豬產(chǎn)能、2017年擴(kuò)建207.5萬頭生豬產(chǎn)能、2018年擴(kuò)建210萬頭生豬產(chǎn)能、2021年擴(kuò)建677.3萬頭生豬產(chǎn)能，多次擴(kuò)建均處于豬價(jià)下行期。公司上市后，融資手段更加豐富多樣，切實(shí)解決了公司成長面臨的資金問題。公司多次通過一般中期票據(jù)、一般公司債、超短期融資債券、可轉(zhuǎn)債和非公開發(fā)行股票等多種方式獲取融資。截至2022年12月末，公司新增非公開發(fā)行股票募集資金60億元，均用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有效緩解了公司興建產(chǎn)能過快帶來的現(xiàn)金流問題。規(guī)模擴(kuò)張步伐不斷加快，出欄增速行業(yè)領(lǐng)先。對(duì)標(biāo)行業(yè)另一生豬巨頭溫氏股份，牧原上市后出欄增速明顯更高，并在2020年成功完成出欄量的反超。規(guī)模優(yōu)勢(shì)助力公司在行業(yè)周期下行階段，仍能憑借規(guī)模增長彌補(bǔ)豬價(jià)低迷帶來的影響，獲得超越同行業(yè)的穩(wěn)定收益。以最近的一個(gè)生豬周期為例，2021年，在生豬價(jià)格進(jìn)入下行周期和原材料價(jià)格大幅上升的大背景下，各家豬企生豬業(yè)務(wù)毛利率均跌至負(fù)值，唯有牧原股份一家獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，生豬業(yè)務(wù)毛利率仍高達(dá)17.5%。2022年，生豬市場(chǎng)可謂是大浪淘沙，變幻莫測(cè)，一年內(nèi)就出現(xiàn)牛熊交替。在2022年最新公布的16家上市豬企業(yè)績預(yù)告中，以歸母凈利潤均值計(jì)算，11家實(shí)現(xiàn)盈利，5家出現(xiàn)虧損。其中，牧原股份頭均凈利潤為212.4元，疊加其6,120萬頭的超大出欄量，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤均值130億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)將其他豬企甩在身后。我們認(rèn)為公司能實(shí)現(xiàn)規(guī)?；l(fā)展戰(zhàn)略，并保持盈利始終貫穿牛熊，得益于其三十年堅(jiān)守打造的超強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。3.3產(chǎn)業(yè)鏈上沿下拓，進(jìn)一步豐富融資手段積極響應(yīng)國家政策，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游屠宰業(yè)務(wù)。2018年非洲豬瘟后，國家為更好防控疫情，穩(wěn)產(chǎn)保供，多次發(fā)布生豬調(diào)運(yùn)活動(dòng)政策。2019年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于穩(wěn)定生豬生產(chǎn)促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》，其中第十九條明確指出要求變革傳統(tǒng)生豬調(diào)運(yùn)方式。順應(yīng)豬肉消費(fèi)升級(jí)和生豬疫病防控的客觀要求，實(shí)現(xiàn)“運(yùn)豬”向“運(yùn)肉”轉(zhuǎn)變，逐步減少活豬長距離跨?。▍^(qū)、市）調(diào)運(yùn)。牧原積極響應(yīng)生豬屠宰加工向養(yǎng)殖集中區(qū)域轉(zhuǎn)移的政策引導(dǎo)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，快速發(fā)展屠宰業(yè)務(wù)。截至2022年11月末，公司已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)2,900萬頭/年。未來屠宰肉食板塊將繼續(xù)按照現(xiàn)有養(yǎng)殖產(chǎn)能進(jìn)行匹配規(guī)劃，在養(yǎng)殖產(chǎn)能密集區(qū)域?qū)崿F(xiàn)屠宰產(chǎn)能的基本覆蓋?？萍蓟Ｕ鲜称钒踩?，定制化提升用戶粘性。牧原采用國際一流的屠宰工藝，引進(jìn)全球先進(jìn)機(jī)械設(shè)備，通過科技創(chuàng)新，保障豬肉產(chǎn)品安全，為消費(fèi)者提供“放心肉”。牧原豬肉產(chǎn)品達(dá)200余種，質(zhì)優(yōu)量大，品類齊全，銷售范圍覆蓋全國22?。▍^(qū)）77個(gè)城市。此外，公司根據(jù)客戶的需求提供定制化服務(wù)、專屬團(tuán)隊(duì)服務(wù)等，提升客戶合作體驗(yàn)，為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值?，F(xiàn)已與近萬名客戶展開合作，得到荷美爾、九田家、永輝、盒馬、叮咚買菜等客戶高度認(rèn)可，達(dá)成深度戰(zhàn)略合作。繼續(xù)降本增效，產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸至獸藥領(lǐng)域。2016~2021年，公司藥品及疫苗費(fèi)用占營業(yè)成本的比例從10.9%持續(xù)下降至5.2%。生豬頭均藥苗費(fèi)用整體也呈下降趨勢(shì)，但2021年略有上升，為79.2元/頭份，我們判斷主要系當(dāng)年生豬出欄增速較快，獸藥費(fèi)用提升所致。2022年4月和7月，公司分別與中牧股份和聯(lián)邦動(dòng)保成立獸藥公司，未來有望進(jìn)一步加強(qiáng)獸藥領(lǐng)域成本控制能力。殷實(shí)的土地資源保障規(guī)模增長，新拓融資渠道滿足長期資金需求。目前公司已儲(chǔ)備超過1億頭養(yǎng)殖產(chǎn)能的土地資源，未來持續(xù)的規(guī)?；l(fā)展不受土地制約。2022年12月12日公司擬發(fā)行全球存托憑證（GDR），借此優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充資本金，滿足公司長期發(fā)展資金需求。同時(shí)發(fā)行GDR可引入更多國際化、長期投資者，提升公司治理水平。4盈利預(yù)