電力設(shè)備行業(yè)：0BBN型技術(shù)升級(jí)中的確定性方向之一

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10BB是電池降本有效手段，目前有多種工藝路線(xiàn)選擇流柵)技術(shù)已成為行業(yè)主流，0BB(無(wú)主柵)技術(shù)是SMBB技術(shù)的進(jìn)一步升級(jí)優(yōu)化。MBB資料來(lái)源：CPIA，中信建投與SMBB技術(shù)相比，0BB技術(shù)在電池環(huán)節(jié)不印刷主柵，在組件環(huán)節(jié)體現(xiàn)為焊帶直接與細(xì)柵連接，并起到收集細(xì)柵電流的作用。相比SMBB來(lái)說(shuō)，0BB有以下優(yōu)勢(shì)：1)直接節(jié)省主柵的銀漿，降低銀漿成本；2)使用更細(xì)、數(shù)量更多的焊帶進(jìn)行導(dǎo)電，可以增強(qiáng)導(dǎo)電性，提高組件CTM；3)組件端采用低溫封裝工藝可以承載更薄的硅片。12BB電池0BB電池資料來(lái)源：MeyerBurger，中信建投2資料來(lái)源：MeyerBurger，中信建投。SmartWire方案最早由MeyerBurger提出，與常規(guī)太陽(yáng)電池串焊的主要區(qū)別在于增加了銅絲與薄膜的復(fù)合過(guò)程。銅絲復(fù)合膜由電絕緣光學(xué)透明膜、粘合劑層以及位于膜表面上方并且嵌入粘合劑層中的電傳導(dǎo)線(xiàn)(銅絲)組成。有機(jī)薄膜可以選取EVA、PES、TPU、TPO作為材料。在該方案中，串焊機(jī)只用來(lái)實(shí)現(xiàn)銅絲復(fù)合膜與電池的定位性接觸，而將焊接過(guò)程轉(zhuǎn)移到層壓工藝中，實(shí)現(xiàn)150℃左右的低溫工藝。此外，SmartWire方案在焊帶上使用InSn作為涂層，以提升焊帶和電池的貼合度。資料來(lái)源：MeyerBurger，中信建投資料來(lái)源：MeyerBurger，中信建投純點(diǎn)膠方案首先在電池片表面印刷點(diǎn)膠，并沿著垂直于電池細(xì)柵線(xiàn)的方向均勻布置焊帶，之后通過(guò)UV燈照射進(jìn)行固化，將焊帶通過(guò)點(diǎn)膠粘結(jié)于電池片上，最后將電池通過(guò)排版、層壓，使得焊帶與細(xì)柵線(xiàn)形成合金連3資料來(lái)源：東方日升專(zhuān)利，中信建投資料來(lái)源：沃特維專(zhuān)利，中信建投先焊再點(diǎn)方案先通過(guò)初步焊接連接電池片和焊帶，再進(jìn)行點(diǎn)膠進(jìn)一步固定焊帶。與點(diǎn)膠方案相比，膠點(diǎn)數(shù)。從具體工藝流程來(lái)看，該方案先是通過(guò)加熱使得金屬連接線(xiàn)與電池片完成焊接，再在焊接好的金屬連接線(xiàn)表面指定位置施加粘附點(diǎn)，之后對(duì)正面粘附點(diǎn)進(jìn)行固化，翻轉(zhuǎn)電池并對(duì)背部施加粘附點(diǎn)并固化，最后通過(guò)焊接將電池串連接形成完整電路。B資料來(lái)源：邁為股份專(zhuān)利，中信建投資料來(lái)源：邁為股份專(zhuān)利，中信建投上述三種方案對(duì)比來(lái)看，SmartWire方案的特點(diǎn)在于需要額外制作銅絲復(fù)合膜，且復(fù)合膜不會(huì)像膠一樣阻止焊帶和電池接觸，因此該方案下焊帶與電池貼合度較高，導(dǎo)電性更強(qiáng)。但也存在工藝較為復(fù)雜、成本較高、存在專(zhuān)利保護(hù)等問(wèn)題。保證產(chǎn)品良率。先焊再點(diǎn)方案相比點(diǎn)膠方案在點(diǎn)膠前增加了一道焊接的工序，因此焊帶與電池貼合度高，4方案對(duì)點(diǎn)膠的精度要求更高。藝方案勢(shì)劣勢(shì)要廠商純點(diǎn)膠先焊接再點(diǎn)膠強(qiáng)簡(jiǎn)單，材料成本較低焊帶與電池片結(jié)合力更強(qiáng)成一定光學(xué)遮擋足可能導(dǎo)致組件長(zhǎng)期質(zhì)量問(wèn)題損傷，對(duì)點(diǎn)膠精度要求高梅耶伯格、小牛、奧特維等東方日升、小牛、奧特維等為資料來(lái)源：各公司專(zhuān)利，中信建投TOPCon、HJT均能采用0BB降銀，行業(yè)趨勢(shì)確定性較強(qiáng)雖然經(jīng)過(guò)十幾年金屬化方案的變化，電池銀漿耗量已經(jīng)明顯下降，但隨著TOPCon、HJT等新技術(shù)量產(chǎn)規(guī)模逐步增大，銀在電池片非硅成本中的占比也將有所提升。PERC電池目前銀耗大約為8mg/W，TOPCon銀耗13mg/W左右，HJT銀耗大約20mg/W左右，對(duì)應(yīng)銀漿成本占比分別為35%、38%、43%。我們認(rèn)為0BB作為電池降銀耗的重要手段，未來(lái)在TOPCon、HJT中均有大批量導(dǎo)入的空間。面面計(jì)柵柵柵柵PCon00資料來(lái)源：PVinfolink，中信建投5能源,7%漿料,能源,7%漿料,43%折舊,21%靶材,13%化學(xué)氣體,人工,5%其人工,5%其其他,9%人工,12%漿料,38%能源,15%化學(xué)折舊,16%氣體,2%7%對(duì)TOPCon電池，金屬化方案由SMBB切換至0BB后，電池銀耗量大約可以降低15%-20%左右，對(duì)應(yīng)單瓦銀漿成本能夠節(jié)省1-1.3分/W。再考慮0BB的工藝平臺(tái)下，硅片厚度可以減薄至120μm以下可以降低單瓦硅成本。我們預(yù)估0BB導(dǎo)入后TOPCon電池生產(chǎn)成本整體能夠下降2分/W以上。WTOPCon電池單瓦成本12.80銀漿耗量(mg/W)11.52(降10%)10.88(降15%)10.24(降20%)硅片厚度(μm)110資料來(lái)源：蓋錫咨詢(xún)，中信建投對(duì)于HJT電池，采用0BB方案后銀漿耗量能夠降低30%，對(duì)應(yīng)全銀方案下銀漿成本能夠節(jié)省3分/W。如果進(jìn)一步考慮硅片減薄，HJT采用0BB后有望節(jié)省生產(chǎn)成本4-5分/W。BTOPCon電池單瓦成本20.00銀漿耗量(mg/W)15.00(降25%)14.00(降30%)13.00(降35%)硅片厚度(μm)110資料來(lái)源：蓋錫咨詢(xún)，中信建投而對(duì)于TOPCon電池、組件企業(yè)來(lái)說(shuō)，導(dǎo)入0BB工藝意味著組件串焊設(shè)備需要更換。從更換新設(shè)備的投資回收期角度來(lái)看0BB串焊設(shè)備單GW投資預(yù)計(jì)為0.25億元/GW左右，更換設(shè)備后銀漿成本下降1-1.3分/W，6考慮硅成本節(jié)省后電池成本合計(jì)能夠降低2分/W以上，對(duì)應(yīng)更換設(shè)備的投資回收期約為1-1.5年，具備一定經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)。對(duì)于HJT企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于0BB導(dǎo)入后對(duì)其成本降幅更為顯著，因此后續(xù)新上產(chǎn)能我們預(yù)計(jì)將大規(guī)模導(dǎo)入0BB工藝。并且如果按單瓦成本下降4分/W計(jì)算，即使是更換設(shè)備的情況下，新設(shè)備投資回收期也僅有0.6年，具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)。0BB串焊機(jī)投資省銀漿成本省硅成本省生產(chǎn)成本設(shè)備投資回收期 (億元/GW) (元/W) (元/W) (元/W) (年)PCon資料來(lái)源：蓋錫咨詢(xún)，中信建投目前0BB技術(shù)主要難點(diǎn)在于焊帶需要與數(shù)量眾多的細(xì)柵直接連接，對(duì)工藝精度要求較高，產(chǎn)線(xiàn)良率仍有一定提升空間。由于TOPCon非硅成本已經(jīng)較低，因此對(duì)電池生產(chǎn)良率較為敏感。而HJT由于當(dāng)前銀漿成本較高，0BB導(dǎo)入后銀漿成本下降較為明顯，因此HJT對(duì)0BB的應(yīng)用更為迫切。展望后續(xù)行業(yè)趨勢(shì)，HJT廠商在2023年下半年有望批量導(dǎo)入0BB技術(shù)，但我們認(rèn)為T(mén)OPCon在未來(lái)2-3年內(nèi)都將是行業(yè)中量產(chǎn)性?xún)r(jià)比最高的電池技術(shù)，2024年底TOPCon產(chǎn)能占比將達(dá)到80%以上，2023-2024年每年新增TOPCon產(chǎn)能均在300GW以上，因此0BB后續(xù)的行業(yè)空間核心是看TOPCon電池上的量產(chǎn)性?xún)r(jià)比。目前已有個(gè)別TOPCon廠商推出采用0BB的TOPCon產(chǎn)品，2024年隨著設(shè)備穩(wěn)定性的提升以及工藝方案的逐步成熟，我們認(rèn)為2024-2025年0BB即將步入大規(guī)模量產(chǎn)階段。情景標(biāo)TOPCon電池HJT電池設(shè)備投資(億元/GW)單瓦盈利(元/W)HJT溢價(jià)(元/W)HJT成本差距(元/W)投資回收期(年)設(shè)備投資(億元/GW)2單瓦盈利(元/W)HJT溢價(jià)(元/W)HJT成本差距(元/W)投資回收期(年)20資料來(lái)源：PVinfolink，中信建投7TOPConHJTBC120010008006004002000202120222023E2024E2025E2026E資料來(lái)源：PVinfolink，中信建投0BB技術(shù)將對(duì)組件串焊機(jī)以及焊帶環(huán)節(jié)帶來(lái)較大彈性0BB與以往的MBB、SMBB不同，組件封裝環(huán)節(jié)采用低溫工藝，而傳統(tǒng)串焊機(jī)是用紅外加熱焊接或是激光焊接。在SmartWire以及純點(diǎn)膠方案中，串焊機(jī)均不作焊接，而是起到預(yù)壓的作用，使無(wú)主柵焊帶匹配電池表面，并形成初步歐姆接觸的作用，焊接過(guò)程則是由層壓機(jī)在低溫環(huán)境下完成。在上述0BB方案中，由于串焊機(jī)功能發(fā)生較大變化，層壓機(jī)也需要有所改進(jìn)。藝過(guò)程藝設(shè)備藝參數(shù)注銅絲與薄膜復(fù)合復(fù)合機(jī)主柵電池與銅絲覆膜定位性接觸新型串焊機(jī)主柵電池與銅絲焊接形成歐姆接觸層壓機(jī)包含層壓過(guò)程資料來(lái)源：黃河水電，中信建投邁為提出的“先焊再點(diǎn)”方案相比于傳統(tǒng)串焊工藝來(lái)說(shuō)，在焊接之后增加了涂敷固化機(jī)構(gòu)，通過(guò)在粘貼點(diǎn)涂敷絕緣膠將細(xì)柵線(xiàn)與焊帶進(jìn)行固定。同時(shí)0BB搭配的焊帶是微米級(jí)合金鍍層銅絲，相對(duì)更細(xì)，粘接點(diǎn)較小，對(duì)串焊機(jī)放置焊帶、電池片對(duì)位的精度也要求更高。8我們假設(shè)TOPCon新增產(chǎn)能中2024、2025年0BB滲透率分別為40%、90%，HJT新增產(chǎn)能中2024、2025年0BB滲透率分別為80%、95%。同時(shí)考慮2025年可能會(huì)有部分SMBB串焊機(jī)更換為0BB設(shè)備，假設(shè)存量的TOPCon、HJT產(chǎn)能中50%在2025年完成改造，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能規(guī)模大約為400GW，則2025年0BB串焊機(jī)市場(chǎng)空間有望達(dá)到120.37億元。20222023E2024E2025E200新增TOPCon產(chǎn)能(GW)70310350nBB0%新增HJT產(chǎn)能(GW)723存量產(chǎn)能改造需求(GW)0000BB串焊機(jī)總需求量(GW)010.2176.4601.850BB串焊機(jī)價(jià)值量(億元/GW)0.300市場(chǎng)空間(億元)02.5540.572120.37對(duì)于焊帶來(lái)說(shuō)，0BB需要采用線(xiàn)徑更細(xì)(20μm)的低溫焊帶，工藝難度更高，盈利能力相比SMBB所使用的高溫焊帶更強(qiáng)(參考SMBB相較于MBB毛利率增厚3-5個(gè)pct)。而目前組件焊帶單GW用量已降至較低水平，行業(yè)在由SMBB切換至0BB的過(guò)程中，為了保證導(dǎo)電性，預(yù)計(jì)用量也基本不會(huì)有太大變化。我們假設(shè)2023-2025年0BB在所有組件出貨中的占比分別為5%、20%、60%，毛利率相比SMBB提高4個(gè)pct。那么隨著0BB占比的不斷提升，2025年焊帶環(huán)節(jié)整體毛利額空間有望達(dá)到30.8億元，2022-2025年年均復(fù)合增速44%。920222023E2024E2025E750組件出貨(GW)300450600BB0%BB占比耗量(噸/GW)91其中：0000其中：其中：帶需求量(萬(wàn)噸)其中：其中：39其中：56價(jià)格(元/kg)率10.19%10.32%12.35%13.38%其中：其中：其中：帶毛間10.2315.2523.1730.82投資建議在N型電池技術(shù)不斷迭代的過(guò)程中，0BB作為重要的降本手段，未來(lái)在TOPCon、HJT電池中均會(huì)得到大規(guī)模應(yīng)用。HJT電池由于銀漿成本高，應(yīng)用訴求更為迫切，2023年即有廠商導(dǎo)入大規(guī)模量產(chǎn)。TOPCon電池由于本身非硅成本較低，因此0BB帶來(lái)的成本節(jié)省幅度小于HJT，且導(dǎo)入情景對(duì)0BB的工藝成熟度更為敏感。但從設(shè)備投資回收期角度來(lái)看，在0BB工藝基本成熟后，即使存量TOPCon產(chǎn)能對(duì)串焊機(jī)進(jìn)行更換，那么新設(shè)備的投資回收期僅有1-1.5年，具有一定性?xún)r(jià)比。展望未來(lái)2-3年，我們認(rèn)為T(mén)OPCon仍然是光伏行業(yè)最具性?xún)r(jià)比的電池技術(shù)，2024年隨著0BB工藝的不斷成熟，生產(chǎn)良率達(dá)到一定水平之后，該項(xiàng)技術(shù)在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢(shì)也有望逐步凸顯，并有望得到大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。投資方向上，我們看好0BB大規(guī)模應(yīng)用后帶來(lái)的組件串焊機(jī)改造升級(jí)需求以及焊帶毛利率提升，重點(diǎn)推薦組件串焊機(jī)龍頭奧特維，焊帶方面推薦國(guó)內(nèi)焊帶龍頭公司、威騰電氣等。對(duì)于奧特維來(lái)說(shuō)，我們假設(shè)在0BB串焊機(jī)訂單中奧特維市占率保持在80%以上，那么2025年對(duì)應(yīng)訂單將達(dá)到96億元，相比2023年預(yù)期的50億串焊機(jī)新增訂單，將有90%以上的提升。對(duì)焊帶龍頭公司來(lái)說(shuō)，假設(shè)0BB焊帶中企業(yè)市占率為20%，則2025年公司標(biāo)60%奧特維0BB串焊機(jī)市占率90%70%80%2025年0BB串焊機(jī)新簽訂單(億元).44%焊帶毛利空間頭部焊帶公司毛利占比對(duì)應(yīng)毛利額-另外，頭部電池、組件企業(yè)如果在0BB導(dǎo)入上進(jìn)度更快，則有望拉開(kāi)與二三線(xiàn)廠商的成本差距，重點(diǎn)推薦晶科能源、鈞達(dá)股份、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、阿特斯等。風(fēng)險(xiǎn)分析1、0BB技術(shù)成熟度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。目前0BB技術(shù)尚未完全成熟，未來(lái)是否能夠大批量導(dǎo)入量產(chǎn)與設(shè)備穩(wěn)定性、量產(chǎn)性有較大關(guān)系。如果0BB后續(xù)工藝成熟度不及預(yù)期，則可能會(huì)影響到電池組件廠商導(dǎo)入進(jìn)度。2、下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致企業(yè)對(duì)新設(shè)備采購(gòu)更為謹(jǐn)慎。目前光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較大，在需求增速下滑同時(shí)供給快速放量的情況下，行業(yè)可能會(huì)面臨盈利中樞下滑的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在這一情況下有可能會(huì)放緩新技術(shù)設(shè)備、材料的導(dǎo)入，導(dǎo)致0BB量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。3、SMBB進(jìn)度超預(yù)期導(dǎo)致0BB導(dǎo)入迫切度下降。光伏電池金屬化方案正逐步由MBB轉(zhuǎn)向SMBB，SMBB能夠明顯降低電池銀耗水平。如果SMBB降本進(jìn)度超預(yù)期，可能會(huì)降低下游企業(yè)導(dǎo)入0BB的迫切性。朱玥中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師。2021朱玥中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師。2021年加入中信建投證券研究發(fā)展能源產(chǎn)業(yè)