期貨市場原理與實(shí)務(wù)

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2011.8第一章期貨交易導(dǎo)論芝加哥商品交易所C.M.E第一章期貨交易導(dǎo)論芝加哥期貨交易所C.B.O.T第一章期貨交易導(dǎo)論C.B.O.T

交易大廳第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所。19世紀(jì)初期，芝加哥是美國最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除了提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長期美國政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格，不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加工的重要參考價(jià)格，而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。在2003年，交易所成交量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.54億張合約。第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況

第一張期貨合約誕生于日本大阪的堂島第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況本故事純屬虛構(gòu)，如有雷同，絕對的巧合！第一章期貨交易導(dǎo)論第一節(jié)期貨交易的歷史概況期貨的含義：是市場參與者以現(xiàn)在的價(jià)格購買（或出售）將來某一時(shí)間交割的商品或金融工具的機(jī)制和活動(dòng)。交易品種黃金交易單位1000克/手報(bào)價(jià)單位人民幣最小變動(dòng)價(jià)位0.01元/克每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)的5%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00-11:30，下午13:30-15:00最后交易日合約交割月份第15個(gè)交易日(節(jié)假日順延)最后交割日最后交易日連續(xù)5個(gè)工作日交割等級(jí)含金量不小于99.5%交割地點(diǎn)交易所指定的交割倉庫交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二交割方式實(shí)物交割最低交易保證金合約價(jià)值的7%交易代碼AU上市交易所上海期貨交易所第一章期貨交易導(dǎo)論玉米期貨歷史走勢圖第一章期貨交易導(dǎo)論第二節(jié)我國期貨發(fā)展的歷史1.舊中國

2.新中國第一章期貨交易導(dǎo)論舊中國1.北洋政府工商部長張謇主張“國非富不強(qiáng)，富非實(shí)業(yè)不能”，曾于1913年組織討論在通商口岸建立交易所。2.1914年，在張謇推動(dòng)下，北洋政府頒布了《證券交易所法》；翌年4月，又頒布了《證券交易所法細(xì)則》。3.孫中山與上?？偵虝?huì)長虞洽卿于1917年2月建立了上海證券交易所和上海證券金銀交易所。4.1918年夏，北京證券交易所成立了。5.1920年7月1日，虞洽卿等人正式開辦了上海物品交易所，開始了中國商品的期貨交易。第一章期貨交易導(dǎo)論1922年3月，僅剩12家交易所能撐起門面營業(yè)，最后又有半數(shù)夭折，被稱之為“民十信交風(fēng)潮”。1946年9月，上海證券交易所股份有限公司成立，共有證券和物品兩個(gè)市場，經(jīng)紀(jì)人230人。第一章期貨交易導(dǎo)論新中國1990年以后，隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)一步改革開放，在眾多工商人士和知名學(xué)者的倡導(dǎo)下，中國的期貨市場又重新浮出水面，成為國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)中不可或缺的部分。

1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。第一章期貨交易導(dǎo)論我國國債期貨交易于1992年12月28日首先出現(xiàn)于上海證券交易所。1993年10月25日，上證所國債期貨交易向社會(huì)公眾開放，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。第一章期貨交易導(dǎo)論327國債事件保值貼息率：根據(jù)中國人民銀行1988年9月發(fā)布的有關(guān)三年以上居民定期存款保值貼補(bǔ)的規(guī)定，三年期以上居民儲(chǔ)蓄存款利率加上保值貼補(bǔ)率，應(yīng)相當(dāng)于同期的物價(jià)上漲幅度。保值貼補(bǔ)率即同期物價(jià)上漲率和同期儲(chǔ)蓄存款利率的差額。第一章期貨交易導(dǎo)論1993年7月10日，情況發(fā)生了歷史性的變化，這一天，財(cái)政部頒布了《關(guān)于調(diào)整國庫券發(fā)行條件的公告》，公告稱，在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中央銀行公布的保值貼補(bǔ)率給予一些國債品種保值補(bǔ)貼。國債收益率開始出現(xiàn)不確定性，國債期貨市場的炒作空間擴(kuò)大了。第一章期貨交易導(dǎo)論管金生：萬國證券副董事長尉文淵：上海證交所總經(jīng)理高領(lǐng)、高原：遼國發(fā)總經(jīng)理XXX：中經(jīng)開第一章期貨交易導(dǎo)論按照上交所定的收盤價(jià)到期交割，萬國賠60億元人民幣；如果按管自己弄出的局面算，萬國賺42億元；如果按照151.30元平倉，萬國虧16億元。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念

一.遠(yuǎn)期合約標(biāo)準(zhǔn)化

二.保證金制度

三.合約對沖平倉制度

四.結(jié)算體系和結(jié)算制度第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念一.遠(yuǎn)期合約的標(biāo)準(zhǔn)化1.關(guān)于商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化2.合約的商品計(jì)量單位和數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化3.交割月份的標(biāo)準(zhǔn)化4.交割地點(diǎn)的確定第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念二.保證金制度1.交易保證金

交易保證金是指會(huì)員或客戶在其專用結(jié)算賬戶中已被占用的、確保其持倉合約履行的資金。即當(dāng)買賣雙方交易成交后，按持倉合約的價(jià)值的一定比例向雙方收取的交易初始保證金，以促使雙方履約；當(dāng)持倉合約履約后，原持倉人注銷了這份合約時(shí)，該合約相關(guān)的已交（占用的）交易保證金，在合約了結(jié)結(jié)算后予以全數(shù)釋放退還，不計(jì)利息。如果違約，違約方的保證金則被收繳，用來沖抵違約所造成的損失。第一章期貨交易導(dǎo)論交易保證金又分初始保證金和追加保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念二.保證金制度2.結(jié)算準(zhǔn)備金結(jié)算準(zhǔn)備金是交易所向會(huì)員或者期貨公司向客戶收取的存入其專用結(jié)算賬戶中為了交易結(jié)算而預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合約占用的保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論當(dāng)期貨契約價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)，維持保證金是指維持賬戶的最低保證金。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念三.平倉制度

期貨合約的對沖是平倉的方式之一。平倉的另一種方式是在期貨合約到期后立即進(jìn)行實(shí)貨交割。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念三.平倉制度合約對沖的原則：1.原持有的期貨合約允許被對沖的時(shí)間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個(gè)交易日；2.擬被平倉的原持倉合約與申報(bào)的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應(yīng)該相同；3.兩者的買賣方向或頭寸應(yīng)該相反；兩者的數(shù)量不一定相等，亦即允許部分平倉；4.平倉合約申報(bào)單（也叫交易意向單）上應(yīng)注明是平倉的；5.如果申報(bào)的平倉合約已經(jīng)成交了，但卻沒有查到相應(yīng)的擬被平倉合約，在這種情況下，就認(rèn)為成交仍然有效但應(yīng)作為交易者新開倉（買或賣）了這份合約，即又多了一份持倉合約。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度1.結(jié)算原則與制度

結(jié)算機(jī)構(gòu)分別成為任何一筆交易的買方與賣方的“交易對手”，買、賣雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機(jī)構(gòu)分別對交易者進(jìn)行結(jié)算和接收與交發(fā)實(shí)貨。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度

1.結(jié)算原則與基本制度

結(jié)算原則是結(jié)算機(jī)構(gòu)分別成為任何一筆交易的買方與賣方的“交易對手”，買、賣雙方成交后不再發(fā)生任何關(guān)系，皆由結(jié)算機(jī)構(gòu)分別對交易者進(jìn)行結(jié)算和接收與交發(fā)實(shí)貨。

每份持倉合約的履行，不由買賣雙方直接去追究，雙方都分別由交易所去追究，其中出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，也就由交易所結(jié)算部處理和承擔(dān)。第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度1.結(jié)算原則與基本制度

什么是逐日盯市？第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則

某品牌每日結(jié)算價(jià)=——某品牌當(dāng)日各筆交易的的成交價(jià)——某品牌當(dāng)日各筆交易的的數(shù)量

第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則持倉盈虧=當(dāng)日開倉持倉浮動(dòng)盈虧+往日開倉持倉浮動(dòng)盈虧

(1)當(dāng)日開倉的持倉浮動(dòng)盈虧=[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日買進(jìn)開倉合約的成交價(jià))×

買進(jìn)開倉合約數(shù)量]+[(當(dāng)日賣出開倉合約成交價(jià)—當(dāng)日結(jié)

算價(jià))×

買進(jìn)開倉合約數(shù)量]

(2)往日開倉的持倉浮動(dòng)盈虧=[(當(dāng)日結(jié)算價(jià)—上日結(jié)算價(jià))×往日

成交買進(jìn)的持倉合約數(shù)量]+[(上日結(jié)算價(jià)—當(dāng)日結(jié)算價(jià))×往日

成交賣出的持倉合約數(shù)量]

第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度2.結(jié)算方法與規(guī)則(3)交易保證金=持倉合約以結(jié)算價(jià)計(jì)算的面值×保證金比率(4)當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧+交割差額

(5)會(huì)員當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金+上一交易日交易保證金

-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(fèi)第一章期貨交易導(dǎo)論第三節(jié)：商品期貨交易的形成與基本概念四.結(jié)算體系和制度

2.結(jié)算方法與規(guī)則(6)當(dāng)日盈虧中的平倉盈虧=往日開倉當(dāng)日平倉盈虧+當(dāng)日開倉又平倉盈虧

往日開倉當(dāng)日平倉盈虧=[(當(dāng)日賣出平倉價(jià)—上一交易日結(jié)算價(jià))×賣出平倉量]

+[(上一交易日結(jié)算價(jià)—買入平倉價(jià))×買入平倉量]

當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉盈虧=[(當(dāng)日賣出平倉價(jià)—當(dāng)日買入開倉價(jià))×賣出平倉量]

+[(當(dāng)日賣出平倉價(jià)—當(dāng)日買入平倉價(jià))×買入平倉量]

第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能一.期貨交易的性質(zhì)

從經(jīng)濟(jì)意義上講，實(shí)質(zhì)上與其他金融投資市場的證券、股票交易是相似的，也是一種向大眾提供的投資工具。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之一）

(1)有利于商流和物流的分離，節(jié)約儲(chǔ)運(yùn)與資金占用；

(2)能引發(fā)投資，繁榮周圍地區(qū)的經(jīng)濟(jì)；

(3)有利于開展合理的競爭，建立正常的市場秩序；

(4)能抑制商品價(jià)格的蛛網(wǎng)狀波動(dòng)擴(kuò)張，有利于鎖定生產(chǎn)、經(jīng)營成本；

(5)有利于資源合理配置。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之二）

(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，或者說，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，或者說，形成權(quán)威性價(jià)格。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之三）

日本全國商品交易員協(xié)會(huì)編寫的《期貨市場入門》：

(1)形成公開的價(jià)格，對(現(xiàn)貨)交易提供基準(zhǔn)價(jià)格；

(2)提供經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)；

(3)回避價(jià)格波動(dòng)帶來的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；

(4)調(diào)節(jié)商品的供求，減緩價(jià)格波動(dòng)；

(5)有效利用投機(jī)資本，發(fā)揮資金運(yùn)用機(jī)能。第一章期貨交易導(dǎo)論第四節(jié)：期貨交易的性質(zhì)和功能二.期貨交易的功能（描述之四）

1.早期的期貨交易的功能

(1)為交易者提供一個(gè)安全、準(zhǔn)確、迅速交易的場所，保證遠(yuǎn)期合約交易的順利進(jìn)行；

(2)穩(wěn)定產(chǎn)銷關(guān)系，避免供求不均；

(3)減緩