報表粉飾案例分析(10.18)

報表粉飾案例分析鄭朝暉平安證券投行部鄭朝暉作品注冊會計師、律師、注冊稅務(wù)師、注冊資產(chǎn)評估師，博士研究生，先后就職于上海國家會計學(xué)院教研部、華泰聯(lián)合證券研究所，2011年加盟平安證券投資銀行部，先后任平安證券投行部質(zhì)量控制部執(zhí)行副總經(jīng)理、平安證券投行內(nèi)核部執(zhí)行副總經(jīng)理；先后兼任平安證券投行部立項委員、內(nèi)核委員、投管委委員鄭朝暉簡介財務(wù)偽裝財務(wù)報表財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表資產(chǎn)負(fù)債所有者權(quán)益財務(wù)狀況經(jīng)營成果現(xiàn)金流量收入成本費(fèi)用利潤現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出

時點(diǎn)時期時期

財務(wù)狀況

經(jīng)營成果

現(xiàn)金流量

筋骨

皮肉

血液

資產(chǎn)負(fù)債表

利潤表

現(xiàn)金流量表三大報表與三權(quán)分立與三權(quán)分立相仿，財務(wù)報告包括三個不同的報表：利潤表、現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表；如果其中一份報表出現(xiàn)財務(wù)欺騙行為，那么其他兩份報表中就會出現(xiàn)警告信號

——（美）霍華德·M·施利特

財務(wù)偽裝手法費(fèi)用陷阱2資產(chǎn)陷阱3收入陷阱1負(fù)債陷阱4現(xiàn)金流陷阱5收入凈利潤一直是最為引人注目的報表項目，事實(shí)上，精明的報表使用者在關(guān)注凈利潤的同時，還十分重視營業(yè)收入。營業(yè)收入既是公司創(chuàng)造經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的根本源泉，也是衡量上市公司核心競爭力，評價其核心盈利質(zhì)量的最重要指標(biāo)之一。在有效資本市場環(huán)境下，營業(yè)收入及其成長性直接關(guān)系到上市公司的證券估值。正因?yàn)槿绱耍瑺I業(yè)收入近年來已成為上市公司肆意粉飾和操縱的對象。收入確認(rèn)關(guān)注要點(diǎn)核心產(chǎn)品議價能力收入匹配會計政策營業(yè)收入的數(shù)量和質(zhì)量對單一客戶的依賴程度；制定價格的談判能力。關(guān)注特殊行業(yè)的會計政策，如建筑安裝業(yè)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)，關(guān)注關(guān)聯(lián)交易形成收入的公允性主要采用核心產(chǎn)品收入增長率衡量。與現(xiàn)金流量是否匹配；與生產(chǎn)能力是否匹配；與相關(guān)稅收是否匹配。收入確認(rèn)會計政策會計準(zhǔn)則適用收入確認(rèn)時點(diǎn)完工百分比法總額法與凈額法特殊行業(yè)（業(yè)務(wù)）收入確認(rèn)中國上市公司九大收入陷阱

寅吃卯糧，透支未來收入、以豐補(bǔ)歉，儲備當(dāng)期收入、魚目混珠，偽裝收入性質(zhì)、張冠李戴，歪曲分部收入、借雞生蛋，夸大收入規(guī)模、瞞天過海，虛構(gòu)經(jīng)營收入、里應(yīng)外合，相互抬高收入、六親不認(rèn)，隱瞞關(guān)聯(lián)收入、隨心所欲，篡改收入分配陷阱一：寅吃卯糧，透支未來收入穩(wěn)步增長的主營業(yè)務(wù)收入是上市公司良好經(jīng)營業(yè)績的表征，也是其股價攀升的有力依托。許多上市公司均深諳此理，因此，營造一條收入穩(wěn)定增長的曲線成了許多財務(wù)主管的第一要務(wù)。寅吃卯糧，提前確認(rèn)收入，是他們完成這一要務(wù)的慣用伎倆陷阱二：魚目混珠，偽裝收入性質(zhì)投資收益、補(bǔ)貼收入和營業(yè)外收入等收益項目雖然也與主營業(yè)務(wù)收入一樣能夠增加上市公司的利潤，但由于這些項目屬于非經(jīng)營性收益，且難以預(yù)測，華爾街的財務(wù)分析師在評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績是否達(dá)到他們的預(yù)期時，一般將它們剔除。。陷阱三：張冠李戴，歪曲分部收入一些上市公司為了掩蓋某些經(jīng)營分部經(jīng)營收入的下降趨勢，不惜訴諸于張冠李戴的操縱伎倆，將其他分部的收入挪借給收入不足的經(jīng)營分部陷阱四：借雞生蛋，夸大收入規(guī)模代理代銷業(yè)務(wù)分為買斷式和非買斷式兩種，二者的差別在于風(fēng)險與報酬是否轉(zhuǎn)移。顯而易見，總額法與凈額法對利潤表所體現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入將產(chǎn)生迥然不同的影響。陷阱五：瞞天過海，虛構(gòu)經(jīng)營收入上世紀(jì)90年代“非理性繁榮”的氛圍使人們形成一種盲目樂觀的思維定勢，誤以為”金融萬有引力定律“(指股票價格的上漲應(yīng)有良好的業(yè)績作基礎(chǔ))已失效，股票只漲不跌。然而，物極必反。經(jīng)過近10年的狂燥，投資者又趨于理性，“.Com”股票也開始出現(xiàn)價值回歸。進(jìn)入21世紀(jì)，"金融萬有引力定律"再次發(fā)威，“.Com”公司泡沫破裂，紛紛破產(chǎn)倒閉。為了在破產(chǎn)倒閉風(fēng)潮中爭得一線生機(jī)，很多門戶網(wǎng)站公司與軟件公司鋌而走險，使出瞞天過海的招數(shù)，策劃了一系列不合乎商業(yè)邏輯的交易，虛構(gòu)經(jīng)營收入。陷阱六：里應(yīng)外合，相互抬高收入借助循環(huán)交易虛構(gòu)收入規(guī)模蔚然成風(fēng)，網(wǎng)絡(luò)公司、電信公司和能源公司更是樂此不疲，它們里應(yīng)外合，紛紛卷入這場數(shù)字游戲。循環(huán)交易又稱“套換交易”和“背靠背交易”

，是指賣方在向買方出售商品或提供勞務(wù)的同時，又按與售價完全一致或十分接近的價格向買方購入資產(chǎn)。陷阱七：六親不認(rèn)，隱瞞關(guān)聯(lián)收入市場實(shí)現(xiàn)的途徑主要有兩種，一是與獨(dú)立當(dāng)事人的交易，二是與關(guān)聯(lián)方的交易。與獨(dú)立當(dāng)事人的交易一般遵循供求關(guān)系并通過價格機(jī)制決定是否成交和成交價格，以這種方式達(dá)成的交易最有價值，體現(xiàn)出企業(yè)的競爭力，且其價格是經(jīng)過追求自身利益最大化的獨(dú)立當(dāng)事人討價還價達(dá)成的，最為公允和真實(shí)陷阱八：隨心所欲，篡改收入分配在一些特殊行業(yè)里，尤其是設(shè)備租賃和系統(tǒng)軟件，企業(yè)在出售產(chǎn)品的同時，還向客戶提供融資和售后服務(wù)。因此，在這些行業(yè)里，企業(yè)與客戶簽訂一攬子協(xié)議，進(jìn)行捆綁銷售（BundledSales）的現(xiàn)象司空見慣。以捆綁銷售的方式進(jìn)行交易時，每份銷售合同通常包含三個要素：產(chǎn)品銷售、資金融通、售后服務(wù)，且往往只有一個總價陷阱九：以豐補(bǔ)歉，儲備當(dāng)期收入這種手法往往以穩(wěn)健主義為幌子，通過遞延收入或指使被收購企業(yè)在收購日之前推遲確認(rèn)收入等手法，將本應(yīng)在當(dāng)期確認(rèn)的收入推遲至今以后期間確認(rèn)，并將當(dāng)期儲備的收入在經(jīng)營陷入困境的年份予以釋放，以達(dá)到以豐補(bǔ)歉，平滑收入和利潤的目的。財務(wù)偽裝手法費(fèi)用陷阱2資產(chǎn)陷阱3收入陷阱1負(fù)債陷阱4現(xiàn)金流陷阱5成本費(fèi)用陷阱成本與費(fèi)用收益性支出與資本性支出研發(fā)支出股份支付特殊行業(yè)（業(yè)務(wù)）成本核算收益性支出資本化盡管根據(jù)新會計準(zhǔn)則規(guī)定開發(fā)支出可以有條件資本化，但實(shí)際上資產(chǎn)負(fù)債表上的“開發(fā)支出”是一面照妖鏡，如果一家公司軟件公司開發(fā)支出占當(dāng)期支付薪酬比例過高，如浪潮軟件及北斗星通，這時可以合理懷疑該公司是否涉嫌過度資本化以粉飾報告期業(yè)績。收益性支出資本化過度資本化實(shí)質(zhì)是收益性支出資本化，它可能會帶來災(zāi)難性后果，美國世通就是一個先例,它涉嫌將38億美元通信線路租賃成本（收益性支出）資本化，最終導(dǎo)致該公司破產(chǎn)，這是美國有史以來最大的破產(chǎn)案。所以關(guān)注開發(fā)支出資本化問題具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，到底是用友軟件等公司提前確認(rèn)費(fèi)用還是金智科技等公司推遲確認(rèn)費(fèi)用，這是一個值得探討的現(xiàn)實(shí)問題。收益性支出權(quán)益化收益性支出應(yīng)先走損益表再影響所有者權(quán)益表，但目前有些費(fèi)用直接走所有者權(quán)益表，這樣就減少了費(fèi)用或推遲確認(rèn)費(fèi)用，如交易性金融資產(chǎn)變身可供出售金融資產(chǎn)，則其浮虧就直接進(jìn)所者權(quán)益表，不影響當(dāng)期損益；公允價值套期化身現(xiàn)金流量套期，則其套期工具的浮虧也直接進(jìn)所有權(quán)權(quán)益表，不影響當(dāng)期損益制造非常損失，創(chuàng)造經(jīng)常收益分析師在估值時往往會剔除非常損益，東方電子當(dāng)年將非常收益轉(zhuǎn)化成經(jīng)常收益目的是塑造其主業(yè)電力自動化績優(yōu)高成長形象以獲得高估值，但是這種造假最終因其毛利率過高、市場份額太大受到監(jiān)管層的調(diào)查財務(wù)偽裝手法費(fèi)用陷阱2資產(chǎn)陷阱3收入陷阱1負(fù)債陷阱4現(xiàn)金流陷阱5資產(chǎn)陷阱金融工具資產(chǎn)減值特殊資產(chǎn)價值的確認(rèn)金融工具會計魔方第一是金融工具的分類第二是資產(chǎn)證券化第三是套期會計第四是公允價值確定金融工具的分類四類金融資產(chǎn)實(shí)行不同的后續(xù)計量原則，其中以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)實(shí)行公允價值后續(xù)計量，但前者公允價值變動部分進(jìn)入當(dāng)期損益，而后者直接進(jìn)入權(quán)益；貸款和應(yīng)收款項以及持有到期投資采取攤余成本后續(xù)計量。亦即，資產(chǎn)定性不同對企業(yè)當(dāng)期損益會造成直接的影響，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化最主要問題是金融資產(chǎn)終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，安然設(shè)立了近60頁長名單的SPE（資產(chǎn)證券化載體），將安然金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPE上，安然終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)，并確認(rèn)巨額的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益；但事后發(fā)現(xiàn)，安然對Raptor（安然設(shè)立的SPE之一）資產(chǎn)作出保值承諾，這樣安然要承擔(dān)Raptor資產(chǎn)減值風(fēng)險資產(chǎn)證券化如果SPE經(jīng)營失敗，也不連累安然其它資產(chǎn)，Raptor投資者的利益并不隨轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價值的下跌而受影響，所以并不承擔(dān)Raptor的風(fēng)險、Raptor投資者購買的并不是Raptor的股票而是對安然公司的債權(quán)。同時事實(shí)上這相當(dāng)于一個期權(quán)交易，安然出售了一個Raptor資產(chǎn)的看跌期權(quán)，Raptor的投資者擁有Raptor資產(chǎn)的看跌期權(quán)套期會計混淆經(jīng)濟(jì)套期與會計套期關(guān)系，將經(jīng)濟(jì)套期等同于會計套期，適用套期會計業(yè)務(wù)，從事銅加工業(yè)務(wù)的海亮股份對銅實(shí)施“凈庫存風(fēng)險管理”，對暴躁在風(fēng)險之外的銅頭寸以銅期貨進(jìn)行套期保值，由于這種銅套保與訂單不存在一一對應(yīng)關(guān)系，該套保在會計上不認(rèn)為是有效的套期關(guān)系公允價值計量第一層次是有活躍交易市場的金融工具，這類金融工具的公允價值根據(jù)活躍市場的報價確定；第二層次是交易市場不活躍的金融工具，這類金融工具的公允價值應(yīng)參照同類產(chǎn)品在活躍市場中的報價或者采用由客觀數(shù)據(jù)支持的價值模型確定；第三層次是沒有交易市場的金融工具，這類金融工具的“公允價值”需要管理層根據(jù)主觀判斷和市場假設(shè)建立估值模型確定。公允價值計量只要是第三類資產(chǎn)，它們就只有一個帽子：“毒性資產(chǎn)”，于是第三類資產(chǎn)的估值由“盯?！弊?yōu)椤岸⒘恪?，直接零值沖銷，這導(dǎo)致華爾街對公允價值會計規(guī)則提出強(qiáng)烈抗議，要求停止公允價值計量，保留歷史成本計量屬性，可這又被支持公允價值計量的人士批評為這是發(fā)燒的人埋怨溫度計有問題進(jìn)而要求修訂刻度的荒謬之舉資產(chǎn)減值巨額計提該提未提大額沖回秘密準(zhǔn)備財務(wù)偽裝手法費(fèi)用陷阱2資產(chǎn)陷阱3收入陷阱1負(fù)債陷阱4現(xiàn)金流陷阱5

安然:通過SPE隱瞞負(fù)債

安然公司不恰當(dāng)?shù)乩肧PE符合特定條件可以不合并其報表的會計慣例，將本應(yīng)納入合并財務(wù)報表的3個SPE（其英文簡稱分別為JEDI、Chewco和

LJM1）排除在合并財務(wù)報表編制范圍之外，導(dǎo)致1997至2000年期間高估了4.99億美元的利潤、低估了數(shù)十億美元的負(fù)債。雷曼：REPO105雷曼兄弟利用一種叫做“REPO105”的會計手段掩蓋了數(shù)百億美元的負(fù)債情況。早在2007年第四季度，公司就利用該方法將386億美元從負(fù)債表上抹去，變?yōu)楸硗赓Y產(chǎn)，在隨后的2008年第一與第二季度，雷曼兄弟又用相同手法掩蓋了491億美元和504億美元的債務(wù)。調(diào)查者認(rèn)為，雷曼兄弟故意利用這種會計處理方法隱藏真實(shí)的財務(wù)狀況，從而欺騙監(jiān)管機(jī)構(gòu)和大量投資者。Adelphia:瞞報銀行貸款從1999年中到2001年末，阿德菲亞在其財務(wù)報表中瞞報了總額高達(dá)23億美元的銀行貸款，這些貸款阿德菲亞要么是作為聯(lián)合貸款人一方與里加斯實(shí)體一起向銀行申請取得，要么對這些貸款負(fù)有連帶責(zé)任。這些帳外負(fù)債的存在使得阿德菲亞財務(wù)報表體現(xiàn)的負(fù)債比率顯著下降，從而達(dá)到債務(wù)契約規(guī)定的負(fù)債水平。票據(jù)融資規(guī)范的會計處理下，商業(yè)銀行或者農(nóng)信社在收進(jìn)票據(jù)后，需要記在“票據(jù)融資”科目下，即所謂的“進(jìn)表”，要占用信貸規(guī)模。當(dāng)銀行將該筆業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷出去之后，該筆票據(jù)可以從“票據(jù)融資”科目中扣除，做到“出表”。而如果銀行是將該筆票據(jù)以回購的方式轉(zhuǎn)出去，則仍要留在“票據(jù)融資”科目下，不能“出表”。而河南、東北等一些地區(qū)的農(nóng)信社仍在沿用老的會計處理模式，對于“票據(jù)賣斷”和“票據(jù)回購”業(yè)務(wù)在會計處理上不做區(qū)分，即農(nóng)信社無論是將票據(jù)賣斷出去還是回購出去，都可以在“票據(jù)融資”科目下扣除。利用這一漏洞，銀行將票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣斷給農(nóng)信社，這樣票據(jù)“出表”，可以騰出信貸規(guī)模，然后銀行再從農(nóng)信社逆回購買入票據(jù)，將這筆交易計入“買入返售”科目下，不再“進(jìn)表”。銀信合作銀信合作是商業(yè)銀行為了繞過政策限制而采用了銀信合作的方式，通過信托公司來發(fā)放貸款雖然貸款已轉(zhuǎn)出資產(chǎn)負(fù)債表,但銀行依然承擔(dān)貸后管理、到期收回等實(shí)質(zhì)上的法律責(zé)任和風(fēng)險,而它們因此減少了資本要求,并逃避相應(yīng)的準(zhǔn)備計提商業(yè)銀行要在10-11年將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計提資本。

財務(wù)偽裝手法費(fèi)用陷阱2資產(chǎn)陷阱3收入陷阱1負(fù)債陷阱4現(xiàn)金流陷阱5現(xiàn)金流經(jīng)營性現(xiàn)金流投資性現(xiàn)金流融資性現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流現(xiàn)金流財務(wù)造假1、虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入同時虛增投資性現(xiàn)金支出2、虛增經(jīng)營性現(xiàn)金流入同時虛增經(jīng)營性現(xiàn)金支出報表粉飾1、融資性現(xiàn)金流入粉飾成經(jīng)營性現(xiàn)金流入2、經(jīng)營性現(xiàn)金流出粉飾成投資性現(xiàn)金流出盈余管理1、將資本性支出轉(zhuǎn)化為經(jīng)營性現(xiàn)金流入2、操縱營運(yùn)資本資金流十大陷阱代收代付現(xiàn)金結(jié)算POS機(jī)刷卡偽造銀行回單偽造支票存根上下游配合出售回購銀行存款質(zhì)押貸款變貨款并購天香集團(tuán)天香集團(tuán)涉嫌通過一系列資金運(yùn)作，包裝關(guān)聯(lián)公司利潤，從而虛增投資收益，達(dá)到包裝年報業(yè)績的目的。證據(jù)雖然只涉及2001年和2002年財務(wù)數(shù)據(jù)，但是天香集團(tuán)歷年的年報財務(wù)數(shù)據(jù)都被打上大大的問號。2004年天香集團(tuán)虧損，2001年至2003年只是微利。如果確屬財務(wù)造假，很可能導(dǎo)致2001年至2004年財務(wù)報告被追溯調(diào)整。

華德世紀(jì)天設(shè)天香公司福州華通上海華健投資咨詢有限公司非關(guān)聯(lián)企業(yè)新亞往來往來購房往來往來購買應(yīng)收帳款天香造假流程示意博達(dá)博達(dá)上市后從股票市場、債券市場與銀行總共取得約150億元（新臺幣）的巨額資金,除了用于對外投資外(長期股權(quán)投資最高時達(dá)45.9億元),其余上百億資金流到哪里去了?2004年一季度公司賬上還有63億元巨額現(xiàn)金,為何在博達(dá)出事后,立即被三家國外銀行轉(zhuǎn)銷,瞬間不翼而飛?這些都是博達(dá)事發(fā)后所有投資者與主管機(jī)關(guān)想要解開的一個謎團(tuán)。

根據(jù)地檢署起訴書和臺灣金管會博達(dá)案調(diào)查報告,不妨透視一下博達(dá)的金融魔術(shù)技巧和葉素菲“乾坤大挪移”的手法。具體來說,博達(dá)蒸發(fā)的巨額虛增外幣存款(約1.8億美元)涉及以下四筆財務(wù)操作博達(dá)上篇：財務(wù)偽裝下篇：財務(wù)分析財務(wù)分析工具2框架1分析路徑2023/9/2856自下而上自上而下商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢及財務(wù)分析2023/9/2857商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢及財務(wù)分析2023/9/285859一個企業(yè)的邊界在哪里？什么因素，決定一個企業(yè)該有多大？60是由不同利益主體的交易成本所決定的內(nèi)部交易成本更低外部交易成本更低市場交易成本

1搜尋成本（信息不對稱）；2談判成本（討價還價、費(fèi)時費(fèi)力）；3執(zhí)行成本（長期合同風(fēng)險、鎖定風(fēng)險）。所有權(quán)交易成本

1、集體決策成本（利益主體訴求不同）；2、管理人員監(jiān)控成本（機(jī)會主義）。61好的企業(yè)設(shè)計，要做到總交易成本最低內(nèi)部交易成本更低外部交易成本更低內(nèi)部利益相關(guān)者外部利益相關(guān)者確定哪些利益主體作為外部利益相關(guān)者，哪些作為內(nèi)部利益相關(guān)者。62能否創(chuàng)造一個巨大的交易價值空間？63能否減少交易成本？總交易成本64兩者間的差，就是商業(yè)模式的價值商業(yè)模式的價值2023/9/2865自下而上報表分析三大邏輯切入點(diǎn)2023/9/2866三大邏輯切入點(diǎn)盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金流量收入質(zhì)量利潤質(zhì)量毛利率高低成長性退出壁壘潛在損失經(jīng)營現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量波動性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金含量”造血“功能自由裁量研發(fā)營銷利潤表三點(diǎn)式審閱營業(yè)收入費(fèi)用率毛利率財務(wù)異常財務(wù)異常產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)在競爭對手縱向渾水公司渾水（MuddyWater）成立于2010年6月28日，創(chuàng)始人是一名叫卡爾森·布洛克的美國人，在2010至2011年這一波獵殺中概股風(fēng)暴中，渾水獵殺的RINO是第一只被質(zhì)疑而退市的公司，RINO一戰(zhàn)使其一舉成名天下聞，而TRE之戰(zhàn)更是奠定了渾水在這一輪獵殺中概股的領(lǐng)頭羊地位，但此后渾水做空中概股屢屢失敗，渾水風(fēng)光不再，正失去信用。70渾水如何調(diào)查公司

查閱資料：查閱資料和實(shí)地調(diào)研結(jié)合是了解一個公司真實(shí)面貌必做的功課。盡管無從得知渾水是如何選擇攻擊對象的——有可能是初步查閱資料和財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)疑點(diǎn)并順藤摸瓜，也有可能是有內(nèi)部人提供線索，但在選定攻擊對象后，渾水必對上市公司的各種公開資料做詳細(xì)研讀。這些資料包括招股說明書、年報、臨時公告、官方網(wǎng)站、媒體報道等，時間跨度常常很大。71渾水如何調(diào)查公司調(diào)查關(guān)聯(lián)方：除了上市公司本身，渾水還非常重視對關(guān)聯(lián)方的調(diào)查。關(guān)聯(lián)方一般是掏空上市公司的重要推手。關(guān)聯(lián)方包括大股東、實(shí)際控制人、兄弟公司等，還包括那些表面看似沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但實(shí)際上聽命于實(shí)際控制人的公司。72財務(wù)盡職調(diào)查渾水如何調(diào)查公司公司實(shí)地調(diào)研

對公司實(shí)地調(diào)研是取證的重要環(huán)節(jié)。渾水的調(diào)研工作非常細(xì)致，調(diào)研周期往往持續(xù)很久，調(diào)研的形式包括但不限于電話訪談、當(dāng)面交流和實(shí)地觀察。正所謂“耳聽為虛，眼見為實(shí)”，實(shí)地調(diào)研的結(jié)果往往會大大超出預(yù)期。渾水一般會去上市公司辦公地點(diǎn)與其高層訪談，詢問公司的經(jīng)營情況。渾水更重視的是觀察工廠環(huán)境、機(jī)器設(shè)備、庫存，與工人及工廠周邊的居民交流，了解公司的真實(shí)運(yùn)營情況，甚至偷偷在廠區(qū)外觀察進(jìn)出廠區(qū)的車輛運(yùn)載情況，拍照取證。渾水將實(shí)際調(diào)研的所見所聞與公司發(fā)布的信息相比較，其中邏輯矛盾的地方，就是上市公司被攻擊的軟肋。

73渾水如何調(diào)查公司

調(diào)查供應(yīng)商：為了解公司真實(shí)經(jīng)營情況，渾水多調(diào)研上市公司的供應(yīng)商，印證上市公司資料的真實(shí)性。同時，渾水也會關(guān)注供應(yīng)商的辦公環(huán)境，供應(yīng)商的產(chǎn)能、銷量和銷售價格等經(jīng)營數(shù)據(jù)，并且十分關(guān)注供應(yīng)商對上市公司的評價，以此作為與上市公司公開信息對比的基準(zhǔn)，去評判供應(yīng)商是否有實(shí)力去和被調(diào)查公司進(jìn)行符合公開資料的商貿(mào)往來。渾水甚至假扮客戶去給供應(yīng)商打電話，了解情況。74財務(wù)盡職調(diào)查渾水如何調(diào)查公司調(diào)查客戶：渾水尤其重視對客戶的調(diào)研。調(diào)查方式亦包括查閱資料和實(shí)地調(diào)研，包括網(wǎng)絡(luò)調(diào)查、電話詢問，實(shí)地訪談等。渾水重點(diǎn)核實(shí)客戶的實(shí)際采購量、采購價格以及客戶對上市公司及其產(chǎn)品的評價。如渾水發(fā)現(xiàn)中國高速頻道、綠諾國際宣稱的部分客戶關(guān)系根本不存在，而多元環(huán)球水務(wù)的客戶（經(jīng)銷商）資料純屬子虛烏有，所謂的80多個經(jīng)銷商的電話基本打不通，能打通的公司，也從未聽說過多元環(huán)球水務(wù)。75渾水如何調(diào)查公司傾聽競爭對手

渾水很注重參考競爭對手的經(jīng)營和財務(wù)情況，借以判斷上市公司的價值，尤其愿意傾聽競爭對手對上市公司的評價調(diào)查，這有助于了解整個行業(yè)的現(xiàn)狀，不會局限于上市公司的一家之言。76財務(wù)盡職調(diào)查渾水如何調(diào)查公司請教行業(yè)專家

在查閱資料和實(shí)地調(diào)研這兩個階段，渾水有一個必殺技——請教行業(yè)專家。正所謂“聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻”，請教行業(yè)內(nèi)的專家有利于加深對行業(yè)的理解。該行業(yè)的特性、正常毛利率、某種型號的生產(chǎn)設(shè)備市場價格，從行業(yè)專家處得到的信息效率更快、可信度更高。77見過90%以上股東和管理層堅持8點(diǎn)鐘到公司到過至少7個部門在企業(yè)連續(xù)呆過6天對企業(yè)的團(tuán)隊、管理、技術(shù)、市場、財務(wù)5個要素進(jìn)行過詳細(xì)調(diào)查與至少公司的4客戶面談過調(diào)查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手有不少于20個關(guān)鍵問題至少與公司的普通員吃過1次飯魔鬼往往藏在細(xì)節(jié)處78關(guān)注“硬”的財務(wù)指標(biāo):花錢的數(shù)據(jù)最真實(shí)對項目企業(yè)真實(shí)經(jīng)營情況進(jìn)行判斷，還要學(xué)會利用那些經(jīng)過第三方驗(yàn)證的“硬數(shù)據(jù)”，也就是一些經(jīng)常可能被忽視的非主流信息。這些信息對審計來說可能不是很重要，但對PE判斷企業(yè)投資價值有著不小的參考意義。1、通過工資表判斷企業(yè)的人才競爭優(yōu)勢。將項目企業(yè)的員工薪酬與行業(yè)平均工資水平作比較，可以看出其吸引人才的能力，對于技術(shù)型企業(yè)，員工的報酬和相關(guān)的激勵機(jī)制更是反映團(tuán)隊穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。79關(guān)注“硬”的財務(wù)指標(biāo):花錢的數(shù)據(jù)最真實(shí)2、通過水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)單判斷企業(yè)的生產(chǎn)、銷售能力。對于制造型企業(yè)，水電費(fèi)和運(yùn)費(fèi)是甄別其生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)能、銷售能力的試劑，漏稅容易偷電難，這些水電費(fèi)、運(yùn)費(fèi)等指標(biāo)有時對判斷企業(yè)的真實(shí)生產(chǎn)和銷售情況比從營銷入手更為有用和可靠。3、通過銀行借款判斷企業(yè)的誠信度和財務(wù)彈性。企業(yè)如果對自己的發(fā)展有信心，其融資的首選一般是債務(wù)融資。因此，在企業(yè)有可抵押資產(chǎn)的情況下不選擇銀行融資是需要關(guān)注的，反過來，如果銀行給予信用借款，那對企業(yè)素質(zhì)的評價就可以加分，而一個從來沒有產(chǎn)生逾期還款的企業(yè)是值得信任的。80關(guān)注“硬”的財務(wù)指標(biāo):花錢的數(shù)據(jù)最真實(shí)4、通過供應(yīng)商賬期判斷企業(yè)的行業(yè)競爭力。賬期跟產(chǎn)業(yè)鏈地位有關(guān)系，跟項目企業(yè)本身也有關(guān)系，供應(yīng)商會比較了解下游的客戶，如果給予的賬期高于或低于行業(yè)水平，都需要關(guān)注。5、通過納稅判斷企業(yè)的盈利能力。一般情況下，沒有一個企業(yè)會在沒有銷售或利潤的情況下去繳稅，因此，完稅證明是判斷企業(yè)銷售和利潤最直接的方法。

812023/9/2882自上而下2023/9/2883哈佛分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析哈佛分析框架2023/9/2884

財務(wù)報表管理人員的信息優(yōu)勢會計估計錯誤的干擾管理人員會計政策選擇導(dǎo)致的報表失真

其他可獲取的公開信息

行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財務(wù)報表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績

會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質(zhì)量財務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進(jìn)行預(yù)測基本戰(zhàn)略分析工具.SWOT價值鏈波特五力PEST戰(zhàn)略分析行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢

以成本低于售價供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性會計分析2023/9/2889Step3:評價會計策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會計政策Step2:評估會計彈性Step4:評價披露質(zhì)量Step5:辨別危險信號Step6:消除會計信息失真財務(wù)分析辨認(rèn)危險信號

常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的