影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融

影子銀行與互聯(lián)網(wǎng)金融

上海銀行浦東科技支行市場部經(jīng)理湯婧瑜1影子銀行簡介12影子銀行簡介3影子銀行簡介“有銀行之實(shí)但卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機(jī)構(gòu)”--------保羅·麥考利美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事2008年，紐約聯(lián)邦儲備銀行行長蓋特納提出“平行銀行系統(tǒng)”2010年7月，紐聯(lián)儲發(fā)布《影子銀行》：“影子銀行”是指從事期限、信用和流動性轉(zhuǎn)換，但不能獲得中央銀行提供的流動性擔(dān)保、或是公共部門提供信貸擔(dān)保的金融中介，包括財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)支持的商業(yè)票據(jù)中介機(jī)構(gòu)、有限目的財(cái)務(wù)公司、結(jié)構(gòu)性投資公司、信貸對沖基金、貨幣市場共同基金、融券機(jī)構(gòu)以及政府支持企業(yè)等。

4影子銀行定義那些游離于監(jiān)管體系之外的，行使部分傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融運(yùn)作機(jī)制的總和。它的本質(zhì)內(nèi)涵不僅僅指具備獨(dú)立法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)，還涵蓋各種類似或替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)部門和金融工具。中國銀監(jiān)會發(fā)布2012年報(bào)首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀監(jiān)會所監(jiān)管的六類非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。”

5我國影子銀行的主要組成形式信托投資公司信托的職能概括起來就是“受人之托，履人之囑，代人理財(cái)”信托公司在規(guī)范經(jīng)營業(yè)務(wù)時(shí),并不會發(fā)生影子銀行風(fēng)險(xiǎn),但一旦違規(guī)操作,其信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極有可能會轉(zhuǎn)化為影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。6我國影子銀行的主要組成形式監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中國存在著眾多經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的從事特定金融業(yè)務(wù)的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，它們也是我國影子銀行體系的重要組成部分。目前這類機(jī)構(gòu)包括企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、金融消費(fèi)公司、小額貸款公司等。它們一般不組織吸收公眾存款，需要依據(jù)核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營。這類機(jī)構(gòu)相對來說能夠處于監(jiān)管之下，但監(jiān)管的方式和政策方面仍存在諸多不足，監(jiān)管相對較弱。7我國影子銀行的主要組成形式政府相關(guān)部門核準(zhǔn)或報(bào)備的專業(yè)性公司政府相關(guān)主管部門為支持特定群體，依據(jù)職責(zé)分工運(yùn)用行政手段協(xié)調(diào)部分資源以服務(wù)特定對象，或?yàn)檫_(dá)到特定目標(biāo)而創(chuàng)設(shè)的特有功能機(jī)構(gòu)，如典當(dāng)行、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸、專業(yè)合作社、擔(dān)保公司等類似機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)由于金融需求較多發(fā)展也較快，往往從事直接的或間接的信貸業(yè)務(wù)，同時(shí)接受的金融監(jiān)管也相對較少。8我國影子銀行的主要組成形式民間金融組織民間金融組織主要指從事我國非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的金融組織，它們多從事不易觀測到的地下金融活動。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會和私人錢莊以及其它地下金融組織。相對于一般民間融資活動，地下金融組織不注冊、不納稅、不依據(jù)公開規(guī)則開展信用活動，而專門從事資金借貸、甚至是高利貸活動，有時(shí)還從事非法金融及融資活動，因此危害更大。9我國影子銀行的主要組成形式資金富裕的大型企業(yè)由于緊縮的貨幣政策使得中小企業(yè)更難通過正規(guī)銀行渠道融資，越來越多的中國大型企業(yè)和組織正在利用手中多余的現(xiàn)金，間接向?qū)嶓w或虛擬經(jīng)濟(jì)投放資金。中國揚(yáng)子江船業(yè)(控股)有限公司在2011第二季度就有四分之一的稅前利潤來源于放貸業(yè)務(wù)。中國移動、中糧集團(tuán)等國有大型企業(yè)構(gòu)成了我國影子銀行體系的重要部分。10我國影子銀行的主要組成形式騰挪信貸規(guī)模的票據(jù)票據(jù)以其低風(fēng)險(xiǎn)性和靈活性成為商業(yè)銀行的“黃金業(yè)務(wù)”，商業(yè)銀行可以在即期買斷加遠(yuǎn)期回購的同時(shí)，尋找交易對手變相發(fā)售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，增加隱形信貸規(guī)模。通過操作，商業(yè)銀行與農(nóng)信社可以成功地運(yùn)用票據(jù)業(yè)務(wù)將資產(chǎn)移到表外而出現(xiàn)“影子銀行”。11我國影子銀行的主要組成形式民間借貸2011年緊縮的貨幣政策催生了大量的民間借貸。一方面，正規(guī)銀行不能滿足大量中小企業(yè)以及部分房地產(chǎn)企業(yè)資金需求;另一方面，長期的負(fù)利率以及投資渠道缺乏使民間資金供給充足，民間借貸增勢迅猛。民間借貸活動處于自發(fā)的隱蔽狀態(tài)，缺乏外部監(jiān)管，很容易造成不合理的社會資金配置，隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，并可能對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊。據(jù)悉，溫州市大致有九成家庭和六成企業(yè)參與民間借貸，甚至有銀行資金也充當(dāng)了民間拆借的“二傳手”。12我國影子銀行的主要組成形式民間借貸2011年緊縮的貨幣政策催生了大量的民間借貸。一方面，正規(guī)銀行不能滿足大量中小企業(yè)以及部分房地產(chǎn)企業(yè)資金需求;另一方面，長期的負(fù)利率以及投資渠道缺乏使民間資金供給充足，民間借貸增勢迅猛。民間借貸活動處于自發(fā)的隱蔽狀態(tài)，缺乏外部監(jiān)管，很容易造成不合理的社會資金配置，隱藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)，并可能對正規(guī)金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊。據(jù)悉，溫州市大致有九成家庭和六成企業(yè)參與民間借貸，甚至有銀行資金也充當(dāng)了民間拆借的“二傳手”。13美國的影子銀行體系美國“影子銀行”產(chǎn)生于上世紀(jì)60-70年代，這時(shí)歐美國家出現(xiàn)了所謂脫媒型信用危機(jī)，即存款機(jī)構(gòu)的資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等。為了應(yīng)對這種脫媒型信用危機(jī)，不僅政府大規(guī)模放松金融部門的各種管制，而且激烈的市場競爭形成一股金融創(chuàng)新潮。各種金融產(chǎn)品、金融工具、金融組織及金融經(jīng)營方式等層出不窮。隨著美國金融管制放松，一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，“影子銀行”體系也在這過程中逐漸形成。14美國的影子銀行體系資產(chǎn)證券化推動了美國影子銀行的發(fā)展資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售、流通的證券的過程。資產(chǎn)證券化是一個(gè)由發(fā)起人、SPV、承銷商、投資銀行、信用增級或擔(dān)保機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、托管人、投資者等共同參與完成的復(fù)雜過程。最早被證券化的資產(chǎn)是美國的銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款，其產(chǎn)品就是住房抵押貸款支持證券（MBS）。15影子銀行研究216IntroductionShadowBanking(SB)Charactors:1)unregulated/lightlyregulated;2)transfertraditionalcreditrelationsintosecuritizedcreditrelations;3)maturity&liquidityconversion,amplificationofleverageCalmesandTheoret.(2011),Huang(2012):Non-interestincome/RevenueMicro-levelAnalysisofShadowBanking(SB)Activity’sinfluenceonChinesecommercialbanks’ROAA,RiskandRisk-AdjustedReturnResearchQuestionResearchBackground2007globalfinancialcrisisInterestratemarketizationandfinancialdisintermediationFinancialInnovationofChinesecommercialbanksContributionsComprehensivestudy&RobustresultsconsistentwiththeoreticalassumptionsandlargeliteratureProvidepracticalsuggestions17LiteratureReview–RelatedTheoriesFinancialInnovationTheoryMotivations:taxes

(Miller,1986),regulation,informationasymmetry(Mayer&Majluf,1984),

moralhazard,transactioncosts(Ross,1988)Investorssufferfromgreaterriskwithslightlyhigherreturns(Tufano,2002)SB:infoasym,taxhaven,transactioncost,regulation,moralhazard

DiversificationTheoryDimensions:Non-bankingActivities,Geographic,Loan,Deposit.Totalrisk=SystematicRisk+UnsystematicRiskMarkowitz(1952)Minsky’sFinancialInstabilityHypothesisHedged-FinancedFirmSpeculated-FinancedFirmPonziFirmCashFlowDebt1InvestmentPortfolioTheory234Minsky(1996)18Hypotheses(I)FinancialInnovationTheoryDiversificationTheoryTax,transactioncost,infoasym

higherreturnLiquidity&Maturityconversion,regulatoryarbitragemoreprofitresourcesRelatedbusinesswithcostadvantage

higherreturnOtherConcernsLowerlossprovisions&technologicalprogress

higherreturnProvidefundtounqualifiedfirmsmoreprofitresources+higherreturnGrowingPeriodDiversificationTheory:portfolioreturnistheaveragereturnofallassetsMoreprofitsresourcesdeclinefixedcostperunitH1:SBwithinChinesecommercialbanksispositivelyrelatedtobankreturn.RelationwithReturn1HigherReturn+MoreProfitResourcesHigherPortfolioReturn/ReturntoBank19Hypotheses(II)InvestmentPortfolioTheoryMinsky’sFinancialInstabilityHypothesisAggregate-level:EndogenoushighriskSB:maturitymismatch,higherliquidityrisk,higherleverage,lowercapitalregulation

higherriskDiversificationTheory

H2:therelationbetweenshadowbankingactivitiesinChinesecommercialbankandriskisambiguous.InvestmentPortfolioTheoryRelationwithRisk2RelationwithRisk-AdjustedReturn(SharpRatio)3H3a:shadowbankingactivitieswithinChinesecommercialbanksispositivelyrelatedtobanksharpratio,therisk-adjustedreturn.H3b:SBwithinChinesecommercialbanksdemonstrateaUshapewithbanksharpratio,therisk-adjustedreturn.Highcapitalinvestment

Highriskatbeginning,butthenmorereturnIttakesawhiletogainbenefits(CalmesandTheoret,2011)ManyliteraturesuggestspositiverelationshipViewsfromDeYongandRoland(2001)don’tstandnow20互聯(lián)網(wǎng)金融321金融傳統(tǒng)金融主要是指只具備存款、貸款和結(jié)算三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的金融活動?，F(xiàn)代金融泛指一切與信用貨幣的發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算、融通等有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動?；ヂ?lián)網(wǎng)互聯(lián)網(wǎng)又稱Internet，始于1969年，源于美國軍方的ARPA（阿帕網(wǎng)，美國國防部研究計(jì)劃署）“開放、平等、協(xié)作、分享”互聯(lián)網(wǎng)精神。互聯(lián)網(wǎng)金融的涵義資金融通金融互聯(lián)網(wǎng)金融從廣義上講，具備互聯(lián)網(wǎng)精神的金融業(yè)態(tài)統(tǒng)稱為互聯(lián)網(wǎng)金融以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動支付、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)和基于大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)挖掘等，將對人類金融模式產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響互聯(lián)網(wǎng)開放、平等、協(xié)作、分享互聯(lián)網(wǎng)金融的三大核心要素信息處理資源配置互聯(lián)網(wǎng)金融支付系統(tǒng)社交網(wǎng)絡(luò)生成和傳播信息搜索引擎對信息進(jìn)行組織、排序和檢索云計(jì)算保障信息高速處理能力資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和匹配，不需要經(jīng)過銀行、券商或交易所等中介典型模式：人人貸以移動支付為基礎(chǔ)所有個(gè)人和機(jī)構(gòu)都在中央銀行的支付中心（超級網(wǎng)銀）開賬戶、存款和證券登記支付清算完全電子化，社會中無現(xiàn)鈔流通

傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)金融困難/成本很高容易/成本低信息不對稱數(shù)據(jù)豐富、完整、信

息對稱通過銀行與券商中介期限完全可以自己解決和數(shù)量的匹配通過銀行支付超級集中支付系統(tǒng)和

個(gè)體移動支付的統(tǒng)一間接交易直接交易需要設(shè)計(jì)復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)和簡單化（風(fēng)險(xiǎn)對沖需對沖風(fēng)險(xiǎn)求減少）交易成本極高金融市場運(yùn)行互聯(lián)化，

交易成本較少信息處理

風(fēng)險(xiǎn)評估

資金供求

支付

供求方產(chǎn)品

成本

傳統(tǒng)金融VS互聯(lián)網(wǎng)金融互聯(lián)網(wǎng)金融模式

互聯(lián)網(wǎng)

金融門

戶信息化金融機(jī)

構(gòu)

大數(shù)據(jù)金融互聯(lián)網(wǎng)金融

六大模式

第三方

支付P2P模式眾籌模式第三方支付互聯(lián)網(wǎng)金融模式——第三方支付模式

2有電子交易平臺且具備擔(dān)保功能的第三方支付模式模式1：獨(dú)立的第三方支付模式：不依托于電子商務(wù)網(wǎng)站互聯(lián)網(wǎng)金融模式——第三方支付

獨(dú)立的第三方支付

有電子交易平臺的擔(dān)保支付完全獨(dú)立于電子商務(wù)網(wǎng)站僅提供支付產(chǎn)品和支付系統(tǒng)解決方案平臺前連商戶，后端連銀行不承擔(dān)擔(dān)保和賬務(wù)清算依托自有B2C、C2C電子商務(wù)網(wǎng)站提供擔(dān)保功能互聯(lián)網(wǎng)金融模式——第三方支付易寶支付互聯(lián)網(wǎng)金融模式——第三方支付支付寶

余額寶：從支付到理財(cái)?

2013年6月13日問世，截至2014年1月15日15點(diǎn),累計(jì)用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到4900萬，資金規(guī)模達(dá)到2500億元?

借助支付牌照開展基金直銷業(yè)務(wù)，徹底打通互聯(lián)網(wǎng)和理財(cái)分界線，開啟了“碎片化理財(cái)”的新模式。互聯(lián)網(wǎng)金融模式——P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

P2P網(wǎng)貸是指通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行資金借貸方的匹配。

借款人可以通過網(wǎng)站平臺尋找出借人，通過平臺和其他貸款

人一起分擔(dān)一筆借款額度來分散風(fēng)險(xiǎn)，也幫助借款人在充分比

較的信息中選擇有吸引力的利率條件。互聯(lián)網(wǎng)金融模式——P2P網(wǎng)絡(luò)貸款

純線上模式

線上線下結(jié)合模式借款人在線上提交借款申請后，平臺通過所在城市的代理商采取入戶調(diào)查的方式審核借款人的資信、還款能力等情況。資金借貸活動都通過線上進(jìn)行，結(jié)合線下的審核。通常這些企業(yè)采取的審核借款人資質(zhì)的措施有通過視頻認(rèn)證、查看銀行流水賬單、身份認(rèn)證等。

債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

擔(dān)保模式現(xiàn)在還處于質(zhì)疑之中，這種模式是公司作為中間人對借款人進(jìn)行篩選，以個(gè)人名義進(jìn)行借貸之后再將債權(quán)轉(zhuǎn)讓。P2P平臺通過與擔(dān)保公司或小貸公司合作，對借款方提供償付違約擔(dān)保，以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)較好的信用，來為平臺增信。互聯(lián)網(wǎng)金融模式——P2P網(wǎng)絡(luò)貸款“是網(wǎng)絡(luò)零售企業(yè)還是IT公司？”創(chuàng)新長尾效應(yīng)長尾的兩大法則個(gè)性化服務(wù)和Web2.0產(chǎn)業(yè)鏈07年推FBA(fulfillmentbyAmazon)服務(wù)，平臺開放，物流配送12年向第三方商戶推AmazonLending小額貸款；進(jìn)廣告市場改變產(chǎn)業(yè)形態(tài)，向產(chǎn)業(yè)