第八章 股票估價(jià)(精要版)

第八章股票估價(jià)

ZhuMingxiu一、股票的概念

股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。第一節(jié)普通股和優(yōu)先股的特點(diǎn)二、股票的種類1、按股東權(quán)利和義務(wù)分經(jīng)營(yíng)管理權(quán)股利率股利分配順序剩余財(cái)產(chǎn)求償順序優(yōu)先認(rèn)股權(quán)普通股票優(yōu)先股票2、按有無(wú)面值分票面是否標(biāo)明金額我國(guó)發(fā)行的股票為面值股票會(huì)計(jì)核算？有面值股票無(wú)面值股票3、按認(rèn)購(gòu)幣種分A股

B股4、按股票發(fā)行先后順序分始發(fā)股（設(shè)立時(shí)）新股（增資時(shí)）三、普通股票股東權(quán)益：1、選舉權(quán)與被選舉權(quán)

選舉公司董事，被選舉為公司董事一股一票（黃金法則——不管是誰(shuí)，只要有錢(qián)，就能制定規(guī)則）案例：國(guó)美電器控制權(quán)之爭(zhēng)(黃光裕VS陳曉)累計(jì)投票：全部董事都在一次投票中選出每個(gè)股東擁有的總票數(shù)=（擁有或控制的）股票數(shù)量×要選舉的董事數(shù)若要選出N個(gè)董事，那么1/（N+1）的股票加上1股，將保證能得到一個(gè)席位直接選舉法：每一次只選出一位董事。唯一可以保證取得一席的辦法就是擁有50%加上1股，它同時(shí)也能保證你可以贏得每一席。直接投票法可以把小股東“排擠出局”許多州強(qiáng)制實(shí)行累計(jì)投票制度委托投票：委托書(shū)（proxy)——股東授權(quán)給其他人代替他本人投票的證明委托書(shū)爭(zhēng)奪戰(zhàn)2、有權(quán)按比例分享股利；（P150）3、清算時(shí)，在所有負(fù)債都得到清償之后，有權(quán)按比例分享剩余財(cái)產(chǎn)；4、有權(quán)對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行投票；5、有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利。四、優(yōu)先股票（一）優(yōu)先股的特征1、優(yōu)先分得固定的股利2、優(yōu)先分得剩余財(cái)產(chǎn)3、優(yōu)先股可由公司贖回4、優(yōu)先股股東通常沒(méi)有投票表決權(quán)（二）優(yōu)先股的分類

1.累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股

累積優(yōu)先股：本期優(yōu)先股未分派或分派不足規(guī)定的股利，應(yīng)在下期或后期補(bǔ)派足額，在未補(bǔ)足優(yōu)先股股利前，不得發(fā)放普通股股利。

非累積優(yōu)先股：本期優(yōu)先股未分派或分派不足規(guī)定的股利，不予累積，以后不再補(bǔ)派。2.可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股能否購(gòu)回3.可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（三）發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)1、避免公司股權(quán)分散2、調(diào)劑現(xiàn)金余缺3、改善公司資本結(jié)構(gòu)4、維持舉債能力第二節(jié)股票估價(jià)一、股票價(jià)值(投資價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值)

股票價(jià)值：投資者未來(lái)現(xiàn)金流入量按投資者要求報(bào)酬率折成的現(xiàn)值。持有一年

持有n年長(zhǎng)期持有二、不同類型股票的估價(jià)零增長(zhǎng)模型固定增長(zhǎng)率模型（穩(wěn)定增長(zhǎng)）變動(dòng)增長(zhǎng)率模型（非穩(wěn)定增長(zhǎng)）零增長(zhǎng)模型假設(shè)股利固定rPrrrPD)1(D)1(D)1(D03322110=++++++=LL===321DDD因?yàn)槲磥?lái)現(xiàn)金流量固定,零增長(zhǎng)股票的價(jià)格就是永續(xù)年金的現(xiàn)值.D=D1=D2=…….固定增長(zhǎng)率模型)1(DD01g+=grP-=10D假設(shè)股利一直以固定比率g增長(zhǎng)2012)1(D)1(DDgg+=+=..3023)1(D)1(DDgg+=+=.固定增長(zhǎng)率模型：舉例

假設(shè)一個(gè)投資者考慮購(gòu)買(mǎi)UathMining公司的一份股票。該股票從今天起的一年里將按3美元/股支付股利，該股利預(yù)計(jì)在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)以每年10％的比例增長(zhǎng)（g=10％），投資者基于其對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，認(rèn)為應(yīng)得的回報(bào)率為15％（我們也把r作為股票的折現(xiàn)率），那么該公司每股股票的價(jià)格是多少呢？變動(dòng)增長(zhǎng)率模型假設(shè)股利在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)增長(zhǎng)率是變動(dòng)的股票價(jià)值——未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值變動(dòng)增長(zhǎng)率模型)(1DD101g+=假設(shè)股利以g1增長(zhǎng)N年，之后將以g2

一直增長(zhǎng)下去.210112)(1D)(1DDgg+=+=NNNgg)(1D)(1DD1011+=+=-)(1)(1D)(1DD21021gggNNN++=+=+......變動(dòng)增長(zhǎng)率模型假設(shè)股利以g1增長(zhǎng)N年,之后將以g2

一直增長(zhǎng)下去)(1Div10g+210)(1Divg+…0 1 2 Ng)(1Div10+)(1)(1Div)(1Div2102gggNN++=+…N N+1 …變動(dòng)增長(zhǎng)率模型首先計(jì)算以g1

增長(zhǎng)的N年年金的價(jià)值

ú?ùê?é++--=TTArggrCP)1()1(111加上自N+1年開(kāi)始的以g2

增長(zhǎng)的永續(xù)年金的折現(xiàn)值NBrgrP)1(Div21N+÷÷????è?-=+變動(dòng)增長(zhǎng)率模型變動(dòng)增長(zhǎng)率股票的定價(jià)公式為:NTTrgrrggrCP)1(Div)1()1(121N11+÷÷????è?-+ú?ùê?é++--=+變動(dòng)增長(zhǎng)率模型舉例考慮Elixir藥品公司的股票，該公司擁有一種新的搽背的藥膏，并有很快的發(fā)展。從現(xiàn)在開(kāi)始，每股的股利為1.15美元，在以后的4年里，股利將以每年15％的比例增長(zhǎng)(g1=15％)。從那以后，股利以每年10％的比例增長(zhǎng)(g2=10％)。如果預(yù)計(jì)的回報(bào)率為15％，那么公司股票的現(xiàn)值是多少？變動(dòng)增長(zhǎng)率模型舉例假設(shè)某普通股剛剛支付了$2的股利,股利預(yù)期在未來(lái)3年每年增長(zhǎng)8%,之后一直以4%的速度增長(zhǎng),假設(shè)折現(xiàn)率為12%.

該股票價(jià)值是多少?采用公式計(jì)算NTTrgrrggrCP)1(Div)1()1(121N11+÷÷????è?-+ú?ùê?é++--=+3333)12.1(04.12.)04.1()08.1(2$)12.1()08.1(108.12