入世后的銀行監(jiān)管體制改革

入世后的銀行監(jiān)管體制改革

一、我國(guó)目前的銀行監(jiān)管體系改革與制度選擇全球金融一體化和一體化的趨勢(shì)使整個(gè)金融體系更加脆弱。特別是自20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融危機(jī)的頻繁發(fā)生、范圍廣泛、破壞力更大。與此同時(shí)，銀行的監(jiān)管問(wèn)題也是全世界各國(guó)普遍關(guān)注的重要問(wèn)題。實(shí)際上,這一問(wèn)題早在80年代的美國(guó)就已經(jīng)出現(xiàn),儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)的慘重失敗及后來(lái)銀行業(yè)的危機(jī),反映出建立于30年代的傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系和安全網(wǎng)并不能保證金融自由化條件下的金融穩(wěn)定與安全,相反造成了嚴(yán)重的監(jiān)管失靈(Schwartz,1988;Thomson,1990;Keeley,1990;Merton,1995;Kaufman,1996)。因而美國(guó)政府開(kāi)始對(duì)銀行監(jiān)管體系進(jìn)行了重大改革,80年代建立和實(shí)施了“CAMELS”銀行監(jiān)管體系,積極參與和執(zhí)行巴塞爾協(xié)議,1991年出臺(tái)了“聯(lián)邦存款保險(xiǎn)修正法案”,1999年通過(guò)了“現(xiàn)代金融業(yè)服務(wù)法案”等。這些改革的目標(biāo)在于形成以資本充足率和風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的監(jiān)管體系。中國(guó)加入WTO后使決策部門面臨同樣的問(wèn)題,即如何在金融市場(chǎng)不斷開(kāi)放的條件下保證金融體系的安全與穩(wěn)定。雖然近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管當(dāng)局做出了較大的努力,提升了監(jiān)管水平,并積極遵照巴塞爾協(xié)議的有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,但目前的監(jiān)管體系與改革能否滿足我國(guó)金融市場(chǎng)全面開(kāi)放的安全需要,仍是令人擔(dān)心的。需要特別指出的是,我國(guó)目前的銀行監(jiān)管體系改革與制度選擇基本上套用了美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的模式,然而許多學(xué)者的研究卻發(fā)現(xiàn),美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家目前實(shí)施的以資本充足率監(jiān)管為核心的監(jiān)管模式存在著較大缺陷,要提高資本監(jiān)管的有效性,還必須配合相應(yīng)的監(jiān)管手段和制度安排,通過(guò)加強(qiáng)市場(chǎng)約束機(jī)制,才能實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管的帕累托效率(Kane,1990;Kaufman,1992;Duan等人,1992;Cordell和King,1995;Flannery,1998;Billett等,1998;Simon等,1999;Hellmann,等人2000;John等,2000;Maclachlan,2001;Jagtiani和Lemieux,2001)。因而借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家正反兩方面的經(jīng)驗(yàn),構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際的銀行監(jiān)管體系,已成為我國(guó)逐步開(kāi)放金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)選擇和重要前提。本文將首先從銀行資本監(jiān)管的理論出發(fā),探討其必要性及其局限,并引入西方學(xué)者對(duì)資本監(jiān)管有效性的論證,進(jìn)一步分析市場(chǎng)機(jī)制對(duì)資本監(jiān)管有效性的改進(jìn),最后是總結(jié)及其對(duì)我國(guó)銀行監(jiān)管的啟示。二、監(jiān)管思維與行為監(jiān)管主要體現(xiàn)在金融結(jié)構(gòu)中,且逐漸形成了一種新的監(jiān)管模式對(duì)于銀行監(jiān)管的必要性,存在著多種解釋,如源于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的公共利益監(jiān)管理論,以利益集團(tuán)理論為核心的監(jiān)管經(jīng)濟(jì)論、尋租理論、捕捉論、社會(huì)契約論等,以及近期廣泛應(yīng)用和討論的基于信息不對(duì)稱條件下的委托代理理論和不完全契約理論,但上述理論并不能完全解釋為什么幾乎所有國(guó)家都對(duì)金融業(yè)實(shí)行了比其他任何行業(yè)更加嚴(yán)格的監(jiān)管,因?yàn)槠渌袠I(yè)同樣存在著市場(chǎng)不完全及信息不對(duì)稱、契約不完全的情況。后來(lái),不少學(xué)者通過(guò)金融脆弱性假說(shuō)(Minsky,1982)、銀行及金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足(Friedman和Schwartz,1986;Diamond等,2001)、金融危機(jī)傳染性(Diamond和Dybvig,1983;Kaufman1996)等理論,進(jìn)一步解釋了銀行監(jiān)管存在的必要。我們的研究表明,造成銀行脆弱性和傳染性的根源在于金融交易過(guò)程中的不完全信息和不完全契約(蔣海等,2002),即銀行業(yè)眾多的利益相關(guān)者、廣泛的影響力及其高杠桿率、低現(xiàn)金資產(chǎn)比率和部分準(zhǔn)備金等性質(zhì),使不對(duì)稱信息和不完全契約條件下所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)的破壞性呈明顯的放大特征,造成投資者預(yù)期較大的波動(dòng)性和銀行體系的脆弱性。同時(shí),這些性質(zhì)與特征也形成了眾多分散投資者監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的高成本和監(jiān)管中免費(fèi)搭便車的現(xiàn)象,導(dǎo)致銀行內(nèi)部監(jiān)管的嚴(yán)重不足,因而需要監(jiān)管當(dāng)局提供外部監(jiān)管來(lái)保護(hù)廣大投資者的利益。一般來(lái)說(shuō),監(jiān)管當(dāng)局政策性手段主要包括兩個(gè)方面:結(jié)構(gòu)性監(jiān)管(structuralregulation)和行為監(jiān)管(behavioralregulation),前者主要包括市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出限制、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)限制等;行為監(jiān)管主要包括:最低資本充足率要求、準(zhǔn)備金要求、資產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)、存款保險(xiǎn)制度等。隨著全球金融自由化和銀行監(jiān)管體系的演進(jìn),西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始更加注重銀行的行為監(jiān)管,逐步形成了以資本充足率和準(zhǔn)備金要求為核心、存款保險(xiǎn)和最后貸款人制度為保障的監(jiān)管模式。1988年的《巴塞爾協(xié)議》及2001年的《新巴塞爾協(xié)議》的出臺(tái),使最低資本充足率成為了大部分市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家銀行監(jiān)管的主要工具。最低資本充足率和準(zhǔn)備金要求,雖然可以保證金融機(jī)構(gòu)的支付能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力,但也產(chǎn)生了諸多不利影響,其中主要包括三個(gè)方面:①增加了金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)者為了減少這部分損失,形成了轉(zhuǎn)嫁成本和風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)(Kaufman,1992;John等,2000),一方面會(huì)增加資金的價(jià)格,另一方面會(huì)引起高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例的增加,產(chǎn)生與資產(chǎn)限制相同的結(jié)果;②造成社會(huì)福利損失的同時(shí),加劇了金融機(jī)構(gòu)的違章行為(只要金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作獲得的凈收益高于監(jiān)管當(dāng)局懲罰的成本),因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的周期變化使金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況及其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)在不同時(shí)期是不同的,在衰退期和蕭條期金融機(jī)構(gòu)比較容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難,面臨的投融資及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大,而在復(fù)蘇期和繁榮期財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn),面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小,Allen和Gale(1998)研究也表明,銀行擠兌與經(jīng)濟(jì)周期有密切關(guān)系(黃海洲,許成鋼,1999)。所以金融機(jī)構(gòu)在不同時(shí)期的最優(yōu)資本充足率和準(zhǔn)備金水平是不同的,復(fù)蘇期和繁榮期應(yīng)該較低,而衰退期和蕭條期應(yīng)該較高。另外不同的金融機(jī)構(gòu)因規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量的不同,也會(huì)存在不同的最優(yōu)資本充足率和準(zhǔn)備金比例,如果都實(shí)行相同的最低資本充足率和準(zhǔn)備金比例要求,必然會(huì)造成社會(huì)福利的損失,增加金融機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營(yíng)的可能性(蔣海,2001);③經(jīng)常與中央銀行的貨幣政策目標(biāo)發(fā)生沖突,如在衰退期,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該提高資本充足率和準(zhǔn)備金比例,增強(qiáng)支付能力,但“反周期”貨幣政策卻需要降低準(zhǔn)備金比例以刺激經(jīng)濟(jì),而在繁榮期金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該降低該項(xiàng)指標(biāo)時(shí),貨幣政策卻又要提高該指標(biāo)以抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹1。上述不利影響決定了資本充足率和準(zhǔn)備金比例的管制也是低效率的。三、資本風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的有效性上述問(wèn)題引起了不少學(xué)者對(duì)資本監(jiān)管有效性的實(shí)證研究,基本一致的結(jié)論是:在存款保險(xiǎn)制度下最低資本充足率和準(zhǔn)備金要求并不能完全阻止銀行經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)行為,資本監(jiān)管失靈仍然普遍存在,從而不能實(shí)現(xiàn)銀行監(jiān)管的帕累托效率。該領(lǐng)域的理論研究可分為兩個(gè)方面:一是以Merton的將存款保險(xiǎn)作為期權(quán)的定價(jià)模型為基礎(chǔ)的資本風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有效性研究,如Duan等人(1992)的商業(yè)銀行一個(gè)時(shí)期的固定存款保險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁行為模型,Cordell和King(1995)資本風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的市場(chǎng)改進(jìn)模型,Hovakimian和Kane(2000)的資本風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有效性的實(shí)證研究等;二是以Keeley的銀行特許權(quán)價(jià)值模型為基礎(chǔ)的資本充足性監(jiān)管的有效性研究,如Keeley(1990)的競(jìng)爭(zhēng)與銀行特許權(quán)價(jià)值模型,Demsetz等人(1996)的銀行特許權(quán)價(jià)值的實(shí)證分析,Hellmann等人(2000)的資本充足率監(jiān)管與存款利率限制相結(jié)合的理論等。另外,對(duì)資本監(jiān)管失靈的解釋,還有以Kane(1990)的社會(huì)公眾與中央銀行之間的委托代理分析為基礎(chǔ)的中央銀行監(jiān)管的激勵(lì)理論,如Campbell(1992)等人建立的努力厭惡(effort-averse)型監(jiān)管者最優(yōu)激勵(lì)合同靜態(tài)分析模型,Boot和Thakor(1993)的監(jiān)管者聲譽(yù)博弈模型等。1.美國(guó)金融市場(chǎng)組Hovakimian和Kane將Merton的單期存款保險(xiǎn)期權(quán)模型擴(kuò)展為無(wú)限展期的股東收益模型,并據(jù)此對(duì)美國(guó)1985年到1994年的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和資本監(jiān)管有效性進(jìn)行了實(shí)證分析。其模型的基本形式為:其中,B是商業(yè)銀行的存款及其它債務(wù)的價(jià)值,V是銀行資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,σV是資產(chǎn)收益的標(biāo)準(zhǔn)差,IPP為1美元銀行存款的存款保險(xiǎn)金,斜率系數(shù)α1和β1分別表示為:α1=d(B/V)dσVα1=d(B/V)dσVβ1=dΙΡΡdσV=?ΙΡΡ?σV+?ΙΡΡ?(B/V)α1β1=dIPPdσV=?IPP?σV+?IPP?(B/V)α1其中,α1被解釋為風(fēng)險(xiǎn)敏感的資本監(jiān)管(risk-sensitivecapitalregulation)和市場(chǎng)約束所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)之和,β1被解釋為銀行增加資產(chǎn)收益流動(dòng)性所帶來(lái)的收益。如果α1和β1同時(shí)大于0,那么可以證明銀行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁激勵(lì)是存在,資本監(jiān)管就不是完全有效的。實(shí)證結(jié)果表明,無(wú)論是一個(gè)時(shí)期的存款保險(xiǎn)期權(quán)模型,還是無(wú)限展期模型,α1和β1都顯著地呈現(xiàn)正值,并且1992～1994年間的α1和β1值都比1985～1991年間的值有了一定程度的降低,但仍然顯著地呈現(xiàn)正值。這說(shuō)明商業(yè)銀行的資本監(jiān)管并沒(méi)有有效地阻止銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁問(wèn)題,而且由于轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給銀行業(yè)帶來(lái)了大量的政府補(bǔ)貼,產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的激勵(lì)。1992年實(shí)施的《存款保險(xiǎn)改進(jìn)法案》也未能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的激勵(lì)。2.要求銀行投資于形成良好的投資量約束Keeley(1990)和Demsetz等人(1996)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),銀行業(yè)的特許權(quán)價(jià)值對(duì)銀行的謹(jǐn)慎性監(jiān)管有顯著影響,特許權(quán)價(jià)值降低將增加銀行投機(jī)的激勵(lì),從而導(dǎo)致資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)的增加。在此基礎(chǔ)上,Hellmann等人(2000)建立了資本監(jiān)管的比較靜態(tài)博弈模型。在該模型中,一家銀行提供存款利率ri與其它提供利率r-i的銀行展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng),從存款市場(chǎng)中獲得存款D(ri,r-i)。獲得這些資金后,將所有資產(chǎn)配置到謹(jǐn)慎和投機(jī)兩類資產(chǎn)上,其中謹(jǐn)慎資產(chǎn)的收益為α,投機(jī)資產(chǎn)的收益為[θγ+(1-θ)β],θ為投機(jī)成功的概率,γ為投機(jī)成功后的資產(chǎn)收益,β為投機(jī)失敗后的資產(chǎn)收益。假定α>[θγ+(1-θ)β],而且資產(chǎn)的配置存在機(jī)會(huì)成本ρ,ρ>α。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行實(shí)行資本充足率和投資進(jìn)行事后檢查,設(shè)最低資本充足率要求為k,投機(jī)失敗后,銀行資產(chǎn)凈值將小于0,監(jiān)管當(dāng)局將關(guān)閉該銀行,銀行的特許權(quán)價(jià)值δVp也隨之消失。在上述條件下,T期內(nèi)銀行投資于謹(jǐn)慎資產(chǎn)獲得的期望收益為:投資于投機(jī)資產(chǎn)獲得的期望收益為:其中,πp(ri,r-i,k)和πG(ri,r-i,k)分別為每一期銀行投資于謹(jǐn)慎和投機(jī)資產(chǎn)的利潤(rùn)。根據(jù)這一結(jié)果?？傻玫姐y行的不投機(jī)條件:πG(ri,r-i,k)-πp(ri,r-i,k)≤(1-δ)δVp(ri,r-i,k)從該條件還可得到銀行選擇謹(jǐn)慎資產(chǎn)的均衡存款利率:當(dāng)存款利率r≤r*(k)時(shí)銀行選擇謹(jǐn)慎資產(chǎn),否則將選擇投機(jī)資產(chǎn)。同時(shí)通過(guò)利潤(rùn)最大化一階條件可求得銀行選擇謹(jǐn)慎資產(chǎn)的均衡利率:rp(k)=[α(1+k)-ρk]ε1+εrp(k)=[α(1+k)?ρk]ε1+ε,其中ε=?D/?rir/Dε=?D/?rir/D,為存款的利率彈性。在其他條件不變的情況下,存款市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)將使ε→∞,rp(k)→α,這將使銀行特許權(quán)價(jià)值變得非常小,rp(k)>r*(k)不可避免地成為現(xiàn)實(shí)。因而在金融自由化和充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下,如果不對(duì)存款利率實(shí)行必要的限制,銀行選擇投機(jī)資產(chǎn)的行為將不可避免,資本充足性監(jiān)管將無(wú)法實(shí)現(xiàn)帕累托效率。3.監(jiān)管者最優(yōu)監(jiān)管水平的確定Thakor的監(jiān)管者聲譽(yù)博弈模型。Boot和Thakor認(rèn)為,在信息不對(duì)稱條件下銀行監(jiān)管者一般追求的是自身利益最大化而不是社會(huì)福利的最大化,并且由于監(jiān)管者監(jiān)督銀行資產(chǎn)選擇的能力存在不確定性,這將引起監(jiān)管者的行為偏離社會(huì)公眾最優(yōu)化目標(biāo)。模型框架為,某商業(yè)銀行在某一時(shí)點(diǎn)上出現(xiàn)總資產(chǎn)小于總負(fù)債,監(jiān)管者決定銀行是否應(yīng)該繼續(xù)營(yíng)業(yè)時(shí)存在下列目標(biāo)函數(shù):公式前一部分是監(jiān)管者從個(gè)人聲譽(yù)建設(shè)中得到的收益,后一部分是銀行第二期資產(chǎn)收益中的社會(huì)剩余。其中λ1和λ2分別為監(jiān)管者個(gè)人聲譽(yù)和銀行后一期資產(chǎn)收益的社會(huì)剩余(福利)的權(quán)重,γmtmt是市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管者聲譽(yù)(是好或合格的)在t時(shí)刻后來(lái)的評(píng)價(jià),R(θ2)為銀行在后一期以θ2的概率獲得的收益。顯然,社會(huì)公眾目標(biāo)函數(shù)是:Max[θ2R(θ2)-1×rf],其中rf=1+無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。Boot和Thakor的研究表明,當(dāng)實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管的納什均衡時(shí),監(jiān)管者的最優(yōu)監(jiān)管水平z*。當(dāng)銀行的總資產(chǎn)大于z*時(shí)監(jiān)管者允許銀行繼續(xù)經(jīng)營(yíng);否則將關(guān)閉該銀行。而此時(shí)存在一個(gè)社會(huì)最優(yōu)監(jiān)管水平ˉΚ2+(1-Κ1)rfKˉˉˉ2+(1?K1)rf。由于監(jiān)管者是自私的,并且社會(huì)公眾與監(jiān)管者的信息不對(duì)稱,所以一般情況會(huì)出現(xiàn)z*＜ˉΚ2+(1-Κ1)rfz?＜Kˉˉˉ2+(1?K1)rf,使監(jiān)管者的最優(yōu)監(jiān)管政策比社會(huì)最優(yōu)監(jiān)管水平要寬松得多。四、政府監(jiān)管與市場(chǎng)紀(jì)律自Kane(1983)發(fā)表了他對(duì)存款保險(xiǎn)改革的六點(diǎn)建議中特別強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)紀(jì)律的作用后,使銀行監(jiān)管三大支柱之一的市場(chǎng)紀(jì)律逐漸被大家所認(rèn)識(shí),特別是1999年《美國(guó)現(xiàn)代服務(wù)法案》的實(shí)施和2001年《新巴塞爾協(xié)議》的出臺(tái),使銀行監(jiān)管中的市場(chǎng)約束受到高度重視。與此同時(shí),許多學(xué)者(Kan,1985;Keeley,1990;Thomson,1990;Kaufman,1996;Park,Peristiani,1998;HonChu,1996,1999;Flannery,1998)從不同層面對(duì)市場(chǎng)紀(jì)律改善銀行監(jiān)管效率進(jìn)行了分析和實(shí)證研究,一致的結(jié)論是:充分運(yùn)用市場(chǎng)方法能夠準(zhǔn)確及時(shí)地反映銀行及金融機(jī)構(gòu)的條件和環(huán)境,解決信息不對(duì)稱問(wèn)題,從而可以顯著增強(qiáng)投資者及存款人對(duì)銀行及存款機(jī)構(gòu)的監(jiān)督,有效約束存款機(jī)構(gòu)向政府轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì),改善政府的監(jiān)管水平和效率。上述結(jié)論已在決策部門和學(xué)術(shù)界達(dá)成一致,問(wèn)題的關(guān)鍵在于如何加強(qiáng)市場(chǎng)約束達(dá)到提高和改善銀行資本監(jiān)管效率的目標(biāo)。一種極端的方式就是取消金融安全網(wǎng),建立自由的銀行體系,完全運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制約束銀行及存款機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)行為和業(yè)務(wù)范圍、決定金融機(jī)構(gòu)是否應(yīng)該關(guān)閉還是繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。政府的作用只限于信息的收集與披露、推進(jìn)解決合同糾紛的產(chǎn)權(quán)制度安排等。Honchu(1996)認(rèn)為,自由銀行體系中由不完全信息引起的市場(chǎng)失靈問(wèn)題可以通過(guò)建立銀行透明屋(clearinghouse)和發(fā)行透明屋貸款等方式來(lái)解決。持上述觀點(diǎn)的研究成果較少,目前大部分學(xué)者都傾向于政府監(jiān)管與市場(chǎng)紀(jì)律的有機(jī)結(jié)合,即逐步在以政府監(jiān)管為主的體系中恢復(fù)市場(chǎng)約束,實(shí)現(xiàn)政府監(jiān)管與市場(chǎng)紀(jì)律的最佳配合,達(dá)到保持金融體系穩(wěn)定和降低監(jiān)管成本的目的。那么,如何才能恢復(fù)金融業(yè)的市場(chǎng)紀(jì)律呢?Thomson(1990)認(rèn)為,要恢復(fù)市場(chǎng)紀(jì)律的一個(gè)重要方面是必須減小政府金融安全網(wǎng)的范圍和規(guī)模,如降低保險(xiǎn)存款的限額,將銀行每個(gè)存款帳戶的保險(xiǎn)限額改為每個(gè)儲(chǔ)戶的保險(xiǎn)限額,并且剩余部分還必須用期權(quán)定價(jià)模型等方法準(zhǔn)確地定價(jià);防止在任何形勢(shì)下由聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司承擔(dān)非存款保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)失敗的結(jié)果。同時(shí)還必須對(duì)中央銀行的最后貸款人制度進(jìn)行改革,貼現(xiàn)窗口利率應(yīng)該是懲罰性的而不是補(bǔ)貼性的,避免中央銀行通過(guò)貼現(xiàn)窗口支持本應(yīng)該退出市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)。Kane(1994)認(rèn)為恢復(fù)市場(chǎng)紀(jì)律的核心任務(wù)在于向社會(huì)和監(jiān)管者提供金融機(jī)構(gòu)、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的及時(shí)而準(zhǔn)確的信息。一方面要通過(guò)立法的形式要求監(jiān)管者披露存款保險(xiǎn)公司造成的納稅人的損失,另一方面采用自報(bào)告(self-reporting)和市場(chǎng)價(jià)值核算(market-valueaccounting)結(jié)合的原則來(lái)衡量金融機(jī)構(gòu)、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管者等在每一時(shí)期的運(yùn)作與表現(xiàn)情況及納稅人的損失等。Flannery(1998)的研究表明,市場(chǎng)約束發(fā)揮作用的基礎(chǔ)是私人投資者能夠?qū)I(yè)地對(duì)金融機(jī)構(gòu)各類證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確地評(píng)價(jià),它可以使銀行的所有者和債權(quán)人感覺(jué)到他們的行為是存在風(fēng)險(xiǎn)的。實(shí)證分析表明,大多數(shù)小儲(chǔ)戶能夠有效地甄別和控制銀行的風(fēng)險(xiǎn)(CalomirisandMason,1997;Billett等,1998),所以Flannery認(rèn)為政府監(jiān)管中充分運(yùn)用市場(chǎng)約束是必需的,其中主要是市場(chǎng)信息與政府監(jiān)管信息的系統(tǒng)結(jié)合,這樣可以縮短認(rèn)識(shí)和行動(dòng)的時(shí)滯,對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)狀況和條件的變化做出更加準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。政府也應(yīng)當(dāng)幫助市場(chǎng)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況做出更加及時(shí)準(zhǔn)確的判斷。另外,可通過(guò)銀行發(fā)行次級(jí)債券(subordinateddebentures)來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)約束力,因?yàn)榇渭?jí)債券的持有人與政府監(jiān)管者面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)敞口,從而形成兩者在銀行監(jiān)管中的激勵(lì)相容。通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券增強(qiáng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)約束的觀點(diǎn)自20世紀(jì)80年代末就已經(jīng)有學(xué)者提出(Wall,1989;Gorton等,1990),1999年美國(guó)的“現(xiàn)代金融服務(wù)法案”要求美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部研究銀行次級(jí)債券的實(shí)施方案后,使該問(wèn)題再度成為了理論界研究的重點(diǎn)。一般認(rèn)為,銀行證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況反映了銀行的經(jīng)營(yíng)條件與違約風(fēng)險(xiǎn)水平,因而債券市場(chǎng)信息可以作銀行風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)信號(hào)為監(jiān)管者和利益相關(guān)者的監(jiān)督、檢查提供準(zhǔn)確、及時(shí)的信息。如果所有的銀行都要求發(fā)行同樣類型的次級(jí)債券,那么監(jiān)管者就可以很容易地比較每家銀行的違約風(fēng)險(xiǎn)程度,并且由于次級(jí)債券的特殊地位,它的收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的變化更加敏感,使市場(chǎng)的約束力也更強(qiáng)。因而發(fā)行次級(jí)債券可以顯著提升對(duì)非保險(xiǎn)存款機(jī)構(gòu)的直接和間接的市場(chǎng)約束2(Maclachlan,2001)。Jagtiani和Lemieux(2001)的研究發(fā)現(xiàn),美國(guó)銀行控股公司債券的買賣差價(jià)將先于銀行失敗(如融資條件和信用評(píng)級(jí)的惡化)一年半左右開(kāi)始上升,這說(shuō)明通過(guò)增加發(fā)行次級(jí)債券來(lái)增強(qiáng)市場(chǎng)約束是有效率的。五、金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)是金融創(chuàng)新的重點(diǎn)之一從美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看,試圖通過(guò)政府監(jiān)管完全替代市場(chǎng)紀(jì)律來(lái)糾正金融市場(chǎng)失靈的努力,并不能保持銀行體系的穩(wěn)定,而完全依靠市場(chǎng)的約束力來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)也是不現(xiàn)實(shí)的。金融自由化條件下,僅僅依靠銀行資本監(jiān)管和金融安全網(wǎng)是不能實(shí)現(xiàn)銀行的帕累托效率,還必須考慮資本監(jiān)管與其它監(jiān)管工具(如利率控制)配合及競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈時(shí)銀行特許權(quán)價(jià)值對(duì)資本監(jiān)管的影響。要提升銀行監(jiān)管的有效性,一方面要充分運(yùn)用市場(chǎng)紀(jì)律,建立投資者對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督的激勵(lì)機(jī)制,強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)約束;另一方面要認(rèn)識(shí)到監(jiān)管者信息能力的有限及其自利行為,充分利用市場(chǎng)信息增加銀行監(jiān)管過(guò)程的透明度,加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督,提升監(jiān)管的準(zhǔn)確性。中國(guó)正逐步放松對(duì)銀行業(yè)的高度管制,這為提升銀行監(jiān)管水平和運(yùn)作效率提供了條件,但是放松政府管制并不意味著監(jiān)