公司理財(cái)導(dǎo)論 財(cái)務(wù)管理

財(cái)務(wù)管理學(xué)

FINANCIALMANAGEMENT

主講：肖淑芳北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院2002年3月導(dǎo)論財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的職能和機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)管理的產(chǎn)生和發(fā)展財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容體系第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的概念現(xiàn)代公司發(fā)展過(guò)程中，財(cái)務(wù)經(jīng)理（Financialmanager)是一個(gè)很重要的角色20世紀(jì)前半葉，財(cái)務(wù)經(jīng)理插手于公司資金籌集活動(dòng)20世紀(jì)50年代，財(cái)務(wù)經(jīng)理?yè)碛匈Y本項(xiàng)目的決策權(quán)20世紀(jì)60年代以來(lái)，財(cái)務(wù)經(jīng)理（Chieffinancialofficer,CFO)是現(xiàn)代企業(yè)中的全能成員,他們每天都要應(yīng)付外界環(huán)境的變化，如公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)突變、通貨膨脹、利率變化、匯率波動(dòng)、稅法變化等。作為一名CFO，在企業(yè)資本籌集、資產(chǎn)投資、收益分配等方面的能力將影響到公司的成敗。八佰伴國(guó)際集團(tuán)在香港破產(chǎn)

1997年11月八佰伴國(guó)際集團(tuán)在香港宣告破產(chǎn)。八佰伴是最早與我國(guó)零售業(yè)合資的日資企業(yè)。除日本本土外，八佰伴在美國(guó)、新加坡、香港等16個(gè)國(guó)家從事海外業(yè)務(wù)。八佰伴破產(chǎn)的原因主要有：高負(fù)債（負(fù)債率100%）高投資高投機(jī)八佰伴破產(chǎn)的根本原因是財(cái)務(wù)決策失誤。一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形資產(chǎn)2無(wú)形資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東權(quán)益?zhèn)鶆?wù)融資權(quán)益融資資本預(yù)算凈營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)管理

圖1—1資產(chǎn)負(fù)債表模式財(cái)務(wù)管理內(nèi)容1投資管理：企業(yè)規(guī)模決策（資產(chǎn)總額）資產(chǎn)組成決策（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)）：對(duì)外證券投資資本性資產(chǎn)投資（capitalbudgeting)2籌資管理：資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure)：負(fù)債資本與權(quán)益資本股利政策：股利支付率決定了留存收益（權(quán)益資本）3凈營(yíng)運(yùn)資本管理（networkingcapital)：流動(dòng)資產(chǎn)管理流動(dòng)負(fù)債管理二、財(cái)務(wù)管理概念：是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)于資產(chǎn)的購(gòu)置（投資）、資本的融通（籌資）和經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量（營(yíng)運(yùn)資金）、以及利潤(rùn)分配的管理。第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)管理者應(yīng)該以增加公司市場(chǎng)價(jià)值為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司的資源，即財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化。公司價(jià)值可用下式表示：V0=P×∑1/（1+r）t（t=1，2，3，，，n）公式（0—1）在股份制條件下，企業(yè)價(jià)值最大化就是股東財(cái)富最大化，也就是股票價(jià)格最大化。（一）為什麼財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化（二）判斷是否增加了公司價(jià)值的基本原理用凈現(xiàn)值創(chuàng)造價(jià)值只與現(xiàn)金有關(guān)折現(xiàn)率（三）增加公司價(jià)值基本原理的應(yīng)用1資本預(yù)算決策（投資計(jì)劃應(yīng)否采納）凈現(xiàn)值法內(nèi)涵報(bào)酬率法2資本結(jié)構(gòu)決策（借入資本與權(quán)益資本的比例）（四）金融市場(chǎng)的作用

資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值50%股權(quán)25%債權(quán)75%股權(quán)圖0—2企業(yè)資本結(jié)構(gòu)圖

把公司比作一個(gè)圓餅，圓餅（企業(yè)規(guī)模）大小取決于投資決策，作出投資決策后，公司資產(chǎn)價(jià)值就被決定了。之后，就可以通過(guò)籌資決策來(lái)確定公司的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)決定了公司的價(jià)值。企業(yè)規(guī)模（資產(chǎn)總額）相同，而資本結(jié)構(gòu)不同可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值不同。財(cái)務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇公司價(jià)值盡可能大的資本結(jié)構(gòu)。50%債權(quán)二、與公司理財(cái)目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)問(wèn)題（一）管理者與股東的代理關(guān)系

現(xiàn)代公司中所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致所有者與管理者的矛盾。股東的目標(biāo)是公司財(cái)富最大化，管理者的目標(biāo)是高報(bào)酬、優(yōu)越的辦公條件、采納負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目等——權(quán)益代理成本。降低權(quán)益代理成本的方法有：（1）杠桿收購(gòu)：內(nèi)部收購(gòu)和外部收購(gòu)（經(jīng)理市場(chǎng)）。（2）激勵(lì)方式：股票期權(quán)，績(jī)效股，獎(jiǎng)金和額外津貼。（3）監(jiān)督方式：與管理者簽定合同，審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表，限制管理者的決策權(quán)，有計(jì)劃的檢查管理者的額外津貼（二）股東和債權(quán)人的代理關(guān)系股東追求財(cái)富最大化，而債權(quán)人追求債權(quán)的安全。在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東可能采取損失債權(quán)人而有利于自己利益的投資策略，就會(huì)增加債務(wù)代理成本。高風(fēng)險(xiǎn)投資投資不足撇油降低債務(wù)代理成本的方法有；保護(hù)性條款債務(wù)合并（三）社會(huì)責(zé)任公司所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任：保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益向雇員支付薪金保護(hù)生態(tài)環(huán)境支持社會(huì)文化教育和福利事業(yè)