銀行理財產品2019年年度報告

銀行理財產品2019年年度報告目錄一、2012年銀行理財產品背景 3二、2012年銀行理財產品發(fā)行情況回顧 51、年內發(fā)行數量平穩(wěn)增長，季末效應然明顯 52、發(fā)行主體結構穩(wěn)定城商行發(fā)行量增長迅速 53、人民幣理財產品市場地位進一步鞏固 84、產品收益結構穩(wěn)定非保本型產品成為主力 115、資產配臵高度靈活不同銀行產品配臵偏差異明顯 136、超短期理財雙重受限短期理財占據半壁江山 167、個人客戶是2012年理財產品的主要發(fā)行對象 18三、理財產品收益率影響因素分析 201、銀行理財產品不存在流動性溢價 21（1）已發(fā)行的理財產品期限集中集中的期限收益率“性價比”低 21（2）理財產品不存在期限溢價的情況 242、理財產品收益率存在信用溢價 25四、可能會影響理財產品的事件 281、保險公司等機構投資者的入場將改變投資者結構 282、監(jiān)管層監(jiān)管的深入或改變現(xiàn)有的管理模式 29一、2012年銀行理財產品背景--通脹勢頭得到遏制，采用寬松貨幣政策刺激經濟增長，市場利率下降，貨幣投放量穩(wěn)定增長商業(yè)銀行作為目前市場上最為主流的金融銷售機構，在廣泛意義上，基金、保險、券商資產管理產品、信托等都可以作為商業(yè)銀行所售的理財產品。本文狹義上以由商業(yè)銀行作為發(fā)行主體發(fā)行的理財產品作為銀行理財產品進行討論。2012年，銀行理財產品繼承了11年的高速發(fā)展勢頭，全行業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺的狀態(tài)，并延續(xù)了爆發(fā)式的增長速度。究其原因，首先是作為理財產品發(fā)行方的商業(yè)銀行存在發(fā)行產品的動力。2012年12月5日，惠譽評級報告中明確提出，發(fā)行理財產品，是商業(yè)銀行補充流動資本的重要方式。而2012年6月7日通過，并將于2013年1月1日起開始施行的實行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，在監(jiān)管層面上對商業(yè)銀行流動性提出正式法律要求，而理財產品作為一種靈活且多用途的金融工具，受到商業(yè)銀行的認可。其次，投資者作為理財產品的需求方，對于通過合理的方式進行貨幣資金管理，獲得更高收益率的理財理念的認可程度愈發(fā)加深，也從側面加強了市場的需求。如上圖所示，2012年全年，抗通脹政策持續(xù)發(fā)揮作為，CPI水平發(fā)生高位滑落，從2012年1月的的4.9%，降低至2012年11月的2%，并于2012年3月跌破一年期存款利率水平，“負利率”現(xiàn)象已經實質扭轉。與此同時，為恢復經濟增長，央行分別于2012年6月與2012年7月兩次調低一年期存款利率至3%，并在二級市場上進行滾動式逆回購提高貨幣供應量，M2總量持續(xù)上升。經歷了上一輪通脹后，人們對于財產保值增值的需求增加，而過低的存款利率也使人們對于主動管理貨幣資產的需求增加，推動了銀行理財產品的持續(xù)發(fā)展（見圖1）。二、2012年銀行理財產品發(fā)行情況回顧1、年內發(fā)行數量平穩(wěn)增長，季末效應然明顯從分月統(tǒng)計數據來看，銀行理財產品發(fā)行數量穩(wěn)步增加，2012年前6個月，月平均發(fā)行產品2395只，低于7-11月的月平均發(fā)行2809只。同時2012年理財產品發(fā)行的季末效應依然明顯，理財產品發(fā)行的季末效應是指由于季末是銀行存款考核的時點，因而該時點上銀行理財產品發(fā)行數量將會得到提升的現(xiàn)象（見圖2）。2、發(fā)行主體結構穩(wěn)定城商行發(fā)行量增長迅速從理財產品的發(fā)行主體上看，與2011年相比，2012年發(fā)行主體結構相對穩(wěn)定，國有控股銀行與股份制銀行依然占據發(fā)行方的主體位臵。2012年全年，國有銀行發(fā)行產品市場占比為31.19%，股份制銀行發(fā)行產品市場占比為34.57%，股份制銀行產品發(fā)行量首次超過國有銀行產品發(fā)行量。與2011年相比，股份制銀行與國有銀行發(fā)行產品市場占比和下降了10%，但依然占發(fā)行市場的大部，外資銀行發(fā)行產品市場占比上升至2.5%，較2011年上升1.5個百分點，而農商行等構成的其他銀行類則較2011年下降了0.64個百分點，總體發(fā)行主體的構成結構保持穩(wěn)定。全年變化最大的部分來自于城商行發(fā)行數量的迅速增長，發(fā)行占比從2011年的17%迅速增加至2012年的25.24%，發(fā)行占比與股份制銀行與國有銀行的發(fā)行占比差距已經縮小到不足10個百分點（見表3、表4）。從不同主體2012年發(fā)行產品數量的分布表中可以明顯看出，國有控股銀行個體發(fā)行量較之其他類別銀行仍明顯優(yōu)勢，前三大發(fā)行主體平均發(fā)行2396只產品，遠超其他類別銀行發(fā)行均量，城商行、外資行與其他類銀行個體發(fā)行規(guī)模依然較?。ㄒ姳?）。城商行理財產品的迅速發(fā)展，得益于其人民幣理財產品發(fā)行量的迅速增加。我國城商行數量眾多，競爭激烈目前，我國共有66家城市商業(yè)銀行，超過股份制銀行與國有銀行數量總和，同時城市商業(yè)銀行成立時間較晚，自身規(guī)模有限，面臨大型國有銀行、股份制銀行、地方農商行在內的多重競爭，有著強烈的擴大自身規(guī)模以及通過競爭獲得市場份額的雙重驅動力。2012年全年，城市商業(yè)銀行共發(fā)行7449只人民幣理財產品，同比增幅達到83.34%，遠超全年理財產品的平均增長水平，僅次于由于基數較小而增速迅猛的其他類銀行的人民幣理財產品，與國有控股銀行和股份制商業(yè)銀行相比，無論是增長規(guī)模還是增長速率，都處于絕對領先地位（見表2）。3、人民幣理財產品市場地位進一步鞏固自2007年人民幣理財產品發(fā)行量首次超過外幣理財產品發(fā)行量后，人民幣產品的市場規(guī)模保持了穩(wěn)步的增加，市場地位得到鞏固。究其原因，一方面，美元的持續(xù)走弱、類似掛鉤匯率的結構化人民幣理財產品等替代品的增加使得07年前以非人民幣理財為目標所設計的理財產品已逐漸被市場趨勢淘汰。另一方面，客戶進行主動人民幣資產管理意識正在增強，銀行也有通過發(fā)行人民幣理財產品擴大自身資產規(guī)模的意愿（見圖5）。至2012年11月，全年發(fā)行人民幣理財產品占27725只，較2011年同比增加31.27%，市場規(guī)模占比已達到92.02%，較2011年增加5.64個百分點。非人民幣理財產品發(fā)行2398只，較2011年同比下降27.19%，市場規(guī)模占比7.98%，較2011年減少4.64個百分點。從已發(fā)行的外幣產品分布來看，美元理財產品依然是非人民幣理財產品中的主導產品，澳元和港元理財產品分居二三位，外幣理財產品的發(fā)行情況從另一方面揭露了國內投資者非人民幣貨幣的持有與偏好情況。行集中程度較高，除美元產品外，其他非人民幣理財產品前三大發(fā)行人發(fā)行的產品市場占比均超過50%，澳元產品前三大發(fā)行人發(fā)行產品市場占比為55.15%、港元產品為74.01%、歐元產品為73.67%、其他類貨幣前三大發(fā)行人的市場占比更是達到了94.95%，發(fā)行人集中程度明顯；國有銀行與股份制銀行是非人民幣理財產品的發(fā)行主力，外資銀行在澳元、港元和其他類理財產品中占有一定的市場份額，而美元類理財產品由于發(fā)展時間較長，模式比較成熟，參與發(fā)行的銀行業(yè)較其他非人民理財業(yè)務更多，城商行發(fā)行了其中15.86%的產品。4、產品收益結構穩(wěn)定非保本型產品成為主力2012年由于股票市場全年不景氣，使得收益率基本固定、期限選擇多樣、進入門檻較低且風險較低的銀行類理財產品成為投資首選。在銀行發(fā)行的理財產品過程中，由于大量采用結構化設計，將高風險的投資標的，通過資產池打包與產品分級設計的方式合理的分散到多個產品中，針對高凈值客戶出售首先承擔損失，并獲得剩余浮動收益的高風險高收益級產品，針對普通投資者出售低風險，收益固定的產品優(yōu)先級，這一部分產品所獲資金主要投向于銀行間債券和票據市場，銀行本身擁有比較嚴格的風控與投資體系，因此在實際運行中，這一類非保本產品可以被認為近乎無風險。2012年全年，銀行理財產品共發(fā)行18707只非保本型產品，同比增長23.71%，占全部發(fā)行產品62.46%，非保本型產品市場份額的穩(wěn)定，說明投資者已經認同了這一收益類型產品。與2011年相比，今年發(fā)行的產品在收益類型上保持了穩(wěn)定，非保本型產品、保本浮動型產品、保本固定型產品占比與2012年相比，同比變動-0.1%、2.58%、-1.24%，基本保持結構穩(wěn)定。2012年，除外資銀行外，各發(fā)行主體所發(fā)行的理財產品收益類型中，非保本型產品發(fā)行占比均超過50%，成為各發(fā)行主體的主要發(fā)行品種，同時，保本浮動型產品的發(fā)行量均高于保本固定型產品。外資銀行發(fā)行產品主要以保本浮動型為主，主要是由于其發(fā)行產品主要掛鉤股票、匯率、大宗商品等標的，其收益表現(xiàn)波動性較大，保本浮動型為主的收益設計，使得投資者可以在保本的前提下，根據產品設計，獲取可能的收益。5、資產配臵高度靈活不同銀行產品配臵偏差異明顯資產配臵是銀行理財產品收益率的來源，銀行理財產品資金可配臵于多個市場，并隨著各個市場的發(fā)展情況，靈活改變資產配臵比例，以期獲得低風險的固定收益。銀行理財產品往往根據資本市場的運行情況靈活調整資產配臵比例，05年時，銀行理財產品資金主要用于配臵其他組合的比例達到87.19%，只有8.15%的資產配臵于債券市場，造成資產單一配臵主要由于05年時可配臵的資本市場發(fā)展并不完善，理財產品監(jiān)管尚未嚴格，大量理財產品所獲得資金用于銀行補充自有資金進行放貸。從05年起，隨著資本市場的完善，理財產品可配臵資產類型逐漸豐富，資產配臵更為多元化，同時對于市場的反應也更為靈敏，如配臵于股票市場的資產，在07年牛市時最高配臵比例達到21.23%，而隨著股票市場的持續(xù)低迷，08年開始配臵與股票市場資產比例已經只有6.64%，隨后，持續(xù)保持低配狀態(tài)，至2012年，配臵與股票市場的資產比例降至3.31%。2012年，銀行理財產品配臵資產比例緊貼資本市場發(fā)展脈絡，前三大配臵市場分別為其他類資產32.47%、利率市場31.07%、債券市場27.9%，其中其他類資產主要為信托標的與另類產品標的為主。按發(fā)型主體分類來看來看，國內銀行主要理財產品資金均集中配臵在其他類、債券與利率類資產上，除此以外，發(fā)型銀行根據自身業(yè)務特點，將理財產品資金部分配臵于其他資產上，如城商行與農商行為主的其他類銀行累計發(fā)行了686只可配臵于票據的理財產品，國有銀行發(fā)行了58只可配臵于黃金資產的理財產品，而其他銀行由于自身投研實力較弱且市場低迷，未發(fā)行可配臵于股票類資產的理財產品。外資銀行由于自身業(yè)務特點，發(fā)行的理財產品資產配臵模式與國內銀行不同，大量理財產品資產配臵于匯率市場與股票市場，此外，外資銀行也發(fā)行了配臵于原油、黃金等商品的結構化產品。2012年，對于配臵票據類資產與信貸類資產的理財產品，受監(jiān)管影響，雙雙急剎車，從08年開始，銀行發(fā)行的理財產品資產大量配臵于票據市場與信貸市場中，資產配置比例最高達到14.81%與26.72%，2012年2月，為控制銀行表外業(yè)務風險，銀監(jiān)會發(fā)布為《關于信托公司票據信托業(yè)務等有關事項的通知》，緊急叫停票據類信托，同時對銀行票據類理財產品展開針對性窗口指導，這一措施使得配臵于票據資產的理財產品數量急劇下降，2012年全年共發(fā)行1613只可配臵票據的理財產品，占比2.27%，同比下降72.03%。而在2010年銀監(jiān)會就通過口頭通知、窗口指導、發(fā)行《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》等方式，加強監(jiān)管、解決信貸類理財產品超常規(guī)發(fā)展的問題，并將其逐步納入表內監(jiān)管，2012年全年，單一投資于信貸類資產的理財產品僅發(fā)行24只，而組合類產品中含有信貸類資產的產品也僅有1063只，占比1.49%，同比下降72.22%，預計銀監(jiān)會出于銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性的考量，短期內將繼續(xù)加強對銀行表外業(yè)務的監(jiān)管，不會放松該兩項業(yè)務的監(jiān)管尺度。我們認為，未來銀行理財產品收益將越發(fā)看重于產品設計的資產配臵水平，在金融創(chuàng)新的大背景下，跨行業(yè)、跨市場的合理配臵資本，通過市場的周期性發(fā)展獲得穩(wěn)定收益，將成為未來銀行理財產品的收益來源。6、超短期理財雙重受限短期理財占據半壁江山2012年，銀行理財產品設計期限發(fā)生顯著變化，主要表現(xiàn)在超短期理財產品發(fā)行數量大幅降低，大量超短期理財產品轉為短期理財產品發(fā)行。2012年全年共發(fā)行1574只超短期理財產品，市場占比5.05%，與2011年相比，發(fā)行數量同比下降79.71%，市場占比減少27.04%。與之相對應的，是短期理財產品發(fā)行數量的急速增加，2012年共發(fā)行18715只短期理財產品，與2011年相比，同比增加115.91%，市場占比60.02%，市場份額同比增加24.17%，短期理財產品成為超短期理財產品的替代品，大量占領發(fā)行市場份額。除此以外，2012年發(fā)行的其他不同期限的理財產品結構與2011年相比大致保持穩(wěn)定。超短期理財產品發(fā)行數量的急剎車，最直接與最重要的原因是來自銀監(jiān)會為了防范商業(yè)銀行通過發(fā)行超短期理財產品來進行變相的高息攬儲行為所帶來的風險，于2011年9月正式下發(fā)《中國銀監(jiān)會關于進一步加強商業(yè)銀行理財業(yè)務風險管理有關問題的通知》，同時在20011年11月的第四次經濟金融形勢通報分析會上，由銀監(jiān)會主席尚福林明確提出：嚴禁通過發(fā)行短期理財產品變相高息攬儲，規(guī)避監(jiān)管要求，進行監(jiān)管套利，并明確要求各家銀行暫停發(fā)行一個月期限以下超短期理財產品。此外，資產配臵層面上的考量，也是超短期的理財產品發(fā)行量減少的重要原因，超短期理財產品的投資出于短期贖回的考慮，更為重視投資標的的流動性，降低產品收益率，影響其產品的競爭力；可配置資產池中長期限的其他類資產比例的增加，也從另一方面加強了銀行開發(fā)更長持續(xù)期的理財產品的意愿。從不同類別的銀行情況來看，國有銀行無疑是受影響最大的銀行體系，全年僅發(fā)行2只超短期理財產品，而股份制銀行與城商行發(fā)行數量雖大量減少，也依然分別發(fā)行了680只與206只30天一下的超短期理財產品，但總體而言，超短期理財產品的禁發(fā)，對于各大銀行理財產品的發(fā)行，均有顯著的影響。7、個人客戶是2012年理財產品的主要發(fā)行對象2012年商業(yè)銀行發(fā)行理財產品按照發(fā)行對象進行分類，可分為針對單一客戶群體發(fā)行的產品與針對混合客戶群體發(fā)行的產品兩類，在各自類別中根據所面向的具體客戶種類進行細分，又可分為面向個人客戶、機構客戶和高凈值客戶三種不同的客戶類型。按照上述客戶類型進行分類，2012年商業(yè)銀行發(fā)行的理財產品可分為針對個人客戶、針對機構客戶、針對特定高凈值客戶三類針對單一發(fā)行對象的理財產品與針對含機構類混合可和與針對其他混合客戶兩類混合發(fā)行對象的理財產品，2012年，商業(yè)銀行共發(fā)行25239只針對單一對象的理財產品與5096只針對混合對象的理財產品，針對單一對象的理財產品中，針對個人客戶發(fā)行的理財產品市場占比高達66%，個人客戶也成為2012年理財產品發(fā)行人最為重視的對象，針對機構客戶發(fā)行與特定高凈值客戶發(fā)行的單一對象理財產品占比分別為11%與6%，而混合產品中，含機構類的混合客戶市場占比達到15%。站在發(fā)行主體的角度上來看，2012年不同發(fā)行主體針對以機構客戶與高凈值客戶發(fā)行的產品方式各有不同，國有銀行、城商行與其他類銀行均采用針對機構客戶主要發(fā)行混合對象型產品而對特定高凈值客戶發(fā)行單一對象型產品的發(fā)行方式，而股份制銀行則無論是針對機構客戶還是針對高凈值客戶，在發(fā)行產品時均堅持以發(fā)行針對單一對象的產品為主。從理財產品需求者的發(fā)展來看，機構投資者、普通個人投資者與特定高凈值客戶由于自身的購買需求不同，對于理財產品在結構設計、期限、風險收益情況上必然有著細微的差別，因而，針對這種差別，設計面向特定客戶的特定產品，必然是未來理財產品設計的發(fā)展方向。三、理財產品收益率影響因素分析2012年全年，商業(yè)銀行發(fā)行理財產品收益率依然保持高于同期定存的收益率，全年發(fā)行產品平均年華收益率4.62%，對于投資者來說，在保證安全性的前提下，通過購買合適的理財產品配臵貨幣資金獲得相對銀行存款更高的收益率是其進行理財產品投資的初衷。目前市場上理財產品往往擁有不同的預期名義收益率，單純購買更高名義收益率的產品是否能獲得更高的真實收益？而面對大量同質的產品時，選擇哪一個銀行的產品能獲得更高的收益率？我們將通過分析決定理財產品收益率的幾大主要要素，探討其對于理財產品收益率真實溢價的影響，為投資者揭示理財產品收益率的構成。根據利率期限結構理論，我們通過理財產品的設計期限揭示其流動性溢價的構成；通過理財產品的發(fā)行銀行的性質分類，揭示其信用溢價與部分投資者的偏好溢價；通過其發(fā)行的具體日期，揭示市場分割要素對于理財產品收益率的影響。同時，采用銀行間同期限的質押式回購債券利率作為基準利率，因為相比定存利率，這一種利率有更好的期限匹配性，也能更好的反應銀行間市場的資金成本。1、銀行理財產品不存在流動性溢價流動性溢價是指投資者在持有理財產品的過程中，因為喪失了投資資金的流動性而獲得的溢價回報，通常而言，被占用的資金時間越長，理財產品發(fā)行人就應該支付更高的利率。投資者在選擇理財產品時，產品收益率往往直觀的與產品設計期限呈正相關關系，即越長期限的理財產品，銀行就要支付越高的收益率給投資者，投資者為了獲得更高的名義收益率，往往購買長期限的理財產品，因而，我們將理財產品的期限列為首先計算的溢價。（1）已發(fā)行的理財產品期限集中集中的期限收益率“性價比”低2012年發(fā)行的理財產品期限結構有著明顯的集中性，全年理財產品的發(fā)行集中在以下5個期限：35天產品發(fā)行2422只，63天產品發(fā)行797只，91天產品發(fā)行1672只，182天銀行理財產品發(fā)行1169只，365天理財產品發(fā)行1021只。理財產品期限的集中分布，對于集中發(fā)行的理財產品的收益率有著顯著的影響。在理財產品設計期限集中分布的時段，同期限產品發(fā)行供給大，影響市場的供求關系，理財產品的估價也受其影響，溢價情況波動性變強，并會出現(xiàn)溢價普遍明顯下降的現(xiàn)象。如圖與表格所示，產品設計期限的集中性對理財產品收益率的影響，最重要體現(xiàn)于集中設計期限的理財產品的收益溢價于期限的負相關關系。隨著產品期限的增加，理財產品收益溢價也隨之下降，35天期產品平均收益率溢價33.78BP、91天產品收益率溢價11.57BP，而182天與365天設計期限的理財產品收益溢價僅為-0.73BP與-26.08BP。其次，集中設計時段理財產品的收益率溢價波動性逐漸增大來體現(xiàn)，在產品集中發(fā)行前后四天的時段，產品名義收益率均會產生較大幅度波動，隨著產品期限的增加，這種波動率會同步上升，并在長期限的產品時段出現(xiàn)負收益率現(xiàn)象。91天以上設計期限的產品，其發(fā)行日鄰近4天內均出現(xiàn)了負溢價的理財產品，而溢價低點與高點的差值也隨之增加。造成這種現(xiàn)象的原因有兩方面，一方面是由于理財產品發(fā)行周期的分布不均勻，短期產品較多，而中長期產較少，2012年發(fā)行的理財產品中，期限在3個月內產品占比超過60%，而期限6個月內的產品發(fā)行占比更是超過了85%，較長期限的91天、182天與365天產品很少，從而使得消費者長期限產品選擇范圍降低，替代產品也少，出現(xiàn)了負溢價的產品。而中短期的35天與63天的產品雖然當日發(fā)行量較大，但是投資者可選擇的替代品較多，發(fā)行主體通常也需要給予一定的溢價才能吸引投資者。另一方面，是發(fā)行主體習慣進行的成熟理財產品相互模仿，長周期的理財產品有利率風險，對于銀行資產池研究和管理能力有較高要求發(fā)行較少；中短期產品市場需求度高，大量中小銀行也采用模仿形式進入市場，這兩者的結合造成了理財產品設計期限“扎堆”的現(xiàn)象。（2）理財產品不存在期限溢價的情況理財產品的流動性溢價主要表現(xiàn)在長期限理財產品能獲得更高的收益率上，2012年全年，長期限理財產品相比短期限理財產品擁有更高的名義收益率，但更高的名義收益率能否代表更高的實際收益率溢價呢？在計算長周期理財產品收益率時，考慮到目前產品設計期限“扎堆”的實際情況，我們認為集中發(fā)行日所發(fā)行的產品相比平時發(fā)行的的少量理財產品，其收益率均值更具有代表性，同時，為了減少波動性的影響，我們將截取時間拉長到產品集中發(fā)行當日的前后十天并計算均值，與對應期限的質押式回購利率進行價差計算。我們可以直觀的認識到，對于銀行發(fā)行的理財產來說，名義高收益率并不代表實際的高溢價，理財產品的收益溢價并不隨著產品的期限而增加，相反，高期限的產品往往擁有更高的溢價波動性，獲得實質負溢價產品的可能性更高。根據上述理財產品流動性溢價的特征，我們建議銀行理財產品的投資者，不要被長期限理財產品較高的名義收益率所吸引，盲目進行長期限的資金配臵而造成自身流動性的緊張，應該根據自身流動性的實際需求情況，合理配臵相應產品，獲得最適宜的收益率產品，同時無論購買長短期產品，均要注意在銀行主推的產品設計期限時段中，在保證風險要求的前提下，靈活配臵資金方式，利用該類產品收益率的波動性，尋覓一個較高收益率的產品，獲得更高的投資收益。2、理財產品收益率存在信用溢價產品的信用溢價，是決定收益率的重要因素，他表示對產品發(fā)生違約情況的風險補償，對于銀行理財產品來說，其發(fā)行銀行往往以自身的規(guī)模于實力為理財產品提供了信用背書，因而，我們將根據銀行的分類，探究理財產品信用溢價的2012年理財產品市場中，外資行發(fā)行理財產品總體規(guī)模較小，同時發(fā)行產品靈活多樣，通過掛鉤不同標的，進行多樣化的資產配臵，其收益率總體波動性較大，因而不納入信用溢價評價體系，投資者在投資活動中，需根據自身投資需求謹慎投資。除銀行理財產品外，根據WIND分類，將我國銀行體系按照其自身規(guī)模、股東與業(yè)務范圍等情況，綜合分類為國有銀行、股份制銀行、城商行、農商行等其他類銀行四種。根據測算后數據反映，理財產品的收益率受不同發(fā)行主體影響，存在收益率溢價的現(xiàn)象，其溢價情況基本與自身規(guī)模成正比，國有銀行以4.02%的平均收益率成為信用溢價最低的發(fā)行產品，這也與國有銀行自身良好的資產規(guī)模和綜合實力相對應。與此同時，股份制銀行以4.55%的產品平均收益率和城商行4.75%產品平均收益率，均很好的反應了投資者與發(fā)行人對于理財產品信用溢價存在現(xiàn)象的肯定。農商行為主的其他類銀行，雖然自身綜合實力較弱，信用等級不高，但發(fā)行產品依然能獲得較低的溢價，4.58%的產品收益率僅高過股份制銀行0.03個百分點。同時，國有銀行理財產品波動性最大，達到1.04，其他類銀行發(fā)行產品收益率波動性最低，僅為0.42，收益率更為穩(wěn)定。造成這種現(xiàn)象的原因，主要是不同種類銀行在理財產品設計研發(fā)上的不同，國有銀行、股份制銀行與城商行的理財產品往往因為需要滿足自身需求而以自行研發(fā)為主，其收益率差綜合反應了發(fā)行主體信用于設計能力的差別，而其他類銀行產品收益率低于城商行，則更好的佐證了主體信用溢價的存在，其他類銀行自身產品研發(fā)能力較弱，發(fā)行理財產品大致模仿國有銀行的成熟產品進行發(fā)行，產品較為成熟，相比城商行等自行研發(fā)產品，更有市場認同度，因而收益率低于城商行產品收益率，其溢價水平代表了市場中投資者對于其他類銀行相比國有銀行的主體信用差額。而不同主體發(fā)行產品收益率的波動，則反應了不同主體銀行的市場議價能力與市場認同度。無論是國有銀行還是股份制銀行，其收益率波動性主要來源于其經常發(fā)行行的低收益率出產品，這一類產品的出現(xiàn)，從一方面說明國有銀行于股份制銀行有較強的市場議價能力，經常能發(fā)行出低利率也就是低成本的產品，也從另一方面市場也比較認可這兩類銀行所發(fā)行的理財產品，即使收益率很低，也依然能順利發(fā)行和銷售。四、可能會影響理財產品的事件1、保險公司等機構投資者的入場將改變投資者結構2012年10月22日，出于拓寬保險企業(yè)資金投向的目的，保監(jiān)會正式發(fā)布《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》、《關于保險資金投資有關金融產品的通知》、《基礎設施債權投資計劃管理暫行規(guī)定》和《關于保險資產管理公司有關事項的通知》等四項新政。其中《關于保險資金投資有關金融產品的通知》最為耀眼，保險資金投資渠道首次對包括銀行理財、信托計劃和券商理財等在內產品開閘，在權益投資收益下滑的情況下，希望望拓寬保險公司的收益來源?！蛾P于保險資金投資有關金融產品的通知》中規(guī)定，保險機構可以用不超購總資產規(guī)模50%的部分，投資包括銀行理財、信托計劃和券商資管產品在內的金融產品，至2012年底，保險機構總資產規(guī)模逼近7萬億，即最多有3.5萬億資金可以投入到包括銀行理財產品在內的各個金融產品領域內，龐大的可投資金額與險資作為機構投資者對于投