碳市場的中國戰(zhàn)略選擇

碳市場的中國戰(zhàn)略選擇

一、中國碳市場建設(shè)的動力(一)現(xiàn)代環(huán)境金融以應(yīng)對環(huán)境污染的金融創(chuàng)新為目氣候問題是人類經(jīng)濟(jì)活動中最大的市場損失。傳統(tǒng)的治理方法是政府干預(yù)法律和行政命令的形式。但是,人們更加希望利用市場力量來達(dá)成這些環(huán)境目標(biāo),因為市場可以通過競爭帶來效率,并以更快的速度、更低的成本達(dá)成目標(biāo)。有許多通過價格來鼓勵負(fù)責(zé)任的資源利用,例如美國和澳大利亞在水利用方面的水許可交易。而真正意義上的現(xiàn)代環(huán)境金融始于美國1995年啟動的二氧化硫與氮氧化物排放市場計劃,即酸雨計劃,并且酸雨計劃最先證明空氣污染配額交易的確可用于緩解環(huán)境污染,市場機(jī)制是能夠按照成本效益原則達(dá)到減排目的的。雖然酸雨問題與氣候變化問題有較大區(qū)別,但采用的措施和方法相通,這為《京都議定書》平臺的發(fā)展提供了經(jīng)驗,也加速了碳金融的演變。以此為目的的金融創(chuàng)新還有天氣衍生品交易和巨災(zāi)債券發(fā)行,例如氣溫指數(shù)、暴洪指數(shù)(Flash-FloodIndex)、天氣交換合約、降雨交換合約、風(fēng)力避險合約等?？傊?人類一直努力通過市場方式來解決環(huán)境問題,取得了成功的經(jīng)驗,也獲得過失敗的教訓(xùn)。中國的碳金融的實施應(yīng)該是中國通過市場方式解決環(huán)境問題的最好時機(jī)。一方面是因為運行機(jī)制的逐漸成熟,另一方面則是由于二氧化碳這種環(huán)境產(chǎn)品本身屬性的特殊性,它與以往的環(huán)境產(chǎn)品最大的不同之處在于它是一個全球、全人類的概念,參與者眾多,供需量巨大,全球市場一觸即發(fā),任何對環(huán)境有義務(wù)的個體,都沒有逃避的權(quán)利。(二)全球碳市場的發(fā)展現(xiàn)狀在經(jīng)歷了粗放型、污染型的經(jīng)濟(jì)增長方式之后,為了避免大自然的報復(fù),人類開始探索環(huán)保、節(jié)能的經(jīng)濟(jì)增長方式,“綠色經(jīng)濟(jì)”、“低碳經(jīng)濟(jì)”概念催生出龐大的綠色市場、綠色產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)鏈。它不僅改造了人類的生產(chǎn)方式,同時也改善了人類的生活方式;它不僅融合、改進(jìn)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),同時也鼓勵了新興產(chǎn)業(yè)的崛起,如各種新能源的開發(fā)和利用;更為直接地,它創(chuàng)造了一個自己的全新產(chǎn)業(yè)——綠色產(chǎn)業(yè),提出了對綠色資本、綠色技術(shù)、綠色信息、綠色人才、綠色認(rèn)證等綠色要素的多種需求。僅作為綠色產(chǎn)業(yè)鏈中一環(huán)的碳金融產(chǎn)業(yè)就包含了現(xiàn)貨、期貨、保險、債券、基金等各類衍生品交易及相關(guān)業(yè)務(wù)。而碳市場,則是整個低碳經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)、起點和關(guān)鍵,目前碳市場本身的發(fā)展已是碩果累累,僅從全球碳市場交易的發(fā)展就可以看出整個綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?jié)摿ΑＴ?008年排放權(quán)價格大幅下跌的情況下,全球碳市場交易額約為1260億美元(860億歐元),二氧化碳交易量約為48億噸。自進(jìn)入21世紀(jì)后,全球碳市場交易量一直保持著幾何級速度增長,即便在經(jīng)歷金融危機(jī)的2008年,其仍然保持著這一趨勢。中國如果不能及時把握碳市場,將可能錯過這個全球最大的藍(lán)海市場的先占時機(jī)。(三)中國碳市場發(fā)展現(xiàn)狀在金融領(lǐng)域的發(fā)展上,尤其在商品交易及其衍生產(chǎn)品交易領(lǐng)域中,中國與發(fā)達(dá)國家差距很大。發(fā)達(dá)國家在成熟的金融產(chǎn)品交易上已經(jīng)積累了百多年的連續(xù)性經(jīng)驗,對于金融交易,構(gòu)筑了從銀行、保險到債券、股票、期貨等各類投融資市場的綜合性體系。同時各類微觀參與主體也形成了金融投資的習(xí)慣,具備了投資的知識和經(jīng)驗,社會整體上積累了一定的金融文化。而中國目前還處于對投資者的教育期、市場的試探期、機(jī)制構(gòu)建和產(chǎn)品開發(fā)的試驗期,2010年中國才真正邁入證券市場的元年。中國不僅自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動力機(jī)制,同時在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域國際高端競爭層面也處于劣勢。不斷積累和增長的經(jīng)濟(jì)實力、活力和潛力促使中國正積極參與到國際金融市場的重構(gòu)當(dāng)中,而構(gòu)建碳交易市場將是實現(xiàn)此目標(biāo)的突破口。從市場競爭的角度來看,美國雖然已有西部氣候倡議(WCI)、區(qū)域性溫室氣體倡議(RGGI)、氣候儲備行動(CAR)、中西部溫室氣候減排協(xié)定以及芝加哥氣候交易所(CCX)等諸多區(qū)域性減排體系,但總的來說,作為超級大國其行動已經(jīng)較國際社會慢了半拍。2009年6月美國眾議院通過的《2009美國清潔能源與安全法案》(ACES)表現(xiàn)出美國在碳交易市場的構(gòu)建上實施的是“前松后緊”的戰(zhàn)略。除非技術(shù)進(jìn)步在數(shù)十年內(nèi)出現(xiàn)革命性的轉(zhuǎn)機(jī),否則美國很有可能在碳市場戰(zhàn)略上逐步陷入高成本的被動局面,這在一定程度上將給中國創(chuàng)造巨大的機(jī)會。二、減排和改善環(huán)境通過具有國際法律效力的《京都議定書》協(xié)定,簽署國中的發(fā)達(dá)國家或者說工業(yè)化國家(包括經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家)作為既得利益者,對減排和改善環(huán)境負(fù)有最大的義務(wù),他們天然地成為碳交易市場中二氧化碳減排額的需求方。因為只要不出現(xiàn)類似于2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī),他們在國際約定中被分配的指標(biāo)額度總是不夠用的,而在本國進(jìn)行減排活動從而獲得減排抵消額度成本較高,所以不得不通過像清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)這樣的機(jī)制從成本較低的發(fā)展中國家購買。相應(yīng)地,發(fā)展中國家自然也就成為減排指標(biāo)的供給方。(一)中央碳排放交易碳市場的劃分有多種方式,世界銀行一般按其運行機(jī)制不同將其分為基于配額的市場、基于項目的市場?；谂漕~的市場是指在有關(guān)機(jī)構(gòu)控制和約束下,超額完成減排義務(wù)的指標(biāo)的國家、企業(yè)或組織,以貿(mào)易的方式將減排額度轉(zhuǎn)讓給另一未完成減排義務(wù)的國家、企業(yè)或組織。如《京都議定書》下的分配數(shù)量單位(AAU),或者歐盟排放交易體系(EUETS)下的歐盟配額(EUA),以及美國酸雨計劃實施的都是配額制。基于項目的市場是指通過項目的合作,買方向賣方提供資金支持,獲得溫室氣體減排額度。如《京都議定書》中的CDM和JI分別產(chǎn)生核證減排額(CER)和減排單位(ERU)。基于配額的市場目前已經(jīng)占據(jù)了絕對的份額,世行報告數(shù)據(jù)顯示,2008年全球碳交易額是1260億美元,其中配額市場約有928億美元,而項目市場僅有72億美元,另外二級市場的交易額也超過260億美元。配額市場最具代表性的是歐盟排放交易體系(EUETS)、美國芝加哥氣候交易所(CCX)和新南威爾溫室氣體減排體系(NEWGGAS),其他還有挪威排放交易體系、瑞士排放交易體系、澳大利亞碳污染減排體系(CPRS)、新西蘭排放交易體系等。值得一提的是,自EUETS開始運行起,EUETS就一直主導(dǎo)著全球碳市場,2008年交易額為920億美元(630億歐元),相較2007年上漲了87%。它的交易品種多樣化,有超過30億美元的EUA現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)被交易,并且交易目的多樣化,包括遵約、風(fēng)險管理、套利和獲利了結(jié)。位于阿姆斯特丹的歐洲氣候交易所(ECX)憑借EUETS的配額機(jī)制,成為全球最活躍的碳排放權(quán)衍生品交易市場,不過該交易所卻是由美國的芝加哥氣候交易所(CCX)獨家控股。CCX是一個試行的GHG上限與交易體系,一些實體和主要的美國私營公司同意在2003—2006年間主動限制他們的GHG排放。這些實體通過內(nèi)部減排,或通過向其他面臨排放限制的公司和符合特定標(biāo)準(zhǔn)的減排項目購買碳信用額的方式來達(dá)到要求。CCX有三大特點:第一,在美國這個非“京都協(xié)議”簽署國家內(nèi)自發(fā)建立碳交易市場,并且實行的是配額制交易;第二,其交易品種豐富,《京都議定書》附件A所列的六種氣體二氧化碳(CO2)、甲烷(CH4)、二氧化氮(N2O)、氫氟碳化物、全氟化碳和六氟化硫(SF6)在CCX均能交易;第三,CCX在全球范圍內(nèi)到處攻城略地,極具全球眼光,除了上述的ECX外,它還在加拿大與蒙特利爾交易所合資建立了蒙特利爾氣候交易所,同時在中國與中石油及天津產(chǎn)權(quán)交易中心共同組建了天津排放權(quán)交易所(TCX)?？梢钥闯?“聰明”的美國人,雖然沒有加入“京都協(xié)議”,但是在全球碳交易、碳金融活動中并沒有失去其主導(dǎo)地位,反而在二級市場上成為了最大的“莊家”,最早實現(xiàn)了從交易中獲利。不難發(fā)現(xiàn),無論是由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的習(xí)慣性思維,還是基于主動的戰(zhàn)略性考量,現(xiàn)有的全球碳交易市場均是由這些需求國建立的?？上攵?游戲規(guī)則、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)也是由他們建立的,而這些規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)的直接作用對象就是價格,那么對各類碳交易產(chǎn)品定價的話語權(quán)自然又落在了需求方——發(fā)達(dá)國家手里。(二)cdm與“印巴”的博弈世行報告數(shù)據(jù)顯示,在CDM的一級市場中,2008年中國項目占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位,市場份額高達(dá)84%。2002—2008年間,中國在CDM市場上提供了84%的供應(yīng)量。從2008年1月到2009年3月,中國的CDM項目增加至1730個,其中包括年度減排量最大的水能、風(fēng)能項目以及一些頗有爭議的煤炭項目。繼中國之后的印度和巴西分列第二、三名,市場份額分別為4%和3%。以2002至2008年間的累計量來算,巴西在一級CER市場中占8%;印度累計量的份額為9%,比其在未經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的2012年CER交付量所占的16%低很多。想要保持既得優(yōu)勢仍然面臨著來自各方面的挑戰(zhàn)。其中包括來自賣方隊伍中其他競爭對手(如印度、巴西和非洲國家等)和整體買方(需求方)的博弈挑戰(zhàn)。此外,需重點論述的是以下兩個不容忽視的因素。日本中國和日本俄羅斯IET是《京都議定書》中第三個靈活機(jī)制,它允許發(fā)達(dá)國家交易一部分的排放配額,即分配數(shù)量單位(AAU)。它從2008年到2009年初生效,并在一開始就公布了12億美元(9.1億歐元)的交易額、近0.1億噸CO2的交易量。日本是主要買家,而捷克和烏克蘭占據(jù)了主要的賣方市場。此外,還有許多過去的聯(lián)合履約機(jī)制(JI)項目也被包括了進(jìn)來,由此形成“早期碳信用額”,2008年之前的減排額也借此轉(zhuǎn)變?yōu)锳AU的形式。也就是說本該站在需求方隊伍里的買方卻成為了賣家,這種現(xiàn)象本來并不足為奇,因為《京都議定書》目標(biāo)的基準(zhǔn)年是1990年,而此時蘇聯(lián)及東歐國家正在發(fā)生劇變,之后經(jīng)濟(jì)滑坡,企業(yè)大量倒閉,溫室氣體排放量自然降低,產(chǎn)生了許多所謂“熱空氣”的自然額度,這些“熱空氣”通過JI沖擊本來應(yīng)該屬于發(fā)展中國家的賣方市場,最近又多了IET,雖然目前簽約量不能與CDM和JI中的簽約量相比,但它們很可能吞占項目市場中剩下的需求。cdm機(jī)制的弊端一直以來CDM機(jī)制存在著各種弊端,如持續(xù)的項目周期滯后和低效,導(dǎo)致了更高的交易成本、減排量的損失和更低的市場價值。2008年,9%申請注冊的項目被拒或放棄;14%申請注冊的項目被要求復(fù)審,且僅45%在要求復(fù)審之后被批準(zhǔn)注冊,這進(jìn)一步減緩了注冊流程。自2007年4月至2009年4月,300多個項目被要求復(fù)審,其中57個項目在簽發(fā)時被要求復(fù)審,這導(dǎo)致7個項目被拒絕簽發(fā)。CDM機(jī)制中的諸多弊端不除,將在很大程度上限制包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家通過京都機(jī)制獲利的可能性。事實上,若將戰(zhàn)略重心單純地擺在CDM上,絕對是一種誤區(qū)。CDM只是諸多標(biāo)準(zhǔn)中的一種,雖然現(xiàn)階段是最為權(quán)威的標(biāo)準(zhǔn),但各國間真正的標(biāo)準(zhǔn)競爭在各自市場成熟穩(wěn)定后即將展開,提出中國自己的標(biāo)準(zhǔn)體系才是關(guān)鍵。三、中國碳市場戰(zhàn)略的定位和一般戰(zhàn)略的選擇(一)碳市場的國際制衡中國是碳交易品種的供應(yīng)方,而且是最大的供應(yīng)方,那么似乎站在供應(yīng)方隊伍中的發(fā)展中國家如印度、巴西和非洲諸國等,以及具備大量“熱空氣”的俄羅斯、烏克蘭等前蘇聯(lián)及東歐國家就是中國的重要競爭對手。但是,僅是如此的定位缺乏遠(yuǎn)見。在金融動機(jī)、經(jīng)濟(jì)動機(jī)和根本的環(huán)境動機(jī)指導(dǎo)下,中國除了實現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)利益外,應(yīng)當(dāng)在態(tài)勢上追求一種金融力量的國際制衡,突出表現(xiàn)在掌握對碳資產(chǎn)定價的話語權(quán)。因為按照現(xiàn)在的市場格局,碳資產(chǎn)的定價權(quán)毫無懸念地將會和其他諸多產(chǎn)品一樣,由需求方?jīng)Q定。看似公平的市場其背后的游戲規(guī)則、運行機(jī)制、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)均是由市場構(gòu)建者——需求方所制定,進(jìn)而為其所屬的利益集團(tuán)服務(wù)。此外,需求方能夠通過自己的市場將買方力量集中起來,與分散的賣方散戶進(jìn)行議價。所以,中國的競爭對手應(yīng)該是作為需求方的發(fā)達(dá)國家,中國的戰(zhàn)略目標(biāo)是爭奪碳資產(chǎn)定價的話語權(quán),進(jìn)而實現(xiàn)碳交易市場的國際金融勢力間的制衡,如果能做到這一點,將對其他對手不戰(zhàn)而勝。中國所在的國際碳市場中的供應(yīng)方位置決定了中國碳市場的自然屬性應(yīng)當(dāng)為供給服務(wù)。上文所述的戰(zhàn)略目標(biāo)決定了中國碳市場的價值屬性應(yīng)當(dāng)具有國際定價話語權(quán)。綜上,中國碳市場的戰(zhàn)略定位是以供給為導(dǎo)向,具備國際碳資產(chǎn)定價權(quán)的國際性碳交易平臺。(二)般性戰(zhàn)略選擇的可行前文已經(jīng)提到,綠色經(jīng)濟(jì)催生出了一個全球最大的藍(lán)海市場,既然被稱為藍(lán)海,那么一般性戰(zhàn)略選擇中的低成本與差異化戰(zhàn)略的同時實現(xiàn)應(yīng)該是可行的。1.標(biāo)準(zhǔn)化的投融資機(jī)制其實中國碳市場一旦建立,其差異化特性就可天然地形成,由于賣方市場中的競爭對手還沒有自己的集中性市場,那么中國信息公開的、交易方便的碳市場中所提供的各類碳資產(chǎn)自然就得到了差異化優(yōu)勢;對于買方市場中的對手來說,中國供給型市場與其需求型市場也自然地形成了本質(zhì)上的差異。那么下一步的關(guān)鍵就是如何提升這種天然的差異化,這就需要把握和發(fā)揮好“市場”本身的特質(zhì)。市場在本質(zhì)上是為買賣雙方提供交易服務(wù)的,透明的價格和各類公開的信息,方便交易者對價格及其走勢進(jìn)行把握;標(biāo)準(zhǔn)化的合約,可以為交易雙方節(jié)省交易成本;非一對一的交易機(jī)制或保險服務(wù),可以降低違約風(fēng)險;良好的投融資機(jī)制能夠提高交易的杠桿倍數(shù),提高資金的使用效率。上述的這些手段構(gòu)成了市場良好的服務(wù)體系,提高了產(chǎn)品的附加值,而這些也正是中國需要向國外先進(jìn)市場不斷學(xué)習(xí)和超越的。2.低成本可以作為輔助的兼顧性戰(zhàn)略在減排成本上,中國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和進(jìn)度,較之印度、巴西、非洲等賣方競爭對手正逐漸失去其天然的優(yōu)勢。同時也應(yīng)當(dāng)看到,沒有定價權(quán)而只是一味追求低成本只能將好不容易獲得的利潤空間拱手送人,為他人做嫁衣。但從另一個角度來看,低成本不是沒有必要。當(dāng)為了優(yōu)先發(fā)展或扶持某些產(chǎn)業(yè)以及為避免對另一些產(chǎn)業(yè)過度投資而需要調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時,政府可以對此類投資進(jìn)行一定的政策支持以降低投資者成本,使投資偏向引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。另外,低成本也不是不可行。如上所述,碳市場的構(gòu)建可以降低買賣雙方的交易成本,而在現(xiàn)階段如通過CDM來實現(xiàn)減排額,則其交易成本還是相當(dāng)高的。但是,如果構(gòu)建的碳技術(shù)市場能夠促進(jìn)減排技術(shù)的進(jìn)步,那么相應(yīng)碳資產(chǎn)的成本可以得到實質(zhì)性的降低?？傊?低成本完全可以作為一個輔助的兼顧性戰(zhàn)略。綜上,在一般性戰(zhàn)略選擇上,應(yīng)當(dāng)以提高碳資產(chǎn)附加值為優(yōu)先戰(zhàn)略,將低成本作為一種有條件的兼顧性實施戰(zhàn)略,進(jìn)而實現(xiàn)藍(lán)海戰(zhàn)略。四、碳市場建設(shè)的戰(zhàn)略步驟和主要任務(wù)(一)構(gòu)筑碳市場交易體系,確立碳產(chǎn)品采購標(biāo)準(zhǔn)體系萬事開頭難,從何處著手開始正式啟動中國碳市場的構(gòu)建是一個難點。在全國范圍內(nèi)開始施行配額制,即將國家減排目標(biāo)通過配額形式細(xì)化給重點碳相關(guān)企業(yè),對其進(jìn)行二氧化碳排放量的上限管制是整個戰(zhàn)略啟動的基礎(chǔ)和前提。同時,在這一階段還應(yīng)當(dāng)建立和完善市場交易機(jī)制,同時構(gòu)筑一、二級市場交易體系,此外還應(yīng)積極制定并構(gòu)建中國自己的認(rèn)證制度和標(biāo)準(zhǔn)體系,構(gòu)建圍繞碳市場的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),建立相關(guān)人才儲備。配額制其實是對“上限管制與交易”機(jī)制的形象稱呼,機(jī)制設(shè)計中安排的“上限管制”(或“總量管制”)機(jī)制為減排提供了壓力與動力,可以確保各成員能夠最終完成環(huán)境目標(biāo);“交易”機(jī)制的確立則象征著市場的形成,意味著目標(biāo)可以以最低成本達(dá)成,因為得到上限管制配額的機(jī)構(gòu)可以把其超額完成的減排量(碳信用)拿到市場上交易。在配額交易機(jī)制下無論何時也無論是在場外交易還是在其他各種平臺上進(jìn)行的交易的價格可基本保持一致,而基于項目的交易市場在任何時候都會由于不同項目碳資產(chǎn)的異質(zhì)性而出現(xiàn)較大的價差,一般情況下只有當(dāng)成員的減排額不夠用時,才會考慮從基于項目的市場上購買碳抵消額。所以基于項目的交易方式自然地只能是配額機(jī)制下的一種補充機(jī)制。(二)解決市場風(fēng)險、降低市場成本的需要多元化(包括參與主體的多元化和相關(guān)金融產(chǎn)品的多元化)一方面是一個成熟市場的標(biāo)志和交易者需求的反應(yīng),另一方面更是對碳交易市場安全的保證。碳交易機(jī)制是對全球環(huán)境風(fēng)險的對沖,而從理論上講,如果對沖品種過于單一,那么勢必造成天平兩邊的失衡,如果對碳市場進(jìn)行過渡投機(jī),將會牽一發(fā)而動全身,給相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門造成風(fēng)險。例如,一味做多的單邊市場,將不斷推高碳交易品種的價格,進(jìn)而必然也會推高相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門的成本,尤其是能源,最終導(dǎo)致全部經(jīng)濟(jì)活動因成本過高而癱瘓。所以,碳市場安全性問題比其他交易品種更為突出,而碳市場的多元化與其安全性有著緊密的聯(lián)系。參與主體的多元化,不僅能夠直接擴(kuò)大和繁榮市場,同時市場越大,投機(jī)資本所能造成的風(fēng)險越小。例如很多交易品種在初始階段,銀行一直作為對手方出現(xiàn),能夠在市場低迷期激活市場交易。基金作為機(jī)構(gòu)投資者,其專業(yè)化的分析團(tuán)隊能夠在市場跟風(fēng)盛行的情況下保持相對理性,并利用其具有一定規(guī)模的資本平抑市場風(fēng)險。生產(chǎn)部門成員與消費部門成員同時參與市場交易,出于自身需求進(jìn)行的投資或投機(jī)活動,可以在很大程度上規(guī)避單邊市場的風(fēng)險。相關(guān)金融產(chǎn)品的多元化,為碳交易市場提供了更多的產(chǎn)品供應(yīng),為投資者提供了更多的風(fēng)險對沖工具,為資本提供了更多的增值領(lǐng)域。將其他環(huán)境污染物與二氧化碳以一定的轉(zhuǎn)換系數(shù)進(jìn)行對接,或者直接安排其他污染物上市(如CCX)能夠在更大范圍內(nèi)解決環(huán)境問題,同時建立跨品種套利機(jī)制,規(guī)避單一品種過渡投機(jī)風(fēng)險;將多種污染因素進(jìn)行綁定可