國(guó)際金融陳雨露

第10章中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程1跨國(guó)公司長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債管理Long-term

Asset

and

Liability

Managementof

MNC教學(xué)要點(diǎn)了解跨國(guó)公司資本結(jié)構(gòu)管理熟悉長(zhǎng)期融資決策和外債風(fēng)險(xiǎn)管理學(xué)習(xí)國(guó)際稅收規(guī)劃中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程2資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成本章特指企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源中權(quán)益資本和債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)情況

債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，稱(chēng)為杠桿比率或債務(wù)資本比率

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)服務(wù)，是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程3影響資本結(jié)構(gòu)的因素收入穩(wěn)定性收入穩(wěn)定性高，債務(wù)償還有保證企業(yè)成長(zhǎng)性企業(yè)發(fā)展前景看好，對(duì)外部資金需求大信用評(píng)級(jí)

資信好、有合格抵押或擔(dān)保品、風(fēng)險(xiǎn)管理能力高，外部籌資成本低稅收舉債有利于降低稅負(fù)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程4國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程5長(zhǎng)期融資的幣種選擇不同貨幣選擇代表了不同的融資成本影響某種貨幣利率走勢(shì)的因素貨幣政策經(jīng)濟(jì)周期資產(chǎn)價(jià)格季節(jié)性國(guó)際互動(dòng)中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程6外幣融資成本比較中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程7［例］海爾美國(guó)需要300萬(wàn)美元使用三年。融資備選方案有二：Yankee

bond:

14%SGD

Euro

bond:

10%當(dāng)前匯率$0.5/S$。根據(jù)以下情形比較兩種融資方案的成本。SGD匯率不變SGD進(jìn)入升值周期SGD進(jìn)入貶值周期平穩(wěn)貨幣融資：情形I中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程8方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計(jì)匯率美元支付S$60$0.5$30S$60$0.5$30S$660$0.5$33010%堅(jiān)挺貨幣融資：情形II中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程9方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計(jì)匯率美元支付S$60$0.55$33S$60$0.60$36S$660$0.65$42920.11%疲軟貨幣融資：情形III中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程10方案1年末2年末3年末年融資成本A.美元支付$42$42$34214%B.估計(jì)匯率美元支付S$60$0.48$28.8S$60$0.46$27.6S$660$0.40$2642.44%外債風(fēng)險(xiǎn)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程11匯率風(fēng)險(xiǎn)管理安排抵消性現(xiàn)金流入

某中國(guó)公司長(zhǎng)期向日本出口。如果日元貶值，會(huì)減少公司的人民幣現(xiàn)金流入。若安排抵消性日元債券融資，則日元貶值會(huì)使得公司償還債券本息的人民幣現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少。

由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同方向變動(dòng)，日元匯率波動(dòng)不會(huì)嚴(yán)重影響公司凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程12匯率風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)用遠(yuǎn)期合約一家中國(guó)公司借入10年期日元固定利率貸款20億元，每半年還本付息一次。該公司利用遠(yuǎn)期合約對(duì)債務(wù)支出進(jìn)行保值。2004年10月，公司還本付息額為1.842億日元。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程13匯率遠(yuǎn)期匯率6月后即期匯率6月后即期匯率7．75657．65307．8575實(shí)際支付的人民幣(萬(wàn)元)1428．581409．521447．18遠(yuǎn)期保值的成本收益(萬(wàn)元)－19.06＋18．6匯率風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)用貨幣期權(quán)日元看漲期權(quán)合約的執(zhí)行匯率為JPY100=RMB7.8，合約金額為1.842億日元，期權(quán)費(fèi)為每一百日元0.03元人民幣。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程14還款日市場(chǎng)匯率期權(quán)費(fèi)/百日元是否執(zhí)行合約支付的人民幣/百日元支付的人民幣總金額（萬(wàn)元）7.90.03元人民幣執(zhí)行7.831442.127.70.03元人民幣不執(zhí)行7.731423.7利率風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程15利率風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程16貨幣互換利率風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程17國(guó)際稅收規(guī)劃稅收是企業(yè)的資金流出，具有強(qiáng)制性、無(wú)償性和固定性特征跨國(guó)公司國(guó)際稅收規(guī)劃考察各國(guó)稅收特征，比較具體稅收規(guī)定

調(diào)整稅收支付主體、項(xiàng)目和金額，爭(zhēng)取合理避稅或減稅中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程18國(guó)際稅收主要種類(lèi)所得稅預(yù)提稅

對(duì)本國(guó)居民或法人向外國(guó)投資人和債權(quán)人支付股利、利息所征的稅收稅收滾動(dòng)經(jīng)營(yíng)虧損通過(guò)前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益避免雙重征稅協(xié)議稅收抵免中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程19轉(zhuǎn)移定價(jià)指人為制定背離正常市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)部交易價(jià)格和費(fèi)用控制內(nèi)部現(xiàn)金流量，降低總體稅負(fù)轉(zhuǎn)移貨幣資金，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)基于合法避稅，追求利潤(rùn)/企業(yè)價(jià)值最大化中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程20例題示范中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程21某中國(guó)企業(yè)(33%)在泰國(guó)(30%)和挪威

(40%)各有一家子公司，利潤(rùn)匯回前需向東道國(guó)繳納所得稅。假定泰國(guó)子公司向挪威子公司每年供貨

2000萬(wàn)元。轉(zhuǎn)移定價(jià)下泰國(guó)子公司挪威子公司合并值銷(xiāo)售收入減：產(chǎn)品成本231525232515毛利潤(rùn)減：其他費(fèi)用8222104稅前收入減：所得稅61.80061.8凈收益4.204.2中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院國(guó)際金融精品課程22復(fù)習(xí)要點(diǎn)跨國(guó)公司資本結(jié)構(gòu)都受哪些因素影響？如何理解子公司資