中國遠(yuǎn)洋案例課件

中國遠(yuǎn)洋的簡介中國遠(yuǎn)洋控股股份〔簡稱“中國遠(yuǎn)洋〞〕于2005年3月3日在中華人民共和國注冊成立，2005年6月30日在香港聯(lián)交所主板成功上市〔股票編號：1919〕，2007年6月26日在上海證券交易所成功上市〔股票編號：601919〕。中國遠(yuǎn)洋是中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸〔集團(tuán)〕總公司〔與其下屬公司合稱“中遠(yuǎn)集團(tuán)〞，全球第二大綜合性航運(yùn)公司〕的上市旗艦和資本平臺。公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)中國遠(yuǎn)洋正式在聯(lián)交所主板掛牌交易2005.6200620072021202120212021中國遠(yuǎn)洋A股股票在上海證券交易所上市，且中國遠(yuǎn)洋進(jìn)入滬深300和中證100等指數(shù)中國遠(yuǎn)洋簽訂遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，虧損嚴(yán)重中國遠(yuǎn)洋成功入圍“中國25家最受尊敬上市公司評選〞中遠(yuǎn)洋憑借良好的品牌形象成功入圍中國25家最受尊敬上市公司全明星榜

中遠(yuǎn)集運(yùn)與日本鐵路貨運(yùn)合作在中日航線上開展海鐵聯(lián)運(yùn)中國遠(yuǎn)洋控股歷年重大事件事件2021年12月16日，中國遠(yuǎn)洋公告，由于反映國際干散貨航運(yùn)市場即期運(yùn)價水平的波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)〔BDI指數(shù))持續(xù)暴跌，該公司所屬干散貨船公司所持有的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議〔FFA〕浮虧近40億元。截至12月12日，所屬干散貨船公司持有的FFA，公允價值變動損失合計為53.8億元人民幣，由于已交割局部實現(xiàn)收益為14.3億元，因此相抵后浮虧39.5億元。根據(jù)中國遠(yuǎn)洋公布的三季度報，公司7-9月份凈利潤人民幣55.6億元，這也意味著當(dāng)前FFA公允價值變動的損失規(guī)模幾乎相當(dāng)于該公司第三季度的收益。該指數(shù)是由假設(shè)干條傳統(tǒng)的干散貨船航線的運(yùn)價，按照各自在航運(yùn)市場上的重要程度和所占比重構(gòu)成的綜合性指數(shù)。該協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量、價格日期、交割價格計算方法等，雙方約定在未來某一時點，收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運(yùn)費(fèi)指數(shù)價格與合同約定價格的運(yùn)費(fèi)或租金差額。中遠(yuǎn)與寶鋼簽訂了一份長期運(yùn)貨合同2021.32021年上半年2021年第三季度2021年第四季度分析歷程中國遠(yuǎn)洋早早鎖定了近80%運(yùn)營天數(shù)的運(yùn)價中遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議上的公允價值損失已經(jīng)到達(dá)23億中遠(yuǎn)公司所屬干散貨船公司所持遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議浮虧近40億元關(guān)于簽訂FFA協(xié)議從2007年開始，中國遠(yuǎn)洋旗下的干散貨子公司就在陸續(xù)簽訂FFA協(xié)議，簽訂的時間和期限都不同。而在08年三季度以前，中遠(yuǎn)從事的FFA操作都是盈利的，這從中國遠(yuǎn)洋2007年年報和2021年中報中就可以得到證明。2007年，中國遠(yuǎn)洋所持FFA年度內(nèi)公允價值變動損益為13.5億元，較2006年大幅增加10.5元；當(dāng)年已交割局部實現(xiàn)收益11.5億元，較2006年大幅增加9.9億元。但是，2021年三季度以來BDI的暴跌使得中國遠(yuǎn)洋措手不及，在2021年5月份攀上萬點頂峰后，至今跌幅已逾九成。僅最近兩月，BDI就從9月30日的3217點跌至12月12日的764點。關(guān)于簽訂FFA協(xié)議中國遠(yuǎn)洋簽訂FFA協(xié)議的初衷中國遠(yuǎn)洋簽訂一系列FFA協(xié)議，主要是為了在未來運(yùn)價看漲、運(yùn)力看緊的預(yù)期下鎖定局部經(jīng)營性租船業(yè)務(wù)租金的本錢，其實際是對租金本錢進(jìn)行的現(xiàn)金流量的套期保值。什么原因招致了如此巨大的損失？主要兩個原因08年金融危機(jī)使得BDI指數(shù)暴跌BDI高位做多招致巨額浮虧5月最高點11793點跌到目前829點說明：中國遠(yuǎn)洋此前參與FFA交易，正好處于BDI持續(xù)上漲的時期，作為FFA買方，很好地鎖定了經(jīng)營本錢，并且享受到了衍生品交易帶來的額外收益。但BDI不可能永遠(yuǎn)上漲，而且掉頭下跌的速度和幅度超出了包括中國遠(yuǎn)洋在內(nèi)的大多數(shù)買入者的預(yù)期，這讓慣性看漲思維來不及調(diào)整風(fēng)險控制策略。12月5號跌至663點這一歷史最低點

9月30日，BDI指數(shù)跌落至3217點，較高點跌幅高達(dá)72.7%2021年上半年，中國遠(yuǎn)洋早早鎖定了近80%運(yùn)營天數(shù)的運(yùn)價。此時BDI指數(shù)還處于歷史高位，幾乎所有人都預(yù)計，未來航運(yùn)市場的需求依然會繼續(xù)增加，運(yùn)價仍有大幅上漲的可能。于是，基于前期的市場趨勢以及公司的實際狀況，中國遠(yuǎn)洋為鎖定租入船運(yùn)力本錢，公司所屬干散貨船公司前期買入了一定數(shù)量的FFA。然而，正是由于不斷做多FFA，頭寸不斷放大，當(dāng)進(jìn)入第三季度后，隨著BDI指數(shù)的不斷回落，F(xiàn)FA的殺傷力也開始顯現(xiàn)出來。其二、BDI高位做多招致巨額浮虧質(zhì)疑對于中國遠(yuǎn)洋曝出近40億元的FFA浮虧，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑中國遠(yuǎn)洋在高位繼續(xù)做多，而且頭寸如此之大，這根本不是套保，而是典型的投機(jī)。從中國遠(yuǎn)洋的經(jīng)營模式看，大規(guī)模租入船和FFA買入“紙船〞同時進(jìn)行，從這種行為理解看，實際上是同向做多行為，F(xiàn)FA實際上并沒有起到套期保值作用，反而放大了風(fēng)險。其他利用FFA的案例一些投機(jī)者違背了簽訂FFA的套期保值初衷,本末倒置,將FFA視為利潤的源泉,通過控制BDI的指標(biāo)來獲取暴利。其中最有名的臺灣的TMT公司,該公司購入巨額FFA產(chǎn)品,而做多BDI.比方讓自己的船閑置在港口曬太陽,從而造成某些航線的運(yùn)力緊張,以犧牲自己船舶營運(yùn)利潤和固定本錢為代價換取更多的FFA市場收益。而判斷失誤的加拿大船舶營運(yùn)商北美輪船(NASL)由于在FFA交易中虧損3000萬美元而宣告破產(chǎn)。總結(jié)正確做法FFA作為風(fēng)險管理工具，中國遠(yuǎn)洋這類航運(yùn)商應(yīng)該成為FFA的賣出方，才能真正對沖BDI指數(shù)下跌帶來的經(jīng)營損失。至少應(yīng)該對自己擁有的204艘屬公司擁有的運(yùn)力貨船進(jìn)行“做空〞，以防止BDI的下跌帶來的收益減少。另外，從目前公開信息看，中國遠(yuǎn)洋持有的FFA“多單〞只被動地接受BDI暴跌而并未采取對沖操作。正確的做法是在BDI大幅下跌時，通過減持或全部對沖FFA“多單〞來的減少損失。歸納正確做法中國企業(yè)該如何運(yùn)用這類工具由于衍生工具在我國開展年數(shù)不長，是個比較新的事物，大多中國企業(yè)沒有充分了解其中的風(fēng)險，此前中國公司國際期貨損失的案例層