試驗設備及服務龍頭蘇試試驗研究報告

試驗設備及服務龍頭蘇試試驗研究報告環(huán)境試驗領跑者，芯片驗證生力軍試驗行業(yè)龍頭，業(yè)務布局全面公司具備全產業(yè)鏈實驗服務能力，客戶覆蓋院所高校，市占率全國領先。蘇試試驗前身為1956年成立的蘇州試驗儀器總廠，2008年底蘇試總廠與潤安投資組建蘇州蘇試試驗儀器有限公司，2011年改制為股份有限公司，2015年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2019年公司收購上海宜特，形成了從元器件到終端產品的全產業(yè)鏈檢測服務能力。公司致力于為客戶提供環(huán)境試驗設備及解決方案，市占率全國領先，主要客戶為各大研究院所和知名高校，下游包括電子電器、航空航天、船舶、汽車軌交等領域。鐘瓊華通過蘇試總廠實控公司，業(yè)務依托子公司布局全國。公司第一大股東蘇試總廠持有公司35.71%股份；公司實際控制人鐘瓊華直接持有公司0.3%的股份，并通過蘇試總廠及員工持股計劃間接持股，合計持有公司12.19%的股份；公司其余股東持股較為分散。由于試驗服務業(yè)務具備較強的地域性，公司在客戶集中地區(qū)積極設立子公司拓展業(yè)務地理范圍。子公司可獨立為當?shù)乜蛻籼峁┰囼灧?，也可以分包集團承接的全國性檢測任務，母公司與各子公司形成了緊密的合作體系。以試驗設備和試驗服務為主業(yè)，拓展集成電路驗證業(yè)務。公司傳統(tǒng)主業(yè)為試驗設備銷售，具體包括振動試驗設備、力學和環(huán)境綜合試驗設備、分析測試系統(tǒng)和傳感器，下游客戶主要為大型設備生產制造型企業(yè)、專業(yè)研發(fā)機構、各大高等院校和軍工設備商等。公司利用自身在環(huán)境與可靠性試驗設備領域的研發(fā)和生產優(yōu)勢，拓展了第三方試驗服務業(yè)務，包括環(huán)境試驗、可靠性試驗、電磁兼容試驗、材料性能試驗等。2019年公司收購上海宜特，業(yè)務進一步延伸至集成電路驗證與分析服務領域，實現(xiàn)全產業(yè)鏈實驗服務的業(yè)務布局。下游需求旺盛，收入業(yè)績快速增長收入增長穩(wěn)健，業(yè)績增速持續(xù)提升。受益于下游需求旺盛，2016年至2020年公司營收由3.94億元增長至10.57億元，復合增長率達31.7%；歸母凈利潤由0.54億元增長至1.31億元，復合增長率達22.9%，增速持續(xù)提升。受益于收購上海宜特帶來的業(yè)務增量，2020年公司營收和凈利潤的同比增速分別為50.34%和70.54%。2021年前三季度，公司繼續(xù)保持良好增長勢頭，實現(xiàn)營業(yè)收入10.57億元，同比增長29.45%；實現(xiàn)凈利潤1.31億元，同比增長70.54%，遠超上年同期。電子電器行業(yè)客戶是公司營收和毛利的主要來源。按2020年對營收和毛利貢獻排序，公司業(yè)務下游應用行業(yè)主要有電子電器、科研及檢測機構、航空航天、汽車軌交、船舶五大類。電子電器為公司業(yè)務主要下游行業(yè)，2016-2020年該領域營收及毛利占比穩(wěn)定，是公司營收及毛利的第一大貢獻端。2020年電子電器領域貢獻營收4.88億元，占公司總營收的41.16%；貢獻毛利2.43億元，占公司總毛利的46.17%。毛利率水平保持穩(wěn)定，凈利率迎邊際改善。公司近年來毛利率水平大體保持穩(wěn)定，2020年毛利率達44.3%，2021年前三季度毛利率上行至45.3%。2016-2020年公司期間費用率由27.3%逐漸上升至31%，主因系：1）公司銷售規(guī)模擴大導致銷售費用增長；2）公司銀行貸款及發(fā)行可轉債增加導致支付利息增加，進而導致財務費用上升幅度較大。受益于公司營運模式的改善和管理能力提升，2021Q3期間費用率下降至29.7%。綜合上述影響，公司凈利率由2016年的15.4%下降至2020年的12.1%，2021年前三季度凈利率上行至14.3%。隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，公司未來盈利能力或進一步提升。存貨和原材料持續(xù)高位，現(xiàn)金流情況較好?；蛴捎谙掠慰蛻粲唵卧黾樱驹黾咏洜I儲備，2020年存貨和原材料規(guī)模保持高位，分別達到2.82億元和0.87億元。公司近年來經營性凈現(xiàn)金流均為正值，2020年經營性凈現(xiàn)金流達2.48億元，同比大增199.6%，主要系上海宜特并表及銷售回款較前期增加所致。整體來看，公司近年經營性現(xiàn)金流較為充裕，經營狀況良好。硬科技崛起，試驗需求提升檢驗檢測服務行業(yè)：助力硬科技蓬勃發(fā)展國家政策明確檢驗檢測服務行業(yè)戰(zhàn)略地位，支持硬科技快速發(fā)展。近年來，隨著國家對供給側結構性改革重視程度的不斷加強，檢驗檢測服務行業(yè)的硬科技提升對于我國進行產業(yè)升級，提升產品質量和科技水平至關重要。國家推進一系列政策出臺，鼓勵社會力量的參與，促進檢測行業(yè)的健康發(fā)展，推動檢驗檢測服務行業(yè)技術硬實力的快速提升。全球檢測市場穩(wěn)步擴張，中國市場占比持續(xù)提升。隨著全球經濟的不斷發(fā)展，終端花費和檢測意愿度不斷提升，檢驗檢測服務業(yè)取得長足發(fā)展。根據(jù)中國產業(yè)信息網(wǎng)的推算，近年來全球檢驗檢測服務業(yè)市場規(guī)模平均增速約為6%，2020年全球檢測市場規(guī)模超1800億歐元。同時，我國檢測市場快速發(fā)展，在全球檢測市場的占比迅速上升，2019年中國檢測市場在全球檢測市場的占比超18%。全社會R&D經費投入復合增長率超10%，促進我國檢驗檢測服務行業(yè)市場高速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年我國R&D經費投入達27864億元，同比增長14.2%，占當年國內生產總值的2.44%。根據(jù)我國“十四五”發(fā)展規(guī)劃，未來五年我國研究與試驗發(fā)展經費投入年均增速將高于7%，將有力推動我國檢驗檢測服務行業(yè)市場快速發(fā)展。檢測是提高工業(yè)品質量控制能力的關鍵環(huán)節(jié)之一，硬科技發(fā)展拉動試驗設備和服務市場快速擴容。在國家相關支持性產業(yè)政策和不斷加大的全社會研究與試驗發(fā)展經費投入拉動下，檢驗檢測服務行業(yè)的硬科技實力得到快速提升，帶動試驗設備和服務市場的迅速增長。近年來，我國檢驗檢測服務業(yè)迎來發(fā)展的黃金時代，年均增速均超10%，在2020年超過3500億元。第三方業(yè)務資質門檻高，不同類型試驗要求各異第三方實驗室立場獨立、服務領域廣泛，業(yè)務資質認證要求高。隨著近年來下游行業(yè)的飛速發(fā)展，我國建立起了多層次的環(huán)境與可靠性試驗專業(yè)實驗室，公司主要從事的第三方試驗服務業(yè)務具有立場獨立、服務領域廣泛的特點，市場化程度較高，市場份額集中度較低。由于第三方檢測服務業(yè)為知識密集型、資金密集型行業(yè)，在實踐中，試驗客戶普遍要求從事環(huán)境與可靠性試驗的第三方實驗室具有國家認可委員會頒發(fā)的實驗室認可資質，并在經認可的能力范圍內提供試驗服務，進入行業(yè)的資質壁壘較高。檢驗檢測服務業(yè)覆蓋范圍廣泛，細分市場和企業(yè)較為分散。我國檢驗檢測服務業(yè)現(xiàn)已覆蓋建筑工程、環(huán)保、衛(wèi)生、農業(yè)、質檢、食品、藥品、機械、電子、輕工、紡織、航空等國民經濟各個領域。檢驗檢測服務根據(jù)其對象以及測試項目的不同，可分為計量業(yè)務、可靠性與環(huán)境試驗、電磁兼容檢測、環(huán)保檢測、食品檢測、化學分析等細分市場。不同類型試驗服務對設備、人員等均有不同要求，目前公司業(yè)務主要覆蓋環(huán)境與可靠性試驗、電磁兼容和集成電路驗證三大領域。環(huán)境與可靠性試驗：廣泛應用于軍民用領域環(huán)境與可靠性試驗是將被試樣本置于未來可能出現(xiàn)的模擬環(huán)境中，測試各項相關指標并檢驗可靠性的試驗。機器設備在未來工作環(huán)境中會遇到例如震動、承壓、噪聲、溫度及濕度變化等常規(guī)或極端情況。環(huán)境與可靠性試驗通過檢驗樣本在預設環(huán)境中的表現(xiàn)，使用數(shù)據(jù)分析、設置對照組等研究方法，對樣本的質量做出科學客觀的結論，從而幫助制造商發(fā)現(xiàn)問題源頭，提供改進方向。同時環(huán)境與可靠性試驗的普及，可以幫助減少買賣雙方的信息不對稱，為建立行業(yè)量化標準提供基礎，并推動制造業(yè)整體質量控制能力的提高。環(huán)境與可靠性試驗設備專業(yè)性、綜合性強，種類豐富多樣。環(huán)境與可靠性試驗包括力學環(huán)境試驗、氣候環(huán)境試驗和綜合環(huán)境試驗三大類，在軍品和民用制造品的產品研發(fā)和量產中扮演著重要的角色。環(huán)境試驗是產品的基本試驗，主要應用于產品的研制階段；而產品可靠性試驗則貫穿產品從研制到生產、出廠的整個生產周期。環(huán)境與可靠性試驗為客戶提供研發(fā)、生產試驗的一體化解決方案，可以服務多產業(yè)、多類別客戶。環(huán)境與可靠性試驗業(yè)務上游為試驗設備的制造商，下游為制造業(yè)企業(yè)和科研院所。環(huán)境與可靠性試驗服務的下游行業(yè)應用非常廣泛，客戶涉及軍用武器裝備、航空航天，民用電子、電力設備及新能源、汽車、機械等多個行業(yè)的企業(yè)和各大相關高校、科研院所。環(huán)境與可靠性試驗市場規(guī)模超百億，年增速高于10%。環(huán)境可靠性檢測技術最早伴隨軍工發(fā)展而來，后逐漸普及到國民生活各方面，且與國家整體經濟發(fā)展與研發(fā)投入規(guī)模高度相關。近年來，隨著我國國民經濟和技術檢測服務總體市場的高速發(fā)展，環(huán)境可靠性試驗市場容量始終以高于10%的增速快速擴張；2018年，環(huán)境與可靠性試驗服務及設備市場規(guī)模分別達到100.9億和138.1億。下游行業(yè)需求增長持續(xù)拉動環(huán)境與可靠性試驗設備及服務市場增長。近年來，隨著我國國民經濟的持續(xù)增長，我國航空航天、電子信息、汽車及軌道交通等行業(yè)市場規(guī)模不斷擴大，研發(fā)投入逐年增長。隨著國家相關標準的制定和完善，下游產業(yè)需求的快速擴張對產品可靠性的要求越來越高，催生了對環(huán)境與可靠性試驗服務及其試驗設備的巨大需求，推動我國環(huán)境可靠性檢測市場快速增長。電磁兼容（EMC）檢測：聚焦軍民用電子設備電磁兼容(EMC)檢測主要針對電子設備中電磁波發(fā)射裝置和接收裝置的兼容性問題。隨著技術的發(fā)展，一個成熟的電子設備系統(tǒng)往往包含大量的發(fā)射和接收組件。每一個組件能夠獨立運行，具備抵抗環(huán)境和其他電磁噪音的干擾能力和對電磁信號的敏感性，成為一個電子設備順利運行的基礎。因為EMC關系到元件的相對位置，結構形式和電子系統(tǒng)的整體設計，測試一般在環(huán)境與可靠性測試之前進行，通過測試意味著電子設備已經基本具備了設計功能，未能通過測試則意味著設備仍需要底層設計結構的調整。EMC的下游市場主要集中在軍用和民用電子設備兩個方面，市場潛力巨大。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下，電子設備對傳統(tǒng)行業(yè)的滲透率穩(wěn)步提升。在民用領域，EMC廣泛用于交