第四章套期保值

第四章套期保值考點一、套期保值的定義套期保值又稱避險、對沖，本質上是一種轉移風險的方式，指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物，以期對沖價格風險的方式?？键c二、套期保值的實現(xiàn)條件期貨品種及合約數(shù)量的確定應保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價值變動大體相當。期貨頭寸應與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物。期貨頭寸持有的時間段要與現(xiàn)貨市場承擔風險的時間段對應起來?？键c三、套期保值者定義與種類套期保值者是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或將期貨合約作為其現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物，以期貨對沖現(xiàn)貨市場價格風險的機構和個人。套期保值者具有以下特點生產、經(jīng)營或投資活動面臨較大的價格風險，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性。避險意識強，希望利用期貨市場規(guī)避風險，而不是像投機者那樣通過承擔價格風險獲取收益。生產、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實力和操作經(jīng)驗，一般來說規(guī)模較大的機構和個人比較適合做套期保值。套期保值在操作上，套期保持者所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時間長。套期保值的種類：套期保值分為兩種：一種是用來回避未來某種商品或資產價格下跌的風險，稱為賣出套期保值；另一種是用來回避未來某種商品或資產價格上漲的風險，稱為買入套期保值。賣出套期保值又稱空頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產的價格下跌風險的操作。買人套期保值又稱多頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預期對沖現(xiàn)貨商品或資產空頭，或者未來將買入的商品或資產的價格上漲風險的操作考點四、套期保值的應用1、 賣出套期保值的應用主要適用情形投資者持有某種商品或資產(此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸)，擔心市場價格下跌，使其持有的商品或資產市場價值下降，或者其銷售收益下降。投資者已經(jīng)按固定價格買入未來交收的商品或資產(此時持有現(xiàn)貨多頭頭寸)，擔心市場價格下跌，使其商品或資產市場價值下降或其銷售收益下降。投資者預計在未來要銷售某種商品或資產，但銷售價格尚未確定，擔心市場價格下跌，使其銷售收益下降。2、 買入套期保值的應用主要適用情形投資者預計在未來要購買某種商品或資產，購買價格尚未確定時，擔心市場價格上漲，使其購入成本提高。投資者目前尚未持有某種商品或資產，但已按固定價格將該商品或資產賣出(此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸)，擔心市場價格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。投資者按固定價格銷售某商品的產成品及其副產品，但尚未購買該商品進行生產(此時處于現(xiàn)貨空頭頭寸)，擔心市場價格上漲，購入成本提高考點五、完全套期保值與不完全套期保值完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈虧與現(xiàn)貨頭寸虧盈幅度完全相同。現(xiàn)實操作中，往往導致不完全套期保值。其原因如下：期貨價格與現(xiàn)貨價格變動幅度并不完全一致。期貨合約標的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導致波動幅度差異。期貨與現(xiàn)貨兩個市場之間的頭寸數(shù)量不一致。缺少對應的期貨品種，替代品的相關程度未達到足夠理想?？键c六、基差概述基差概念基差是指某一特定地點某種商品或資產的現(xiàn)貨價格與相同商品或資產的某一特定期貨合約價格的價差?；?現(xiàn)貨價格-期貨價格影響基差大小的因素時間差價：時間影響基差主要表現(xiàn)在持倉費上。持倉費是指倉儲費、保險費和利息等費用的總和。理論上，當期貨合約到期時，持倉費會減小到零，基差也將變?yōu)榱闫焚|差價：現(xiàn)貨商品與期貨合約標準等級商品的差異地區(qū)差價：現(xiàn)貨所在地與交割地點不一致，有運費差價?；钆c正反向市場正向市場：現(xiàn)貨價格低于期貨價格、近期合約價格低于遠期合約價格，基差為負值。在正向市場中，期貨價格高于現(xiàn)貨價格的部分與持倉費的高低有關，持倉費體現(xiàn)的是期貨價格形成中的時間價值。反向市場：現(xiàn)貨價格高于期貨價格、近期合約價格高于遠期合約價格，基差為正值。反向市場出現(xiàn)的原因，一是市場近期對某種商品或資產的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價格大幅增加;二是預計將來該商品的供給會大幅度增加，導致期貨價格大跌?；畹淖儎踊钭邚姡夯畹闹翟絹碓酱螅⒁獯酥挡⒎墙^對值，而是正常值?；钭邚姷闹饕樾斡鞋F(xiàn)貨價格漲幅超過期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅小于期貨價格跌幅?；钭邚娭饕?種情形：①基差由-10縮小到-5(僅屬于正向市場);②基差由-10縮小到0并逐步擴大到5(市場由正向市場向反向市場轉變)；③基差由5擴大到10(僅屬于反向市場)（2） 基差走弱：基差的值越來越小，注意此值并非絕對值，而是正常值?；钭呷醯闹饕樾问乾F(xiàn)貨價格漲幅小于期貨價格漲幅，以及現(xiàn)貨價格跌幅超過期貨價格跌幅?；钭呷踔饕?種情形：①基差由10縮小到5（僅屬于反向市場）;②基差由5縮小到0并逐步擴大到-5（市場由反向市場向正向市場轉變）；③基差由-5擴大到-10（僅屬于正向市場）。（3）無論基差走強還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會趨向于零。考點七、基差變動與套期保值效果基差保值的實質是用較小的基差風險代替較大的現(xiàn)貨價格風險考點八、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量風險對沖程度的指標，可以用來評價套期保值效果。通常采取的方法是比率分析法，即期貨合約價值變動抵消被套期保值的現(xiàn)貨價值變動的比率來衡量。考點九、套期保值操作的擴展（一）交割月份的選擇交割月份的選擇主要應考慮以下方面：①合約流動性；②合約月份不匹配；③不同合約基差的差異性。（二） 套期保值比率的確定企業(yè)可以結合不同目的，靈活確定套期保值比率，不一定完全按照“ 1:1”的比率操作。（三） 期轉現(xiàn)與套期保值（1） 概念：期貨轉現(xiàn)貨交易，簡稱期轉現(xiàn)交易，是指在期貨合約到期前，雙方向交易所申請期轉現(xiàn)交易，按約定價格將各自頭寸平倉，結束套期保值交易。與此同時，交易雙方按照協(xié)商好的價格、商品品質、交割地點等進行現(xiàn)貨商品的交收。（2） 優(yōu)越性：①加工企業(yè)和生產經(jīng)營企業(yè)可以節(jié)約期貨交割成本：②比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷：③比遠期合同交易和期貨實物交割更有利。（3） 基本流程：①尋找交易對手；②交易雙方商定價格；③向交易所提出申請；④交易所核準;⑤辦理手續(xù):⑥納稅。（四） 期現(xiàn)套利操作期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。若價差和持倉費存在較大差異，期現(xiàn)套利可能出現(xiàn)。（五）基差交易(1)點價交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。升貼水的高低與點價所選取的期貨合約月份的遠近、 期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運費以及期貨交割商品品質與現(xiàn)貨交割商品品質的差異有關。根據(jù)確定實際交易價格的權利歸屬劃分，點價交易可分為買方叫價交易和賣方叫價交易。(2)基差交易是指企業(yè)按某一期貨合約價格加減升貼水方式確立點價方式的同時，在期貨市場進行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風險的操作?；罱灰着c一般的套期保值操作的不同之處在于保證企業(yè)在套期保值建倉時， 就已經(jīng)知道了平倉時的基差，從而減少了基差變動的不確定性，降低了基差風險。二、企業(yè)開展套期保值業(yè)務的注意事項首先結合自身情況(包括行業(yè)風險狀況、市場動態(tài)風險狀況和企業(yè)自身的風險偏好)進行評估，判斷是否需要