智能化汽車行業(yè)市場分析

智能化汽車行業(yè)市場分析1整車端：電動(dòng)智能化革命持續(xù)，競爭格局演變1.1乘用車：優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)驅(qū)動(dòng)增長乘用車整體：政策等因素驅(qū)動(dòng)下，22年下半年乘用車銷量強(qiáng)勁增長。購置稅減半等政策刺激下，2022年6月以來，乘用車市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。根據(jù)中汽協(xié)口徑，2022年1-10月,乘用車銷量實(shí)現(xiàn)1921.8萬輛，同比+14%。消費(fèi)升級(jí)與替換需求推動(dòng)乘用車銷售結(jié)構(gòu)高端化。乘用車消費(fèi)升級(jí)趨勢明顯，缺芯導(dǎo)致整車廠車型供給結(jié)構(gòu)變化加強(qiáng)銷售結(jié)構(gòu)高端化趨勢。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，22Q1~Q3，20萬元以上車型銷售407萬輛，占比24%，較2021年提升。新能源乘用車：優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求，銷量增長保持強(qiáng)勁趨勢。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1~9月中國新能源乘用車銷量達(dá)到435.6萬輛，同比+114%，滲透率提升至26%。其中，純電動(dòng)乘用車銷量337.4萬輛，同比+102%；插電混動(dòng)乘用車銷量98.2萬輛，同比+170%。多款全新車型上市，增加優(yōu)質(zhì)供給。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前10月，BEV車型中的五菱宏光Mini、ModelY、Model3、海豚、元PLUS、漢，PHEV車型中的宋DM、元PLUSDM，月均銷萬輛級(jí)別。此外，元PLUS、驅(qū)逐艦05、帝豪LHiX、奔馳EClass等全新車型表現(xiàn)優(yōu)異，銷量排名進(jìn)入前十。2023年電動(dòng)車將全面退補(bǔ)，優(yōu)質(zhì)供給支撐銷量增長。2023年起，新能源乘用車補(bǔ)貼將全面取消，但免征車輛購置稅政策將延續(xù)至2023年底。但電動(dòng)車供給優(yōu)質(zhì)，2022年多款熱門車型漲價(jià)背景下，仍未影響相關(guān)車型銷量。電動(dòng)車強(qiáng)勁增長態(tài)勢將繼續(xù)拉動(dòng)乘用車銷量增長,預(yù)計(jì)2023年我國乘用車銷量2430萬輛，同比+1%。1.1.1優(yōu)勢品牌地位確立，競爭格局持續(xù)演化電動(dòng)車行業(yè)洗牌開啟，競爭格局持續(xù)演化。我國電動(dòng)車市場頭部品牌產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢凸顯，市占率持續(xù)擴(kuò)大；中部品牌市場份額收窄；尾部品牌市場份額擴(kuò)大，仍有新進(jìn)入者加入競爭，行業(yè)競爭格局激烈化。2021年，我國電動(dòng)車市場CR5為53%，同比+7.9pct；2022年前10月，我國電動(dòng)車市場CR5為55%。行業(yè)競爭格局演化背景下，勝出車企將享有高于行業(yè)的增速。頭部品牌優(yōu)勢顯著，比亞迪市場地位快速抬升，特斯拉市場地位穩(wěn)固。隨著電動(dòng)車市場競爭逐步充分，新能源車補(bǔ)貼逐漸退坡，比亞迪憑借產(chǎn)品優(yōu)勢與品牌積淀，市場份額快速提升。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前10月，比亞迪銷量為139.2萬輛，同比+239%，市占率爬升至28%；其中，宋DM月均銷量達(dá)2萬輛以上，秦PLUSDM-i、海豚、元PLUS、漢月均銷量達(dá)1萬輛以上。2022年前10月，特斯拉銷量為55.5萬輛，同比+55%，市占率略下滑至11%。頭部品牌以外，新進(jìn)入者不斷涌入，傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型，競爭格局激烈化。1）新勢力市場份額遭受擠壓。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前10月，蔚來、小鵬、理想電動(dòng)車銷量分別為10.3萬輛、10.4萬輛、9.7萬輛，分別同比+43%、+56%、+54%。受比亞迪優(yōu)勢凸顯、傳統(tǒng)車廠逐步發(fā)力、新進(jìn)入者不斷加入等因素影響，蔚來、小鵬、理想市占率分別下滑至2.0%、2.1%、1.9%。2）傳統(tǒng)自主品牌加速電動(dòng)化。傳統(tǒng)自主品牌電動(dòng)車銷量以A00級(jí)低端車型為主，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2022年前10月，廣汽埃安、長城汽車、吉利汽車（包含沃爾沃）、長安汽車電動(dòng)車銷量分別為21.2萬輛、10.8萬輛、27.1萬輛、17.8萬輛，分別同比+134%、+10%、+244%、+137%。其中，廣汽埃安表現(xiàn)亮眼，AionY月均銷量接近1萬輛。長城汽車受缺芯等因素影響，電動(dòng)化進(jìn)行加速受阻，下半年推出哈弗H6PHEV、芭蕾貓、閃電貓等車型，加速電動(dòng)化。行業(yè)演變下，銷量是車企提振品牌影響力、發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)降本的關(guān)鍵。此外，需持續(xù)關(guān)注各車企盈利能力、研發(fā)支出，以判斷車企的持續(xù)生命力：1）盈利能力：電動(dòng)車企仍待盈利拐點(diǎn)從單車收入來看：特斯拉及新勢力車企定位中高端市場，單車收入較高。自主品牌借助電動(dòng)化、智能化趨勢，推動(dòng)品牌向上，單車價(jià)值持續(xù)提高。從毛利率來看：特斯拉、理想、長城、長安毛利率水平較高。2022年受原材料價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張等因素的影響，部分車企毛利率承壓。特斯拉、比亞迪較順利轉(zhuǎn)嫁原材料上漲壓力實(shí)現(xiàn)毛利率提升，長城、長安保持品牌向上趨勢實(shí)現(xiàn)毛利率提升。從凈利率來看：新勢力車企整體銷量較低，車型及技術(shù)研發(fā)、品牌生態(tài)與營銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建仍給公司帶來較大成本壓力，凈利率仍為負(fù)。2）研發(fā)支出：電動(dòng)化智能化革命進(jìn)行時(shí)，研發(fā)是車企未來發(fā)展的動(dòng)力源泉從研發(fā)投入絕對(duì)值來看：上汽集團(tuán)、比亞迪、特斯拉、長城汽車研發(fā)投入較為領(lǐng)先。從研發(fā)投入占營收比例來看：新勢力車企銷量較低，研發(fā)費(fèi)用率高，近年隨著銷量增長而回落。自主品牌中，長城汽車自2021年起，研發(fā)投入強(qiáng)度有明顯提升。預(yù)計(jì)2023年我國新能源汽車銷量為892萬輛，同比+31%，新能源乘用車銷量為851萬輛，同比+31%。其中，特斯拉銷量90萬輛，同比+31%；以蔚小理為代表的新勢力銷量102萬輛，同比+22%；以比亞迪、長城、廣汽埃安為代表的自主車企銷量504萬輛，同比+40%；合資品牌銷量155萬輛，同比+13%。1.1.2電動(dòng)車優(yōu)質(zhì)供給出海，開啟全球大市場供應(yīng)鏈、產(chǎn)品力優(yōu)勢下，電動(dòng)車出口拉動(dòng)我國汽車出海高增長。2022年前10月，我國汽車出口245.6萬輛，同比+54%；其中，新能源汽車出口49.9萬輛，同比+97%，出口占比20%。從月度數(shù)據(jù)來看，受疫情影響3月、4月出口量下滑，5月起供應(yīng)鏈快速恢復(fù)，保持高速增長趨勢。分市場看，我國車企出海主要市場為南美、東南亞等發(fā)展中國家以及部分歐洲、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家。其中歐洲市場以電動(dòng)車出海為主。分車企看，2022年前10月出口量TOP3車企為上汽、奇瑞、特斯拉。據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，上汽、奇瑞、特斯拉出口量分別為62.3萬輛、36.2萬輛、21.9萬輛，同比+51%、72%、68%。電動(dòng)車企加速出海，積極展開海外布局。各車企以電動(dòng)化智能化為契機(jī)，加速全球化布局。各車企主要布局方向?yàn)闁|南亞、南美、中東等發(fā)展中國家，以及歐洲、澳洲國家。2022年底與2023年，比亞迪、蔚來、長城汽車等車企將有多款電動(dòng)車將于歐洲等國家上市，拉動(dòng)出口銷量。1.1.3智能化接力電動(dòng)化，驅(qū)動(dòng)汽車變革下半場智能化為汽車行業(yè)的必然發(fā)展方向。汽車正逐步向電子信息系統(tǒng)控制的智能產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，由單純的交通運(yùn)輸工具逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芤苿?dòng)空間和應(yīng)用終端。智能化是提升汽車功能性的重要手段，也是提高汽車安全性、社會(huì)交通效率的重要方式。根據(jù)我國《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》，到2025年，我國將實(shí)現(xiàn)有條件自動(dòng)駕駛的智能汽車達(dá)到規(guī)?；a(chǎn)，實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應(yīng)用。應(yīng)用層面：1）我國L2級(jí)別自動(dòng)駕駛滲透率已達(dá)25%以上，法規(guī)逐步落地為更高級(jí)別自動(dòng)駕駛掃清障礙。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，22Q2我國L2級(jí)自動(dòng)駕駛滲透率已提升至26.6%。目前L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)已相對(duì)成熟，待相關(guān)法規(guī)進(jìn)一步完善即可實(shí)現(xiàn)落地；L4級(jí)自動(dòng)駕駛測試數(shù)據(jù)的積累也正在加速進(jìn)行。2022年6月《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》通過，條例自2022年8月開始實(shí)施。該條例填補(bǔ)了國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車法律的空白，在國內(nèi)首次對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的準(zhǔn)入登記、上路行駛等事項(xiàng)作出具體規(guī)定，對(duì)不同等級(jí)自動(dòng)駕駛權(quán)責(zé)進(jìn)行立法明確。目前，全球已有17個(gè)國家制定出臺(tái)專門的法律法規(guī)或者修改現(xiàn)有法律法規(guī)，為智能網(wǎng)聯(lián)汽車創(chuàng)新發(fā)展掃清法律障礙。2）智能座艙仍停留在智能助手、娛樂信息系統(tǒng)優(yōu)化的初級(jí)層面。產(chǎn)業(yè)鏈層面：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈可簡單劃分為感知環(huán)節(jié)、控制決策環(huán)節(jié)、執(zhí)行環(huán)節(jié)、運(yùn)維環(huán)節(jié)。其中，電子電器架構(gòu)為智能中樞，線控底盤為執(zhí)行基石，為汽車智能化重要環(huán)節(jié)。電子電器架構(gòu)為汽車智能中樞，中央計(jì)算架構(gòu)仍未落地。電子電器構(gòu)架為汽車智能中樞，正由過去的分布式構(gòu)架向集中式構(gòu)架發(fā)展。目前多數(shù)車企使用域控制構(gòu)架，中央計(jì)算架構(gòu)仍處于研發(fā)進(jìn)程中，尚未落地。線控底盤為汽車智能化基石，線控制動(dòng)、轉(zhuǎn)向、懸架系統(tǒng)滲透率較低。線控底盤可分為線控轉(zhuǎn)向、線控制動(dòng)、線控?fù)Q擋、線控驅(qū)動(dòng)、線控懸架五個(gè)系統(tǒng)，其中線控驅(qū)動(dòng)（油門）已較為成熟滲透率接近100%，線控?fù)Q擋技術(shù)難度小滲透率也較高。線控制動(dòng)與線控懸架技術(shù)已相對(duì)成熟，但裝配率較低。線控轉(zhuǎn)向技術(shù)仍處于發(fā)展中，滲透率極低。1.2商用車：走出低迷，迎來反彈1.2.12022年商用車需求較為低迷2022年商用車銷量較為低迷，下半年跌幅收窄。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年前10月商用車銷量為275.5萬輛，同比-33%；從月度數(shù)據(jù)來看，2022年6月起商用車銷量逐步恢復(fù)，跌幅收窄。需求透支與疫情雙重影響下，貨車銷量大幅下滑。2020年底提前淘汰國三以及2021年7月切換國六標(biāo)準(zhǔn)，提前透支貨車需求；疊加2022年上半年疫情影響，貨車需求低迷。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年前10月貨車銷量為243.9萬輛，同比-34%。多重因素?cái)D壓下，客車銷量持續(xù)下滑。1）長期因素：高鐵、私家車、地鐵等交通工具擠壓下，公路客車需求萎縮。2）短期因素：疫情導(dǎo)致公共交通、旅游需求萎縮，對(duì)應(yīng)客車需求下滑。2022年前10月客車銷量銷量為31.8萬輛，同比-23%。1.2.2貨車銷量有望反彈，提振商用車整體需求復(fù)盤我國貨車銷量，貨車需求可劃分為：運(yùn)輸需求、替換需求，重卡對(duì)于需求波動(dòng)更為敏感。2009Q2-2010年：四萬億刺激下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增長，大宗貨品需求回升，公路需求增加。運(yùn)輸需求增加拉動(dòng)貨車銷量大幅增長。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2009年下半年，貨車與重卡銷量分別為154.3萬輛、36.1萬輛，同比+71%、+123%；2010年，貨車與重卡銷量分別為386.1萬輛、101.5萬輛，同比+30%、+60%。2016Q2-2018年：2016年7月新版GB1589實(shí)施，超載超限治理加嚴(yán)，由此拉動(dòng)新一輪貨車（尤其重卡）替換需求。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年，貨車與重卡銷量分別增長至388.6萬輛、114.8萬輛；2016~2018年CAGR分別為12%、24%。2020年-2021H1：2020年底前推進(jìn)國三柴油貨車提前淘汰，2021年7月柴油新車全面切換國六標(biāo)準(zhǔn)，拉動(dòng)新一輪替換需求。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020年，貨車與重卡銷量分別為468.5萬輛、161.9萬輛，同比+22%、+16%；21H1，貨車與重卡銷量分別為262.6萬輛、104.5萬輛，同比+19%、+28%。2022年：因替換需求提前透支，疫情防控導(dǎo)致運(yùn)輸需求難以釋放，貨車銷量較為低迷。運(yùn)輸需求是拉動(dòng)貨車（尤其重卡）銷量的本質(zhì)要素，與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、物流運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展相關(guān)性較大。1）基礎(chǔ)建設(shè)投資拉動(dòng)：基礎(chǔ)建設(shè)投資增加直接使得建設(shè)項(xiàng)目增加，貨車運(yùn)輸需求增加。基礎(chǔ)建設(shè)投資增加間接拉動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)增長，大宗商品需求增加，貨車運(yùn)輸需求增加。2）物流運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展：民眾生活水平的提高與道路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與優(yōu)化促進(jìn)我國物流運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)展。2021年我國社會(huì)物流總運(yùn)輸費(fèi)用為9萬億元，同比+15%。替換需求促進(jìn)貨車（尤其重卡）需求短期高增。貨車替換需求與替換周期以及政策推動(dòng)相關(guān)。1）替換周期：我國貨車強(qiáng)制報(bào)廢年限在9-15年。2）政策推動(dòng)：2016年7月起超載超限治理加嚴(yán)推動(dòng)重卡需求，2020年國三提前淘汰推動(dòng)替換需求，2021年7月起柴油新車全面切換國六標(biāo)準(zhǔn)提前透支替換需求。運(yùn)輸需求與替換需求共振，貨車銷量有望迎來高增。1）加大基建將拉動(dòng)運(yùn)輸需求：加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)的重要手段，近年以來中央陸續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)計(jì)2023年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增長將拉動(dòng)重卡需求。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年下半年以來，公路貨運(yùn)量跌幅已逐漸收窄。2）國四加速淘汰，迎來替換需求：2022年11月工信部等多部門接連發(fā)布《建材行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》和《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，方案明確指出，推動(dòng)大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域淘汰國四及以下廠內(nèi)車輛。各地政府也出臺(tái)相應(yīng)政策，推動(dòng)國四淘汰。2零部件端：追尋智能化、國產(chǎn)化高β賽道智能化、國產(chǎn)化將帶來高β細(xì)分賽道機(jī)會(huì)。1）智能化對(duì)汽車功能提出更高要求，帶來零部件單車價(jià)值的提升。自動(dòng)駕駛向L2+級(jí)別發(fā)展，智能座艙發(fā)展出更具想象力的功能，這對(duì)汽車硬件、軟件都提出更高要求。汽車智能化將催生多個(gè)高增長空間細(xì)分賽道。2）汽車產(chǎn)業(yè)鏈重塑基于下，國產(chǎn)替代空間浩瀚。電動(dòng)化智能化給予中國自主品牌彎道超車機(jī)遇，帶動(dòng)中國零部件廠商共同實(shí)現(xiàn)向上發(fā)展。此外，整車廠降本壓力與保障供應(yīng)鏈安全的需求共同加速國產(chǎn)替代進(jìn)程。遵循上述原則，我們認(rèn)為連接器、線控制動(dòng)、空氣懸架賽道受益于智能化、國產(chǎn)化，行業(yè)空間將享有高增速，是優(yōu)質(zhì)高β賽道。篩選具備高α機(jī)會(huì)個(gè)股：1）綁定優(yōu)質(zhì)車企或熱門車型的零部件廠商將享有高于行業(yè)的增速。電動(dòng)車行業(yè)持續(xù)洗牌，競爭格局仍在不斷演化，綁定優(yōu)質(zhì)高增速客戶的零部件廠商將享有高于行業(yè)的增速。因此，關(guān)注零部件廠商客戶結(jié)構(gòu)，優(yōu)選綁定高增速客戶、車型，且彈性高的公司。2）盈利修復(fù)將為廠商帶來量利齊升。部分環(huán)節(jié)受原材料價(jià)格上漲影響盈利承壓較嚴(yán)重，原材料價(jià)格回落后，利潤修復(fù)空間較大。此外，重資產(chǎn)環(huán)節(jié)因規(guī)模效應(yīng)釋放，將帶來盈利修復(fù)。具備較大盈利修復(fù)空間的公司將享有營收端與利潤端的雙重增速。2.1連接器：電動(dòng)化、智能化共創(chuàng)增量空間2.1.12025年高壓、高速連接器及充電樁市場空間有望達(dá)341億元汽車為連接器重要應(yīng)用領(lǐng)域，傳統(tǒng)汽車連接器以低壓連接器為主。汽車連接器廣泛應(yīng)用于汽車動(dòng)力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、信息控制系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、車載設(shè)備等方面。2021年全球汽車連接器行業(yè)規(guī)模約為171億美元。海外龍頭壟斷傳統(tǒng)汽車連接器市場，國產(chǎn)化率極低。泰科、安費(fèi)諾等海外廠商在連接器領(lǐng)域具備多年深厚積淀，占據(jù)大多數(shù)市場份額。據(jù)ConnectorSupplier數(shù)據(jù)，2019年汽車連接器市場份額前三廠商分別為泰科電子、矢崎、安波福，CR3為67%，前十廠商均為歐美日連接器廠商。電動(dòng)化帶來高壓連接器需求。高壓連接器主要應(yīng)用場景包括汽車整車系統(tǒng)及充電系統(tǒng)。1）整車端：電動(dòng)車工作電壓從傳統(tǒng)汽車的14v躍升至300V-600V。目前汽車高壓連接器向著額定電壓1000V以上、額定電流250A以上發(fā)展。2）充電端：充電耗時(shí)長影響使用便捷性，為滿足快速充電，多家車企發(fā)布采用快充技術(shù)的新產(chǎn)品和平臺(tái)，充電槍充電功率也開始呈現(xiàn)大功率化趨勢。目前，各整車廠和充電運(yùn)營商都有布局大功率直流充電樁。智能網(wǎng)聯(lián)化帶來高速連接器需求。電動(dòng)車在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的發(fā)展以及車載娛樂等方面配置的豐富化，將帶動(dòng)高速連接器的需求。根據(jù)泰科自動(dòng)駕駛白皮書，汽車車載網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信息娛樂系統(tǒng)、安全系統(tǒng)將帶來高速連接器需求。電動(dòng)化、智能化帶來高壓、高速連接器以及充電樁需求，預(yù)計(jì)2025年我國汽車連接器空間有望達(dá)597億元，充電樁市場空間有望達(dá)42億元。預(yù)計(jì)2025年我國汽車連接器空間為597億元，2022~2025年CAGR為10%；其中高壓連接器為131億元，高速連接器為168億元，2022~2025年CAGR分別為25%、15%。預(yù)計(jì)2025年我國充電樁市場空間有望達(dá)42億元，2022~2025年CAGR為56%。2.1.2產(chǎn)業(yè)鏈供給關(guān)系重塑，連接器迎來國產(chǎn)替代契機(jī)汽車電動(dòng)化、智能化催生汽車高壓、高速連接器新細(xì)分賽道，國內(nèi)廠商有望在本輪行業(yè)變化中實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，享受行業(yè)增長與國產(chǎn)化替代的雙重紅利。國內(nèi)連接器廠商初具規(guī)模，在其他連接器細(xì)分賽道已完成產(chǎn)品技術(shù)積淀。連接器性能要求高、定制化程度高、精加工要高、設(shè)計(jì)難度大，但隨著多年以來在汽車領(lǐng)域、軌道交通領(lǐng)域、通信領(lǐng)域、消費(fèi)電子領(lǐng)域、軍工領(lǐng)域連接器的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)積累，國內(nèi)廠商也加快縮小與海外巨頭的差距。國內(nèi)連接器廠商通過強(qiáng)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)突破客戶。國內(nèi)廠商更貼近下游整車廠客戶，服務(wù)響應(yīng)能力更快，具備更好的客戶服務(wù)優(yōu)勢。目前部分優(yōu)秀國內(nèi)連接器廠商已具備提供完整新能源車連接器解決方案的能力，實(shí)現(xiàn)汽車高壓、高速連接器定點(diǎn)突破。從國內(nèi)連接器廠商汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模來看：1）從汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模來看，中航光電、立訊精密相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，其他連接器廠商汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)?；驹?0億元以下。2）從汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比來看，瑞可達(dá)、合興股份、徠木股份汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)占比較高，均達(dá)60%以上。從國內(nèi)連接器廠商盈利能力與成本管控能力來看：1）毛利率：各公司汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率平均值維持在25%以上的高水平。其中，中航光電、鼎通科技、電連技術(shù)、合興股份、徠木股份汽車連接器相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率基本高于行業(yè)平均值。2）銷售費(fèi)用率：2020年以來，平均值基本維持在3%以下。其中，立訊精密、鼎通科技銷售費(fèi)用率較低。3）管理費(fèi)用率：行業(yè)平均銷售費(fèi)用率呈下降態(tài)勢，2020年以來，平均值基本維持在6%以下。其中，立訊精密、瑞可達(dá)、徠木股份、意華股份管理費(fèi)用率較低。4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率：行業(yè)平均值基本維持在0~1%的較低水平。2.2線控制動(dòng)：汽車智能化提速滲透率攀升2.2.12025年市場空間有望達(dá)200億元線控制動(dòng)是線控底盤的核心，滿足智能化需求，解決電動(dòng)化痛點(diǎn)。L3級(jí)以上的高級(jí)別自動(dòng)駕駛系統(tǒng)對(duì)感知層、決策層、執(zhí)行層都提出更高的要求，需滿足響應(yīng)快、延遲低、精度高等。線控底盤使用電信號(hào)傳導(dǎo)替代傳統(tǒng)機(jī)械信號(hào)傳導(dǎo)，能滿足更快響應(yīng)。其中，線控制動(dòng)是線控底盤中的關(guān)鍵部分，技術(shù)難度高，可解決電動(dòng)車多個(gè)痛點(diǎn)：1）提供真空源：傳統(tǒng)液壓制動(dòng)采用真空助力，依靠發(fā)動(dòng)機(jī)提供真空源來實(shí)現(xiàn)。線控制動(dòng)能用電子助力替代真空助力，使新能源汽車擺脫真空源的限制，保障制動(dòng)力。2）能量回收：解耦式的線控制動(dòng)能夠極大提升制動(dòng)能量回收系統(tǒng)能量回收效率，提升新能源汽車的續(xù)航里程。EHB為主流線控制動(dòng)解決方案，EMB技術(shù)仍待成熟。根據(jù)傳輸介質(zhì)的不同，線控制動(dòng)系統(tǒng)可分為液壓式和機(jī)械式兩種。電子液壓制動(dòng)系統(tǒng)（EHB）屬于液壓式線控制動(dòng)系統(tǒng)，電子機(jī)械制動(dòng)系統(tǒng)（EMB）屬于機(jī)械式線控制動(dòng)系統(tǒng)。EMB相較于EHB，完全摒棄了傳統(tǒng)制動(dòng)系統(tǒng)的制動(dòng)液及液壓管路等部件，由電機(jī)驅(qū)動(dòng)制動(dòng)器產(chǎn)生制動(dòng)力，是真正意義的線控制動(dòng)系統(tǒng)。但EMB目前技術(shù)成熟度不夠，較難成為主流。One-Box、Two-Box并行發(fā)展，One-Box逐漸成為主流。根據(jù)是否集成ESC、ABS等功能，EHB可分為One-Box和TwoBox兩種形式。從前裝量產(chǎn)市場來看，兩種方案處于并行發(fā)展階段，但One-Box逐漸成為主流，原因系：1）高集成度使得體積、重量大幅縮小，且量產(chǎn)后具備成本優(yōu)勢。2）能實(shí)現(xiàn)更高的能量回收效率。3）短期來看，受缺芯影響，只需1個(gè)ECU的onebox具備優(yōu)勢。據(jù)佐思數(shù)據(jù)，One-Box市場占比由2021年的21%提升至2022年1~5月的35%。線控制動(dòng)滲透率快速提升，博世市場份額占據(jù)優(yōu)勢。線控制動(dòng)滲透率較低，隨著電動(dòng)車與智能車滲透率的提升，將進(jìn)入快速攀升階段。據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2021年我國線控制動(dòng)滲透率為8.6%。博世在線控制動(dòng)領(lǐng)域擁有較深積淀，據(jù)佐思汽研，2021年市占率高達(dá)92%。隨著自動(dòng)駕駛向著更高級(jí)別發(fā)展，2025年我國線控制動(dòng)滲透率有望達(dá)30%以上。我們預(yù)計(jì)2025年我國線控制動(dòng)市場規(guī)模有望達(dá)200億元，2022~2025年CAGR為43%。2.2.2把握供應(yīng)鏈切入良機(jī)，線控制動(dòng)國產(chǎn)化進(jìn)度加速國內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)線控制動(dòng)技術(shù)、產(chǎn)品突破，缺芯加速國產(chǎn)化進(jìn)度。伯特利、亞太股份等國內(nèi)廠商在傳統(tǒng)制動(dòng)賽道深耕多年，目前已完成線控制動(dòng)產(chǎn)品的開發(fā)。缺芯使得整車廠更重視供應(yīng)鏈的安全性，加速國內(nèi)線控制動(dòng)廠商切入供應(yīng)鏈。目前，國內(nèi)多個(gè)線控制動(dòng)廠商已獲得知名整車廠定點(diǎn)。2.3空氣懸架：配置競賽+國替降本共同驅(qū)動(dòng)配置下探2.3.12025年市場空間有望達(dá)331億元空氣懸架為底盤智能化核心，提供較好駕乘體驗(yàn)?？諝鈶壹軐儆谥鲃?dòng)懸架，可實(shí)現(xiàn)彈簧剛度、阻尼力、車高的控制?？諔蚁到y(tǒng)包含硬件與軟件兩個(gè)層面。1）硬件層面：包含車況感知硬件（車速傳感器、轉(zhuǎn)向傳感器、高度傳感器等）；核心決策硬件（ECU）；執(zhí)行硬件（減震器、空氣彈簧、空氣供給單元等）。2）軟件層面：在核心算法的支持下，精準(zhǔn)的感知車況和路面等信息，實(shí)時(shí)判斷，自動(dòng)調(diào)整懸架高度、剛度、阻尼，大幅度提高車輛操穩(wěn)和舒適性。乘用車需求端：電動(dòng)車配備經(jīng)濟(jì)性顯著，可成為配置競賽亮點(diǎn)空氣懸架可幫助實(shí)現(xiàn)底盤輕量化，給電動(dòng)車帶來的經(jīng)濟(jì)性更顯著?？諔蚁到y(tǒng)在提高汽車操縱性和舒適性外：1）可減輕重量：減少電池能耗，提高續(xù)航里程；延長電池使用壽命。2）隔振消聲特性優(yōu)：保護(hù)汽車三電系統(tǒng)及其它零部件。因電動(dòng)車本身存在里程焦慮問題，三電系統(tǒng)成本占比較高，因此空懸系統(tǒng)給電動(dòng)車帶來的經(jīng)濟(jì)性更顯著。智能化+高端化給予消費(fèi)者“高性價(jià)比”感知，空氣懸架可成為配置亮點(diǎn)。目前眾多主流整車廠均投入汽車智能化配置競賽，更智能化、高端化且給消費(fèi)者更直觀感知的配置，更容易吸引消費(fèi)者。1）空氣懸架為底盤智能化核心，消費(fèi)者可直觀體驗(yàn)汽車性能提升：空懸系統(tǒng)可以調(diào)節(jié)車身高度、彈簧剛度、阻尼力，其極大提高汽車操縱性、舒適性與安全性，可以給消費(fèi)者非常直觀的感知。2）空氣懸架幫助實(shí)現(xiàn)車型高端化，迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢：燃油車時(shí)代，空氣懸架為高端車型的標(biāo)配，配備空氣懸架車型售價(jià)多在70萬元以上。汽車配備空氣懸架可很好實(shí)現(xiàn)“高端化”目標(biāo)，迎合消費(fèi)升級(jí)趨勢。商用車需求端：國內(nèi)商用車滲透率偏低，法規(guī)有望推動(dòng)普及空氣懸架給商用車帶來的經(jīng)濟(jì)性顯著。商用車空氣懸架可分為底盤懸架和駕駛室懸架。相比傳統(tǒng)懸架，空懸系統(tǒng)可以減輕商用車自重、提高駕駛平順性與操縱性，進(jìn)而提高商用車的各項(xiàng)載貨性能，減少商用車維護(hù)成本，經(jīng)濟(jì)性顯著?？諔蚁到y(tǒng)已在歐美國家商用車領(lǐng)域廣泛使用，國內(nèi)發(fā)展滯后?？諝鈶壹茉跉W美國家已有六七十年的實(shí)質(zhì)性應(yīng)用、發(fā)展歷程，目前在歐洲、北美和亞洲發(fā)達(dá)國家，高速客車、豪華大巴上空氣懸架已成為標(biāo)準(zhǔn)配置，中、重型卡車和掛車上空氣懸架的使用率也非常高。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，歐美國家重型卡車中，空氣懸架滲透率高達(dá)80%，半掛車中，空氣懸架滲透率為40%。據(jù)天潤工業(yè)投資者關(guān)系活動(dòng)表，目前我國重卡駕駛室空氣懸架滲透率較高，底盤空氣懸架滲透率僅為6-8%；半掛車空氣懸架滲透率為20-30%。我國法規(guī)強(qiáng)制安裝，有望推動(dòng)商用車空懸普及。根據(jù)2017年9月發(fā)布的《機(jī)動(dòng)車運(yùn)行安全技術(shù)條件》，總質(zhì)量大于或等于1200kg的危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸貨車的后軸，所有危險(xiǎn)貨物運(yùn)輸半掛車，以及三軸欄板式、倉柵式半掛車應(yīng)裝備空氣懸架。該法規(guī)已于2018年1月1日開始實(shí)施。卡車司機(jī)年輕化，駕駛舒適性需求增強(qiáng)。近年卡車司機(jī)年輕化趨勢明顯，根據(jù)清華大學(xué)社會(huì)調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年26~40歲卡車司機(jī)占比達(dá)到69%。相比舊一代卡車司機(jī)，年輕一代更關(guān)注卡車的舒適性。根據(jù)潤鼎商用車消費(fèi)調(diào)研，氣囊減震成為年輕一代司機(jī)舒適性的關(guān)注熱點(diǎn)。預(yù)計(jì)卡車司機(jī)消費(fèi)偏好的改變也將推動(dòng)商用車空氣懸架滲透率的提升。生產(chǎn)端：軟硬件解耦與國產(chǎn)化趨勢推動(dòng)降本空懸軟件控制權(quán)交還整車廠，集成采購模式有望被取代。歐美國家研發(fā)空氣懸架的歷史較優(yōu)久，因此大陸、威巴克等歐美廠商在空氣懸掛領(lǐng)域較為領(lǐng)先。目前空氣懸架系統(tǒng)主要由大陸等龍頭廠商供應(yīng)，多為“軟件+硬件”集成采購模式，整套系統(tǒng)價(jià)格為1.2~1.5萬元。我們認(rèn)為現(xiàn)整車廠逐漸趨向于實(shí)現(xiàn)軟件自研，空懸系統(tǒng)軟硬件解耦，這將幫助：1）軟件自行研發(fā)降低軟件成本；2）系統(tǒng)拆分采購零部件有助于打開成本黑匣，幫助降本。國內(nèi)廠商突破空懸系統(tǒng)技術(shù)壁壘，國產(chǎn)化進(jìn)一步推動(dòng)降本