第四章外匯管理-2

第四章外匯風(fēng)險管理一、外匯風(fēng)險概述二、外匯風(fēng)險分類三、外匯風(fēng)險的管理方法一、外匯風(fēng)險概述外匯風(fēng)險（ForeignExchangeRisk）又稱匯率風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)由于國際外匯市場匯率發(fā)生變化，給企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)組織及個人，以外幣計(jì)價的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）和負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)）帶來損益的可能性。一、外匯風(fēng)險概述外匯風(fēng)險的內(nèi)涵廣義的外匯風(fēng)險：既有損失的可能，也有贏利的可能。狹義的外匯風(fēng)險：僅指由于匯率變動使經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個人造成損失的可能。我們一般所說的外匯風(fēng)險指的是狹義的外匯風(fēng)險。一、外匯風(fēng)險概述外匯風(fēng)險的構(gòu)成要素一般包括：本幣、外幣和時間。這三個因素在外匯風(fēng)險中同時存在，缺一不可。

外匯風(fēng)險的構(gòu)成因素

本幣

外幣

時間一個國際企業(yè)在其業(yè)務(wù)中,必然要涉及本幣和外幣相互交換的問題,從交易達(dá)成到應(yīng)收賬款的實(shí)際收進(jìn)，應(yīng)付賬款的實(shí)際付出，借貸本息的最后償付均有一個期限，這個期限就是時間因素。在確定的時間內(nèi)，外幣與本幣的折算比率可能發(fā)生變化，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險。

一般來說，時間越長，在此期間匯率波動的可能性就越大，外匯風(fēng)險相對就大；時間越短，在此期間匯率波動的匯率波動的可能性越小，外匯風(fēng)險相對就小。

一、外匯風(fēng)險概述案例我國某外貿(mào)公司從美國進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，雙方約定以信用證方式結(jié)算，付款日期為出票后90天付款，貨款為250萬美元。當(dāng)時美元與人民幣匯率為：USDl=CNY8.2530，但90天后，美元匯率上浮，USDl=CNY8.2630，此時外貿(mào)公司要購買250萬美元，向美國出口商付款。外匯風(fēng)險是怎樣形成的?一、外匯風(fēng)險概述案例分析在這個案例中，外匯風(fēng)險明顯存在時間風(fēng)險和價值風(fēng)險。時間風(fēng)險是由結(jié)算方式和付款日期產(chǎn)生的，出票后90天付款，就構(gòu)成了90天匯率變動的時間風(fēng)險；在實(shí)際支付時，美元匯率上浮，作為進(jìn)口商，進(jìn)口購匯費(fèi)用增加了2.5萬元(250×8.2630-250×8.2530=2.5），構(gòu)成了美元與人民幣轉(zhuǎn)換的價值風(fēng)險。

交易風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險會計(jì)風(fēng)險（折算風(fēng)險）二、外匯風(fēng)險分類交易風(fēng)險又稱交易結(jié)算風(fēng)險，是指匯率變動對企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的尚未結(jié)算的外幣債權(quán)、債務(wù)和價值產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致企業(yè)未來收入或支出的現(xiàn)金價值發(fā)生改變的風(fēng)險。二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險案例德國出口商英國進(jìn)口商一批醫(yī)療設(shè)備雙方商定以美元計(jì)價，總價值USDl00萬，3個月后付款.簽約時市場匯率為：GBP=USDl．7520，以此匯率計(jì)算，英國進(jìn)口商需支付GBP57．08萬英鎊(100萬÷1．7520=57．08萬)。但3個月后，英國某公司辦理支付時，美元升值，匯率變?yōu)椋篏BP=USDI．6520。

問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險是否存在?如果存在，存在于哪一方?

問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險?

問題3：英國某公司需支付多少英鎊?

問題4：存在風(fēng)險的一方，損失的金額是多少?二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險案例分析從案情來看，英國進(jìn)口商從醫(yī)療設(shè)備的進(jìn)口到辦理支付的時間是3個月，計(jì)價貨幣美元在此期間匯率上升，所以在付款時，英國進(jìn)口商需用60．53萬英鎊(100萬÷1．6520=60．53萬)，比簽訂合同時多支付了3．45萬英鎊(60．53萬—57．08萬=3．45萬)。因此，在這一交易過程中，英國進(jìn)口商蒙受了對外貿(mào)易結(jié)算中匯率升值的交易風(fēng)險。

二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險1.國際貿(mào)易信用交易中的交易風(fēng)險出口業(yè)務(wù)信用交易中的交易風(fēng)險進(jìn)口業(yè)務(wù)信用交易中的交易風(fēng)險2.外匯借款和投資中的交易風(fēng)險外匯借款中的交易風(fēng)險外匯投資中的交易風(fēng)險二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險測量單個企業(yè)的交易風(fēng)險對于單個企業(yè)而言，它所承擔(dān)的交易風(fēng)險并不是所有業(yè)務(wù)產(chǎn)生交易風(fēng)險的總和，因?yàn)槠髽I(yè)的交易既有導(dǎo)致外匯債權(quán)的，也有導(dǎo)致外匯債務(wù)的，所以這些外匯債權(quán)債務(wù)的交易風(fēng)險有可能抵消，使企業(yè)實(shí)際承擔(dān)的交易風(fēng)險變小甚至沒有。（1）時間上的同時性（2）幣種上的一致性（3）數(shù)量上的等額性產(chǎn)生交易風(fēng)險的是沒有滿足以上特征因而無法抵消的那部分外匯債權(quán)和債務(wù)，這部分債券和債務(wù)通常被稱為外匯敞口。能夠相互抵消的外匯債權(quán)債務(wù)的特征就是對于銀行而言的外匯收支不平衡。銀行在為客戶進(jìn)行外匯買賣的中介服務(wù)中，常常出現(xiàn)外匯頭寸的“多頭”或者“空頭”，多頭為購入額大于出售額，空頭為出售額大于購入額。這種“空頭”和“多頭”就叫做“外匯敞口”。所謂敞口帶有收支不平衡的因素，而由于匯率的波動，可能帶來風(fēng)險。外匯敞口二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險測量跨國公司交易風(fēng)險的測量（1）測算所有子公司的外匯敞口并合并（2）估計(jì)預(yù)期匯率變化幅度內(nèi)本幣價值（3）分析匯率變動相關(guān)性--找出不同幣種間可抵銷的交易風(fēng)險（4）綜合分析公司總體交易風(fēng)險二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險測量幣種（1）總流入量（2）總流出量（3）凈流量（4）=（2）-（3）預(yù)期匯率（5）人民幣凈流量（6）=（4）（5）美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020歐元550010000-45008.84-39780瑞士法郎3500108024207.2017424舉例分析二、外匯風(fēng)險分類—交易風(fēng)險測量幣種（1）凈流量（2）人民幣凈流量（3）預(yù)期匯率變化幅度（4）人民幣凈流量變化范圍（5）=（2）（4）可能損失的最大金額（6）美元2000127206.30~6.4212600~12840120加元3000190206.33~6.3518990~1905030歐元-4500-397808.75~8.93(-)39375~40185405瑞士法郎2420174247.05~7.3517061~17787363舉例分析經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率變動引起的企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量發(fā)生的波動，包括對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本、費(fèi)用等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致企業(yè)未來現(xiàn)金流量發(fā)生改變的風(fēng)險。二、外匯風(fēng)險分類—經(jīng)濟(jì)風(fēng)險二、外匯風(fēng)險分類—經(jīng)濟(jì)風(fēng)險案例（以一個存在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的國際企業(yè)為例）1、銷售收入受到的影響2、銷售成本受到的影響3、付現(xiàn)的期間費(fèi)用受到的影響二、外匯風(fēng)險分類—經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)算項(xiàng)目人民幣業(yè)務(wù)金額（百萬）美元業(yè)務(wù)金額（百萬）銷售收入中國360美國3購買原材料中國30美國40付現(xiàn)的期間費(fèi)用中國60美國1稅前現(xiàn)金流量中國270美國-38匯率情形1USD=6.30CNY1USD=6.20CNY1USD=6.10CNY項(xiàng)目人民幣業(yè)務(wù)金額（百萬）美元業(yè)務(wù)金額（百萬）折合人民幣合計(jì)（百萬）人民幣業(yè)務(wù)金額（百萬）美元業(yè)務(wù)金額（百萬）折合人民幣合計(jì)（百萬）人民幣業(yè)務(wù)金額（百萬）美元業(yè)務(wù)金額（百萬）折合人民幣合計(jì)（百萬）銷售收入378.9378.6378.3中國360360360360360360美國318.9318.6318.3購買原材料282278274中國303030303030美國402524024840244付現(xiàn)的期間費(fèi)用66.366.266.1中國606060606060美國16.316.216.1稅前現(xiàn)金流量30.634.438.2中國270270270270270270美國-38-239.4-38-235.6-38-231.8會計(jì)風(fēng)險又稱折算風(fēng)險，是指國際企業(yè)在合并財務(wù)報表時，將不同貨幣計(jì)價的財務(wù)報表折算成同一貨幣計(jì)價的財務(wù)報表的過程中企業(yè)報表反映價值發(fā)生改變的風(fēng)險。二、外匯風(fēng)險分類—會計(jì)風(fēng)險二、外匯風(fēng)險分類—會計(jì)風(fēng)險折算匯率現(xiàn)行匯率法流動與非流動法貨幣與非貨幣法時態(tài)法現(xiàn)行匯率全部資產(chǎn)、全部負(fù)債流動資產(chǎn)、流動負(fù)債貨幣性資產(chǎn)、貨幣性負(fù)債以市價計(jì)價的資產(chǎn)和負(fù)債歷史匯率實(shí)收資本非流動資產(chǎn)、非流動負(fù)債、實(shí)收資本非貨幣性資產(chǎn)、非貨幣性負(fù)債、實(shí)收資本以歷史成本計(jì)價的資產(chǎn)、實(shí)收資本資產(chǎn)負(fù)債表的折算風(fēng)險—折算方法二、外匯風(fēng)險分類—會計(jì)風(fēng)險的計(jì)算項(xiàng)目金額（萬美元）資產(chǎn)現(xiàn)金600應(yīng)收賬款1200存貨（市價）2400固定資產(chǎn)5200資產(chǎn)合計(jì)9400負(fù)債和股東權(quán)益應(yīng)付賬款1600短期借款1400長期借款2000實(shí)收資本4400負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)9400項(xiàng)目美元金額（萬美元）相應(yīng)的人民幣金額（萬元）歷史匯率法現(xiàn)行匯率法流動與非流動法貨幣與非貨幣法時態(tài)法資產(chǎn)現(xiàn)金6008.551008.249208.249208.249208.24920應(yīng)收賬款12008.5102008.298408.298408.298408.29840存貨市價24008.5204008.2196808.2196808.5204008.219680固定資產(chǎn)52008.5442008.2426408.5442008.5442008.544200資產(chǎn)合計(jì)94007990077080786407936078640負(fù)債和股東權(quán)益應(yīng)付賬款16008.5136008.2131208.2131208.2131208.213120短期借款14008.5119008.2114808.2114808.2114808.211480長期借款20008.5170008.2164008.5170008.2164008.216400實(shí)收資本44008.5374008.5374008.5374008.5374008.537400折算損益-1320-360960240負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)94007990077080786407936078640二、外匯風(fēng)險分類—會計(jì)風(fēng)險的計(jì)算受折算匯率影響的項(xiàng)目現(xiàn)行匯率法流動與非流動法貨幣與非貨幣法時態(tài)法資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨現(xiàn)金、應(yīng)收賬款現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨負(fù)債應(yīng)付賬款、短期借款、長期借款應(yīng)付賬款、短期借款應(yīng)付賬款、短期借款、長期借款應(yīng)付賬款、短期借款、長期借款凈暴露資產(chǎn)4400萬美元1200萬美元-3200萬美元-800萬美元折算損益-1320萬人民幣-360萬人民幣960萬人民幣240萬人民幣二、外匯風(fēng)險分類—會計(jì)風(fēng)險的計(jì)算損益表的折算風(fēng)險計(jì)算1、在現(xiàn)行匯率法下，損益表的各個項(xiàng)目按現(xiàn)行匯率或平均匯率折算；2、在流動與非流動法下，折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用按歷史匯率折算，其他項(xiàng)目按照平均匯率折算；3、在貨幣與非貨幣法下，折舊費(fèi)用、攤銷費(fèi)用和銷售成本按歷史匯率折算，其他項(xiàng)目按照平均匯率折算；4、在時態(tài)法下，與流動與非流動法基本一致。二、外匯風(fēng)險分類風(fēng)險類別受影響類型受影響項(xiàng)目影響程度管理難度經(jīng)濟(jì)風(fēng)險企業(yè)未來交易企業(yè)的生產(chǎn)銷售數(shù)量、價格、成本持續(xù)且長遠(yuǎn)的比較困難交易風(fēng)險企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)商品勞務(wù)進(jìn)出口、資本輸入及輸出、外匯銀行持有的外匯頭寸短期、一次性的比較容易折算風(fēng)險企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表短期、一次性的比較容易不同類型外匯風(fēng)險的比較三、外匯風(fēng)險的管理方法交易風(fēng)險的管理辦法經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理辦法折算風(fēng)險的管理辦法三、外匯風(fēng)險的管理方法一、交易風(fēng)險的管理辦法

1．利用遠(yuǎn)期外匯交易保值

2．利用外匯期貨交易保值

3．利用借款與投資方式保值

4．利用外匯期權(quán)保值

1.利用遠(yuǎn)期外匯交易保值案例（對外債權(quán)）某國際企業(yè)預(yù)計(jì)3個月后有2000萬美元的外匯應(yīng)收賬款到期收回，為了固定這些收入的人民幣價值，該國際企業(yè)與銀行簽訂了3個月遠(yuǎn)期外匯合約，3個月后以1美元=6.5419元人民幣的匯率賣出2000萬美元。但如果3個月后美元升值，即期匯率為1美元=6.55元人民幣，則該企業(yè)由于使用遠(yuǎn)期外匯交易，比不采取保值措施，要少收益16.2萬元人民幣（2000萬（6.55-6.5419）CNY）。

三、外匯風(fēng)險的管理方法二、外匯風(fēng)險分類3個月后可能的即期匯率出現(xiàn)的概率（%）遠(yuǎn)期外匯交易的人民幣收入不保值下的人民幣收入遠(yuǎn)期外匯交易的收益6.51513083.81302063.86.52513083.81304043.86.531013083.81306023.86.542013083.8130803.86.553013083.813100-16.26.562013083.813120-36.26.571013083.813140-56.2各種可能匯率下遠(yuǎn)期外匯交易和不保值的收入比較2.利用借款與投資方式保值案例（對外債務(wù)）某國際企業(yè)3個月后有2000萬美元的外匯應(yīng)付賬款到期，當(dāng)時即期市場匯率為1美元=6.5609元人民幣，為了固定將來債務(wù)支出的人民幣金額，該國際企業(yè)擬從銀行借入人民幣并將其兌換成美元，然后將美元存入銀行用于將來的支付。人民幣3個月期借款年利率為6.1%，折合3個月期利率1.525%；美元3個月定期存款年利率為2.2%，折合3個月期利率0.55%。

三、外匯風(fēng)險的管理方法案例分析該企業(yè)如果要使美元3個月的存款本息和等于2000萬美元，需要兌換的美元本金為1989.06（2000/（1+0.55%））萬美元，折合人民幣13050.02（1989.066.5609）萬元人民幣。三個月到期后，企業(yè)支出美元本息和2000萬美元，同時歸還人民幣本息和13249.03（13050.02

（1+1.525%））萬元人民幣。

最終，企業(yè)將未來支出固定在13249.03萬元人民幣。三、外匯風(fēng)險的管理方法2.利用借款與投資方式保值案例（對外債權(quán)）某國際企業(yè)3個月后有2000萬美元的外匯應(yīng)收賬款到期，當(dāng)時即期市場匯率為1美元=6.5609元人民幣，為了固定將來收回債權(quán)的人民幣金額，該國際企業(yè)擬從銀行借入美元并將其兌換成人民幣存入銀行，等美元債權(quán)到期時用其歸還從銀行借入的美元貸款。美元3個月期借款年利率為5.52%，折合3個月期利率1.38%；人民幣3個月定期存款年利率為3.1%，折合3個月期利率0.775%。

三、外匯風(fēng)險的管理方法案例分析該企業(yè)如果要用到期的2000萬美元債權(quán)歸還美元借款本息，則現(xiàn)在需要借入的美元本金為1972.78（2000/（1+1.38%））萬美元，兌換成人民幣折合12943.18（1972.786.5609）萬元人民幣。三個月到期后，企業(yè)用收回的美元債權(quán)歸還美元借款本息2000萬美元。同時得到人民幣本息和13043.49（12943.18

（1+0.775%））萬元人民幣。

最終，企業(yè)將未來收入固定在13043.49萬元人民幣。三、外匯風(fēng)險的管理方法3.利用外匯期權(quán)方式保值案例（買入期權(quán)）某國際企業(yè)3個月后有2000萬美元的外匯應(yīng)付賬款到期，市場上美元/人民幣期權(quán)產(chǎn)品的標(biāo)的為500萬美元1份，該企業(yè)購買了4分美元買入期權(quán)，執(zhí)行價格為1美元=6.56元人民幣，美元/人民幣的即期匯率為6.5609，期權(quán)產(chǎn)品的期權(quán)費(fèi)為購買當(dāng)時標(biāo)的總額的1.0046%，當(dāng)時支付，即1美元=0.0659（6.56091.0046%）元人民幣。三、外匯風(fēng)險的管理方法案例分析三個月到期時，如果美元貶值，即期匯率1美元=6.5元人民幣，低于期權(quán)執(zhí)行價格，則該企業(yè)放棄該期權(quán)，在即期市場上購買所需美元，支付人民幣價值為13131.08（2000

（6.5+0.0659））萬元。三個月到期時，如果美元升值，即期匯率1美元=6.7元人民幣，高于期權(quán)執(zhí)行價格，則該企業(yè)應(yīng)該行使該期權(quán)，按執(zhí)行價格購買所需美元，支付人民幣價值為13251.80（2000

（6.56+0.0659））萬元。三、外匯風(fēng)險的管理方法3.利用外匯期權(quán)方式保值案例（賣出期權(quán)）某國際企業(yè)3個月后有2000萬美元的外匯應(yīng)收賬款到期，市場上美元/人民幣期權(quán)產(chǎn)品的標(biāo)的為500萬美元1份，該企業(yè)購買了4分美元賣出期權(quán)，執(zhí)行價格為1美元=6.56元人民幣，美元/人民幣的即期匯率為6.5609，期權(quán)產(chǎn)品的期權(quán)費(fèi)為購買當(dāng)時標(biāo)的總額的0.7694%，當(dāng)時支付，即1美元=0.0505（6.56090.7694%）元人民幣。三、外匯風(fēng)險的管理方法案例分析三個月到期時，如果美元貶值，即期匯率1美元=6.5元人民幣，低于期權(quán)執(zhí)行價格，則該企業(yè)應(yīng)該行使該期權(quán)，按執(zhí)行價格出售所得美元，所得人民幣價值為13019（2000

（6.56-0.0505））萬元。三個月到期時，如果美元升值，即期匯率1美元=6.7元人民幣，高于期權(quán)執(zhí)行價格，則該企業(yè)應(yīng)該放棄該期權(quán)，在即期市場上出售所得美元，所得人民幣價值為13299（2000

（6.7-0.0505））萬元。三、外匯風(fēng)險的管理方法三、外匯風(fēng)險的管理方法概率30%50%20%3個月美元即期匯率1USD=6.50CNY1USD=6.60CNY1USD=6.70CNY不同保值方法的選擇3個月美元即期匯率概率企業(yè)可能受到的美元應(yīng)收賬款的人民幣價值（萬元）遠(yuǎn)期外匯交易保值借款和投資保值外匯期權(quán)保值不進(jìn)行保值1USD=6.50CNY30%13083.813043.4913019130001USD=6.60CNY50%13083.813043.4913099132001USD=6.70CNY20%13083.813043.491329913400三、外匯風(fēng)險的管理方法二、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理辦法

1．事前的多元化經(jīng)營

2．事中