北交所2023年投資策略分析報告：政策發(fā)力把握窗口期

北交所2023年中期投資策略政策持續(xù)發(fā)力，把握布局窗口期2023年7月核心觀點

北交所板塊迎來布局風口，建議把握結構性機會。北交所定位服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)，集中于機械設備、電力設備、基礎化工等賽道，是專精特新公司的發(fā)展主陣地，具備科創(chuàng)屬性，成長潛力強。截至6月15日，北證50指數觸底879.1點后啟動復蘇，板塊PE中位數保持在低位15.9倍，日成交額維持12億元以上水平，流動性較為充足。基于此，我們我們持續(xù)看好北交所板塊配置機會迎來布局風口，伴隨著北交所全面綜合改革逐步落地，板塊進入半年報集中披露期，有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復。

國家級專精特新企業(yè)多為細分領域龍頭，成長性較高，疊加募投項目投產在即，建議關注北交所稀缺標的：金屬萃取劑龍頭康普化學、國內芳綸紙龍頭民士達。

人形機器人產業(yè)化加速，市場潛在應用空間廣闊，相關概念持續(xù)走強，建議關注人形機器人產業(yè)鏈上游供應企業(yè)：汽車座椅零部件小巨人明陽科技、國內線性執(zhí)行器行業(yè)龍頭鼎智科技。

建議關注盈利能力強勁、產品稀缺、優(yōu)質低價新股：重組人源化膠原蛋白領航者錦波生物。

風險提示：政策風險，流動性風險，企業(yè)盈利不達預期風險，募投項目不能如期投產的風險。1目

錄北交所市場概覽北交所22&23Q1業(yè)績分析北交所估值&流動性分析北證50分析后續(xù)投資機會展望2北證50指數觸底，板塊迎來布局窗口期

目前板塊估值較低、流動性水平較優(yōu)，迎來布局機會。截至6月15日，北證50指數觸底879.1點后略有反彈，板塊啟動復蘇；估值來看，板塊PE中位數保持在低位15.9倍；流動性來看，受積極的政策預期等影響，板塊日成交額維持12億元以上水平，對比以往流動性水平較優(yōu)。在板塊低估值優(yōu)勢及流動性充足的支撐下，我們看好北交所板塊配置機會迎來布局風口，建議把握結構性機會。北證50相對滬深300走勢北交所板塊PE（TTM）中位數（倍）板塊日成交金額（億元）201918171615北證50滬深3000%-5%252015105-10%-15%-20%-25%-30%03數據：wind，西南證券整理創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚集地，上市公司涵蓋熱門賽道

北交所定位于服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，集中于機械設備、電力設備、基礎化工等科技領域。截至6月15日，北交所上市公司數量已達200家，涵蓋22個行業(yè)，其中機械設備行業(yè)有42家企業(yè)，占比21.0%；電力設備、基礎化工行業(yè)各有企業(yè)22、21家企業(yè)，分別占板塊上市公司總數的11.0%、10.5%。

制板塊具備科創(chuàng)屬性，成長性可期。從所屬產業(yè)來看，北交所上市公司主要分布于高端裝備制造產業(yè)、新一代信息技術產業(yè)、新材料產業(yè)等領域，多具備強邏輯。其中48家上市公司屬于高端裝備制造產業(yè)，38家屬于新一代信息技術產業(yè)，30家屬于新材料產業(yè)，分布占板塊上市公司數量的24.0%、19.0%、15.0%。北交所上市公司所屬行業(yè)分布（家）北交所上市公司所屬所屬戰(zhàn)略性新興產業(yè)分布（家）45

42404835383025223021271925201715131517810765446335222211130高端裝備制

新一代信息

新材料產業(yè)

生物產業(yè)

節(jié)能環(huán)保產

新能源汽車

相關服務業(yè)

數字創(chuàng)意產造產業(yè)

技術產業(yè)

產業(yè)業(yè)業(yè)4數據：wind，西南證券整理4家企業(yè)市值超百億，多數公司市值集中于10億以下

北交所上市公司整體規(guī)模較小。截至6月15日，北交所200家公司平均市值為13.0億元。板塊大部分公司市值低于10億，其中48.3%的企業(yè)市值分布在5-10億元區(qū)間，21.9%的企業(yè)市值小于5億元。

貝特瑞、曙光數創(chuàng)、連城數控和吉林碳谷4家公司市值超百億。貝特瑞繼續(xù)憑借約270億元的總市值占據榜首，4月以來，曙光數創(chuàng)股價連續(xù)上漲，于26日突破百億市值，目前以134.1億元的總市值位居板塊第二。連城數控與吉林碳谷市值分別為121.4、117.8億元，位居第三、第四。北交所上市公司市值分布（家）北交所上市公司市值（億元）前十12010080604020030025020015010050270.897134.1121.4117.8443857.252.351.840.738.51435.680小于5億5-10億10-20億20-50億50億以上貝特瑞

曙光數創(chuàng)

連城數控

吉林碳谷

穎泰生物

安達科技

鼎智科技

硅烷科技

康樂衛(wèi)士

諾思蘭德5數據：wind，西南證券整理目

錄北交所市場概覽北交所22&23Q1業(yè)績分析北交所估值&流動性分析北證50分析后續(xù)投資機會展望6北交所上市公司收入、利潤規(guī)模較小，但成長性更佳

板塊企業(yè)業(yè)績規(guī)模較小，成長性更優(yōu)。近七成公司營收小于5億，六成公司歸母凈利潤低于5千萬元。對比其他板塊，北交所企業(yè)營收、歸母凈利潤規(guī)模顯著較低。由于體量小，板塊上市公司抗風險能力相對弱，但成長性更強，

近三年板塊上市公司的營收CAGR中位數與創(chuàng)業(yè)板接近，歸母凈利潤CAGR中位數遠超創(chuàng)業(yè)板和主板，領先13.6%。3.9pp，達到北交所上市公司營收、歸母凈利潤分布（家）2019-2022年各板塊營收中位數（億元）403020100營收分布歸母凈利潤分布21266163343611373.433.462.402.698420192020北交所2021主板20225億以下30-50億5-10億10-30億2千萬以下1-2億2-5千萬2億以上5千萬-1億50億以上創(chuàng)業(yè)板2019-2022年各板塊歸母凈利潤中位數（百萬元）2019-2022年各板塊業(yè)績CAGR中位數2001501005030%24.34%25%20%15%10%5%13.58%11.74%10.98%9.68%8.37%43.3043.3338.1230.51-0.91%創(chuàng)業(yè)板-1.60%主板0%020192020北交所2021主板2022北交所-5%創(chuàng)業(yè)板7營收復合增長率歸母凈利潤復合增長率數據：wind，西南證券整理“專精特新”搖籃，國家級專精特新企業(yè)增長潛力更佳

北交所已成為專精特新公司的發(fā)展主陣地。專精特新是技術強國、科技強國的先鋒力量，肩承“卡”技術責任，截至6月15日，北交所上市公司中共有專精特新企業(yè)165家，其中85家為國家級，多集中于機械設備、基礎化工等熱門賽道，且多為細分領域龍頭企業(yè)，在相關行業(yè)掌握高技術壁壘優(yōu)勢及優(yōu)質客戶資源。

國家級“專精特新”企業(yè)業(yè)績成長性顯著更優(yōu)。2019-2022年，國家級專精特新企業(yè)營收CAGR中位數為12.5%，高于非國家級專精特新企業(yè)的10.1%和非專精特新企業(yè)的11.7%；歸母凈利潤CAGR中位數為14.5%，高于非國家級專精特新企業(yè)的7.9%和非專精特新企業(yè)的14.2%。北交所“專精特新”企業(yè)分類（家）國家級專精特新企業(yè)的業(yè)績CAGR中位數對比板塊其他企業(yè)90807060504030201008516%14.54%14.15%14%12%10%8%12.50%7011.69%10.09%7.91%356%4%2%100%營收CAGR歸母CAGR國家級專精特新企業(yè)省級專精特新企業(yè)市級專精特新企業(yè)非專精特新企業(yè)國家級非國家級非專精特新8數據：wind，西南證券整理板塊23Q1業(yè)績穩(wěn)中向好，盈利能力顯著提升

板塊整體經營情況穩(wěn)中向好。板塊200家企業(yè)中，2023年一季度168家企業(yè)實現盈利，119家企業(yè)實現營收同比增長，98家實現歸母凈利潤同比增長。對比2022年全年，23Q1板塊營收同比增長率中位數大幅提升，歸母凈利潤同比增長率中位數由負轉正，整體經營情況有所好轉。

板塊經營恢復優(yōu)于雙創(chuàng)板塊。對比其他板塊，北交所上市公司23Q1營收同比變動中位數為7.7%，高于和創(chuàng)業(yè)板的1.6%；歸母凈利潤同比變動中位數為0.4%，顯著高于

和創(chuàng)業(yè)板的負增長。板塊中報業(yè)績披露在即，在板塊業(yè)績快速恢復的背景下，建議關注業(yè)績確定性較高的細分領域龍頭企業(yè)。的6.8%23Q1板塊企業(yè)經營情況有所好轉各板塊23Q1業(yè)績同比變動中位數10%5%10%8%7.72%6.78%7.72%1.62%6%0.41%0%4%營業(yè)總收入同比變動中位數歸母凈利潤同比變動中位數2%0.92%0.41%-5%0%營業(yè)總收入同比增長率中位數歸母凈利潤同比增長率中位數-10%-15%-20%-2%-4%-6%-8%-12.98%-14.20%-6.84%北交所創(chuàng)業(yè)板20222023Q19數據：wind，西南證券整理目

錄北交所市場概覽北交所22&23Q1業(yè)績分析北交所估值&流動性分析北證50分析后續(xù)投資機會展望10北交所“估值洼地”，估值為其他板塊3-7折

北交所估值約為其他市場板塊的3-7折，估值差異明顯。北證板塊估值優(yōu)勢顯著，板塊PE(TTM)中位數顯著較低。截至6月15日，北證A股PE（TTM）中位數為16.0倍，僅為滬深主板的73.8%、創(chuàng)業(yè)板的44.2%

、的35.7%，提升空間較大。

板塊公司估值處于較低水平，七成個股估值低于20倍。截至6月15日，北交所共138家公司估值低于20倍，占板塊公司總數量的69.0%；共51家公司估值處于20-50倍水平，占比25.5%；僅11家公司估值高于50倍，占比5.5%。各板塊PE（TTM）中位數對比（倍）北交所及雙創(chuàng)板塊上市公司估值分布（家）北交所及雙創(chuàng)板塊公司估值分布占比情況5550454035302520156004865004003002001000426北交所創(chuàng)業(yè)板3595.50%24125.50%24.91%29.96%28.25%

33.52%38.24%45.13%16013813369.00%5111北交所創(chuàng)業(yè)板50倍以上20-50倍20倍以下北證A股創(chuàng)業(yè)板滬深主板A股50倍以上20-50倍20倍以下11數據：wind，西南證券整理基礎化工、電子、計算機等低估值熱門賽道具備增長潛力

熱門細分賽道估值優(yōu)勢明顯?？傮w來看，北交所大部分行業(yè)估值水平處在主板的50%-80%區(qū)間，但其中的各細分賽道折價情況有所不同。其中，北交所基礎化工、電子、計算機PE（TTM）中位數分別為13、19和15，顯著低于、創(chuàng)業(yè)板和主板市場水平，僅為主板的30%-70%

、企業(yè)的20%-30%，估值相對較低，提升空間較大。各行業(yè)（北交所上市公司超5家）PE（TTM

）中位數對比（倍）706050403020100645149474241403939393737363432313232282827272526252121202019201919161715141313121110機械設備電力設備基礎化工汽車醫(yī)藥生物北交所計算機創(chuàng)業(yè)板電子農林牧漁輕工制造家用電器建筑裝飾主板12數據：wind，西南證券整理基金產品是板塊流動性的主要支撐力量，第二批指數基金已進場

基金指數產品入市，提升板塊活躍度。目前，北交所共有23只基金產品，合計規(guī)模160.6億元。前批次基金成立后1-2個月，板塊成交額迎來增長。第二批4只指數基金于2023年5月23日發(fā)售完成，資金已陸續(xù)入場，成為板塊流動性的支撐力量。北交所板塊日成交額&北交所基金產品募集資金（億元）鵬揚、萬家、工銀、博時北證50成分指數基金成立、泰康北交所精選兩年定開混合基金成立嘉實、廣發(fā)、易方達、萬家北、匯添富、大成、華夏、南方首批8只北交所主題基金成立富國、華夏、易方達、招商、南方、廣發(fā)、嘉實、匯添富8只北證50成分指數基金成立4540353025201510518016014012010080中信建投、景順長城北交所精選兩年定開混合基金成立60402000板塊成交額（億元）基金產品累計發(fā)行規(guī)模(億元)13數據：wind，北交所官網，西南證券整理公募配置金額較雙創(chuàng)板塊仍有明顯差距，23Q1公募配置比例有所回升

北交所公募配置金額遠低于雙創(chuàng)，仍有巨大成長空間。目前，公募基金配置北交所板塊標的公司的比例低于、創(chuàng)業(yè)板，2023年第一季度，北交所公募基金持倉27.8億元，配置比例為0.1%，遠低于的9.3%和創(chuàng)業(yè)板的20.2%。

公募基金持股市值環(huán)比強勁增長，配置比例有所提升。2023年第一季度，公募基金持北交所板塊的市值達到27.8億元，環(huán)比增長23.1%，較2022年第四季度的環(huán)比增速提升23.6pp。配置比例來看，2023年第一季度公募基金配置北交所板塊股票比例達0.1%，環(huán)比提升0.02pp。未來，伴隨著公募基金的配置比例進一步上升，板塊流動性有望持續(xù)上行。公募基金持股市值及環(huán)比增速對比（億元）公募基金配置比例對比70605040302010030%20%10%0%25%20%15%10%5%23.05%20.83%20.09%20.16%9.26%-0.54%-10%-20%-30%-40%-50%27.8122.7222.607.92%7.05%-37.37%0.08%0.08%0.10%2022Q32022Q42023Q10%2022Q32022Q42023Q1北證A股創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板環(huán)比增速北證A股環(huán)比增速環(huán)比增速北證A股創(chuàng)業(yè)板14數據：wind，西南證券整理板塊政策空窗期已過，持續(xù)關注后續(xù)改革進程推進

板塊政策空窗期已過，后續(xù)系列改革措施將逐步落地。2023年4月以來，北交所市場進入政策停滯期，市場關注多時的轉板機制仍未明朗，缺乏明顯政策支持導致北交所市場流動性受抑。6月以來，北交所、全國股轉公司發(fā)布《北京證券交易所全國股轉公司提升服務能力綜合行動方案》，后續(xù)板塊將圍繞完善產品體系、優(yōu)化市場服務、促進投融資平衡等方向進一步改革和發(fā)展。伴隨著新股上市流程縮短、投資者參與成本降低等具體措施落地，板塊活躍度有望進一步提升。北京市委書記尹力強調支持北交所做大做強，推動更多優(yōu)質企業(yè)上市融資，在支持擴大內需上精準發(fā)力。中國證監(jiān)會主席易會滿指出圍繞“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”定位，不斷完善市場產品體系，促進投融資兩端動態(tài)平衡，推動北交所高質量擴容，盡快形成規(guī)模效應。北京市經濟和信息化局發(fā)布印發(fā)的《北京市關于加快打造信息技術

應用創(chuàng)

新產

業(yè)高地

的若干政策措施》中指出，要提高信創(chuàng)專精特新、“小巨人”企業(yè)在北

交所等

交易

市場上

市掛牌效率，加速形成信創(chuàng)板塊。北京證券交易所總經理隋

強在2023

中國（溫州）創(chuàng)投大會上表示，北交所上市公司近200家，私募創(chuàng)投機構作為戰(zhàn)略投資者參與了其中近90家企業(yè)發(fā)行上市，私募創(chuàng)投基金在支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新、促進產業(yè)轉型升級等方面發(fā)揮著日益重要的基礎性、戰(zhàn)略性作用。北交所委員、副總經理王麗表示，發(fā)展REITs市場有助于在更廣的維度上助力北交所高質量擴容，北交所正在積極開展研究儲備，期待能在證監(jiān)會、的指導下，在北京市的支持下，在條件具備時探索推出基礎設施REITs相關產品。2023.4.282023.4.252023.5.192023.5.102023.4.142023.3.272023.5.262023.6.2證監(jiān)會非上市公眾公司監(jiān)管部主任魯頌賓表示，在證監(jiān)會

的領導下，正抓緊匯聚調研過程中各方提出的意見建議，按照堅守定位、發(fā)揮特色、錯位發(fā)展的要求，緊緊圍繞服務創(chuàng)新型中小企業(yè)這個主題，研究制定全面系統的方案，積極推進北交所改革和發(fā)展工作。北交所、全國股轉公司制定了《北京證券交易所全國股轉公司提升服務能力綜合行動方案》，基于交易所服務的共性和北交所、新三板市場特性，提出創(chuàng)建“開門服務、直達服務、精準服務”的“三服務”品牌。同時制定了優(yōu)化市場服務的相關舉措，首批共18條。北交所起草《北京證券交易所股票上市規(guī)則（征求意見稿）》及《北京證券交易所上市公司持續(xù)監(jiān)管指引第1號—獨立董事（征求意見稿）》。北交所發(fā)布《北京證券交易所融資融券擔保物集中度管理業(yè)務指引》。15數據：北交所官網，西南證券整理板塊馬太效應明顯，少數個股占據大部分成交額

板塊馬太效應明顯，成交額集中于少數個股。2023年以來，北交所上市公司中日均交易額低于100萬元的公司共58家，占公司總數的29%；累計成交額前10的個股合計累計成交額為519.0億元，占板塊總成交額的45.0%。

少數個股走出獨立行情，帶動板塊流動性能力快速上行。5月以來，曙光數創(chuàng)、鼎智科技、云創(chuàng)數據等熱門個股持續(xù)受到關注，日成交額長期保持高位，帶動板塊流動性大幅回升。6月15日，前述三家公司的日成交額合計達到8.2億元，占板塊當日總成交額的56.0%。未來，伴隨著更多優(yōu)質個股走出獨立行情，板塊流動性有望持續(xù)提升。今年來板塊公司日均成交額分布（家）今年來板塊累計成交額（億元）前20企業(yè)曙光數創(chuàng)、鼎智科技、云創(chuàng)數據單日成交額及占比1470%60%50%40%30%20%10%0%173581806012108160140120100804650403020100846226946038930

30

304026219

18115

15

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14

13

1313

12

11112000曙光數創(chuàng)、鼎智科技、云創(chuàng)數據成交額（億元）占板塊成交額的比例16數據：wind，西南證券整理目

錄北交所市場概覽北交所22&23Q1業(yè)績分析北交所估值&流動性分析北證50分析后續(xù)投資機會展望17北證50樣本股兼具代表性與成長性，占板塊近半市值

北證50樣本股按照市值規(guī)模和流動性選取排名靠前的50只證券，兼具代表性與成長性。截至6月15日，樣本股總市值占比49.1%；覆蓋14個細分領域，機械設備、電力設備、醫(yī)藥生物、基礎化工數量居前，電子、計算機、汽車、農林牧漁、輕工制造等領域均有涉及。前5大權重股分別為連城數控、貝特瑞、吉林碳谷、穎泰生物、諾思蘭德。北證50前5大權重股北證50樣本股行業(yè)分布（家）1412108證券代碼證券名稱權重12835368.BJ835185.BJ836077.BJ833819.BJ430047.BJ連城數控貝特瑞9.45%9.31%8.79%5.24%5.14%8865434吉林碳谷穎泰生物諾思蘭德222111111018數據：wind，西南證券整理6月迎來定期調整，北證50成分股質量有所提升

大量優(yōu)質企業(yè)調入，北證50成分股迎來提質。根據編制方案，北證50權重股需要上市滿6個月或市值為板塊前五且達百億，受此規(guī)定限制，此前板塊高熱度次新股都還未進入指數樣本名單，北證50成分股質量仍有待提升。經6月12日的調整后，昆工科技、硅烷科技、海能技術、華嶺股份及同惠電子進入樣本股名單，北證50樣本股質量進一步得到提升。上述個股入選北證50樣本股名單后，配置機會更為豐富，建議關注新調入的優(yōu)質成分股。北證50成分股6月定期調整公司情況總市值近6個月日均證券代碼證券名稱主營業(yè)務（億元）

成交額（萬元）831152.BJ838402.BJ430476.BJ430139.BJ833509.BJ430489.BJ835174.BJ昆工科技硅烷科技海能技術華嶺股份同惠電子佳先股份五新隧裝27.2240.7112.4928.3917.236.172,314.562,773.13480.62516.24101.67155.94320.58新型節(jié)能降耗電極材料，新型高效儲能材料的研發(fā)、設計、制造、銷售和技術服務等業(yè)務。氫硅材料產品研發(fā)、生產、銷售和技術服務，新能源、新材料相關領域研發(fā)與生產。實驗分析儀器的研發(fā)、生產、銷售。6月調入股票集成電路測試軟件開發(fā)、設計驗證、集成電路晶圓及成品測試。電子測試與測量儀器的設計、研發(fā)、生產、銷售和技術服務。PVC新型環(huán)保熱穩(wěn)定劑及助劑的研發(fā)、生產、銷售。7.35從事隧道施工智能裝備的研發(fā)、生產、銷售及租賃。為鋼鐵、焦化等行業(yè)提供工業(yè)煙氣治理全生命周期服務，具體包括工程設計、施工管理、設備成套供應、系統調試、試運行等工程總承包服務以及環(huán)保設施專業(yè)化運營服務。6月調出股票836263.BJ中航泰達6.61117.07837212.BJ871642.BJ智新電子通易航天5.247.0276.1394.50設計、生產、銷售：電子元器件、電線、電線連接器。軍用特種航空制品及民用橡膠制品的研發(fā)、生產和銷售。19數據：wind，西南證券整理目

錄北交所市場概覽北交所22&23Q1業(yè)績分析北交所估值&流動性分析北證50分析后續(xù)投資機會展望20建議關注具備“業(yè)績優(yōu)、估值低、概念強、配置需求高”特點的個股

建議關注低估值、業(yè)績高增速的國家級專精特新企業(yè)。北交所定位服務于創(chuàng)新型中小企業(yè)，是專精特新公司的發(fā)展主陣地。其中國家級專精特新企業(yè)多為細分領域龍頭企業(yè)，在各自行業(yè)具備強議價能力、高技術壁壘、優(yōu)質客戶資源等優(yōu)勢，同時這類企業(yè)大多產能受限，募投項目多于23-24年逐步投產，近兩年屬于北交所企業(yè)投產密集爆發(fā)期，疊加22年低業(yè)績基數，23年盈利能力有望大幅提升。

建議關注調入北證50樣本股的、有確定性資金配置需求的企業(yè)。目前，北交所板塊多數資金集中于少數標的，北證50成分股占板塊總市值的比例接近50%。伴隨著第二批4只指數基金陸續(xù)開始建倉，約20億元增量資金入場，北證50權重股的流動性將逐步得到改善。

建議關注人形機器人產業(yè)鏈上游供應企業(yè)。鼎智科技作為特斯拉人形機器人空心杯電機第二批供應商，走出獨立行情帶動板塊流動性上行。伴隨著人形機器人產業(yè)化加速，其市場潛在應用空間廣闊，成長天花板高，相關概念持續(xù)走強，人形機器人上游零部件供應商有望受益。

建議關注熱門賽道、優(yōu)質低價新股。北交所目前新股上市定價較低，普遍發(fā)行PE為15倍左右。多數北交所新股在上市前下調發(fā)行定價，處于熱門賽道，具備高毛利率、高業(yè)績增速等企業(yè)發(fā)行后PE通常顯著低于A股可比公司平均水平。

標的推薦：康普化學（834033）、民士達（833394）、明陽科技（837663）、鼎智科技（873593）、錦波生物（832982）。21數據：wind，西南證券整理康普化學（834033.BJ）：23Q1業(yè)績超預期，金屬萃取劑龍頭地位再鞏固

業(yè)務拓展顯著加速，費用持續(xù)優(yōu)化，連續(xù)精餾等新工藝技改效果顯著，盈利能力大幅提升。2022年，公司部分調價緩解原材料上漲壓力，同時23Q1采用連續(xù)精餾等新技改工藝，達到提升產能、降本增效的目的。23Q1毛利率同比提升6.78pp至42.8%。此外，公司各項費用率得到有效優(yōu)化，23Q1公司凈利率為30%，同比+7.81%。

募投項目投產在即，產品矩陣放量可期。公司募投項目達產后，公司表面活性劑年產能規(guī)模將由0.5萬噸增加至2萬噸，預計2023年Q3完成建設。其中，金屬萃取劑年產能將由5000噸增至8500噸，公司作為國內銅萃取劑龍頭，募投項目放量將助推公司業(yè)績維持高增速增長，鞏固公司全球銅萃取劑龍頭地位。同時，募投項目達產后將新增300噸酸霧抑制劑、7200噸礦物浮選劑及4000噸改質劑等，新品矩陣投產放量后預計能成為公司新利潤增長點。

業(yè)績預測與投資建議：預計2023/2024/2025年EPS分別為1.62元、2.06元、2.52元，“買入”評級。

風險提示：產業(yè)政策變動、市場空間收縮風險、原材料價格波動風險、產能不及預期風險。股價表現指標2022A350.0855.44%104.05104.22%1.142023E448.2228.03%148.1742.40%1.622024E572.7127.77%188.7627.39%2.062025E727.3427.00%231.1322.45%2.52160%140%120%100%80%康普化學滬深300營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入增長率歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤增長率EPS（元）60%40%20%0%-20%P/E3525191622數據：公司公告，西南證券整理明陽科技（837663.BJ）：汽車座椅核心零部件小巨人，乘風輕量化未來可期

大客戶穩(wěn)定供貨，部分產品進入跨國公司全球采購體系。公司第一大客戶華域汽車為國內座椅龍頭企業(yè)，2022年銷售占比約49.6%，穩(wěn)定合作十余年；目前公司產品已實現在上海大眾、上用、一汽大眾、華晨寶馬、北京奔馳、日本豐田等汽車上的國產化配套供貨，部分產品已進入跨國公司全球采購體系。行業(yè)快速增長，2025年預計中國乘用車座椅單車價值量升至4148元，市場空間可達到1055億元。

募投擴產解決產能瓶頸，推動業(yè)績高速增長。預計自潤滑軸承產能由當前的約1億件增長至約2億件，傳力桿產能由當前1800萬件增長至5300萬件，金屬粉末注射成形零件產能由當前的1000萬件增長至3700萬件，粉末冶金零件產能由當前的1.2億件增長至約2.1億件，產能大幅提升，助力業(yè)績高速增長。

業(yè)績預測與投資建議：預計2023/2024/2025年EPS分別為1.28元、1.61元、1.88元，“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動的風險、主要客戶相對集中的風險、委外加工風險、潛在訴訟風險、募投項目實施后產能不及時消化的風險。股價表現70%指標2022A207.4028.42%50.9534.59%0.992023E259.2424.99%65.8529.26%1.282024E325.2725.47%82.8325.78%1.612025E409.6625.94%97.0617.18%1.88明陽科技滬深30060%50%40%30%20%10%0%營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入增長率歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤增長率EPS（元）-10%-20%P/E16121082023-03-152023-04-152023-05-152023-06-1523數據：公司公告，西南證券整理鼎智科技（873593.BJ）：微特電機“小巨人”，擴產把握機遇

公司深耕微特電機行業(yè)多年，是國內線性執(zhí)行器行業(yè)龍頭。公司掌握了精密運動控制領域的絲桿滾軋技術、螺紋一體注塑技術、高速無槽無刷電機制造一體化技術等多項核心技術，具備絲桿和螺母部件獨立生產能力，在線性執(zhí)行器領域全球市占率達10%，僅次于美國海頓；呼吸機配套音圈電機打破國外壟斷，批量應用于邁瑞呼吸機。在下游IVD和工業(yè)自動化的拉動下，2021年國內微特電機市場規(guī)模達1343.7億元。

客戶資源優(yōu)渥，下游應用領域頭部企業(yè)入股。公司經過多年的發(fā)展，憑借質量和口碑積累，聚集了眾多優(yōu)質的客戶資源，客戶包括邁瑞醫(yī)療、深圳新產業(yè)、美國IDEXX、美國Adaptas、韓國三星、萬孚生物、三諾生物、意大利SERVO等知名企業(yè)。本次發(fā)行中，下游應用領域頭部企業(yè)深圳邁瑞與浙江三花綠能參與戰(zhàn)投，彰顯對公司長期發(fā)展前景的信心。

業(yè)績預測與投資建議：預計2023/2024/2025年EPS分別為2.52元、3.12元、3.87元，“持有”評級。

風險提示：技術泄密風險、技術創(chuàng)新風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、市場競爭加劇風險、募投項目不及預期風險。股價表現300%指標2022A318.4763.99%100.87103.39%2.102023E383.2720.34%120.9819.94%2.522024E462.1720.59%149.7623.79%3.122025E557.1620.55%186.0724.24%3.87鼎智科技滬深300250%200%150%100%50%營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入增長率歸母凈利潤（百萬元）歸母凈利潤增長率EPS（元）0%-50%P/E4840332624數據：公司公告，西南證券整理民士達（833394.BJ）：國內芳綸紙龍頭，大幅擴產新型功能芳綸紙

國內芳綸紙龍頭企業(yè)，全球市占率第二。公司是我國芳綸紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，率先解決芳綸紙領域“卡”技術，打破美國杜邦公司等領域，直接客全球壟斷格局，產品型號較為齊全，技術達到國際先進水平，應用領域包括電力電氣、航天航空、軌道交通、戶或終端客戶涵蓋了中航集團、中國中車、瑞士ABB公司、德國西門子公司、德國迅斐利公司、法國施耐德公司、松下電器等國內外知名企業(yè)。目前，公司全球市場占有率約為10%，僅次于美國杜邦公司。

募投項目大幅擴產，加碼新型功能芳綸紙。公司本次募集資金將用于建設新型功能紙基材料產業(yè)化項目、研發(fā)中心項目及補充流動資金。其中，新型功能紙基材料產業(yè)化項目建成后，公司將新增1500噸新型功能芳綸紙產品產能，較項目實施前提升50%。募投項目的實施將有利于優(yōu)化公司產品結構，更好地滿足客戶需求，提高市場占有率。

風險提示：主要原材料價格上漲的風險、產品類別相對集中的風險、新增產能消化及募投項目收益不及預期風險。2018-2023Q1公司營業(yè)收入及增速2018-2023Q1公司歸母凈利潤及增速3.02.52.01.51.00.50.02.8245%40%35%30%25%20%15%10%5%70605040302010080%70%60%50%40%30%20%10%0%63.412.181.591.3737.2827.9320.811.120.8616.36201816.830%201820192020202120222023Q120192020202120222023Q1營業(yè)收入（億元）yoy歸母凈利潤（百萬元）yoy25數據：公司招股說明書，西南證券整理錦波生物（832982.BJ）：重組人源化膠原蛋白領航者，醫(yī)療領域打開長期成長空間

重組膠原蛋白市場空間廣闊，公司系業(yè)內唯一重組人源化膠原蛋白技術產業(yè)化掌握者。我國重組膠原蛋白市場從2017年的15億元增至2021年的