8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：回暖跡象已現(xiàn)等待政策發(fā)力

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u工業(yè)生產(chǎn)：結(jié)構(gòu)性增長 4工業(yè)生產(chǎn)總量分析：微幅增長 4分產(chǎn)業(yè)鏈：上游增速向中下游傳導(dǎo) 4分產(chǎn)品：水電年內(nèi)首次正增長 6服務(wù)業(yè)：加速增長，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長較快 7基建投資：建材產(chǎn)量提升疊加財政政策發(fā)力，基建年內(nèi)有望企穩(wěn) 7制造業(yè)投資：穩(wěn)步推進，改善仍需時日 10地產(chǎn)投資：8月仍處調(diào)整階段，等待政策效果顯現(xiàn) 開發(fā)面積：未見積極信號，供給端改善不明顯 12銷售：商品房銷售環(huán)比略有增加，能否持續(xù)是行業(yè)回暖關(guān)鍵 13資金：到位資金持續(xù)減少，房企自籌資金有企穩(wěn)跡象 13庫存：商品房待售面積連續(xù)三個月增長，庫存不高但去化較慢 14社零消費：結(jié)構(gòu)仍偏必需，出行相關(guān)有望較快恢復(fù) 14整體：8月社零累計同比增速收窄，餐飲消費有較大拉動 15分行業(yè)：必選消費韌性較強，可選消費有較大回落 16總結(jié)展望 17風(fēng)險提示 17圖目錄圖1 工業(yè)增加值環(huán)比微幅增長 4圖2 上中下游工業(yè)增加值同比增速（%） 5圖3 高技術(shù)行業(yè)當(dāng)月同比放緩 6圖4 高耗能行業(yè)當(dāng)月同比持平 6圖5 主要工業(yè)品產(chǎn)量同比增速（%） 6圖6 2023年服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速（%） 7圖7 固定資產(chǎn)投資同比增速和民間固定資產(chǎn)投資同比增速（%） 8圖8 螺紋鋼產(chǎn)量量價回升（%） 9圖9 水泥價格持下滑趨勢減緩（%） 9圖10 挖掘機開工小時數(shù)同比回升（%） 9圖石油瀝青開工率震蕩上行（%） 9圖12 分領(lǐng)域基建投資增速（%） 9圖13 廣義/狹義基建投資增速維穩(wěn)（%） 10圖14 電力、熱力、燃?xì)饧八椩鏊倜黠@（%） 10圖15 水利管理同公共設(shè)施管理業(yè)增速回落（%） 10圖16 交通運輸項增速平穩(wěn)（%） 10圖17 制造業(yè)投資累計同比（%） 圖18 各行業(yè)投資穩(wěn)步推進（%） 圖19 房地產(chǎn)開發(fā)投資仍處調(diào)整階段（%） 12圖20 8月住宅投資累計延續(xù)較快降速（億元） 12圖21 竣工與新開工面積分化有縮小跡象（%） 12圖22 新開工面積降幅較大，無超預(yù)期表現(xiàn)（萬平方米） 12圖23 8月商品房銷售面積環(huán)比改善 13圖24 預(yù)計9月商品房銷售面積略有增加（萬平方米） 13圖25 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金累計同比持續(xù)減少 14圖26 1-8月房企自籌資金同比降幅略有收窄 14圖27 8月商品房待售面積同比漲幅擴大 14圖28 庫存去化周期拉長較快（萬平方米） 14圖29 2023年8月社零累計同比增長7%（%） 15圖30 8月社零同比開始升溫（%） 15圖31 8月社零有超預(yù)期好轉(zhuǎn)，環(huán)比動能增強（%） 15圖32 2023年8月社零消費各分項同比表現(xiàn)（%） 16圖33 社零消費各分項兩年CAGR表現(xiàn)（%） 16工業(yè)生產(chǎn)：結(jié)構(gòu)性增長202384.5%1-8月規(guī)3.9%。工業(yè)生產(chǎn)總量分析：微幅增長8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.5%85.4%1.5個百分點；2.3%10.2%4.4個百分點。本月電力供應(yīng)下降較多為拖累項。圖1工業(yè)增加值環(huán)比微幅增長50-10-15

規(guī)模以上工業(yè)增加值:全部:當(dāng)月同比規(guī)模以上工業(yè)增加值:采礦業(yè):當(dāng)月同比規(guī)模以上工業(yè)增加值:電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè):當(dāng)月同比規(guī)模以上工業(yè)增加值:制造業(yè):當(dāng)月同比86420資料來源：國家能源局，聯(lián)儲證券研究院分產(chǎn)業(yè)鏈：上游增速向中下游傳導(dǎo)8月上中下游中僅少量分項同比負(fù)增長，環(huán)比明顯改善，總體而言工業(yè)生產(chǎn)仍在持4季度同比增石油和天然氣開采業(yè)石油和天然氣開采業(yè)金屬制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)電氣機械和器材制造業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他醫(yī)藥制造業(yè)農(nóng)副食品加工食品制3.005.001.80-1.10-0.101.800.07.2014.805.4014.508.804.209.803.604.109.中游制造業(yè)指標(biāo)名稱8月增速變動2023-082023-072023-062023-05202煤炭開采和洗選業(yè)1.201.600.402.00-1.60資料來源：國家能源局，聯(lián)儲證券研究院上游制造業(yè)表現(xiàn)14.8%85%，持14.5%長。10.2%5.8%的高增長，這與近期國家對數(shù)據(jù)要素及芯片的高度重視密不可分。7月28日國務(wù)院任命劉烈宏為國家數(shù)據(jù)局局長，8月11日國家數(shù)據(jù)局正式掛牌步入倒計時，數(shù)據(jù)要素各方面制度體系和配套政策將加快出臺，各地智能算力平臺啟動建設(shè)，在未來國產(chǎn)芯片將占據(jù)一席之地。具體來看，華為在5G芯片領(lǐng)域取得突破，帶動中游計算機及電子制造業(yè)蓬勃發(fā)展。8月29日，華為Mate60Pro發(fā)布，是全球首款支持衛(wèi)星通話的大眾智能手機，該機使用了華為最新的7納米芯片，接入鴻蒙4.0操作系統(tǒng)，多端互聯(lián)是鴻蒙重要理念之一，未來PC端有望成為其下一個主戰(zhàn)場。在自主研發(fā)的大趨勢下，國產(chǎn)芯片技術(shù)的提高助力中游制造業(yè)蓬勃發(fā)展。8月汽車制造業(yè)同比增長%.%。醫(yī)藥制造同比增速-6.2%2.7%。高技術(shù)行業(yè)對工業(yè)增加值的同比增速貢獻量減弱，高耗能行業(yè)同比與上月持平。870.7%2.9%信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長5.8%。高耗能行業(yè)中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)同8.8%圖3高技術(shù)行業(yè)當(dāng)月同比放緩 圖4高耗能行業(yè)當(dāng)月同比持平2023-05 2023-06 2023-07 2023-082015105

2023-05 2023-06 2023-07 2023-08201510500高-5 術(shù)制-10 業(yè)

造造業(yè)業(yè)制航他

專 用 設(shè) 備 制 業(yè)和造 業(yè) 制造

化 黑 有 非-5 學(xué) 色 色 金原 金 金 屬料 屬 屬 礦造和 工冶 工冶 物業(yè)化 業(yè)煉 業(yè)煉 制學(xué) 和 和 品制 壓 壓 業(yè)品 延 延制 加 加資料源：iFind，聯(lián)證研院 資料源：iFind，聯(lián)證研院分產(chǎn)品：水電年內(nèi)首次正增長從主要工業(yè)品產(chǎn)量來看，能源類產(chǎn)品及化工原材料保持同比高增長，出口產(chǎn)業(yè)鏈及汽車產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)增長收窄。819.6%，13.9%2.2%83.9%?；痣姲l(fā)電量由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要受水電等清潔能源擠出效應(yīng)加強影響。圖5主要工業(yè)品產(chǎn)量同比增速（%）.3.33385.4.643.627.813-11.1其中：新能源汽車.21354.2.6202.80.53.93.4（SUV）776.9.612.7-10-12.0.412.6其中：轎車.21159.8.3170.8-3.4.58.3汽車汽車產(chǎn)業(yè)鏈.7-0-2.53..6-15.271.8移動通信手持機.6-21-19.9.8-18.9-24-22..8-120.微型計算機設(shè)備.7-5-7.43..1-12-13.8.6-1-5.3工業(yè)機器人0-1.91.0.0-2.02.1金屬切削機床30.81.2.91.53.11.6其中：原鋁（電解鋁）6.6.15.6.14.26.11.9十種有色金屬出口產(chǎn)業(yè)鏈8.5.3-15.414..411-3.1鋼材6.-1.5.3-70.43.2-8.3粗鋼7.1.8-40.04.8-5.4生鐵.9-7-7.6.4-9.6-7-5..2-7-1.8平板玻璃.4101.4.4-0.5-1-5.-23.7水泥工業(yè)原材料3.13.5.511.510.3170.2化學(xué)纖維3..9177..8-05.2.81611.6乙烯94.9.3-0.1-3-0.5.66.4燒堿4.0.5.1-1.5-72.17.15.0硫酸化工原材料.913-3.30.8.86.4.9137.5太陽能0..920.315.8-1251.5-1-36.5風(fēng)電4.5.76..8132.95.52.6核電.5-15-25.9.9-32.9-33-17..51836.0水電9.11.5.915.2147.2.2-2-9.4火電5.6.15.2.83.61.1-2.5發(fā)電量477.5.57.66.3-1.3天然氣8..918.415.210.6192.2原油加工量2.1.42.1.913.12.1原油3.2.3.7-0.2-23.76.02.3焦炭4.4.54.2.50.12.01.9原煤能源類產(chǎn)品2023-032023-042023-052023-062023-072023-088月增速變動主要工業(yè)品產(chǎn)量資料來源：國家能源局，聯(lián)儲證券研究院出口產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前中國出口環(huán)比改善較為明顯。8月十種有色金屬同比增長6.1%，喲東信息手持機同比增長7%，微型計算機設(shè)備同比負(fù)增長1.8%，環(huán)比增長20.5%。汽車產(chǎn)業(yè)鏈中新能源汽車產(chǎn)量發(fā)展態(tài)勢良好，預(yù)計4季度仍保持高增長。8月汽車251.380萬輛。在華為大熱的勢頭影響下，916日華M7200091萬臺，重回去年的水平，為四季度汽車產(chǎn)量保駕護航。服務(wù)業(yè)：加速增長，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長較快81-88.1%1-77.2%8月全國服務(wù)業(yè)6.8%1.1%。850.5%，業(yè)57.8%55%以上較高景氣區(qū)間。圖62023年服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速（%）服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):當(dāng)月同比服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù):累計同比2520151050-5-10資料來源：，聯(lián)儲證券研究院有望企穩(wěn)8月國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，固定資產(chǎn)投資增速維穩(wěn)。1-8月全國固定1-8（不含農(nóng)戶1-70.2%。從環(huán)比來看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.26%。其中，民間固定資產(chǎn)投資16.9萬億元，同比下降0.7%。1-8（全口徑長%-7月降低%-8（不含電力同比增長.%，1-70.4%3000億政策性開發(fā)性金融工具（不含電力指向基建投資對經(jīng)濟支撐力度仍然保持韌性。826.5%，較1-7月增速增長1.1%.%1.6%，是主要支撐項，也是造成新舊口徑增速差異的主要因素。②水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增長4%%.%2.7%，0.4%1.90%0.90%是主要拖累項。圖7固定資產(chǎn)投資同比增速和民間固定資產(chǎn)投資同比增速（%）中國:民間固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比中國:固定資產(chǎn)投資完成:累計同比403020100-10-20-30資料來源：國家統(tǒng)計局，聯(lián)儲證券研究院高爐開工率、日均鐵水產(chǎn)量、粗鋼產(chǎn)量均優(yōu)于去年同期。Mysteel247家鋼廠84.07%1.66%92.65%，同比增加4.33%247.849.82萬噸。9月粗鋼產(chǎn)量將持續(xù)上升，Mysteel預(yù)測，93039.04萬噸，上303.9080.67%4.29%。同時，螺紋鋼價格持續(xù)走高。918號，本周南華螺紋鋼指數(shù)與上周相比19.1333.97點；中國螺紋鋼價格（HRB40020mm）與上周相比價格上升43元/噸，與上月同期相比價格上升89元/噸。3.491.50個百分點，開工小時數(shù)上升3.40小時/月。整體來看，89109資金端充沛，可以為基建投資增長提供強有力的拉動作用。其次，監(jiān)管部門部署完后，8圖8螺紋鋼產(chǎn)量量價回升（%） 圖9水泥價格持下滑趨勢減緩（%）南華螺紋鋼指數(shù) 中國:價格:螺紋鋼:HRB40020mm:全國 水泥價格指數(shù):全國1,8001,6001,4001,2001,0008006002000

4,6004,4004,2004,0003,8003,6003,4003,200

160140100806040200 資料來源：，聯(lián)儲證券研究院 資料來源：，聯(lián)儲證券研究院圖10挖掘機開工小時數(shù)同比回升（%） 圖11石油瀝青開工率震蕩上行（%）140120100806040200-20-40-60

開工小時數(shù):挖掘機:中國:當(dāng)月值 55中國:開工率:石油瀝青裝置開工小時數(shù):挖掘機:中國:當(dāng)月同比中國:開工率:石油瀝青裝置5045403530252015資料來源：，聯(lián)儲證券研究院 資料來源：，聯(lián)儲證券研究院圖12分領(lǐng)域基建投資增速（%）302520151050-5資料來源：，聯(lián)儲證券研究院圖13廣義/狹義基建投資增速維穩(wěn)（%） 圖14電力、熱力、燃?xì)饧八椩鏊倜黠@（%）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（全口徑）141210864

電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè):累計同比403020102 00 -10-2 -20資料來源：，聯(lián)儲證券研究院 資料來源：，聯(lián)儲證券研究院圖15水利管理同公共設(shè)施管理業(yè)增速回落（%） 圖16交通運輸項增速平穩(wěn)（%）水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)水利管理業(yè)公共設(shè)施管理業(yè)

交通運輸、倉儲和郵政業(yè) 道路運輸鐵路運輸業(yè)3025202520151050-520151050-5-10資料來源：，聯(lián)儲證券研究院 資料來源：，聯(lián)儲證券研究院制造業(yè)投資：穩(wěn)步推進，改善仍需時日今年制造業(yè)投資整體偏弱，1-8月制造業(yè)投資累計同比增長5.9%，環(huán)比1-7月增長0.2仍處于修復(fù)期。落。819.1%、低技術(shù)產(chǎn)13.2%38.6%。除食品、金屬制品、通用設(shè)備、專業(yè)設(shè)備外，其他各項環(huán)比增速均小幅回落。圖17制造業(yè)投資累計同比（%）2022202120222021202020192023403020100-10-20-30-402月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：國家統(tǒng)計局，聯(lián)儲證券研究院圖18各行業(yè)投資穩(wěn)步推進（%）-0.60-1.90-0.60-1.901.20-0.601.700.600.600.00醫(yī)藥制造業(yè)33.7043.1042.1038.9038.9039.1038.60.50-0電氣機械和器材制造業(yè)-6.60-7.90-8.20-1.302.80-0.60-0.80.20-0鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)3017..50142014.10.509.409.809.50.30-0計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2012..60108.608.607.706.407.501.10專用設(shè)備制造業(yè)5010.7.605.604.503.704.604.800.20通用設(shè)備制造業(yè)高技術(shù)7.402.201.800.800.00-1.10-0.400.70金屬制品業(yè)2017.2019.5015.9015..9013.7013.2013.50-0化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)-2.90-3.30-5.70-4.20-5.30-5.50--紡織服裝、服飾業(yè)低技術(shù)23.800019.5018.9017.0020.2019.1019..10-0汽車制造業(yè)汽車5.105.800.000.501.402.002.800.80食品制造業(yè)2013..10105.808.106.407.006.80.20-0農(nóng)副食品加工業(yè)食品2016..80108.306.50.2014.20108.50.70-1有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)建筑制造2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-088月增速變動指標(biāo)名稱資料來源：國家能源局，iFind，聯(lián)儲證券研究院8M0M1M2的平穩(wěn)增長還需政策發(fā)力配合。信心的修復(fù)仍需要政策的配合。地產(chǎn)投資：8月仍處調(diào)整階段，等待政策效果顯現(xiàn)房地產(chǎn)開發(fā)投資8月仍處調(diào)整階段，各分項累計降幅持續(xù)擴大。20231-8月房769008.8%1-70.3個百分點。其584253036549017.8%，僅該項累計同比降幅略有收窄。8月單月全918369408-9圖19房地產(chǎn)開發(fā)投資仍處調(diào)整階段（%） 圖208月住宅投資累計延續(xù)較快降速（億元）504030100(10)(20)(30)

房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計同比 住宅辦公樓 商業(yè)營業(yè)用房

100,00090,00080,00070,00060,00050,00030,00020,00010,0000

住宅 辦公樓 商業(yè)營業(yè)用房2023-08 2022-08 2021-08 2020-08 2019-08資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院5.1開發(fā)面積：未見積極信號，供給端改善不明顯8月新開工面積持續(xù)下降，累計同比降幅略有收窄，竣工面積增速回落，供給端改20231-88064150.36389124.4%，0.1437261.3/竣工/567792/31775/46636萬平方米，同比變化為-7.3%/+19.5%/-24.7%。9-10位，累計同比降幅在去年較低基數(shù)的影響下略有收窄，竣工面積增速逐步回落。圖21竣工與新開工面積分化有縮小跡象（%） 圖22新開工面積降幅較大，無超預(yù)期表現(xiàn)（萬平方米）806040200(20)(40)(60)

房地產(chǎn)施工面積:累計同比房地產(chǎn)竣工面積:累計同比房地產(chǎn)新開工施工面積:累計同比

250,000200,000150,000100,00050,0000

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院銷售：商品房銷售環(huán)比略有增加，能否持續(xù)是行業(yè)回暖關(guān)鍵8月商品房銷售額略有增加，呈現(xiàn)出量增價跌的市場局面。1-8月全國商品房銷售面積39.%188.%，累計同比降幅均有擴大。8738624%，但4.8%4.75%1.044萬元/平方米1.0435萬元/平方米。88-9月銷售面積同比表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)仍在預(yù)期以內(nèi)，行業(yè)回暖需關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在政策刺激下好轉(zhuǎn)的持續(xù)性。圖238月商品房銷售面積環(huán)比改善 圖24預(yù)計9月商品房銷售面積略有增加（萬平方米）25,00020,00015,00010,0005,0000

銷售額（億元）銷售單價（右軸，萬元/平方米銷售面積同比（右軸，）

1.41.210.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6

30,00020,00015,00010,0005,0000

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院資金：到位資金持續(xù)減少，房企自籌資金有企穩(wěn)跡象1-81-8月房地12.9%（前值-11.2%）。其中，國內(nèi)貸款10671前值35前值27195前值301857.3%（前值-3.8%）；154534.3%（前值-1%）89定金、預(yù)收款及按揭貸款資金累計同比降幅或?qū)⑹照?，資金到位可能略晚于銷售回暖，9-10月房地產(chǎn)實際到位資金環(huán)比略有增加，但仍會處于低位徘徊。圖25房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金累計同比持續(xù)減少 圖261-8月房企自籌資金同比降幅略有收窄250,000200,000150,000100,00050,0000

本年資金來源 累計同比

6050403020100-10-20-30

國內(nèi)貸款利用外資自籌資金個人按揭貸款定金及預(yù)收款35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000(5,000)資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院庫存：商品房待售面積連續(xù)三個月增長，庫存不高但去化較慢商品房待售面積連續(xù)三個月增長，庫存去化周期拉長較快。8月商品房待售面積6479518.2%70.3（房地產(chǎn)新開工施工面積*0.9+商品房待售面積6.9個月進一12.810.3個月，近一年月均商品房銷售面積持續(xù)減少政策刺激下銷售情況回暖，庫存去化在四季度或?qū)⒓涌?。圖278月商品房待售面積同比漲幅擴大 圖28庫存去化周期拉長較快（萬平方米）70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

商品房待售面積（萬平方米）商品房銷售面積:累計同比（右，商品房待售面積:累計同比（右，

120100806040200-20-40-60

300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

房地產(chǎn)新開工施工面積 商品房待售面積去化周期（月）201614121086420 資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院整體來看，8月房地產(chǎn)市場還處于低位運行的調(diào)整階段，在多項刺激政策出臺的影響下，略有回暖跡象。1-8月房屋新開工面積同比降幅與竣工面積同比增幅均有收窄，當(dāng)月銷售面積微增，到位資金減少，地產(chǎn)政策對于商品房交易的刺激力度與可持續(xù)性有待進一步觀察市場反應(yīng)。由于地產(chǎn)政策松動效果顯現(xiàn)需要時間，預(yù)計9-10月商品房銷售情況或?qū)⒂幸欢ǔ潭鹊幕嘏?，到位資金補充與庫存周期去化可能優(yōu)先改善。社零消費：結(jié)構(gòu)仍偏必需，出行相關(guān)有望較快恢復(fù)整體：8月社零累計同比增速收窄，餐飲消費有較大拉動820231-8月社會消費品零30.237%70.3個百分點。其中，餐飲收5.6%83.84.6%3.2%圖292023年8月社零累計同比增長7%（%） 圖308月社零同比開始升溫（%）100806040200(20)(40)(60)

社會消費品零售總額:累計同比 餐飲收入 商品零售

403020100(10)(20)(30)

社會消費品零售總額:當(dāng)月同比社會消費品零售總額:當(dāng)月同比(扣除價格因素)資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院圖318月社零有超預(yù)期好轉(zhuǎn)，環(huán)比動能增強（%）2023年 2022年 2021

2020

2019年20100(10)(20)(30)(40)3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：同花順，聯(lián)儲證券研究院8月餐飲消費表現(xiàn)較強，2年復(fù)合增速超10%。以當(dāng)月同比來看，社零增速不及去年同期，其中僅鄉(xiāng)村、餐飲、線下消費有較好表現(xiàn)，2023年8月同比增長分別為6.3%/12.4%/3.6%。以兩年復(fù)合增速來看，8月社零同比5.02%，表現(xiàn)低于去年同期3.93%72.59%，顯示消費明顯轉(zhuǎn)暖。其中，餐飲消費恢復(fù)較快，且表現(xiàn)較CAGR10.4%1.76%76.78%，主要是因與消費場3.35%2.02%。整體來看，消費已出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。圖322023年8月社零消費各分項同比表現(xiàn)（%） 圖33社零消費各分項兩年CAGR表現(xiàn)（%）2022-08 2023-07 2023-08181614121086

2022-08 2023-07 2023-081210864420城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村 餐飲商品 線上線下 社零

20城鎮(zhèn)鄉(xiāng)村 餐飲商品 線上線下 社零資料源同順聯(lián)證研院 資料源同順聯(lián)證研院6.2分行業(yè)：必選消費韌性較強，可選消費有較大回落必選消費韌性較強，可選消費有較大回落。8月同比方面，除可選消費中的家電音除石油及制品、日用品、化妝品外，其他多數(shù)商品消費均出現(xiàn)下滑。整體來看，8202388.4%/11.4%/2.9%9也可能受到了“花西子事件”后國貨熱的影響。表17月必選消費保持相對韌性限上細(xì)分行業(yè)環(huán)比變化2023-082023-072023-062023-05糧油食品-1.004.505.505.40-0.70飲料-2.300.803.103.60-0.70煙酒-2.904.307.209.608.60必選日用品2.501.50-1.00-2.209.40中西藥品0.003.703.706.607.10化妝品13.809.70-4.104.8011.70書報雜志-2.802.1010.90服裝鞋帽2.607.2017.60家電和音像-10.00-2.90-5.504.500.10通訊-3.608.503.006.6027.40文化辦公-3.20-8.40-13.10-9.90-1.20金銀珠寶-17.807.20-10.007.8024.40可選建筑裝潢-4.40-11.40-11.20-6.80-14.60家具-1.104.800.101.205.00體育、娛樂用品-6.60-0.702.609.2014.30石油及制品1.606.00-0.60-2.204.10汽車-0.401.10-1.50-1.1024.20其他-4.20-4.20-3.80數(shù)據(jù)來源：同花順，聯(lián)儲證券研究院1-819.4%，在暑期旅游出行帶動下，交通、住宿、餐飲等服務(wù)零售額增長較快，表現(xiàn)優(yōu)于商品消費9-10月的服務(wù)消費帶動將會持續(xù)。8月社零消費有超預(yù)期的回暖，結(jié)構(gòu)仍偏必需，出行相關(guān)有望較快恢復(fù)。以餐飲為代表的服務(wù)消費和以化妝品、石油及制品的出行前準(zhǔn)備消費對社零拉動作用明顯。必選消費保持較強韌性，可選消費9月有望改善，整體消費結(jié)構(gòu)仍偏必需，復(fù)蘇仍在路上?？偨Y(jié)展望80.8個百分點。制造業(yè)為拉動工業(yè)增加值上升的主要因素，中游制造業(yè)增速較上游M0M1M2配合。1-8（全口徑8.96%1-