機(jī)械工業(yè)行業(yè)成長與服務(wù)板塊23Q2總結(jié)：新能源及出口設(shè)備業(yè)績增長較快期待消費(fèi)與工業(yè)服務(wù)板塊回暖

目 錄機(jī)械成長性板塊2023H1、2023Q2總結(jié) 9成長板塊業(yè)績概覽 9核心影響因子追蹤：原材料成本、匯率、海運(yùn)情況 10能源設(shè)備：新能源設(shè)備景氣度持續(xù)向上 12光伏設(shè)備：盈利能力持續(xù)提升，板塊維持高景氣度 12板塊指標(biāo)回顧 12板塊經(jīng)營回顧 13板塊總結(jié)與展望 13 鋰電設(shè)備：經(jīng)營杠桿釋放下盈利能力提升；合同負(fù)債上行印證在手訂單充沛2.2.1 板塊指標(biāo)回顧 板塊經(jīng)營回顧 15板塊總結(jié)與展望 16風(fēng)電板塊：公司業(yè)績回升，海風(fēng)招標(biāo)放量、景氣度回暖 16板塊指標(biāo)回顧 16板塊經(jīng)營回顧 17板塊總結(jié)與展望 18消費(fèi)級板塊：培育鉆、出口鏈 19培育鉆石：盈利能力有待修復(fù)；下游需求疲軟，行業(yè)景氣度承壓 19板塊指標(biāo)回顧 19板塊經(jīng)營回顧 20板塊總結(jié)與展望 21出口消費(fèi)鏈：收入端下滑；海運(yùn)費(fèi)等成本壓力減小 21板塊指標(biāo)回顧 21板塊經(jīng)營回顧 22板塊總結(jié)與展望 23工業(yè)服務(wù)：工業(yè)氣體/流程設(shè)備、檢測行業(yè) 24工業(yè)氣體/流程設(shè)備板塊：收入、盈利能力承壓；期待下游工業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖 24板塊指標(biāo)回顧 24板塊經(jīng)營回顧 25板塊總結(jié)與展望 26檢測服務(wù)：期待效率上行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善下盈利能力提升 26板塊指標(biāo)回顧 26板塊經(jīng)營回顧 27板塊總結(jié)與展望 28新興產(chǎn)業(yè)：半導(dǎo)體設(shè)備、科學(xué)儀器 29半導(dǎo)體設(shè)備：業(yè)績呈現(xiàn)快速增長；期待下游半導(dǎo)體行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn) 29板塊指標(biāo)回顧 29板塊經(jīng)營回顧 30板塊總結(jié)與展望 32科學(xué)儀器：業(yè)績穩(wěn)步提升，國產(chǎn)化、高端化長期趨勢不改 32板塊指標(biāo)回顧 33板塊總結(jié)與展望 34其他子板塊情況 35風(fēng)險提示 36圖目錄圖1 鋼材價格 10圖2 LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價 10圖3 布倫特原油期貨結(jié)算價（連續(xù)） 圖4 匯率 圖5 波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) 圖6 CCFI:綜合、美西、美東、歐洲航線 圖7 光伏設(shè)備板塊毛利率（中位數(shù)）變化 12圖8 光伏設(shè)備板塊凈利率（中位數(shù)）變化 12圖9 光伏設(shè)備應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化 13圖10 光伏設(shè)備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化 13圖光伏電池當(dāng)月產(chǎn)量 13圖12 光伏新增裝機(jī)量 13圖13 鋰電設(shè)備主要公司毛利率（%）變化 14圖14 鋰電設(shè)備主要公司凈利率（%）變化 14圖15 鋰電設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 14圖16 鋰電設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）變化 14圖17 鋰電設(shè)備主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化 15圖18 鋰電設(shè)備主要公司存貨變化 15圖19 中國新能源乘用車月度銷量及增速 15圖20 全球新能源乘用車月度銷量及增速 15圖21 價格情況：碳酸鋰99.5%電（國產(chǎn)） 16圖22 主要電池廠凈利率（%）變化情況 16圖23 風(fēng)電板塊主要公司毛利率中位數(shù) 17圖24 風(fēng)電板塊主要公司凈利率中位數(shù) 17圖25 風(fēng)電板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù) 17圖26 風(fēng)電板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流收入中位數(shù) 17圖27 我國累計風(fēng)力發(fā)電量及增速 18圖28 我國累計風(fēng)力發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)及增速 18圖29 我國風(fēng)電電源基本建設(shè)投資累計完成額及增速 18圖30 我國風(fēng)電累計新增設(shè)備容量及增速 18圖31 培育鉆石板塊主要公司毛利率中位數(shù) 19圖32 培育鉆石板塊主要公司凈利率中位數(shù) 19圖33 培育鉆石板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù) 20圖34 培育鉆石板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù) 20圖35 印度培育鉆石出口金額及增速 20圖36 印度培育鉆石進(jìn)口金額及增速 20圖37 RAPI鉆石價格指數(shù)變化（%） 21圖38 出口型消費(fèi)板塊主要公司毛利率（%）變化 22圖39 出口型消費(fèi)板塊主要公司凈利率（%）變化 22圖40 出口型消費(fèi)板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 22圖41 出口型消費(fèi)板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流收入（%） 22圖42 出口型消費(fèi)板塊主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化（億元） 22圖43 出口型消費(fèi)板塊主要公司存貨變化（億元） 22圖44 即期匯率：美元兌人民幣 23圖45 即期匯率：歐元兌人民幣 23圖46 中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）變化情況 23圖47 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司毛利率（%）變化 24圖48 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司凈利率（%）變化 24圖49 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 25圖50 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）變化 25圖51 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司平均合同負(fù)債/預(yù)售賬款及同比情況 25圖52 工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司平均存貨及同比情況 25圖53 布倫特原油期貨結(jié)算價 25圖54 差價情況 25圖55 液氧、液氮、液氬價格變化（以吉林杭氧為例） 26圖56 檢測服務(wù)板塊毛利率（中位數(shù)）變化 27圖57 檢測服務(wù)板塊凈利率（中位數(shù)）變化 27圖58 檢測服務(wù)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化 27圖59 檢測服務(wù)板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流收入（中位數(shù)）變化 27圖60 檢測服務(wù)板塊固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化 27圖61 檢測服務(wù)板塊資本性支出營業(yè)總收入（中位數(shù)）變化 27圖62 2022年檢測服務(wù)行業(yè)營收在100億元以上的領(lǐng)域（億元） 28圖63 檢測服務(wù)行業(yè)傳統(tǒng)領(lǐng)域占行業(yè)總收入的比重（%） 28圖64 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司毛利率（%）變化 29圖65 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司凈利率（%）變化 29圖66 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 30圖67 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）變化 30圖68 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化 30圖69 半導(dǎo)體設(shè)備主要公司存貨變化 30圖70 全球半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率 30圖71 中國半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率 30圖72 美洲半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率 31圖73 歐洲半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率 31圖74 日本半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率 31圖75 全球半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 31圖76 中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 31圖77 中國臺灣半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 32圖78 北美半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 32圖79 歐洲半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 32圖80 日本半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 32圖81 科學(xué)儀器板塊毛利率（中位數(shù)）變化 33圖82 科學(xué)儀器板塊凈利率（中位數(shù)）變化 33圖83 科學(xué)儀器板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（中位數(shù)）變化 33圖84 科學(xué)儀器板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%，中位數(shù)）變化 33圖85 科學(xué)儀器主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化 34圖86 科學(xué)儀器主要公司存貨變化 34圖87 科學(xué)儀器主要公司研發(fā)費(fèi)用（億元）變化 34圖88 科學(xué)儀器主要公司研發(fā)費(fèi)用率（%）變化 34表目錄表1 機(jī)械行業(yè)成長板塊樣本明細(xì)（12個子行業(yè)85家上市公司） 9表2 成長板塊業(yè)績表現(xiàn) 9表3 光伏設(shè)備關(guān)注公司收入及業(yè)績表現(xiàn) 12表4 鋰電設(shè)備公司收入及業(yè)績表現(xiàn) 14表5 風(fēng)電板塊公司業(yè)績表現(xiàn) 16表6 培育鉆石板塊公司收入及業(yè)績表現(xiàn) 19表7 出口型消費(fèi)板塊公司業(yè)績表現(xiàn) 21表8 工業(yè)氣體/流程設(shè)備板塊公司業(yè)績表現(xiàn) 24表9 檢測服務(wù)板塊公司業(yè)績表現(xiàn) 26表10 半導(dǎo)體設(shè)備板塊公司業(yè)績表現(xiàn) 29表科學(xué)儀器公司收入及業(yè)績表現(xiàn) 33表12 其他設(shè)備/行業(yè)關(guān)注公司各季度營收同比增速情況 35表13 其他設(shè)備/行業(yè)關(guān)注公司各季度歸母凈利潤同比增速情況 35表14 其他設(shè)備/行業(yè)關(guān)注公司各季度毛利率情況 36表15 其他設(shè)備/行業(yè)關(guān)注公司各季度凈利率情況 36機(jī)械成長性板塊2023H1、2023Q2總結(jié)以中信證券行業(yè)分類為依據(jù)，截至2023年8月31日，我們在機(jī)械行業(yè)成長板塊1285/備行業(yè)）。表1機(jī)械行業(yè)成長板塊樣本明細(xì)（12個子行業(yè)85家上市公司）子行業(yè) 公司數(shù)（） 上市公司稱光伏備 10 晶盛電捷偉、為份博特、爾光金股、數(shù)控奧維雙節(jié)、測股份鋰電備 7 先導(dǎo)能利亨海星聯(lián)光、可技先技、合技培育石 6 中兵箭力鉆、河風(fēng)方達(dá)國精、爾德風(fēng)電備 8 恒潤份力股培育石 6 中兵箭力鉆、河風(fēng)方達(dá)國精、爾德出口費(fèi)鏈 7 銀都份宏數(shù)、風(fēng)力星科、昌動凱股、股份工業(yè)工業(yè)體/程備 8 杭氧份陜動、密股美特、特體金氣、特氣廣氣體檢測務(wù) 6 華測測蘇試、尼試電計、測準(zhǔn)、實檢測中微公司、中芯國際、北方華創(chuàng)、華峰測控、盛美上海、長川科技、至純科技、華海清科、芯源微、新益半導(dǎo)設(shè)備 12

昌、芯碁微裝、中科飛測-U其他設(shè)備/行業(yè)縫紉機(jī)械6杰克股份、中捷資源、宏華數(shù)科、瑞晟智能、標(biāo)準(zhǔn)股份、上工申貝航空核心部件1應(yīng)流股份包裝設(shè)備行業(yè)5中亞股份、永創(chuàng)智能、樂惠國際、達(dá)意隆、新美星科學(xué)器 9 鼎陽技普精、恒維光科、儀技天儀、其他設(shè)備/行業(yè)縫紉機(jī)械6杰克股份、中捷資源、宏華數(shù)科、瑞晟智能、標(biāo)準(zhǔn)股份、上工申貝航空核心部件1應(yīng)流股份包裝設(shè)備行業(yè)5中亞股份、永創(chuàng)智能、樂惠國際、達(dá)意隆、新美星資料來源：wind，成長板塊業(yè)績概覽以重點(diǎn)公司中位數(shù)為度量，納入統(tǒng)計的12個子板塊中：1）從收入看，2023Q2（/流程設(shè)備等行業(yè)呈負(fù)增長，行業(yè)景氣度承壓；2）從歸母凈利潤看，光伏（光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備歸母凈利潤同比增速快于收入同比增速，印證收入規(guī)?？焖偬嵘卤?成長板塊業(yè)績表現(xiàn)2023H12023Q22023H12023Q2光伏設(shè)備64.7064.972023H12023Q22023H12023Q2光伏設(shè)備64.7064.9761.3864.61鋰電設(shè)備56.5651.8195.9179.77風(fēng)電設(shè)備4.8211.6624.130.46培育鉆石-20.27-19.75-19.03-18.13出口消費(fèi)鏈-6.954.8927.1218.65工業(yè)氣體/流程設(shè)備-3.76-6.35-12.08-16.72檢測服務(wù)22.6215.4923.228.23半導(dǎo)體設(shè)備30.1324.3359.7119.09科學(xué)儀器19.8027.7147.54-5.66縫紉機(jī)械1.295.72-11.32-5.73其他設(shè)備/行業(yè)航空核心部件7.62-0.0910.21-0.35包裝設(shè)備行業(yè)13.9311.12-5.90-15.64資料來源：，核心影響因子追蹤：原材料成本、匯率、海運(yùn)情況從2023年看，4月份至今鋼材、鋁材價格持續(xù)回落，原油價格維持高位，BDI有所下跌，CCFI運(yùn)價綜指下降。根據(jù)數(shù)據(jù)：2015年至今整體呈現(xiàn)震蕩上升趨2015183.992020492.50點(diǎn)，而后急速攀升，20215175.0720221129.31點(diǎn)，近期呈現(xiàn)小幅下跌趨勢，202391-0.63%，環(huán)比前一周-0.28%。LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價：20151821.50美元/20184月中旬2602.50美元/202041421.50美元/噸，之后開始加速202233984.50美元/度震蕩，2023年8月31日為2165.5美元/噸，同比-8.57%，環(huán)比前一周+2.17%。（連續(xù)201556.42美元419.33美元3127.98美元/桶后，近期呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢，2023831日為86.86美元/桶，同比-9.98%，環(huán)比前一周+4.20%。人民幣匯率：CFETS人民幣匯率指數(shù)持續(xù)上漲，2023825CFETS人民幣匯率指數(shù)為97.33，同比+0.14%，環(huán)比前一周-4.50%；美元兌人民幣即期匯率于2年2月底達(dá)到6.13年9月1日美元兌人民幣即期匯率為，5.28%0.34%。2020393點(diǎn)后開始急劇攀升，2021年10月初達(dá)到歷史高位5650點(diǎn)后開啟大幅回落，近期跌至2021年以來最低水平，呈現(xiàn)低位震蕩趨勢，2023831BDI1086，同比+12.54%，環(huán)比前一周-2.16%。運(yùn)價：CCFI20209月底開始大幅增長，20222月中旬到達(dá)3587.91點(diǎn)，近期回落至低位，202391CCFI892.98，同比-69.19%，環(huán)比前一周-0.19%；2023825CCFI776.90，同比-67.09%，環(huán)比前一周+2.96%；CCFI904.80，同比-68.09%，環(huán)比前一周-0.08%；CCFI-76.31%，環(huán)比前一周-1.55%。我們認(rèn)為，隨著上述主要原材料價格與海運(yùn)價格大幅回落，機(jī)械行業(yè)整體成本壓力有望減緩，期待盈利能力逐步回升。圖1鋼材價格資料來源：，

圖2LME鋁現(xiàn)貨結(jié)算價資料來源：，圖3布倫特原油期貨結(jié)算價（連續(xù)）資料來源：，

圖4匯率資料來源：，圖5波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)資料來源：，

圖6CCFI:綜合、美西、美東、歐洲航線資料來源：，能源設(shè)備：新能源設(shè)備景氣度持續(xù)向上光伏設(shè)備：盈利能力持續(xù)提升，板塊維持高景氣度102021/2022/2023H1/2023Q2。從歸母凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2關(guān)注公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為81.22%/74.02%/61.38%/64.61%。我們認(rèn)為，光伏行業(yè)需求總體仍處于高增長，2023H1/2023Q2關(guān)注公司收入和凈利潤增速保持高位。表3光伏設(shè)備關(guān)注公司收入及業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2晶盛機(jī)電56.4478.4592.3798.8299.4670.8082.7872.57捷佳偉創(chuàng)24.8018.9852.3963.4337.1645.9348.0076.92邁為股份35.4434.0162.9884.9262.9734.097.13-5.89羅博特科105.58-16.8381.26149.3730.32155.78158.61138.21帝爾激光17.215.371.33-7.952.117.92-19.32-34.34金辰股份51.7621.2420.2327.18-26.346.0431.84140.32上機(jī)數(shù)控262.51100.72-37.38-36.68222.1077.23-35.45-63.05奧特維78.9372.9466.4166.52138.6392.2574.7656.64雙良節(jié)能84.87277.99182.29160.14125.68208.2774.89-49.98高測股份109.97127.9288.8061.93193.38356.66201.27170.77中位數(shù)67.6853.4864.7064.9781.2274.0261.3864.61資料來源：，板塊指標(biāo)回顧光伏設(shè)備板塊10家公司2021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)為31.95%/34.30%/30.77%/30.79% ， 同 比 -2.56/+2.34/-2.12/-1.16pct ；2021/2022/2023H1/2023Q214.91%/18.53%/16.30%/15.13%+1.79/+3.62/-2.03/-2.75pct2021/2022/2023H14.22/3.89/2.20次，同比+1.11/-0.34/+0.21次；經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)為11.94%/14.91%/11.40%/12.58%，同比+1.22/+2.97/+5.20/-15.37pct。圖7光伏設(shè)備板塊毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖8光伏設(shè)備板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖9光伏設(shè)備應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖10光伏設(shè)備經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧20232023年上78.42GW153.98%232.41GW，63.64%。我們認(rèn)為，整體看，光伏行業(yè)海內(nèi)外需求強(qiáng)勁。圖11光伏電池當(dāng)月產(chǎn)量資料來源：，

圖12光伏新增裝機(jī)量資料來源：，板塊總結(jié)與展望NTOPconIBCHJTN型電池片新技術(shù)量產(chǎn)帶來的設(shè)備增量機(jī)會。風(fēng)險提示：上游產(chǎn)品價格持續(xù)提高，下游擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。訂單充沛鋰電設(shè)備板塊，我們重點(diǎn)關(guān)注先導(dǎo)智能、利元亨、海目星、聯(lián)贏激光、杭可科技、先惠技術(shù)、贏合科技。1）從收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)為+73.40%/+56.56%/+51.81%；2）從歸母凈利潤增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為+56.53%/+95.91%/+79.77%主要是隨著收入確認(rèn)的加快，經(jīng)營杠桿進(jìn)一步釋放。表4鋰電設(shè)備公司收入及業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300450.SZ202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300450.SZ先導(dǎo)智能71.3238.8230.0351.08106.4746.2547.7536.69688499.SH利元亨63.0480.3156.5655.8851.1836.35-118.62-60.79688559.SH海目星50.26106.8979.6167.174.14248.4595.9184.13688518.SH聯(lián)贏激光59.44101.6472.3351.8137.39190.11183.59100.79688006.SH杭可科技66.3539.098.471.03-36.79108.6697.1379.77688155.SH先惠技術(shù)119.3663.81180.40350.1815.36-234.78115.5680.38300457.SZ贏合科技118.1273.40384-0.2463.3056.5312.81-2.34中位數(shù)66.3573.4056.5651.8141.1456.5395.9179.77資料來源：，板塊指標(biāo)回顧7盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位-3.51pct/-3.99pct，2023Q2環(huán)比環(huán)比+3.01pct；2）應(yīng)收周轉(zhuǎn)情況：2023H1123.57+8.57年631.19+39.69%；4）存貨：20236月末存貨平均數(shù)為45.82億元，同比+35.71%。圖13鋰電設(shè)備主要公司毛利率（%）變化 圖14鋰電設(shè)備主要公司凈利率（%）變化資料來源：， 資料來源：，圖15鋰電設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來源：，

圖16鋰電設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）變化資料來源：，圖17鋰電設(shè)備主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化

圖18鋰電設(shè)備主要公司存貨變化2017（億元） 20182017（億元） 2018（億元） 2019（億元） 2020（億元）2021（億元） 2022（億元） 2023H1（億元）140120100806040200先導(dǎo)智能利元亨海目星聯(lián)贏激光杭可科技先惠技術(shù)贏合科技平均值資料來源：， 資料來源：，板塊經(jīng)營回顧新能源乘用車銷量維持較快增長。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，1）全球：全球新能源乘用20236萬輛，同比+30%；2022年、20231-6月累計銷1029.65557.20+63.53%+33.99%；2）中國新能源乘2023764.73萬輛，同比+17%；2022年、20231-7月累計636.37萬輛、384.88萬輛，同比+94.58%、+28.29%。圖19中國新能源乘用車月度銷量及增速 圖20全球新能源乘用車月度銷量及增速資料來源：高工鋰電， 資料來源：高工鋰電，鋰電設(shè)備的下游主要電池廠商2023Q2-4.87pct。我們認(rèn)為，在碳酸鋰價格回落、電池廠凈利率企穩(wěn)的情況下，疊加新能源車銷量上行，電池廠資本開支有望上行。圖21價格情況：碳酸鋰99.5%電（國產(chǎn)）資料來源：，

圖22主要電池廠凈利率（%）變化情況資料來源：，板塊總結(jié)與展望我們認(rèn)為，1）新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈趨勢確定性向上，在全球電動化趨勢下，鋰電廠商積極走向海外，具有全球領(lǐng)先技術(shù)競爭力和持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力的鋰電設(shè)備廠商更具競爭優(yōu)勢；2）隨著后續(xù)收入確認(rèn)加快，鋰電設(shè)備公司的經(jīng)營杠桿有望進(jìn)一步釋放，盈利能力有望上行。風(fēng)險提示：新能源汽車銷量增長不及預(yù)期；動力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；鋰電設(shè)備行業(yè)競爭加劇等。風(fēng)電板塊：公司業(yè)績回升，海風(fēng)招標(biāo)放量、景氣度回暖風(fēng)電核心部件板塊，我們統(tǒng)計恒潤股份、力星股份、五洲新春、天順風(fēng)能、大金重工、新強(qiáng)聯(lián)、日月股份、海鍋股份8家主要生產(chǎn)公司。風(fēng)電核心零部件板塊整體業(yè)績回升，營業(yè)收入和歸母凈利潤增速同比均回升。2021/2022/2023H1/2023Q2 風(fēng)電核心部件公司收入增速中位數(shù)為12.23%/5.19%/4.82%/11.66%，同比-24.38/-7.04/+7.46/+19.91pct；歸母凈利潤增速中22.63%/-34.76%/24.13%/0.46%，同比-19.33/-57.39/+66.68/+19.65pct。表5風(fēng)電板塊公司業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2恒潤股份-3.82-15.204.32-5.87-4.59-78.5530.10-12.83力星股份23.690.715.329.3749.06-30.9818.164.75五洲新春38.1532.070.649.9298.8919.64-9.72-17.40天順風(fēng)能0.89-17.55111.01124.2224.76-52.03128.1172.52大金重工33.2815.21-9.58-10.3724.17-22.0255.0674.31新強(qiáng)聯(lián)19.987.13-3.7914.5521.09-38.54-58.47-61.06日月股份-7.803.2517.4625.01-31.86-48.40184.57273.19海鍋股份4.4827.7314.6413.41-16.944.689.14-3.82中位數(shù)12.235.194.8211.6622.63-34.7624.130.46資料來源：，板塊指標(biāo)回顧2023年上半年風(fēng)電核心部件板塊8家公司毛利率和凈利率均同比回升。2021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)為22.24%/17.08%/19.57%/19.60%，同比變動-2.22/-5.17/+4.49/+4.02pct；銷售凈利率中位數(shù)為13.58%/6.92%/8.08%/7.84%，同比變動-0.27/-6.66/-1.92/+0.10pct。圖23風(fēng)電板塊主要公司毛利率中位數(shù)資料來源：，201620168

圖24風(fēng)電板塊主要公司凈利率中位數(shù)資料來源：，201620168經(jīng)營效率有所下滑，現(xiàn)金流壓力較大。風(fēng)電核心部件板塊8家公司2021/2022/2023H13.89/3.28/1.42次，同比變動-0.64/-0.61/-0.182021/2022/2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)為2.73%/3.79%/-6.80%/2.47%，同比變動-7.27/+1.06/-6.62/-4.65pct。圖25風(fēng)電板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù)資料來源：，201620168

圖26風(fēng)電板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)資料來源：，注：海鍋股份缺少2016年經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入比率，因此在計算2016年8家公司的中位數(shù)時予以剔除板塊經(jīng)營回顧風(fēng)力發(fā)電量持續(xù)增長，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)同比小幅提升。2023年上半4246.441237小時，同比+7.19%2023Q22166.36億千瓦時，同比+20.24%622小時，同比+3.84%。圖27我國累計風(fēng)力發(fā)電量及增速資料來源：，

圖28我國累計風(fēng)力發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)及增速資料來源：，2023年上半年我國風(fēng)力發(fā)電廠基本建設(shè)投資完成額同比提升，風(fēng)電新增設(shè)備容量持續(xù)增長。2023上半年我國風(fēng)力發(fā)電廠基本建設(shè)投資完成額為761億元，同比+34.30%2299萬千瓦，同比+77.67%。此外，2023Q2我國風(fēng)512億元，同比+45.87%1259萬千瓦，同比+149.80%。圖29我國風(fēng)電電源基本建設(shè)投資累計完成額及增速資料來源：，

圖30我國風(fēng)電累計新增設(shè)備容量及增速資料來源：，板塊總結(jié)與展望建議關(guān)注恒潤股份。風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇影響盈利能力；原材料價格波動等。消費(fèi)級板塊：培育鉆、出口鏈培育鉆石：盈利能力有待修復(fù)；下游需求疲軟，行業(yè)景氣度承壓6家主要生產(chǎn)公司。2021/2022/2023H1/2023Q2培育鉆石公司收入增速中位數(shù)32.81%/13.24%/-20.27%/-19.75%；2021/2022/2023H1/2023Q2培育鉆石公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為90.58%/68.66%/-19.03%/-18.13%；整體來看，行業(yè)景氣度承壓，盈利能力有待修復(fù)。表6培育鉆石板塊公司收入及業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2中兵紅箭16.26-10.65-40.25-37.5376.7768.76-84.99-66.77力量鉆石103.5081.85-19.44-23.35228.1792.12-27.95-29.22黃河旋風(fēng)8.24-9.13-21.09-34.10104.39-28.37-413.32-592.82四方達(dá)30.9023.245.655.1022.2368.55-10.11-7.03國機(jī)精工41.303.25-25.41-16.14104.5583.1443.7645.52沃爾德34.7327.1753.4051.1510.0215.3776.6693.50中位數(shù)32.8113.24-20.27-19.7590.5868.66-19.03-18.13資料來源：，板塊指標(biāo)回顧62021/2022/2023H1/2023Q2銷售毛利率中位數(shù)為+6.32/-1.55/-5.95/-7.44pct；銷售凈11.59%/13.55%/14.50%/17.34%，同比-0.77/+1.96/-3.06/-1.90pct。圖31培育鉆石板塊主要公司毛利率中位數(shù)資料來源：，

圖32培育鉆石板塊主要公司凈利率中位數(shù)資料來源：，2023年上半年經(jīng)營效率和現(xiàn)金流入同比均有所下降。培育鉆石板塊6家公司2021/2022/2023H1/2023Q2 經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)分別為2021/2022/2023H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù)為60/4.4/1.01.2/-/-0.8803年上半年經(jīng)營效率和現(xiàn)金流入均有所下降。圖33培育鉆石板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中位數(shù)資料來源：，

圖34培育鉆石板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入中位數(shù)資料來源：，板塊經(jīng)營回顧2023年5-7月印度培育鉆石進(jìn)口金額環(huán)比回升，滲透率持續(xù)提升。根據(jù)印度寶石6.83億美4.8544.25%2023Q23.3429.81%1.90億美元，同比-47.05%。20237月行業(yè)已呈回升趨勢，印度培育鉆石出口金額環(huán)比增長8.12%47.16%，同比降幅均收窄。79.59%2.98pct。RapaportRAPI數(shù)變化為：0.3ct指數(shù)-1.5%，0.5ct指數(shù)-4.8%，1ct指數(shù)-2.7%，3ct指數(shù)-1.5%。年上半年進(jìn)出51億美元以上；培育鉆石滲透率持續(xù)提升，RAPI鉆石價格指數(shù)呈下降趨勢。圖35印度培育鉆石出口金額及增速資料來源：印度寶石與珠寶出口促進(jìn)委員會（GJEPC），

圖36印度培育鉆石進(jìn)口金額及增速資料來源：印度寶石與珠寶出口促進(jìn)委員會（GJEPC），圖37RAPI鉆石價格指數(shù)變化（%）2019.042019.072019.12020.012020.062020.092020.122021.052021.082021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.062019.042019.072019.12020.012020.062020.092020.122021.052021.082021.122022.032022.062022.092022.122023.032023.06 RAPI0.30ct.RAPI0.50ct.RAPI1ct.RAPI3ct.6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0資料來源：鉆石觀察微信公眾號援引Rapaport數(shù)據(jù)，3.1.3 板塊總結(jié)與展望替代需求疊加新增需求，毛坯端市場空間廣闊。培育鉆石行業(yè)需求主要來自于兩方面，一方面相對于天然鉆石，培育鉆石在供給彈性、道德、環(huán)保、性價比等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，未來有望替代天然鉆石部分需求。另一方面，培育鉆石正在滲透高端時尚飾品市場，出現(xiàn)在各大時尚品牌的高端項鏈、耳飾、手鏈系列產(chǎn)品中。另外，固有觀點(diǎn)改變需要時間，參考培育鉆石在美國的接受度快速提升的過程，我們認(rèn)為雖然目前國內(nèi)消費(fèi)者對于培育鉆石的接受度相對較低，但是隨著認(rèn)知度的不斷提升，有望復(fù)制美國消費(fèi)者認(rèn)知變化，行業(yè)滲透率有較大的提升空間。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)和市場需求波動風(fēng)險；市場競爭加劇；培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期等。出口消費(fèi)鏈：收入端下滑；海運(yùn)費(fèi)等成本壓力減小出口型消費(fèi)板塊我們關(guān)注銀都股份宏華數(shù)科春風(fēng)動力巨星科技捷昌驅(qū)動凱迪股份、浩洋股份7家上市公司。1）從收入增速看2021/2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)為從歸母凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2 上述公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為+12.78%/+11.78%/+27.12%/+18.65%。表7出口型消費(fèi)板塊公司業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2603277.SH202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2603277.SH銀都股份52.318.30-6.95-4.0832.698.96-3.0211.87688789.SH宏華數(shù)科31.74-5.1521.1348.6132.387.2420.0767.05603129.SH春風(fēng)動力73.7144.7332.6737.2712.7870.4380.4170.33002444.SZ巨星科技27.8015.48-15.86-19.91-5.9311.7836.0124.30603583.SH捷昌驅(qū)動41.1514.02-9.514.89-33.2921.18-54.53-35.68605288.SH凱迪股份35.11-31.80-10.261.10-32.43-58.3347.5418.65300833.SZ浩洋股份54.6697.8024.1611.6554.28161.9727.128.08中位數(shù)41.1514.02-6.954.8912.7811.7827.1218.65資料來源：，板塊指標(biāo)回顧7盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位數(shù)為32.58%/31.34%，同比+6.74pct/+5.37pct；2023H1/2023Q2凈利率中位數(shù)為16.72%/21.33%，同比+3.77pct/+6.13pct；2）應(yīng)收周轉(zhuǎn)情況：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天56.46+1.93現(xiàn)金流：2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入18.38%/23.23%，同比+12.20pct/+7.02pct。圖38出口型消費(fèi)板塊主要公司毛利率（%）變化資料來源：，

圖39出口型消費(fèi)板塊主要公司凈利率（%）變化資料來源：，圖40出口型消費(fèi)板塊主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來源：，

圖41出口型消費(fèi)板塊主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（%）資料來源：，圖42（預(yù)收款（億元資料來源：，

圖43出口型消費(fèi)板塊主要公司存貨變化（億元）資料來源：，板塊經(jīng)營回顧匯率跟蹤：202210202210107.1440202322220238317.2904，漲勢趨緩。我們認(rèn)為，美元升值會使主要以美元交易的出口公司增強(qiáng)價格優(yōu)勢和增加匯兌收益。圖44即期匯率：美元兌人民幣資料來源：，

圖45即期匯率：歐元兌人民幣資料來源：，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）跟蹤：CCFI指數(shù)回落趨勢明顯，出口型公司海wind825綜合指數(shù)歐洲航線/CCI

東南亞航線

美西航線894.66/1110.98/526.76/776.90，2023161255.89/1753.37/696.27/843.96圖46中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）變化情況資料來源：，板塊總結(jié)與展望我們認(rèn)為，2023H1出口型消費(fèi)板塊公司毛利率、凈利率同比提升與海運(yùn)成本有所降低有關(guān)。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著海運(yùn)費(fèi)下降進(jìn)一步體現(xiàn)，出口型消費(fèi)板塊公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。風(fēng)險提示：國際貿(mào)易關(guān)系緊張；海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；海外消費(fèi)需求下行等。工業(yè)服務(wù)：工業(yè)氣體/流程設(shè)備、檢測行業(yè)工業(yè)氣體/暖工業(yè)氣體與流程設(shè)備板塊，我們重點(diǎn)分析杭氧股份、陜鼓動力、中密控股、凱美特氣、華特氣體、金宏氣體、中船特氣、廣鋼氣體等8家上市公司。從收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)為+12.93%/-3.76%/-6.35%；從歸母凈利潤增速看，2022/2023H1/2023Q2202120222023H1202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2002430.SZ杭氧股份18.287.794.29-8.3841.601.374.29-8.38601369.SH陜鼓動力28.473.91-11.80-15.1325.2212.96-11.80-15.13300470.SZ中密控股22.437.346.945.6136.277.596.945.61002549.SZ凱美特氣28.6827.66-18.97-4.3292.3419.25-18.97-4.32688268.SH華特氣體34.7833.84-16.21-23.7121.4659.48-16.21-23.71688106.SH金宏氣體40.0512.9721.9227.13-15.3437.1421.9227.13688146.SH中船特氣42.0012.90-16.23-24.4449.467.92-16.23-24.44688548.SH廣鋼氣體35.8330.7234.2326.04-55.3195.2234.2326.04中位數(shù)31.7312.93-3.76-6.3530.7516.10-3.76-6.35表8工業(yè)氣體/流程設(shè)備板塊公司業(yè)績表現(xiàn)代碼 證券簡稱 收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）資料來源：，板塊指標(biāo)回顧工業(yè)氣體&8家公司核心指標(biāo)分析：1）盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位數(shù)為33.91%/36.28%，同比-2.66pct/-2.74pct，2023Q2環(huán)比+2.73pct；2023H1/2023Q2+0pct/+3.09pct，2023Q2環(huán)比71.19+12.15天；3）合同負(fù)債：202368.54億元，同比-12.79%；4）存貨：2023年6月末存貨平均數(shù)為7.09億元，同比-4.21%。圖47工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司毛利率（%）變化資料來源：，

圖48工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司凈利率（%）變化資料來源：，圖49工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）

圖50工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值 （%）變化 資料來源：， 資料來源：，圖51工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司平均合同負(fù)債/預(yù)售賬款及同

圖52工業(yè)氣體/流程設(shè)備主要公司平均存貨及同比情況 比情況 資料來源：， 資料來源：，板塊經(jīng)營回顧202010103036.29美元/202238127.98美元/桶，隨后逐步下降至2023年8月31日的86.86美元/桶。另外，我們認(rèn)為，原油價格上漲以及終端需求的復(fù)蘇，共同帶來化工產(chǎn)品價格的較快提升，以PX-PTA差價為例，根據(jù)的數(shù)據(jù)，2020年11月底以來，PX-PTA價差有所擴(kuò)大，煉化行業(yè)景氣度有望提高，2023年8月30日PX-PTA價差達(dá)到2543元/噸。圖53布倫特原油期貨結(jié)算價資料來源：，

圖54PX-PTA差價情況資料來源：，液態(tài)氣價格追蹤：根據(jù)卓創(chuàng)資訊工業(yè)氣體官方微信公眾號，202385周，（2023831日全國氣體價格如下：1）520元/1.5%9.4%；2）液氮：市549.44元/1054.07元/0.68%26.64%。圖55液氧、液氮、液氬價格變化（以吉林杭氧為例）資料來源：，板塊總結(jié)與展望我們認(rèn)為：1）流程設(shè)備：隨著煉化行業(yè)景氣度提升，項目投資速度有望上行，煉化公司等有望加大對流程設(shè)備的采購。2）工業(yè)氣體：具有較強(qiáng)競爭力的氣體運(yùn)營公司有望獲取更多氣體項目，同時拓展周邊液化市場，隨著液體氣體價格逐步回升，杭氧股份等優(yōu)勢氣體運(yùn)營公司有望迎來氣體的量價齊升階段。風(fēng)險提示：鋼鐵、化工等下游公司盈利能力下滑；鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)風(fēng)險；氣體價格大幅下跌等。檢測服務(wù)：期待效率上行、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善下盈利能力提升202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300012.SZ華測檢測21.3418.5217.7113.8529.1920.9818.6217.76300416.SZ202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2300012.SZ華測檢測21.3418.5217.7113.8529.1920.9818.6217.76300416.SZ蘇試試驗26.7420.2121.5717.1253.9841.8427.8218.17300887.SZ譜尼測試40.7087.48-29.50-42.4934.5445.632.92-1.30002967.SZ廣電計量22.0915.8923.688.19-22.600.98215.57-36.30300938.SZ信測標(biāo)準(zhǔn)37.5638.1131.5832.3432.8747.4645.8049.17301228.SZ實樸檢測-17.2839.7848.94-135.83-41.21-41.78中位數(shù)26.7419.3622.6215.4932.8731.4123.228.23表9檢測服務(wù)板塊公司業(yè)績表現(xiàn)股票代碼 證券簡稱 收入增速（%） 歸母凈利潤增速（%）資料來源：，（注：實樸檢測缺失2021年前三季度數(shù)據(jù)，2021年計算收入增速與歸母凈利潤增速剔除實樸檢測）板塊指標(biāo)回顧62023H1/2023Q2比+4.09pct/-0.67pct；2023H1/2023Q2銷售凈利率中位數(shù)為12.02%/16.25%，同比+1.50pct/-1.44pct；2023H1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（年化）1.09次，同比-0.25次；2023H1/2023Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流9.01%/15.25%，同比+2.58pct/-3.07pct；2023H1固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中位數(shù)為1.04次，同比-0.02次；2023H1資本性支出/營業(yè)總收入中位數(shù)為18.17%，同比+2.14pct。圖56檢測服務(wù)板塊毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖58檢測服務(wù)板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖57檢測服務(wù)板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖59檢測服務(wù)板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流/收入（中位數(shù)）變化資料來源：，圖60檢測服務(wù)板塊固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖61檢測服務(wù)板塊資本性支出/營業(yè)總收入（中位數(shù)）變化資料來源：，板塊經(jīng)營回顧我國檢驗檢測行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2022年全國檢驗檢測機(jī)構(gòu)營業(yè)收入同比+4.54%。根據(jù)國檢測試控股集團(tuán)援引國家市場監(jiān)管總局《2022年度全國檢驗檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計簡報》，我國檢驗檢測行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2022年底，我國共有檢驗檢測機(jī)構(gòu)52769家，同比增長1.58%。全年實現(xiàn)營業(yè)收入4275.84億元，同比增長4.54%。圖622022年檢測服務(wù)行業(yè)營收在100（億元資料來源：國檢測試控股集團(tuán)援引國家市場監(jiān)管總局《2022年度全國檢驗檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計簡報》，

圖63檢測服務(wù)行業(yè)傳統(tǒng)領(lǐng)域占行業(yè)總收入的比重（%）資料來源：國檢測試控股集團(tuán)援引國家市場監(jiān)管總局《2022年度全國檢驗檢測服務(wù)業(yè)統(tǒng)計簡報》，板塊總結(jié)與展望我們認(rèn)為，隨著檢測服務(wù)公司運(yùn)行效率不斷提升，板塊盈利能力有望提升；同時，預(yù)計能夠進(jìn)一步打開市場空間與提升盈利能力。風(fēng)險提示：檢測服務(wù)行業(yè)競爭加?。恍抛u(yù)風(fēng)險等。新興產(chǎn)業(yè)：半導(dǎo)體設(shè)備、科學(xué)儀器現(xiàn)碁U12家上市公司。1）從收入增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)為+49.00%/+30.13%/+24.33%；2）從歸母凈利潤增速看，2022/2023H1/2023Q2上述公司歸母凈利潤增速中位數(shù)為+24.30%/+59.71%/+19.09%。表10 半導(dǎo)體設(shè)備板塊公司業(yè)績表現(xiàn)股票代碼證券簡稱收入增速（%）2021 2022 2023H1歸母凈利潤增速（%）2023Q2 2021 2022 2023H1 2023Q2688012.SH中微公司36.7252.5028.1327.46105.4915.66114.40107.53688981.SH中芯國際29.7038.97-13.32-12.79147.7513.04-52.06-58.75002371.SZ北方華創(chuàng)59.9051.6854.7937.71100.66118.37138.43120.29688200.SH華峰測控120.9621.89-29.50-35.58120.2819.95-40.39-41.63688082.SH盛美上海60.8877.2546.9434.0035.31151.0885.7432.82300604.SZ長川科技88.0070.49-35.86-32.04157.17111.28-91.65-55.34603690.SH至純科技49.1846.3232.1321.578.120.2433.67-22.52688120.SH華海清科108.58104.8672.1267.63102.76152.98101.4490.77688037.SH芯源微151.9567.1237.9527.0958.41158.7795.4888.41688383.SH新益昌69.90-1.08-16.43-38.56115.78-11.76-63.90-127.78688630.SH芯碁微裝58.7432.5124.897.3149.4428.6627.845.36688361.SH中科飛測-U51.7641.24202.25170.4434.96-78.02242.88216.91中位數(shù)60.3949.0030.1324.33101.7124.3059.7119.09資料來源：，板塊指標(biāo)回顧12家公司核心指標(biāo)分析：1）盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率45.97%/45.94%，同比+0.10pct/-0.34pct，2023Q2環(huán)比+0.35pct；凈利率中97.30天，同比-1.47天；3）合同負(fù)債：20236月末合億元，同比+18.52%；4）存貨：20236月末存貨平均數(shù)為42.36億元，同比+55.05%。圖64半導(dǎo)體設(shè)備主要公司毛利率（%）變化資料來源：，

圖65半導(dǎo)體設(shè)備主要公司凈利率（%）變化資料來源：，圖66半導(dǎo)體設(shè)備主要公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）資料來源：，

圖67半導(dǎo)體設(shè)備主要公司經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%）變化資料來源：，圖68半導(dǎo)體設(shè)備主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化 圖69半導(dǎo)體設(shè)備主要公司存貨變化1601401201601401200億元）億元）2023H1（億元）億元）億元）1801601401201000億元）億元）2023H1（億元）億元）億元）資料來源：， 資料來源：，板塊經(jīng)營回顧全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售同比下行。20236415.1億美美洲歐洲122.8億美元/99.4億美元/46.8億美元/39.4億美元，分別yoy-24.4%/-17.9%/7.6%/-3.5%。圖70全球半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（%，右軸）50403020102001-012002-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01

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圖71中國半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（%半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（%，右軸）151052016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-02

403020100-10-20-30-40資料來源：， 資料來源：，圖72美洲半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（%，右軸）121086422001-012002-022001-012002-022003-032004-042005-052006-062007-072008-082009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09

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圖73歐洲半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸） 半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸） 半導(dǎo)體銷售額月度同比（%，右軸）43212001-012002-022001-012002-022003-032004-042005-052006-062007-072008-082009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09

6040200-20-40-60資料來源：， 資料來源：，圖74日本半導(dǎo)體行業(yè)月度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體銷售額月度同比（%，右軸）4.54.03.53.02.52.01.51.00.52001-012001-112001-012001-112002-092003-072004-052005-032006-012006-112007-092008-072009-052010-032011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-09

6040200-20-40-60資料來源：，全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額維持穩(wěn)健，中國大陸呈現(xiàn)下滑趨勢。2023Q1，全球半導(dǎo)體268.1/中國臺灣北美歐洲日本半導(dǎo)58.6億美元/69.3億美元/39.3億美元/18.8億美元/19.0億美元，分別yoy-22.6%/+42.0%/+50.0%/+1.52%/0%。圖75全球半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 圖76中國大陸半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）30 25025 20015020100155010 05 -502006-032007-012007-112006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11

600半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）4003002001000-1002006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11資料來源：， 資料來源：，圖77中國臺灣半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 圖78北美半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率

800半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）60050040030020010002006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11

250半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）150100500-502006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11資料來源：， 資料來源：，圖79歐洲半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率 圖80日本半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額及同比增長率

350半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）250200150100500-502006-062007-042006-062007-042008-022008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-122019-102020-082021-062022-042023-02

250半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（半導(dǎo)體設(shè)備季度銷售額（十億美元，左軸）半導(dǎo)體設(shè)備銷售額季度同比（%，右軸）150100500-502006-032007-012006-032007-012007-112008-092009-072010-052011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-11資料來源：， 資料來源：，5.1.3 板塊總結(jié)與展望市場半導(dǎo)體/半導(dǎo)體設(shè)備均處于較為疲軟階段。我們認(rèn)為，隨著后續(xù)先進(jìn)制程等擴(kuò)產(chǎn)上行、設(shè)備國產(chǎn)化率不斷提升，中國優(yōu)質(zhì)設(shè)備廠將獲取更大成長空間。風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期；國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期?？茖W(xué)儀器：業(yè)績穩(wěn)步提升，國產(chǎn)化、高端化長期趨勢不改技、天瑞儀器、禾信儀器、萊伯泰科、東方中科9家公司。1）從收入增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2上述公司收入增速中位數(shù)分別為+36.63%/+20.08%/+19.80%/+27.71%；2）從歸母凈利潤增速看，2021/2022/2023H1/2023Q2+13.03%/+0.69%/+47.54%/-5.66%。表11 科學(xué)儀器公司收入及業(yè)績表現(xiàn)202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2202120222023H12023Q2688112.SH鼎陽科技37.6030.9043.2738.1750.9273.6747.5430.29688337.SH普源精電36.6330.3018.946.6785.652472.8761.27-5.66688283.SH坤恒順維25.1235.2847.2943.8213.0360.2377.5647.41300203.SZ聚光科技-8.55-8.00-11.11-19.70-147.51-61.25-59.25-83.82688600.SH皖儀科技34.7920.0815.1713.40-19.320.6972.16-39.54300165.SZ天瑞儀器64.84-16.39-5.0010.97-357.27-90.94757.21178.85688622.SH禾信儀器48.66-39.6344.2356.9513.13-180.60-101.99-285.66688056.SH萊伯泰科5.81-3.7626.2027.716.44-35.713.31-2.18002819.SZ東方中科63.5863.5419.8029.62212.22417.19-2274.17-523.27中位數(shù)36.6320.0819.8027.7113.030.6947.54-5.66資料來源：，5.2.1 板塊指標(biāo)回顧9盈利能力：2023H1/2023Q2毛利率中位數(shù)為48.48%/44.89%，同比-2.09pct/-5.58pct3.50%/5.33%，同比131.21天，7.31天；3）合同負(fù)債：202361.73億元，同比+22.58%；4）存貨：2023年6月末存貨平均數(shù)為4.93億元，同比+8.14%。圖81科學(xué)儀器板塊毛利率（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖82科學(xué)儀器板塊凈利率（中位數(shù)）變化資料來源：，圖83科學(xué)儀器板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（中位數(shù)）變化資料來源：，

圖84科學(xué)儀器板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流與收入比值（%，中位數(shù)）變化資料來源：，圖85科學(xué)儀器主要公司合同負(fù)債（預(yù)收款）變化資料來源：，

圖86科學(xué)儀器主要公司存貨變化資料來源：，科學(xué)儀器公司高研發(fā)投入積蓄成長動能。1）研發(fā)費(fèi)用：2023H1研發(fā)費(fèi)用平均數(shù)為91.01%22H1研發(fā)費(fèi)用率平均數(shù)為%，同比+3.22pct。圖87科學(xué)儀器主要公司研發(fā)費(fèi)用（億元）變化 圖88科學(xué)儀器主要公司研發(fā)費(fèi)用率（%）變化6.02018（億元） 20192018（億元） 2019（億元） 2020（億元）2021（億元） 2022（億元） 2023H1（億元）4.03.02.01.00.0鼎陽科技普源精電坤恒順維聚光科技皖儀科技天瑞儀器禾信儀器萊伯泰科東方中科平均數(shù)資料來源：， 資料來源：，5.2.2 板塊總結(jié)與展望我國科學(xué)儀器行業(yè)起步較晚，隨著后續(xù)下游應(yīng)用持續(xù)推動科學(xué)儀器板塊發(fā)展，自主研發(fā)將成為主要趨勢。我們認(rèn)為，下游需求釋放疊加政策驅(qū)動將進(jìn)一步推動我國中高端測量儀器國產(chǎn)化進(jìn)程。風(fēng)險提示：儀器自主研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；其他子板塊情況其他設(shè)備/行業(yè)中，我們選取縫紉機(jī)械、航空核心零部件、包裝裝備領(lǐng)域的典型公司為研究對象：6家重點(diǎn)公司營收同比增速中位數(shù)為5.72%，環(huán)比上一季度26.77%，環(huán)比上一季度+1.51pct；銷售凈利率中位數(shù)為5.66%，環(huán)比上一季度-0.03pct。航空核心部件：應(yīng)流股份2023Q2營收同比增速為-0.09%，環(huán)比上一季度-16.21pct；歸母凈利潤同比增速為-0.35%，環(huán)比上一季度-23.37pct；銷售毛利率為35.82%，環(huán)比上一季度-1.41pct；銷售凈利率為13.02%，環(huán)比上一季度+0.82pct。5家重點(diǎn)公司營收同比增速中位數(shù)