籌資管理案例分析

籌資管理案例分析

恒豐公司是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)、信用為AA級(jí)的大中型企業(yè)，每年一到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)旺季，企業(yè)就面臨著產(chǎn)品供不應(yīng)求，資金嚴(yán)重不足的問(wèn)題，讓公司領(lǐng)導(dǎo)和財(cái)務(wù)經(jīng)理大傷腦筋。2002年，公司同樣碰到了這一問(wèn)題，公司生產(chǎn)中所需的A種材料面臨缺貨，急需200萬(wàn)元資金投入，而公司目前尚無(wú)多余資金。若這一問(wèn)題得不到解決，則給企業(yè)生產(chǎn)及當(dāng)年效益帶來(lái)嚴(yán)重影響。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。接到任務(wù)后，張峰馬上會(huì)同公司其他財(cái)務(wù)人員商討對(duì)策，以解燃眉之急。經(jīng)過(guò)一番討論，形成了四種備選籌資方案。

案例1：短期資金籌資決策方案一：銀行短期貸款。工商銀行提供期限為3個(gè)月的短期借款200萬(wàn)元，年利率為8％，銀行要求保留20％的補(bǔ)償性余額。方案二：票據(jù)貼現(xiàn)。將面額為220萬(wàn)元的未到期（不帶息）商業(yè)匯票提前3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn)。貼現(xiàn)率為9％。方案三：商業(yè)信用融資。天龍公司愿意以“2／10、n／30”的信用條件，向其銷售200萬(wàn)元的A材料。方案四：安排專人將250萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。

案例1：短期資金籌資決策

恒豐公司的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率為9％。要求：

請(qǐng)你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對(duì)恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。

案例1：短期資金籌資決策此案例要關(guān)注的要點(diǎn)：1.存貨資金必須用短期資金籌集方式；2.各種短期資金籌集方式在數(shù)量和償還期上是否能滿足需要；3.各種短期資金籌集方式成本要和企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率比較，企業(yè)舉債的基本條件是企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率》資金成本率；4.各種短期資金籌集方式資本成本計(jì)算；5.產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)報(bào)酬率誰(shuí)大？取決于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和負(fù)債情況；6.各種短期資金籌集方式帶來(lái)的后果。

案例1：短期資金籌資決策分析與提示：方案一：實(shí)際可動(dòng)用的借款=200×（1-20％）=160（萬(wàn)元）＜200萬(wàn)元實(shí)際利率=8%/（1-20%）×100%=10％＞產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率9％故該方案不可行。方案二：貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利息/(貸款余額-利息)*100%=9.89%方案三：

企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本=2%/（1-2%）×360/（30-10）=36.73%＞9％

案例1：短期資金籌資決策若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則要付出高達(dá)36．73％的資金成本，籌資期限也只有一個(gè)月，而要享受現(xiàn)金折扣，則籌資期限只有10天。方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用，同時(shí)如果催收過(guò)急，會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系，最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少，不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模，因此該方案不可行。綜上所述，恒豐公司應(yīng)選擇票據(jù)貼現(xiàn)方式進(jìn)行融資為佳。

案例1：短期資金籌資決策案例2：發(fā)行債券籌資●中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)江電力”）創(chuàng)立于2002年9月29日，主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)，是我國(guó)最大的水電上市公司，擁有葛洲壩水電站和三峽工程投產(chǎn)的8臺(tái)發(fā)電機(jī)組，并持有廣州控股11.238%的股份、湖北能源45%的股份、上海電力10%的股份。●公司堅(jiān)持“以人為本、人力資源”的理念，重視員工知識(shí)與技能的培訓(xùn)管理，并在公司董事會(huì)下設(shè)薪酬與考核委員會(huì)，負(fù)責(zé)董事及高級(jí)管理人員的報(bào)酬及考核工作，遵循責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)、利益相一致、與股東利益相一致原則，有效約束、透明公開(kāi)。●公司還了實(shí)行以崗位績(jī)效工資制為主，多種激勵(lì)并存的薪酬激勵(lì)體系，有效了調(diào)動(dòng)員工的積極性和創(chuàng)造性，使公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升。

中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司發(fā)展歷程案例2：發(fā)行債券籌資我國(guó)公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；（二）累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（四）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（五）債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；（六）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。公開(kāi)發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合第一款規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合本法關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。重大事件：案例2：發(fā)行債券籌資●2007年9月26日公司成功發(fā)行40億元第一期公司債券。10月12日，2007年第一期公司債券在上海證券交易所掛牌交易，債券簡(jiǎn)稱“07長(zhǎng)電債”，上市代碼“122000”●2009年8月4日，公司成功發(fā)行35億元2009年第一期公司債券（簡(jiǎn)稱09長(zhǎng)電債）發(fā)行原因：用于償還借款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

發(fā)行債券“利”與“弊”●優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行債券所籌集的資金期限較長(zhǎng)，資金使用自由，而且購(gòu)買(mǎi)債券的投資者無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行債券在一定程度上彌補(bǔ)了股票籌資和向銀行借款的不足。因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)非常愿意選擇的籌資方式。

●不足：公司債券投資的風(fēng)險(xiǎn)性較大，發(fā)行成本一般高于銀行貸款，還本付息對(duì)公司構(gòu)成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。案例2：發(fā)行債券籌資盈利能力分析一、縱向比較06年度05年度04年度毛利率70.27%75.02%74.98%銷售凈利率52.19%45.88%49.08%資產(chǎn)凈利潤(rùn)率9.03%9.21%9.69%凈資產(chǎn)收益率14.89%15.02%13.87%每股凈資產(chǎn)2.9682.712.79案例2：發(fā)行債券籌資分析：從縱向比較來(lái)看,長(zhǎng)電公司總體盈利能力尚可,表中數(shù)據(jù)可看出06年毛利率水平有所下降,一方面為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較05年有所下降(4.71%),主要原因?yàn)樵趫?bào)告期長(zhǎng)江上游流域出現(xiàn)了百年罕見(jiàn)的干旱天氣，致使三峽壩址出現(xiàn)了百年不遇的特枯來(lái)水，對(duì)發(fā)電產(chǎn)生了不利影響;另一方面原因?yàn)?月收購(gòu)三峽電站1#、4#發(fā)電機(jī)組，2006年度全年計(jì)提折舊，折舊費(fèi)用相應(yīng)增加,可見(jiàn)公司應(yīng)注重加強(qiáng)自生的抗災(zāi)能力,減少由于自然災(zāi)害而產(chǎn)生的影響,造成不必要的損失。.案例2：發(fā)行債券籌資06年行業(yè)平均05年行業(yè)平均04年行業(yè)平均毛利率70.27%27.06%75.02%26.80%74.98%31.34%銷售凈利率52.19%13.04%45.88%13.31%49.08%19.21%資產(chǎn)凈利潤(rùn)率9.03%4.85%9.21%5.27%9.69%6.91%凈資產(chǎn)收益率14.89%10.70%15.02%12.04%14.56%13.87%每股收益0.440.170.410.130.390.21二、橫向比較從橫向比較來(lái)看，該公司各項(xiàng)指標(biāo)均高于同行業(yè)平均水平，尤其是毛利率和凈利率處于處于同行業(yè)領(lǐng)先水平案例2：發(fā)行債券籌資償債能力分析一、短期償債能力

2004年2005年2006年長(zhǎng)江電力行業(yè)平均長(zhǎng)江電力行業(yè)平均長(zhǎng)江電力行業(yè)平均

流動(dòng)比率1.820.810.350.540.50.55現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率2.151.330.951.490.871.34案例2：發(fā)行債券籌資分析：從上表可以看到05、06年長(zhǎng)電的流動(dòng)比率比同行業(yè)低，總體而言短期償債能力較弱。由于04年是長(zhǎng)電上市后的第一個(gè)完整年度，且2004年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)水平較2003年取得了較大幅度的增長(zhǎng)，故流動(dòng)比率特別高，所以數(shù)據(jù)比較特殊，不作具體分析?？吹?5年的流動(dòng)比率比04年有極其明顯的下降，相信大家肯定會(huì)產(chǎn)生同樣的疑惑，到底這些錢(qián)去哪里了？通過(guò)對(duì)兩年的B/S比較發(fā)現(xiàn)主要因?yàn)?5年的流動(dòng)資產(chǎn)減少26個(gè)億,其中貨幣資金減少了15個(gè)億，05年流動(dòng)負(fù)債增加了48個(gè)億左右,其中主要是一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債有53個(gè)億。作為補(bǔ)充，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率在05年之后均比同行平均水平要低，說(shuō)明其短期償債能力比較弱,但是從另一個(gè)角度也說(shuō)明長(zhǎng)電的資金利用效率比較好。案例2：發(fā)行債券籌資影響因素：公司近三年與國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)時(shí)，均按照購(gòu)售電合同的約定向國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)供應(yīng)電量，沒(méi)有發(fā)生過(guò)違約現(xiàn)象。公司客戶實(shí)力強(qiáng)大、資信優(yōu)良，嚴(yán)格按照購(gòu)售電合同支付購(gòu)

電款，公司每年的電費(fèi)回收率均保持在100%，這保證公司有充足的現(xiàn)金流來(lái)支付本期公司債的每期的利息支出，建立公司良好的信譽(yù)。

綜上：雖然從數(shù)據(jù)上看短期償債能力比較差，但是充分具有短期支付債務(wù)的能力。

案例2：發(fā)行債券籌資二、長(zhǎng)期償債能力

案例2：發(fā)行債券籌資分析：從圖上我們可以看出，歷年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于同行業(yè)水平，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)比較好的現(xiàn)象，但對(duì)公司所有者來(lái)說(shuō)，這個(gè)水平可能會(huì)偏低，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，太低就表明沒(méi)有充分利用好財(cái)務(wù)杠桿，無(wú)法使股東的利益達(dá)到最大化。產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額06年產(chǎn)權(quán)比率為0.678，行業(yè)平均水平為1.43,說(shuō)明股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度很強(qiáng)。2006年公司利用部分自有資金提前償還部分銀行貸