非銀行金融行業(yè)證券科技專題研究之一：政策、市場、技術共振證券IT迎發(fā)展新機遇

正文目錄一、 證券IT是證券投資服務的基石，具備高粘性、高毛利特征 5證券IT服務商與金融信息服務商共同服務證券投資的信息需求 5證券IT包括前臺交互、中臺運營、后臺交易多個軟件服務，后臺交易系統(tǒng)是核心業(yè)務 6證券IT業(yè)務具備研發(fā)高投入、客戶高粘性、收入高毛利特征 8二、 證券IT服務商集中度較高，優(yōu)勢各異 9證券IT行業(yè)集中度較高、競爭格局相對穩(wěn)定 9代表公司：恒生電子、金證股份、頂點軟件、贏時勝 恒電子布局且產全，占率期領先 金股份融科+字經(jīng)濟賽道券資管雙基石 頂軟件信創(chuàng)局較，機服務域具相對優(yōu)勢 贏勝：注于管與管業(yè)，核產品場份額先同業(yè) 三、 政策、市場、技術共振，證券IT業(yè)務空間廣闊 17四、 投資建議和風險提示 19投資建議 風險提示 圖表目錄圖表1 我國證券投資市場生態(tài)體系 5圖表2 我國證券投資IT系統(tǒng)架構 6圖表3 證券IT系統(tǒng)的主要產品與參與者 6圖表4 資管IT的主要系統(tǒng)框架 7圖表5 中國證券市場交易系統(tǒng)概覽圖 7圖表6 交易系統(tǒng)由集中式架構向分布式低時延架構轉型 8圖表7 主要證券IT服務商研發(fā)費率 9圖表8 主要IT服務商研發(fā)人員數(shù)量 9圖表9 主要證券IT服務商毛利率 9圖表10 金證股份各主營業(yè)務毛利率對比 9圖表主要證券IT服務商產品統(tǒng)計（不完全統(tǒng)計） 圖表12 2021中國5證券業(yè)IT解決方案市場份額 圖表13 2021中國5證券業(yè)核心交易系統(tǒng)市場份額 圖表14 恒生電子主營業(yè)務及客戶類型 圖表15 恒生電子營業(yè)收入結構 圖表16 恒生電子毛利率水平 圖表17 恒生電子與可比公司2022重要財務指標對比 圖表18 2012年恒生電子各領域核心市場占有率 圖表19 恒生電子證券集中交易系統(tǒng)市占率變動 圖表20 2022年金證股份主營業(yè)務內容 圖表21 金證股份營業(yè)收入結構變動 圖表22 金證股份毛利潤結構變動 圖表23 金證股份重點產品市場份額與重要客戶（2021年7月） 圖表24 頂點軟件主營業(yè)務內容及進展 圖表25 頂點軟件營業(yè)收入結構變動 圖表26 頂點軟件毛利潤結構變動 圖表27 2022年贏時勝主要業(yè)務領域及產品 圖表28 “2+8+N”信創(chuàng)發(fā)展時間軸 圖表29 銀行理財子、券商資管子、外資獨資公募基金名單（截至2023年9月） 圖表30 證券行業(yè)IT投入規(guī)模 圖表31 證券行業(yè)IT人員情況 一、證券IT是證券投資服務的基石，具備高粘性、高毛利特征證券服務商與金融信息服務商共同服務證券投資的信息需求圖表1我國證券投資市場生態(tài)體系資料來源：宜人智庫《證券投資產業(yè)鏈核心企業(yè)分析》，證券科技服務商可粗略分為兩大類：證券BCB圖表我國證券投資系架構資料來源：宜人智庫《證券投資產業(yè)鏈核心企業(yè)分析》，證券包括前臺交互、中臺運營、后臺交易多個軟件服務，后臺交易系統(tǒng)是核心業(yè)務目前證券IT服務主要分為前臺、中臺和后臺三類系統(tǒng)軟件服務：APP服務商。服務商。圖表3證券IT系統(tǒng)的主要產品與參與者主要產品及相關服務主要參與者前臺、行情交易軟件等券商自研（國泰君安、華泰證券等）、金融行情交易平臺（同花順、大智慧等IT（中臺問業(yè)務支持系統(tǒng)等券商自研（IT）后臺集中交易系統(tǒng)、期貨交易系統(tǒng)、快速內存交易系統(tǒng)、私募產品業(yè)務支證券IT服務商（恒生電子、頂點軟件、金證股份等）資料來源：頂點軟件招股說明書，系統(tǒng)系統(tǒng)3）圖表資管IT的主系統(tǒng)架資料來源：云毅網(wǎng)絡科技，后臺交易系統(tǒng)是證券ITAPP/PC圖表中國證券市交易系概覽圖資料來源：《交易技術前沿》總第三十七期文章（2019年12月），集中交易系統(tǒng)是最基礎的交易系統(tǒng)，政策變化、交易量增長與技術升級是集中交易系統(tǒng)改造的驅動力。后臺交易系統(tǒng)中，集1）。20世紀90逐年12年恒生電子推出交易系統(tǒng)06邏輯層+原子層4）要E（BM+le+EMC圖表6交易系統(tǒng)由集中式架構向分布式低時延架構轉型資料來源：華銳技術公眾號，證券業(yè)務具備研發(fā)高投入、客戶高粘性、收入高毛利特征高研發(fā)成為證券、、軟件、金證股份研發(fā)人員人數(shù)分別為7016、2286、675、5570人，在公司人數(shù)中占比分別52.57%、43.23%、34.54%、64.60%。圖表主要證券IT服務商發(fā)費率 圖表主要IT服務研發(fā)員數(shù)量 0%

研發(fā)費率

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2022研發(fā)人員數(shù)量（人）2022研發(fā)人員數(shù)量占比（右）52.57%43.23%34.54%

70%64.60%0%恒生電子贏時勝頂點股份 金證股份202223H1202223H1202223H1202223H1恒生電子 贏時勝 頂點軟件恒生電子贏時勝頂點股份 金證股份202223H1202223H1202223H1202223H1資料來源：公司年報， 資料來源：公司年報， 為保證ITIT產PB%%。證券司其他產品毛利率。圖表主要證券IT服務商利率 圖表金證股份各營業(yè)務利率比 毛利率毛利率0%恒生電子 頂點股份贏時勝金證股份90%69%64%63%22%32%12%4%金融行業(yè)非金融行業(yè)23H12021202223H12020202123H12021202223H120202021202223H120202021202223H1證券經(jīng)紀軟件資管機構軟件銀行軟件綜合金融軟件定制服務數(shù)字經(jīng)濟IT設備分銷資料來源：， 資料來源：公司年報， 二、證券IT服務商集中度較高，優(yōu)勢各異證券行業(yè)集中度較高、競爭格局相對穩(wěn)定頭部證券IT供應商已打造較為完整的產品矩陣。目前具有代表性的證券IT服務商包括恒生電子、金證股份、頂點軟件、金圖表主要證券IT服務商品統(tǒng)計不完統(tǒng)計） 產品類型恒生電子金證股份頂點軟件金仕達贏時勝華銳技術凌志軟件根網(wǎng)科技證券柜臺交易系統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務U0證券綜合業(yè)務平臺S0A5信創(chuàng)版集中交易系統(tǒng)核心交易平臺ATP集中交易柜臺極速交易系統(tǒng)極速交易系統(tǒng)UFT極速訂單3.0解決方案HTS系列領航專業(yè)低延時交易超低延時極速交易系統(tǒng)極速交易系統(tǒng)機構經(jīng)紀投資管理系統(tǒng)恒生PBPB解決方案機構業(yè)務整體解決方案QI交易管理系統(tǒng)一體化機構服務平臺風控管理系統(tǒng)合規(guī)風控c交易實時風控解決方案合規(guī)風控解決方案實時風控平臺ARC聯(lián)合風控營銷管理系統(tǒng)財富管理We6金互通賬戶解決方案財富管理C5W5CRM解決方案基金/理財營銷體系ASA機構資管CRM運營管理系統(tǒng)運營管理OONE中臺整體解決方案智慧運營O2O客戶精準營銷服務運維易資管投資交易系統(tǒng)資產管理O45投資交易解決方案投資管理分布式投資交易系DTP-Q銀行間一體化交易投資管理平臺AIM投資交易系統(tǒng)份額登記系統(tǒng)0統(tǒng)一登記平臺V0TA系統(tǒng)TAATATA系統(tǒng)估值系統(tǒng)估值系統(tǒng)6.0資管估值解決方案實時估值智能估值估值系統(tǒng)資料來源：公司官網(wǎng)， 高客戶黏性使得證券年證券業(yè)45案市場份額更高。圖表中國TOP5證業(yè)IT解方案場份額 圖表中國證業(yè)核心易系統(tǒng)場份額資料來源：IDC中國 資料來源：IDC中國 代表公司：恒生電子、金證股份、頂點軟件、贏時勝恒生電子布局證券IT較早，主要產品多次升級。1995年恒生電子成立，創(chuàng)立人主要來自股票自主交易委托系統(tǒng)供應商新利，奠定公司在證券、資管交易系統(tǒng)UF2.0UF3.0O3年升級為目前公司主要收入由證券、資管主要包含證券經(jīng)紀、財富管理資管（主要包含資管、機構服務、運營管理（融基礎等業(yè)務（零售15.3，大資管28.0。圖表恒生電子主業(yè)務及戶類型 圖表恒生電子營收入結構 15%24%7%43%3% 15%24%7%43%大資管IT企金、保險核心與基礎設施IT數(shù)據(jù)風險和平臺技術互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務其他資料來源：公司年報， 資料來源：公司年報， 利率維持在90%年恒生電子實現(xiàn)歸母凈利潤億元，遠高于同屬于金融IT服務業(yè)的金證股份、宇信科技等可比公司。毛利率圖表恒生電子毛率水平 圖表恒生電子與比公司重財務指對比毛利率20132013

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總營收（億元） 歸母凈利潤（億元毛利率（右）恒生電子金證股份宇信科技頂點軟件贏時勝長亮科技銀之杰信雅達恒生電子金證股份宇信科技頂點軟件贏時勝長亮科技銀之杰信雅達0%資料來源：， 資料來源：， 33%93%80%、、43%、85%、41%、42%。2019年末公司證券集中交易系統(tǒng)市占率首次突破50%。圖表年恒生電子各域核心場占率 圖表恒生電子證集中交系統(tǒng)占率變動

核心市場占有率93%93%90%80%75%基金 證券 保險 信托資管

0%

證券交易系統(tǒng)市占率（近似值）50%50%40%43%資料來源：公司年報， 資料來源：公司年報， IT+資管公司同樣早期切入證券和資管“金證柜臺交易軟件.155的交易系統(tǒng)，并于年升級為年圖表202022年金證股份主營業(yè)務內容資料來源：公司年報，，較、58%金融行業(yè)毛利率。、圖表金證股份營收入結變動 圖表金證股份毛潤結構動

其他 科技園租賃 數(shù)字經(jīng)濟IT設備分銷 定制服務 綜合金融軟件銀行軟件 資管機構軟件 證券經(jīng)紀軟件2020 2021 2022 23H1

其他 科技園租賃 數(shù)字經(jīng)濟IT設備分銷 定制服務 綜合金融軟件銀行軟件 資管機構軟件 2020 2021 2022 23H1資料來源：， 資料來源：， 注：金證股份金融行業(yè)業(yè)務包括證券經(jīng)紀軟件業(yè)務、資管機構軟件業(yè)務、銀行軟件業(yè)務、綜合金融軟件業(yè)務、定制服務業(yè)務；非金融行業(yè)業(yè)務包括IT設備分銷業(yè)務、數(shù)字經(jīng)濟業(yè)務、科技園租賃業(yè)務。公司金融IT7AAIT服圖表23金證股份重點產品市場份額與重要客戶（2021年7月）資料來源：金證股份公眾號文章，證券IT早期參與者，信創(chuàng)布局具備先發(fā)優(yōu)勢。頂點軟件成立于1996年，較早地參與了證券公司電子化和集中化交易轉型，通過技術創(chuàng)新迅速立足于證券行業(yè)。+A5yB）、靈動數(shù)據(jù)平臺itiBsB實現(xiàn)證券、期貨、大資管、銀行、信托、要素交易市場全類型客戶的覆蓋。圖表頂點軟件主業(yè)務內及進展 領域業(yè)務內容公司代表產品證券新交易體系分vDPE”服務專業(yè)投資者的核心平臺機構業(yè)務系列專業(yè)機構交易、產品中心、機構財富管理為財富機構提供持續(xù)的業(yè)務創(chuàng)新、個性經(jīng)營等產品與服務C5W5E5投資銀行"i5數(shù)智投行平臺，客戶包括安信證券、中郵證券數(shù)字投研研資配一站式服務頂點投研平臺，已與中信建投、東興證券、國盛證券等達成深度合作智慧運營方案，推動行業(yè)運營業(yè)務數(shù)字化轉型證券、興業(yè)證券等獨家券商大資管提供營銷、運營、投研等一體化產品與解決方案營銷服務中臺、產品運營業(yè)務中臺等銀行多場景應用，為中小銀行提供整體解決方案數(shù)智化信貸及數(shù)智營銷等系統(tǒng)信托客戶中心EC、員工APP期貨超低時延股票期權做市柜臺HS_i系列產品，要素交易市場化、數(shù)字化建設核心交易系統(tǒng)，中標安徽省產權交易中心、武漢光谷聯(lián)合產權交易所等資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報， 。圖表頂點軟件營收入結變動 圖表頂點軟件毛潤結構動

其他 系統(tǒng)集成設備 軟件運維服務產品化軟件 定制軟件2018 2019 2020 2021 2022

其他 系統(tǒng)集成設備 軟件運維服務產品化軟件 定制軟件2018 2019 2020 2021 2022資料來源：， 資料來源：， 目前公司主要產品中，、集中運營等機構業(yè)務以及極速交易系統(tǒng)更具領先優(yōu)勢。）12過70%7300+。贏時勝聚焦資管與托管IT服務。贏時勝創(chuàng)立于1998年，但與恒生電子、金證股份重視券商柜臺交易和資管前端投資交易系）V1.0務對象拓展至銀行。年公司推出投資交易管理系統(tǒng)年。截至年資管業(yè)務相關事業(yè)部、托管業(yè)務相關事業(yè)部營業(yè)收入在公司總營收中占比分別超30%、20%。圖表年贏時勝主要務領域產品 類別主要服務內容資產管理產品服務業(yè)務托管產品服務業(yè)務研發(fā)全流程軟件系統(tǒng)軟件，可以為公募、私募、全國社保理事會產品、基礎養(yǎng)老產品提供產品解決方案和產品管理平臺、資金清算平臺、數(shù)據(jù)平臺、指令管理平臺等平臺服務。數(shù)據(jù)應用系統(tǒng)業(yè)務主要包括數(shù)據(jù)中臺工具、產品決策分析平臺、投資風險管理與績效評估系統(tǒng)、委外資產數(shù)據(jù)管理平臺等。泛資管運營管理數(shù)字化系統(tǒng)主要包括運營管理平臺、資金管理平臺、產品生命周期管理平臺、軟件資產管理平臺、新一代監(jiān)管報送平臺等產品，為行業(yè)提供覆蓋基礎設施、技術支撐、業(yè)務組件、業(yè)務應用的全方位產品和應用解決方案。投資管理業(yè)務數(shù)字化公司新業(yè)務領域之一，包括場外交易系統(tǒng)、實施估值系統(tǒng)、模擬組合解決方案等。金融行業(yè)專業(yè)技能咨詢服務金融IT綜合服務業(yè)務2022年公司成立金融服務事業(yè)部，主要承接大型金融機構的企架轉型專家資源池及定制化服務業(yè)務。資料來源：公司年報，公司招股說明書， 家502095%。6（（含在籌.2（.6（（除只開展經(jīng)紀業(yè)務的證券公司）總數(shù)的39.71%）等共計467家金融機構構建業(yè)務合作關系。三、政策、市場、技術共振，證券IT業(yè)務空間廣闊、E小型機、Oracle數(shù)據(jù)庫、）圖表28“2+8+N”信創(chuàng)發(fā)展時間軸資料來源：頭豹研究院，IT年7股起1IT范圍的拓寬也將對資管年93192899圖表29銀行理財子、券商資管子、外資獨資公募基金名單（截至2023年9月）類別數(shù)量公司名稱銀行理財子31銀理財、交銀理財、工銀理財、建信理財券商資管子28興資管、山證資管、國金資管、申萬宏源資管、萬聯(lián)資管、中信資管、長城資管、國聯(lián)資管、華安資管外資獨資公募9金資料來源：，每日經(jīng)濟新聞，中國證券網(wǎng)，市場端，證券行業(yè)競爭日益加劇，業(yè)務模式轉型升級和數(shù)字化建設將催生更多IT系統(tǒng)建設需求，具體來看：IT（或平均營業(yè)收入的（5或平均營業(yè)收入的T1年證券行業(yè)T總投入.5....%（+cT人員共計.0萬人+圖表證券行業(yè)IT投入規(guī)模 圖表證券行業(yè)IT人員情況 0

證券行業(yè)IT投入（億元在營收中的占比