機械行業(yè)檢測試驗板塊2023年中報總結：業(yè)績穩(wěn)定增長行業(yè)拓展趨勢延續(xù)

內容目錄檢測試驗板塊：成長屬性不改，行業(yè)拓展趨勢延續(xù) 52023年H1行業(yè)表現(xiàn)：個股間表現(xiàn)分化，機構持倉聚焦綜合型龍52023年H1行業(yè)半年報總結：板塊景氣度依舊，中期調整無礙長期趨62023年二季報總結：行業(yè)整體投入力度提升，期待旺季到來實現(xiàn)費用優(yōu)化 10后市展望：消費基本盤穩(wěn)定復蘇已至，新興產業(yè)拉動檢測試驗需求 12投資建議 14風險提示 15圖表目錄圖1.檢測試驗行業(yè)樣本公司2023年H1股價波動幅度（月度） 5圖2.近年檢測試驗板塊營收合計（億元） 6圖3.近年檢測試驗板塊凈利潤合計（億元） 6圖4.近年檢測試驗板塊現(xiàn)金流量情況合計（億） 8圖5.近年檢測試驗板塊資本開支合計（億） 8圖6.近年檢測試驗板塊平均人效（/人） 9圖7.近年檢測試驗板塊平均人均創(chuàng)利（/人） 9圖8.2023Q2檢測試驗板塊收入情況（億） 10圖9.2023Q2檢測試驗板塊凈利潤情況（億） 10圖10.2023Q2檢測試驗板塊運營現(xiàn)金流量情況（億） 11圖11.2023Q2檢測試驗板塊資本開支情況（億） 11圖12.國內社會消費品零售額情況（萬億） 12圖13.近年來國民總儲蓄率保持穩(wěn)定 12圖14.中國近年研究與試驗發(fā)展經費支出穩(wěn)定增長 13圖15.國內新興領域檢測機構數(shù)量情況（家） 13圖16.國內新興領域檢測收入情況（億） 13圖17.中國國防費基本數(shù)據(jù)情況（億） 14圖18.中國國防費各版塊基本情況 14圖19.中國民用航空產品交付金額情況 14圖20.中國民用航空產品研究與試驗發(fā)展經費支出情況 14表1：2023年H1檢測試驗板塊樣本公司統(tǒng)計基金持股情況（市值數(shù)據(jù)截至2023年6月30日） 52：2023H1（2023918/單位：億元） 7表3：2023年檢測試驗板塊樣本公司毛利率及凈利率情況 7表4：2023年檢測試驗板塊樣本公司期間費用率情況 7表5：2023年檢測試驗板塊樣本公司現(xiàn)金流量及資本開支情況（億8表6：2023年檢測試驗板塊樣本公司人效及人均創(chuàng)利情況（萬9表7：2023Q2檢測試驗板塊樣本公司及利潤情況 10表8：2023Q2檢測試驗板塊樣本公司毛利率及凈利率基本情況 11表9：2023Q2檢測試驗板塊樣本公司期間費用率變動情況 11表10：2023Q2檢測試驗板塊樣本公司現(xiàn)金流量凈額及資本開支情況 12表11：檢測試驗板塊樣本公司盈利預測 151.1.2023年H1行業(yè)表現(xiàn)：個股間表現(xiàn)分化，機構持倉聚焦綜合型龍頭（，對檢測試驗板塊進行綜述。從樣本公司股價走勢上觀察，2023年H1板塊內部公司表現(xiàn)分化明顯：2023H1H12023H1H1H2202320232023H1圖1.檢測試驗行業(yè)樣本公司2023年H1股價波動幅度（月度）西測測試 華測檢測 廣電計量 蘇試試驗國檢集團 譜尼測試 信測標準 東華測試26.0016.006.00-4.00-14.00-24.00-34.00資料來源：、從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023H1H1160361表1：2023年H1檢測試驗板塊樣本公司統(tǒng)計基金持股情況（市值數(shù)據(jù)截至2023年6月30日）華測檢測（支）361(萬股)36851(萬股)-2885流通股比()24.13(萬元)71.9基金凈值比()0.0262投資市值比()0.1159蘇試試驗32412569109324.8827.10.00990.0437譜尼測試1414116146240.1916.30.00590.0263東華測試93273759234.2312.20.00450.0197信測標準83233135644.2210.20.00370.0165廣電計量1193773-14227.327.60.00280.0122西測測試141383-46118.171.50.00050.0024國檢集團22410980.510.40.00020.0007資料來源：，（中報基金持股數(shù)為所有基金對該股持倉數(shù)）1.2.2023年H1行業(yè)半年報總結：板塊景氣度依舊，中期調整無礙長期趨勢2023H1了穩(wěn)定發(fā)展。2023年H1，8家公司收入合計為75.9億元，同比增長7.83，凈利潤為9.0億元同比增長22.892023年H1檢測試驗板塊業(yè)績穩(wěn)定增長我們認為主要得益：2023H1業(yè)務增長。圖2.近年檢測試驗板塊營收合計（億元） 圖3.近年檢測試驗板塊凈利潤合計（億元）0

營業(yè)收入 132.0101.986.072.6132.0101.986.072.675.9

35%30%25%20%15%10%5%0%

302520151050

凈利潤 24.019.815.912.69.39.024.019.815.912.69.39.0

40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：，（注：樣本公司合計值） 資料來源：，（注：樣本公司合計值）20222023EMC202220232023H120222023H2表2：2023年H1檢測試驗板塊樣本公司及利潤情況（市值數(shù)據(jù)截至2023年9月18日/單位：億元）股票代碼股票簡稱最新市值2023年H1收入收入同比2023年H1凈利潤利潤同比300416.SZ蘇試試驗90.59.7121.571.5725.88300887.SZ譜尼測試111.311.87-29.500.942.09603060.SH國檢集團87.510.0513.630.2722.99300012.SZ華測檢測312.225.5617.714.3919.88002967.SZ廣電計量86.812.3123.680.54195.25300938.SZ信測標準45.73.3031.580.8951.80301306.SZ西測測試32.71.15-2.92-0.05-122.92300354.SZ東華測試57.22.0042.720.4566.59資料來源：，從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，檢測試驗板塊整體毛利率及凈利率保持相對穩(wěn)定。檢測試驗是需2023年國內出行等活動逐漸恢復，檢測行業(yè)的成本壓力得20222023H12023H13.2pcts，西測測試則主要是因為公司進行業(yè)務結構調整且營收基數(shù)較小，成本變動對毛利率影響較大，導2023H1表3：2023年H1檢測試驗板塊樣本公司毛利率及凈利率情況股票代碼股票簡稱2022年H1毛利率2023年H1毛利率同比變動2022年H1凈利率2023年H1凈利率同比變動300416.SZ蘇試試驗44.5444.690.1pcts15.5916.150.6pcts300887.SZ譜尼測試34.8744.449.6pcts5.457.892.4pcts603060.SH國檢集團38.3439.651.3pcts2.472.670.2pcts300012.SZ華測檢測49.2749.370.1pcts16.8517.170.3pcts002967.SZ廣電計量36.4141.595.2pcts1.824.352.5pcts300938.SZ信測標準58.8559.760.9pcts23.3726.963.6pcts301306.SZ西測測試55.1843.98-11.2pcts19.46-4.59-24.0pcts300354.SZ東華測試66.1666.03-0.1pcts19.2522.473.2pcts資料來源：，年樣本公司銷售、管理以及研發(fā)三費用率為32.80，較2022年同比提升2.25pcts；其中銷售費用率為13.68，較上年同期提升1.35pcts；管理費用率為10.15較上年同期提升0.68pcts；研發(fā)費用率為8.98較上年同期提升0.21pcts試驗板塊三項費用率提升，主要系檢測試驗企業(yè)通常于上半年進行前期投入布局，比如會進行展會展示、新員工培訓以及項目研發(fā)等活動，從而階段性拉升費用率。隨著進入下半年檢測試驗行業(yè)的業(yè)務旺季，企業(yè)前期投入的費用將逐步轉化為產出，從而實現(xiàn)整體費用率的優(yōu)化，如2022年H1公司三項費用率為30.55，2022全年三項費用率則優(yōu)化至29.37。與此20182023H18司重視技術進步，持續(xù)提升檢測能力以應對最新市場需求，符合高新技術產業(yè)的發(fā)展特征。銷售費用率管理費用率銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率三項費用率三項費用率變動201815.399.888.0934.36201914.959.618.6034.27-0.09pcts202013.679.548.4732.71-1.56pcts202112.909.498.4731.70-1.01pcts2022H112.329.478.7630.55-202211.748.828.3629.37-2.33pcts2023H113.6810.158.9832.802.25pcts 資料來源：，從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023H12023H1檢測試驗樣本公司經營活動現(xiàn)金流量凈額為4.8億元，板塊凈現(xiàn)比為53.52，2023年行業(yè)凈現(xiàn)比低于100主要系檢測行業(yè)的季節(jié)性差異隨著下半年行業(yè)旺季的到來樣本司圖4.近年檢測試驗板塊現(xiàn)金流量情況合計（億） 圖5.近年檢測試驗板塊資本開支合計（億）32.422.724.114.315.84.82.1經營活動現(xiàn)金32.422.724.114.315.84.82.1353025201510502018 2019 2020 20212022H120222023H1

80%60%40%20%0%

資本開支 占營收重24.726.519.716.624.726.519.716.613.915.211.625201510502018 2019 2020 20212022H120222023H

25%20%15%10%5%0%資料來源：，（注：樣本公司合計值） 資料來源：，（注：樣本公司合計值）2023年H1樣本公司資本開支達到15.2億元，同比增長31.10，占營收比重為20.06，整表5：2023年H1（億）股票代碼股票簡稱 2023H1現(xiàn)金流量凈額2023H1凈現(xiàn)比2023H1資本開支2023H1資本開支收入占比300416.SZ蘇試試驗0.7648.643.2333.29300887.SZ譜尼測試1.47156.891.9116.11603060.SH國檢集團-0.27-98.981.6416.36300012.SZ華測檢測1.6738.113.6214.17002967.SZ廣電計量1.25233.692.7422.29300938.SZ信測標準0.8292.220.5115.44301306.SZ西測測試-0.561057.461.33115.43300354.SZ東華測試-0.35-76.710.2512.30資料來源：，從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023H1202320.20萬元/人同比降低4.82人均創(chuàng)利為2.4萬元/人同比增長8.47。2023H1圖6.近年檢測試驗板塊平均人效（萬/人） 圖7.近年檢測試驗板塊平均人均創(chuàng)利（萬/人）人效45.1人效45.139.831.633.635.321.220.2403020100

7人均凈利人均凈利6.4人均凈利人均凈利6.45.56.04.94.02.22.4543210資料來源：，（注：樣本公司合計值） 資料來源：，（注：樣本公司合計值）分行業(yè)屬性觀察，物理方向業(yè)務占比較高的公司，由于業(yè)務開展層面設備參與度更高，因此2023H12023H1表6：2023年H1檢測試驗板塊樣本公司人效及人均創(chuàng)利情況（萬）股票代碼股票簡稱2022年人效人效同比提升人均創(chuàng)利人均創(chuàng)利同比提升300416.SZ蘇試試驗42.692.26.895.8300887.SZ譜尼測試14.15-38.81.12-11.3603060.SH國檢集團17.562.10.4710.5300012.SZ華測檢測20.987.23.609.1002967.SZ廣電計量19.494.50.85149.5300938.SZ信測標準23.3116.66.2934.5301306.SZ西測測試17.23-15.0-0.79-120.1300354.SZ東華測試31.0530.16.9851.9資料來源：，1.3.2023年二季報總結：行業(yè)整體投入力度提升，期待旺季到來實現(xiàn)費用優(yōu)化從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023Q22023Q2，8家樣本公司收入合計為42.3億元同比下降1.1凈利潤合計為6.9億元同比增長。2023Q2Q22022Q22023Q220232022Q22022Q1，2023Q22）2023Q22023Q23）Q2企業(yè)收入增速相對放緩。圖8.2023Q2檢測試驗板塊收入情況（億） 圖9.2023Q2檢測試驗板塊凈利潤情況（億）營業(yè)收（億） 收入同比-1.1-1.14003525-1201050 2022Q2 2023Q2

凈利潤億元） 利潤同比6.68 6.67 6 5432 1 0 2022Q2 2023Q2資料來源：，（注：樣本公司合計值） 資料來源：，（注：樣本公司合計值）2023Q12022Q22023年疫情逐步消退，公司核酸業(yè)務規(guī)模也表7：2023Q2檢測試驗板塊樣本公司及利潤情況股票代碼股票簡稱最新市值2023年Q1收入（億元）收入同比2023年Q1利潤（億元）利潤同比300416.SZ蘇試試驗90.55.3317.121.0517.04300887.SZ譜尼測試111.36.62-42.490.84-2.15603060.SH國檢集團87.55.3612.730.6211.05300012.SZ華測檢測312.214.3913.852.9119.19002967.SZ廣電計量86.86.868.190.62-39.03300938.SZ信測標準45.71.7932.340.5552.54301306.SZ西測測試32.70.66-4.250.00-100.32300354.SZ東華測試57.21.2836.870.3555.98資料來源：，從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023Q1Q2毛利率穩(wěn)定提Q2進行了大量人員招聘，人員招聘費用對凈利率產生了一股票代碼股票簡稱股票代碼股票簡稱2022Q2毛利率2023Q2毛利率毛利率同比變動2022Q2凈利率2023Q2凈利率凈利率同比變動300416.SZ蘇試試驗45.0745.700.64pcts19.7519.73-0.01pcts300887.SZ譜尼測試32.8947.4314.54pcts7.5012.765.26pcts603060.SH國檢集團44.3347.212.87pcts11.7611.58-0.18pcts300012.SZ華測檢測50.0151.091.09pcts19.2920.200.91pcts002967.SZ廣電計量49.9846.27-3.71pcts16.099.07-7.02pcts300938.SZ信測標準60.5860.14-0.44pcts26.3630.394.02pcts301306.SZ西測測試56.3044.94-11.36pcts22.01-0.07-22.08pcts300354.SZ東華測試65.7766.340.57pcts23.7227.043.31pcts 資料來源：，從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)觀察，2023Q22022年Q2檢測試驗樣本公司三項費用率為26.58，2023年Q2期間費用率為31.26，同比提升4.68pcts，我們認為期間費用率的提升，一方面是因為行業(yè)回暖，檢測試驗公司加大了營銷2023銷售費用率管理費用率銷售費用率管理費用率研發(fā)費用率三項費用率期間費用率同比變動2022Q210.208.088.3026.582023Q212.839.239.2031.264.68pcts資料來源：，在檢測試驗業(yè)務的運營中，檢測主體往往會進行分期付款或檢測完成后統(tǒng)一驗收付款，同時2023Q26.42億元凈現(xiàn)比為92.48較2022年Q2的6.63億元相比保持穩(wěn)定我們認為現(xiàn)金凈流量的修復首先是因為行業(yè)回暖，公司運營周轉節(jié)奏恢復、其次就是公司持續(xù)優(yōu)化收款圖10.2023Q2檢測試驗板塊運營現(xiàn)金流量情況（億） 圖11.2023Q2檢測試驗板塊資本開支情況（億）運營現(xiàn)流量額 凈現(xiàn)76543210

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

資本開支 資本開收入比8 7 6 5 4 3 2 1 0 2022Q2 2023Q2資料來源：，（注：樣本公司合計值） 資料來源：，（注：樣本公司合計值）2023年Q2樣本公司資本開支達到7.58億元，應收比重為17.92相較2022年同期升明顯。我們認為占比提升一方面是由于2023年各公司對行業(yè)前景較為樂觀，積極投產以擴充產能；另一方面是目前各公司當前貨幣資金儲備較為豐富，有能力進行項目的拓建及舊項目的更新。股票代碼股票簡稱股票代碼股票簡稱2023Q2現(xiàn)金流量凈額2023Q2凈現(xiàn)比2023Q2資本開支2023Q2資本開支收入占比300416.SZ蘇試試驗1.6048.641.6631.21300887.SZ譜尼測試1.14156.890.9915.01603060.SH國檢集團0.80-98.981.1220.94300012.SZ華測檢測1.9138.111.339.26002967.SZ廣電計量0.82233.691.4120.60300938.SZ信測標準0.5292.220.2815.62301306.SZ西測測試-0.221057.460.72110.64300354.SZ東華測試-0.16-76.710.053.91 資料來源：，展望后市，我們認為隨著消費的復蘇以及科技研發(fā)的持續(xù)投入，國內檢測試驗板塊將會進一步發(fā)展，投資關注點主要在于居民生產消費的活躍度，以及國內整體科研經費的增長趨勢。20227月我國社會消費品零售總額達到3.68萬億同比增速為2.59消費基本盤發(fā)展向好與此同時我國整體國民總儲蓄率近年來較為穩(wěn)定年國民總儲蓄率為44.65仍維持在較高水平。隨著宏觀環(huán)境的好轉，我國消費市場的潛力有望得到進一步釋放。圖12.國內社會消費品零售額情況（萬億） 圖13.近年來國民總儲蓄率保持穩(wěn)定4321

中國社會消費品零售總額:當月值(萬億）

20%15%10%5%0%-5%-10%

44.44%44.75%

國民總儲蓄率44.18%44.41%

45.07%

44.65%0Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Mar-23May-23Jul-23

-15%

40%

資料來源：wind、 資料來源：wind、20212.7914.2，在發(fā)動機、新能源汽車、航空航天飛行器以及船舶軌交等機械設備的研發(fā)過程中，產品往往要經歷多輪環(huán)境與可靠性以及電磁兼容性測試，才能達到設計功能或圖14.中國近年研究與試驗發(fā)展經費支出穩(wěn)定增長研究與試驗發(fā)展經費支出（單位：萬億）yoy研究與試驗發(fā)展經費支出（單位：萬億）yoy2.792.441.571.421.181.300.870.710.240.300.370.460.581.031.761.972.21210 0%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021資料來源：wind、在自主可控的發(fā)展背景下，自主研發(fā)也逐步成為拉動檢測試驗的重要因素。因為自主研發(fā)會將“產品整體進口”轉化為國內生產組裝，原本屬于海外檢測機構的業(yè)務就會天然轉移至國內進行。在細分行業(yè)的選擇上，軍工、新能源車以及航空航天行業(yè)的檢測試驗，均有著較好的發(fā)展前景。（含汽車（包含核電信息化板塊在內的新興領域檢測收入達到830.36億元，同比增長12.56；檢測機構數(shù)量達54005000圖15.國內新興領域檢測機構數(shù)量情況（家） 圖16.國內新興領域檢測收入情況（億）9008007006005004003002001000

新興領檢測求總計

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

0

新興領檢測構家數(shù)

14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%資料來源：國家市場監(jiān)督管理總局、 資料來源：國家市場監(jiān)督管理總局、國內多個以科研驅動的行業(yè)，近年來持續(xù)釋放檢測試驗需求，我們以特種行業(yè)、新能源車以及國內航空業(yè)為例分析：作用。據(jù)《新時代的中國國防》披露，我國國防板塊總仍存在著大量老舊的裝備及設備，隨2017費約為1.04萬億其中裝備費為4288億元占比達到41.11國防裝備支出的提升為EMC圖17.中國國防費基本數(shù)據(jù)情況（億） 圖18.中國國防費各版塊基本情況0

中國國費基數(shù)據(jù)億） 20102011201220132014201520162017

14%12%10%8%6%4%2%0%

543210

4.294.293.212.93人員生活費（千億）訓練維持費（千億） 裝備費（千億）資料來源：《新時代的中國國防》、 資料來源：《新時代的中國國防》、國內航空市場進入規(guī)模化系列化發(fā)展軌道，研發(fā)支出有望持續(xù)提升。我國作為航空業(yè)大國，民用航空產品交付金額連續(xù)多年增長，截至2019年，我國的民用航空產品交付金額達到了720194C919202212客機已實現(xiàn)了首架交付，如果未來實現(xiàn)批量交付并投入至常規(guī)運營，將會對航空產業(yè)鏈的發(fā)展起到巨大的拉動作用，也將進一步催生新的檢測需求。圖19.中國民用航空產品交付金額情況 圖20.中國民用航空產品研究與試驗發(fā)展經費支出