美國金融改革及其對(duì)我國的啟示

美國金融改革及其對(duì)我國的啟示

世界金融危機(jī)及其負(fù)面影響使美國重新開啟金融監(jiān)管體系的改革之門。2010年7月21日,美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了金融監(jiān)管改革法案,開啟了美國金融監(jiān)管的新時(shí)代。這份金融改革法案全稱《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》(Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct),簡稱《多德—弗蘭克法案》,它是在眾議院與參議院分別通過的法案版本基礎(chǔ)上整合而成的,分別于2010年6月30日和7月15日獲眾議院和參議院通過,最后由美國總統(tǒng)簽署,被認(rèn)為是20世紀(jì)30年代以來美國改革力度最大、影響最深遠(yuǎn)的金融監(jiān)管改革。該法案旨在通過改善金融體系問責(zé)制和透明度,以促進(jìn)美國金融穩(wěn)定、解決“大而不倒”問題、保護(hù)納稅人利益、保護(hù)消費(fèi)者利益。美國是世界上最大的發(fā)達(dá)國家,其金融立法的重大變化必將對(duì)全球金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響,值得認(rèn)真研究。一、關(guān)于多德堡法案的披露(一)美國金融業(yè)的法律基礎(chǔ)美國國會(huì)在20世紀(jì)曾先后通過了四個(gè)有重大影響的法案。第一個(gè)是1933年通過的《銀行法》(即《格拉斯—斯蒂格爾法》),嚴(yán)格區(qū)分商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù),金融分業(yè)經(jīng)營的制度框架形成。該法的核心有兩條:一是建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC),要求吸收存款的商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)參與存款保險(xiǎn);二是對(duì)商業(yè)銀行和投資銀行實(shí)行分業(yè)經(jīng)營,禁止吸收存款的機(jī)構(gòu)單獨(dú)或聯(lián)合發(fā)行、承銷、出售股票、政府債券、企業(yè)債券或其他證券。在1929—1934年大危機(jī)期間,美國25000家銀行中有11000家倒閉,占總數(shù)的40%?！陡窭埂沟俑駹柗ā返膶?shí)施對(duì)穩(wěn)定金融,恢復(fù)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要作用。此后,《格拉斯—斯蒂格爾法》一直是美國金融發(fā)展的法律基礎(chǔ)。第二個(gè)是1956年通過的《銀行控股公司法》,該法對(duì)《格拉斯—斯蒂格爾法》有所發(fā)展。其主要內(nèi)容,一是銀行控股公司的設(shè)立必須得到美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的批準(zhǔn);二是禁止銀行控股公司跨州購并銀行;三是對(duì)商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。第三個(gè)是1977年通過的《社區(qū)再投資法》(CommunityReinvestmentAct,簡稱CRA)。其基本點(diǎn)是聯(lián)邦金融監(jiān)管當(dāng)局在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)安全穩(wěn)健運(yùn)行的同時(shí),評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)滿足許可證簽發(fā)地社區(qū)信貸需求的情況,包括CRA檢查和評(píng)級(jí)兩個(gè)方面內(nèi)容。第四個(gè)是1999年通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。自20世紀(jì)70年代以后,美國金融界就不斷有人提出要廢止《格拉斯—斯蒂格爾法》和《銀行控股公司法》等法律中有關(guān)禁止銀行、證券和保險(xiǎn)混業(yè)經(jīng)營的條款。這一思想最終在1999年11月頒布的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》中得到了體現(xiàn)。該法的頒布,使美國金融業(yè)走向了混業(yè)經(jīng)營的新時(shí)代。但是在監(jiān)管上,盡管提出所謂功能監(jiān)管的概念,但實(shí)踐中仍保持了由各監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券、期貨、保險(xiǎn)和銀行業(yè)分別監(jiān)管的格局。聯(lián)邦政府和各州政府均擁有金融監(jiān)管權(quán)力,其中聯(lián)邦政府層面的貨幣監(jiān)理署(OCC),儲(chǔ)蓄管理局(OTS)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)、證券交易委員會(huì)(SEC)、美聯(lián)儲(chǔ)(FR)等都承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)。(二)“雙線多點(diǎn)”監(jiān)管體制的缺陷。在次貸危機(jī)的兩美國這種“雙線多頭”金融監(jiān)管體制,一直被視為成功的典范。這種監(jiān)管模式下,各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管對(duì)象和范圍分工明確,是“分權(quán)制衡”精神的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。在金融工具比較單一、容易掌控和駕馭的時(shí)代,它可以起到很好的防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。然而,在金融創(chuàng)新日新月異的今天,這種監(jiān)管模式已經(jīng)不能適應(yīng)金融市場變化的形勢,隨著金融全球化的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營的不斷推進(jìn),“雙線多頭”的監(jiān)管體制呈現(xiàn)出多種缺陷,監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空和監(jiān)管失控同時(shí)并存,并在次貸危機(jī)中得到充分的暴露,如:各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間協(xié)調(diào)性差,容易出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶;各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間難以統(tǒng)一,不可避免地產(chǎn)生摩擦;從整體上看,機(jī)構(gòu)龐大,監(jiān)管成本較高;針對(duì)混業(yè)經(jīng)營體制而實(shí)行分業(yè)監(jiān)管,容易產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管,等等。這種監(jiān)管模式下,復(fù)雜的金融衍生工具和對(duì)沖基金游離在聯(lián)邦監(jiān)管之外,對(duì)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了監(jiān)管真空。而現(xiàn)代金融市場和金融機(jī)構(gòu)的高杠桿率、高關(guān)聯(lián)度和高不對(duì)稱性的特性,令現(xiàn)代金融體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和傳遞呈現(xiàn)新的特征,即在監(jiān)管失控的背景下,以證券化為代表的金融衍生品成為導(dǎo)致、放大和擴(kuò)散此次金融危機(jī)的主要通道。比如,以住房貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展迅猛,參與各方在逐利動(dòng)機(jī)驅(qū)使下,使得市場價(jià)格長期偏離于真實(shí)價(jià)值。由于政府監(jiān)管失控,導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場規(guī)模不斷擴(kuò)大,進(jìn)而使得美國住房抵押貸款市場整體上對(duì)基準(zhǔn)利率上調(diào)與房價(jià)下降的抵抗能力日趨脆弱,一旦長期偏離的價(jià)格要回歸均衡,必然導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生。二、克法案的核心理念美國此次金融監(jiān)管改革的總體原則是強(qiáng)化監(jiān)管。針對(duì)在危機(jī)中美國金融體系和監(jiān)管所暴露的問題,奧巴馬政府借此法案進(jìn)行了極富針對(duì)性的、“大刀闊斧”的改革。《多德—弗蘭克法案》的核心理念主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是改變目前超級(jí)金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”的局面,有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是保護(hù)金融市場中的弱勢群體,避免金融消費(fèi)者受到欺詐。圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和消費(fèi)者金融保護(hù)兩大核心問題,法案從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者金融保護(hù)、重構(gòu)原有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管職能、提高對(duì)“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、填補(bǔ)對(duì)對(duì)沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白、對(duì)證券化及場外衍生品金融市場進(jìn)行規(guī)范和約束、嚴(yán)格銀行資本金監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管、華爾街高管薪酬監(jiān)管等幾個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整和改革。(一)混業(yè)監(jiān)管下的黃漢原原子:美國金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)新法案擴(kuò)充和改革了現(xiàn)有的“多重多頭”監(jiān)管體系。首先,在聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面,增設(shè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)、消費(fèi)者金融保護(hù)局、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室等機(jī)構(gòu)來強(qiáng)化聯(lián)邦層級(jí)的監(jiān)管,一方面提高宏觀審慎監(jiān)管水平,另一方面協(xié)調(diào)各州監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾與沖突,降低金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營成本。其次,除中央銀行職能和銀行業(yè)監(jiān)管職能外,法案賦予美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管大型綜合金融保險(xiǎn)集團(tuán)的權(quán)力,在分業(yè)監(jiān)管的大背景下作出了混業(yè)監(jiān)管的創(chuàng)新性嘗試,使美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)IG、美國運(yùn)通、摩根士丹利和美林證券等在危機(jī)中出現(xiàn)問題的機(jī)構(gòu)實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求,破解“大而不能倒”的難題。值得注意的是,在《多德—弗蘭克法案》中提出設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FinancialStabilityOversightCouncil),該委員會(huì)由財(cái)政部牽頭,成員還包括其他九家監(jiān)管機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是防范和識(shí)別系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),認(rèn)定可能對(duì)金融系統(tǒng)構(gòu)成威脅的大型綜合性金融機(jī)構(gòu),并向美聯(lián)儲(chǔ)建議對(duì)該類金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行更嚴(yán)格的資本、杠桿及其他規(guī)定。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)的另一個(gè)重要職責(zé)是進(jìn)行金融監(jiān)管協(xié)調(diào),以改變現(xiàn)有監(jiān)管模式的效率和有效性問題,補(bǔ)充并加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)的作用。法案還規(guī)定,設(shè)立聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室負(fù)責(zé)甄別保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)具有系統(tǒng)重要性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu),將其建議給金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì),由委員會(huì)評(píng)估是否該將其視為“大而不能倒”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而施以更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,從而避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。(二)設(shè)立消費(fèi)者金融保護(hù)局的目的是防范小微金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)《多德—弗蘭克法案》的全名是《多德—弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》,這顯示該法案的中心思想是對(duì)消費(fèi)者利益的保護(hù)。新法案在美聯(lián)儲(chǔ)體系下設(shè)立消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPA)。該機(jī)構(gòu)具有獨(dú)立的監(jiān)管權(quán),可以獨(dú)立制定監(jiān)管條例并監(jiān)督實(shí)施,署長由總統(tǒng)直接任命。消費(fèi)者金融保護(hù)局對(duì)提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管,對(duì)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測試和防范,以保證消費(fèi)者在使用住房按揭、信用卡和其他金融產(chǎn)品時(shí),得到清晰、準(zhǔn)確和完整的信息,從而杜絕一些信用卡機(jī)構(gòu)和房貸公司的隱性費(fèi)用、掠奪性條款和欺詐等不公平行為,切實(shí)保護(hù)消費(fèi)者利益。該機(jī)構(gòu)可以監(jiān)管美國各類銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu),以及所有資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以上的信貸機(jī)構(gòu)、支票兌換機(jī)構(gòu)和其他類似的非銀行金融機(jī)構(gòu)。新法案設(shè)立消費(fèi)者金融保護(hù)局這樣一個(gè)機(jī)構(gòu),有助于保護(hù)消費(fèi)者,特別是金融知識(shí)較少的個(gè)人消費(fèi)者,體現(xiàn)了從“買者自負(fù)”到“賣者有責(zé)”的監(jiān)管理念的改變?！抖嗟隆ヌm克法案》還涉及了優(yōu)先購買權(quán)問題。該法案允許各州自行頒布更嚴(yán)格的消費(fèi)者保護(hù)法,并適用于全國性銀行。(三)對(duì)金融體系有一定影響法案建立新的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架,將所有具有系統(tǒng)重要性的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)納入美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管之下,實(shí)施更為嚴(yán)格的資本充足率和其他審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),降低金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”問題出現(xiàn)的可能性和對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的威脅。法案強(qiáng)調(diào),不管這些金融機(jī)構(gòu)是否擁有銀行,只要其對(duì)金融市場功能的發(fā)揮有至關(guān)重要的作用,就要受到更高標(biāo)準(zhǔn)的審慎監(jiān)管。而對(duì)于那些對(duì)金融體系不會(huì)產(chǎn)生重大影響的金融機(jī)構(gòu),法案認(rèn)為可以不受監(jiān)管或受較少監(jiān)管。對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的全面監(jiān)管還被擴(kuò)展到母公司及其所有子公司,且包括美國的也包括國外的。這意味著不僅在美國的金融機(jī)構(gòu)將受到監(jiān)管,在外國的、對(duì)美國金融體系具有關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)也可能受到美國的監(jiān)管。同時(shí)引入“沃爾克規(guī)則(Volckerrule)”,限制大型金融機(jī)構(gòu)的自營交易業(yè)務(wù)。其內(nèi)容包括:限制銀行和控股公司從事自營性交易;限制銀行擁有或投資私募股權(quán)基金和對(duì)沖基金,其投資總額不得超過銀行一級(jí)資本的3%;為了避免利益沖突,禁止銀行做空或做多其銷售給客戶的金融產(chǎn)品;并分拆銀行的高風(fēng)險(xiǎn)掉期交易業(yè)務(wù)。為防止類似雷曼兄弟和AIG的危機(jī)重演,該法案授予聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司(FDIC)破產(chǎn)清算權(quán)限,在超大金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營失敗時(shí),對(duì)其采取安全有序的破產(chǎn)程序。對(duì)金融危機(jī)期間美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的所有應(yīng)急借款計(jì)劃進(jìn)行一次性審計(jì)。限制美聯(lián)儲(chǔ)的應(yīng)急借款權(quán),即不允許美聯(lián)儲(chǔ)向私人公司發(fā)放緊急貸款,所有貸款計(jì)劃均需要獲得美國財(cái)政部長批準(zhǔn)方可實(shí)施,并禁止破產(chǎn)公司參與緊急貸款計(jì)劃。通過向大型金融機(jī)構(gòu)征費(fèi)建立“清算基金”,用于對(duì)瀕臨破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算,確保相關(guān)成本由金融業(yè)界而不是納稅人承擔(dān)。(四)減少對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管原有監(jiān)管體系對(duì)主要通過場外交易的金融衍生品缺乏透明性與信息要求。針對(duì)監(jiān)管的漏洞,該法案加強(qiáng)了對(duì)證券化市場(主要是資產(chǎn)支持證券ABS)、場外交易(OTC)市場以及具有系統(tǒng)重要性的支付、清算和結(jié)算體系的全面監(jiān)管。在證券化方面,要求證券化信貸敞口的信貸風(fēng)險(xiǎn)要與信貸發(fā)起人的利益相聯(lián)系,要提高證券化市場的透明度和標(biāo)準(zhǔn),加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,監(jiān)管部門應(yīng)減少對(duì)信用評(píng)級(jí)的使用。在場外交易方面,將絕大部分場外金融衍生品交易移到交易所交易,并通過清算中心結(jié)算;禁止銀行之間或者銀行與客戶之間進(jìn)行這種金融衍生品交易;更為重要的是,要求所有具備從美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口獲得融資資格的大型商業(yè)銀行剝離其信用違約掉期(CDS)等高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品到特定的子公司(銀行可保留常規(guī)的利率、外匯、大宗商品等衍生產(chǎn)品);對(duì)從事衍生品交易的公司實(shí)施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。為防止銀行機(jī)構(gòu)通過證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),要求發(fā)行人必須將至少5%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負(fù)債表上。(五)對(duì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避法案消滅了衍生品、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域的監(jiān)管空白,限制金融機(jī)構(gòu)持有大量脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜金融產(chǎn)品,避免風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。法案要求大型(資產(chǎn)規(guī)模超過1000億美元)的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問機(jī)構(gòu),在SEC登記,披露交易信息,并接受定期檢查。如果此類機(jī)構(gòu)具有特大規(guī)?；蛱貏e風(fēng)險(xiǎn),將同時(shí)接受美聯(lián)儲(chǔ)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。另外,法案還要求所有資產(chǎn)管理規(guī)模超過一定門檻的對(duì)沖基金以及其他私人資產(chǎn)池(包括私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金)的顧問向證券委員會(huì)注冊,并接受管理?！抖嗟隆ヌm克法案》將完善信用評(píng)級(jí)行業(yè)、加大對(duì)投資者的保護(hù)力度作為重要內(nèi)容。該法案通過制定嚴(yán)格的規(guī)定,保證投資顧問、金融經(jīng)紀(jì)人和評(píng)級(jí)公司的透明度和可靠性,強(qiáng)調(diào)華爾街經(jīng)紀(jì)人的受托職責(zé)。在新法案中,美國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能得到加強(qiáng)。法案要求對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金以投資顧問名義在證券交易委員會(huì)登記注冊,并要求其提供交易信息以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)管控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外,新法案還允許證券交易委員會(huì)要求經(jīng)紀(jì)交易商遵循類似于投資顧問的受托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn),但并不強(qiáng)制證券交易委員會(huì)必須實(shí)施這一要求。(六)加強(qiáng)金融監(jiān)管《多德—弗蘭克法案》對(duì)銀行實(shí)行更嚴(yán)格的資本充足規(guī)定,將根據(jù)銀行的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定新的資本金要求,其中包括禁止擁有子公司的大型銀行將信托優(yōu)先債券作為一級(jí)資本;要求資產(chǎn)在150億美元以上的銀行必須達(dá)到更高的資本標(biāo)準(zhǔn);要求大型銀行用5年時(shí)間把信托優(yōu)先債券從一級(jí)資本中逐步剔除;允許資本規(guī)模不足150億美元的銀行將信托優(yōu)先債券繼續(xù)作為一級(jí)資本。新的金融監(jiān)管法案確定了美聯(lián)儲(chǔ)在資本監(jiān)管中的地位,要求美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)“資本嚴(yán)重不足”進(jìn)行定義,并設(shè)定審慎監(jiān)督和管理的臨界值。只要美聯(lián)儲(chǔ)確定某家金融控股公司資本嚴(yán)重不足,即可強(qiáng)令該公司破產(chǎn)。對(duì)銀行實(shí)施合適的資本金管理是銀行業(yè)永恒的話題,美國金融監(jiān)管新法案致力于提高資本質(zhì)量,明確資本對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋理念。這些措施將為保障銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健安全運(yùn)營提供強(qiáng)有力的支撐。同時(shí),針對(duì)銀行的某些具體業(yè)務(wù)行為進(jìn)行精細(xì)化監(jiān)管,控制潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),《多德—弗蘭克法案》要求對(duì)貸款進(jìn)行打包的銀行必須把其中5%的信貸風(fēng)險(xiǎn)保留在自己的資產(chǎn)負(fù)債表中。此外,《多德—弗蘭克法案》還將金融高管薪酬納入監(jiān)督。規(guī)定美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)企業(yè)高管薪酬進(jìn)行監(jiān)督,確保高管薪酬制度不會(huì)導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的過度追求。對(duì)此,美聯(lián)儲(chǔ)將提供綱領(lǐng)性指導(dǎo)但不制定具體規(guī)則,一旦發(fā)現(xiàn)薪酬制度導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)過度追求高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),聯(lián)儲(chǔ)將有權(quán)加以干預(yù)和阻止。三、美國商業(yè)金融國際合作的主要內(nèi)容本次監(jiān)管改革是美國自20世紀(jì)30年代以來規(guī)模最大的一次改革,而且作為國際經(jīng)濟(jì)金融體系的核心,美國發(fā)達(dá)的金融市場在國際市場的地位舉足輕重?！抖嗟隆ヌm克法案》頒布后,美國還利用其在國際金融組織中的主導(dǎo)權(quán)及其在G8、G20等多邊機(jī)制中的領(lǐng)導(dǎo)力,極力敦促國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其同步提高。綜合以上因素,可以預(yù)見,美國的金融監(jiān)管改革會(huì)對(duì)國際金融市場產(chǎn)生深刻影響。(一)國際金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管機(jī)制日趨完善根據(jù)近期國際金融市場的動(dòng)態(tài),國際金融市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高主要表現(xiàn)在以下方面。一是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足要求將提高。通過巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS),國際資本監(jiān)管的框架將得以加固,巴塞爾新資本協(xié)議框架的親周期性(1)將得以彌補(bǔ)。國際金融市場上其他金融機(jī)構(gòu)的資本狀況、杠桿比率也會(huì)受關(guān)注。二是對(duì)市場參與者的透明性要求提高。這會(huì)通過各國在G20上的承諾和統(tǒng)一的、改進(jìn)了的國際會(huì)計(jì)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)。三是對(duì)國際金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性監(jiān)管會(huì)強(qiáng)化。BCBS將逐步提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的標(biāo)準(zhǔn),金融穩(wěn)定委員會(huì)、國際清算銀行等將一道開發(fā)宏觀審慎工具。四是國際上的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)提高。實(shí)施公允會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、提高信貸損失撥備標(biāo)準(zhǔn)及建立一套高質(zhì)量的全球性會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。五是對(duì)衍生品市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將提高。美國會(huì)敦促各國監(jiān)管當(dāng)局一道改進(jìn)并提高對(duì)信貸衍生品和其他場外衍生品市場的監(jiān)督,嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。(二)監(jiān)管主體的變化強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)重要性監(jiān)管的同時(shí),對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、薪酬政策等將被納入監(jiān)管范圍。首先,國際金融市場將重點(diǎn)監(jiān)管系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)。美國的法案試圖與其他國家一起給系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)確定合適的定義,并探討針對(duì)外國金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。其次,對(duì)沖基金將納入監(jiān)管。美國敦促各國監(jiān)管當(dāng)局在2009年年底之前實(shí)施G20承諾,對(duì)對(duì)沖基金及其管理人進(jìn)行監(jiān)管。第三,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)被納入監(jiān)管范圍。受美國監(jiān)管改革的影響,未來各國也會(huì)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,而且對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也將會(huì)出現(xiàn)國際標(biāo)準(zhǔn)。最后,金融機(jī)構(gòu)的薪酬政策也會(huì)被納入監(jiān)管。按照美國的法案,由BCBS和FSB制定的關(guān)于薪酬的原則和風(fēng)險(xiǎn)管理指引將為各國監(jiān)管當(dāng)局所遵守。(三)監(jiān)管合作與監(jiān)管者聯(lián)席會(huì)議加強(qiáng)國際金融市場監(jiān)管,維護(hù)全球金融穩(wěn)定,離不開國際監(jiān)管合作,這可以通過加強(qiáng)各國合作和成立有限權(quán)利的國際金融組織來實(shí)現(xiàn)。首先是各國金融監(jiān)管合作的加強(qiáng)。在美國的法案以及在G20的承諾都提出要加強(qiáng)各國監(jiān)管當(dāng)局的合作,未來各國監(jiān)管當(dāng)局間的合作會(huì)有所加強(qiáng)。其次,金融穩(wěn)定委員會(huì)將起到維護(hù)全球金融穩(wěn)定的作用。在2010年,FSB完成其重組,并對(duì)其新的使命制度化以促進(jìn)全球金融體系的穩(wěn)定。第三,監(jiān)管者聯(lián)席會(huì)議的建立。為加強(qiáng)對(duì)跨國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,FSB和各國監(jiān)管部門會(huì)通過建立和發(fā)展監(jiān)管者聯(lián)席會(huì)議制度,加強(qiáng)對(duì)全球性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管合作。(四)中小企業(yè)和場外衍生品市國際金融市場上的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化。第一,大型跨國金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展將受到約束。未來那些大型的、市場關(guān)聯(lián)程度較高的系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管,而那些小型金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)受到較少監(jiān)管。這將促進(jìn)中小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。第二,涉足金融領(lǐng)域的商業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢會(huì)減少。法案的實(shí)施將改變數(shù)家擁有大規(guī)模金融業(yè)務(wù)的企業(yè)的競爭格局,包括美國的福特、通用汽車以及曾經(jīng)考慮進(jìn)入金融領(lǐng)域的零售商沃爾瑪?shù)绕髽I(yè)。第三,場外衍生品市場的發(fā)展會(huì)放緩。未來國際金融市場中對(duì)場外衍生品的監(jiān)管將加強(qiáng),而更具標(biāo)準(zhǔn)化和透明性的、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)更小的場內(nèi)衍生品交易可能會(huì)加快發(fā)展。第四,對(duì)沖基金、私募基金等業(yè)務(wù)會(huì)受限。國際市場上對(duì)對(duì)沖基金、私募基金的透明性要求會(huì)加強(qiáng),這會(huì)對(duì)商業(yè)模式本身就是相對(duì)保密的對(duì)沖基金、私募基金產(chǎn)生不利影響。(五)美國金融市場競爭力會(huì)受到影響有些國家如美國對(duì)國際金融市場的主導(dǎo)作用會(huì)受到影響。從短期來看,美國的地位會(huì)受到不利影響。金融監(jiān)管改革法案實(shí)施后,短期內(nèi)其他國家的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將寬松于美國,國際金融市場上會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管套利。因而,在短期內(nèi),美國金融監(jiān)管的強(qiáng)化會(huì)削弱其在國際金融市場中的競爭力,而且監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高也會(huì)使美國金融業(yè)在全球競爭中的地位受到影響。從長期來看,美國的地位可能會(huì)提升。這主要是因?yàn)?一方面,美國會(huì)敦促其他各國采取與美國相同嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如果國際金融市場上監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同步提高,則會(huì)減少監(jiān)管套利的活動(dòng)。另一方面,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高后,對(duì)投資者的保護(hù)程度更高,這會(huì)吸引國際資金流向美國。提高美國金融市場的競爭力。正如當(dāng)年提高證券市場會(huì)計(jì)信息披露的《薩班斯—奧克斯利法案》,出臺(tái)時(shí)也曾備受爭議,但隨著投資者意識(shí)到法案可以更好地保護(hù)其利益后,轉(zhuǎn)而改為積極支持的態(tài)度。美國證券市場的競爭力和國際地位也因此得到增強(qiáng)。四、法案出臺(tái)的意義當(dāng)前,我國金融業(yè)正處于一個(gè)“防風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展”、金融綜合化經(jīng)營穩(wěn)步推進(jìn)的關(guān)鍵時(shí)期,法案的出臺(tái)為我們強(qiáng)化正確的監(jiān)管理念、探索和實(shí)踐有中國特色的金融監(jiān)管體系、穩(wěn)步推進(jìn)金融綜合化經(jīng)營步伐有著積極的意義。(一)建立和完善宏觀審慎監(jiān)管機(jī)制美國次貸危機(jī)的爆發(fā)和法案的出臺(tái),再次驗(yàn)證了審慎監(jiān)管和以監(jiān)管促發(fā)展的理念的正確性。金融業(yè)必須堅(jiān)持宏觀和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)并舉,才能實(shí)現(xiàn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的全面覆蓋和全程監(jiān)控,保持金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。一是要積極跟蹤金融穩(wěn)定委員會(huì)(FSB)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)等對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的探討,密切關(guān)注國際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)(IAIS)金融穩(wěn)定委員會(huì)的工作進(jìn)展,全面了解金融領(lǐng)域宏觀審慎監(jiān)管的范圍和主要措施;二是研究建立適合我國國情的宏觀審慎監(jiān)測機(jī)制,運(yùn)用宏觀審慎監(jiān)管工具,完善金融市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,改進(jìn)動(dòng)態(tài)償付能力監(jiān)測和壓力測試;三是針對(duì)重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)機(jī)構(gòu)和重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域推進(jìn)跟蹤報(bào)告制度,加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測與排查;四是建立保險(xiǎn)領(lǐng)域的危機(jī)管理機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)危機(jī)事件的預(yù)測和預(yù)防,完善對(duì)非正常退保、外資金融機(jī)構(gòu)母公司發(fā)生危機(jī)等突發(fā)事件的處理措施。(二)金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)對(duì)法案的出臺(tái)并不意味著綜合經(jīng)營走到了終點(diǎn),但對(duì)綜合經(jīng)營所可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須有足夠的重視,保險(xiǎn)監(jiān)管部門需要提前應(yīng)對(duì),確保綜合經(jīng)營在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)。我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已將國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)通過發(fā)債、募股快速籌集資本,通過跨業(yè)、跨境并購快速擴(kuò)張,開展多元化經(jīng)營所蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)提高到新的高度。年,保監(jiān)會(huì)方面已將綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)列為重點(diǎn)防范的五大風(fēng)險(xiǎn)之一。未來一段時(shí)間,我國金融保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)綜合經(jīng)營持更為審慎的態(tài)度,包括銀行系金融租賃公司、銀行系保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)系金融控股公司、消費(fèi)金融公司在內(nèi)的綜合經(jīng)營試點(diǎn)的推進(jìn)應(yīng)更為穩(wěn)妥。總之,在當(dāng)前綜合經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜、關(guān)聯(lián)交易增多、風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f的可能性加大的情況下,不宜過早過多地把精力轉(zhuǎn)向綜合經(jīng)營,而應(yīng)集中精力做好保險(xiǎn)主業(yè)。(三)統(tǒng)一規(guī)則對(duì)我國市場監(jiān)管的影響金融危機(jī)之后,國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行等國際組織都在探討新的金融監(jiān)管框架,《多德—弗蘭克法案》中確定的一些原則和做法,有些與新巴塞爾協(xié)議(“巴塞爾III”)等國際準(zhǔn)則有類似的地方,這些具有普適性的規(guī)則將有可能變成全球統(tǒng)一規(guī)則(國際規(guī)則),再通過“內(nèi)化”變成國內(nèi)法的準(zhǔn)則,進(jìn)而對(duì)我國的金融監(jiān)管產(chǎn)生直接的影響。全球統(tǒng)一規(guī)則將會(huì)對(duì)我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系形成壓力,也將為我國完善金融監(jiān)管體系提供有益參照。我們應(yīng)從金融監(jiān)管體系建設(shè)的戰(zhàn)略高度,全面審視統(tǒng)一規(guī)則對(duì)我國金融監(jiān)管的影響。一是深入研究BCBS、IAIS統(tǒng)一規(guī)則框架的合理性和可行性,做好技術(shù)準(zhǔn)備;二是保險(xiǎn)業(yè)充分發(fā)揮保監(jiān)會(huì)作