美國金融改革及其對我國的啟示

美國金融改革及其對我國的啟示

世界金融危機及其負面影響使美國重新開啟金融監(jiān)管體系的改革之門。2010年7月21日,美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了金融監(jiān)管改革法案,開啟了美國金融監(jiān)管的新時代。這份金融改革法案全稱《多德—弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct),簡稱《多德—弗蘭克法案》,它是在眾議院與參議院分別通過的法案版本基礎(chǔ)上整合而成的,分別于2010年6月30日和7月15日獲眾議院和參議院通過,最后由美國總統(tǒng)簽署,被認為是20世紀(jì)30年代以來美國改革力度最大、影響最深遠的金融監(jiān)管改革。該法案旨在通過改善金融體系問責(zé)制和透明度,以促進美國金融穩(wěn)定、解決“大而不倒”問題、保護納稅人利益、保護消費者利益。美國是世界上最大的發(fā)達國家,其金融立法的重大變化必將對全球金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響,值得認真研究。一、關(guān)于多德堡法案的披露(一)美國金融業(yè)的法律基礎(chǔ)美國國會在20世紀(jì)曾先后通過了四個有重大影響的法案。第一個是1933年通過的《銀行法》(即《格拉斯—斯蒂格爾法》),嚴(yán)格區(qū)分商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù),金融分業(yè)經(jīng)營的制度框架形成。該法的核心有兩條:一是建立聯(lián)邦存款保險公司(FDIC),要求吸收存款的商業(yè)銀行和儲蓄機構(gòu)參與存款保險;二是對商業(yè)銀行和投資銀行實行分業(yè)經(jīng)營,禁止吸收存款的機構(gòu)單獨或聯(lián)合發(fā)行、承銷、出售股票、政府債券、企業(yè)債券或其他證券。在1929—1934年大危機期間,美國25000家銀行中有11000家倒閉,占總數(shù)的40%?！陡窭埂沟俑駹柗ā返膶嵤Ψ€(wěn)定金融,恢復(fù)經(jīng)濟產(chǎn)生了重要作用。此后,《格拉斯—斯蒂格爾法》一直是美國金融發(fā)展的法律基礎(chǔ)。第二個是1956年通過的《銀行控股公司法》,該法對《格拉斯—斯蒂格爾法》有所發(fā)展。其主要內(nèi)容,一是銀行控股公司的設(shè)立必須得到美國聯(lián)邦儲備委員會的批準(zhǔn);二是禁止銀行控股公司跨州購并銀行;三是對商業(yè)銀行和保險公司實行分業(yè)經(jīng)營。第三個是1977年通過的《社區(qū)再投資法》(CommunityReinvestmentAct,簡稱CRA)。其基本點是聯(lián)邦金融監(jiān)管當(dāng)局在促進金融機構(gòu)安全穩(wěn)健運行的同時,評價金融機構(gòu)滿足許可證簽發(fā)地社區(qū)信貸需求的情況,包括CRA檢查和評級兩個方面內(nèi)容。第四個是1999年通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》。自20世紀(jì)70年代以后,美國金融界就不斷有人提出要廢止《格拉斯—斯蒂格爾法》和《銀行控股公司法》等法律中有關(guān)禁止銀行、證券和保險混業(yè)經(jīng)營的條款。這一思想最終在1999年11月頒布的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》中得到了體現(xiàn)。該法的頒布,使美國金融業(yè)走向了混業(yè)經(jīng)營的新時代。但是在監(jiān)管上,盡管提出所謂功能監(jiān)管的概念,但實踐中仍保持了由各監(jiān)管機構(gòu)對證券、期貨、保險和銀行業(yè)分別監(jiān)管的格局。聯(lián)邦政府和各州政府均擁有金融監(jiān)管權(quán)力,其中聯(lián)邦政府層面的貨幣監(jiān)理署(OCC),儲蓄管理局(OTS)、聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)、美聯(lián)儲(FR)等都承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)。(二)“雙線多點”監(jiān)管體制的缺陷。在次貸危機的兩美國這種“雙線多頭”金融監(jiān)管體制,一直被視為成功的典范。這種監(jiān)管模式下,各監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管對象和范圍分工明確,是“分權(quán)制衡”精神的經(jīng)濟表現(xiàn)。在金融工具比較單一、容易掌控和駕馭的時代,它可以起到很好的防范風(fēng)險的作用。然而,在金融創(chuàng)新日新月異的今天,這種監(jiān)管模式已經(jīng)不能適應(yīng)金融市場變化的形勢,隨著金融全球化的發(fā)展和金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的不斷推進,“雙線多頭”的監(jiān)管體制呈現(xiàn)出多種缺陷,監(jiān)管重疊、監(jiān)管真空和監(jiān)管失控同時并存,并在次貸危機中得到充分的暴露,如:各監(jiān)管機構(gòu)之間協(xié)調(diào)性差,容易出現(xiàn)監(jiān)管真空地帶;各監(jiān)管機構(gòu)之間難以統(tǒng)一,不可避免地產(chǎn)生摩擦;從整體上看,機構(gòu)龐大,監(jiān)管成本較高;針對混業(yè)經(jīng)營體制而實行分業(yè)監(jiān)管,容易產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管,等等。這種監(jiān)管模式下,復(fù)雜的金融衍生工具和對沖基金游離在聯(lián)邦監(jiān)管之外,對投機風(fēng)險產(chǎn)生了監(jiān)管真空。而現(xiàn)代金融市場和金融機構(gòu)的高杠桿率、高關(guān)聯(lián)度和高不對稱性的特性,令現(xiàn)代金融體系內(nèi)的風(fēng)險產(chǎn)生和傳遞呈現(xiàn)新的特征,即在監(jiān)管失控的背景下,以證券化為代表的金融衍生品成為導(dǎo)致、放大和擴散此次金融危機的主要通道。比如,以住房貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展迅猛,參與各方在逐利動機驅(qū)使下,使得市場價格長期偏離于真實價值。由于政府監(jiān)管失控,導(dǎo)致次級抵押貸款這種金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場規(guī)模不斷擴大,進而使得美國住房抵押貸款市場整體上對基準(zhǔn)利率上調(diào)與房價下降的抵抗能力日趨脆弱,一旦長期偏離的價格要回歸均衡,必然導(dǎo)致危機發(fā)生。二、克法案的核心理念美國此次金融監(jiān)管改革的總體原則是強化監(jiān)管。針對在危機中美國金融體系和監(jiān)管所暴露的問題,奧巴馬政府借此法案進行了極富針對性的、“大刀闊斧”的改革?！抖嗟隆ヌm克法案》的核心理念主要體現(xiàn)在兩個方面:一是改變目前超級金融機構(gòu)“大而不倒”的局面,有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險。二是保護金融市場中的弱勢群體,避免金融消費者受到欺詐。圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險和消費者金融保護兩大核心問題,法案從系統(tǒng)性風(fēng)險、消費者金融保護、重構(gòu)原有監(jiān)管機構(gòu)和監(jiān)管職能、提高對“系統(tǒng)重要性”金融機構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、填補對對沖基金等金融行業(yè)的監(jiān)管空白、對證券化及場外衍生品金融市場進行規(guī)范和約束、嚴(yán)格銀行資本金監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管、華爾街高管薪酬監(jiān)管等幾個方面對現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進行了調(diào)整和改革。(一)混業(yè)監(jiān)管下的黃漢原原子:美國金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會新法案擴充和改革了現(xiàn)有的“多重多頭”監(jiān)管體系。首先,在聯(lián)邦監(jiān)管機構(gòu)層面,增設(shè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會、消費者金融保護局、聯(lián)邦保險辦公室等機構(gòu)來強化聯(lián)邦層級的監(jiān)管,一方面提高宏觀審慎監(jiān)管水平,另一方面協(xié)調(diào)各州監(jiān)管機構(gòu)之間的矛盾與沖突,降低金融機構(gòu)運營成本。其次,除中央銀行職能和銀行業(yè)監(jiān)管職能外,法案賦予美聯(lián)儲監(jiān)管大型綜合金融保險集團的權(quán)力,在分業(yè)監(jiān)管的大背景下作出了混業(yè)監(jiān)管的創(chuàng)新性嘗試,使美聯(lián)儲能夠?qū)IG、美國運通、摩根士丹利和美林證券等在危機中出現(xiàn)問題的機構(gòu)實施更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求,破解“大而不能倒”的難題。值得注意的是,在《多德—弗蘭克法案》中提出設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FinancialStabilityOversightCouncil),該委員會由財政部牽頭,成員還包括其他九家監(jiān)管機構(gòu)。該機構(gòu)的主要職責(zé)是防范和識別系統(tǒng)性金融風(fēng)險,認定可能對金融系統(tǒng)構(gòu)成威脅的大型綜合性金融機構(gòu),并向美聯(lián)儲建議對該類金融機構(gòu)執(zhí)行更嚴(yán)格的資本、杠桿及其他規(guī)定。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會的另一個重要職責(zé)是進行金融監(jiān)管協(xié)調(diào),以改變現(xiàn)有監(jiān)管模式的效率和有效性問題,補充并加強了美聯(lián)儲的作用。法案還規(guī)定,設(shè)立聯(lián)邦保險辦公室負責(zé)甄別保險行業(yè)內(nèi)具有系統(tǒng)重要性的保險機構(gòu),將其建議給金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會,由委員會評估是否該將其視為“大而不能倒”的保險機構(gòu)而施以更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,從而避免系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。(二)設(shè)立消費者金融保護局的目的是防范小微金融產(chǎn)品風(fēng)險《多德—弗蘭克法案》的全名是《多德—弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》,這顯示該法案的中心思想是對消費者利益的保護。新法案在美聯(lián)儲體系下設(shè)立消費者金融保護局(CFPA)。該機構(gòu)具有獨立的監(jiān)管權(quán),可以獨立制定監(jiān)管條例并監(jiān)督實施,署長由總統(tǒng)直接任命。消費者金融保護局對提供信用卡、抵押貸款和其他貸款等金融產(chǎn)品及服務(wù)的金融機構(gòu)實施監(jiān)管,對金融產(chǎn)品的風(fēng)險進行測試和防范,以保證消費者在使用住房按揭、信用卡和其他金融產(chǎn)品時,得到清晰、準(zhǔn)確和完整的信息,從而杜絕一些信用卡機構(gòu)和房貸公司的隱性費用、掠奪性條款和欺詐等不公平行為,切實保護消費者利益。該機構(gòu)可以監(jiān)管美國各類銀行和非銀行金融機構(gòu),以及所有資產(chǎn)規(guī)模在100億美元以上的信貸機構(gòu)、支票兌換機構(gòu)和其他類似的非銀行金融機構(gòu)。新法案設(shè)立消費者金融保護局這樣一個機構(gòu),有助于保護消費者,特別是金融知識較少的個人消費者,體現(xiàn)了從“買者自負”到“賣者有責(zé)”的監(jiān)管理念的改變。《多德—弗蘭克法案》還涉及了優(yōu)先購買權(quán)問題。該法案允許各州自行頒布更嚴(yán)格的消費者保護法,并適用于全國性銀行。(三)對金融體系有一定影響法案建立新的系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管框架,將所有具有系統(tǒng)重要性的銀行和非銀行金融機構(gòu)納入美聯(lián)儲的監(jiān)管之下,實施更為嚴(yán)格的資本充足率和其他審慎性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),降低金融機構(gòu)“大而不倒”問題出現(xiàn)的可能性和對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的威脅。法案強調(diào),不管這些金融機構(gòu)是否擁有銀行,只要其對金融市場功能的發(fā)揮有至關(guān)重要的作用,就要受到更高標(biāo)準(zhǔn)的審慎監(jiān)管。而對于那些對金融體系不會產(chǎn)生重大影響的金融機構(gòu),法案認為可以不受監(jiān)管或受較少監(jiān)管。對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)的全面監(jiān)管還被擴展到母公司及其所有子公司,且包括美國的也包括國外的。這意味著不僅在美國的金融機構(gòu)將受到監(jiān)管,在外國的、對美國金融體系具有關(guān)聯(lián)的金融機構(gòu)也可能受到美國的監(jiān)管。同時引入“沃爾克規(guī)則(Volckerrule)”,限制大型金融機構(gòu)的自營交易業(yè)務(wù)。其內(nèi)容包括:限制銀行和控股公司從事自營性交易;限制銀行擁有或投資私募股權(quán)基金和對沖基金,其投資總額不得超過銀行一級資本的3%;為了避免利益沖突,禁止銀行做空或做多其銷售給客戶的金融產(chǎn)品;并分拆銀行的高風(fēng)險掉期交易業(yè)務(wù)。為防止類似雷曼兄弟和AIG的危機重演,該法案授予聯(lián)邦儲蓄保險公司(FDIC)破產(chǎn)清算權(quán)限,在超大金融機構(gòu)經(jīng)營失敗時,對其采取安全有序的破產(chǎn)程序。對金融危機期間美聯(lián)儲實施的所有應(yīng)急借款計劃進行一次性審計。限制美聯(lián)儲的應(yīng)急借款權(quán),即不允許美聯(lián)儲向私人公司發(fā)放緊急貸款,所有貸款計劃均需要獲得美國財政部長批準(zhǔn)方可實施,并禁止破產(chǎn)公司參與緊急貸款計劃。通過向大型金融機構(gòu)征費建立“清算基金”,用于對瀕臨破產(chǎn)的金融機構(gòu)的破產(chǎn)清算,確保相關(guān)成本由金融業(yè)界而不是納稅人承擔(dān)。(四)減少對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管原有監(jiān)管體系對主要通過場外交易的金融衍生品缺乏透明性與信息要求。針對監(jiān)管的漏洞,該法案加強了對證券化市場(主要是資產(chǎn)支持證券ABS)、場外交易(OTC)市場以及具有系統(tǒng)重要性的支付、清算和結(jié)算體系的全面監(jiān)管。在證券化方面,要求證券化信貸敞口的信貸風(fēng)險要與信貸發(fā)起人的利益相聯(lián)系,要提高證券化市場的透明度和標(biāo)準(zhǔn),加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管,監(jiān)管部門應(yīng)減少對信用評級的使用。在場外交易方面,將絕大部分場外金融衍生品交易移到交易所交易,并通過清算中心結(jié)算;禁止銀行之間或者銀行與客戶之間進行這種金融衍生品交易;更為重要的是,要求所有具備從美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口獲得融資資格的大型商業(yè)銀行剝離其信用違約掉期(CDS)等高風(fēng)險衍生產(chǎn)品到特定的子公司(銀行可保留常規(guī)的利率、外匯、大宗商品等衍生產(chǎn)品);對從事衍生品交易的公司實施特別的資本比例、保證金、交易記錄和職業(yè)操守等監(jiān)管要求。為防止銀行機構(gòu)通過證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險,要求發(fā)行人必須將至少5%的風(fēng)險資產(chǎn)保留在其資產(chǎn)負債表上。(五)對社會風(fēng)險的規(guī)避法案消滅了衍生品、對沖基金、私募股權(quán)基金、信用評級機構(gòu)等領(lǐng)域的監(jiān)管空白,限制金融機構(gòu)持有大量脫離實體經(jīng)濟的復(fù)雜金融產(chǎn)品,避免風(fēng)險集中爆發(fā)。法案要求大型(資產(chǎn)規(guī)模超過1000億美元)的對沖基金、私募股權(quán)基金及其他投資顧問機構(gòu),在SEC登記,披露交易信息,并接受定期檢查。如果此類機構(gòu)具有特大規(guī)?；蛱貏e風(fēng)險,將同時接受美聯(lián)儲的系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管。另外,法案還要求所有資產(chǎn)管理規(guī)模超過一定門檻的對沖基金以及其他私人資產(chǎn)池(包括私募股權(quán)基金和風(fēng)險投資基金)的顧問向證券委員會注冊,并接受管理?！抖嗟隆ヌm克法案》將完善信用評級行業(yè)、加大對投資者的保護力度作為重要內(nèi)容。該法案通過制定嚴(yán)格的規(guī)定,保證投資顧問、金融經(jīng)紀(jì)人和評級公司的透明度和可靠性,強調(diào)華爾街經(jīng)紀(jì)人的受托職責(zé)。在新法案中,美國證監(jiān)會的監(jiān)管職能得到加強。法案要求對沖基金和私募股權(quán)基金以投資顧問名義在證券交易委員會登記注冊,并要求其提供交易信息以幫助監(jiān)管機構(gòu)管控系統(tǒng)性風(fēng)險。此外,新法案還允許證券交易委員會要求經(jīng)紀(jì)交易商遵循類似于投資顧問的受托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn),但并不強制證券交易委員會必須實施這一要求。(六)加強金融監(jiān)管《多德—弗蘭克法案》對銀行實行更嚴(yán)格的資本充足規(guī)定,將根據(jù)銀行的規(guī)模和風(fēng)險設(shè)定新的資本金要求,其中包括禁止擁有子公司的大型銀行將信托優(yōu)先債券作為一級資本;要求資產(chǎn)在150億美元以上的銀行必須達到更高的資本標(biāo)準(zhǔn);要求大型銀行用5年時間把信托優(yōu)先債券從一級資本中逐步剔除;允許資本規(guī)模不足150億美元的銀行將信托優(yōu)先債券繼續(xù)作為一級資本。新的金融監(jiān)管法案確定了美聯(lián)儲在資本監(jiān)管中的地位,要求美聯(lián)儲對“資本嚴(yán)重不足”進行定義,并設(shè)定審慎監(jiān)督和管理的臨界值。只要美聯(lián)儲確定某家金融控股公司資本嚴(yán)重不足,即可強令該公司破產(chǎn)。對銀行實施合適的資本金管理是銀行業(yè)永恒的話題,美國金融監(jiān)管新法案致力于提高資本質(zhì)量,明確資本對于風(fēng)險的覆蓋理念。這些措施將為保障銀行業(yè)務(wù)的穩(wěn)健安全運營提供強有力的支撐。同時,針對銀行的某些具體業(yè)務(wù)行為進行精細化監(jiān)管,控制潛在經(jīng)營風(fēng)險。對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),《多德—弗蘭克法案》要求對貸款進行打包的銀行必須把其中5%的信貸風(fēng)險保留在自己的資產(chǎn)負債表中。此外,《多德—弗蘭克法案》還將金融高管薪酬納入監(jiān)督。規(guī)定美聯(lián)儲將對企業(yè)高管薪酬進行監(jiān)督,確保高管薪酬制度不會導(dǎo)致對風(fēng)險的過度追求。對此,美聯(lián)儲將提供綱領(lǐng)性指導(dǎo)但不制定具體規(guī)則,一旦發(fā)現(xiàn)薪酬制度導(dǎo)致金融機構(gòu)過度追求高風(fēng)險業(yè)務(wù),聯(lián)儲將有權(quán)加以干預(yù)和阻止。三、美國商業(yè)金融國際合作的主要內(nèi)容本次監(jiān)管改革是美國自20世紀(jì)30年代以來規(guī)模最大的一次改革,而且作為國際經(jīng)濟金融體系的核心,美國發(fā)達的金融市場在國際市場的地位舉足輕重?！抖嗟隆ヌm克法案》頒布后,美國還利用其在國際金融組織中的主導(dǎo)權(quán)及其在G8、G20等多邊機制中的領(lǐng)導(dǎo)力,極力敦促國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其同步提高。綜合以上因素,可以預(yù)見,美國的金融監(jiān)管改革會對國際金融市場產(chǎn)生深刻影響。(一)國際金融機構(gòu)監(jiān)管機制日趨完善根據(jù)近期國際金融市場的動態(tài),國際金融市場監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高主要表現(xiàn)在以下方面。一是對金融機構(gòu)的資本充足要求將提高。通過巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(BCBS),國際資本監(jiān)管的框架將得以加固,巴塞爾新資本協(xié)議框架的親周期性(1)將得以彌補。國際金融市場上其他金融機構(gòu)的資本狀況、杠桿比率也會受關(guān)注。二是對市場參與者的透明性要求提高。這會通過各國在G20上的承諾和統(tǒng)一的、改進了的國際會計監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)來實現(xiàn)。三是對國際金融機構(gòu)的流動性監(jiān)管會強化。BCBS將逐步提高流動性風(fēng)險管理的標(biāo)準(zhǔn),金融穩(wěn)定委員會、國際清算銀行等將一道開發(fā)宏觀審慎工具。四是國際上的會計標(biāo)準(zhǔn)也會提高。實施公允會計標(biāo)準(zhǔn)、提高信貸損失撥備標(biāo)準(zhǔn)及建立一套高質(zhì)量的全球性會計標(biāo)準(zhǔn)。五是對衍生品市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將提高。美國會敦促各國監(jiān)管當(dāng)局一道改進并提高對信貸衍生品和其他場外衍生品市場的監(jiān)督,嚴(yán)格防范風(fēng)險。(二)監(jiān)管主體的變化強調(diào)系統(tǒng)重要性監(jiān)管的同時,對沖基金、信用評級機構(gòu)、薪酬政策等將被納入監(jiān)管范圍。首先,國際金融市場將重點監(jiān)管系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)。美國的法案試圖與其他國家一起給系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)確定合適的定義,并探討針對外國金融機構(gòu)實施監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)。其次,對沖基金將納入監(jiān)管。美國敦促各國監(jiān)管當(dāng)局在2009年年底之前實施G20承諾,對對沖基金及其管理人進行監(jiān)管。第三,信用評級機構(gòu)會被納入監(jiān)管范圍。受美國監(jiān)管改革的影響,未來各國也會加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管,而且對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管也將會出現(xiàn)國際標(biāo)準(zhǔn)。最后,金融機構(gòu)的薪酬政策也會被納入監(jiān)管。按照美國的法案,由BCBS和FSB制定的關(guān)于薪酬的原則和風(fēng)險管理指引將為各國監(jiān)管當(dāng)局所遵守。(三)監(jiān)管合作與監(jiān)管者聯(lián)席會議加強國際金融市場監(jiān)管,維護全球金融穩(wěn)定,離不開國際監(jiān)管合作,這可以通過加強各國合作和成立有限權(quán)利的國際金融組織來實現(xiàn)。首先是各國金融監(jiān)管合作的加強。在美國的法案以及在G20的承諾都提出要加強各國監(jiān)管當(dāng)局的合作,未來各國監(jiān)管當(dāng)局間的合作會有所加強。其次,金融穩(wěn)定委員會將起到維護全球金融穩(wěn)定的作用。在2010年,FSB完成其重組,并對其新的使命制度化以促進全球金融體系的穩(wěn)定。第三,監(jiān)管者聯(lián)席會議的建立。為加強對跨國金融機構(gòu)的監(jiān)管,FSB和各國監(jiān)管部門會通過建立和發(fā)展監(jiān)管者聯(lián)席會議制度,加強對全球性金融機構(gòu)的監(jiān)管合作。(四)中小企業(yè)和場外衍生品市國際金融市場上的機構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化。第一,大型跨國金融機構(gòu)的發(fā)展將受到約束。未來那些大型的、市場關(guān)聯(lián)程度較高的系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)將受到更嚴(yán)格的監(jiān)管,而那些小型金融機構(gòu)可能會受到較少監(jiān)管。這將促進中小型金融機構(gòu)的發(fā)展。第二,涉足金融領(lǐng)域的商業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢會減少。法案的實施將改變數(shù)家擁有大規(guī)模金融業(yè)務(wù)的企業(yè)的競爭格局,包括美國的福特、通用汽車以及曾經(jīng)考慮進入金融領(lǐng)域的零售商沃爾瑪?shù)绕髽I(yè)。第三,場外衍生品市場的發(fā)展會放緩。未來國際金融市場中對場外衍生品的監(jiān)管將加強,而更具標(biāo)準(zhǔn)化和透明性的、交易對手風(fēng)險更小的場內(nèi)衍生品交易可能會加快發(fā)展。第四,對沖基金、私募基金等業(yè)務(wù)會受限。國際市場上對對沖基金、私募基金的透明性要求會加強,這會對商業(yè)模式本身就是相對保密的對沖基金、私募基金產(chǎn)生不利影響。(五)美國金融市場競爭力會受到影響有些國家如美國對國際金融市場的主導(dǎo)作用會受到影響。從短期來看,美國的地位會受到不利影響。金融監(jiān)管改革法案實施后,短期內(nèi)其他國家的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將寬松于美國,國際金融市場上會出現(xiàn)監(jiān)管套利。因而,在短期內(nèi),美國金融監(jiān)管的強化會削弱其在國際金融市場中的競爭力,而且監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提高也會使美國金融業(yè)在全球競爭中的地位受到影響。從長期來看,美國的地位可能會提升。這主要是因為:一方面,美國會敦促其他各國采取與美國相同嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如果國際金融市場上監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同步提高,則會減少監(jiān)管套利的活動。另一方面,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高后,對投資者的保護程度更高,這會吸引國際資金流向美國。提高美國金融市場的競爭力。正如當(dāng)年提高證券市場會計信息披露的《薩班斯—奧克斯利法案》,出臺時也曾備受爭議,但隨著投資者意識到法案可以更好地保護其利益后,轉(zhuǎn)而改為積極支持的態(tài)度。美國證券市場的競爭力和國際地位也因此得到增強。四、法案出臺的意義當(dāng)前,我國金融業(yè)正處于一個“防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展”、金融綜合化經(jīng)營穩(wěn)步推進的關(guān)鍵時期,法案的出臺為我們強化正確的監(jiān)管理念、探索和實踐有中國特色的金融監(jiān)管體系、穩(wěn)步推進金融綜合化經(jīng)營步伐有著積極的意義。(一)建立和完善宏觀審慎監(jiān)管機制美國次貸危機的爆發(fā)和法案的出臺,再次驗證了審慎監(jiān)管和以監(jiān)管促發(fā)展的理念的正確性。金融業(yè)必須堅持宏觀和微觀審慎監(jiān)管協(xié)調(diào)并舉,才能實現(xiàn)對系統(tǒng)性風(fēng)險的全面覆蓋和全程監(jiān)控,保持金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。一是要積極跟蹤金融穩(wěn)定委員會(FSB)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(BCBS)等對宏觀審慎監(jiān)管的探討,密切關(guān)注國際保險監(jiān)督官協(xié)會(IAIS)金融穩(wěn)定委員會的工作進展,全面了解金融領(lǐng)域宏觀審慎監(jiān)管的范圍和主要措施;二是研究建立適合我國國情的宏觀審慎監(jiān)測機制,運用宏觀審慎監(jiān)管工具,完善金融市場風(fēng)險預(yù)警機制,改進動態(tài)償付能力監(jiān)測和壓力測試;三是針對重點區(qū)域、重點機構(gòu)和重點業(yè)務(wù)領(lǐng)域推進跟蹤報告制度,加強系統(tǒng)性風(fēng)險的監(jiān)測與排查;四是建立保險領(lǐng)域的危機管理機制,加強對危機事件的預(yù)測和預(yù)防,完善對非正常退保、外資金融機構(gòu)母公司發(fā)生危機等突發(fā)事件的處理措施。(二)金融機構(gòu)的應(yīng)對法案的出臺并不意味著綜合經(jīng)營走到了終點,但對綜合經(jīng)營所可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險必須有足夠的重視,保險監(jiān)管部門需要提前應(yīng)對,確保綜合經(jīng)營在風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進。我國金融監(jiān)管機構(gòu)已將國內(nèi)金融機構(gòu)通過發(fā)債、募股快速籌集資本,通過跨業(yè)、跨境并購快速擴張,開展多元化經(jīng)營所蘊含風(fēng)險的應(yīng)對提高到新的高度。年,保監(jiān)會方面已將綜合經(jīng)營風(fēng)險列為重點防范的五大風(fēng)險之一。未來一段時間,我國金融保險監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對綜合經(jīng)營持更為審慎的態(tài)度,包括銀行系金融租賃公司、銀行系保險公司、保險系金融控股公司、消費金融公司在內(nèi)的綜合經(jīng)營試點的推進應(yīng)更為穩(wěn)妥。總之,在當(dāng)前綜合經(jīng)營風(fēng)險結(jié)構(gòu)趨于復(fù)雜、關(guān)聯(lián)交易增多、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f的可能性加大的情況下,不宜過早過多地把精力轉(zhuǎn)向綜合經(jīng)營,而應(yīng)集中精力做好保險主業(yè)。(三)統(tǒng)一規(guī)則對我國市場監(jiān)管的影響金融危機之后,國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行等國際組織都在探討新的金融監(jiān)管框架,《多德—弗蘭克法案》中確定的一些原則和做法,有些與新巴塞爾協(xié)議(“巴塞爾III”)等國際準(zhǔn)則有類似的地方,這些具有普適性的規(guī)則將有可能變成全球統(tǒng)一規(guī)則(國際規(guī)則),再通過“內(nèi)化”變成國內(nèi)法的準(zhǔn)則,進而對我國的金融監(jiān)管產(chǎn)生直接的影響。全球統(tǒng)一規(guī)則將會對我國現(xiàn)行金融監(jiān)管體系形成壓力,也將為我國完善金融監(jiān)管體系提供有益參照。我們應(yīng)從金融監(jiān)管體系建設(shè)的戰(zhàn)略高度,全面審視統(tǒng)一規(guī)則對我國金融監(jiān)管的影響。一是深入研究BCBS、IAIS統(tǒng)一規(guī)則框架的合理性和可行性,做好技術(shù)準(zhǔn)備;二是保險業(yè)充分發(fā)揮保監(jiān)會作