中小企業(yè)上市重點(diǎn)關(guān)注問題

前言中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中一支重要力量，在促進(jìn)市場競爭、增加就業(yè)機(jī)會、方便群眾生活、推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和保持社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用。中小企業(yè)申請在深圳中小企業(yè)板塊市場上市，有利于迅速擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力；有利于建立歸屬清晰、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的動力；有利于樹立品牌，提高企業(yè)形象。12提綱

概覽發(fā)行上市方案的四大要素發(fā)行上市的流程介紹中介機(jī)構(gòu)的作用幾個重點(diǎn)問題的探討3概覽3第一部分4中國證券市場是全球最活躍的新興資本市場之一

中國證券市場的上市公司數(shù)量和融資額增長迅速中國證券市場已進(jìn)入全流通時代中國證券市場是全球最活躍的新興資本市場之一5中小企業(yè)公開發(fā)行上市的意義建立直接融資的渠道，籌集企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的資金確立企業(yè)的市場價值，實(shí)現(xiàn)股東價值的最大化建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大市場影響力通過股權(quán)激勵計劃，建立企業(yè)長效激勵機(jī)制以股票為支付手段，實(shí)現(xiàn)并購擴(kuò)張

充分的信息披露，使企業(yè)無秘密可言持續(xù)信息披露和投資者關(guān)系管理，增加企業(yè)的管理費(fèi)用證券市場的波動一定程度會影響企業(yè)的經(jīng)營策略有可能成為惡意收購的對象好處不好6企業(yè)發(fā)行上市需要考慮的因素企業(yè)發(fā)行上市需要考慮許多因素，主要包括：上市地和上市要求股東結(jié)構(gòu)發(fā)行規(guī)模募集資金用途政府主管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)和許可發(fā)行的時機(jī)企業(yè)的基本面和重組方案納入上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所處行業(yè)的發(fā)展前景及行業(yè)競爭地位收益的質(zhì)量和成長性公司治理的完善程度以上各項均可對企業(yè)發(fā)行上市的最終成功產(chǎn)生影響7發(fā)行上市的全過程改制重組輔導(dǎo)文件準(zhǔn)備上市審批路演發(fā)行路演、發(fā)行上市后市準(zhǔn)備階段啟動階段發(fā)行上市階段后市階段從啟動到上市一般將歷時9－12個月4個關(guān)鍵因素影響發(fā)行上市的成功1企業(yè)的基本素質(zhì)和行業(yè)前景2重組方案3主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管和審批4證券市場的狀況8企業(yè)發(fā)行上市的各參與方承銷商財經(jīng)公關(guān)評估師會計師律師保薦機(jī)構(gòu)發(fā)行人企業(yè)的發(fā)行上市需要由發(fā)行人和各個專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)協(xié)作完成保薦機(jī)構(gòu)是參與各方的總協(xié)調(diào)人9中國企業(yè)發(fā)行上市所需遵循的法律法規(guī)公司法證券法首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法上海證券交易所和深圳證券交易所股票上市規(guī)則公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號《招股說明書》

其他10①上市地的選擇②改制和重組方案③股權(quán)結(jié)構(gòu)

④募集資金投向一個成功的發(fā)行上市方案需要對以下四個要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素11①上市地的選擇②改制和重組方案③股權(quán)結(jié)構(gòu)

④募集資金投向一個成功的發(fā)行上市方案需要對以下四個要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素12主要市場的比較國內(nèi)A股香港美國優(yōu)本土市場實(shí)現(xiàn)全流通發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用低市盈率高本土文化發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用較低國際市場投資者基礎(chǔ)較好全球市場對科技企業(yè)的估值高劣相對不規(guī)范投機(jī)性強(qiáng)管理規(guī)定多變國內(nèi)H股尚未實(shí)現(xiàn)全流通對制造業(yè)的估值不足發(fā)行和維護(hù)費(fèi)用高適用性中國的所有企業(yè)有特點(diǎn)的大型企業(yè)國際化經(jīng)營的中國行業(yè)龍頭企業(yè)高科技企業(yè)對于中小企業(yè)而言，境內(nèi)A股市場是最佳選擇發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇13發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇14

國內(nèi)A股香港主板香港創(chuàng)業(yè)板紐交所納斯達(dá)克英國AIM市場上市初費(fèi)3萬元15-65萬港元10-20萬港元400萬人民幣10-40萬人民幣20萬人民幣承銷費(fèi)（籌資額比例）1.5%-3%2.55%-4%4%-5%6%-8%6%-8%3%-5%保薦費(fèi)200萬元200-400萬港元100-200萬港元1000萬人民幣1000萬人民幣500萬人民幣法律顧問費(fèi)100-150萬元100-250萬港元100萬港元300萬人民幣300萬人民幣300萬人民幣會計師費(fèi)100萬元150-250萬港元70-150萬港元400萬人民幣400萬人民幣350-400萬人民幣總成本（籌資額比例）4%-8%10%10%-15%10－15%10－15%15%-20%主要證券市場發(fā)行費(fèi)用比較發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇15A股發(fā)行的基本條件股票發(fā)行的基本條件發(fā)行主體為依法設(shè)立的股份公司3年以上持續(xù)經(jīng)營時間（經(jīng)國務(wù)院特批除外）近3年主營業(yè)務(wù)、管理層和實(shí)際控制人未發(fā)生變化

未重大資產(chǎn)變化(資產(chǎn)變化不超過30%)總股本不少于3000萬元連續(xù)3年盈利，累計凈利潤不少于3000萬元近3年經(jīng)營現(xiàn)金凈流流量累計超過5000萬元，或營業(yè)收入累計超過3億元具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力

(關(guān)注獨(dú)立盈利能力和持續(xù)盈利能力）完備的公司治理結(jié)構(gòu)（五獨(dú)立）發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇16香港主板同一管理層下3年營業(yè)記錄前3年盈利總和不低于5000萬港元，預(yù)計市值不低于2億港元上市時市值不低于20億港元，最近1年盈利超過5億港元過去3年凈現(xiàn)金流入超過1億港元上市時市值超過40億港元且最近1年至少盈利5億港元，可豁免3年營業(yè)記錄，但管理層至少有3年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)管理層及股東最近1年內(nèi)不變公眾持股不低于25%，若市值超過100億港元，可減至15%至少300名股東，持股量最高的3名公眾股東合計持股不超過公眾持股的50%香港創(chuàng)業(yè)板同一管理層下兩年活躍業(yè)務(wù)記錄，某些條件下可豁免至1年必須要有主營業(yè)務(wù)，且兩年內(nèi)業(yè)務(wù)目標(biāo)明確市值超過4600萬港元上市時市值低于40億港元的，最低公眾持股為25%，最低金額須達(dá)3000萬港元上市時市值超過40億港元的，最低公眾持股為20%或10億港元較高者上市時至少100名股東，符合1年活躍記錄要求者，至少有300名股東管理層持股禁售期為1年主要市場的發(fā)行條件比較發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇17社會公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股；有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；股票市值不少于1億美元；最近3個財政年度里連續(xù)盈利，3年累計不少于650萬美元且在最后一年不少于250萬美元前兩年每年不少于200萬美元或在最后一年不少于450萬美元；

有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元；對公司的管理和操作方面的多項要求；其他有關(guān)因素，如公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性等超過4百萬美元的凈資產(chǎn)額。股票總市值超過100萬美元需有300名以上的股東。上個會計年度超過75萬美元的稅前利潤每年必需提交年度財務(wù)報表最少須有三位“做市商”NYSENASDAQ主要市場的發(fā)行條件比較發(fā)行上市方案的四大要素－1.上市地的選擇18①上市地的選擇②改制和重組方案③股權(quán)結(jié)構(gòu)

④募集資金投向一個成功的發(fā)行上市方案需要對以下四個要素作出明確安排：發(fā)行上市方案的四大要素19改制：將非股份制企業(yè)的形式變更為股份有限公司，并建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)起設(shè)立股份公司有限責(zé)任公司整體變更發(fā)行上市第一年第二年第三年股份公司的設(shè)立方式發(fā)起設(shè)立

募集設(shè)立改制方式與連續(xù)計算業(yè)績的關(guān)系

發(fā)起設(shè)立有限責(zé)任公司整體變更募集設(shè)立：需要國務(wù)院特批有限責(zé)任公司整體變更的方式可連續(xù)計算業(yè)績，將是成為未來改制方式的主流發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組20設(shè)立股份公司的必要條件

發(fā)起人符合法定人數(shù)：2～200人，半數(shù)以上在中國境內(nèi)有住所；

發(fā)起人認(rèn)購和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額：最低注冊資本額為500萬元，全體發(fā)起人首次出資額不得低于注冊資本的20％，其余部分自公司設(shè)立之日起兩年內(nèi)繳足；發(fā)起人股東的出資方式：貨幣實(shí)物知識產(chǎn)權(quán)土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣資產(chǎn)非貨幣資產(chǎn)出資必須評估作價訂立公司章程有公司名稱、住所、符合股份公司要求的組織結(jié)構(gòu)發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組21各職能部門股東大會監(jiān)事會董事會董事會秘書經(jīng)理戰(zhàn)略委員會股份公司的治理結(jié)構(gòu)審計委員會提名委員會薪酬委員會各子公司各職能部門各參股公司股東大會是股份公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)董事會：由5－19人組成上市公司設(shè)獨(dú)立董事不少于1/3可下設(shè)各專業(yè)委員會不可有重大變化高管兼職不超過1/3監(jiān)事會：不少于3人職工代表監(jiān)事不少于1/3經(jīng)理：由董事會聘任董事會秘書：負(fù)責(zé)股東大會和董事會事宜，辦理信息披露公司章程是確定公司治理的首要制度發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組22發(fā)起設(shè)立股份公司的程序：國有企業(yè)改制設(shè)立股份公司主發(fā)起人確定改制確定重組方案完成評估審計土地評估及處置方案獲國土局批準(zhǔn)資產(chǎn)評估完成備案吸收其他發(fā)起人簽定發(fā)起人協(xié)議確定股本設(shè)置方案國有股權(quán)管理方案獲國資委批準(zhǔn)各發(fā)起人出資到位驗(yàn)資創(chuàng)立大會辦理工商登記掛牌完成股份有限公司的設(shè)立已無須省級人民政府批準(zhǔn)外商投資股份有限公司的設(shè)立須經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組23發(fā)起設(shè)立股份公司的程序：有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立股份公司公司股東會確定改制確定改制方案完成評估審計資產(chǎn)評估完成備案簽定發(fā)起人協(xié)議確定股本設(shè)置方案國有股權(quán)管理方案獲國資委批準(zhǔn)驗(yàn)資創(chuàng)立大會辦理工商登記掛牌完成若需要股份有限公司的設(shè)立已無須省級人民政府批準(zhǔn)外商投資股份有限公司的設(shè)立須經(jīng)商務(wù)部批準(zhǔn)發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組24發(fā)行前的改制重組當(dāng)前持續(xù)的并購、重組和擴(kuò)張將上市企業(yè)發(fā)展成以市場為導(dǎo)向具有強(qiáng)大競爭力的公司企業(yè)重組是一個持續(xù)和漸進(jìn)的過程企業(yè)重組的原則

符合法律法規(guī)的要求適應(yīng)市場投資者偏好優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營效率確保公司估值的最大化發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組25發(fā)行前重組的基本要求

主體明確產(chǎn)權(quán)清晰資產(chǎn)結(jié)構(gòu)完整主營業(yè)務(wù)突出規(guī)避同業(yè)競爭減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)行前的重組應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)突出企業(yè)定位和股票發(fā)行的投資主題優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提高企業(yè)運(yùn)營效率，增強(qiáng)競爭力建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理引入專業(yè)的管理成功的重組將使企業(yè)獲得良好的估值和發(fā)行效果發(fā)行上市前的重組：有限責(zé)任公司整體變更為股份公司一般無須大規(guī)模的重組以國有企業(yè)為基礎(chǔ)發(fā)起設(shè)立股份公司，需要進(jìn)行大規(guī)模的重組發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組26A企業(yè)車間甲車間乙非經(jīng)營性資產(chǎn)A股份公司車間甲車間乙非經(jīng)營性資產(chǎn)社會化重組前重組后企業(yè)重組的基本模式－1：整體重組模式單一業(yè)務(wù)的中小型企業(yè)的重組一般均采用這種方式非經(jīng)營性資產(chǎn)以剝離方式處理，交由社會管理或產(chǎn)業(yè)化

A股份公司設(shè)立后，A企業(yè)一般不再保留

A股份公司的股份一般原企業(yè)出資者（國資管理部門）直接持有整體上市是未來國企重組的主導(dǎo)模式發(fā)行上市方案的四大要素－2：改制重組27A企業(yè)業(yè)務(wù)A業(yè)務(wù)B公共工程非經(jīng)營性資產(chǎn)A集團(tuán)業(yè)務(wù)AA股份公司業(yè)務(wù)B公共工程非經(jīng)營性資產(chǎn)重組前重組后企業(yè)重組的基本模式－2：主體重組模式適用于多元化業(yè)務(wù)的大中型企業(yè)的重組股份公司的設(shè)立往往與企業(yè)集團(tuán)的設(shè)立同步進(jìn)入股份公司的業(yè)務(wù)A一般是企業(yè)最有競爭力的核心業(yè)務(wù)，同類業(yè)務(wù)需完整進(jìn)入股份公司股份公司和集團(tuán)公司在公共工程、非經(jīng)營性資產(chǎn)甚至非核心業(yè)務(wù)間可能會產(chǎn)生一定程度的關(guān)聯(lián)交