國海證券股份有限公司投資分析報告

國海證券股份有限公司投資分析報告學(xué)號0120915940217胡成麗金融SY0901公司概況:公司名稱：國海證券股份有限公司

證券簡稱：國海證券

證券代碼：000750

曾

用

名：桂林集琦藥業(yè)股份有限公司

證券類型：深圳證券交易所A股

上市日期：1997-07-09

當(dāng)前行業(yè)：金融、保險-證券、期貨業(yè)注冊資本(萬)：71678.06

最新流通股本(萬)：14658.25上市初流通股本(萬)：80000

最新流通A股(萬)

：14558.25公司背景：公司是中外合資的股份制民營企業(yè)主要產(chǎn)品：證券經(jīng)紀(jì);證券投資咨詢;與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問;證券承銷與保薦;證券自營;證券資產(chǎn)管理;證券投資基金代銷;為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)。1.基本面分析1.1宏觀分析（經(jīng)濟形勢及股票市場形勢）2010年中國資本市場運行走勢主要在投資者對\o"宏觀"宏觀經(jīng)濟形勢和宏觀政策變動的時期背景下展開。2010年后期和2011年上半年，宏觀政策將相對較緊。從總體上看，2010年中國資本市場運行呈現(xiàn)以下特點：股票市場一級市場融資規(guī)模大幅增加，二級市場走勢出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，上證綜合指數(shù)出現(xiàn)震蕩下挫，但\o"中小板"中小板綜合指數(shù)大幅上揚，部分中小盤股票表現(xiàn)活躍。債券市場發(fā)行量大幅增加，二級市場出現(xiàn)上升走勢，基金成為活躍投資群體。而2011年上半年宏觀經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，通脹壓力依然顯著，中央緊縮的政策保持不變，人民幣利率和匯率進入了一個不斷上升和升值的通道，房地產(chǎn)市場博弈依然處于僵滯觀望狀態(tài)。上半年的中國經(jīng)濟，總體可以概括為：宏觀穩(wěn)定，微觀調(diào)整，適度通脹，經(jīng)濟總體表現(xiàn)為穩(wěn)定趨好的形勢。下半年中國的經(jīng)濟政策，在宏觀上將會依然維持偏緊的態(tài)勢，這是控制通脹所必須的政策環(huán)境。如果輕易放松調(diào)控政策，將會使此前付出不小代價的經(jīng)濟調(diào)控前功盡棄。由于經(jīng)濟增速可能進一步放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步推進，宏觀政策將會更多地注意在治通脹和保增長之間的平衡。但是，盡管當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟依然穩(wěn)定向好，但去年以來我國經(jīng)濟增長回歸常規(guī)和通脹壓力重新顯現(xiàn)，引發(fā)了宏觀政策面的較大調(diào)整，特別是貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向收縮，徹底改變了趨勢投資者的市場預(yù)期，加劇了A股走勢與宏觀經(jīng)濟面的背離程度。出現(xiàn)了“經(jīng)濟熱”與“股市冷”的不對稱現(xiàn)象。同時，回望A股市場的歷程發(fā)現(xiàn)，A股市場一旦出現(xiàn)供求關(guān)系失衡，A股走勢往往會呈現(xiàn)下跌趨勢。目前，新股大量發(fā)行股票供給持續(xù)保持高位，影響A股市場的供求關(guān)系，場內(nèi)存量流動性難以承接持續(xù)增長的融資壓力，這是導(dǎo)致A股走勢表現(xiàn)屢屢欠佳的主要原因之一。同時，一直持續(xù)的歐債危機，美債信用評級及溫州中小企業(yè)出現(xiàn)的資金問題等一系列國內(nèi)外重大問題也給投資者帶來了消極預(yù)期,對宏觀經(jīng)濟和證券市場的走向有著重大影響。1.2中觀分析（行業(yè)分析）公司所處的行業(yè)為金融、保險、證券、期貨業(yè)。2009年12月，全球三大評級公司下調(diào)希臘主權(quán)評級，希臘債務(wù)危機隨即愈演愈烈，但在當(dāng)時，金融界還普遍認為希臘經(jīng)濟規(guī)模不大，其債務(wù)危機對全局影響不會擴大。然而，最近一年多來，歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家以及歐元區(qū)內(nèi)經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預(yù)報未來三年預(yù)算赤字居高不下，漸漸地，希臘已非危機主角，除了西班牙，意大利也被拖下水，甚至法國、德國等歐元區(qū)的“龍頭老大”也開始有切膚之痛。因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立11年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。時至今日，這場危機似乎仍未有短期內(nèi)能夠收場的跡象。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率降幅放緩。2011年,市場換手率低于08年危機時水平,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率環(huán)比與同比降幅放緩。按整體法,2011年第三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金率為0.08%。經(jīng)估算,2011-2013年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入增長區(qū)間分別為[-37.09%,-32.90%],[-0.58%,8.68%],[-0.31%,3.09%]。2012年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入小幅回升的可能性較大,2011-2013年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入降幅趨緩。

投行業(yè)務(wù)小幅下滑,自營收益下滑概率小。短期內(nèi)股市年融資總額難以超越2010年水平。同時,債市融資在國家政策鼓勵下可能出現(xiàn)較快增長。預(yù)計2011年、2012年與2013年證券承銷業(yè)務(wù)收入增速分別為-19.18%、-1.05%與-1.35%,呈小幅下滑態(tài)勢。2011年1-3季度自營投資收益很低,整體法下上市券商的自營投資收益率降至歷史低位。從目前情況看,明年股債兩市再現(xiàn)雙殺的可能性很小,這就意味著明年自營投資業(yè)務(wù)收益下滑概率小,甚至投資收益率有望低位回升。

融資融券有望成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要的增長極。隨著轉(zhuǎn)融通啟動,標(biāo)的券范圍擴大,融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展空間得到極大拓展。預(yù)計2012年與2013年融資融券業(yè)務(wù)收入分別為115.77億元與279.36億元,分別增長203.79%與141.31%。預(yù)2012年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑空間有限,在行業(yè)創(chuàng)新政策支撐下,融資融券、直投、新三板擴容等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展將成為行業(yè)增長亮點,我們維持證券行業(yè)“增持”評級。創(chuàng)新增長將增強公司業(yè)績增長的正向波動率,降低負向波動率。1.3微觀分析（公司財務(wù)狀況及經(jīng)營報告）近幾季主要財務(wù)指標(biāo)：報告期2011-09-302011-06-302011-03-312010-12-31每股收益(元)0.050.28-0.04-0.09每股凈資產(chǎn)(元)3.703.900.953.18每股未分配利潤(元)1.615.93-1.45.39每股資本公積金(元)0.271.011.33-0.01每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)-3.66-2.62-0.04-0.17凈資產(chǎn)收益率(%)1.225.55-4.59-8.66主營業(yè)務(wù)收入(萬元)846043430.30750211393.9328184997.79132374728.26凈利潤(萬元)0.321．55-0.09-0.18

派現(xiàn)情況：國海證券自上市以來，共融資3次，融資5.50億元。共分紅1次，共分紅0.43億元。上市以來總計向公司股東派現(xiàn)0.43億元；募資共5.50億元。派現(xiàn)金額占募資金額的7.73%，在全部A股中名列第1364位，低于市場平均水平。財務(wù)水平：廣州國光市盈率為33.90，在行業(yè)內(nèi)排名53，在整個市場排名1040。2011經(jīng)營報告公司2011年1-9月累計實現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元,同比減少33.60%,凈利潤(歸屬于上市公司股東)0.32億元,同比減少89.97%,每股收益0.05元;其中三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入0.96億元,同比減少80.55%,凈利潤(歸屬于上市公司股東)-1.23億元,同比減少202.11%。自營業(yè)績同比大幅虧損,是導(dǎo)致公司業(yè)績下滑的主要原因。前三季度公司實現(xiàn)自營投資收益-1.84億元,而去年同期公司實現(xiàn)投資收益1.16億元,其中2011三季度單季公司自營業(yè)務(wù)虧損1.76億元。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額實現(xiàn)了快速增長,傭金費率水平相對較高;此外,公司的業(yè)績對自營敏感度較高,在二級市場波動較大的情況下,自營虧損嚴重侵蝕了公司的業(yè)績。我們認為,只有在二級市場穩(wěn)健和成交量恢復(fù)向上的情況下,公司才具有良好的業(yè)績彈性,預(yù)計2011年和2012年EPS分別為0.12元和0.32元,給予“中性”評級。2.技術(shù)分析2.1圖形分析日K在連續(xù)三日上漲后，近兩日連續(xù)出現(xiàn)十字星，可能是由于莊家紛紛出走，資金不足，在收盤前勉強拉回的表現(xiàn)，5日均線在20日下穿過10日均線后，在昨日上穿過10日均線，但無法判斷是否出現(xiàn)了拐點。周K顯示2011年上半年股價持續(xù)下跌，近幾個月來無太大漲跌，而5日均線下穿10及20日均線，尚未出現(xiàn)上升跡象，不適宜中長期投資。近兩周內(nèi)缺乏資金關(guān)照；今日（10月28日）多方占優(yōu)。最近幾天股價短線正在上漲，可以考慮短期持有，但不能判斷走勢是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，應(yīng)持股觀望，而該股近期的主力成本為8.36元，價格在成本以下，目前雖有反彈，但反彈后減磅為宜；本周多空分水嶺9.30元，股價如運行之下，需警惕；股價仍處于熊途。2.2指標(biāo)分析目前17個指標(biāo)（趨向指標(biāo)，能量型指標(biāo)，超買超賣型指標(biāo)，成交量型指標(biāo)）中，有3個指標(biāo)為多頭排列，4個指標(biāo)為空頭排列，10個指標(biāo)為不確定。而主要指標(biāo)顯示廣州國光昨日的MACD，DIF和DEA處于0軸以下，為空頭排列；RSI在20到40之間，為不確定；KDJ為多頭排列。MACD(12,26,9)MACD-0.17空頭排列DIF-0.94DEA-0.85KDJ(9,3,3)K16.56多頭排列D16.48J16.74RSI(6,12)RSI125.05不確定RSI227.302.3其他分析價格分析：近5日均價為7.27元，最高價為11.79元，最低價為10.35元，平均漲跌幅為-6.15%，平均成交量為78226手。近5日行業(yè)平均漲跌幅為-2.84%，最高漲幅為2.94%，最低漲幅為-13.08%?？梢姳竟山迦站鶅r低于行業(yè)平均水平。60日內(nèi)