2023年第一季度亞洲市場分析報告

環(huán)球市場縱覽亞洲版

|2023年一季度

|截至2022年12月31日環(huán)球市場洞察策略團隊亞洲版（中國）2美洲歐洲亞洲Karen

WardDr.

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CFA倫敦Tai

Hui紐約許長泰香港Michael

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LebovitzGabrielaSantos倫敦盧森堡周奐彤朱超平紐約紐約香港上海JackManleyHugh

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CFA張鈿雯墨爾本新加坡2頁碼索引亞洲版（中國）3區(qū)域經(jīng)濟股票其他資產(chǎn)類別全球及亞洲股市回報4.

東盟：出口和經(jīng)濟活動各資產(chǎn)類別回報32.33.34.35.36.37.38.39.40.41.全球股票：回報構成63.64.65.66.67.68.69.70.5.

中國：經(jīng)濟概況波動率全球股票：盈利預期6.

中國：人員流動和疫苗接種率美元匯率全球股票：估值7.

中國：周期性指標主要貨幣匯率全球股票：成長股與價值股8.

中國：房地產(chǎn)行業(yè)新興市場的國際收支亞太（除日本）股票：各市場及行業(yè)的盈利預期9.

中國：財政政策大宗商品亞太（除日本）股票：市場驅(qū)動因素10.

中國：貨幣政策及信貸增速原油：短期市場動態(tài)亞太（除日本）股票：市場表現(xiàn)與企業(yè)盈利11.

中國：匯率入息型資產(chǎn)亞太（除日本）股票：營收、出口與企業(yè)盈利71.

了解另類投資亞太（除日本）股票：對美國和歐洲的敞口全球經(jīng)濟亞太（除日本）股票：股息投資法則72.73.74.75.76.77.78.79.80.81.82.83.

60/4042.43.

中國：行業(yè)盈利及估值12.

全球經(jīng)濟增長與通脹預測44.45.46.47.48.歐洲：行業(yè)盈利及估值13.

全球采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）全球能源轉(zhuǎn)型美國：行業(yè)盈利及估值14.

全球化趨勢新能源汽車美國：每股盈利增長歸因15.

全球供應鏈全球大宗商品和可持續(xù)能源美國：盈利和加息16.

全球通脹趨勢成熟市場與新興市場收益率比較美國：牛市與熊市17.

全球通脹構成因素股票年度回報及年內(nèi)回撤18.

全球食品和能源通脹固定收益年度回報及年內(nèi)回撤固定收益49.50.51.19.

央行通脹目標美國市場隱含的概率20.

全球央行政策利率變動美國經(jīng)濟周期與資產(chǎn)表現(xiàn)全球固定收益回報21.

四大經(jīng)濟體央行政策利率及市場預期各資產(chǎn)類別的長期回報全球固定收益：收益率及久期22.

美國：經(jīng)濟增長及對GDP構成貢獻因素復利效應全球固定收益：利率敏感度23.

美國：經(jīng)濟風險監(jiān)測投資組合構建、資產(chǎn)類別回報及波動率52.53.54.55.56.57.58.59.60.全球固定收益：回報構成24.

美國：消費和投資股債投資組合表現(xiàn)全球固定收益：估值25.

美國：就業(yè)及工資84.股票與債券的相關系數(shù)全球固定收益：政府債券收益率及通脹預期26.

美國：住房市場全球固定收益：收益率與風險的權衡27.

美國：通脹美國：實際收益率28.

美國：貨幣政策美國：投資級別債券29.

美國：美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表美國：高收益?zhèn)⒉?0.

歐元區(qū)：經(jīng)濟風險監(jiān)測美國：高收益?zhèn)久?1.

歐元區(qū)：能源供應以及對消費者的影響美國：證券化資產(chǎn)61.

新興市場債券62.

亞洲固定收益3東盟：出口和經(jīng)濟活動亞洲版（中國）4出口額入境游客數(shù)量同比增長，6個月移動平均相比2019年同期60%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50%40%30%20%10%0%-10%-20%22年1月22年3月22年5月22年

月722年9月

22年11月'10'12'14'16'18'20'22印尼馬來西亞菲律賓新加坡泰國印尼馬來西亞菲律賓新加坡泰國越南越南資料：FactSet，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）各國國家統(tǒng)計局；（右圖）

CEIC，泰國旅游業(yè)發(fā)展數(shù)據(jù)，越南統(tǒng)計總局，馬來西亞旅游促進局。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。4中國：經(jīng)濟概況亞洲版（中國）5實際GDP增長率構成財新

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Markit采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）同比增長指數(shù)28%65年月：年年年年2022

1146.7對同比增長的貢獻214221222223季度

季度

季度季度2022年12月：49.0資本形成總額（投資）（百分點）24%20%16%12%8%-0.53.41.14.01.30.30.82.01.13.96055504540353025消費（百分點）3.30.24.8-0.81.00.4凈出口（百分點）總額（同比增長，）GDP%2022年年初至今：3.0%4%0%-4%-8%'80'85'90'95'00'05'10'15'2007'

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22'資本形成總額（投資）消費服務業(yè)制造業(yè)凈出口GDP資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）CEIC，中國國家統(tǒng)計局；（右圖）財新

/Markit，摩根經(jīng)濟研究。由于數(shù)據(jù)取整，本地生產(chǎn)總值(GDP)總額可能不等于各分項之和。PMI低于50表示行業(yè)活動減速，高于50表示行業(yè)活動加速。財新

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Markit服務業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)始于2008年10月31日?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。5中國：人員流動和疫苗接種率亞洲版（中國）6中國人口疫苗接種率主要城市地鐵客流量指數(shù)，2019年均值

=100，7天移動平均14060歲以下60歲及以上80歲及以上100%12010080604020090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%上海和其他城市實施封控措施20年1月20年7月21年1月21年7月22年1月22年7月劑3劑2劑3劑2劑3劑2深圳北京上海22年7月22年12月資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）當?shù)氐罔F公司，萬得；（右圖）中國國家員會?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。6中國：周期性指標亞洲版（中國）7固定資產(chǎn)投資消費累計同比同比增長，3個月移動平均40%50%1301201101009030%20%10%0%40%30%20%10%0%-10%-20%-10%-20%-30%'1180'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'16'17'18'19'20'21'22社會消費品零售總額消費者信心固定資產(chǎn)民間固定國有及國有控股企業(yè)網(wǎng)上商品零售額投資總額資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資資料：CEIC，中國國家統(tǒng)計局，摩根資產(chǎn)管理?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。7中國：房地產(chǎn)行業(yè)亞洲版（中國）8中國住宅平均價格與數(shù)量房地產(chǎn)開發(fā)資金同比增長萬億人民幣60%年初至今在總資金中的占比25國內(nèi)貸款12%36%33%自籌資金50%40%30%20%10%0%定金及預收款個人按揭貸款16%4%0.613.2其他2015100.653.00.662.70.702.4年初至今0.022.40.010.502.20.03

2.41.77.40.05

0.066.76.36.15.81.41.45.65.64.95.10.044.20.08

1.13.03.34.94.54.93.4-10%-20%-30%-40%0.82.72.26.5505.04.94.73.93.52.52.42.52.72.32.02.12.02.21.31.51.6'11

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'22'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22商品住宅平均銷售價格房地產(chǎn)面積*（3個月移動平均）資料：中國國家統(tǒng)計局，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）CEIC；（右圖）萬得。*房地產(chǎn)面積為商品住宅銷售面積、商品住宅新開工面積、商品住宅竣工面積和土地購置面積之和。國內(nèi)貸款指銀行貸款。自籌資金包括開發(fā)商自有資金、通過債券和股票發(fā)行籌集的資金和對建筑承包商及其他相關方的應付賬款。個人按揭貸款包括購房者的銀行商業(yè)貸款和公積金貸款。由于四舍五入，各項在總資金中占比加總可能不等于100%?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。8中國：財政政策9財政收入及支出*中央及地方政府債券發(fā)行進度同比增長，3個月移動平均累計發(fā)行額占全年發(fā)行限額的百分比100%30%總發(fā)行限額已完成發(fā)行（人民幣萬億元）

限額百分比20%10%0%年90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%202020218.57.27.098%97%98%年年年初至今2022***-10%-20%-30%'14'15'16'17'18'19'20'21'22營收支出財政結余占名義GDP百分比0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%'10

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12月預算赤字實際赤字**廣義赤字資料：CEIC，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）中國財政部；（右圖）萬得。*財政收入包括稅收、政府性基金（主要來自地方政府土地出讓金）及其他政府收入。財政支出包括政府從稅收、政府性基金，以及一般債券發(fā)行籌集所得資金的使用。**實際赤字

=財政收入

-財政支出。預算赤字為調(diào)入中央預算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金后的赤字。廣義赤字是指對政府所有用于支持經(jīng)濟增長的財政資源的估計值，即實際赤字加上通過地方政府融資平臺、政策性銀行和其他渠道獲得的融資。***2022年年初至今數(shù)據(jù)指2022年1月1日至2022年11月30日期間?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。9中國：貨幣政策及信貸增速亞洲版（中國）10中國信貸脈沖和全球新訂單利率走勢占名義GDP百分比，同比增長較前一年的差額年化利率25%357.5%20%15%10%5%251556.0%4.5%3.0%1.5%0%-5-5%-10%-15%-20%-25%-15-25-350.0%'15'07

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'22'16'17'18'19'20'21'22年期LPR（貸款市場報價利率）信貸脈沖*全球綜合PMI

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新訂單（滯后6個月）1年期LPR（貸款市場報價利率）**51年期MLF（中期借貸便利）7天銀行間質(zhì)押式回購資料：CEIC，中國人民銀行，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）中國財政部；（右圖）全國銀行間同業(yè)拆借中心。*信貸脈沖衡量信貸資金增量（社會融資總額）占名義GDP百分比的同比增長。使用滾動12個月的名義GDP和社會融資總額數(shù)據(jù)進行計算。**從2019年8月開始，在18家報價行向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價的基礎上，形成當月的1年期及5年期貸款市場報價利率（LPR）。LPR已成為商業(yè)貸款及浮息貸款合約的基準利率。在此之前，銀行貸款利率以中國人民銀行公布的1年期貸款基準利率為基準。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。10中國：匯率亞洲版（中國）11人民幣匯率CFETS指數(shù)*美元／人民幣1085.52022年9月28日：人民幣遠期售匯業(yè)務人民幣升值的外匯風險準備金率2018年8月6日：5.75.96.16.36.56.76.97.17.37.510610410210098由0%上調(diào)至20%人民幣遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率2022年9月15日：由0%上調(diào)至20%2015年8月11日：外匯存款準備金率人民幣匯率形成由下調(diào)至8%6%機制改革2015

12

11年月日：CFETS指數(shù)發(fā)布2020年10月12日：人民幣遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率由20%下調(diào)至0%962022年5月15日：人民幣貶值外匯存款準備金率由9%下調(diào)至8%94922017年5月26日：引入逆周期調(diào)節(jié)因子年月日：2020

10

27以穩(wěn)定每日中間價暫停逆周期調(diào)節(jié)因子9015'16'17'18'19'20'21'22'CFETS人民幣匯率指數(shù)人民幣匯率（倒置刻度）資料：中國外匯交易中心，F(xiàn)actSet，摩根經(jīng)濟研究，摩根資產(chǎn)管理。*CFETS人民幣匯率指數(shù)是中國外匯交易中心根據(jù)24種貨幣組成的籃子計算的人民幣匯率指數(shù)，基準值截至2014年12月31日，設定為100。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。11全球經(jīng)濟增長與通脹預測亞洲版（中國）12年度實際GDP增長總體消費價格指數(shù)（CPI）通脹同比增長9%8%預測12%預測***7%10%8%6%4%2%0%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-2%201920202021202220232018201920202021202220232024美國歐元區(qū)新興亞洲日本美國歐元區(qū)新興亞洲日本截至2021年12月31日預測資料：FactSet，摩根經(jīng)濟研究，摩根資產(chǎn)管理。*實際GDP增長率預測基于摩根經(jīng)濟研究的預估增長率。菱形數(shù)據(jù)點表示由摩根經(jīng)濟研究發(fā)布的于2021年12月31日做出的實際GDP預測。預測部分的柱狀圖表示摩根經(jīng)濟研究最近發(fā)布的預測。**通脹預測基于摩根經(jīng)濟研究估計的消費價格指數(shù)通脹預測。預測部分的虛線圖表示摩根經(jīng)濟研究最近發(fā)布的預測?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。12全球采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）亞洲版（中國）13全球制造業(yè)及服務業(yè)PMI全球制造業(yè)PMI分布指數(shù)65全球48.8

48.647.8

47.349.7

49.847.7

46.2成熟市場*605550454035新興市場**美國（Markit）美國（供應管理協(xié)會）49.0-歐元區(qū)47.1

47.846.2

47.148.3

49.248.4

48.545.7

46.446.5

45.351.3

50.249.0

48.949.4

49.048.0

47.049.0

48.241.6

44.650.3

50.955.7

57.853.2

53.044.3

44.2德國法國意大利西班牙英國澳大利亞日本中國（Markit）中國（國家統(tǒng)計局）韓國臺灣地區(qū)印尼印度俄羅斯巴西'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21墨西哥制造業(yè)服務業(yè)50.6-資料：供應管理協(xié)會，摩根經(jīng)濟研究，Markit，標普全球，摩根資產(chǎn)管理。PMI低于50表示行業(yè)活動減速，高于50表示行業(yè)活動加速。熱圖顏色基于采購經(jīng)理指數(shù)相對于50的情況，綠色（紅色）對應加速（減速）。*成熟市場包括澳大利亞、加拿大、丹麥、歐元區(qū)、日本、新西蘭、挪威、瑞典、瑞士、英國和美國。**新興市場包括巴西、智利、中國、哥倫比亞、克羅地亞、捷克共和國、中國香港、匈牙利、印度、印尼、以色列、韓國、馬來西亞、墨西哥、菲律賓、波蘭、羅馬尼亞、俄羅斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、臺灣地區(qū)、泰國、土耳其和越南?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。13全球化趨勢亞洲版（中國）14國際貿(mào)易外國直接投資萬億美元凈流入占GDP比重4.535302520151056%4.03.53.02.52.01.51.00.55%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%0.0'050中國印尼印度墨西哥

馬來西亞

菲律賓泰國越南'07'09'11'13'15'17'19'21服務貿(mào)易值商品貿(mào)易值201620172018201920202021資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議；（右圖）世界銀行?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。14全球供應鏈供應鏈問題亞洲版（中國）15供應鏈中斷緩解供應鏈中斷加劇供應鏈壓力指數(shù)全球航運成本中國出口集裝箱運價指數(shù)洛杉磯港裝載集裝箱比率*半導體交貨期成熟市場產(chǎn)出--成熟市場投入價格**成熟市場供應商配送時間******新興亞洲產(chǎn)出新興亞洲投入價格**新興亞洲供應商配送時間資料：Drewry，F(xiàn)actSet，IHS

Markit，摩根經(jīng)濟研究，洛杉磯港，上海航運指數(shù)，Susquehanna

FinancialGroup，摩根資產(chǎn)管理。供應鏈壓力指數(shù)：紐約聯(lián)儲全球供應鏈壓力指數(shù)。全球航運成本：Drewry世界集裝箱指數(shù)。洛杉磯港裝載集裝箱比率由裝載集裝箱總數(shù)除以空箱總數(shù)計算得出。半導體交貨期是下訂單采購芯片到交貨之間所間隔的時間，可用數(shù)據(jù)截至2022年9月30日。成熟市場和新興亞洲的產(chǎn)出、投入價格和供應商配送時間使用相應的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)分項來衡量。*綠色表示洛杉磯港的裝載集裝箱數(shù)量超過空箱，這意味著供應鏈中斷較少。**綠色表示由于投入成本壓力的影響已經(jīng)緩解，投入價格較低。***綠色表示供應商配送時間較短?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。15全球通脹趨勢亞洲版（中國）16總體消費價格同比增長，季度低于趨勢通脹走勢高于趨勢圖例2022年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年

2022年

10月

11月美國英國7.8%

7.1%11.1%

10.7%10.6%

10.1%3.8%

3.8%5.2%

5.9%歐元區(qū)日本澳大利亞中國2.1%

1.6%6.8%

5.9%5.7%

5.0%3.0%

2.5%5.7%

5.4%4.0%

4.0%6.0%

5.5%印度韓國臺灣地區(qū)印尼馬來西亞泰國巴西6.5%

5.9%8.4%

7.8%85.5%

84.4%7.6%

7.4%墨西哥土耳其南非資料：Factset，馬來西亞統(tǒng)計局，臺灣地區(qū)行政機構主計總處，歐盟統(tǒng)計局，巴西國家地理統(tǒng)計局，印度統(tǒng)計及項目實施部，墨西哥國家統(tǒng)計局，韓國國家統(tǒng)計局，墨爾本研究所，泰國商務部，日本總務省，中國國家統(tǒng)計局，英國國家統(tǒng)計局，印尼統(tǒng)計局，土耳其統(tǒng)計局，南非統(tǒng)計局，美國勞工部，摩根經(jīng)濟研究，摩根資產(chǎn)管理。除最新兩項為經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的單月數(shù)據(jù)外，所示各項數(shù)據(jù)皆為經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的季度平均值。顏色基于各市場同比通脹水平相對于其自身10年歷史平均水平的Z得分，紅色（綠色）表示通脹高于（低于）長期趨勢?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。16全球通脹構成因素亞洲版（中國）17全球核心通脹全球食品和能源價格*同比增長同比增長6%300%250%200%150%100%50%5%4%3%2%1%0%0%-50%-100%'10

'11

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‘22食品原油（

個月移動平均）3資料：FactSet，摩根資產(chǎn)管理。*食品價格由糧農(nóng)組織食品價格指數(shù)代表，能源價格由布倫特原油全球現(xiàn)貨價格代表?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。17全球食品和能源通脹亞洲版（中國）18食品和能源在消費價格指數(shù)（CPI）籃子中的權重能源消耗的結構占CPI籃子百分比占整體能源消耗的百分比60%英國美國歐洲泰國950%40%30%20%10%0%1279消耗更多石油和9天然氣1091214馬來西亞6977日本11634澳大利亞印尼菲律賓54613761037

38177530142522消耗更多181815煤炭14越南中國印度1011970%20%40%60%80%100%食品（不包括外出用餐）和非酒精類飲料煤炭石油天然氣其他外出用餐能源*******資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）澳大利亞統(tǒng)計局，CEIC，F(xiàn)actSet；（右圖）英國石油公司（BP）《世界能源統(tǒng)計評論》。*外出用餐在印度消費價格指數(shù)（CPI）中的權重為零。**中國國家統(tǒng)計局未提供消費價格指數(shù)（CPI）權重的詳細資料，此處權重數(shù)據(jù)為根據(jù)歷史數(shù)據(jù)推算。***能源包括家庭和交通運輸消耗的能源。****包括核能、水力發(fā)電和其他可再生能源?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。18央行通脹目標亞洲版（中國）19通脹與央行通脹目標同比增長12%通脹目標區(qū)間10.7%11%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%10.1%通脹目標或目標區(qū)間中值當前通脹8.0%7.1%6.1%5.9%5.5%5.5%5.0%4.2%3.8%2.5%1.6%中國臺灣地區(qū)日本馬來西亞*韓國印尼泰國印度澳大利亞**美國菲律賓歐元區(qū)英國資料：FactSet，摩根資產(chǎn)管理。*馬來西亞所使用的通脹數(shù)據(jù)基于核心CPI，這是馬來西亞央行用于其通脹目標的首選指標。**此處澳大利亞的通脹數(shù)據(jù)是基于消費價格指數(shù)（CPI）截尾均值，這是澳大利亞儲備銀行用于其通脹目標的首選指標。其他列出經(jīng)濟體的通脹數(shù)據(jù)基于總體CPI，與各自央行的首選通脹指標一致。雖然美聯(lián)儲2%的官方通脹目標基于總體個人消費支出（PCE）通脹率，但由于其總體CPI數(shù)據(jù)發(fā)布更及時，所以在本圖中的美國通脹指標采用總體CPI通脹率?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。19全球央行政策利率變動亞洲版（中國）20央行政策利率變動央行政策利率預期變動央行加息或降息次數(shù)*2507%20015010050央行加息央行降息6%5%4%3%2%1%0%-1%0-50-100-150-200'08

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'222022年年初利率2023年二季度預測利率當前利率成熟市場新興市場//資料：銀行，摩根資產(chǎn)管理；（右圖）CEIC，摩根經(jīng)濟研究。*涵蓋納入銀行央行政策監(jiān)測范圍內(nèi)的38家央行，不包括阿根廷、克羅地亞和中國香港?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。20四大經(jīng)濟體央行政策利率及市場預期亞洲版（中國）21四大經(jīng)濟體央行主要政策利率對央行政策利率的市場預期*年化利率2023年3月31日前預測利率5.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%21年12月

22年2月22年4月22年6月22年8月

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'23美國英國歐元區(qū)日本美聯(lián)儲英格蘭銀行歐洲央行日本央行資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet；（右圖）英格蘭銀行，彭博，美聯(lián)儲。*預期數(shù)據(jù)根據(jù)世界利率概率（WIRP）估計的遠期利率推算得出。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。21美國：經(jīng)濟增長及對GDP構成貢獻因素亞洲版（中國）22實際GDPGDP構成貢獻因素同比增長基點14%20實際GDP22年3季度貢獻因素年

季度22312%10%8%消費1.18-1.710.532.93同比增長：1.9%投資15105經(jīng)季調(diào)年化環(huán)比：3.2%政府債券凈出口50年平均：2.7%10年平均：2.1%6%4%02%-50%-10-15-20-2%-4%-6%'72年19年19年

19年

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22年22年'77'82'87'92'97'02'07'12'17'22193月

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9月資料：FactSet，美國經(jīng)濟分析局，摩根資產(chǎn)管理。實際GDP增長率在2020年二季度同比達到-29.9%的最低點，在2020年三季度達到同比35.3%的最高點?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。22美國：經(jīng)濟風險監(jiān)測亞洲版（中國）23美國經(jīng)濟指標圖例：相對于1990年至今歷史數(shù)據(jù)的百分位排名總體指標消費者和服務業(yè)制造業(yè)就業(yè)市場風險預警較1009080706050403020100風險6個月前最新較風險世界大型企業(yè)世界大型企業(yè)消費者ISM非制造業(yè)供應管理協(xié)會非農(nóng)就業(yè)人數(shù)聯(lián)合會經(jīng)濟聯(lián)合會信貸信心指數(shù)制造業(yè)：新訂單領先指數(shù)領先指數(shù)資料：世界大型企業(yè)聯(lián)合會（美國），F(xiàn)actSet，美國供應管理協(xié)會，美國勞工部，摩根資產(chǎn)管理。當相關指標所處水平與新冠疫情之前的三次中的任何一次相一致，則標記為風險預警。各指標經(jīng)過計算變換，經(jīng)濟領先指數(shù)和消費者信心指數(shù)為年度同比變化，信貸領先指數(shù)、供應管理協(xié)會非制造業(yè)PMI和供應管理協(xié)會制造業(yè)新訂單指數(shù)為指數(shù)水平，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為每月變化數(shù)的三個月移動平均值。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。23美國：消費和投資亞洲版（中國）24實際工資增長率*及個人消費支出投資及未來資本支出意向同比增長，3個月移動平均同比增長答卷者的凈百分比5%10%8%20%50%15%10%5%4%3%2%1%0%-1%-2%40%30%20%10%0%6%4%0%2%-5%0%-10%-15%-20%-25%-2%-4%-6%-10%-20%-3%'00

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'22實際工資增長率*實際個人消費支出**商業(yè)固定資產(chǎn)投資紐約州未來資本支出調(diào)查***（3個月移動平均）資料：美國經(jīng)濟分析局，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行，美國勞工部；（右圖）紐約聯(lián)邦儲備銀行。*實際工資增長率是采用亞特蘭大聯(lián)儲時薪增長追蹤指標計算，并使用美國消費價格指數(shù)進行調(diào)整。**軸線截斷處理以維持合理的刻度。***未來資本支出意向是未來6個月預期將增加資本支出的企業(yè)百分比與預期將減少資本支出的企業(yè)百分比之間的差值?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。24美國：就業(yè)及工資亞洲版（中國）25失業(yè)率及平均時薪*勞動力市場供應和需求占勞動力百分比（失業(yè)率），同比增長（平均時薪），經(jīng)季節(jié)性調(diào)整16%2.22.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.068%2022年10月：每名失業(yè)者對應空缺職位數(shù)為1.714%66%64%62%60%58%56%12%衰退10%8%6%4%2%0%年月：2022

113.7%2022年11月：5.8%'85'90'95'00'05'10'15'20'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20失業(yè)率平均時薪JOLTS**每名失業(yè)者對應空缺職位數(shù)民眾勞動力參與率資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet，美國勞工統(tǒng)計局；（右圖）世界大型企業(yè)聯(lián)合會（美國），美國勞工部。*平均時薪基于生產(chǎn)及非主管職位工人的工資計算。**JOLTS表示職位空缺和勞動力流動調(diào)查。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。25美國：住房市場亞洲版（中國）26按揭利率和新開工住宅按揭利率分布年利率同比增長，6個月移動平均住宅按揭貸款未償還總額百分比，截至2022年三季度2%60%45%40%35%30%25%20%15%10%5%40%40%20%0%衰退4%6%24%21%8%-20%-40%-60%9%10%7%12%'900%或以下3%至4%4%至5%至6%以上'95'00'05'10'15'203%5%

6%30年固定利率按揭貸款（倒置刻度）私有新開工住宅資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet，房地美，美國人口普查局；（右圖）聯(lián)邦住房金融局，全美按揭貸款數(shù)據(jù)庫。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。26美國：通脹亞洲版（中國）27總體及核心個人消費支出（PCE）*通脹率消費價格指數(shù)（CPI）構成同比增長，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整同比增長，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整8%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%91'

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21'核心PCE通脹率總體PCE通脹率核心商品核心服務（住房除外）住房美聯(lián)儲的總體PCE通脹目標：2%食品能源資料：FactSet，美國經(jīng)濟分析局，美國勞工統(tǒng)計局，美聯(lián)儲，摩根資產(chǎn)管理。*美聯(lián)儲采用個人消費支出平減指數(shù)衡量通脹。核心個人消費支出指數(shù)為不包括食品及能源價格的個人消費支出。2020年8月，美聯(lián)儲公布平均通脹目標政策，旨在將長期平均通脹率維持在2%的水平?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。27美國：貨幣政策亞洲版（中國）28聯(lián)邦基金利率及市場預期聯(lián)邦基金利率及市場預期7%聯(lián)邦公開市場委員會年月預測2022

12%長期20222023202420256%5%4%3%2%1%0%實際變動，四季度同比GDP0.53.75.60.54.63.11.64.62.51.84.52.11.84.02.0失業(yè)率，四季度通脹，四季度同比PCE2.5%長期'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24'26聯(lián)邦基金利率市場預期（年月日）聯(lián)邦公開市場委員會年末利率水平預測聯(lián)邦公開市場委員會長期預測2022

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31資料：彭博，F(xiàn)actSet，美聯(lián)儲，摩根資產(chǎn)管理。市場預期基于截至2022年12月31日的市場隱含政策利率。所示美聯(lián)儲預測為聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員的中位數(shù)估計?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。28美國：美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表亞洲版（中國）29美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表萬億美元10多輪量寬導致的資產(chǎn)負債表擴張，十億美元預測*宣布結束時長（月）

美國國債按揭抵押證券

貸款**

資產(chǎn)負債表9876543210第一次量寬

2008年11月25日2010年3月31日16193008291,074-196001,403568第二次量寬

2010年11月3日2012年6月29日第三次量寬2012年

月913日2014

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29年月日252482287401,6744,779第四次量寬

2020年3月23日2022年3月15日3,2861,34362貸款其他按揭抵押證券美國國債'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24'25資料：FactSet，美聯(lián)儲，摩根經(jīng)濟研究，摩根資產(chǎn)管理。資產(chǎn)負債表最大時，包括5.7萬億美元的美國國債和2.7萬億美元的按揭抵押證券。*該預測假設美聯(lián)儲將于5月中旬開始縮減資產(chǎn)負債表，并在每次會議上逐步提高到期美國國債和按揭抵押證券的每月上限，直到最高上限為1,000億美元/月。該預測并不包括來自委員會的證券主動拋售。**貸款包括通過2020年3月設立的企業(yè)信貸便利發(fā)放的流動資金和信貸。其他包括初級貸款、次級貸款及季節(jié)性貸款、回購協(xié)議、外匯儲備及梅登巷證券。預測并非未來業(yè)績的可靠指標。預測、預估和其他前瞻性陳述是基于當前的信念和預期。內(nèi)容僅供說明用途，以及用作可能發(fā)生的情況的指示。鑒于預測、預估或其他前瞻性陳述相關的固有不確定性和風險，實際事件、結果或表現(xiàn)可能與所反映或預期的情況存在很大差異?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。29歐元區(qū)：經(jīng)濟風險監(jiān)測亞洲版（中國）30歐元區(qū)經(jīng)濟指標圖例：相對于1999年至今歷史數(shù)據(jù)的百分位排名金融狀況消費者和服務業(yè)制造業(yè)就業(yè)市場風險預警較1009080706050403020100風險6個月前最新較風險彭博金融消費者服務業(yè)：制造業(yè)PMI：失業(yè)率PMI狀況指數(shù)信心企業(yè)預期新訂單資料：彭博，歐洲委員會，歐盟統(tǒng)計局，F(xiàn)actSet，標普全球，摩根資產(chǎn)管理。當相關指標所處水平與新冠疫情之前的歐元區(qū)相一致，則標記為風險預警?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。30歐元區(qū)：能源供應以及對消費者的影響亞洲版（中國）31歐盟天然氣庫存歐洲電價庫容占比基準負荷電價，歐元每兆瓦時100%1200期貨定價*90%80%70%60%50%40%30%20%10%1000800600400200020年

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25年月9月

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7月81月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月2021年前10年平均值2021年前區(qū)間英國歐元區(qū)**2021年2022年年初至今資料：FactSet，美國洲際交易所，摩根資產(chǎn)管理。*預測價格基于美國洲際交易所提供的電價期貨。**歐元區(qū)數(shù)據(jù)為德國、法國、意大利和西班牙統(tǒng)計期間平均值的均值?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。31全球及亞洲股市回報亞洲版（中國）322022年10年（2013–

2022）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年四季度年化回報

年化波動率印度美國中國A股日本臺灣地區(qū)中國美國臺灣地區(qū)韓國美國東盟歐洲美國中國A股26.0%32.4%52.1%9.9%19.6%54.3%-4.4%37.7%45.2%28.7%-4.1%19.4%12.6%24.6%中國日本印度中國A股美國韓國印度中國A股臺灣地區(qū)臺灣地區(qū)印度韓國臺灣地區(qū)中國23.1%27.3%23.9%2.4%12.0%47.8%-7.3%37.2%42.0%26.8%-7.5%18.5%10.3%22.6%東盟歐洲美國美國韓國印度臺灣地區(qū)美國中國A股印度歐洲中國印度韓國22.8%26.0%13.7%1.4%9.2%38.8%-8.2%31.5%38.4%26.7%-14.5%13.5%7.6%21.3%亞太亞太亞太臺灣地區(qū)臺灣地區(qū)歐洲東盟歐洲中國歐洲日本日本日本印度（除日本）（除日本）

（除日本）9.8%10.1%-2.3%-8.4%24.6%29.7%17.0%-16.3%13.3%5.9%19.9%22.6%7.1%37.3%亞太亞太亞太韓國韓國中國印度東盟中國A股日本中國日本中國A股臺灣地區(qū)（除日本）（除日本）

（除日本）21.5%4.2%8.3%-6.1%6.2%32.6%-12.6%23.7%2.0%5.5%18.9%22.8%-17.2%12.2%亞太亞太歐洲中國東盟韓國日本東盟日本美國東盟美國東盟歐洲（除日本）（除日本）19.9%4.0%6.4%-6.3%2.7%30.1%20.1%18.4%0.2%-18.1%9.9%5.2%-13.7%16.3%亞太亞太亞太亞太臺灣地區(qū)中國中國臺灣地區(qū)歐洲印度中國A股中國臺灣地區(qū)歐洲（除日本）

（除日本）（除日本）（除日本）17.7%-7.6%1.1%28.5%-14.3%15.9%-1.0%-21.8%9.7%16.1%3.7%3.1%19.5%3.8%亞太亞太美國中國A股日本歐洲歐洲中國韓國日本中國A股美國中國東盟（除日本）（除日本）16.0%-2.6%-3.7%0.2%26.2%-18.7%13.1%14.9%-26.5%7.6%2.6%15.5%-9.1%-2.7%中國A股印度歐洲臺灣地區(qū)印度日本韓國東盟歐洲韓國韓國中國A股韓國美國10.9%-3.8%-5.7%-11.0%-1.4%24.4%-20.5%8.8%5.9%-7.9%-28.9%4.0%1.9%14.7%日本東盟韓國東盟中國A股美國中國A股印度東盟中國臺灣地區(qū)印度東盟日本8.4%-4.5%-10.7%-18.4%-15.2%21.8%-27.6%7.6%-6.2%-21.6%-29.1%2.1%0.3%14.0%資料：FactSet，MSCI，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理?；貓鬄榛贛SCI指數(shù)、以美元計價的總回報，但美國的回報基于標準普爾500指數(shù)，中國A股的回報基于滬深300指數(shù)、以美元計價。中國的回報基于MSCI中國指數(shù)。10年總回報總額用于計算年化回報及年化波動率。反映2012年12月31日至2022年12月31日期間的表現(xiàn)。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。32全球股票：回報構成亞洲版（中國）33全球股票回報*以美元計價的總回報40%年年2021202228.7%30%17.0%20%10%0%2.0%-2.2%-2.7%-10%-20%-30%-40%-14.5%-16.3%-17.2%-18.1%-19.7%美國歐洲日本新興市場亞太美國歐洲日本新興市場亞太（除日本）（除日本）市盈率擴張**每股盈利增長預期***股息收益匯率回報總回報資料：FactSet，MSCI，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理。*所有回報基于MSCI回報總額指數(shù)（正式）數(shù)據(jù)，但美國回報基于標準普爾500指數(shù)。**市盈率擴張基于動態(tài)市盈率。***每股盈利增長預期基于未來12個月綜合盈利預測。多元化投資并不保證正回報，亦不排除虧損風險。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。33全球股票：盈利預期亞洲版（中國）34盈利增長盈利預期調(diào)整比率同比增長，每股盈利一致性預期一致性預期盈利的凈調(diào)整比率，12周移動平均70%80%60%60%60%40%50%50%46%40%20%30%30%20%10%0%0%-20%-40%-60%-80%-100%14%15%10%10%6%6%5%4%0%0%-10%-20%-8%-11%美國亞太新興市場歐洲'14'15'16'17'18'19'20'21'22（除日本）2021年2022年2023年2024年美國歐洲亞太（除日本）日本資料：FactSet，MSCI，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理。所用亞太（除日本）、新興市場、歐洲及美國股票指數(shù)分別為MSCI亞太（除日本）指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)、MSCI歐洲指數(shù)及標準普爾500指數(shù)。所用一致性預期為FactSet各日歷年的估計。調(diào)整基于當前未公布業(yè)績年度。盈利凈調(diào)整比率等于（上調(diào)盈利預期的企業(yè)數(shù)量

–下調(diào)盈利預期的企業(yè)數(shù)量）/

被調(diào)整盈利預期的企業(yè)總數(shù)。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。34全球股票：估值亞洲版（中國）35股市估值：市盈率動態(tài)市盈率近15年區(qū)間30倍30.941.3近年平均35.815最新20倍21.918.216.714.912.514.614.313.310倍12.213.613.113.012.112.411.711.210.80倍標準普爾歐洲亞太新興市場東盟中國A股中國中國香港印度印尼日本韓國馬來西亞菲律賓新加坡臺灣地區(qū)泰國500指數(shù)

（除英國）

（除日本）股市估值：市凈率5倍歷史市凈率近15年區(qū)間最新6.75.25.2近15年平均4倍3倍2倍倍3.83.62.51.81.82.02.01.81.71.41.61.61.41.31.211.10.90倍標準普爾歐洲亞太新興市場東盟中國A股中國中國香港印度印尼日本韓國馬來西亞菲律賓新加坡臺灣地區(qū)泰國500指數(shù)

（除英國）

（除日本）資料：中證指數(shù)，F(xiàn)actSet，MSCI，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理。新興市場以MSCI新興市場指數(shù)表示。市盈率及市凈率以本地貨幣計。對于部分指數(shù)，市盈率及市凈率的15年區(qū)間為維持較合理刻度已做截斷處理。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。35全球股票：成長股與價值股亞洲版（中國）36成長股與價值股的估值比較*滾動12個月每股盈利成長股動態(tài)市盈率相對價值股動態(tài)市盈率的比值，距離均值的偏離度指數(shù)，2004年12月31日

=1004300325020015010050成長股相對較昂貴210-1-2成長股相對較低廉0-3'05

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'23MSCI世界成長股指數(shù)MSCI世界指數(shù)MSCI世界價值股指數(shù)資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet，MSCI；（右圖）彭博。*成長股以MSCI世界成長股指數(shù)為代表，價值股以MSCI世界價值股指數(shù)為代表。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。36亞太（除日本）股票：各市場及行業(yè)的盈利預期亞洲版（中國）37亞洲各市場的盈利增長同比增長，每股盈利一致性預期50%40%30%20%40.3%29.0%22.0%15.5%22.9%19.3%10.6%14.8%13.4%12.0%8.8%10.6%10%0%4.1%3.7%4.0%-1.0%-0.6%-10%-20%-30%-2.7%-4.5%-7.8%-13.3%-13.3%-15.6%-16.6%韓國2022年臺灣地區(qū)2023年澳大利亞印尼亞太馬來西亞泰國中國菲律賓印度新加坡中國香港（除日本）亞洲各行業(yè)的盈利增長同比增長，每股盈利一致性預期219.0%33.1%32.0%10.1%40%24.9%18.2%16.4%15.5%20%0%9.6%5.9%-0.8%-16.7%-2.2%-6.5%-19.8%-5.6%-5.3%-20%-40%-60%-80%-23.2%-23.6%-26.2%-45.3%-63.1%工業(yè)信息技術原材料能源房地產(chǎn)必需消費金融醫(yī)藥通信服務可選消費公用事業(yè)*2022年2023年資料：FactSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理。所用一致性預期為FactSet各日歷年的估計。（上圖）所用的股票指數(shù)為各自的MSCI指數(shù)。（下圖）行業(yè)股票盈利增長根據(jù)MSCI綜合亞太（除日本）指數(shù)中相應的行業(yè)指數(shù)計算。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標。*2023年公用事業(yè)板塊盈利預期將增加219%?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。37亞太（除日本）股票：市場驅(qū)動因素亞洲版（中國）亞太（除日本）相對于成熟市場的股票表現(xiàn)及美元指數(shù)38亞太（除日本）市凈率*及隨后回報未來12個月美元計價回報相對指數(shù)，1997年12月

=100指數(shù)120%25040當前水平80%40%0%200150100506080100-40%-80%12014000.81.21.622.42.8'98

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'22美元指數(shù)（倒置刻度）MSCI亞太（除日本）指數(shù)／MSCI世界（成熟市場）資料：FactSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理；（左圖）摩根經(jīng)濟研究。*此處使用的市凈率為最近12個月市凈率。散點代表自1996年以來的每月數(shù)據(jù)點。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。38亞太（除日本）股票：市場表現(xiàn)與企業(yè)盈利亞洲版（中國）39亞太（除日本）PMI相對成熟市場PMI及股票表現(xiàn)亞太（除日本）指數(shù)盈利增長構成綜合PMI*差值指數(shù)對同比增長的貢獻1012080%亞太（除日本）地區(qū)的增長與股票表現(xiàn)領先60%40%20%0%5010080-20%-40%-60%-80%-560亞太（除日本）地區(qū)的增長與股票表現(xiàn)落后-1040'06'08'10'12'14'16'18'20'22'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21亞太（除日本）指數(shù)相對營收對盈利增長的貢獻利潤率對盈利增長的貢獻亞太（除日本）PMI減MSCIMSCI成熟市場綜合PMI世界（成熟市場）指數(shù)資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet，Haver，摩根經(jīng)濟研究；（右圖）

彭博。*綜合PMI為加權平均PMI，計算所用權重基于各股票指數(shù)分地區(qū)營收。亞太（除日本）綜合PMI的計算所用權重基于MSCI亞太（除日本）指數(shù)分地區(qū)營收。成熟市場綜合PMI權重基于MSCI世界指數(shù)分地區(qū)營收。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。39亞太（除日本）股票：營收、出口與企業(yè)盈利亞洲版（中國）40內(nèi)需導向型與出口導向型亞洲企業(yè)*名義出口及每股盈利增長綜合亞太（除日本）指數(shù)每股盈利，指數(shù)化，2010年1月

=100同比增長，美元計價MSCI45080%60%40%20%0%40035030025020015010050-20%-40%-60%國內(nèi)收入占比高于95%國內(nèi)收入占比介于70%

95%至之間MSCI亞太（除日本）指數(shù)每股盈利國內(nèi)收入占比低于70%新興亞洲（除中國）出口**0'10

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'22'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21資料：摩根資產(chǎn)管理；（左圖）FactSet，MSCI；（右圖）CEIC，國家統(tǒng)計機構。所用每股盈利為未來12個月的總體估計數(shù)據(jù)。*MSCI綜合亞太（除日本）指數(shù)成分股根據(jù)各自來自國內(nèi)市場的收入比重分為三類。在所調(diào)查的時間段（2010年1月29日至2022年12月31日）內(nèi)，各類別每月作出調(diào)整以反映公司運營隨時間的變化。隨后，各類別的每股盈利按在所調(diào)查的時間段內(nèi)每月每家公司的市值加權每股盈利之和計算。每個每股盈利數(shù)據(jù)系列于2010年1月29日重設基數(shù)為100。**新興亞洲（除中國）包括中國香港、韓國、馬來西亞、新加坡、臺灣地區(qū)、泰國及越南。整體出口數(shù)據(jù)為GDP加權數(shù)據(jù)。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標。《環(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。40亞太（除日本）股票：對美國和歐洲的敞口亞洲版（中國）41亞洲經(jīng)濟體對美國和歐盟的出口敞口向美國和歐盟的出口值占名義GDP百分比，美元計價40%35%30%25%20%15%10%5%0%越南2001年新加坡2008年馬來西亞2021年泰國韓國菲律賓印度日本印尼新西蘭澳大利亞中國上市公司營收對不同地區(qū)的敞口基于MSCI指數(shù)成分股100%80%60%40%20%0%印尼中國菲律賓泰國新西蘭印度馬來西亞日本澳大利亞新加坡中國香港韓國臺灣地區(qū)當?shù)鼐硟?nèi)亞洲其他地區(qū)非洲及中東美洲歐洲資料：FactSet，摩根資產(chǎn)管理；（上圖）國際貨幣基金組織貿(mào)易方向統(tǒng)計，牛津經(jīng)濟研究院；（下圖）MSCI?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。41亞太（除日本）股票：股息亞洲版（中國）42亞太（除日本）盈利及股息增長預測各地區(qū)股息率超過4%的公司數(shù)目同比增長MSCI綜合世界指數(shù)成分股70%30060%50%40%30%20%10%0%24325020015010050138-10%-20%-30%-40%927142-50%'030'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23亞太歐洲新興市場美國日本（除日本）（除亞洲）MSCI亞太（除日本）指數(shù)每股盈利MSCI亞太（除日本）指數(shù)每股股息資料：FactSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。42中國：行業(yè)盈利及估值亞洲版（中國）43MSCI中國指數(shù)盈利增長估算*MSCI中國指數(shù)市盈率70倍同比增長，每股盈利一致性預期動態(tài)市盈率50%40%30%20%10%0%近15年區(qū)間60倍50倍40倍30倍20倍10倍0倍近15年平均最新-10%-20%-30%-40%-50%行業(yè)權重（%）5.62.53.5

15.8

5.7

100.0

3.55.8

18.6

2.6

30.3

6.22022年2023年資料：FactSet，MSCI，摩根資產(chǎn)管理。*所用行業(yè)指數(shù)來自MSCI中國指數(shù)。所用一致性預期為FactSet各日歷年的估計。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標。**房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)的動態(tài)市盈率分別自2016年9月30日和2009年6月30日起計?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。43歐洲：行業(yè)盈利及估值亞洲版（中國）44MSCI歐洲指數(shù)盈利增長估算MSCI歐洲指數(shù)市盈率同比增長，每股盈利一致性預期動態(tài)市盈率35倍30倍25倍20倍15倍10倍5倍60%近15年區(qū)間50%40%30%20%10%0%近15年平均最新-10%-20%-30%-40%0倍行業(yè)權重（%）7.46.6

14.3

10.2

0.9

100.0

3.3

16.1

13.1

4.4

16.8

6.92022年2023年資料：FactSet，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理。*房地產(chǎn)行業(yè)的動態(tài)市盈率數(shù)據(jù)始于2016年9月30日。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。44美國：行業(yè)盈利及估值亞洲版（中國）45標準普爾500盈利增長估算標準普爾500市盈率同比增長，每股盈利一致性預期動態(tài)市盈率60倍50倍40倍30倍20倍10倍0倍50%近15年區(qū)間近15年平均40%30%20%10%0%最新-10%-20%行業(yè)權重（%）5.22.7

15.8

2.77.2

25.7

100.0

3.27.3

11.7

8.79.82022年2023年資料：FactSet，標準普爾，摩根資產(chǎn)管理。*2022年能源業(yè)盈利預期將增加157%。**能源業(yè)達到的歷史最大值為1,160倍，歷史最小值為-491倍。過往表現(xiàn)并非當前及未來業(yè)績的可靠指標?！董h(huán)球市場縱覽

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亞洲版》。反映截至2022年12月31日的最新數(shù)據(jù)。45美國：每股盈利增長歸因亞洲版（中國）46標準普爾500指數(shù)每股盈利同比增長根據(jù)營收、利潤率及股本變化分解的年度增長率100%對每股盈利增長的貢獻年年平均2022*

2001-2021利潤率-14.3%9.3%5.1%3.8%0.2%9.1%營收80%60%40%股本數(shù)量70%1.1%-3.9%每股盈利增長47%24%19%年22%2022*19%17%15%15%15%20%0%13%11%5%6%4%0%-4%-6%-11%-20%-40%-60%-22%-31%-40%'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22資