線下消費(fèi)行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心要素線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

基本面量化系列：線下消費(fèi)專題透視區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心要素挖掘線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇獲益賽道2023年3月23日核心觀點(diǎn)城市發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)TOP30

聚焦產(chǎn)業(yè)變革，科技業(yè)成新驅(qū)動力，消費(fèi)類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)成長壓艙石。

聚焦城市經(jīng)濟(jì)核心動力：三產(chǎn)短期受挫，二產(chǎn)迅速發(fā)展。據(jù)Wind、ICEC及各地統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011-2020年，第三產(chǎn)業(yè)為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心驅(qū)動力，每年GDP增速TOP40城市內(nèi)，超過75%的城市第三產(chǎn)業(yè)對GDP增長貢獻(xiàn)率高于50%。2020-2022年，受短期疫情影響，在經(jīng)濟(jì)年復(fù)合增速最高及GDP總量最高的40城市內(nèi)，第二產(chǎn)業(yè)增速貢獻(xiàn)占比顯著高于第三產(chǎn)業(yè)。發(fā)展?jié)摿OP30消費(fèi)潛力TOP30科技潛力指數(shù)指數(shù)指數(shù)TOP30上海深圳北京廣州重慶成都杭州武漢天津南京蘇州寧波西安合肥青島長沙常州無錫濟(jì)南佛山株洲廈門鄭州邵陽寧德沈陽珠海福州東莞南寧上海北京深圳廣州杭州重慶蘇州成都武漢寧波南京長沙廈門7.17.06.45.64.84.74.54.54.14.04.04.03.93.83.83.63.63.63.63.53.53.53.53.53.53.43.43.33.33.3深圳上海北京廣州蘇州杭州重慶成都武漢寧波長沙無錫佛山東莞紹興珠海溫州常州南京廈門嘉興青島天津福州中山金華南通合肥泉州濟(jì)南9.18.98.27.95.95.75.65.15.04.94.64.54.54.44.34.04.03.93.93.83.83.63.53.43.43.33.33.23.13.110.09.88.87.85.44.54.34.34.03.73.63.43.23.12.52.52.32.22.22.12.12.01.91.91.91.91.71.71.71.6

聚焦第三產(chǎn)業(yè)：科技業(yè)成新驅(qū)動力，消費(fèi)類逐步成為區(qū)域經(jīng)濟(jì)成長壓艙石。據(jù)Wind、ICEC及各地統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019-2021，信息技術(shù)業(yè)在樣本城市內(nèi)表現(xiàn)亮眼，金融、批發(fā)和零售業(yè)穩(wěn)定增長；同期，批發(fā)和零售、金融、信息技術(shù)三大產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)較高復(fù)合經(jīng)濟(jì)增速，95個(gè)樣本城市，57城市批發(fā)和零售業(yè)復(fù)合增速高于5%。同期，在77樣本城市內(nèi)有49城房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)占比下降，在房地產(chǎn)占比下降城市中，有24城批發(fā)和零售業(yè)占比提升

。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局研究：聚焦區(qū)域財(cái)政、產(chǎn)業(yè)布局、人口、政策、人民生活等多維指標(biāo)，挖掘城市發(fā)展?jié)摿Α?/p>

多維指標(biāo)顯示城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速分化。財(cái)政狀況分化，中小城市財(cái)政自主率較低、負(fù)債率較高，財(cái)政收入表現(xiàn)進(jìn)一步分化，據(jù)ICEC數(shù)據(jù)，榆林、鄂爾多斯等地2022年財(cái)政收入增速超50%，哈爾濱、昆明財(cái)政收入降幅超20%

。中小城市人口紅利漸消，據(jù)ICEC數(shù)據(jù)，22年GDP低于2000億人民幣的城市集群內(nèi)，常住人口18-19年年均減少0.12%

，20-21年年均減少1.5%，大中城市年輕、人口紅利在數(shù)量與質(zhì)量上可比優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。高科技、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)融資集中于超一線城市，融資規(guī)模躍升，據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2021年，北京、深圳融資金額同比增速分別達(dá)532%、76%。

高經(jīng)濟(jì)潛力城市構(gòu)建：我們基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)布局、人口、人民生活、消費(fèi)環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境七個(gè)維度，構(gòu)建20個(gè)城市經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，挖掘具備較高發(fā)展?jié)摿Τ鞘泻洼^高消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Τ鞘小OP20發(fā)展?jié)摿Τ鞘兄蟹且痪€、準(zhǔn)一線城市涉及：廈門、無錫、合肥、濟(jì)南、福州。

高產(chǎn)業(yè)潛力城市：在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿OP50城市內(nèi)，以年輕人口、消費(fèi)環(huán)境、可支配收入為核心挖掘消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?；以本科及以上學(xué)歷人口數(shù)量、創(chuàng)新環(huán)境為核心挖掘科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)。

TOP20消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Τ鞘兄蟹且痪€、準(zhǔn)一線城市涉及：無錫、佛山、紹興、珠海、溫州、常州

。青島無錫合肥西安濟(jì)南東莞福州天津溫州佛山?？诮鹑A常州珠海紹興嘉興鄭州

聚焦區(qū)域線下經(jīng)濟(jì)，結(jié)合精準(zhǔn)門店布局，聚焦可持續(xù)復(fù)蘇賽道與核心標(biāo)的：關(guān)注高消費(fèi)潛力城市內(nèi)布局比例較高的賽道以前述消費(fèi)潛力指數(shù)TOP20城市為高消費(fèi)活力城市，聚焦本地經(jīng)濟(jì)：

咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例較高，率先復(fù)蘇。以前述TOP20消費(fèi)潛力指數(shù)城市為高消費(fèi)活力城市，據(jù)高德、百度、騰訊地圖及大眾點(diǎn)評數(shù)據(jù)，截至23年2月，購物中心內(nèi)，20個(gè)城市門店占117樣本城市比例達(dá)到59%

,其中，餐飲類門店在高消費(fèi)活力城市整體布局比例約60%，咖啡、中餐(不含火鍋)在高消費(fèi)活力城市整體布局比例達(dá)到70%、72%，而火鍋、茶飲在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例較低。

2023年2月在117城、20個(gè)高消費(fèi)活力城市的所有購物中心內(nèi)，中餐(不含火鍋)門店總量增加0.4%、0.4%；咖啡門店總量增加0.5%、0.5%；火鍋門店總量增加0.3%、0.0%。

中餐、咖啡優(yōu)質(zhì)公司觀察：據(jù)高德、百度、騰訊地圖及大眾點(diǎn)評數(shù)據(jù)，截至23年2月末，117城的購物中心內(nèi)，綜合布局與發(fā)展趨勢來看，在近三個(gè)月保持門店擴(kuò)張趨勢的品牌中，依據(jù)高消費(fèi)活力城市中門店占比，中餐(不含火鍋)TOP5品牌：云海肴(91%)、小菜園(72%)

、太二酸菜魚(70%)

、魚酷活魚烤魚(42%)

、半天妖(34%)；咖啡TOP5品牌：Manner(99%)、Peet‘s(97%)

、Mstand(96%)

、Tims(87%)

、瑞幸(63%)

；火鍋TOP3品牌：左庭右院(93%)、湊湊火鍋(80%)

、海底撈(64%)

。

投資建議：多維指標(biāo)顯示城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速分化，城市發(fā)展核心動力及潛力產(chǎn)生較大差異?；诙嗑S經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，挖掘具備較高經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ某鞘校缬冶?。咖啡、中餐賽道在高消費(fèi)活力城市布局比例較高且率先復(fù)蘇；品牌側(cè)，建議關(guān)注在全樣本城市持續(xù)擴(kuò)張且在高消費(fèi)活力城市具備一定布局比例的咖啡店：Manner(99%)、Peet‘s(97%)

、Mstand(96%)

、Tims(87%)

、瑞幸(63%)

；中餐店(不含火鍋)：云海肴(91%)、小菜園(72%)

、太二酸菜魚(70%)

、魚酷活魚烤魚(42%)

、半天妖(34%)

；火鍋店：左庭右院(93%)、湊湊火鍋(80%)

、海底撈(64%)

（門店數(shù)據(jù)來自高德、百度、騰訊地圖及大眾點(diǎn)評）。資料：

Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；線下客流回暖不及預(yù)期；消費(fèi)者消費(fèi)意愿不及預(yù)期；樣本有限，統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)；部分城市數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致的統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。地政府官網(wǎng)，中信證券研究部；詳細(xì)指標(biāo)構(gòu)建參見PPT第14頁及附錄頁12CONTENTS目錄1.

聚焦產(chǎn)業(yè)變革：科技與創(chuàng)新成新驅(qū)動力，消費(fèi)類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)壓艙石2.

多維指標(biāo)觀察：城市發(fā)展核心要素分化，構(gòu)建城市經(jīng)濟(jì)潛力指數(shù)3.

聚焦本地消費(fèi)，咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市布局占優(yōu)且率先擴(kuò)張3區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)——囊括財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、人口多維度區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)矩陣介紹

多維指標(biāo)跟蹤：囊括財(cái)政、產(chǎn)業(yè)布局、人民生活、投資及出口、消費(fèi)、地產(chǎn)、人口、創(chuàng)新環(huán)境八個(gè)維度，核心指標(biāo)量超50余項(xiàng)。指標(biāo)分類財(cái)政指標(biāo)類型財(cái)政自主率值類型同比值(%)同比值(%)同比值(%)財(cái)政盈余率(%)數(shù)據(jù)源WINDWINDWINDWIND更新頻度季度季度季度季度季度季度月度月度季度季度季度季度季度年度日度日度日度季度季度季度季度季度年度年度年度年度年度季度歷史數(shù)據(jù)長度近五年近五年近五年近五年近五年近五年22-23財(cái)政負(fù)債率統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)+另類數(shù)據(jù)：區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中既有來自統(tǒng)計(jì)局的城市宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也有各城市的消費(fèi)、房地產(chǎn)業(yè)、企業(yè)融資、政策量化四個(gè)維度的另類數(shù)據(jù)。財(cái)政非稅收入占比收入增速財(cái)政產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)業(yè)布局產(chǎn)業(yè)布局人民生活人民生活人民生活投資及出口投資及出口投資及出口消費(fèi)三產(chǎn)、二產(chǎn)同比值(%)同比值(%)指數(shù)WIND、統(tǒng)計(jì)局WIND、統(tǒng)計(jì)局地方政府IT桔子WIND住宿及餐飲、批發(fā)零售等地方產(chǎn)業(yè)政策力度量化地方產(chǎn)業(yè)融資金額人均可支配收入人均消費(fèi)性支出醫(yī)院病床數(shù)量固定投資占GDP比值固定投資增速地區(qū)進(jìn)出口絕對值近五年近五年近五年近五年近五年近五年近五年近五年近五年近五年近三年2022Q3-今近兩年2022-今2022Q3-今近五年近五年近五年2022-今近三年近五年同比值(%)同比值(%)絕對值

高頻數(shù)據(jù)跟蹤：區(qū)域經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中的消費(fèi)、房地產(chǎn)、政策量化、企業(yè)融資四個(gè)維度的數(shù)據(jù)，可以做到月度甚至周度級別跟蹤。WINDICEC同比值(%)同比值(%)同比值(%)絕對值WINDWINDICEC各指標(biāo)詳細(xì)構(gòu)建方法，參見附錄1。地鐵客流WIND消費(fèi)門店布局絕對值百度地圖高德消費(fèi)城市擁堵指數(shù)二手房房價(jià)指數(shù)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)房地產(chǎn)人口同比值(%)在售率(%)同比值(%)同比值(%)在租率(%)同比值(%)絕對值貝殼住房在售率貝殼新房預(yù)計(jì)交房面積土地拍賣面積住房在租率房天下landcode貝殼年輕人口數(shù)量人口老齡化比例數(shù)量本科及以上學(xué)歷人口產(chǎn)業(yè)園區(qū)統(tǒng)計(jì)高校在校生數(shù)量新興產(chǎn)業(yè)融資金額WIND人口ICEC人口絕對值ICEC創(chuàng)新環(huán)境創(chuàng)新環(huán)境創(chuàng)新環(huán)境絕對數(shù)量同比值(%)同比值(%)各地政府官網(wǎng)各校官網(wǎng)WIND4資料：Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各地政府官網(wǎng)，中信證券研究部；詳細(xì)指標(biāo)構(gòu)建參見PPT第14頁及附錄頁1經(jīng)濟(jì)觀察：多因素致二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展分化31省級行政區(qū)GDP不變價(jià)同比增速（%，不含港澳臺）

區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速分化：2022年，在31個(gè)省級行政區(qū)域中，經(jīng)濟(jì)增速差距拉大，GDP增速最高為江西、福建等沿海地區(qū)，達(dá)到4.7%，受疫情影響較為嚴(yán)重的吉林、上海、海南GDP增速最低。20152016201720182019202020212022江西福建甘肅湖南山西陜西云南湖北內(nèi)蒙古寧夏山東河北安徽新疆浙江河南廣西四川江蘇黑龍江重慶青海遼寧廣東貴州西藏天津北京海南上海吉林9.19.08.18.53.17.98.78.97.78.08.06.88.78.88.08.38.17.98.55.711.08.23.08.010.711.09.36.97.86.96.39.08.47.68.04.57.68.78.17.28.17.66.88.77.67.68.17.37.87.86.110.78.0-2.57.510.510.19.16.87.56.96.98.88.13.68.07.18.09.57.84.07.87.46.68.57.67.87.87.18.17.26.49.37.34.27.510.210.03.66.77.06.95.38.78.36.17.86.68.38.97.85.26.86.46.58.06.17.17.66.88.06.74.56.07.25.66.89.18.93.66.75.86.84.48.07.66.27.66.26.08.17.55.26.55.56.87.56.26.87.06.07.56.14.26.36.35.56.28.38.14.86.15.86.03.03.83.33.93.83.62.24.0-5.00.23.93.63.93.93.43.61.33.73.83.71.03.91.50.62.34.57.81.51.23.51.72.48.88.06.97.79.16.57.312.96.36.78.36.58.37.08.56.37.58.28.66.18.35.75.88.08.16.76.68.511.28.16.64.74.74.54.54.44.34.34.34.24.03.93.83.53.23.13.12.92.92.82.72.62.32.11.91.21.11.00.70.2-0.2-1.9產(chǎn)業(yè)格局分化致GDP差距拉大：在GDP增速靠前的省份，如福建、江西湖南等地，第二產(chǎn)業(yè)GDP增速普遍高于第三產(chǎn)業(yè)GDP增速，在GDP增速靠后的區(qū)域，受疫情、限電影響，二產(chǎn)GDP增速普遍低于第三產(chǎn)業(yè)增速。2022年各區(qū)域第三產(chǎn)業(yè)占比及同比增速（%）GDP:第二產(chǎn)業(yè)增速（%）GDP:第三產(chǎn)業(yè)增速（%）8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0資料示。：Wind，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：北京第二產(chǎn)業(yè)GDP為-11.4%，為方便展示故如圖展5資料：Wind，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部長周期來看，三產(chǎn)成城市經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動，短周期看二產(chǎn)重要性提升

聚焦城市經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)：以經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率高于50%的產(chǎn)業(yè)為經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)。長周期看，三產(chǎn)成城市經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動力。在2022年GDP增速TOP40城市內(nèi)，2013-2020年間，近38城三產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率高于50%。在全量250城及增速TOP40城市，均存在類似趨勢。

短周期來看，二產(chǎn)重要性提升。自21年起，二產(chǎn)對城市經(jīng)濟(jì)的帶動作用超過三產(chǎn)，250樣本城市中有105城二產(chǎn)成經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動。250城經(jīng)濟(jì)增長核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)（單位：座）增速TOP40城核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)（單位：座）GDP

TOP40城核心驅(qū)動產(chǎn)業(yè)（單位：座）二產(chǎn)驅(qū)動三產(chǎn)驅(qū)動二產(chǎn)驅(qū)動三產(chǎn)驅(qū)動二產(chǎn)驅(qū)動三產(chǎn)驅(qū)動25020015010050403530252015105403530252015105000資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部6三產(chǎn)占比：批發(fā)零售、住宿類消費(fèi)產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)定金融業(yè)GDP占比分城市規(guī)模分布房地產(chǎn)業(yè)GDP占比分城市規(guī)模分布金融業(yè)占比房地產(chǎn)業(yè)占比201816141210814121086644220005001000150020002500300035004000450050000500100015002000250030003500400045005000城市GDP（單位：十億人民幣）城市GDP（單位：十億人民幣）資料

：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22年為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代資料

：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22年為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代批發(fā)和零售業(yè)經(jīng)濟(jì)占比分城市規(guī)模分布住宿和餐飲業(yè)占比分城市規(guī)模分布交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)占比分城市規(guī)模分布批發(fā)和零售業(yè)占比住宿和餐飲業(yè)占比交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)占比2520151054.543.532.521.51161412108640.50200010002000300040005000010002000300040005000010002000300040005000城市GDP(單位：十億人民幣)城市GDP(單位：十億人民幣)城市GDP（單位：十億人民幣）資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22年7年為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代年為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代三產(chǎn)占比：信息技術(shù)、商務(wù)服務(wù)在大體量城市內(nèi)占比較高科研及技術(shù)服務(wù)業(yè)GDP占比及分布信息技術(shù)業(yè)GDP占比及分布信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比科研及技術(shù)服務(wù)業(yè)占比20987654321018161412108642005001000150020002500300035004000450050000500100015002000250030003500400045005000城市GDP（十億人民幣）城市GDP（十億人民幣）資料

：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：城市GDP以22年為準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)占比以21年為準(zhǔn)，部分城市未公開21年細(xì)分產(chǎn)業(yè)占比數(shù)據(jù)，用19-20年數(shù)據(jù)替代，本頁其余圖同樣處理方式資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部教育業(yè)GDP占比及分布租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)GDP占比及分布居民服務(wù)業(yè)GDP占比及分布租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)占比居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)占比教育業(yè)占比987654321032.5265432101.510.50010002000300040005000010002000300040005000010002000300040005000城市GDP（十億人民幣）城市GDP（十億人民幣）城市GDP（單位：十億）8資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部三產(chǎn)增速：批發(fā)和零售、金融成城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展新支點(diǎn)20-21年各產(chǎn)業(yè)復(fù)合年均增長率分布(單位：座，

90樣本城市

)19年各產(chǎn)業(yè)同比增長率分布（單位：座，

85樣本城市

）<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>10<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>1010090807060504030201009080706050403020100批發(fā)和零售業(yè)交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部20-21年各產(chǎn)業(yè)增長率分布（單位：座，經(jīng)濟(jì)增長TOP40城市）20-21年各產(chǎn)業(yè)復(fù)合增長率分布（單位：座，

GDP體量TOP40城市）<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>10<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>10454035302520151054540353025201510500批發(fā)和零售業(yè)交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)9資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部三產(chǎn)增速：居民服務(wù)、租賃和商貿(mào)服務(wù)、信息技術(shù)高速增長

居民服務(wù)、租賃和商貿(mào)服務(wù)、信息技術(shù)業(yè)高速增長。在20樣本城市內(nèi)，20-21年信息傳輸業(yè)錄得高增長，18城年均復(fù)合增長率高于10%。20樣本城市，20-21各產(chǎn)業(yè)年均增長率分布（單位：座）15樣本城市，19年各產(chǎn)業(yè)年均增長率分布（單位：座）<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>10<0

0-2

2-4

4-6

6-8

8-10

>10201614121081816141210864264200資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部10城市經(jīng)濟(jì)增長與產(chǎn)業(yè)布局：消費(fèi)產(chǎn)業(yè)壓艙石作用明顯

5000億人民幣GDP以上體量城市內(nèi)，批發(fā)零售業(yè)經(jīng)濟(jì)占比較高城市的經(jīng)濟(jì)增速普遍較高，批發(fā)零售業(yè)產(chǎn)業(yè)占比高于10%的城市內(nèi)，20-21年年均GDP增速均高于4%。批發(fā)零售業(yè)與城市20-21年GDP復(fù)合增速散點(diǎn)圖金融業(yè)與城市20-21年GDP復(fù)合增速散點(diǎn)圖876543210876543210024681012141618200246810121416182021年批發(fā)零售業(yè)產(chǎn)業(yè)占比（單位：%）21年金融業(yè)產(chǎn)業(yè)占比（單位：%）資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：樣本城市為：5000GDP以上城市資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：樣本城市為：5000億人民幣GDP以上城市11聚焦產(chǎn)業(yè)變遷，金融、批發(fā)和零售業(yè)重要性凸顯

77樣本城市內(nèi)有49城房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)21年GDP占比較19年下降，在房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)GDP占比下降城市中，同期，有24城批發(fā)和零售業(yè)占比提升

，39城金融業(yè)占比提升。樣本區(qū)間內(nèi)，35個(gè)二線及以下城市房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)21年GDP占比較19年下降。35個(gè)城市中，33城21年批發(fā)和零售業(yè)GDP占比高過金融業(yè)。前述35個(gè)二線及以下城市中，19-21年，19城批發(fā)和零售業(yè)GDP占比提升，27城金融業(yè)GDP占比提升。注：為準(zhǔn)確衡量房地產(chǎn)業(yè)對城市經(jīng)濟(jì)的影響，本頁P(yáng)PT所述房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)GDP占比包含三產(chǎn)里的房地產(chǎn)業(yè)GDP及二產(chǎn)的建筑業(yè)GDP各城市房地產(chǎn)GDP占比及變化（單位：座）房地產(chǎn)占比下降且各產(chǎn)業(yè)占比上升城市數(shù)量住宿和零售業(yè)、金融業(yè)占比分布302520151051412108453940353025201510524126140200-8-6-4-20240510152019-21年房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)GDP占比變化（%）21年批發(fā)和零售業(yè)GDP占比（%）資料

：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：77樣本城市，此處房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)GDP占比包含三產(chǎn)里的房地產(chǎn)及建筑業(yè)資料

：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：樣本城市為44個(gè)21年房地產(chǎn)GDP占比較19年下降的城市，此處房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)GDP占比包含三產(chǎn)里的房地產(chǎn)及建筑業(yè)資料

：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：樣本城市為33個(gè)21年房地產(chǎn)GDP占比較19年下降的二、三、四線城市12CONTENTS目錄1.

聚焦產(chǎn)業(yè)變革：科技與創(chuàng)新成新驅(qū)動力，消費(fèi)類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)壓艙石2.

多維指標(biāo)觀察：城市發(fā)展核心要素分化，構(gòu)建城市經(jīng)濟(jì)潛力指數(shù)3.

聚焦本地消費(fèi)，咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市布局占優(yōu)且率先擴(kuò)張13構(gòu)建城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能力指數(shù)

城市經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能力指數(shù)構(gòu)建：我們基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)布局、人口、人民生活、消費(fèi)環(huán)境、創(chuàng)新環(huán)境七個(gè)維度，量化20個(gè)核心指標(biāo)。

具體計(jì)算流程為：1、對每一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行極大、小值處理，標(biāo)準(zhǔn)化至0-1，為指標(biāo)得分。2、對各維度下指標(biāo)值求均值，計(jì)算各維度的得分。3、對各維度得分求均值，并乘10，得最后指數(shù)值。城市經(jīng)濟(jì)潛力發(fā)展指數(shù)構(gòu)建指標(biāo)庫指標(biāo)分類經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)濟(jì)發(fā)展財(cái)政指標(biāo)類型GDP體量指標(biāo)統(tǒng)計(jì)時(shí)間2022年20-22年復(fù)合增速2022年GDP增速財(cái)政收入

受益于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)布局與創(chuàng)新、消費(fèi)環(huán)境、人才流入，上海、北京、深圳、廣州、杭州、重慶等20城具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?。?cái)政財(cái)政收入增速財(cái)政自主率20-22年復(fù)合增速2022年財(cái)政詳細(xì)指標(biāo)介紹，參見附錄頁財(cái)政政府負(fù)債率2021年財(cái)政財(cái)政稅收占比三產(chǎn)占比2022年TOP30城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)（該指數(shù)較真實(shí)計(jì)算值乘10，未含港澳臺）產(chǎn)業(yè)2022年8.07.06.05.04.03.02.01.00.0產(chǎn)業(yè)三產(chǎn)增速20-22年復(fù)合增速2021年7.17.0產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)GDP占比年輕人口總量常住人口增速老齡人口占比醫(yī)院病床數(shù)量可支配收入6.4人口2021年5.6人口20-21年復(fù)合增速2021年4.8

4.74.5

4.5人口4.1

4.04.0

4.03.93.8

3.83.6

3.6

3.6人民生活人民生活消費(fèi)環(huán)境消費(fèi)環(huán)境創(chuàng)新環(huán)境創(chuàng)新環(huán)境創(chuàng)新環(huán)境2021年3.6

3.5

3.53.5

3.5

3.5

3.5

3.43.43.3

3.3

3.32022年消費(fèi)產(chǎn)業(yè)融資金額消費(fèi)產(chǎn)業(yè)政策力度本科及以上人口新興產(chǎn)業(yè)融資金額新興產(chǎn)業(yè)政策力度21年1月至22年7月22年1月至23年2月21年21年1月至22年7月22年1月至23年2月上海北京深圳廣州杭州重慶蘇州成都武漢寧波南京長沙廈門青島無錫合肥西安濟(jì)南東莞福州天津溫州佛山?？诮鹑A常州珠海紹興嘉興鄭州14資料：Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各地政府官網(wǎng)，中信證券研究部資料：Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各地政府官網(wǎng)，中信證券研究部科技及先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展?jié)摿Τ尸F(xiàn)更明顯的聚集效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿μ剿鳎和诰蚓邆涮囟óa(chǎn)業(yè)發(fā)展能力城市。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)：在城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿OP50城市內(nèi)，以年輕人口數(shù)量、人口增速、可支配收入、消費(fèi)產(chǎn)業(yè)融資金額、消費(fèi)相關(guān)政策力度五個(gè)指標(biāo)構(gòu)建指數(shù)?？萍籍a(chǎn)業(yè)（注：此處科技業(yè)包含先進(jìn)制造業(yè)、信息技術(shù)、科學(xué)研究業(yè)，下同）

：以本科及以上學(xué)歷人口數(shù)量、新興產(chǎn)業(yè)融資金額、科技產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策力度三個(gè)指標(biāo)構(gòu)建指數(shù)。指標(biāo)構(gòu)建方法與前述城市經(jīng)濟(jì)潛力指數(shù)類同，唯一區(qū)別是，在進(jìn)行指標(biāo)處理時(shí)，會將TOP2極值設(shè)置為1?？萍紭I(yè)發(fā)展?jié)摿Τ尸F(xiàn)更明顯的聚集效應(yīng)，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)在北京、長三角、珠三角、成渝等地等地更具發(fā)展?jié)摿?，科技及新興制造業(yè)呈現(xiàn)出更明顯的聚焦效應(yīng)，頭部城市發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)明顯差距拉大。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)TOP20（未含港澳臺）科技發(fā)展?jié)摿χ笖?shù)TOP20（未含港澳臺）10.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.012.010.08.09.18.910.08.29.87.98.87.85.95.7

5.65.15.04.94.6

4.56.05.44.54.54.44.34.0

4.0

3.9

3.93.84.3

4.34.03.7

3.64.03.43.2

3.12.5

2.52.3

2.2

2.22.12.00.0上海

深圳

北京

廣州

重慶

成都

杭州

武漢

天津

南京

蘇州

寧波

西安

合肥

青島

長沙

常州

無錫

濟(jì)南

佛山深圳

上海

北京

廣州

蘇州

杭州

重慶

成都

武漢

寧波

長沙

無錫

佛山

東莞

紹興

珠海

溫州

常州

南京

廈門資料：Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各地政府官網(wǎng)，中信證券研究部15資料：Wind，ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，IT桔子，各地政府官網(wǎng)，中信證券研究部中小城市財(cái)政自主率較低，部分城市負(fù)債率較高

中小城市財(cái)政自主率較低。從財(cái)政自主率來看，2022年，低于5000億人民幣GDP的城市內(nèi)有大量城市財(cái)政自主率低于40%。而5000億人民幣GDP以上城市的財(cái)政自主率相對較高，多城超過60%。適量的負(fù)債或可推動城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，較高的負(fù)債率則成為城市發(fā)展的阻礙，部分城市負(fù)債發(fā)展。各城市財(cái)政自給率與城市GDP分布間關(guān)系經(jīng)濟(jì)增速與城市負(fù)債率120%100%80%60%40%20%0%54.543.532.521.510.50050001000015000200002500030000350000.01.02.03.04.05.06.07.02022年GDP（單位：億人民幣）2022年GDP增速（單位：%）資料預(yù)算支出：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：財(cái)政自主率=一般財(cái)政預(yù)算收入/一般財(cái)政資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部；注：財(cái)政負(fù)債率=地方政府債務(wù)余額/財(cái)政收入16城市財(cái)政跟蹤——財(cái)政收入分化，部分城市負(fù)債率在優(yōu)化部分樣本城市財(cái)政收入增速情況統(tǒng)計(jì)（單位：%）

財(cái)政收入分化：2022年，榆林、鄂爾多斯等地財(cái)政收入增速較高，超過50%，哈爾濱、昆明等地財(cái)政收入下降幅度超過20%。城市榆林鄂爾多斯南陽宜昌合肥臨沂漳州濟(jì)寧廈門南寧東莞濟(jì)南煙臺上海西安北京武漢揚(yáng)州貴陽青島濰坊鄭州沈陽重慶大連嘉興天津昆明哈爾濱2016-21.31.1201734.5-20.94.6201824.521.54.0-2.08.69.37.23.78.38.19.811.26.07.04.66.59.06.28.96.55.79.09.80.67.016.8-8.86.24.420194.120200.2202144.618.711.241.810.717.112.67.0202257.852.714.310.07.715.67.8-7.23.0負(fù)債結(jié)構(gòu)變化明顯：2021，深圳、佛山、蘇州、杭州等多地保持健康負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債率低于50%。十堰、宜昌、武漢、黃石等多地負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，負(fù)債率較2020年下降幅度超過30%。6.4-11.57.6-19.36.71.5-41.92.34.73.5-2.98.75.86.02.64.80.3-0.41.71.86.2-1.57.61.21.66.91.82.012.45.20.35.36.23.30.40.25.28.73.63.210.811.26.0-0.4-0.6-1.7-2.1-2.6-3.7-4.7-5.4-5.7-6.9-7.4-7.6-7.7-8.0-9.2-11.6-13.8-26.7-28.34.45.616.1-6.50.83.66.34.02.516.1-1.57.63.7-1.73.110.318.28.22.12.6部分城市2021年負(fù)債率（單位：%）6.90.5-5.7-21.32.66.16.12.328.32.0100%91%2.5-7.33.1-3.31.486%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%83%

84%80%79%-2.19.3-4.61.07.272%

72%70%5.20.89.164%62%59%7.63.40.20.514.5-2.85.051%7.24.56.13.042%39%2.45.71.30.832%29%3.41.1-5.8-1.69.1-1.91.49.119%5.57.55.012%10.72.114.4-15.25.85.912.711.35.914.45.8-20.23.2深圳

佛山

金華

蘇州

杭州

寧波

江門

臺州

嘉興

煙臺

湖州

廊坊

青島

孝感

溫州

鄭州

咸寧

黃岡

成都5.5-7.7-2.2-3.5-8.47.7資料：

IECE，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部（注：負(fù)債率=地方債務(wù)余額/財(cái)政收入）資料：

IECE，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部172022年固定投資拉動作用明顯，中小城市對固定投資依賴度較高2022年經(jīng)濟(jì)增長TOP50城市增速與固定投資

大型城市固定投資占GDP比例較低。中小型城市固定資產(chǎn)投資占GDP比例相對較高。從2022年來看，3萬億人民幣GDP體量城市，固定資產(chǎn)投資占GDP比例相對較低，在30%以下。從長時(shí)間周期來看，樣本城市內(nèi)，固定投資占GDP比例呈下降趨勢。2022年固定投資與GDP增速9876542022年，城市固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用明顯，在120樣本城市內(nèi)（此處指經(jīng)濟(jì)體量高于3000億人民幣的樣本城市），城市固定資產(chǎn)增速與GDP增速呈現(xiàn)較高相關(guān)性。49141924292022年固定資產(chǎn)投資增速（%）資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部各城市按固定資產(chǎn)占GDP比例分布圖各GDP量級城市固定投資占GDP比值2022年經(jīng)濟(jì)增速與固定投資增速2020

2021

2022504030201000-20

20-40

40-60

60-80

80-100

100-150

150-200

>2008070605040302010014012010080-10-505101560-10-20-30-4040202022年城市GDP（億人民幣）02022GDP增速(%)2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：

ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部18中小城市人口紅利漸消，大中城市仍存較強(qiáng)吸引力

6000億人民幣GDP規(guī)模以下城市人口紅利漸消。長久以來中國的城鎮(zhèn)化一直有兩種路線，一種是人口往大中城市聚焦，一種是農(nóng)民就地城鎮(zhèn)化，發(fā)展中小城市經(jīng)濟(jì)。自改革開放至2011年，中國城鎮(zhèn)化率突破50%，城市進(jìn)入人口增速放緩和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段。2015年后，大中城市的落戶限制逐漸放松，中小城市人口紅利漸消。數(shù)據(jù)上看（左圖），自2016年至2021年，越來越多的城市陷入人口負(fù)增長，2021年在217樣本城市內(nèi)有105城陷入人口負(fù)增長；從城市規(guī)模上看（中圖），6000億人民幣GDP規(guī)模以上城市仍保持較高的城市人口年均增長率，6000億GDP規(guī)模以下的城市整體陷入人口負(fù)增長，今后的城鎮(zhèn)化進(jìn)程將更多呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。

經(jīng)濟(jì)高增速城市內(nèi)保持一定常住人口吸引力。自2015-2021年，經(jīng)濟(jì)增速TOP50城市內(nèi)，40城保持常住人口正增長。217城常住人口變化情況分城市規(guī)模常住人口變化情況經(jīng)濟(jì)增速TOP50城市常住人口變化人口正增長城市數(shù)量人口負(fù)增長城市數(shù)量16-17年均增長率5.0018-19年均增長率20-21年均增長率<-1

-1-0

0-1

1-2

>22502001501005060504030201004.003.002.001.000.00-1.00-2.005462656810110516315515214911611202022年GDP規(guī)模（單位：億人民幣）2016年2017年2018年2019年2020年2021年資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部資料：ICEC，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部19重點(diǎn)城市保持常住人口增長，增速趨緩重點(diǎn)城市常住人口變化情況（單位：%）

近五年，“萬億GDP俱樂部”，多城保持常住人口持續(xù)增長：2021年，23重點(diǎn)城市中，21城常住人口正增長，其中武漢常住人口同比增長9.7%，遙遙領(lǐng)先其他城市。北京、天津常住人口減少，2021年同比減少1%、0.02%。城市2017同比2018同比2019同比2020同比2021同比武漢杭州長沙西安青島濟(jì)南寧波福州成都鄭州南京合肥佛山蘇州泉州廣州深圳無錫重慶南通上海北京天津1.183.053.5710.101.101.221.652.410.801.610.791.222.880.340.824.046.150.371.090.04-0.04-0.05-2.291.7318.862.995.031.011.9013.871.361.782.581.211.532.890.350.582.974.970.330.600.070.36-0.12-1.911.183.192.943.691.1119.411.960.861.542.130.761.261.8518.520.461.842.6613.370.795.670.24-0.070.1411.023.0319.854.941.843.301.360.9726.3321.729.6414.420.930.330.572.343.100.140.660.050.29-0.050.139.652.001.771.571.491.451.321.201.171.121.111.010.990.770.680.380.270.210.110.060.05-0.02-1.00

常住人口增速趨緩：23重點(diǎn)城市中，16城2021常住人口增幅不及2020年常住人口增幅，常住人口增速趨緩。2021年重點(diǎn)城市常住人口（單位：萬）35003000250020001500100050032122489218921191881176813731365131612851274122010261024961

954

947

942

934885842773

7480重慶

上海

北京

成都

廣州

深圳

天津

武漢

西安

蘇州

鄭州

杭州

青島

長沙

佛山

寧波

合肥

南京

濟(jì)南

泉州

福州

南通

無錫資料：

Wind

，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部20資料：

Wind，各地統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部萬億GDP城市內(nèi)，新興產(chǎn)業(yè)成新發(fā)動機(jī)重點(diǎn)城市新興行業(yè)融資金額變化（單位：億人民幣）

新興產(chǎn)業(yè)融資集中于超一線城市：從23樣本城市內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司融資金額來看，融資金額主要集中于北京、深圳、上海、深圳、廣州等超一線城市，2021年四城分別完成融資金額1064、433、655、96億人民幣。其他城市中，蘇州新興產(chǎn)業(yè)融資金額較多，2022年（截至7月5日）已達(dá)338億，超過上海、廣州融資金額。城市20182019202020212022北京深圳蘇州上海廣州杭州南京成都天津?qū)幉ㄎ錆h濟(jì)南佛山無錫合肥西安長沙南通重慶泉州青島福州鄭州340.7212.820.6370.222.762.321.822.437.76.2209.7137.518.0126.841.953.429.226.214.03.6168.4264.633.9370.792.838.050.423.512.17.21064.4443.3137.8654.596.1213.4110.155.159.737.673.621.83.7923.2412.4337.6304.4173.592.572.167.566.759.958.041.933.129.224.724.515.114.68.0

多城新興產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模快速增長。從近三年來看，多城新興行業(yè)融資金額同比大幅提升。2021年，北京、深圳、蘇州、上海融資金額同比增速分別達(dá)532%、76%、67%、432%，新興產(chǎn)業(yè)助力城市發(fā)展。5.82.953.34.516.95.61.02022年23樣本城市融資事件數(shù)量4.65.83.35.712.7159.631.03.798.7196.030.759.139.917.11.818920010.46.132.05.7180160140120100801361285.824.11.65.613.34.6817.82.75160442.30.01.03.031402621

21

201812

11

105.11.052.71.555.310.01.52.8972066511101.50.60.3深圳

北京

上海

蘇州

杭州

南京

廣州

成都

合肥

無錫

寧波

武漢

天津

長沙

西安

佛山

南通

青島

重慶

濟(jì)南

福州

泉州

鄭州0.40.30.00.2資料：

IT桔子，中信證券研究部；注：2022年數(shù)據(jù)截至7月5日，統(tǒng)計(jì)行業(yè)以IT桔子口徑為準(zhǔn)，包括：區(qū)塊鏈、先進(jìn)制造、智能硬件、元宇宙資料：

IT桔子，中信證券研究部；注：2022年數(shù)據(jù)截至7月5日，統(tǒng)計(jì)行業(yè)以IT桔子口徑為準(zhǔn)，包括：區(qū)塊鏈、先進(jìn)制造、智能硬件、元宇宙21CONTENTS目錄1.

聚焦產(chǎn)業(yè)變革：科技與創(chuàng)新成新驅(qū)動力，消費(fèi)類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)壓艙石2.

多維指標(biāo)觀察：城市發(fā)展核心要素分化，構(gòu)建城市經(jīng)濟(jì)潛力指數(shù)3.

聚焦本地消費(fèi)，咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市布局占優(yōu)且率先擴(kuò)張22關(guān)注受益于城市消費(fèi)紅利的中餐、咖啡賽道高消費(fèi)活力城市購物中心內(nèi)門店占比（較117城）

購物中心內(nèi)，門店聚集高消費(fèi)活力城市：以前述TOP20消費(fèi)潛力指數(shù)城市為高消費(fèi)活力城市，截至23年2月，20個(gè)城市的所有購物中心內(nèi)門店數(shù)量占117城比例達(dá)到59.2%。高消費(fèi)活力59.5%59.5%59.4%59.3%59.2%59.1%59.0%58.9%58.8%59.4%

59.4%59.3%59.3%59.3%59.2%

購物中心內(nèi)，門店布局：奢侈品、汽車、運(yùn)動場所、教育類門店在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例較高，其中奢侈品在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例達(dá)到70%。59.2%59.1%購物中心內(nèi)，餐飲賽道中咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例較高。樣本城市購物中心內(nèi)，餐飲賽道在高消費(fèi)活力城市整體布局比例約60%，咖啡、中餐在高消費(fèi)活力城市整體布局比例達(dá)到70%、72%，而火鍋、茶飲在高消費(fèi)活力城市內(nèi)布局比例較低。資料部：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究一級線下賽道分行業(yè)門店分布餐飲業(yè)分細(xì)分賽道門店分布餐飲業(yè)分細(xì)分賽道門店分布其它城市高消費(fèi)活力其它城市高消費(fèi)活力其它城市高消費(fèi)活力80%70%60%50%40%30%20%10%0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%80.0%70%72.0%68%70%65%65%66%63%53%65%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%61%60%57%57%58%56%57.6%57%43%56%47%44%43%43%42%40%44%39%37%42.4%35%35%32%30%34%34%30%28.0%中式小吃中餐火鍋東南亞菜西餐茶飲咖啡資料究部：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研資料

：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部；注：此處中餐不包括火鍋資料究部：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研23中餐、咖啡購物中心內(nèi)運(yùn)營門店總量增加餐飲業(yè)購物中心內(nèi)門店總量變化(117樣本城市)餐飲業(yè)購物中心內(nèi)門店總量變化(117樣本城市)中式小吃中餐火鍋東南亞菜西餐咖啡飲料1.0%0.5%1.6%0.1%2.0%1.0%1.3%1.0%1.0%0.5%0.5%0.0%0.4%0.1%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%-0.2%0.0%-0.7%-0.7%-0.7%-1.2%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-1.5%-3.2%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部中餐業(yè)購物中心內(nèi)門店總量變化咖啡業(yè)購物中心內(nèi)門店總量變化其它城市高消費(fèi)活力其它城市高消費(fèi)活力2.3%1.4%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.5%1.0%0.4%1.0%0.5%0.6%0.4%0.3%0.2%1.6%0.7%0.2%1.5%0.9%-0.1%1.2%0.9%0.0%1.1%0.3%-0.5%-0.6%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-0.8%-0.9%-1.1%0.5%0.5%0.4%0.3%-1.6%-1.9%0.2%-0.3%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0224資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部咖啡：MStand、Peet‘s、Manner運(yùn)營門店布局、變化較佳

門店布局：

117城的所有購物中心內(nèi)，Manner、代數(shù)學(xué)家、MStand運(yùn)營門店布局高消費(fèi)活力城市比例高于星巴克、瑞幸。在高消費(fèi)活力城市的購物中心內(nèi)，Manner、MStand、代數(shù)學(xué)家存在明顯的高消費(fèi)活力城市偏好，運(yùn)營門店布局比例分別為99%、96%、98%，而星巴克、瑞幸分別為73%、63%。

多品牌門店增加，23年2月，117城的所有購物中心內(nèi)，瑞幸、MStand、McCafe、星巴克運(yùn)營門店總量環(huán)比增加0.8%、1.0%、1.1%、0.2%。Manner，2月門店相對穩(wěn)定，近三個(gè)月整體擴(kuò)張。綜合布局與發(fā)展趨勢來看，在近三個(gè)月保持門店擴(kuò)張趨勢的品牌中，依據(jù)高消費(fèi)活力城市中運(yùn)營門店占比，TOP5品牌分別為：Manner(99%)、Peet‘s(97%)

、Mstand(96%)

、Tims(87%)

、瑞幸(63%)

。咖啡門店布局（117樣本城市購物中心內(nèi)）咖啡門店變化（

%，117城市購物中心內(nèi)）門店月度環(huán)比（

117樣本城市購物中心內(nèi)）其它城市高消費(fèi)活力較23M1較2211較22M822.2星巴克瑞幸McCaféMStandMannerTims咖啡120%100%80%60%40%20%0%25.020.015.010.05.014.0%12.0%10.0%8.0%99%97%98%96%18.818.087%85%14.475%73%13.468%63%10.09.38.16.0%5.70.85.61.15.42.037%4.0%32%27%1.60.525%1.11.00.02.02.30.00.00.00.02.0%15%13%0.00.0%4%3%2%1%-1.1-1-.16.

6-2.4-3.5-2.0%-4.0%-6.0%-5.02022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-0225：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料太二、小菜園、云海肴高消費(fèi)活力城市門店布局比例較高，且持續(xù)擴(kuò)張

購物中心內(nèi)門店布局呈現(xiàn)明顯差異性：117城的所有購物中心內(nèi)，半天妖烤魚在高消費(fèi)活力城市布局比例34%，太二酸菜魚、西貝莜面村、云海肴在高消費(fèi)活力城市布局比例分別達(dá)到70%、84%、91%。重點(diǎn)品牌中，117城的所有購物中心內(nèi)，22年8月至23年2月，太二酸菜魚保持持續(xù)擴(kuò)張趨勢，2月環(huán)比增加1.3%；小菜園近三個(gè)月也保持持續(xù)擴(kuò)張趨勢；半天妖自1月門店收縮后，2月門店環(huán)比增加1.4%。綜合布局與發(fā)展趨勢來看，在近三個(gè)月保持門店擴(kuò)張趨勢的品牌中，依據(jù)高消費(fèi)活力城市中門店占比，TOP5品牌分別為：云海肴(91%)、小菜園新徽菜(72%)

、太二酸菜魚(70%)、魚酷活魚烤魚(42%)、半天妖烤魚(34%)。中餐品牌門店布局（

%，117城市購物中心內(nèi)）門店總量變化（

%，117樣本城市購物中心內(nèi)）門店月度環(huán)比（

%，117樣本城市購物中心內(nèi)）其它城市高消費(fèi)活力較23M1較2211較22M8半天妖蛙來噠西貝莜面村太二酸菜魚小菜園新徽菜蛙小俠100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12.010.08.091%9.59.284%8.45.35.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%72%

71%72%5.670%6.04.51.366%66%3.82.53.91.90.062%58%42%4.02.81.42.91.22.00.5

0.60.0-0.90.038%34%34%-0.4-1.430%29%28%-2.0-4.0-6.0-8.0-10.028%-1.1-1.7-2.1-2.5-4.616%9%-5.0-7.2-7.92022-08

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2023-02資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部26海底撈、湊湊火鍋、左庭右院近一季度運(yùn)營門店總量擴(kuò)張

頭部火鍋更易觸達(dá)，多品牌在高消費(fèi)活力城市布局比例偏低，而左庭右院、湊湊火鍋等品牌布局相對集中：117樣本城市購物中心內(nèi)，左庭右院、湊湊火鍋門店布局高消費(fèi)活力城市比例達(dá)到93%、80%，而小龍坎、德莊火鍋布局比例為56%、53%

117樣本城市購物中心內(nèi)，22M11-23M2，海底撈、湊湊火鍋、左庭右院運(yùn)營門店總量增加1.1%、1.8%、1.0%，而譚鴨血、小龍坎、馬路邊邊近一季度運(yùn)營門店減少較多，其中小龍坎2月份已開啟供給側(cè)門店復(fù)蘇節(jié)奏。

綜合布局與發(fā)展趨勢來看，在近三個(gè)月保持門店擴(kuò)張趨勢的品牌中，依據(jù)高消費(fèi)活力城市中門店占比，TOP3品牌分別為：左庭右院(93%)、湊湊火鍋(80%)、海底撈(64%)?；疱侇^部品牌門店布局（

%，117城市購物中心內(nèi)）火鍋頭部品牌門店變化（

%，117城市購物中心內(nèi)）較23M1較2211較22M8其它城市高消費(fèi)活力10.05.0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%93%4.180%2.4

2.41.81.91.075%1.10.01.01.30.566%64%0.057%43%56%44%-0.5-1.255%45%-1.0-1.953%47%-1.8-3.6-3.6-2.4-5.0-3.5

-3.5-7.9-4.736%34%-7.1-10.0-15.0-20.0資料25%20%-12.8-14.37%-16.9譚鴨血海底撈呷哺呷哺

湊湊火鍋?zhàn)T鴨血大渝火鍋

左庭右院

重慶德莊

馬路邊邊小龍坎海底撈呷哺呷哺

湊湊火鍋大渝火鍋

左庭右院

重慶德莊

馬路邊邊小龍坎：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部資料：大眾點(diǎn)評，高德地圖，百度地圖，騰訊地圖，中信證券研究部27附錄1：指標(biāo)構(gòu)建方法及算法解釋

財(cái)政自主率：一般財(cái)政預(yù)算收入/一般財(cái)政預(yù)算支出財(cái)政負(fù)債率：地方政府債務(wù)余額/財(cái)政收入財(cái)政稅收占比：稅收收入/財(cái)政收入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)GDP占比：金融、批發(fā)及零售、住宿及餐飲這三類三產(chǎn)細(xì)分產(chǎn)業(yè)GDP占比老齡人口占比：65及以上年齡段人口占比醫(yī)院病床數(shù)量：包含醫(yī)院、衛(wèi)生院病床數(shù)量消費(fèi)產(chǎn)業(yè)融資金額：IT桔子數(shù)據(jù)源，含IT桔子內(nèi)本地生活、教育、旅游、體育運(yùn)動、電商零售五類企業(yè)融資金額科技產(chǎn)業(yè)融資金額：

IT桔子數(shù)據(jù)源，含IT桔子內(nèi)區(qū)塊鏈、先進(jìn)制造、智能硬件、元宇宙四類企業(yè)融資金額消費(fèi)、科技產(chǎn)業(yè)政策力度：“政策力度量化”指各地政府文件對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的提及力度，不包含對政策情緒分析。在指標(biāo)構(gòu)建中，部分城市缺少當(dāng)年數(shù)據(jù)，若存在歷史數(shù)據(jù)，則根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及歷史增速進(jìn)行推斷，若該城市未公開相關(guān)維度數(shù)據(jù)，則忽略該城市的數(shù)據(jù)指標(biāo)，會導(dǎo)致該城市缺少指標(biāo)維度，引入誤差。28附錄2：23年2月，購物中心內(nèi)，各細(xì)分賽道門店變化117樣本城市20高消費(fèi)活力城市較22M11（%）高消費(fèi)活力城市占比門店總量（個(gè)）較23M1（%）較22M11（%）較22M8（%）較23M1（%）較22M8（%）私教舞蹈超市及便利店鞋靴美業(yè)服務(wù)EV輪滑數(shù)碼3C品牌店健身海鮮酸菜魚咖啡教育培訓(xùn)中餐母嬰服飾奢侈品牌店桌游密室西式快餐麻辣燙火鍋黃金珠寶中式快餐家電79%65%59%57%60%70%65%57%64%65%64%72%65%70%54%68%51%58%64%56%56%57%48%57%66%53%59%58%52%59%11055146115271152242545264513671605828821571219186821330323001130232450221352672.71.81.61.91.81.71.01.10.30.70.10.50.40.40.0-0.10.10.40.10.30.00.0-0.2-0.1-0.30.7-1.0-0.2-1.1-1.53.70.00.4-2.90.69.55.01.12.6-5.61.927.51.63.51.81.51.31.21.00.90.90.60.60.60.50.40.40.30.30.30.20.10.00.00.00.0-0.1-0.2-0.5-0.5-0.5-1.0-2.15.9-0.10.0-4.3-0.59.17.60.51.7-8.10.826.41.50.10.4-0.4-1.8-3.1-1.71.8-4.6-1.9-3.9-1.2-3.20.6-1.8-1.3-