優(yōu)酷網(wǎng)IPO投資研究報(bào)告文件

PAGEPAGE14優(yōu)酷網(wǎng)IPO投資研究報(bào)告1.這家公司擁有中國(guó)觀看人數(shù)最多的視頻網(wǎng)站，但仍未實(shí)現(xiàn)盈利，哪怕一個(gè)季度；2。這家公司是中國(guó)融資最多最頻繁的網(wǎng)絡(luò)視頻公司,總?cè)谫Y額1.6億美元,同時(shí)也是燒錢(qián)最厲害的一個(gè)；3.這家公司在不到四年內(nèi)花費(fèi)8900萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)正版視頻內(nèi)容，卻還是遭遇了448起版權(quán)訴訟糾紛，以及競(jìng)爭(zhēng)同行們激烈的指責(zé)；4。這家公司號(hào)稱全員享有期權(quán)，包括公司里的清潔工大媽,不過(guò)創(chuàng)始人還是擁有41。48％的絕對(duì)控股權(quán);5.這家公司已然是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)的大佬，卻并非沒(méi)有挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn),挑戰(zhàn)來(lái)自同一模式下的跟隨者，也來(lái)自闖入這一領(lǐng)域欲搶食利潤(rùn)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭;這家公司就是優(yōu)酷網(wǎng)，創(chuàng)建于2005年，2010年11月提交赴美上市申請(qǐng)，擬融資1.54億美元。以下研究報(bào)告將從優(yōu)酷網(wǎng)的發(fā)展歷程和概況、公司結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成與模式、營(yíng)收與經(jīng)營(yíng)狀況、面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及行業(yè)狀況地位等多個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行完全解讀。一、優(yōu)酷網(wǎng)公司發(fā)展歷程與發(fā)展概況1。2005—2006年草創(chuàng)期:追逐熱點(diǎn)累積人氣2005年11月,原搜狐總裁和首席運(yùn)營(yíng)官古永鏘創(chuàng)立合一網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。2006年3月，合一網(wǎng)絡(luò)將旗下300萬(wàn)美元基金投入優(yōu)酷。2006年6月21日，優(yōu)酷公測(cè)上線。優(yōu)酷初創(chuàng)時(shí)模仿Youtube模式，定位為用戶視頻分享服務(wù)平臺(tái)，即用戶上傳視頻與他人分享，也可瀏覽他人的視頻內(nèi)容。優(yōu)酷的工作人員每天24小時(shí)不間斷地對(duì)上傳的視頻作品進(jìn)行審核與推送。在正式推出公測(cè)后,優(yōu)酷憑借對(duì)當(dāng)時(shí)社會(huì)熱點(diǎn)的追蹤，迅速聚攏起大量人氣。比如當(dāng)時(shí)重慶史上最牛釘子戶事件、沈陽(yáng)大雪、張鈺事件。其中張鈺事件幾乎全程在優(yōu)酷上進(jìn)行傳播。而沈陽(yáng)大雪的網(wǎng)友原創(chuàng)視頻則被CCTV所引用。被炒熱的還有草根故事“老人與狗”，一位獨(dú)居孤苦老人最終在網(wǎng)友幫助下觀看到天安門(mén)升旗儀式。對(duì)事件營(yíng)銷(xiāo)的良好把握讓優(yōu)酷從一開(kāi)始就走在視頻網(wǎng)站發(fā)展前列。2。2007年發(fā)展期：體驗(yàn)第一快者為王進(jìn)入2007年，中國(guó)視頻分享網(wǎng)站數(shù)量迅速躥升，到年底竟然達(dá)200家.此時(shí)優(yōu)酷核心戰(zhàn)略為“快者為王”，古永鏘對(duì)其解釋是“視頻網(wǎng)速度不快，等于死"。優(yōu)酷在這段期間里主要努力目標(biāo)為“快”，不惜用數(shù)億資金布局全國(guó)網(wǎng)絡(luò),其次為提升用戶體現(xiàn)，比如不斷改善播放畫(huà)面流暢度與上傳視頻速度。同年古永鏘提出業(yè)內(nèi)流傳較廣的“三個(gè)億”理論：第一，視頻是有錢(qián)人游戲，融資必須上億，否則別玩;第二，網(wǎng)站上每天播放視頻的次數(shù)要上億，否則只是小打小鬧；第三，到2009年，優(yōu)酷的年收入也要上億，“視頻網(wǎng)站市場(chǎng)最終屬于一到兩家".“三個(gè)億”理論隨后成為古永鏘新身份象征.此外，2007年優(yōu)酷先后與迅雷、百度、盛大、搜狐等建立廣泛合作,網(wǎng)站品牌與影響力進(jìn)一步提升。到當(dāng)年12月21日，優(yōu)酷日視頻播放量（VV，即網(wǎng)站上視頻播放總次數(shù))率先突破1億。3。2008年寒冬期:有驚無(wú)險(xiǎn)合縱連橫2008年金融危機(jī)爆發(fā)，一路高歌猛進(jìn)的視頻分享網(wǎng)站突然面臨投資急劇減少困境，大量視頻網(wǎng)宣布裁員,縮減支出.而優(yōu)酷網(wǎng)有幸在危機(jī)前7月獲得4000萬(wàn)美元融資，順利過(guò)冬。4000萬(wàn)美元的融資后來(lái)被主要用于提升優(yōu)酷平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、加大品牌認(rèn)知和搶占市場(chǎng)份額。獲得資金支持的優(yōu)酷在當(dāng)年推出“合計(jì)劃”，開(kāi)始四處出擊、合縱連橫。其中“合計(jì)劃1。0"讓優(yōu)酷與百家電視臺(tái)及大型影視音樂(lè)公司成為熱點(diǎn)聯(lián)盟伙伴，120多個(gè)視頻官網(wǎng)落戶優(yōu)酷;“合計(jì)劃2.0”讓優(yōu)酷以電視劇合作及營(yíng)銷(xiāo)作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，拿到了4萬(wàn)部集總計(jì)5萬(wàn)小時(shí)的電視劇版權(quán)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模性升級(jí)和資源垂直落地。值得一提的是,在2008年56。com被迫關(guān)停期間,優(yōu)酷迅速出擊吸引56.com大批用戶。4。2009年血拼期：烽煙四起格局初定受到Hulu成功模式刺激,中國(guó)視頻網(wǎng)在2009年紛紛調(diào)轉(zhuǎn)船頭，改走Hulu或UGC+Hulu模式,搜狐高清、百度奇藝在此期間內(nèi)高調(diào)推出。與其他靠融資度日的網(wǎng)站不同，搜狐高清、奇藝等資金實(shí)力雄厚,又無(wú)盈利壓力，擁有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，它們的進(jìn)入讓視頻網(wǎng)站競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。這種激烈競(jìng)爭(zhēng)集中體現(xiàn)在版權(quán)大戰(zhàn)與訴訟大戰(zhàn)上。版權(quán)大戰(zhàn)核心為花錢(qián)搶優(yōu)質(zhì)熱門(mén)資源，以資源博用戶與流量；訴訟大戰(zhàn)核心則是保護(hù)自身利益.2009年9月15日，搜狐聯(lián)合激動(dòng)網(wǎng)、優(yōu)朋普樂(lè)及版權(quán)方、政府有關(guān)部門(mén)等啟動(dòng)“中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻反盜版聯(lián)盟”，扛起了“去盜版化”的大旗，對(duì)土豆、優(yōu)酷等發(fā)起訴訟，版權(quán)訴訟大戰(zhàn)隨之拉開(kāi).一時(shí)間視頻行業(yè)硝煙彌漫，張朝陽(yáng)、古永鏘、李善友等紛紛出場(chǎng)相互指責(zé)，口水戰(zhàn)不斷升級(jí)。不過(guò)到2009年，視頻行業(yè)格局已定，第一陣營(yíng)的優(yōu)酷土豆堪稱雙寡頭，其后才是其他第二陣營(yíng)與第三陣營(yíng)追趕者.不管是酷6、56.com，還是百度奇藝、搜狐高清，要追趕還需付出極大代價(jià)。5。2010年上市期：內(nèi)容跨界IPO加速2010年2月,優(yōu)酷土豆結(jié)盟，成立網(wǎng)絡(luò)視頻聯(lián)播平臺(tái)，意在以有限的正版資源換取更大廣告回報(bào),同時(shí)開(kāi)始主動(dòng)反訴訟搜狐、酷6等網(wǎng)站；2010年3月，用戶收視數(shù)據(jù)產(chǎn)品優(yōu)酷指數(shù)()正式上線；4月,“優(yōu)酷出品”戰(zhàn)略登場(chǎng)，搭建影視綜藝制作發(fā)行體系；8月,優(yōu)酷聯(lián)手中影打造“十一度青春系列"，其中《老男孩》一片病毒式席卷網(wǎng)絡(luò),此次嘗試也讓優(yōu)酷從過(guò)去單純的播放平臺(tái)，走向制作、發(fā)行前端;9月,優(yōu)酷全站支持ipd、iphone4播放。2010年8月,視頻網(wǎng)酷6借殼上市，成為國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)在美第一股。11月10日，土豆網(wǎng)首先向SEC提交上市申請(qǐng)，欲赴納斯達(dá)克上市。不到一周,11月16日，優(yōu)酷也向SEC提交上市申請(qǐng).值得注意，截至上市前優(yōu)酷仍未擺脫虧損，2010年三季度的營(yíng)收為5310萬(wàn)元人民幣。二、優(yōu)酷網(wǎng)融資歷史與主要機(jī)構(gòu)股東持股情況招股書(shū)顯示，優(yōu)酷網(wǎng)從2005年11月開(kāi)始到目前，一共進(jìn)行了六輪融資，總金額達(dá)到1。6億美元.最近的一期融資在2010年9月，融資金額為5000萬(wàn)美元。具體融資情況如下：第一輪:2005年11月古永鏘創(chuàng)立合一網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，管理300萬(wàn)美元的“搜索資金”;第二輪：2006年12月12日，來(lái)自SutterHillVentures、FarallonCapital和成為基金總計(jì)1200萬(wàn)美元的融資;第三輪：2007年11月21日,來(lái)自貝恩資本集團(tuán)、SutterHillVentures、FarallonCapital和成為基金總計(jì)2500萬(wàn)美元融資；第四輪：2008年7月1日的4000萬(wàn)美元擴(kuò)大融資，包括新增3000萬(wàn)美元的注資主要來(lái)自貝恩資本集團(tuán)旗下的BrooksideCapitalPartners、SutterHillVentures、FarallonCapital和成為基金的追加以及一家新投資公司MaverickCapital，加上2008年5月份來(lái)自西部技術(shù)的1000萬(wàn)美元技術(shù)設(shè)備貸款；第五輪：2009年12月21日,來(lái)自成為基金、BrooksideCapital、MaverickCapital和SutterHillVentures總計(jì)4000萬(wàn)美元融資；第六輪：2010年9月，來(lái)自成為基金、FarallonFunds、BrooksideCapital、MaverickCapital、T。RowePriceNewHorizonsFund和摩根士丹利小企業(yè)成長(zhǎng)基金總計(jì)5000萬(wàn)美元。

（優(yōu)酷網(wǎng)主要機(jī)構(gòu)持股情況來(lái)源:SEC)三、優(yōu)酷網(wǎng)公司結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及董事會(huì)結(jié)構(gòu)1。優(yōu)酷網(wǎng)公司結(jié)構(gòu)——境外注冊(cè)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)根據(jù)F1文件顯示，優(yōu)酷網(wǎng)在開(kāi)曼群島注冊(cè)，全資控股1Verge網(wǎng)絡(luò)科技(北京）有限公司和北京JetBrilliant廣告有限公司在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。1Verge網(wǎng)絡(luò)科技(北京)有限公司旗下兩家公司以契約形式與優(yōu)酷網(wǎng)完成控制管理體系，并且這兩家公司分別是由優(yōu)酷網(wǎng)創(chuàng)始人夫人和CFO分別占有80％和20%股權(quán)。

(備注:1Verge以及Jiaheyi兩家公司都是優(yōu)酷網(wǎng)為了開(kāi)展在中國(guó)的業(yè)務(wù)并購(gòu)設(shè)立的公司.優(yōu)酷網(wǎng)創(chuàng)始人古永鏘的妻子(QiongQin)擁有上述兩個(gè)公司各80％的股權(quán)，這兩家公司另外20％的股權(quán)由優(yōu)酷網(wǎng)CFO、董事劉德樂(lè)先生擁有。)2.優(yōu)酷網(wǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)——古永鏘控股41.48%根據(jù)優(yōu)酷網(wǎng)提交的SEC文件,董事及管理層所持普通股股數(shù)約為8281萬(wàn)股,占比52。37％;其中優(yōu)酷網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO古永鏘擁有普通股股數(shù)約為6450萬(wàn)股,占比41。48%。

(＊符號(hào)表示持有者的股份少于流通在外普通股總數(shù)的1%）古永鏘所擁有的股份中有1825萬(wàn)股普通股通過(guò)其全資控制的在英屬維爾京群島注冊(cè)的1Look控股公司擁有并控制;3467。5萬(wàn)普通股和280023147可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股通過(guò)1Verge控股公司(注冊(cè)地：英屬維爾京群島)擁有并控制。YeSha擁有的股份中，除2062500股A類(lèi)；2062500股B1類(lèi)；1875000B2類(lèi)；2157077股C類(lèi)；611734股D類(lèi)；5501683股E類(lèi)和467567股F類(lèi)通過(guò)ChengweiFunds（注冊(cè)地:開(kāi)曼群島）持有，其他部分通過(guò)與古永鏘先生共同注資的1Verge控股公司（注冊(cè)地:英屬維爾京群島）擁有并控制。3。優(yōu)酷網(wǎng)董事會(huì)結(jié)構(gòu)--管理層占5席比VC多1席據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，在優(yōu)酷網(wǎng)的10個(gè)董事會(huì)席位中，優(yōu)酷管理層擁有5個(gè)席位，投資方代表?yè)碛?席及一名外部獨(dú)立董事。具體情況如下:優(yōu)酷管理層：古永鏘（董事會(huì)主席，公司CEO）、劉德樂(lè)（執(zhí)行董事，任職高級(jí)副總裁兼CFO）、姚鍵（執(zhí)行董事，任職公司CTO)、魏明（執(zhí)行董事，任職公司高級(jí)運(yùn)營(yíng)副總裁）;朱向陽(yáng)（執(zhí)行董事，任職總編輯）；VC董事：竺稼(貝恩資本董事總經(jīng)理）、GeorgeLeonardBakerJr(SutterHillVentures合伙人兼董事總經(jīng)理）、沙燁(音，YeSha)(成為基金董事經(jīng)理）、NicholasFrederickLawler（風(fēng)險(xiǎn)投資公司MaverickCapital亞洲負(fù)責(zé)人)；獨(dú)立董事：李宗偉（紐交所上市公司英利綠色能源公司執(zhí)行董事、CFO）四、優(yōu)酷網(wǎng)的業(yè)務(wù)模式——UGC+Hulu優(yōu)酷網(wǎng)成立之初采用UGC模式(Youtube模式），即依賴用戶生產(chǎn)內(nèi)容在平臺(tái)內(nèi)實(shí)現(xiàn)分享。但UGC模式雖然能在短期內(nèi)聚集起巨大流量，卻因?yàn)榉窒矸绞降牧闼榛?、不連續(xù)，以及分享內(nèi)容質(zhì)量的參差不齊,很難創(chuàng)造出商業(yè)價(jià)值。2007年Hulu的出現(xiàn)開(kāi)始改變網(wǎng)絡(luò)視頻有流量無(wú)收益局面。這家網(wǎng)站專(zhuān)注于提供在線優(yōu)質(zhì)正版長(zhǎng)視頻,并只用不到Y(jié)outube10％的流量就產(chǎn)生與Youtube相當(dāng)規(guī)模的收入.2009年Hulu全年廣告營(yíng)收達(dá)1億美元，占據(jù)美國(guó)視頻廣告市場(chǎng)33％的份額。受到Hulu模式影響，國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站開(kāi)始跟隨模仿。優(yōu)酷的模式也因此變?yōu)椤癠GC+Hulu模式”。從優(yōu)酷的版權(quán)內(nèi)容支持就可看出，最近幾年優(yōu)酷此項(xiàng)支出呈現(xiàn)急劇上升趨勢(shì)。其中2007年為310萬(wàn)元人民幣，而2010年前9個(gè)月就達(dá)5647萬(wàn)元人民幣，為前者的18倍有余。五、優(yōu)酷網(wǎng)的營(yíng)收構(gòu)成——主營(yíng)靠廣告探索多元化盈利

如圖所示,在優(yōu)酷營(yíng)收構(gòu)成中，廣告營(yíng)收占到絕對(duì)主力，其他營(yíng)收來(lái)自付費(fèi)頻道、移動(dòng)視頻、版權(quán)分銷(xiāo)等，目前占總營(yíng)收的比重很小。

1。優(yōu)酷網(wǎng)廣告營(yíng)收構(gòu)成狀況優(yōu)酷廣告營(yíng)收又來(lái)自兩大部分:一部分是品牌廣告營(yíng)收，一部分是廣告聯(lián)盟帶來(lái)的營(yíng)收,其中品牌廣告營(yíng)收占大多數(shù).2010年前9個(gè)月，優(yōu)酷品牌廣告營(yíng)收2。2億人民幣,占總營(yíng)收94.9％，來(lái)自廣告聯(lián)盟的營(yíng)收占總營(yíng)收的3。3%。優(yōu)酷目前提供的品牌廣告種類(lèi)包括視頻插播廣告、顯示廣告、贊助廣告等，其中主要是視頻插播廣告，其在線廣告是通過(guò)廣告代理機(jī)構(gòu)來(lái)聯(lián)絡(luò)負(fù)責(zé)的.優(yōu)酷近期營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由于廣告客戶數(shù)量的增加，優(yōu)酷目前共計(jì)有343家廣告客戶，2009年底為303家，2008年底為141家.其中top10廣告客戶貢獻(xiàn)的收入比持續(xù)下滑，具體變化如下圖：

2。多元化盈利探索除了廣告營(yíng)收外，優(yōu)酷網(wǎng)仍在探索多元化營(yíng)收模式，開(kāi)展移動(dòng)視頻業(yè)務(wù)、版權(quán)分銷(xiāo)等業(yè)務(wù),并與電子商務(wù)網(wǎng)站合作分成，但以上這些業(yè)務(wù)目前占總營(yíng)收的比重仍很小.1）付費(fèi)頻道：通過(guò)優(yōu)酷付費(fèi)頻道，用戶可以收看無(wú)廣告、高畫(huà)質(zhì)影片.目前優(yōu)酷付費(fèi)頻道包括電影與教育兩個(gè)子頻道，其營(yíng)收占比仍很小，不過(guò)優(yōu)酷管理層表示未來(lái)將在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上發(fā)力.

2）移動(dòng)視頻：優(yōu)酷與中國(guó)的多個(gè)手機(jī)制造商合作,將優(yōu)酷客戶端內(nèi)置于手機(jī)中，使3G手機(jī)用戶能夠直接觀看優(yōu)酷無(wú)線視頻節(jié)目.目前優(yōu)酷來(lái)自這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收也比較少。3)版權(quán)分銷(xiāo):優(yōu)酷還購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的版權(quán)影視作品，一方面在優(yōu)酷網(wǎng)站上播放,一方面開(kāi)展版權(quán)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)。一下為優(yōu)酷截止2010年9月所擁有的版權(quán)視頻內(nèi)容數(shù)量：

4）除此之外,優(yōu)酷還與多家電子商務(wù)網(wǎng)站合作，進(jìn)行收入分成.例如：優(yōu)酷網(wǎng)曾與2009年6月與淘寶網(wǎng)合作，推出優(yōu)酷與淘寶網(wǎng)共同制作的“視頻電子商務(wù)”新應(yīng)用技術(shù)，以使用戶在淘寶網(wǎng)購(gòu)物時(shí)，可以通過(guò)優(yōu)酷的視頻技術(shù)及用戶體驗(yàn)，增加網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的真實(shí)體驗(yàn)，減少網(wǎng)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。六、優(yōu)酷網(wǎng)盈利狀況——凈營(yíng)收快速增長(zhǎng)虧損額不斷減少優(yōu)酷網(wǎng)2007年至2010年前9個(gè)月的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概覽

1.凈營(yíng)收快速增長(zhǎng)增長(zhǎng)速度持續(xù)放緩

優(yōu)酷網(wǎng)近年來(lái)的營(yíng)收增長(zhǎng)迅猛，但年均增速隨著營(yíng)收基數(shù)的擴(kuò)大出現(xiàn)持續(xù)放緩的趨勢(shì):今年前三季度的凈營(yíng)收較去年同期的同比增速明顯低于2007至2009的復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）。

以2007年的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，優(yōu)酷網(wǎng)凈營(yíng)收增長(zhǎng)率也呈現(xiàn)出前期快速增長(zhǎng)，后期(2010年）迅速回落狀況。

從季度營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，優(yōu)酷呈現(xiàn)階梯式增長(zhǎng)，從2008年Q3的1191.9萬(wàn)元（RMB)到2010年Q3的1。148億元，季度的復(fù)合增長(zhǎng)率為32。73%.

季度營(yíng)收同時(shí)呈現(xiàn)一定的季節(jié)性，即第一季度的營(yíng)收環(huán)比均下降，據(jù)招股書(shū)稱,主要受到中國(guó)春節(jié)放假的影響.此外，優(yōu)酷在2010年Q2營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)速度明顯快于此前增長(zhǎng)速度,這是因?yàn)?010年世界杯帶來(lái)更多廣告機(jī)會(huì)。2。營(yíng)收成本逐年下降視頻采購(gòu)成本占比上升在財(cái)務(wù)報(bào)表中，總營(yíng)收減去營(yíng)收成本(CostofRevenues)為毛利潤(rùn)，毛利潤(rùn)再減去運(yùn)營(yíng)費(fèi)用(Operatingexpenses)為運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，所以這兩項(xiàng)成本支出直接關(guān)系到公司的盈利能力,何況視頻行業(yè)被稱為“燒錢(qián)行業(yè)”，以下將從營(yíng)收成本與運(yùn)營(yíng)支出兩方面對(duì)優(yōu)酷做一考察:1)優(yōu)酷網(wǎng)營(yíng)收成本（CostofRevenues）主要由帶寬成本、視頻內(nèi)容采購(gòu)成本、服務(wù)器及設(shè)備折舊成本三大部分組成.其中,帶寬成本是收入成本的主要構(gòu)成。隨著凈營(yíng)收的不斷增長(zhǎng)，收入成本的支出也在不斷上升。我們先來(lái)考察一下每產(chǎn)生一單位營(yíng)收需要支付多少成本：

從季度營(yíng)收成本變化來(lái)看，優(yōu)酷營(yíng)收成本與營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)變化相似，呈右上方傾斜走勢(shì)。特別從2009年四季度開(kāi)始，營(yíng)收成本增長(zhǎng)呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，這與優(yōu)酷花巨資買(mǎi)入視頻版權(quán)資源有關(guān)。不過(guò)從營(yíng)收成本占比(營(yíng)收成本/凈營(yíng)收）來(lái)看，優(yōu)酷成本占比逐季下滑，從2008年Q3的423。87%降低到2010年Q3的86.28％.

在營(yíng)收成本中，優(yōu)酷網(wǎng)視頻內(nèi)容采購(gòu)成本為增長(zhǎng)最快的一部分。除2008年受帶寬成本突增影響外，視頻采購(gòu)成本在收入成本中的占比逐步擴(kuò)大,從今年開(kāi)始已經(jīng)超過(guò)設(shè)備折舊成本，排名第二。2)優(yōu)酷網(wǎng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（Operatingexpenses)主要由產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)三部分組成.根據(jù)招股書(shū)提供的數(shù)據(jù)顯示，單位凈營(yíng)收的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用都在逐年下降。具體如下圖:

優(yōu)酷網(wǎng)季度運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同樣呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，不過(guò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占比也呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)，從2008年三季度的140％降到2010年三季度的47.5%。

3.虧損額不斷減少盈利能力持續(xù)改善1）2007-2010(前9月)年度虧損狀況盡管截止2010年三季度，優(yōu)酷網(wǎng)仍未實(shí)現(xiàn)年度盈利，但隨著單位營(yíng)收中收入成本(主要是帶寬成本）和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的持續(xù)降低，其凈虧損額不斷減少。具體如下圖：

此外，優(yōu)酷網(wǎng)各項(xiàng)盈利指標(biāo)也在改善，2010年前9個(gè)月其毛利率為-6％，而2007年全年毛利率為—2496％。

2）2008年Q3-2010年Q3季度盈利狀況從2008年三季度到目前，優(yōu)酷各個(gè)季度均虧損，虧損額呈現(xiàn)不規(guī)律走勢(shì).2010年3季度虧損5312萬(wàn)元人民幣，2008年三季度虧損5576萬(wàn)人民幣。不過(guò)從凈利率來(lái)考察,優(yōu)酷網(wǎng)季度盈利狀況在不斷優(yōu)化，到2010年三季度凈利率為46.27％。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)--運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率，以及毛利率來(lái)看,優(yōu)酷網(wǎng)經(jīng)營(yíng)狀況也呈現(xiàn)出持續(xù)改善.2010年三季度優(yōu)酷網(wǎng)的毛利率也首次轉(zhuǎn)正,為13.72%.

七、爭(zhēng)做視頻網(wǎng)赴美IPO第一單優(yōu)酷土豆大PK不管從哪一方面來(lái)看，土豆網(wǎng)都是優(yōu)酷最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。兩者不僅運(yùn)營(yíng)模式相同、業(yè)務(wù)屬性大體一致，連融資歷程與經(jīng)營(yíng)策略都頗為類(lèi)似，作為國(guó)內(nèi)視頻行業(yè)兩大巨頭，二者又在同一時(shí)期選擇赴美IPO。因此對(duì)兩者的對(duì)比，不僅可以看出彼此之間的優(yōu)勢(shì)與弱勢(shì)，更能從中一窺視頻行業(yè)整體盈利及發(fā)展?fàn)顩r。1。網(wǎng)站基本數(shù)據(jù)面對(duì)比--優(yōu)酷強(qiáng)于土豆根據(jù)兩者提交的招股說(shuō)明書(shū)，截至2010年9月30日,優(yōu)酷的注冊(cè)用戶數(shù)為7653萬(wàn)人,土豆為7170萬(wàn)人；日均視頻上傳數(shù)優(yōu)酷為6萬(wàn)，土豆為4.2萬(wàn);優(yōu)酷的視頻總數(shù)達(dá)到4500萬(wàn)個(gè)，土豆的視頻總數(shù)為3630萬(wàn)個(gè)。優(yōu)酷公布的月獨(dú)立訪問(wèn)用戶為2.03億(家庭與辦公用戶)，網(wǎng)吧用戶數(shù)6100萬(wàn),土豆則未披露。根據(jù)谷歌（GOOG,590。83,-0。96％）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年9月的數(shù)據(jù)，優(yōu)酷的UV(uniquevisitors）6700萬(wàn)和7。3億，均大于土豆的5000萬(wàn)和6億.但優(yōu)酷的PV/UV值為10.9，小于土豆的12;表明土豆每個(gè)用戶的瀏覽次數(shù)大于優(yōu)酷。在客戶端產(chǎn)品數(shù)據(jù)方面，根據(jù)艾瑞第三方數(shù)據(jù),優(yōu)酷愛(ài)酷的下載量為6000萬(wàn)，土豆的飛速土豆下載量是4500萬(wàn)。艾瑞數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，在視頻網(wǎng)站瀏覽時(shí)長(zhǎng)方面，優(yōu)酷占比40%，土豆為23%。此外據(jù)招股書(shū)名顯示，土豆擁有大量的用戶上傳視頻，而優(yōu)酷則擁有許多的正版視頻。具體數(shù)據(jù)如下表：

2。營(yíng)收及虧損狀況對(duì)比——土豆虧損小于優(yōu)酷1）兩者凈營(yíng)收快速增長(zhǎng)增速均持續(xù)放緩優(yōu)于優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)對(duì)“凈營(yíng)收”的定義不同，沒(méi)有直接可比性.土豆網(wǎng)把支付給第三方廣告代理商的傭金一并計(jì)入了凈營(yíng)收，然后再在營(yíng)收成本中扣除,而優(yōu)酷網(wǎng)的凈營(yíng)收并不包含支付給第三方廣告代理的傭金。所以若要直接比較近年來(lái)兩家公司的營(yíng)收增長(zhǎng)情況，就需要把支付給代理的傭金加回到優(yōu)酷網(wǎng)的凈營(yíng)收上（優(yōu)酷網(wǎng)在招股書(shū)中稱之為調(diào)整營(yíng)收，AdjustedRevenues)。具體如下：

從圖中可見(jiàn)，2007年時(shí)土豆網(wǎng)的凈營(yíng)收要遠(yuǎn)高于優(yōu)酷網(wǎng)(盡管二者的絕對(duì)量都很低），2008年優(yōu)酷網(wǎng)實(shí)現(xiàn)反超但數(shù)據(jù)差異不大，2009年優(yōu)酷網(wǎng)繼續(xù)保持領(lǐng)先且拉大彼此差距,2010年前9月數(shù)據(jù)則顯示土豆正迎頭趕上，二者差距縮小。以2007年的數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，無(wú)論是凈營(yíng)收增長(zhǎng)率還是調(diào)整營(yíng)收增長(zhǎng)率,都可以看出優(yōu)酷網(wǎng)前期的同比增速更高，后期(2010年）的增速回落也更加明顯;土豆網(wǎng)凈營(yíng)收的絕對(duì)量變化和增速變化都相對(duì)更加平穩(wěn)。

此外，從單一客戶廣告收入來(lái)看，優(yōu)酷網(wǎng)長(zhǎng)期高于土豆網(wǎng)

2)凈虧損情況：兩者虧損額不斷減少隨著單位營(yíng)收中收入成本(主要是帶寬成本)和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的持續(xù)降低,優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)的凈虧損額正在不斷減少，而各項(xiàng)盈利指標(biāo)也在改善。土豆網(wǎng)在招股書(shū)中披露的數(shù)據(jù)顯示，2010年前9月的毛利率成功轉(zhuǎn)負(fù)為正，達(dá)到16％；2010年第三季度當(dāng)季，其運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)也成功扭虧。

3）運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率:土豆高于優(yōu)酷較之土豆網(wǎng)發(fā)展的持續(xù)平穩(wěn)，優(yōu)酷網(wǎng)的波動(dòng)性比較明顯。以持續(xù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)--運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為例，2007年優(yōu)酷網(wǎng)大幅低于土豆網(wǎng),2008年、2009年實(shí)現(xiàn)反超，2010年前9月數(shù)據(jù)再度明顯落后于土豆網(wǎng)。

3.成本及資金投入對(duì)比在版權(quán)購(gòu)買(mǎi)方面,2010年前9個(gè)月，優(yōu)酷的版權(quán)成本為5600萬(wàn)元,土豆則為3200萬(wàn)。截至9月底，電視劇方面，優(yōu)酷在版權(quán)期內(nèi)電視劇有3。6萬(wàn)集,土豆的簽約及洽談中電視劇為700部；電影方面，優(yōu)酷簽約2200部,土豆為640部；優(yōu)酷簽約綜藝節(jié)目194檔，土豆簽約150檔。優(yōu)酷的內(nèi)容合作伙伴數(shù)量為1500個(gè),土豆為40個(gè).在服務(wù)器數(shù)量方面:優(yōu)酷的服務(wù)器總數(shù)達(dá)到5500臺(tái)，土豆則為4000臺(tái).值得關(guān)注的是，在服務(wù)器帶寬方面優(yōu)酷比土豆多出1500臺(tái)。土豆的帶寬成本在2009年大幅下降，其招股書(shū)稱是因?yàn)楣鹃_(kāi)始運(yùn)用自己內(nèi)部建立的CDN系統(tǒng),而不再?gòu)牡谌阶赓U.所以他們的帶寬差異應(yīng)該還與此有關(guān).4.收入構(gòu)成對(duì)比:主營(yíng)靠廣告多元化各出其招優(yōu)酷和土豆?fàn)I收構(gòu)成中,廣告營(yíng)收均占到90％以上。不同的是，優(yōu)酷廣告營(yíng)收來(lái)自兩大部分，一部分是品牌廣告營(yíng)收,一部分是廣告聯(lián)盟帶來(lái)的營(yíng)收,其中品牌廣告營(yíng)收占大多數(shù).除了廣告營(yíng)收外,優(yōu)酷網(wǎng)和土豆網(wǎng)都相繼推出多元化營(yíng)收模式,開(kāi)展移動(dòng)視頻業(yè)務(wù)、版權(quán)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)等，優(yōu)酷還與電子商務(wù)網(wǎng)站合作分成，土豆嘗試自制劇制作，都相應(yīng)擴(kuò)展了兩家公司的營(yíng)收模式，但目前占總營(yíng)收的比重仍然很小。5?，F(xiàn)金儲(chǔ)備對(duì)比：優(yōu)酷強(qiáng)于土豆截止2010年9月，優(yōu)酷現(xiàn)金結(jié)余近6600萬(wàn)美元，土豆為4589萬(wàn)美元。土豆自2005年4月成立以來(lái)融資5輪，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)1.35億美元;優(yōu)酷自成立以來(lái)融資6輪，總?cè)谫Y金額為1。6億美元和1000萬(wàn)美元技術(shù)設(shè)備貸款.從創(chuàng)始人持股來(lái)看,在多輪融資后豆網(wǎng)CEO王微(微博)持股13。4％，而優(yōu)酷CEO古永鏘(微博)持股41.48%。八、視頻網(wǎng)站行業(yè)狀況與優(yōu)酷網(wǎng)行業(yè)地位1。中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r1）網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速,流量變現(xiàn)收益顯著。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì),進(jìn)入2010年后,中國(guó)在線視頻行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模迅速發(fā)展，2010年Q2因?yàn)橹卮蠡顒?dòng)賽事密集，環(huán)比增長(zhǎng)64.6%;2010年Q3增速有所放緩，環(huán)比增長(zhǎng)20.3％，總市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6。2億元人民幣。

從網(wǎng)絡(luò)視頻用戶增長(zhǎng)情況來(lái)看，2009年用戶規(guī)模為3億多,到2010年底有望增長(zhǎng)到3。94億，預(yù)期到2012年，網(wǎng)絡(luò)視頻用戶將達(dá)5.27億人.

此外據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，截止2010年Q3，中國(guó)在線視頻的用戶滲透率上升到75%左右，意外著大量用戶在視頻領(lǐng)域長(zhǎng)時(shí)間駐留,視頻網(wǎng)站作為流量平臺(tái)能力進(jìn)一步增強(qiáng).目前來(lái)看，視頻網(wǎng)站付費(fèi)視頻內(nèi)容和網(wǎng)絡(luò)游戲聯(lián)合運(yùn)營(yíng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收益最穩(wěn)定，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅網(wǎng)頁(yè)游戲聯(lián)合運(yùn)營(yíng)一項(xiàng),單季的收入就超過(guò)億元。2)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的三種經(jīng)營(yíng)模式。網(wǎng)絡(luò)視頻公司在國(guó)內(nèi)最早誕生于2004年，經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展頗具規(guī)模.目前網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)主要有3種模式:一種是UGC模式(Youtube模式）的視頻分享;第二種是HULU模式的正版長(zhǎng)視頻；第三種是基于P2P流媒體技術(shù)的直播服務(wù)。國(guó)內(nèi)優(yōu)酷、土豆、酷6均采用“Hulu+UGC”模式;搜狐視頻、奇藝則走Hulu正版高清模式;P2P流媒體技術(shù)網(wǎng)站的代表為PPLIVE、UUSEE等。P2P流媒體在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)較早，但由于使用門(mén)檻較高，主要以體育、電視節(jié)目直播為主，所以滲透率不高。2.優(yōu)酷網(wǎng)行業(yè)地位與市場(chǎng)份額1）獨(dú)立訪客數(shù)和頁(yè)面訪問(wèn)量排行。根據(jù)Google旗下的Doubleclick公布全球網(wǎng)站9月份獨(dú)立量排行榜，在全球Top1000網(wǎng)站中，優(yōu)酷排名23位,其獨(dú)立訪客數(shù)（UV)達(dá)6700萬(wàn)次,頁(yè)面訪問(wèn)量達(dá)7.3億次。具體排名如下：

從表中可見(jiàn),在獨(dú)立訪客數(shù)(UV)和頁(yè)面訪問(wèn)量(PV)兩項(xiàng)指標(biāo)上,優(yōu)酷均遙遙領(lǐng)先。第二名為土豆，UV為5000萬(wàn)，PV為6億。訪問(wèn)量的第二梯隊(duì)包括56、酷6等,第三梯隊(duì)包括激動(dòng)網(wǎng)、六房間、天線視頻等。值得注意的是,優(yōu)酷在年內(nèi)推出的集站內(nèi)站外搜索于一體的網(wǎng)站，也取得不錯(cuò)的點(diǎn)擊量，排行攀升至第91位。2)視頻網(wǎng)站到達(dá)率排行。從網(wǎng)站到達(dá)率來(lái)看，優(yōu)酷到達(dá)率為28.9%，在視頻網(wǎng)站中同樣排行最前，其次為土豆、56與酷6。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:GoogleAdPlanner)3）優(yōu)酷網(wǎng)市場(chǎng)份額排行.根據(jù)易觀國(guó)際的統(tǒng)計(jì),2010年第一季度優(yōu)酷市場(chǎng)份額為17。7%，排行其后的土豆為12.8％,搜狐視頻為11。2％，酷6為7.2％.

十、優(yōu)酷網(wǎng)面臨的三大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1.版權(quán)糾紛與訴訟風(fēng)險(xiǎn)自YouTube成立以來(lái)，版權(quán)問(wèn)題就一直是視頻分享網(wǎng)站的阿克琉斯之踵.據(jù)優(yōu)酷向SEC提交的F-1文件顯示，從2007年開(kāi)始優(yōu)酷網(wǎng)牽涉到諸如隱私權(quán)和肖像權(quán)等一系列的訴訟官司種.2007年、2008年、2009年和的2010年前9個(gè)月(截止9月30日)，優(yōu)酷網(wǎng)遭到的版權(quán)訴訟的數(shù)量分別為2個(gè)、34個(gè)、252個(gè)和160個(gè)，一共448個(gè)。在優(yōu)酷遭遇的448起版權(quán)訴訟中，大約70％的訴訟通過(guò)原告撤回或者雙方庭外和解結(jié)局。在優(yōu)酷輸?shù)舻墓偎局校?007年、2008年、2009年和的2010年前9個(gè)月（截止9月30日）的賠償金額分別為10萬(wàn)元、40萬(wàn)元、140萬(wàn)元和10萬(wàn)元，總賠償金額為200萬(wàn)元（30萬(wàn)美元）。盡管優(yōu)酷目前已成立由300個(gè)人組成的內(nèi)容審查團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)審核內(nèi)容并且刪除涉嫌侵權(quán)的視頻。但由于網(wǎng)友上傳視頻數(shù)量的龐大，類(lèi)似的侵權(quán)訴訟將不可避免。在中國(guó)，每一處侵權(quán)須賠償5000到7000元人民幣,而一旦在美國(guó)遭到訴訟,賠償金額將提升至每處750到30000美元。假如優(yōu)酷不能有效降低訴訟數(shù)量，那么版權(quán)問(wèn)題將持續(xù)給其帶來(lái)時(shí)間與成本上的消耗。據(jù)科技訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受赴美IPO影響，優(yōu)酷電影頻道美國(guó)版權(quán)電影數(shù)量與明顯減少,近三年的數(shù)量單年不超過(guò)10部。這也是優(yōu)酷為避免相關(guān)版權(quán)訴訟所作的努力.不過(guò)相據(jù)比美國(guó)電影,優(yōu)酷上還有數(shù)量巨大的國(guó)產(chǎn)