職工持股信托方案的可行性分析

職工持股信托方案的可行性分析

員工保留權(quán)利（esop）是員工擁有公司所有權(quán)的獨(dú)立所有權(quán)形式。員工擁有公司部分的所有權(quán)，并獲得相應(yīng)的管理權(quán)。由于目前國(guó)內(nèi)相關(guān)法律不配套,使企業(yè)職工持股的實(shí)踐障礙重重?！缎磐蟹ā返念C布實(shí)施,使得信托方式成為職工持股的解決方案之一。本文就職工持股信托方案的操作流程以及相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了初步的假設(shè)與分析,以期望對(duì)信托方案的可行性有更深入的了解。一、操作流程職工持股信托方案的運(yùn)作一般分為三個(gè)階段:準(zhǔn)備階段、信托收購(gòu)階段、股權(quán)管理階段。(一)第三階段:準(zhǔn)備階段企業(yè)有進(jìn)行職工持股的意向,并具備相應(yīng)規(guī)模的股權(quán)來(lái)源,如原有股東轉(zhuǎn)讓、企業(yè)增資擴(kuò)股等,進(jìn)入準(zhǔn)備階段。資金不足的,可以采取三三制的(企業(yè)出一部分、職工出一部分、融資一部分)方式。融資可以由企業(yè)提供收購(gòu)資金,委托信托投資公司支付給職工,也可以利用信托投資公司吸收社會(huì)上外來(lái)資金的功能,由信托投資公司將吸收的信托資金或委托資金向職工提供資金,職工用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。(二)信托備貸階段1.職工與受益人信托收益如果是企業(yè)出資,即由企業(yè)作為委托人,與信托投資公司簽訂《信托合同》,企業(yè)職工為受益人享有信托收益;如果是職工個(gè)人作為委托人,分別與信托投資公司簽訂《信托合同》,自身作為受益人享有信托收益。在《信托合同》中約定信托投資公司對(duì)信托資金的管理方式為收購(gòu)或增資持有企業(yè)的股權(quán)。2.信貸公司作為被信任人，通過(guò)簽署貸款協(xié)議，同意通過(guò)自己的名義收購(gòu)或添加公司的股份(三)股權(quán)管理階段1.通過(guò)《信托合同》來(lái)約定信托投資公司對(duì)股權(quán)的管理權(quán)限如果企業(yè)仍要保留對(duì)股權(quán)的管理權(quán),可以通過(guò)在《信托合同》中約定信托投資公司對(duì)股權(quán)具體的管理權(quán)限;或由信托投資公司在完成股權(quán)收購(gòu)后再將股權(quán)委托給企業(yè)進(jìn)行管理。2.職工個(gè)人股權(quán)資,隨著融資的逐步歸還,信托投資公司將所擁有的股權(quán)按事先確定的比例逐漸量化到職工個(gè)人設(shè)置的賬戶(hù)上,融資全部還清后,該部分股權(quán)即全部歸職工所有,但仍然由信托投資公司管理。3.如果信托公司終止了貸款，則信托公司將資金和股份歸還給受益人二、相關(guān)問(wèn)題(一)信托投資者的選擇由于股權(quán)投資本身具有時(shí)間上的永續(xù)性,這與信托計(jì)劃本身的期限性有一定的矛盾,加大了可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),增加了公司被收購(gòu)的可能。因此在方案的設(shè)計(jì)中具有兩種選擇:一種方式是,信托投資者如果認(rèn)為該股權(quán)投資具有長(zhǎng)期投資價(jià)值,可以以?xún)?yōu)先參與的方式加入該信托的后續(xù)期計(jì)劃,從而規(guī)避了到期信托計(jì)劃清償時(shí)可能涉及到的股權(quán)變現(xiàn)的問(wèn)題;第二種方式是,通過(guò)設(shè)置股權(quán)回購(gòu)的方式,保障到期時(shí)投資者的本金收回,即由公司其他股東承諾到期回購(gòu)股權(quán)或由新的投資者承接這部分股權(quán),轉(zhuǎn)讓資金用于償付信托本金,以解決可能的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(二)信托公示制度在信托公司受托為員工持股后,信托公司登記為目標(biāo)公司的股東,我們無(wú)法知道信托公司是公司真正的股東還是代表他人持股,因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)在對(duì)信托沒(méi)有規(guī)定任何的公示制度。盡管公示制度不應(yīng)影響信托的效力,但缺少公示制度,一方面會(huì)讓真正的股權(quán)持有者擔(dān)心對(duì)抗第三人的效力,一方面會(huì)影響國(guó)家主管部門(mén)的監(jiān)管,尤其是上市公司缺乏公示制度不利于保護(hù)小股東的權(quán)利。信托公示制度主要通過(guò)登記制度來(lái)實(shí)現(xiàn),《信托法》第十條規(guī)定,“設(shè)立信托,對(duì)于信托財(cái)產(chǎn),有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)辦理登記手續(xù)的,應(yīng)當(dāng)依法辦理信托登記。未依照前款規(guī)定辦理信托登記的,應(yīng)當(dāng)補(bǔ)辦登記手續(xù);不補(bǔ)辦的,該信托不產(chǎn)生效力?！钡珜?duì)于何種信托財(cái)產(chǎn)需要如何辦理登記手續(xù)沒(méi)有規(guī)定,因此在這個(gè)領(lǐng)域還需要盡快建立信托登記制度。(三)職工持股信托模式的應(yīng)用對(duì)于職工持股,按照傳統(tǒng)的持股公司完成個(gè)人持股將無(wú)法避免雙重征稅問(wèn)題,信托方案將不存在這個(gè)問(wèn)題。對(duì)于信托持股,如果在信托計(jì)劃結(jié)束時(shí),信托公司將股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得現(xiàn)金并直接將現(xiàn)金作為信托財(cái)產(chǎn)分配給個(gè)人,那么個(gè)人將按照國(guó)家規(guī)定就現(xiàn)金增加部分繳納個(gè)人所得稅(如果是企業(yè)則繳納企業(yè)所得稅);但如果在信托計(jì)劃結(jié)束時(shí),信托公司將股權(quán)轉(zhuǎn)至個(gè)人名下,則個(gè)人是否應(yīng)緩交個(gè)人所得稅,還是應(yīng)該在其股權(quán)變現(xiàn)后再交納個(gè)人所得稅,是按照個(gè)人所得稅稅率交納還是按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅稅率交納,法律都沒(méi)有明確的規(guī)定。此外,還涉及到職工的權(quán)利如何保障(退股,分紅以及股東權(quán)益等),公司如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)(資本與管理的博弈,惡意收購(gòu))等一系列的具體問(wèn)題,還有待在實(shí)踐操作中發(fā)現(xiàn)以及解決從本文初步的探討以及分析中,可以看出職工持股在中國(guó)有著進(jìn)一步發(fā)展的潛力及必要,而由于信托制度能夠解決職工持股運(yùn)作中現(xiàn)存的法律障礙,并能規(guī)范職工持股市場(chǎng)行為,有效地保護(hù)受益人利益;而且信托制度功能的多樣性,使其能夠根據(jù)不同性質(zhì)、規(guī)模的企業(yè),以及實(shí)行職工持股目的的不同,設(shè)計(jì)出相應(yīng)的信托模式(如用職工持股資金信托來(lái)解決職工持股的融資問(wèn)題、實(shí)現(xiàn)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的完善;用經(jīng)營(yíng)者期權(quán)激勵(lì)信托來(lái)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展;用管理層融資收購(gòu)信托來(lái)明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系,滿(mǎn)足企業(yè)廣泛的需求等)。因此,職工持股信托方案將具有廣泛的需求與良好的發(fā)展前景。同時(shí),也對(duì)我國(guó)在這一方面的立法完善提出了更高的要求。持股”,即少數(shù)股東通過(guò)所謂的“顯名股東”與“隱名股東”簽署“委托投資協(xié)議”,;其二是職工個(gè)人持股,;其三是殼公司持股,;其四,由職工持股會(huì)或工會(huì)持股。但四種方式在實(shí)際操作中或法律規(guī)范上均存在漏洞.員會(huì)或持股個(gè)人等),相關(guān)法律文件也較多,有(1)關(guān)于職工持股信托計(jì)劃的董事會(huì)決議和股東會(huì)決議、信托意向書(shū);(2)信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)申明書(shū);(3)借款合同、質(zhì)押擔(dān)保合同(職工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂);(4)信托合同(企業(yè),職工或企業(yè)管理層與信托投資公司簽訂);(5