2023年中國證券行業(yè)分析報告

2023年中國證券行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、我國證券市場發(fā)展概況 PAGEREFToc360024970\h4二、我國證券行業(yè)監(jiān)管 PAGEREFToc360024971\h51、行業(yè)監(jiān)管體制 PAGEREFToc360024972\h5（1）中國證監(jiān)會的集中統(tǒng)一監(jiān)督管理 PAGEREFToc360024973\h5（2）中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所的自律管理 PAGEREFToc360024974\h62、行業(yè)主要法律法規(guī)和政策 PAGEREFToc360024975\h7（1）市場準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)許可 PAGEREFToc360024976\h7（2）證券公司業(yè)務(wù)監(jiān)管 PAGEREFToc360024977\h8（3）證券公司日常管理 PAGEREFToc360024978\h8三、我國證券業(yè)基本情況 PAGEREFToc360024979\h91、行業(yè)的發(fā)展概況 PAGEREFToc360024980\h92、行業(yè)內(nèi)主要企業(yè) PAGEREFToc360024981\h103、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 PAGEREFToc360024982\h10（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制 PAGEREFToc360024983\h11（2）資本進(jìn)入壁壘 PAGEREFToc360024984\h114、競爭格局 PAGEREFToc360024985\h11（1）總體競爭形勢 PAGEREFToc360024986\h11①業(yè)務(wù)種類相對單一，同質(zhì)化競爭加劇 PAGEREFToc360024987\h12②證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司確立了行業(yè)領(lǐng)先地位 PAGEREFToc360024988\h12③證券行業(yè)對外開放不斷加深，競爭更為激烈 PAGEREFToc360024989\h13（2）各項業(yè)務(wù)競爭格局 PAGEREFToc360024990\h13①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭格局 PAGEREFToc360024991\h13②投資銀行業(yè)務(wù)競爭格局 PAGEREFToc360024992\h14③資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競爭格局 PAGEREFToc360024993\h15④其他業(yè)務(wù)競爭格局 PAGEREFToc360024994\h155、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因 PAGEREFToc360024995\h16四、影響我國證券業(yè)發(fā)展的因素 PAGEREFToc360024996\h191、有利因素 PAGEREFToc360024997\h19（1）明確的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向 PAGEREFToc360024998\h19（2）我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長、抵御國際金融危機(jī)能力提升、企業(yè)基本面長期向好成為資本市場發(fā)展的源動力 PAGEREFToc360024999\h19（3）漸趨完善的資本市場制度 PAGEREFToc360025000\h21（4）不斷增長的投資需求有利于拓展行業(yè)發(fā)展空間 PAGEREFToc360025001\h212、不利因素 PAGEREFToc360025002\h22（1）證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新能力不足 PAGEREFToc360025003\h22（2）專業(yè)人才缺乏 PAGEREFToc360025004\h22（3）證券公司內(nèi)部控制體系不夠完善，風(fēng)險防范能力較弱 PAGEREFToc360025005\h23五、我國證券業(yè)的經(jīng)營模式及周期性、地域性特征 PAGEREFToc360025006\h231、我國證券業(yè)的經(jīng)營模式 PAGEREFToc360025007\h232、我國證券業(yè)的周期性特征 PAGEREFToc360025008\h233、我國證券業(yè)的區(qū)域性特征 PAGEREFToc360025009\h24六、我國證券業(yè)的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc360025010\h251、業(yè)務(wù)多元化 PAGEREFToc360025011\h262、經(jīng)營規(guī)范化 PAGEREFToc360025012\h263、競爭國際化 PAGEREFToc360025013\h27一、我國證券市場發(fā)展概況證券市場是金融市場的重要組成部分，在金融市場體系中居重要地位。證券市場的三大基本功能是籌資、資本定價與資源配置。目前證券行業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)中的一個重要行業(yè)，對推動國民經(jīng)濟(jì)增長作出了重大的貢獻(xiàn)。新中國證券業(yè)起源于20世紀(jì)80年代國家國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及深圳、上海等地企業(yè)的公開募股集資活動。1990年上海證券交易所的成立使我國證券市場從試點邁入逐步規(guī)范、快速發(fā)展的軌道。自從2023年國務(wù)院發(fā)布《推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》后，我國資本市場經(jīng)歷了一系列重大制度變革，包括股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和完善市場制度建設(shè)等在內(nèi)的一系列舉措，極大地推動了我國證券市場的發(fā)展。截至2023年6月30日，我國證券市場共有A、B股上市公司1,891家，覆蓋30多個行業(yè)，兩市總市值達(dá)到19.51萬億元；證券中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不斷增加，截至2023年6月30日，我國共有證券公司106家，60家證券投資基金管理公司管理著2.11萬億元的基金資產(chǎn)。我國證券市場在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用，已經(jīng)成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。二、我國證券行業(yè)監(jiān)管1、行業(yè)監(jiān)管體制根據(jù)《公司法》、《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，目前我國證券行業(yè)形成了以中國證監(jiān)會依法對全國證券市場進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理為主，證券業(yè)協(xié)會和交易所等自律性組織對會員實施自律管理為輔的管理體制。（1）中國證監(jiān)會的集中統(tǒng)一監(jiān)督管理根據(jù)《證券法》的規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對證券市場實行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運行。經(jīng)國務(wù)院授權(quán)，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)依法對全國證券期貨市場進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。中國證監(jiān)會在對證券市場實施監(jiān)督管理中承擔(dān)如下職能：依法制定有關(guān)證券市場監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；依法對證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算進(jìn)行監(jiān)督管理；依法對證券發(fā)行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)督管理；依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實施；依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開情況；依法對證券業(yè)協(xié)會的活動進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督；依法對違反證券市場監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處；可以和其他國家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實施跨境監(jiān)督管理；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。（2）中國證券業(yè)協(xié)會和證券交易所的自律管理中國證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律性組織，是社會團(tuán)體法人，通過證券公司等全體會員組成的會員大會對證券行業(yè)實施自律管理，履行如下職責(zé)：教育和組織會員遵守證券法律、行政法規(guī)；依法維護(hù)會員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會員的建議和要求；收集整理證券信息，為會員提供服務(wù)；制定會員應(yīng)遵守的規(guī)則，組織會員單位的從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開展會員間的業(yè)務(wù)交流；對會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解；組織會員就證券業(yè)的發(fā)展、運作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究；監(jiān)督、檢查會員行為，對違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；證券業(yè)協(xié)會章程規(guī)定的其他職責(zé)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所的會員。證券交易所對證券交易實行實時監(jiān)控，并按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求，對異常的交易情況提出報告。證券交易所和證券業(yè)協(xié)會的自律管理，與中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)實施的集中監(jiān)管相結(jié)合，構(gòu)成了我國證券市場集中監(jiān)管體制的有機(jī)組成部分，形成了全方位、多層次的監(jiān)管體系。2、行業(yè)主要法律法規(guī)和政策目前，我國已經(jīng)建立了一套較為完整的證券業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)體系，主要包括基本法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)章兩大部分。基本法律法規(guī)主要包括《公司法》、《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》等。行業(yè)規(guī)章主要包括中國證監(jiān)會頒布的部門規(guī)章、規(guī)范性文件和自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等，涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作和信息披露等方面。其中對證券公司的監(jiān)管主要體現(xiàn)在以下三個方面：（1）市場準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)許可《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司管理辦法》以及《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》等法律法規(guī)規(guī)定了設(shè)立證券公司應(yīng)當(dāng)具備的條件、證券公司的股東資格、證券公司的業(yè)務(wù)范圍等，并規(guī)定設(shè)立證券公司必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)，證券公司經(jīng)營證券業(yè)務(wù)應(yīng)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個人不得經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。（2）證券公司業(yè)務(wù)監(jiān)管我國證券公司從事證券業(yè)務(wù)受到諸多法律法規(guī)的監(jiān)管?！蹲C券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》、《證券公司管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)證券自營業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》等法律法規(guī)和政策文件，對證券公司從事各種業(yè)務(wù)的資格、程序、責(zé)任及處罰措施等都做了相應(yīng)的規(guī)定，是證券公司開展業(yè)務(wù)的基本規(guī)范。（3）證券公司日常管理《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司管理辦法》、《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法》、《證券公司內(nèi)部控制指引》等法律法規(guī)對證券公司的日常運營，包括分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、公司治理、內(nèi)控制度、財務(wù)風(fēng)險控制指標(biāo)和日常監(jiān)督檢查等作了嚴(yán)格的規(guī)定。《證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格監(jiān)管辦法》、《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》對證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員的任職資格，以及在證券公司從事證券業(yè)務(wù)的專業(yè)人員的從業(yè)資格做了詳細(xì)規(guī)定。三、我國證券業(yè)基本情況1、行業(yè)的發(fā)展概況新中國第一家證券公司成立于1985年，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，截至2023年6月30日，我國共有證券公司106家，上市證券公司13家。隨著新修訂的《公司法》、《證券法》在2023年付諸實施，以及證券公司三年綜合治理工作的圓滿結(jié)束，證券行業(yè)已形成創(chuàng)新類證券公司和規(guī)范類證券公司為主導(dǎo)的競爭格局。我國證券行業(yè)迎來了新一輪發(fā)展周期，我國資本市場出現(xiàn)了以制度創(chuàng)新為推動力的重大轉(zhuǎn)折。為了進(jìn)一步推動我國證券公司的發(fā)展，降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，實現(xiàn)“以證券公司風(fēng)險管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合市場影響力”的分類監(jiān)管，2023年8月，中國證監(jiān)會頒布的《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》正式實施，該指引根據(jù)證券公司風(fēng)險管理能力、市場影響力等標(biāo)準(zhǔn)，將證券公司劃分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。在行業(yè)整體獲得發(fā)展的同時，證券公司收益水平與證券市場周期高度相關(guān)的特性并未改變。受益于2023年股票市場的高度繁榮，我國證券公司行業(yè)業(yè)績實現(xiàn)了大幅增長，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年106家證券公司實現(xiàn)凈利潤1,307億元，平均每家12.33億元，凈資產(chǎn)收益率平均為41.29%；2023年隨著我國股票市場的大幅下跌，證券公司總體的盈利能力也隨之下降，全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤494億元；2023年，隨著證券市場行情的好轉(zhuǎn)，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量和保薦承銷業(yè)務(wù)量有了明顯提升，全年累計實現(xiàn)凈利潤934億元，104家公司實現(xiàn)盈利，占全行業(yè)證券公司總數(shù)的98.11%。2023年上半年，由于股票市場再次出現(xiàn)大幅回調(diào)，證券公司的總體盈利能力下降明顯，106家證券公司上半年累計實現(xiàn)凈利潤293億元。2、行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，在我國106家證券公司中，創(chuàng)新類證券公司28家，規(guī)范類證券公司34家。3、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙證券行業(yè)在我國受到嚴(yán)格監(jiān)管，有較高的進(jìn)入壁壘，《證券法》、《證券公司管理辦法》等法律法規(guī)規(guī)定了證券公司的設(shè)立及開展相關(guān)業(yè)務(wù)的條件；《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》規(guī)定了境外證券公司在我國設(shè)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的條件。按照進(jìn)入壁壘的廣義內(nèi)涵，對于國內(nèi)證券公司而言，其進(jìn)入壁壘主要包括行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘兩個方面。其中，行業(yè)準(zhǔn)入管制對進(jìn)入證券業(yè)市場影響最大。（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制很多國家對證券業(yè)務(wù)實行進(jìn)入許可證制度，即經(jīng)營證券業(yè)務(wù)需先獲得政府頒發(fā)經(jīng)營許可證書。在我國，行業(yè)準(zhǔn)入管制是最主要的進(jìn)入壁壘，主要包括證券經(jīng)營許可證書的頒發(fā)；創(chuàng)新類證券公司、規(guī)范類證券公司的區(qū)別對待；5大類、11個級別的證券公司分類監(jiān)管等。（2）資本進(jìn)入壁壘基于金融安全和保護(hù)投資者利益的考慮，證券業(yè)對于資本規(guī)模的要求較高，尤其是在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，證券公司各項業(yè)務(wù)能否開展以及開展規(guī)模與資本規(guī)模密切相關(guān)。資本規(guī)模要求與資本投入構(gòu)成了證券業(yè)的資金進(jìn)入壁壘。4、競爭格局（1）總體競爭形勢我國證券行業(yè)呈現(xiàn)出證券公司數(shù)量眾多、業(yè)務(wù)競爭激烈的格局。隨著綜合治理的結(jié)束、分類監(jiān)管的實施以及國際化進(jìn)程的推進(jìn)，我國證券行業(yè)步入了穩(wěn)定發(fā)展的階段，證券公司之間的競爭也日益加劇，整體上呈現(xiàn)出以下特征：①業(yè)務(wù)種類相對單一，同質(zhì)化競爭加劇我國的金融市場尚處于發(fā)展階段，金融產(chǎn)品及金融工具與境外發(fā)達(dá)市場相比，業(yè)務(wù)種類相對單一。作為金融市場重要中介的證券公司的業(yè)務(wù)范圍受到一定限制，收入主要來自經(jīng)紀(jì)、發(fā)行承銷和自營三項業(yè)務(wù)，各證券公司之間盈利模式的同質(zhì)化顯著。隨著融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，以及直接投資等業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，相信我國證券公司行業(yè)目前這種業(yè)務(wù)種類單一、同質(zhì)化競爭的格局將會有所改善。②證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司確立了行業(yè)領(lǐng)先地位在行業(yè)低迷時期，部分優(yōu)質(zhì)證券公司抓住機(jī)會，通過收購兼并等手段，低成本擴(kuò)大市場份額，建立了市場領(lǐng)先地位。2023年以來，我國證券市場發(fā)展迅速，國內(nèi)證券行業(yè)進(jìn)入快速成長時期。優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是部分上市證券公司充分利用上市優(yōu)勢，抓住市場機(jī)遇，通過再融資大幅提高凈資本水平，在以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)管體系下，建立了其競爭對手所不具備的競爭優(yōu)勢。創(chuàng)新類證券公司作為行業(yè)的佼佼者，在我國特定的行業(yè)監(jiān)管政策下，各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展取得了先發(fā)優(yōu)勢，并獲取了豐厚的回報。在分類監(jiān)管制度施行之前，創(chuàng)新業(yè)務(wù)例如集合理財、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、直接投資、QDII等僅限于符合條件的創(chuàng)新類證券公司開展，為其帶來了豐厚的收益，更提高了其為客戶提供綜合服務(wù)的能力，并為未來業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展積累了寶貴經(jīng)驗。③證券行業(yè)對外開放不斷加深，競爭更為激烈快速成長的中國市場成為了眾多境外金融巨頭爭奪的焦點，隨著一些國際證券公司在中國設(shè)立合資公司，國內(nèi)證券公司直接面對擁有雄厚實力的國際證券公司的正面競爭，證券行業(yè)競爭格局正面臨重大變化。從最近幾年合資證券公司在國內(nèi)的競爭狀況來看，國內(nèi)證券公司與國外競爭對手相比依然存在一定差距，合資證券公司對我國證券公司業(yè)務(wù)尤其是投資銀行等高端業(yè)務(wù)形成沖擊。（2）各項業(yè)務(wù)競爭格局作為我國證券公司主要的收入來源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了不盡相同的競爭格局。部分證券公司已在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了競爭優(yōu)勢。①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭格局經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是我國證券公司最重要的收入來源。2023年至2023年以及2023年上半年全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占總收入比重分別達(dá)56%、71%、69%和66%。在綜合治理期間，對問題證券公司實行業(yè)務(wù)限制，使得資本實力雄厚、管理規(guī)范、創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新類證券公司競爭優(yōu)勢更加明顯。部分證券公司通過收購兼并等手段不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占市場份額。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度近年呈現(xiàn)上升的趨勢。從競爭戰(zhàn)略分析，證券公司之間的戰(zhàn)略定位也開始分化。綜合型證券公司將進(jìn)一步向全方位金融服務(wù)商演化，不僅借助其綜合化優(yōu)勢和業(yè)務(wù)間的相互關(guān)聯(lián)為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大支持，而且通過為投資者提供差異化和高附加值服務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化其市場競爭力；外資證券公司憑借其資本、管理等優(yōu)勢搶占高端市場，專注于機(jī)構(gòu)客戶；一些地方證券公司則采取市場細(xì)分化戰(zhàn)略，能夠以更高的效率、更好的效果提供產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化其在當(dāng)?shù)鼗蚰承┘?xì)分市場的比較優(yōu)勢。②投資銀行業(yè)務(wù)競爭格局證券公司投資銀行業(yè)務(wù)收入主要來源于公司股票和企業(yè)債券發(fā)行籌資。當(dāng)前，我國投資銀行業(yè)務(wù)處于高度集中的狀態(tài)，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年我國股票及債券承銷金額合計10,061.62億元，前三家證券公司的市場份額為31.95%、前十家證券公司的市場份額為60.55%。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至2023年6月30日，我國證券公司的股票及債券主承銷金額合計6,399.17億元，前三家證券公司的市場份額為28.73%，前十家證券公司的市場份額為58.42%。在競爭策略上，我國證券公司投資銀行業(yè)務(wù)形成了層次分明的競爭格局。一些大型證券公司依靠資本實力、技術(shù)優(yōu)勢以及股東背景，在大型融資項目上具有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，幾乎壟斷了百億元規(guī)模以上的發(fā)行承銷項目。合資證券公司依靠其全球化的網(wǎng)絡(luò)以及人才優(yōu)勢，迅速搶占高端市場，與國內(nèi)證券公司展開了激烈的競爭。在中小項目的承銷業(yè)務(wù)上，一些證券公司通過其區(qū)域性優(yōu)勢和差異化策略，占領(lǐng)了一定的市場份額，形成了自身品牌。③資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競爭格局2023年我國證券公司開始發(fā)行集合理財產(chǎn)品，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2023年、2023年、2023年和2023年上半年分別成立集合理財計劃7支、22支、47支和40支。截至2023年6月30日，共有43家證券公司發(fā)行135支集合理財產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值超過934.02億元。從行業(yè)競爭角度分析，由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本身的特點，證券公司的品牌、投資研究實力、資本規(guī)模成為市場競爭的重要因素。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)集中度較高，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，截至2023年6月30日，排名前三家證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的33.95%。④其他業(yè)務(wù)競爭格局除前述各業(yè)務(wù)外，自營業(yè)務(wù)也是證券公司收入的主要來源之一。不過由于自營業(yè)務(wù)的規(guī)模受到資本金的限制，且收益波動性較大，行業(yè)競爭格局并不穩(wěn)定。另外，證券公司通常還開展投資咨詢、財務(wù)顧問等與以上幾條業(yè)務(wù)主線相關(guān)的業(yè)務(wù)，證券公司在該類業(yè)務(wù)上的競爭力與其主要業(yè)務(wù)的競爭能力緊密相關(guān)。從長遠(yuǎn)來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為我國證券公司重要的收入來源。2023年1月，國務(wù)院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種。2023年3月底，融資融券首批試點券商開始交易，4月中旬首批股票指數(shù)期貨合約正式開始交易。此外，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將會陸續(xù)推出。未來一段時間內(nèi)，證券行業(yè)的競爭格局將隨著行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管政策的變化而發(fā)生較快的變化，在公司治理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式、組織形式方面將隨著國內(nèi)外競爭環(huán)境的變化而改善和提高。5、行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因長期以來，我國證券公司盈利模式單一，主要依賴經(jīng)紀(jì)、承銷、自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)與二級市場的波動性高度相關(guān)，而二級市場行情的走勢又直接影響了市場的融資能力進(jìn)而決定了券商的承銷收入。因此，證券市場行情及其走勢直接影響我國證券公司的總體利潤水平。最近幾年，我國證券行業(yè)在獲得長足發(fā)展的同時，整體業(yè)績隨著二級市場行情的波動產(chǎn)生了較大幅度的波動。2023年至2023年我國股市經(jīng)歷了近五年的熊市，上證指數(shù)從2023年6月的最高點2,245點一路下挫至2023年6月的最低點998點。受市場影響，2023年至2023年證券行業(yè)整體虧損。2023年，隨著股權(quán)分置改革的順利實施以及證券公司綜合治理取得明顯成效，證券市場重新步入景氣周期，證券公司的經(jīng)營狀況開始好轉(zhuǎn)，2023年扭轉(zhuǎn)了行業(yè)全面虧損的局面。2023年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)下了6,124點的歷史高點，受益于二級市場的持續(xù)活躍，2023年證券公司盈利約257億元，2023年盈利水平達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1,307億元。2023年，受國際金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，股票市場大幅下挫，至2023年10月28日跌至1,664.93點，市場的持續(xù)下跌也影響了證券公司的業(yè)績，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年全行業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤494億元，與2023年同比下降62.18%。2023年，隨著我國經(jīng)濟(jì)形勢的整體好轉(zhuǎn)，股票市場也逐漸回升，上證綜指于2023年末達(dá)到3,277.14點，較之2023年底的1,820.81點上漲了79.98%。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年度全行業(yè)累計實現(xiàn)凈利潤934億元，較2023年上升了89.07%。2023年，隨著國際金融風(fēng)暴引發(fā)的歐元區(qū)債務(wù)問題以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)回升勢頭再次放緩，甚至出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢。我國股票市場出現(xiàn)深幅調(diào)整。截至2023年6月30日，上證綜指為2,398.37點,比年初下跌26.82%。2023年以來歷年證券公司行業(yè)凈利潤四、影響我國證券業(yè)發(fā)展的因素1、有利因素（1）明確的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年計劃的建議》提出本世紀(jì)頭二十年是我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，“十一五”時期尤為關(guān)鍵。強(qiáng)調(diào)要“積極發(fā)展股票、債券等資本市場，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次市場體系，完善市場功能，提高直接融資比重”。2023年2月，《金融業(yè)發(fā)展和改革十一五規(guī)劃》出臺，支持合規(guī)證券公司通過多種途徑充實資本，支持證券公司在風(fēng)險可控的前提下，探索新型盈利模式。按照分類監(jiān)管原則，推進(jìn)證券、期貨行業(yè)集約化發(fā)展，形成規(guī)模不等、經(jīng)營特色各異的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)體系。在明確的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和證券行業(yè)政策發(fā)展導(dǎo)向下，證券市場在為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時，自身也將得到長足發(fā)展。具有鮮明經(jīng)營特色證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨良好的政策環(huán)境。（2）我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長、抵御國際金融危機(jī)能力提升、企業(yè)基本面長期向好成為資本市場發(fā)展的源動力我國經(jīng)濟(jì)保持了多年的平穩(wěn)快速增長，國際競爭力不斷提高。過去幾年，我國GDP的增長速度均保持在10%上下。在宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)快速增長的大背景下，我國證券市場發(fā)展較快。根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年我國A股實現(xiàn)融資額7,728億元，居世界第一位，2023年底我國A股總市值達(dá)到32.71萬億元，成為全球第四大證券市場。2023年在全球主要股票市場均經(jīng)歷較大幅度下跌的背景下，A股市場實現(xiàn)融資3,535億元，2023年底兩市總市值12.14萬億元。2023年我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了國際金融危機(jī)的嚴(yán)峻考驗，率先實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇。工業(yè)利潤從第二季度起持續(xù)改善，全部上市公司A股盈利增速快速提升，全部A股的股權(quán)回報率在2023年底已經(jīng)達(dá)到了13%；在39個工業(yè)大類中，38個行業(yè)利潤同比增長或降幅縮小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)；十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃總體實施效果良好，汽車、鋼鐵、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息行業(yè)扭轉(zhuǎn)了生產(chǎn)大幅下滑局面。隨著股票市場的持續(xù)反彈，截至2023年12月31日兩市總市值達(dá)到24.39萬億元，2023年滬深兩市募集資金累計達(dá)到5,115億元。2023年以來，受金融風(fēng)暴的后續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)回升的勢頭減緩，但我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長的態(tài)勢。工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢頭，在此背景之下，預(yù)計上市公司的盈利能力將持續(xù)回升。未來隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步趨穩(wěn)及恢復(fù)增長，H股公司回歸、紅籌股回歸、以及外國公司境內(nèi)上市的推進(jìn)，我國證券市場融資功能將會得到進(jìn)一步提升。（3）漸趨完善的資本市場制度自從2023年國務(wù)院發(fā)布《推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》以來，我國資本市場經(jīng)歷了一系列重大制度變革，包括股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、壯大機(jī)構(gòu)投資者和完善市場制度建設(shè)等。經(jīng)過近年來的努力，長期影響我國證券市場發(fā)展的一些重大歷史遺留問題得到逐步解決，市場發(fā)展的外部環(huán)境日趨完善，我國證券市場正處于全面發(fā)展的新時期。2023年6月10日，中國證券監(jiān)督管理委員會公布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》并正式施行，其改革重點包括：完善詢價和申購的報價約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場化的價格形成機(jī)制；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開；對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限；加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險提示，提示所有參與人明晰市場風(fēng)險等。該項改革措施的推進(jìn)，有利于推動我國資本市場的進(jìn)一步完善和發(fā)展。（4）不斷增長的投資需求有利于拓展行業(yè)發(fā)展空間經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長帶動了我國人均收入水平的不斷提高。根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為1.71萬元，比上年實際增長9.8%，2023年末我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款總額已達(dá)26.48萬億元。財富的不斷積累催生了投資者對于資產(chǎn)配置的需求。證券產(chǎn)品作為投資渠道之一，成為我國投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分，我國投資者對于證券產(chǎn)品的需求已經(jīng)不僅局限于傳統(tǒng)的普通股票，對其他投資品種以及衍生產(chǎn)品的需求增加，成為推動證券業(yè)不斷創(chuàng)新的源動力，為證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展開辟了新的增長空間，為證券公司收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整創(chuàng)造了有利契機(jī)。2、不利因素（1）證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新能力不足國外證券公司業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)的證券承銷、自營交易以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還在全球范圍內(nèi)積極開展企業(yè)兼并收購、受托資產(chǎn)管理、投資咨詢、基金管理以及資金借貸等廣義的證券業(yè)務(wù)。在拓展業(yè)務(wù)范圍的同時，外資證券公司對金融衍生工具的創(chuàng)新和應(yīng)用也日益廣泛，既提供綜合性服務(wù)也提供專項服務(wù)，一方面形成業(yè)務(wù)多樣化的交叉發(fā)展態(tài)勢，另一方面又各有所長，向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。而我國證券公司所從事的業(yè)務(wù)基本雷同，主要為一級市場的發(fā)行承銷與上市保薦、二級市場的經(jīng)紀(jì)與自營，創(chuàng)新能力不足，對于金融衍生工具的創(chuàng)新和運用還沒有深入，缺乏經(jīng)營特色，尚未形成核心競爭能力。（2）專業(yè)人才缺乏人才是證券公司的核心資源，最近十年來，我國證券市場得到了飛速的發(fā)展，而證券公司人才一直處于短缺狀態(tài)。各證券公司普遍存在業(yè)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊，人員流動性大的現(xiàn)象。雖然近年來各證券公司陸續(xù)引進(jìn)高學(xué)歷人才，但他們的專業(yè)知識還有待于隨著證券市場的發(fā)展不斷充實調(diào)整，證券業(yè)內(nèi)掌握現(xiàn)代金融工程知識的專業(yè)人才還不能滿足需求，隨著多層次資本市場建設(shè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，人才短缺現(xiàn)象更加明顯。（3）證券公司內(nèi)部控制體系不夠完善，風(fēng)險防范能力較弱經(jīng)過證券公司綜合治理和實施分類監(jiān)管，我國證券公司的內(nèi)部控制體系和風(fēng)險防范能力得到了顯著提高。但證券業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展對證券公司風(fēng)險控制能力提出了越來越高的要求。同時，證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，凈資本規(guī)模偏小的證券公司難以抵御潛在的市場風(fēng)險。此外，我國證券公司法人治理結(jié)構(gòu)尚不完善，內(nèi)部控制體系尚有待健全，這些都將削弱證券公司的風(fēng)險防范能力。五、我國證券業(yè)的經(jīng)營模式及周期性、地域性特征1、我國證券業(yè)的經(jīng)營模式證券業(yè)經(jīng)營模式分為買方業(yè)務(wù)和賣方業(yè)務(wù)。其中，證券承銷發(fā)行、兼并收購服務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)、金融產(chǎn)品創(chuàng)造等是證券公司的賣方業(yè)務(wù)，而自營業(yè)務(wù)、直接投資等是證券公司的買方業(yè)務(wù)。目前我國證券公司主要收入仍然來源于賣方業(yè)務(wù)或“通道”業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)證券公司尚未走出“靠天吃飯”的生存模式。未來，隨著各項創(chuàng)新業(yè)務(wù)的陸續(xù)推出，證券公司的買方業(yè)務(wù)的占比將會得到提升。2、我國證券業(yè)的周期性特征經(jīng)濟(jì)發(fā)展是證券市場賴以生存和成長的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)周期性波動是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會具有的一種普遍現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)周期大體經(jīng)歷周期性的四個階段：繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇。對應(yīng)證券市場也體現(xiàn)出“牛熊”交錯的周期性特征。由于我國證券公司主要收入來自“通道”收入和風(fēng)險收入，與股票市場活躍程度相關(guān)，從而體現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性特征。3、我國證券業(yè)的區(qū)域性特征作為與國民經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的行業(yè)，證券行業(yè)的發(fā)展水平受各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，總體而言呈現(xiàn)出東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展水平高于中部地區(qū)，而中部地區(qū)總體又高于西部地區(qū)的特征。截至2023年6月30日，我國證券公司注冊地大部分分布在東部地區(qū)，其中廣東省有24家，列第一位，北京和上海分別以16、14家列第二、第三位。截至2023年6月30日，我國共有A、B股上市公司1,891家，在我國大陸31家省、市、自治區(qū)中，廣東省以265家上市公司排名第一位，接下來依次是上海市、浙江省、北京市和江蘇省，總體呈現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)活躍程度正相關(guān)的關(guān)系。2023年上半年，我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交總額為52.59萬億元，上海市排名第一位接下來依次是廣東、北京、浙江、江蘇、福建等省市。截至2023年6月30日我國上市公司分布表（前10名）2023年上半年我國經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交地區(qū)分布（前10名）六、我國證券業(yè)的發(fā)展趨勢隨著中國證監(jiān)會推出以凈資本為核心的風(fēng)險控制指標(biāo)管理辦法以及對證券公司分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路的貫徹執(zhí)行，我國證券業(yè)正迎來新的發(fā)展階段。1、業(yè)務(wù)多元化最近幾年，我國證券行業(yè)業(yè)績整體實現(xiàn)了大幅增長，但其主要推動力仍然來自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營三大業(yè)務(wù)，受市場和政策環(huán)境制約，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)只在集合理財、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、QDII和直接投資等局部領(lǐng)域獲得突破。2023年以來，融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)先后推出，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的占比將逐漸下降，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)收入占比將逐漸增加。1977年以來，美國證券公司營業(yè)收入年均復(fù)合增長率為15.05%，其中經(jīng)紀(jì)、交易和承銷的年均復(fù)合增長率為9.9%、14%、13.3%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的增長率達(dá)到24%，最終利潤總額的年復(fù)合增長率達(dá)到了14.36%。此外，隨著證券市場制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速，未來醞釀多時的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將可能推出試點。由此證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間將得到實質(zhì)性拓展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將得到有效改善。2、經(jīng)營規(guī)范化通過證券公司綜合治理，證券行業(yè)在規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、基礎(chǔ)性制度建設(shè)和優(yōu)化行業(yè)競爭格局等方面都取得了有效成果，國債回購、自營和委托理財?shù)雀唢L(fēng)險業(yè)務(wù)得到了有效規(guī)范，以凈資本為核心的風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制已經(jīng)建立，證券公司的風(fēng)險已得到有效釋放，證券行業(yè)經(jīng)營步入合規(guī)經(jīng)營的階段。同時隨著證券行業(yè)監(jiān)管體系的不斷完善、公司治理機(jī)制日益成熟以及證券公司合規(guī)建設(shè)的縱深推進(jìn)，為行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。3、競爭國際化競爭國際化表現(xiàn)在國際投資銀行進(jìn)入中國市場參與競爭，與我國證券公司進(jìn)入國際市場參與國際競爭兩方面。根據(jù)2023年中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話的承諾，我國已取消外資證券公司進(jìn)入國內(nèi)市場的禁令，并將逐步擴(kuò)大符合條件的外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，允許其從事證券經(jīng)紀(jì)、自營和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。前述舉措將進(jìn)一步推動國內(nèi)證券市場的對外開放，國內(nèi)證券行業(yè)的競爭將會加劇。隨著我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)一體化日趨緊密，以及我國證券公司發(fā)展壯大，進(jìn)入國際市場、拓展國際業(yè)務(wù)成為我國證券公司進(jìn)一步發(fā)展壯大的必由之路。目前，我國已有多家證券公司在香港設(shè)立了子公司，作為進(jìn)入國際市場并參與國際競爭的平臺。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運營商的沖擊最大，43號文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計費、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預(yù)期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項業(yè)務(wù)營收達(dá)到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內(nèi)容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過去，用戶基礎(chǔ)收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內(nèi)200萬端、國內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內(nèi)機(jī)頂盒市場產(chǎn)品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權(quán)內(nèi)容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺端擁有內(nèi)容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預(yù)計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡(luò)運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對于IPTV來說是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競爭效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過了用戶考驗。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊提出“借鑒IPTV收費經(jīng)驗進(jìn)行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分