2023年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量、價(jià)格分析報(bào)告

2023年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量、價(jià)格分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、預(yù)計(jì)2022產(chǎn)能擴(kuò)張速度將有所減緩 3二、預(yù)計(jì)2022年表觀消費(fèi)增速在4.6%附近 4三、若考慮補(bǔ)庫(kù)存因素，2022年產(chǎn)能利用率將有所提高 6四、鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè) 91、鐵礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口，14年后國(guó)外礦山供給將放量 92、2021年鋼貿(mào)商沒(méi)有起到蓄水池作用，反而更多的是泄洪 123、不同階段鋼價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素 144、2022年鋼價(jià)預(yù)測(cè) 16一、預(yù)計(jì)2022產(chǎn)能擴(kuò)張速度將有所減緩上半年以來(lái)鋼價(jià)下跌固然與終端需求減弱有關(guān)，根本還在于行業(yè)內(nèi)供大于求。中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能的無(wú)序擴(kuò)張仍在持續(xù)，長(zhǎng)期低迷的走勢(shì)變成各鋼廠增產(chǎn)降成本的動(dòng)力。上半年受較弱經(jīng)濟(jì)情況影響，大部分建成高爐投產(chǎn)推遲。三季度末，隨著鋼價(jià)上漲，鋼廠投產(chǎn)高爐數(shù)量增加。截止至目前已統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的全國(guó)共有32家鋼廠新增高爐投產(chǎn)，總計(jì)44座，新增產(chǎn)能或達(dá)5870萬(wàn)噸，據(jù)中鋼聯(lián)估計(jì)2021年末將達(dá)9.34億噸，全國(guó)增幅達(dá)9.88%；由于國(guó)內(nèi)投產(chǎn)周期在2年左右，估計(jì)2022年的產(chǎn)能增速將較2021年有所放慢。截止至目前統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的在建及計(jì)劃新增產(chǎn)能項(xiàng)目涉及19家鋼廠，預(yù)投高爐32座，總設(shè)計(jì)產(chǎn)能約3790萬(wàn)噸，增幅為4.06%。但若2022年鋼鐵行業(yè)盈利狀況略有好轉(zhuǎn)，不排除各大鋼企調(diào)整計(jì)劃，加大產(chǎn)能擴(kuò)張的力度，屆時(shí)產(chǎn)能增速有再次上升的可能。二、預(yù)計(jì)2022年表觀消費(fèi)增速在4.6%附近下游行業(yè)需求回暖帶動(dòng)鋼鐵需求回升。截止至2021年11月我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)20.7%，和10月持平，較9月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資長(zhǎng)期受政策打壓，2021年固定資產(chǎn)投資基本處于歷史最低水平。2022年制造業(yè)投資可能繼續(xù)下滑，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，且隨著深度城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施等方面的建設(shè)也可能有所加強(qiáng)。房地產(chǎn)方面，由于政府對(duì)房地產(chǎn)實(shí)行了有史以來(lái)最嚴(yán)格的調(diào)控手段，12年房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速以及房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)以及銷售面積有明顯下降。12年11月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增長(zhǎng)16.7%，較上月提高了1.3個(gè)百分點(diǎn)。1-11月新開(kāi)工累計(jì)增速繼續(xù)回升，11月單月新開(kāi)工增速再次轉(zhuǎn)正。1-11月商品房及住宅銷售面積累計(jì)增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。雖然房地產(chǎn)投資增速有所回升，但2022年房地產(chǎn)投資受保障房開(kāi)工套數(shù)下降、2021年土地出讓面積下降等因素影響，預(yù)計(jì)2022年房地產(chǎn)投資增速可能比12年略低，在15%附近。2022年固定資產(chǎn)投資增速將會(huì)在19.6%附近。對(duì)于制造類企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)成本高企造成企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和投資規(guī)模的意愿不足，宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力較弱。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)一般貸款加權(quán)利率明顯高于企業(yè)利潤(rùn)率時(shí)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速往往會(huì)持續(xù)下降，只有當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)率回升至貸款成本以上后制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速才會(huì)企穩(wěn)回升。考慮到當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率仍明顯低于貸款成本，未來(lái)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍將面臨下降壓力。此外，從產(chǎn)能過(guò)剩角度來(lái)看，在產(chǎn)能利用率比較低的情況下企業(yè)擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資的可能性是極低的，未來(lái)制造業(yè)企業(yè)自主加大投資的意愿較弱。下游需求來(lái)看，家電產(chǎn)量2022年有望從同比負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正。汽車銷量增速為8-10%左右，造船行業(yè)仍然較差，整體來(lái)看，一方面需求將會(huì)略有好轉(zhuǎn)，另一方面因?yàn)?021年基數(shù)底，各行業(yè)銷量同比增速將會(huì)回升。外需分析：我國(guó)粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的46.87%。雖然10月底粗鋼凈出口增速為21.6%，但較低的全球（除中國(guó)）粗鋼產(chǎn)能利用率為64.7%，明顯低于歷史均值水平，從側(cè)面驗(yàn)證了國(guó)際鋼鐵需求的低迷。10月底粗鋼凈出口累計(jì)規(guī)模為3325萬(wàn)噸。2022年全球經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期的背景下，估計(jì)2022年粗鋼凈出口約4200萬(wàn)噸左右。總體預(yù)計(jì)外需對(duì)行業(yè)需求影響不大。根據(jù)2022年GDP增速在7.7%預(yù)測(cè)，固定資產(chǎn)投資增速19.6%左右，2022年粗鋼表觀消費(fèi)量同比增速為4.6%附近，表觀消費(fèi)量為7.03億噸左右。三、若考慮補(bǔ)庫(kù)存因素，2022年產(chǎn)能利用率將有所提高粗鋼產(chǎn)量與消費(fèi)量的缺口在逐漸拉大，目前鋼鐵行業(yè)需求嚴(yán)重不足，粗鋼產(chǎn)量依然在歷史高位。8、9月份粗鋼產(chǎn)量連續(xù)2月下降（10月份小幅上升），但產(chǎn)量與消費(fèi)量的差值略有回升，去產(chǎn)能過(guò)程較為漫長(zhǎng)。按照鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份粗鋼產(chǎn)量下降主要原因在于2021年以來(lái)鋼價(jià)下跌而導(dǎo)致的鋼廠停工檢修，但就當(dāng)前現(xiàn)狀而言，利用鋼廠減產(chǎn)檢修來(lái)“托市”效果甚微。大幅減產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致鋼廠丟失市場(chǎng)份額，尤其對(duì)于一些規(guī)模較大的鋼廠而言，這是難以接受的，所以才會(huì)出現(xiàn)鋼價(jià)持續(xù)大幅下跌，卻愈發(fā)不見(jiàn)鋼廠減產(chǎn)。2021年在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，機(jī)械、家電等鋼鐵下游行業(yè)發(fā)展增速放緩，造船和集裝箱等行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，我國(guó)鋼材消費(fèi)量雖有所增加，但增幅明顯下滑。預(yù)計(jì)2021年全年粗鋼產(chǎn)量達(dá)7.10億噸。2022年除造船行業(yè)發(fā)展呈下降趨勢(shì)、集裝箱和家電行業(yè)維持2021年發(fā)展水平外，其他行業(yè)均會(huì)有不同程度的增長(zhǎng)，因此鋼材需求量將會(huì)小幅增加。在去產(chǎn)能周期中，鋼鐵產(chǎn)量“以銷定產(chǎn)”，因此2022年粗鋼產(chǎn)量約為7.45億噸，同比增長(zhǎng),4.94%，產(chǎn)能利用率為76.63%。如果考慮到鋼貿(mào)環(huán)節(jié)和下游用戶補(bǔ)庫(kù)存的需求，按照合計(jì)1000萬(wàn)噸的水平來(lái)考慮，那么粗鋼產(chǎn)量有望達(dá)到7.55億噸，鋼鐵產(chǎn)能利用率全年將提升至77.65%。2022年若產(chǎn)能利用率達(dá)到80-85%的水平，則需要粗鋼產(chǎn)量上升至77752-82611萬(wàn)噸，則需要下游增加粗鋼需求3280-8140萬(wàn)噸，這對(duì)于2022年略微復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，壓力較大?？紤]到2022年鋼貿(mào)環(huán)節(jié)和下游需求方補(bǔ)庫(kù)存的情況，日均補(bǔ)庫(kù)存需求將拉動(dòng)產(chǎn)量上升8.3-16.7萬(wàn)噸/天，粗鋼產(chǎn)能9.719億噸對(duì)應(yīng)日均產(chǎn)能266萬(wàn)噸/天，假設(shè)補(bǔ)庫(kù)存行情發(fā)生在春秋兩個(gè)傳統(tǒng)旺季，則按照情景假設(shè)，旺季的產(chǎn)能利用率將達(dá)到80.76%-83.89%。四、鋼價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)鋼價(jià)不僅受上游鐵礦石等成本影響，還受到供給、需求、鋼貿(mào)商行為等因素影響。1、鐵礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口，14年后國(guó)外礦山供給將放量10月份進(jìn)口量在當(dāng)月鐵礦石實(shí)際消費(fèi)量的占比為64.13%，鐵礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口一直是困擾我國(guó)鋼鐵工業(yè)發(fā)展的根本問(wèn)題之一。2021年10月我國(guó)鐵礦石實(shí)際消費(fèi)增速為3.4%，估計(jì)全年消費(fèi)鐵礦石成品礦為10.70億噸，同比增速為4.53%。2016、2018、2019和2020年全球四大礦山產(chǎn)量增速分別為-4.4%、-4.69%、18.26%和8.11%。世界四大礦山淡水河谷、澳大利亞力拓、FMG和必和必拓公司的產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃來(lái)看，目前仍在積極擴(kuò)建產(chǎn)能，大幅增加資本支出。如必和必計(jì)劃在未來(lái)兩年內(nèi)增加產(chǎn)量10%，力拓仍繼續(xù)推行160億美元的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，大部分投資給予鐵礦石。我們估計(jì)2022年以后四大礦山總體產(chǎn)量同比增速均在14%以上，14-15年國(guó)外主要礦山供給將放量。國(guó)外礦山的投產(chǎn)周期在3年左右。從主要礦山的擴(kuò)建計(jì)劃來(lái)看，全球鐵礦石新增產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期是2014-2015年。即使一些鐵礦項(xiàng)目可能會(huì)被擱置或推遲投產(chǎn)，但全球鐵礦石仍在14-15年之后走向供過(guò)于求的階段。近年來(lái)國(guó)內(nèi)礦山建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)。2014年以來(lái)黑色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)28%，2021年前11個(gè)月黑色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資額為1390億元，同比增速為21.4%。由于03年以后對(duì)鐵礦石的需求加大以及鋼鐵行業(yè)相對(duì)上下游的產(chǎn)能過(guò)剩，礦山相對(duì)于鋼廠的強(qiáng)勢(shì)地位一直維持至今。過(guò)去兩年鋼廠的利潤(rùn)率一直維持較低水平，而鐵礦石企業(yè)卻賺取了鋼價(jià)礦價(jià)上漲過(guò)程中的利潤(rùn)。十四五期間，將建設(shè)更多的大型鐵礦基礎(chǔ)建設(shè)、培育大型鐵礦企業(yè)集團(tuán)。但由于2019年鐵礦石年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)崩潰后，上市公司原先的成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)蕩然無(wú)存，在成本同質(zhì)化的基礎(chǔ)上與非上市民營(yíng)鋼企處于同一競(jìng)爭(zhēng)起跑線上。因此，雖然2022年鋼鐵行業(yè)將有所復(fù)蘇，但是鐵礦石供給量2022年增長(zhǎng)有限只有3.1%且不足以改變目前“鋼弱礦強(qiáng)”的格局。2014年以后隨著國(guó)外主要礦山供給放量，“鋼強(qiáng)礦弱“的局面有望改善。近期澳大利亞上調(diào)鐵礦石價(jià)格預(yù)期，看好中國(guó)需求。澳大利亞資源和能源部刊發(fā)的報(bào)告稱，將2021年的鐵礦石平均價(jià)格預(yù)期從9月份每噸126美元，上調(diào)至128美元，將2022年鐵礦石平均價(jià)格預(yù)期從9月份的每噸101美元上調(diào)至106美元。2、2021年鋼貿(mào)商沒(méi)有起到蓄水池作用，反而更多的是泄洪鋼貿(mào)行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)主要依靠傳統(tǒng)的圍繞鋼價(jià)波動(dòng)而“低買高賣”賺取差價(jià)的盈利模式。2020年四季度以及2021年2-3季度由于鋼價(jià)單邊下跌，鋼貿(mào)商出現(xiàn)大面積虧損，經(jīng)過(guò)兩輪洗牌后，鋼貿(mào)行業(yè)傳統(tǒng)的盈利模式已難以為繼。2020年四季度及2021年2-3季度兩輪暴跌的背景是銀行收緊銀根，鋼貿(mào)商融資難度加大，融資成本增高。此外，對(duì)鋼貿(mào)商實(shí)施了幾次摸底甚至清查。2021年以來(lái)銀行不良率快速上升。壞賬多的行業(yè)包括：金屬制品，鋼貿(mào)，銅貿(mào)、光伏，地產(chǎn)等。對(duì)于不斷暴露出的壞賬，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷提示風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)三角地區(qū)不少銀行對(duì)福建商人采取了極其嚴(yán)厲的停貸措施。由于前兩年信貸寬松時(shí)，部分鋼貿(mào)企業(yè)挪用資金進(jìn)入房地產(chǎn)等其他行業(yè)，部分鋼貿(mào)存在違規(guī)重復(fù)質(zhì)押、還有一些鋼貿(mào)企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張速度過(guò)快超能力舉債等現(xiàn)象，都是導(dǎo)致銀行在鋼鐵行業(yè)低迷時(shí)加緊收縮鋼貿(mào)貸款的原因。以往貿(mào)易流通企業(yè)對(duì)鋼廠提貨需要付全款、而2021年的下游需求偏弱，鋼廠因資金緊張開(kāi)始要求鋼貿(mào)商提高墊付資金。下游企業(yè)應(yīng)收賬款回款速度放慢、或提高票據(jù)比例，都進(jìn)一步擠壓鋼貿(mào)商。鋼鐵貿(mào)易行業(yè)同時(shí)受到上下游以及銀行三端資金鏈擠壓。資金緊張使鋼貿(mào)業(yè)在整個(gè)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的“蓄水池”功能基本喪失，在2021年甚至在多方擠兌下出現(xiàn)了“泄洪”的作用。在9月中鋼價(jià)跌至本輪底部時(shí)候，大多貿(mào)易商手里幾乎是零庫(kù)存，不備貨、不建庫(kù)、不囤貨，出現(xiàn)了“社會(huì)庫(kù)存量持續(xù)降低，鋼廠的產(chǎn)量持續(xù)高位”怪象。鋼貿(mào)商會(huì)加劇供需情況變化帶來(lái)的波動(dòng)。當(dāng)社會(huì)庫(kù)存較低時(shí)，容易因?yàn)橄掠涡枨笸蝗缓棉D(zhuǎn)而導(dǎo)致鋼貿(mào)商中間環(huán)節(jié)“補(bǔ)庫(kù)存”放大需求，增加鋼價(jià)的波動(dòng)性。據(jù)媒體報(bào)道，2020年上海鋼貿(mào)行業(yè)向銀行共融資1600億的規(guī)模，按平均15%的融資成本計(jì)算，每年僅融資成本鋼貿(mào)企業(yè)就要付出近240億元。按上海鋼材社會(huì)庫(kù)存在全國(guó)鋼鐵庫(kù)存中的占比為17.1%來(lái)看，去年全年鋼貿(mào)企業(yè)向銀行共融資或約9372億元。據(jù)周寧上海鋼貿(mào)行業(yè)初步統(tǒng)計(jì)，從2021年年初到6月初鋼貿(mào)企業(yè)融資規(guī)模大幅收縮了23%以上。新政府上臺(tái)后，可能還會(huì)出現(xiàn)一次整治鋼貿(mào)商的情況發(fā)生。3、不同階段鋼價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素2002-2014年初需求推動(dòng)鋼價(jià)上漲，2015-2015上半年出口驅(qū)動(dòng)，2022年三季度-2023上半年礦石成本推動(dòng)和2021-2022年四萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)。在每個(gè)主要增長(zhǎng)時(shí)期，產(chǎn)能利用率都在80%以上的水平。在補(bǔ)庫(kù)存情景分析樂(lè)觀的情況下鋼鐵產(chǎn)能利用率最高位83%，因此我們預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)2022年將相對(duì)于2021年略有改善，但是改善空間有限。近期鋼價(jià)上漲是行業(yè)內(nèi)小幅補(bǔ)庫(kù)存所帶動(dòng)的，預(yù)計(jì)2022年全年或?qū)⒊尸F(xiàn)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率提高帶動(dòng)鋼價(jià)從2021年底的回升，鋼價(jià)在旺季補(bǔ)庫(kù)存的效應(yīng)脈沖上升的階段性行情。鋼鐵成本：100%外礦（110/120美金），合約焦煤（1410元/噸）下的螺紋鋼成本構(gòu)成如下，約3250-3350元人民幣/噸。4、2022年鋼價(jià)預(yù)測(cè)一般來(lái)說(shuō)鋼價(jià)下跌，鋼廠庫(kù)存會(huì)上升；鋼價(jià)上漲，鋼廠庫(kù)存會(huì)下降。2022年在鐵礦石價(jià)格預(yù)期上漲的帶動(dòng)下，鋼價(jià)也會(huì)上漲；但考慮到2022年鋼貿(mào)環(huán)節(jié)和下游需求方補(bǔ)庫(kù)存的情況，預(yù)計(jì)鋼價(jià)上漲空間不大。12月11日，寶鋼出臺(tái)2022年1月份價(jià)格政策，除了熱鍍鋅、電鍍鋅價(jià)格維持不變外，其他譜表上調(diào)50-150元/噸不等。至此寶鋼連續(xù)兩個(gè)月上調(diào)了價(jià)格，不過(guò)總體上調(diào)幅度較小，顯示對(duì)后市判斷較為謹(jǐn)慎。根據(jù)我們的測(cè)算，2022年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格較2021年四季度價(jià)格上升，漲幅為10-12%左右，用庫(kù)存和鐵礦石價(jià)格上漲幅度做回歸，2022年鋼價(jià)將上漲5%。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國(guó)科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它還能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會(huì)在今年年底亮相，大家覺(jué)得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng)根據(jù)美國(guó)專利和商標(biāo)局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請(qǐng)的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無(wú)線上網(wǎng)功能