理學(xué)資本籌措

1第3章資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式3.4資本成本3.5資本結(jié)構(gòu)與籌資決策

3資本籌措【教學(xué)目標(biāo)】了解資本籌措的意義與要求;掌握資本需要量的預(yù)測方法;熟悉資本籌措的渠道和方式;熟悉資本成本的內(nèi)涵;掌握個別資本來源、加權(quán)平均和邊際資本成本的計算;熟悉資本結(jié)構(gòu)理論;掌握資本結(jié)構(gòu)的實(shí)務(wù)分析和企業(yè)的籌資決策分析。3第一節(jié)

資本籌措的內(nèi)涵與要求4第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運(yùn)營的起點(diǎn)資本籌措是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。

通過各種方式和法定程序，從不同的資金渠道，籌措所需資金的全過程。無論其籌資的來源和方式如何，其取得途徑不外乎兩種：一種是接受投資者投入的資金，即企業(yè)的資本金；另一種是向債權(quán)人借入的資金，即企業(yè)的負(fù)債。

5第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措一、資本籌措是資本運(yùn)營的起點(diǎn)（二）資本籌措的意義：籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)動的起點(diǎn)，也是企業(yè)資本運(yùn)營的起點(diǎn)；資本籌措關(guān)系到資本運(yùn)營其他各環(huán)節(jié)的正常進(jìn)行；當(dāng)資本的增值主要以企業(yè)為載體而展開時，企業(yè)的資本籌措就必然是應(yīng)當(dāng)首先解決的問題。6第1節(jié)資本籌措的意義與要求3.1資本籌措的意義與要求

3資本籌措二、資本籌措的基本要求

（一）科學(xué)確定資本需要量，合理安排資本的籌措時點(diǎn)；（二）合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本；（三）注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險.7第二節(jié)

資本需要量的預(yù)測8第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措說明：由于資本在形態(tài)上主要表現(xiàn)為長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，而這兩類資本占用的特點(diǎn)是不同的，因此應(yīng)分別測算。企業(yè)長期資本占用需要量的預(yù)測主要是通過投資決策、編制資本預(yù)算來完成（在第4章中介紹）。在企業(yè)日常的經(jīng)營中，主要是對短期流動資本的占用量進(jìn)行預(yù)測；預(yù)測的方法可分為兩類：定性預(yù)測法和定量預(yù)測法。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測9第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測預(yù)測方法含義預(yù)測的過程或主要計算方法特點(diǎn)適用范圍定性預(yù)測法利用有關(guān)資料，依靠個人經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷和分析預(yù)見能力，對企業(yè)未來的資本需求所作的測定。由專家根據(jù)以往所積累的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和判斷，提出資本需要量的初步預(yù)測值；通過召開座談會、專題會或者信函調(diào)查等方式，對初步預(yù)測值進(jìn)行有根據(jù)的修訂；經(jīng)反復(fù)修訂得出最終的預(yù)測結(jié)果。使用簡便、靈活，但它難于揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果缺乏彈性、時效性較強(qiáng)。在可能的情況下，應(yīng)和定量預(yù)測法結(jié)合運(yùn)用。一般是在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。定量預(yù)測法以資本需要量和有關(guān)因素的關(guān)系為依據(jù)，在掌握大量的歷史資料的基礎(chǔ)上，采用一定的數(shù)學(xué)方法加以計算，并將計算結(jié)果作為預(yù)測值的一類預(yù)測方法。趨勢預(yù)測法銷售百分比法資本習(xí)性法使用相對復(fù)雜，可以揭示資本需求與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，因此，預(yù)測的結(jié)果具有彈性。在企業(yè)具有完備、準(zhǔn)確的歷史數(shù)據(jù)和資料的情況下采用。一、兩種預(yù)測方法的比較10第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測二、主要的定量預(yù)測方法不同的定量預(yù)測方法含義假設(shè)條件適用條件趨勢預(yù)測法是以時間為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量發(fā)展變化的趨勢和有關(guān)資料推算未來預(yù)期值的方法。1．假定資本需要量目前的發(fā)展變化趨勢已經(jīng)掌握，且這種趨勢在預(yù)測的時間段內(nèi)將會持續(xù)下去；2．假定有關(guān)因素的變動不會改變這種趨勢。適于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比較穩(wěn)定，增長比較恒定，資本需求量的發(fā)展變化呈現(xiàn)長期的上升趨勢的情況。隨著企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭的加劇，這種方法的適用范圍日益受到限制。銷售百分比法是以銷售額為相關(guān)因素，根據(jù)資本需要量和銷售額之間的關(guān)系進(jìn)行預(yù)測的一種定量預(yù)測方法。假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)，且這種相關(guān)關(guān)系在預(yù)測期內(nèi)保持穩(wěn)定。簡便易行但其缺點(diǎn)表現(xiàn)為“假定資本需要量和銷售額之間的關(guān)系為正相關(guān)”與現(xiàn)實(shí)不符，使用時應(yīng)進(jìn)行適當(dāng)修正。資本習(xí)性法是按照資本占用量和產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系原理，預(yù)測資本需要量的方法。假定根據(jù)歷史數(shù)據(jù)資料進(jìn)行測算的相關(guān)因素?zé)o變化。適用于能利用歷史數(shù)據(jù)，合理區(qū)分資本占用習(xí)性的情況；當(dāng)相關(guān)因素等發(fā)生變化時，應(yīng)對預(yù)測值加以修訂。11第2節(jié)資本需要量的預(yù)測3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測無論哪一種方法都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，在實(shí)際工作中應(yīng)結(jié)合實(shí)際歷史數(shù)據(jù)的多少和準(zhǔn)確性、生產(chǎn)工藝特點(diǎn)、競爭狀況、價格的變動等因素，綜合各種方法進(jìn)行預(yù)測。12第三節(jié)

資本籌措的渠道和方式13第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道企業(yè)籌資渠道受制于國家的經(jīng)濟(jì)體制和資金管理政策，并與企業(yè)的所有權(quán)形式和企業(yè)的組織形式密切相關(guān)。長期以來，我國企業(yè)取得資本的渠道主要以財政撥款和銀行貸款為主，這種一元化的資本“供給制”已越來越不適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的要求。隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革和資本市場的建立，企業(yè)的籌資渠道逐步由單一渠道向多渠道發(fā)展，由縱向渠道為主向橫向渠道為主轉(zhuǎn)變。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

14第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道（一）我國企業(yè)主要的籌資渠道國家財政資金（在一定時期內(nèi)仍將是國有企業(yè)的主要資金來源）企業(yè)自留資金金融機(jī)構(gòu)資金（是企業(yè)經(jīng)營資金的主要來源渠道）其他企業(yè)和單位的資金職工和社會個人資金境外資金金融機(jī)構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

15第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措一、籌資渠道（二）籌資渠道分析的內(nèi)容各種渠道資本存量和流量的大?。桓鞣N渠道提供資本的使用期的長短；每種渠道適用于哪些籌資方式；本企業(yè)可以利用哪些渠道，目前已經(jīng)利用了哪些渠道；每種渠道適用于哪些經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

16第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系1.籌資方式和籌資渠道的比較3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義區(qū)別聯(lián)系籌資渠道是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。從資金的供給與需求關(guān)系來說，則是指供給者是誰?；I資渠道展示出取得資本的客觀可能性，即誰可以提供資本。適應(yīng)籌資渠道多元化的特點(diǎn)，籌資方式也是多種多樣的。一種籌資方式，可以適用于多種籌資渠道，也可能適用于某一特定的渠道；同一渠道的資本可以采用不同的籌資方式來籌集?；I資方式是指如何取得資金，即取得資金的具體方法和形式?；I資方式解決用什么方式將客觀存在的可能性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)性，即如何將資本籌集到企業(yè)。17第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

二、籌資方式（一）籌資方式和籌資渠道的關(guān)系

2.籌資方式的分類18第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

長期資本的籌措具有占用時間長、籌資風(fēng)險大、資金成本高、籌資影響深遠(yuǎn)、籌資頻率低等特點(diǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)按照經(jīng)營方向，以長遠(yuǎn)戰(zhàn)略性的發(fā)展規(guī)劃為依據(jù)，科學(xué)合理地進(jìn)行籌集和管理。19第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式長期資本籌措方式主要包括：長期借款債券籌資租賃融資聯(lián)營股票籌資BOT（項(xiàng)目融資）3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

20第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式長期借款含義及特點(diǎn)：長期借款指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)放的長期貸款。借款的資金量充足，貸款形式也靈活、多樣，是我國企業(yè)籌措長期資本的重要方式之一。貸款原則——擇優(yōu)扶植，有物資保證，按期歸還。借款人應(yīng)具備的條件包括：（a）具有法人資格；（b）企業(yè)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家政策、法令；（c）企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；（d）借款單位具有償還本金的能力；（e）借款單位財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全、資金使用及經(jīng)濟(jì)效益良好；（f）借款單位應(yīng)在貸款機(jī)構(gòu)開立帳戶、辦理結(jié)算。長期借款的一般程序：（a）貸款前的準(zhǔn)備；（b）提出貸款申請書；（c）洽談貸款事宜，簽訂貸款合同；（d）貸款的發(fā)放；（e）貸款的償還。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

21第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式長期借款長期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.長期貸款利息可以抵減所得稅；2.長期借款籌資所涉及的關(guān)系人較少，因而籌資的手續(xù)簡單、速度快、資金使用的彈性較高；3.長期借款籌資有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)負(fù)債到期時間與資產(chǎn)使用時間的有機(jī)配合。缺點(diǎn)1.風(fēng)險較大，企業(yè)如不能按期履行借款的合同條款，就可能陷入財務(wù)困境，以致破產(chǎn)；2.長期貸款常常附有較苛刻的限制性條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營政策的自由度。22第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資含義及特點(diǎn)：債券是一種長期債務(wù)證書，是企業(yè)為籌集長期資本，而承諾在將來一定時日支付一定金額的利息，并于約定的到期日，一次或多次償還本金的信用憑證。債券面額固定，可以轉(zhuǎn)讓和繼承，是企業(yè)籌集長期資金的常用方式。債券的種類與劃分標(biāo)準(zhǔn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

劃分標(biāo)準(zhǔn)種類發(fā)行方式還本期限發(fā)行條件可否轉(zhuǎn)換償還方式是否跨越國界記名債券、無記名債券短期債券、中期債券、長期債券抵押債券、信用債券可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券定期償還債券、隨時償還債券國內(nèi)債券、國際債券23第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資發(fā)行債券的審批與條件：我國的公司法規(guī)定，股份有限公司，有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會制訂方案，股東（大）會作出決議；國有獨(dú)資公司發(fā)行債券，應(yīng)由國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國家授權(quán)的部門作出決定；公司根據(jù)決議向國務(wù)院證券管理部門提請批準(zhǔn)。發(fā)行債券的公司必須具備如下條件，（a）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元；（b）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（c）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（d）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（e）債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率；（f）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

24第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.一般公司債的利息均是固定的，如果企業(yè)經(jīng)營得力，可以提高股東的資本報酬率；2.公司債的發(fā)行成本和資本成本都低于其他長期籌資方式。

缺點(diǎn)1.公司債有固定的到期日和利息負(fù)擔(dān)，一旦企業(yè)經(jīng)營狀況不好，易便企業(yè)陷入財務(wù)困境；2.公司債往往附有多種限制性條款，可能對企業(yè)財務(wù)的靈活性產(chǎn)生不利影響。25第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資含義：是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券在轉(zhuǎn)換股份前，其持有人仍為債權(quán)人，不具有股東的權(quán)利和義務(wù)。審批與發(fā)行條件：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)經(jīng)省級人民政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報中國證券監(jiān)督管理委員會審批；重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)由發(fā)行人提出申請，經(jīng)省級人民政府或者國務(wù)院有關(guān)企業(yè)主管部門推薦，報中國證監(jiān)會審批，并抄報國家計劃委員會、國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于7%；（2）可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（4）募集資金的投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；（5）可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平；（6）可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行額不少于人民幣1億元；（7）國務(wù)院證券委員會規(guī)定的其他條件。重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，除應(yīng)當(dāng)符合上述（3）、（4）、（5）、（6）、（7）項(xiàng)條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年的財務(wù)報告已經(jīng)具有從事證券業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審計；（2）有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃；（3）有可靠的償債能力；（4）由具有代為清償債務(wù)能力的保證人的擔(dān)保。

3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

26第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資發(fā)行方式、期限和資格：我國可轉(zhuǎn)換公司債券采取記名式無紙化發(fā)行方式，最短期限為3年，最長期限為5年?？赊D(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行，應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有股票承銷資格?？赊D(zhuǎn)換公司債券募集說明書的要求：包括發(fā)行人的名稱；批準(zhǔn)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的文件及其文號；發(fā)行人的基本情況介紹；最近3年的財務(wù)狀況；發(fā)行的起止日期；可轉(zhuǎn)換公司債券的票面金額及發(fā)行總額；募集資金的用途；可轉(zhuǎn)換公司債券的承銷和擔(dān)保情況；可轉(zhuǎn)換公司債券償還方法；申請轉(zhuǎn)股的程序；轉(zhuǎn)股價格的確定和調(diào)整方法；轉(zhuǎn)換期；轉(zhuǎn)換年度有關(guān)利息、股利的歸屬；贖回條款和回售條款；轉(zhuǎn)股時不足一股金額的處理；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項(xiàng)。可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的有效期為6個月，自可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書簽署之日起計算。轉(zhuǎn)股價格的確定：上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以擬發(fā)行股票的價格為基準(zhǔn)，折扣一定比率作為轉(zhuǎn)股價格。轉(zhuǎn)換要求：上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券，在發(fā)行結(jié)束6個月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。重點(diǎn)國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，在該企業(yè)改建為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時轉(zhuǎn)換股份。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

27第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目具體內(nèi)容優(yōu)點(diǎn)1.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換之前，是企業(yè)的一項(xiàng)負(fù)債，債券的利息支出可以抵扣所得稅，因此資本成本較低；2.可轉(zhuǎn)換公司債券的可贖回性，給企業(yè)增加了籌資的靈活性，有利于降低資本成本，增加企業(yè)的價值；3.可轉(zhuǎn)換債券籌資作為一種間接權(quán)益資本籌措方式，在轉(zhuǎn)換之前不會增加股票的數(shù)量，使得企業(yè)可以在不稀釋控股權(quán)的情況下籌集到長期資本；4.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股的客觀要求的存在，有利于推動我國重點(diǎn)國有企業(yè)的改制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，進(jìn)而推動國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改組。缺點(diǎn)1.如果企業(yè)經(jīng)營情況不好，使得股票價格大幅度下跌，債券持有人在轉(zhuǎn)換期內(nèi)不轉(zhuǎn)股，則可轉(zhuǎn)換公司債券的本息償還會加重企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)；2.可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換后，會稀釋公司原有股東的控制權(quán)；3.可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行需要經(jīng)過嚴(yán)格的審批，手續(xù)較為復(fù)雜，且必須履行必要的公告和披露義務(wù)，在一定程度上會加大公司的費(fèi)用支出。28第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式租賃融資含義：一般來說，租賃是一種契約性協(xié)議，它規(guī)定出租人在一定時期內(nèi)，根據(jù)一定條件，將資產(chǎn)交給承租人使用，承租人在規(guī)定的期限內(nèi)，分期支付租金并享有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃是融通實(shí)物資本的有效方式。分類：租賃形式多種多樣，從不同角度、按不同標(biāo)準(zhǔn)可以作出許多分類，主要包括：經(jīng)營性租賃融資性租賃需要指出的是，除了國內(nèi)租賃外，如果租賃的業(yè)務(wù)活動涉及的范圍超越了國界，則還有國際租賃業(yè)務(wù)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

29第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式租賃融資分類（主要租賃方式比較）

3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義特點(diǎn)經(jīng)營性租賃又稱使用租賃、管理租賃等，是傳統(tǒng)租賃的范疇，屬于短期租賃，提供有償使用物品的服務(wù)，一般不轉(zhuǎn)移租賃物件的所有權(quán)。1.可解約性；2.租賃期較短；3.租金較高；4.設(shè)備的選擇由出租人選定；5.經(jīng)營租賃的關(guān)系人只涉及出租人、承租人兩方；6.可以利用出租人提供的一些低費(fèi)用技術(shù)服務(wù)；7.適用于經(jīng)營租賃的設(shè)備通常有汽車、電腦、工程建筑設(shè)備等。融資性租賃又稱資本租賃，是一種以融通資本為主要目的的租賃方式。由承租人自行向設(shè)備制造商或銷售商選定貨樣后，與出租人簽訂協(xié)議，由出租人向供應(yīng)商購進(jìn)設(shè)備，然后出租給承租人使用，出租人向承租人提供了百分之百的長期信貸。1.不可解約性；2.租期長；3.租賃物一般由承租人親自挑選，然后由出租人購買；4.租賃期滿承租人有按較低的價格購買設(shè)備的所有權(quán)，或者低租金續(xù)租，或者退還出租人的選擇權(quán)；5.租賃期內(nèi)的設(shè)備維護(hù)、保養(yǎng)、管理等支出由承租人負(fù)擔(dān)；6.融資租賃業(yè)務(wù)一般涉及三方面關(guān)系人，即承租人、出租人、供應(yīng)商；7.可以給承租人帶來既可以根據(jù)自己需要選定最適的生產(chǎn)設(shè)備的便利，解決企業(yè)資金上的困難；8.在需要繼續(xù)租賃或想擁有該設(shè)備時具有較靈活的選擇權(quán)；9.適用于融資租賃的資產(chǎn)有不動產(chǎn)、辦公設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、飛機(jī)等30第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式聯(lián)營企業(yè)聯(lián)營是指企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，由兩個以上具有法人地位的企業(yè)，共同出資從事一種“利益均沾、風(fēng)險共擔(dān)”的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。聯(lián)營之所以成為一種資本籌措方式，主要在于從聯(lián)營企業(yè)角度考慮，各投資者的投資本身就是聯(lián)營企業(yè)的籌資，而且從任何一個出資人的角度來看，相當(dāng)于用一個小的出資額獲取了大的資本使用權(quán)，使得單個資本不能完成的業(yè)務(wù)得以展開，從量上來看對任何一個出資人都可以認(rèn)為籌措到了資本。企業(yè)聯(lián)營具有簡便、靈活、快捷的特點(diǎn)。企業(yè)聯(lián)營各方在自愿互利的基礎(chǔ)上，平等協(xié)商，決定出資方式和數(shù)額。聯(lián)營是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的重新分配與組合，所以采用聯(lián)營方式進(jìn)行籌資，是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營自主權(quán)的一種削弱。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

31第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資含義：股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是有權(quán)取得股利的有價證券。發(fā)行股票籌資的意義：有利于開拓更為廣泛的籌資渠道；有利于投資管理體制的改革；有利于促進(jìn)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合；有利于改善宏觀經(jīng)濟(jì)管理；股票發(fā)行：股票的發(fā)行，實(shí)行“公開、公平、公正”的原則，必須同股同權(quán)、同股同利，同次發(fā)行的股票，條件和價格應(yīng)相同。同時，發(fā)行股票還應(yīng)接受國務(wù)院和中國證券監(jiān)督管理委員會的管理。公司發(fā)行股票應(yīng)具備的條件、發(fā)行程序和發(fā)行價格等應(yīng)遵循《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)法規(guī)的規(guī)定。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

32第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資股票發(fā)行：股票發(fā)行方式包括公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行兩種。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接發(fā)行是指公司通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，股票變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好，有助于提高公司的知名度。手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行成本較高。不公開直接發(fā)行是指公司不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷或包銷。彈性較大，發(fā)行成本低。發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性較差，不利于足額籌資和大規(guī)模籌資。33第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式股票籌資股票銷售方式：股票的銷售方式主要有自銷和承銷兩類3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

項(xiàng)目含義優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)自銷是指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購者。由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用?；I資時間較長，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，要求發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。承銷是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理，被廣泛采用。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。承銷方式又可以分為包銷和代銷兩種具體方法。包銷發(fā)行公司采用此種方式發(fā)售股票，能及時得到所需的資金，不必承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。股票以較低的價格售給承銷機(jī)構(gòu)會損失部分溢價；承銷機(jī)構(gòu)要求較高的傭金會使發(fā)行成本較高。代銷發(fā)行成本較低。發(fā)行公司的發(fā)行風(fēng)險較大。34第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）含義：BOT(Build-Operate-Transfer)中文意思為建設(shè)—運(yùn)營—轉(zhuǎn)讓。是指由政府對急需建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，通過招標(biāo)或者議標(biāo)的方式，將項(xiàng)目委托給國內(nèi)外投資者直接投資建設(shè)，項(xiàng)目建成后，授予投資者在一定期限內(nèi)特許運(yùn)營管理該項(xiàng)目的權(quán)力，待特許期滿后（純粹的BOT項(xiàng)目一般為15—20年），將該基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完好地、無條件地移交給政府。在BOT模式下，項(xiàng)目公司是這個項(xiàng)目的靈魂，它發(fā)起、主辦該項(xiàng)目，同政府機(jī)構(gòu)、貸款金融機(jī)構(gòu)、建設(shè)承包商、運(yùn)營承包商、股東和保險公司等分別簽訂合同，并在合同的基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)作。兩種常見的變形形式：BOOT（Build—Operate—Own—Transfer）“建設(shè)—運(yùn)營—擁有—轉(zhuǎn)讓”；BOO(Build—Operate—Own)“建設(shè)—運(yùn)營—擁有”。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

35第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目的運(yùn)作程序：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

36第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的意義：緩解基礎(chǔ)設(shè)施不足和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的雙重矛盾；緩解了政府償債的壓力，調(diào)整了利用外資的結(jié)構(gòu)，屬于典型的市場換資金的融資方式；有利于分散基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的風(fēng)險，增加了項(xiàng)目成功的因素；引進(jìn)了國內(nèi)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、設(shè)備，可以推動管理進(jìn)步和技術(shù)進(jìn)步；有利于基礎(chǔ)設(shè)施使用者樹立付費(fèi)使用的觀念，有利于提高基礎(chǔ)設(shè)施的使用效率，建立起基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的良性循環(huán)。3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

37第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

英國的很多鐵路項(xiàng)目

,

香港東區(qū)海底隧道等都是采用這類融資模式建成的。其中

,

最有名的

BOOT

項(xiàng)目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括

2

條

7.3

m

直徑的鐵路隧道和

1

條

4.5

m

直徑的服務(wù)隧道

,

長

5O

km。

項(xiàng)目公司

Eurotunnel

由英國的海峽隧道集團(tuán)、英國銀行財團(tuán)、英國承包商以及法國的

France

-

Manehe

公司、法國銀行財團(tuán)、法國承包商等十個單位組成。

特許權(quán)協(xié)議于

1987

年簽訂

,

該項(xiàng)目于

1993

年建成。政府授予

Eurotunnel

公司

55

年的特許期

(1987

-

2042,

含建設(shè)期

7

年

)

建設(shè)、擁有并經(jīng)營隧道

,55

年之后隧道由政府收回。

38第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

項(xiàng)目總投資

103

億美元。在特許權(quán)協(xié)議中

,

政府對項(xiàng)目公司提出了

3

項(xiàng)要求：(1)

政府不對貸款作擔(dān)保

；(2)

本項(xiàng)目由私人投資

,

用項(xiàng)目建成后的收入來支付項(xiàng)目公司的費(fèi)用和債務(wù)

；(3)

項(xiàng)目公司必須持有

20%

的股票。項(xiàng)目資金來源依靠股票和貸款籌集。其中

,

股票

20

億美元

,

由銀行和承包商持有

2.80

億美元

,

由私有機(jī)構(gòu)持有

3.70

億美元

,

由公共投資者持有

13.50

億美元。

在

1986

-

1989

年間分

4

次發(fā)行。貸款為

83

億美元

,

由

209

家國際商業(yè)銀行提供

,

其中用于主要設(shè)施

68

億美元

,

用于備用設(shè)施

15

億美元。

39第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

1、英法海峽隧道

政府允許項(xiàng)目公司自由確定通行費(fèi)

,

其收入的一半是通過與國家鐵路部門簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的

,

用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接

；其他收入來自通過隧道運(yùn)載商業(yè)機(jī)動車輛的高速火車收費(fèi)。政府保證

,

不允許在

30

年內(nèi)建設(shè)第二個跨越海峽的連接通道。項(xiàng)目公司承擔(dān)隧道建設(shè)的全部風(fēng)險

,

并且為造價超支設(shè)置了

18

億美元的備用金。在岸上施工的部分

,

工程量按一個固定價格合同。隧道則以目標(biāo)費(fèi)用為基礎(chǔ)。項(xiàng)目公司按實(shí)際費(fèi)用加上目標(biāo)價值12.36%

的固定費(fèi)向承包商支付

,

該費(fèi)用估計為

2.5

億美元。如果隧道在目標(biāo)價格以下建成

,

承包商將得到所節(jié)約資金的一半

；如果實(shí)際費(fèi)用或進(jìn)度超過目標(biāo)值

,

承包商將支付一項(xiàng)特定數(shù)量的損失費(fèi)用給項(xiàng)目公司。另外

,

由于不可預(yù)見的地質(zhì)條件或通貨膨脹

,

合同要服從于價格調(diào)整。40第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

2、我國第一個國家正式批準(zhǔn)的

BOT

試點(diǎn)項(xiàng)目——廣西來賓電廠

B

廠

20

世紀(jì)末的十年

,

亞洲地區(qū)每年的基建項(xiàng)目標(biāo)底高達(dá)

1300

億美元。許多發(fā)展中國家紛紛引進(jìn)

BOT

方式進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)

,

如泰國的曼谷二期高速公路

,

巴基斯坦的

Hah

River

電廠等等。

BOT

方式在中國出現(xiàn)已有十年余

,1984

年香港合和實(shí)業(yè)公司和中國發(fā)展投資公司等作為承包商和廣東省政府合作在深圳投資建設(shè)了沙角

B

電廠項(xiàng)目

,

是我國首家

BOT

基礎(chǔ)項(xiàng)目。但在具體做法上并不規(guī)范。

1995

年廣西來賓電廠二期工程是我國引入

BOT

方式的一個里程碑為我國利用

BOT

方式提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。此外

,BOT

方式還在北京京通高速公路、上海黃浦延安東路隧道復(fù)線等許多項(xiàng)目上得以運(yùn)用。

41第3節(jié)資本籌措的渠道和方式3資本籌措二、籌資方式（二）長期資本籌措方式BOT（項(xiàng)目融資）BOT項(xiàng)目融資的實(shí)例：3.1資本籌措的意義與要求3.2資本需要量的預(yù)測3.3資本籌措的渠道和方式

2、我國第一個國家正式批準(zhǔn)的

BOT

試點(diǎn)項(xiàng)目——