投資組合報(bào)告：2023年十月策略金股報(bào)告

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u十月總量觀點(diǎn) 4十月宏觀觀點(diǎn)：政策有預(yù)期，市場漸回暖 4十月策略觀點(diǎn)：風(fēng)偏正改善，把握窗口期 4十月金工觀點(diǎn)：景氣已回升，信心待回升 4十月固收觀點(diǎn)：關(guān)注資金面，曲線陡峭化 4十月金股組合 5本月金股組合 5本月個(gè)股邏輯 5風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄表1：10月浙商策略價(jià)值精選入選公司 5十月總量觀點(diǎn)十月宏觀觀點(diǎn)：政策有預(yù)期，市場漸回暖10月央行預(yù)計(jì)繼續(xù)保持流動(dòng)性環(huán)境寬松；財(cái)政方面，一攬子化債方案具體措施可能逐步落地，在提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的同時(shí)也可緩解匯率貶值壓力。A股有望企穩(wěn)向上。（2023914焦化債布局城投——20238（20230918）十月策略觀點(diǎn)：風(fēng)偏正改善，把握窗口期109月蓄勢后，市場有望迎來上漲窗口。就驅(qū)動(dòng)因素而言，8TMTTMTAICopilotChatGPTMetaAI參考報(bào)告：《兩大焦點(diǎn)：高股息擇時(shí)，AI內(nèi)部切換—A股市場策略周報(bào)》（20230917）十月金工觀點(diǎn)：景氣已回升，信心待回升9或已經(jīng)出現(xiàn)，10未來一段時(shí)間的主線，維持看好中上游周期板塊的投資機(jī)會(huì)。參考報(bào)告：《9月景氣回升，10月信心回升——主動(dòng)量化周報(bào)》（20230924）十月固收觀點(diǎn)：關(guān)注資金面，曲線陡峭化9>短端二級(jí)資本債>變動(dòng)導(dǎo)致估值較大波動(dòng)的轉(zhuǎn)債。(20230924)（20230925）十月金股組合本月金股組合10月浙商策略價(jià)值精選組合為：（非銀）、唯捷創(chuàng)芯（電子）、滬電股份（電子）、金山辦公（計(jì)算機(jī)）、科大訊飛（計(jì)算機(jī)）、佳訊飛鴻（通信）、億嘉和（電新）、上海沿浦（機(jī)械、圣農(nóng)發(fā)展（農(nóng)業(yè)、重慶百貨（社服。表1：10月浙商策略價(jià)值精選入選公司所屬行業(yè)證券代碼公司簡稱非銀601688.SH華泰證券電子688153.SH唯捷創(chuàng)芯電子002463.SZ滬電股份計(jì)算機(jī)688111.SH金山辦公計(jì)算機(jī)002230.SZ科大訊飛通信300213.SZ佳訊飛鴻電新603666.SH億嘉和機(jī)械605128.SH上海沿浦農(nóng)業(yè)002299.SZ圣農(nóng)發(fā)展社服600729.SH重慶百貨資料來源：，本月個(gè)股邏輯非銀：梁鳳潔/洪希檸（601688.SH）：金融科技助力財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)共同發(fā)展。一、推薦邏輯行業(yè)貝塔屬性高：①活躍度提高：證監(jiān)會(huì)答記者問后，包括印花稅減半征收在內(nèi)的一系列活躍資本市場政策組合拳推出，釋放積極信號(hào)，后續(xù)其他潛在政策也有望持續(xù)落地，不斷為政策效果加碼，交投活躍情況下券商作為高貝塔板塊直接受益。②流動(dòng)性改善：9月份年內(nèi)二次降準(zhǔn)落地，根據(jù)浙商證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測，預(yù)計(jì)四季度仍有降息，增量資金進(jìn)入市場有望催化券商板塊行情。財(cái)富機(jī)構(gòu)齊頭并進(jìn)：財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，在月活排名第一的券商類APP“漲樂財(cái)富通”的助力下，公司代理股基成交額連續(xù)多年位居行業(yè)第一，23Q2末代銷非貨基金保有規(guī)模在券商中排名第二。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)數(shù)字化平臺(tái)“行知”助力企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者有效提升生產(chǎn)力，23H162%名行業(yè)第三（23H1末nd上市日口徑，在IO收緊競爭加劇的情況下，以公司為代表的投行業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的券商有望提高市占率。國際業(yè)務(wù)布局深化：23H123%21%，同比1.54pctAssetMark規(guī)模擴(kuò)大，23H1202210.16%，23Q1AssetMark行業(yè)中的市場占有率為有望放開杠桿上限：818日，證監(jiān)會(huì)答記者問提及“優(yōu)化證券公司風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，且資本杠桿率指標(biāo)也接近預(yù)警線9.6%，如果能夠提高頭部券商杠桿上限，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大重資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模。二、有別于市場的認(rèn)識(shí)市場認(rèn)為：代理股基成交額市占率小幅下滑，零售業(yè)務(wù)沒有成長空間。我們認(rèn)為：公司在金融科技的助力下，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展有望進(jìn)一步加強(qiáng)。三、催化行業(yè)積極政策推出；流動(dòng)性改善。四、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；市場交投活躍度大幅回落；市場改革進(jìn)度不及預(yù)期。參考報(bào)告：《資管收入高增，零售優(yōu)勢穩(wěn)固——2023年中報(bào)點(diǎn)評報(bào)告》（20230831）電子：蔣高振唯捷創(chuàng)芯（6813.H：國內(nèi)射頻芯片龍頭，-id有望批量出貨。1、市場預(yù)期：市場認(rèn)為公司大單品2、我們判斷：公司大單品L-PAMid盈利能力有望持續(xù)改善。原因在于：來盈利能力有望持續(xù)改善。②公司L-PAMid產(chǎn)品設(shè)計(jì)難度大，且驗(yàn)證周期較長，今明兩年競爭格局都將保持穩(wěn)定。與眾不同的認(rèn)識(shí)：公司新產(chǎn)品有望通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈優(yōu)化，持續(xù)提升盈利能力。未來可能催化劑：1、國內(nèi)客戶手機(jī)銷量超預(yù)期；2、三季度業(yè)績超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。參考報(bào)告：《唯捷創(chuàng)芯：從PA龍頭到5G高集成射頻模組》（20230119）電子：蔣高振（0243.PBI算力需求驅(qū)動(dòng)+電車智能化趨勢發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)值量及經(jīng)營結(jié)構(gòu)持續(xù)上行，復(fù)合成長性有望超預(yù)期。1、市場預(yù)期：PCBAI平臺(tái)滲透節(jié)奏不及前期預(yù)期。2、我們預(yù)期：2022年企業(yè)通訊業(yè)務(wù)營收占比65AI加速發(fā)展驅(qū)動(dòng)包括交換機(jī)、23H2務(wù)器等行業(yè)景氣度觸底回升，公司有望充分受益。未來可能催化劑：1、核心下游交換機(jī)景氣度回暖超預(yù)期；2、AI相關(guān)客戶需求超預(yù)期；3、三季度業(yè)績超預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期，AI需求不及預(yù)期、上游成本漲價(jià)等。+IC升級(jí)驅(qū)動(dòng)高端B（20220513GPT算力產(chǎn)業(yè)鏈·滬電股份點(diǎn)評報(bào)告（20230326）計(jì)算機(jī)：劉雯蜀金山辦公（681.H：辦公商業(yè)化提速，WPSI再度升級(jí)。一、超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素1、辦公領(lǐng)域AI產(chǎn)品商業(yè)化提速；2、WPSAI系列產(chǎn)品加速突破。二、有別于市場的認(rèn)識(shí)1、市場預(yù)期：AI產(chǎn)品還有較長時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，AI對于業(yè)績的貢獻(xiàn)還有較長時(shí)間兌現(xiàn)。2、我們認(rèn)為：WPSAI商業(yè)化步伐會(huì)加快，業(yè)績兌現(xiàn)時(shí)間有望縮短：Microsoft365Copilot將面向企業(yè)客戶全面推出，競爭壓力將參考。WPSAIAIGC、Copilot、Insight三條產(chǎn)品線，對用戶需求的認(rèn)知更加清晰，產(chǎn)品進(jìn)化方向更明確，AI已經(jīng)在研發(fā)小模型，大模型和模型的組合，有望提升產(chǎn)品響應(yīng)速度、降低算力成本，制約WPSAI商業(yè)化的問題將得到解決。三、檢驗(yàn)與催化1、檢驗(yàn)的指標(biāo)：WPSAI產(chǎn)品力、用戶對AI產(chǎn)品的接受程度；2、可能催化劑：新產(chǎn)品落地、自研模型水平顯著提升、WPSAI產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收費(fèi)。四、風(fēng)險(xiǎn)提示AI產(chǎn)品研發(fā)和落地不及預(yù)期、國內(nèi)用戶付費(fèi)意愿降低、企業(yè)用戶對數(shù)據(jù)安全的顧慮可能會(huì)影響AI產(chǎn)品推廣。I（2023016I+辦公商業(yè)化提速，WPSAI（20230927）計(jì)算機(jī)：劉雯蜀科大訊飛（0220.：AI大模型持續(xù)進(jìn)化，商業(yè)化進(jìn)程加速有望持續(xù)優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。一、超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素11024ChatGPT，支撐更多模型功能實(shí)現(xiàn)。2AICC618續(xù)貢獻(xiàn)出色表現(xiàn)。二、有別于市場的認(rèn)識(shí)市場擔(dān)心：GAI司短期內(nèi)可能承壓明顯。我們認(rèn)為：公司營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，C端營收占比有望不斷提升：AIGMV56136%217%630497.4（去年同期343萬，近一年增長45。星火大模型在作文批改、口語練習(xí)、編程學(xué)習(xí)等方面為CC端業(yè)務(wù)營收占比。2023GAI大模型商業(yè)化進(jìn)程加速：815昇騰打造全AI1024AI商業(yè)化進(jìn)度。三、未來可能的催化劑1、星火認(rèn)知大模型迭代超預(yù)期；2、雙11期間AI大模型C端產(chǎn)品銷售超預(yù)期。四、風(fēng)險(xiǎn)提示相關(guān)技術(shù)實(shí)現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。V2.0重磅升級(jí)，發(fā)布代碼及多模態(tài)能力——科大訊飛點(diǎn)評報(bào)（20230816）通信：張建民佳訊飛鴻（3023.：公司是國內(nèi)智慧調(diào)度系統(tǒng)龍頭，鐵路G專網(wǎng)（5G-）建設(shè)有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績超預(yù)期。一、超預(yù)期邏輯15G況就并不算低估。2、我們預(yù)期：5G專網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度有望超預(yù)期，主要基于兩方面原因判斷：一是中國集群通信網(wǎng)GSM-R20252G2G專網(wǎng)，GSM-R2000年就被鐵道部確認(rèn)為鐵路通信發(fā)展方向，存在承載能力不足、頻段干擾嚴(yán)重等問題。2020125G技術(shù)應(yīng)用科技攻關(guān)三年行動(dòng)計(jì)5G5G務(wù)應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。5G5G-R5G的鐵路移動(dòng)通信系統(tǒng)（5G-R）條件已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，而且面臨緊迫性。目前鐵路5G專網(wǎng)（5G-R）建設(shè)已經(jīng)是全球共識(shí)，德國、法國、瑞士、日本、韓國、匈牙利多國已啟動(dòng)5G鐵路網(wǎng)絡(luò)試驗(yàn)，新一代移動(dòng)通信規(guī)范和試驗(yàn)運(yùn)營取得進(jìn)展。公司鐵路信息化產(chǎn)品及解決方案覆蓋智能運(yùn)維、調(diào)度指揮、安全監(jiān)控、運(yùn)營運(yùn)維等方面，鐵路5G專網(wǎng)建設(shè)將帶來明顯的增量投資，驅(qū)動(dòng)公司相關(guān)的模組、產(chǎn)品、解決方案升級(jí)迭代，帶來新的業(yè)績彈性。二、可能的催化劑15G專網(wǎng)頻率獲取取得進(jìn)展；25G專網(wǎng)相關(guān)政策催化；3、一帶一路相關(guān)政策或訂單催化。三、風(fēng)險(xiǎn)提示參考報(bào)告：《佳訊飛鴻深度報(bào)告：指揮調(diào)度系統(tǒng)龍頭，5G+AI打開新空間》（2023914I+鐵路5G打開成長空間——佳訊飛鴻2023（20230828）電新：張雷億嘉和（60666.H：特種機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，看好傳統(tǒng)主業(yè)反轉(zhuǎn)、新行業(yè)擴(kuò)張及大模型對產(chǎn)品賦能。一、超預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素1、商用清掃、軌交等新應(yīng)用領(lǐng)域訂單超預(yù)期；2、電網(wǎng)機(jī)器人訂單恢復(fù)超預(yù)期；3、大模型應(yīng)用對產(chǎn)品力和銷售產(chǎn)生較大拉動(dòng)。二、有別于市場的認(rèn)識(shí)1、市場擔(dān)心：公司從去年下半年開始業(yè)績承壓，今年上半年電網(wǎng)機(jī)器人新簽訂單和收入轉(zhuǎn)化節(jié)奏偏慢。商用清掃、軌交、充電等新應(yīng)用領(lǐng)域市場尚未成熟，其規(guī)模提升不確定。2、我們認(rèn)為：續(xù)向訂單和收入端轉(zhuǎn)化，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)反轉(zhuǎn)。培育者，在客戶資源和產(chǎn)品探索方面已經(jīng)有所積累，未來訂單有望快速落地。AIYJH-LM，有望進(jìn)一步提升公司技術(shù)和產(chǎn)品力。三、可能催化劑1、新應(yīng)用領(lǐng)域訂單落地；2、電網(wǎng)機(jī)器人訂單明顯恢復(fù)；3、大模型應(yīng)用對銷售產(chǎn)生較大拉動(dòng)。四、風(fēng)險(xiǎn)提示電網(wǎng)智能化投資不及預(yù)期、市場競爭加劇、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期。參考報(bào)告：《億嘉和：積極開展AI技術(shù)應(yīng)用，加大機(jī)器人新應(yīng)用領(lǐng)域拓展》（20230924）機(jī)械：邱世梁/王華君上海沿浦（6518.H：公司是國產(chǎn)座椅骨架龍頭，轉(zhuǎn)型高端制造，單車價(jià)值及市場份額提升驅(qū)動(dòng)業(yè)績超預(yù)期。一、超預(yù)期邏輯我們認(rèn)為：62日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展且公司拓品及拓客同時(shí)進(jìn)行。二、驅(qū)動(dòng)因素500/600進(jìn)一步打開成長空間。三、檢驗(yàn)與催化檢驗(yàn)的指標(biāo)：市場份額提升；新訂單落地；新產(chǎn)品拓展?？赡艽呋瘎夯葜莓a(chǎn)能釋放，新工廠落地等。四、風(fēng)險(xiǎn)提示新項(xiàng)目放量不及預(yù)期、座椅骨架獲客進(jìn)度不及預(yù)期、鋼材價(jià)格高位運(yùn)行。（20230605）農(nóng)業(yè)：孟維肖圣農(nóng)發(fā)展（0229.：公司是白羽雞一體化龍頭企業(yè)，白羽雞周期有望迎來反轉(zhuǎn)，公司盈利將大幅提升。一、超預(yù)期邏輯1、市場預(yù)期：1）認(rèn)為國產(chǎn)祖代一定程度彌補(bǔ)引種缺口；2）目前在產(chǎn)父母代存欄在高位，加上換羽使得超預(yù)期景氣周期難以出現(xiàn)。2、我們預(yù)測：周期；72025年達(dá)到10億羽的產(chǎn)能目標(biāo)，隨著雞肉景氣周期來臨，盈利有望大幅提升。公司食品業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，23H1肉制品業(yè)務(wù)收入30.35億元，同比增長32.93%。二、檢驗(yàn)與催化1、檢驗(yàn)的指標(biāo)：祖代引種更新量；在產(chǎn)父母代存欄量。2、可能催化劑：雞肉價(jià)格超預(yù)期上漲；祖代引種持續(xù)受限。三、研究價(jià)值與眾不同的認(rèn)識(shí)：雖然祖代引種更新從總量上看缺口不大，但從結(jié)構(gòu)上，202260%20%，整體祖代的質(zhì)量下降將加深祖代供應(yīng)短缺矛盾。四、風(fēng)險(xiǎn)提示（1）（2）（3）飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。參考報(bào)告231（202308《民和股份深度：周期臨近，食品助力新成長》（20230711）社服：寧浮潔（6079.H+供應(yīng)鏈ROE中樞。馬消從