科技行業(yè)先鋒系列報告229-GitLab：全球領(lǐng)先的DevOps平臺-20211025-中信證券-21正式版

科技先鋒系列報告229GitLab：全球領(lǐng)先的DevOps平臺許英博首席科技產(chǎn)業(yè)分析師陳俊云前瞻研究聯(lián)席首席分析師中信證券研究部·前瞻研究2021年10月25日圖片來源：GitLab官網(wǎng)每日免費獲取報告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日報、金融時報；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報告均為公開版，權(quán)利歸原作者所有，起點財經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號回復(fù)：研究報告加入“起點財經(jīng)”微信群。。公司簡介GitLab成立于2014年，總部位于特拉華州，于2021年10月14日在納斯達(dá)克交易所掛牌。GitLab的主營業(yè)務(wù)是提供開源的DevOps平臺，幫助編碼者實現(xiàn)線上合作開發(fā)以及版本控制，促進(jìn)協(xié)作和共享的文化來集成軟件開發(fā)與軟件操作團(tuán)隊的工作。GitLab面向企業(yè)私有倉庫服務(wù)的能力讓企業(yè)開發(fā)團(tuán)隊對他們的代碼倉庫擁有更多的控制，這也是其區(qū)別于其他競品的主要特點。截至2021年7月31日，公司最近的QRR達(dá)到5800萬美元，同比增長69%。GitLab擁有ARR大于5000美元的客戶3632個，ARR大于10萬美元的客戶383個，包括高盛、西門子、英偉達(dá)等，開源社區(qū)中的代碼貢獻(xiàn)者超過2600位。GitLabDevOps平臺的主要功能GitLab采取全遠(yuǎn)程工作模式1資料來源：GitLab招股書核心管理層SidSijbrandijCEO&董事長曾任Web開發(fā)公司Comcoaster的創(chuàng)始人曾在荷蘭安全與司法部擔(dān)任軟件架構(gòu)師2012年加入了GitLab的開源項目，并幫助其完成商業(yè)化

MichaelMcBrideCRO曾在DeNa、Lookout、Lionside擔(dān)任業(yè)務(wù)運營方面的副總裁，曾在Miraki擔(dān)任全球銷售副總裁擁有斯坦福大學(xué)MBA學(xué)位BrianRobinsEricJohnsonCFOCTO?曾在Sisense、Cylance、?曾擔(dān)任Linux基金會的董事AlienVault、Computer?曾在商業(yè)無人機(jī)初創(chuàng)公司Sciences和Verisign擔(dān)任UnmannedInnovation擔(dān)任CFO，曾擔(dān)任Brighton工程副總裁ParkCapita的特別顧問?Villanova大學(xué)哲學(xué)學(xué)士學(xué)位?范德堡大學(xué)MBA學(xué)位資料來源：公司官網(wǎng)

2融資歷史GitLab歷史上總共進(jìn)行過8輪融資，最近一次于2019年9月12日，由GoldmanSachs與IconiqCaipital領(lǐng)投的2.68億美元的E輪融資。GitLab融資歷史融資輪次融資金額（美元）領(lǐng)投機(jī)構(gòu)2019年9月12日E2.68億美元GoldmanSachs、IconiqCapital2018年9月19日D1億美元IconiqCapital、GoldmanSachs2017年10月9日C2000萬美元GV、TelstraVentures2016年9月13日B2000萬美元AugustCapital2015年9月24日A450萬美元KhoslaVentures2015年7月8日天使輪170萬美元KhoslaVentures2014年12月1日種子輪15萬美元YCombinator資料來源：GitLab招股說明書、Cruchbase3核心產(chǎn)品：DevOps平臺GitLab最早作為開源項目，借鑒Github源碼搭建了代碼存儲倉庫，隨后在2015年，由現(xiàn)任CEOSijbrandij帶領(lǐng)開始商業(yè)化轉(zhuǎn)型，并將目標(biāo)放在了企業(yè)客戶的代碼管理上。GitLab通過一個應(yīng)用將企業(yè)中代碼開發(fā)、運營、IT安全等團(tuán)隊間的代碼流程打通，不同團(tuán)隊都能在同一界面看到公司是如何對代碼的不同部分進(jìn)行規(guī)劃，以及各自的進(jìn)度與對未來計劃的影響。GitLabDevOps平臺大大縮短了企業(yè)用戶的代碼開發(fā)流程與維護(hù)成本，企業(yè)不再需要購買額外的點對點開發(fā)工具，并且通過全自動化的GitLab去除了原先流程中人為因素的影響。DevOps平臺所覆蓋的十大模塊4資料來源：公司官網(wǎng)產(chǎn)品特色：SinglePlatform企業(yè)傳統(tǒng)上往往采取DIYDevOps方式，會為不同場景開發(fā)不同的DevOps，并將大量時間用在不同DevOps間的協(xié)同.GitLabDevOps平臺取代了企業(yè)傳統(tǒng)的開發(fā)方式，通過單一平臺覆蓋代碼從項目策劃、源碼管理、原生化、動態(tài)應(yīng)用安全測試等全套流程。GitLab允許用戶通過云服務(wù)來管理自己的應(yīng)用，在用戶同時使用多個云服務(wù)時，GitLab也能通過單一平臺提供統(tǒng)一的合規(guī)性和價值分析能力。目前GitLab支持包括AWS、VMware、GoogleCloud等，平臺保持每月定期更新的速度，不斷維護(hù)并兼容更多服務(wù)。截至2021年7月31日，平臺已經(jīng)連續(xù)更新118個月。GitLab5資料來源：公司官網(wǎng)基礎(chǔ)功能：Create、VerifyGitLab目前吸引新用戶上手的主要功能是其的Create模塊與Verify模塊。Create模塊幫助不同開發(fā)者能夠在統(tǒng)一代碼基礎(chǔ)上進(jìn)行合作，并且最大限度防止了用戶錯誤修改他人內(nèi)容的風(fēng)險。同時Create模塊也保存了開發(fā)者編寫的歷史紀(jì)錄，方便進(jìn)行版本控制。Verify模塊幫助企業(yè)內(nèi)部小組的代碼更改都能通過GitLab提供的自動檢測與反饋功能，滿足企業(yè)對代碼的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。Verify模塊作為源碼歷史記錄系統(tǒng)以及與開發(fā)人員的高度聯(lián)系是GitLab實現(xiàn)其單一應(yīng)用平臺覆蓋全部滿足DevOps生命周期的愿景的重要一環(huán)。在打包、安全和發(fā)布階段中，Verify模塊與開發(fā)人員相互依賴和深度綁定，也讓使用者有更多機(jī)會去嘗試GitLab的其他付費功能。Create模塊Verify模塊6資料來源：公司官網(wǎng)收入模式：訂閱模式占比近90%目前GitLab采用的是簡單的開源商業(yè)模式，服務(wù)共分為三級，包括一個免費套餐與兩個收費套餐，分別針對社區(qū)開源用戶、中小企業(yè)與大型企業(yè)。免費套餐主推面向大眾用戶的Create和Verify模塊，兩個收費套餐分別增加了版本控制、運營分析、項目管理與進(jìn)階安全測試、產(chǎn)品組合管理、合規(guī)規(guī)劃等內(nèi)容。訂閱模式分為建立在公有云上的SaaS服務(wù)與企業(yè)本地管理，在企業(yè)本地管理的情況下，企業(yè)可以根據(jù)情況將GitLabDevOps平臺建立在私有云或者混合云上,同時GitLab也會將本地管理的控制權(quán)完全交予企業(yè)。公司主要收入模式除免費模式外的兩種收費模式，按照單用戶單月計費。對于企業(yè)本地管理的訂閱需要最少訂閱1年時間。按照500人規(guī)模的企業(yè)推算，一年GitLab從單個UltimatePlan中獲取的收入能達(dá)到60萬美元。訂閱服務(wù)收入（89%）出售許可收入（11%）資料來源：公司官網(wǎng)，GitLab招股書，中信證券研究部7市場空間根據(jù)公司測算，GitLab未來能接觸到的DevOps市場可以達(dá)到400億美元.GitLab對S&PGlobal中所收錄的公司進(jìn)行分類，并按照公司在2021年1月31時各自擋位中排名前25%的公司的平均收入進(jìn)行相乘，推算出潛在的TAM將達(dá)到400億美元。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，GlobalInfrastructureSoftware的潛在市場可以在2021年底達(dá)到3280億美元，2024年底達(dá)到4580億美元。公司認(rèn)為到2021年底可以服務(wù)于其中430億美元的市場，到2024年底可以服務(wù)于其中550億美元的市場。全球基礎(chǔ)軟件市場規(guī)模（十億美元）應(yīng)用開發(fā)存儲管理應(yīng)用安全合計60050850045841240036732830028820010059687787435122221717181919202114161502020202120222023202420258資料來源：Gartner（含預(yù)測），中信證券研究部競爭格局（1/2）目前市場中的DevOps平臺都是基于分布式版本控制系統(tǒng)Git向上衍生而來的。其中最有力的兩大競爭者分別為Github與GitLab，這兩者橫跨了DevOps中的所有細(xì)分市場。在具體細(xì)分市場中，也有如專注于存儲管理的Jfrog、CI/CD中的Jenkins等在細(xì)分行業(yè)中的競爭。DevOps整體競爭生態(tài)9資料來源：公司官網(wǎng)競爭格局（2/2）Github與GitLab一樣提供了DevOps開發(fā)中所需要的全套流程模塊，且優(yōu)勢在于早在2008年的項目上線時間幫助其網(wǎng)羅了大量開源社區(qū)用戶，截至2020年底擁有5600萬開源社區(qū)用戶。Github在2018年被微軟以75億美元收購，是目前與GitLab競爭市場份額的主要對手。此外，Atlassian推出的Bitbucket近年來也在快速發(fā)展，提供了多個免費的私域代碼存儲倉庫，搶占了部分企業(yè)市場的份額。市場其他AI平臺10資料來源：中信證券研究部注：圖片來自相關(guān)公司官網(wǎng)GitLab競爭優(yōu)勢：一體化平臺，深耕企業(yè)市場相比于其競爭對手GitLab的競爭優(yōu)勢在于三點：GitLab是一個覆蓋DevOps全生命周期的平臺，用戶不再需要考慮過往不同流程間細(xì)分DevOpstools間的兼容與協(xié)同（如IC/ID與團(tuán)隊版本控制間的協(xié)同）。相較于同為一體化平臺的Github，GitLab為企A業(yè)用戶用戶做出了額外優(yōu)化，支持免費私有云與混合云部署。GitLab同時為私人倉庫提供了許多Github缺少的安全性功能，讓開發(fā)團(tuán)隊對他們的代碼倉庫擁有更多的控制。這部分免費企業(yè)賬戶的使用者都是未來潛在的付費用戶。相較于同樣專注企業(yè)市場的Bitbucket，GitLab采取了“雙飛輪戰(zhàn)略”，將核心技術(shù)開放給開源社區(qū)以吸引更多用戶，同時也讓開源社區(qū)作為自己的第二股研發(fā)力量。公司模型驅(qū)動的體系結(jié)構(gòu)80%企業(yè)自建倉市場份額企業(yè)自建倉占自身業(yè)務(wù)量比例70%67%60%50%40%30%20%18%10%7%8%0%GitLabGithubBitbucketOther11資料來源：GitLab招股說明書，中信證券研究部銷售渠道：以直銷為主，搭建國際化合作伙伴網(wǎng)絡(luò)直銷是GitLab最主要的銷售渠道，負(fù)責(zé)新客獲取以及存量客戶的UpSell。目前的直銷渠道分為自助服務(wù)銷售團(tuán)隊與面向企業(yè)服務(wù)團(tuán)隊。自助服務(wù)銷售團(tuán)隊主要負(fù)責(zé)在線上使用免費版本的客戶，并在這一客戶群體上實現(xiàn)UpSell。企業(yè)服務(wù)團(tuán)隊以地域分組，覆蓋了所有主要經(jīng)濟(jì)體（除中國），負(fù)責(zé)營銷2000人以上的客戶。2020年4月,GitLab開展了全球伙伴培養(yǎng)計劃，招募系統(tǒng)集成商、云平臺合作伙伴、經(jīng)銷商、分銷商、托管服務(wù)提供商和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴等等加入合作伙伴網(wǎng)絡(luò)。合作伙伴分為Open與Select兩級，Open級別的伙伴主要為經(jīng)銷商、系統(tǒng)集成商，從GitLab處獲得銷售分成。Select級別的伙伴則會成為GitLab的服務(wù)生態(tài)體系的一員，為使用者提供GitLabDevOps平臺的延伸性咨詢與技術(shù)服務(wù)。GitLab全球伙伴培養(yǎng)計劃12資料來源：公司官網(wǎng)公司的主要客戶公司的合作伙伴包括不同行業(yè)的企業(yè)資料來源：公司官網(wǎng)13公司收入表現(xiàn)公司截至2021年7月31日，過去12個月的ARR為1.97億美元，同比增長75%；其中訂閱收入為1.32億美元，同比增長86%。凈用戶留存率為153%，較2020年底提升4%。公司季度收入數(shù)據(jù)（百萬美元，%）QRRRevenue(millionsUSD)YoY2501.220010.81500.61000.4500.200FY2020Q1FY2020Q2FY2020Q3FY2020Q4FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2資料來源：GitLab招股說明書，中信證券研究部14運營效率毛利及毛利率（百萬美元，%）毛利毛利率160100%14090%12080%70%10060%8050%6040%4030%20%2010%00%FY2020FY2021FY2022上半年期間費用率及運營虧損銷售費用率 研發(fā)費用率管理費用率 運營虧損率150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%FY2020FY2021FY2022上半年資料來源：GitLab招股說明書，中信證券研究部

投資回收期（月）6050403020100FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2凈虧損及虧損率（百萬美元，%）凈虧損虧損率00%-20%-50-40%-100-60%-80%-150-100%-120%-200-140%-160%-250FY2020FY2021-180%FY2022上半年15中長期成長性：持續(xù)轉(zhuǎn)化免費套餐用戶由于GitLab開源套餐的商業(yè)模式，管理層認(rèn)為未來三年內(nèi)的重心是轉(zhuǎn)化目前選擇免費套餐的用戶使用付費版本的套餐。根據(jù)公司招股書中對客戶的分析顯示，客戶構(gòu)成非常分散，沒有單一客戶對收入的貢獻(xiàn)超過5%。最初購買的客戶通常從研發(fā)部門開始，然后擴(kuò)展到高級管理人員買家。ARR>10萬美元的客戶數(shù)450400350300250200150100500FY2020 FY2021 FY2022H116資料來源：GitLab招股說明書，中信證券研究部中長期成長性：SaaS服務(wù)收入持續(xù)提升在GitLab的收入構(gòu)成中，提供給企業(yè)自己運營的自建倉類型在2020財年占據(jù)了超過90%的收入。但在2020下半年，GitLab宣布對開源社區(qū)的支持計劃以及公共云平臺的大規(guī)模更新后，SaaS的服務(wù)收入占比迅速提升。2020財年到2021財年，SaaS的收入占比從9%提升到16%,年化增長達(dá)到202%.在最新的2022財年二季度結(jié)束的數(shù)據(jù)中，SaaS收入占比已經(jīng)達(dá)到了總收入的20%，伴隨著開源社區(qū)對GitLab公共云平臺不斷地技術(shù)支持，預(yù)計SaaS收入仍將在未來保持高增速，最終達(dá)到與企業(yè)自建倉更為均衡的收入占比。SaaS服務(wù)收入（百萬美元）以及占總收入比SaaS服務(wù)收入SaaS服務(wù)收入占總收入比3025%2520%2015%1510%1055%00%FY2020FY2021FY2022H1資料來源：GitLab招股說明書，中信證券研究部17風(fēng)險因素疫情導(dǎo)致短期企業(yè)IT支出縮減、部分既有合同商務(wù)條款重新簽訂風(fēng)險DevOps市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險客戶訂閱習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)長周期下行風(fēng)險公司核心營銷、產(chǎn)品技術(shù)人員流失風(fēng)險新產(chǎn)品、新客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險等行業(yè)競爭加劇風(fēng)險特定國家或地區(qū)的法律及合規(guī)風(fēng)險18感謝您的信任與支持！THANKYOU許英博（首席科技產(chǎn)業(yè)分析師）

陳俊云（前瞻研究高級分析師）執(zhí)業(yè)證書編號：S1010510120041

執(zhí)業(yè)證書編號：S1010517080001免責(zé)聲明分析師聲明 證券研究報告 2021年10月25日主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)評級說明買入相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅20%以上；報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)股票評級增持相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之間布日后6到12個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內(nèi)的公司股價（或行業(yè)持有相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基賣出相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上；準(zhǔn)，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；強(qiáng)于大市相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅10%以上；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓行業(yè)評級中性相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；國市場以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準(zhǔn)。弱于大市相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)跌幅10%以上其他聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)（僅就本研究報告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。法律主體聲明本研究報告在中華人民共和國（香港、澳門、臺灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管，經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證編號：Z20374000）分發(fā)。本研究報告由下列機(jī)構(gòu)代表中信證券在相應(yīng)地區(qū)分發(fā)：在中國香港由CLSALimited分發(fā)；在中國臺灣由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.（金融服務(wù)牌照編號：350159)分發(fā)；在澳大利亞由CLSAAustraliaPtyLtd.分發(fā)；在美國由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下稱“CLSAAmericas”）除外）分發(fā)；在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（公司注冊編號：198703750W）分發(fā)；在歐盟與英國由CLSAEuropeBV或CLSA（UK）分發(fā)；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分發(fā)（地址：孟買（400021）NarimanPoint的DalamalHouse8層；電話號碼：+91-22-66505050；傳真號碼：+91-22-22840271；公司識別號：U67120MH1994PLC083118；印度證券交易委員會注冊編號：作為證券經(jīng)紀(jì)商的INZ000001735，作為商人銀行的INM000010619，作為研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亞由PTCLSASekuritasIndonesia分發(fā)；在日本由CLSASecuritiesJapanCo.,Ltd.分發(fā)；在韓國由CLSASecuritiesKoreaLtd.分發(fā)；在馬來西亞由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分發(fā)；在菲律賓由CLSAPhilippinesInc.（菲律賓證券交易所及證券投資者保護(hù)基金會員）分發(fā)；在泰國由CLSASecurities(Thailand)Limited分發(fā)。針對不同司法管轄區(qū)的聲明中國：根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會核發(fā)的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可，中信證券股份有限公司的經(jīng)營范圍包括證券投資咨詢業(yè)務(wù)。美國：本研究報告由中信證券制作。本研究報告在美國由CLSAgroupofcompanies（CLSAAmericas除外）僅向符合美國《1934年證券交易法》下15a-6規(guī)則定義且CLSAAmericas提供服務(wù)的“主要美國機(jī)構(gòu)投資者”分發(fā)。對身在美國的任何人士發(fā)送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進(jìn)行交易的建議或?qū)Ρ緢蟾嬷兴d任何觀點的背書。任何從中信證券與CLSAgroupofcompanies獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應(yīng)當(dāng)聯(lián)系CLSAAmericas。新加坡：本研究報告在新加坡由CLSASingaporePteLtd.（資本市場經(jīng)營許可持有人及受豁免的財務(wù)顧問），僅向新加坡《證券及期貨法》s.4A（1）定義下的“機(jī)構(gòu)投資者、認(rèn)可投資者及專業(yè)投資者”分發(fā)。根據(jù)新加坡《財務(wù)顧問法》下《財務(wù)顧問（修正）規(guī)例（2005）》中關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者、認(rèn)可投資者、專業(yè)投資者及海外投資者的第33、34及35條的規(guī)定，《財務(wù)顧問法》第25、27及36條不適用于CLSASingaporePteLtd.。如對本報告存有疑問，還請聯(lián)系CLSASingaporePteLtd.（電話：+6564167888）。MCI(P)086/12/2019。加拿大：本研究報告由中信證券制作。對身在加拿大的任何人士發(fā)送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進(jìn)行交易的建議或?qū)Ρ緢蟾嬷兴d任何觀點的背書。歐盟與英國：本研究報告在歐盟與英國歸屬于營銷文件，其不是按照旨在提升研究報告獨立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發(fā)布前進(jìn)行交易的限制。本研究報告在歐盟與英國由CLSA（UK）或CLSAEuropeBV發(fā)布。CLSA（UK）由（英國）金融行為管理局授權(quán)并接受其管理，CLSAEuropeBV由荷蘭金融市場管理局授權(quán)并接受其管理，本研究報告針對由相應(yīng)本地監(jiān)管規(guī)定所界定的在投資方面具有專業(yè)經(jīng)驗的人士，且涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業(yè)經(jīng)驗，請勿依賴本研究報告。對于由英國分析員編纂的研究資料，其由CLSA（UK）與CLSAEuropeBV制作并發(fā)布。就英國的金融行業(yè)準(zhǔn)則與歐洲其他轄區(qū)的《金融工具市場指令I(lǐng)I》，本研究報告被制作并意圖作為實質(zhì)性研究資料。澳大利亞：CLSAAustraliaPtyLtd(“CAPL”)(商業(yè)編號：53139992331/金融服務(wù)牌照編號：350159)受澳大利亞證券與投資委員會監(jiān)管，且為澳大利亞證券交易所及CHI-X的市場參與主體。本研究報告在澳大利亞由CAPL僅向“批發(fā)客戶”發(fā)布及分發(fā)。本研究報告未考慮收件人的具體投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或特定需求。未經(jīng)CAPL事先書面同意，本研究報告的收件人不得將其分發(fā)給任何第三方。本段所稱的“批發(fā)客戶”適用于《公司法（2001）》第761G條的規(guī)定。CAPL研究覆蓋范圍包括研究部門管理層不時認(rèn)為與投資者相關(guān)的ASXAllOrdinaries指數(shù)成分股、離岸市場上