2023年中國(guó)證券行業(yè)分析報(bào)告

2023年中國(guó)證券行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展概況 PAGEREFToc360024970\h4二、我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管 PAGEREFToc360024971\h51、行業(yè)監(jiān)管體制 PAGEREFToc360024972\h5（1）中國(guó)證監(jiān)會(huì)的集中統(tǒng)一監(jiān)督管理 PAGEREFToc360024973\h5（2）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所的自律管理 PAGEREFToc360024974\h62、行業(yè)主要法律法規(guī)和政策 PAGEREFToc360024975\h7（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)許可 PAGEREFToc360024976\h7（2）證券公司業(yè)務(wù)監(jiān)管 PAGEREFToc360024977\h8（3）證券公司日常管理 PAGEREFToc360024978\h8三、我國(guó)證券業(yè)基本情況 PAGEREFToc360024979\h91、行業(yè)的發(fā)展概況 PAGEREFToc360024980\h92、行業(yè)內(nèi)主要企業(yè) PAGEREFToc360024981\h103、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙 PAGEREFToc360024982\h10（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制 PAGEREFToc360024983\h11（2）資本進(jìn)入壁壘 PAGEREFToc360024984\h114、競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024985\h11（1）總體競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì) PAGEREFToc360024986\h11①業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇 PAGEREFToc360024987\h12②證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司確立了行業(yè)領(lǐng)先地位 PAGEREFToc360024988\h12③證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放不斷加深，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈 PAGEREFToc360024989\h13（2）各項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024990\h13①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024991\h13②投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024992\h14③資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024993\h15④其他業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc360024994\h155、行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因 PAGEREFToc360024995\h16四、影響我國(guó)證券業(yè)發(fā)展的因素 PAGEREFToc360024996\h191、有利因素 PAGEREFToc360024997\h19（1）明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向 PAGEREFToc360024998\h19（2）我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)、抵御國(guó)際金融危機(jī)能力提升、企業(yè)基本面長(zhǎng)期向好成為資本市場(chǎng)發(fā)展的源動(dòng)力 PAGEREFToc360024999\h19（3）漸趨完善的資本市場(chǎng)制度 PAGEREFToc360025000\h21（4）不斷增長(zhǎng)的投資需求有利于拓展行業(yè)發(fā)展空間 PAGEREFToc360025001\h212、不利因素 PAGEREFToc360025002\h22（1）證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新能力不足 PAGEREFToc360025003\h22（2）專業(yè)人才缺乏 PAGEREFToc360025004\h22（3）證券公司內(nèi)部控制體系不夠完善，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱 PAGEREFToc360025005\h23五、我國(guó)證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式及周期性、地域性特征 PAGEREFToc360025006\h231、我國(guó)證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式 PAGEREFToc360025007\h232、我國(guó)證券業(yè)的周期性特征 PAGEREFToc360025008\h233、我國(guó)證券業(yè)的區(qū)域性特征 PAGEREFToc360025009\h24六、我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc360025010\h251、業(yè)務(wù)多元化 PAGEREFToc360025011\h262、經(jīng)營(yíng)規(guī)范化 PAGEREFToc360025012\h263、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化 PAGEREFToc360025013\h27一、我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展概況證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，在金融市場(chǎng)體系中居重要地位。證券市場(chǎng)的三大基本功能是籌資、資本定價(jià)與資源配置。目前證券行業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)重要行業(yè)，對(duì)推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重大的貢獻(xiàn)。新中國(guó)證券業(yè)起源于20世紀(jì)80年代國(guó)家國(guó)庫(kù)券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓以及深圳、上海等地企業(yè)的公開(kāi)募股集資活動(dòng)。1990年上海證券交易所的成立使我國(guó)證券市場(chǎng)從試點(diǎn)邁入逐步規(guī)范、快速發(fā)展的軌道。自從2023年國(guó)務(wù)院發(fā)布《推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》后，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列重大制度變革，包括股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者和完善市場(chǎng)制度建設(shè)等在內(nèi)的一系列舉措，極大地推動(dòng)了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。截至2023年6月30日，我國(guó)證券市場(chǎng)共有A、B股上市公司1,891家，覆蓋30多個(gè)行業(yè)，兩市總市值達(dá)到19.51萬(wàn)億元；證券中介機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不斷增加，截至2023年6月30日，我國(guó)共有證券公司106家，60家證券投資基金管理公司管理著2.11萬(wàn)億元的基金資產(chǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用，已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。二、我國(guó)證券行業(yè)監(jiān)管1、行業(yè)監(jiān)管體制根據(jù)《公司法》、《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，目前我國(guó)證券行業(yè)形成了以中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理為主，證券業(yè)協(xié)會(huì)和交易所等自律性組織對(duì)會(huì)員實(shí)施自律管理為輔的管理體制。（1）中國(guó)證監(jiān)會(huì)的集中統(tǒng)一監(jiān)督管理根據(jù)《證券法》的規(guī)定，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)全國(guó)證券期貨市場(chǎng)進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)督管理中承擔(dān)如下職能：依法制定有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，并依法行使審批或者核準(zhǔn)權(quán)；依法對(duì)證券的發(fā)行、上市、交易、登記、存管、結(jié)算進(jìn)行監(jiān)督管理；依法對(duì)證券發(fā)行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的證券業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理；依法制定從事證券業(yè)務(wù)人員的資格標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則，并監(jiān)督實(shí)施；依法監(jiān)督檢查證券發(fā)行、上市和交易的信息公開(kāi)情況；依法對(duì)證券業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督；依法對(duì)違反證券市場(chǎng)監(jiān)督管理法律、行政法規(guī)的行為進(jìn)行查處；可以和其他國(guó)家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)督管理合作機(jī)制，實(shí)施跨境監(jiān)督管理；法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他職責(zé)。（2）中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和證券交易所的自律管理中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，是社會(huì)團(tuán)體法人，通過(guò)證券公司等全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)對(duì)證券行業(yè)實(shí)施自律管理，履行如下職責(zé)：教育和組織會(huì)員遵守證券法律、行政法規(guī)；依法維護(hù)會(huì)員的合法權(quán)益，向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)反映會(huì)員的建議和要求；收集整理證券信息，為會(huì)員提供服務(wù)；制定會(huì)員應(yīng)遵守的規(guī)則，組織會(huì)員單位的從業(yè)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，開(kāi)展會(huì)員間的業(yè)務(wù)交流；對(duì)會(huì)員之間、會(huì)員與客戶之間發(fā)生的證券業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解；組織會(huì)員就證券業(yè)的發(fā)展、運(yùn)作及有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行研究；監(jiān)督、檢查會(huì)員行為，對(duì)違反法律、行政法規(guī)或者協(xié)會(huì)章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；證券業(yè)協(xié)會(huì)章程規(guī)定的其他職責(zé)。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。進(jìn)入證券交易所參與集中交易的，必須是證券交易所的會(huì)員。證券交易所對(duì)證券交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并按照國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)異常的交易情況提出報(bào)告。證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理，與中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)實(shí)施的集中監(jiān)管相結(jié)合，構(gòu)成了我國(guó)證券市場(chǎng)集中監(jiān)管體制的有機(jī)組成部分，形成了全方位、多層次的監(jiān)管體系。2、行業(yè)主要法律法規(guī)和政策目前，我國(guó)已經(jīng)建立了一套較為完整的證券業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)體系，主要包括基本法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)章兩大部分?；痉煞ㄒ?guī)主要包括《公司法》、《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》等。行業(yè)規(guī)章主要包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的部門規(guī)章、規(guī)范性文件和自律機(jī)構(gòu)制定的規(guī)則、準(zhǔn)則等，涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作和信息披露等方面。其中對(duì)證券公司的監(jiān)管主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）市場(chǎng)準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)許可《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司管理辦法》以及《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》等法律法規(guī)規(guī)定了設(shè)立證券公司應(yīng)當(dāng)具備的條件、證券公司的股東資格、證券公司的業(yè)務(wù)范圍等，并規(guī)定設(shè)立證券公司必須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審查批準(zhǔn)，證券公司經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)應(yīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。（2）證券公司業(yè)務(wù)監(jiān)管我國(guó)證券公司從事證券業(yè)務(wù)受到諸多法律法規(guī)的監(jiān)管?！蹲C券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》、《證券公司管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》等法律法規(guī)和政策文件，對(duì)證券公司從事各種業(yè)務(wù)的資格、程序、責(zé)任及處罰措施等都做了相應(yīng)的規(guī)定，是證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的基本規(guī)范。（3）證券公司日常管理《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司管理辦法》、《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》、《證券公司內(nèi)部控制指引》等法律法規(guī)對(duì)證券公司的日常運(yùn)營(yíng)，包括分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立、公司治理、內(nèi)控制度、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和日常監(jiān)督檢查等作了嚴(yán)格的規(guī)定?！蹲C券公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員任職資格監(jiān)管辦法》、《證券業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》對(duì)證券公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的任職資格，以及在證券公司從事證券業(yè)務(wù)的專業(yè)人員的從業(yè)資格做了詳細(xì)規(guī)定。三、我國(guó)證券業(yè)基本情況1、行業(yè)的發(fā)展概況新中國(guó)第一家證券公司成立于1985年，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，截至2023年6月30日，我國(guó)共有證券公司106家，上市證券公司13家。隨著新修訂的《公司法》、《證券法》在2023年付諸實(shí)施，以及證券公司三年綜合治理工作的圓滿結(jié)束，證券行業(yè)已形成創(chuàng)新類證券公司和規(guī)范類證券公司為主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局。我國(guó)證券行業(yè)迎來(lái)了新一輪發(fā)展周期，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了以制度創(chuàng)新為推動(dòng)力的重大轉(zhuǎn)折。為了進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)證券公司的發(fā)展，降低行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)“以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合市場(chǎng)影響力”的分類監(jiān)管，2023年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司分類監(jiān)管工作指引（試行）》正式實(shí)施，該指引根據(jù)證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力、市場(chǎng)影響力等標(biāo)準(zhǔn)，將證券公司劃分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個(gè)級(jí)別。在行業(yè)整體獲得發(fā)展的同時(shí)，證券公司收益水平與證券市場(chǎng)周期高度相關(guān)的特性并未改變。受益于2023年股票市場(chǎng)的高度繁榮，我國(guó)證券公司行業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年106家證券公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,307億元，平均每家12.33億元，凈資產(chǎn)收益率平均為41.29%；2023年隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的大幅下跌，證券公司總體的盈利能力也隨之下降，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)494億元；2023年，隨著證券市場(chǎng)行情的好轉(zhuǎn)，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量和保薦承銷業(yè)務(wù)量有了明顯提升，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)934億元，104家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占全行業(yè)證券公司總數(shù)的98.11%。2023年上半年，由于股票市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅回調(diào)，證券公司的總體盈利能力下降明顯，106家證券公司上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)293億元。2、行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，在我國(guó)106家證券公司中，創(chuàng)新類證券公司28家，規(guī)范類證券公司34家。3、進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙證券行業(yè)在我國(guó)受到嚴(yán)格監(jiān)管，有較高的進(jìn)入壁壘，《證券法》、《證券公司管理辦法》等法律法規(guī)規(guī)定了證券公司的設(shè)立及開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)的條件；《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》規(guī)定了境外證券公司在我國(guó)設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的條件。按照進(jìn)入壁壘的廣義內(nèi)涵，對(duì)于國(guó)內(nèi)證券公司而言，其進(jìn)入壁壘主要包括行業(yè)準(zhǔn)入管制和資本進(jìn)入壁壘兩個(gè)方面。其中，行業(yè)準(zhǔn)入管制對(duì)進(jìn)入證券業(yè)市場(chǎng)影響最大。（1）行業(yè)準(zhǔn)入管制很多國(guó)家對(duì)證券業(yè)務(wù)實(shí)行進(jìn)入許可證制度，即經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)需先獲得政府頒發(fā)經(jīng)營(yíng)許可證書(shū)。在我國(guó)，行業(yè)準(zhǔn)入管制是最主要的進(jìn)入壁壘，主要包括證券經(jīng)營(yíng)許可證書(shū)的頒發(fā)；創(chuàng)新類證券公司、規(guī)范類證券公司的區(qū)別對(duì)待；5大類、11個(gè)級(jí)別的證券公司分類監(jiān)管等。（2）資本進(jìn)入壁壘基于金融安全和保護(hù)投資者利益的考慮，證券業(yè)對(duì)于資本規(guī)模的要求較高，尤其是在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)能否開(kāi)展以及開(kāi)展規(guī)模與資本規(guī)模密切相關(guān)。資本規(guī)模要求與資本投入構(gòu)成了證券業(yè)的資金進(jìn)入壁壘。4、競(jìng)爭(zhēng)格局（1）總體競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)我國(guó)證券行業(yè)呈現(xiàn)出證券公司數(shù)量眾多、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局。隨著綜合治理的結(jié)束、分類監(jiān)管的實(shí)施以及國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，我國(guó)證券行業(yè)步入了穩(wěn)定發(fā)展的階段，證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也日益加劇，整體上呈現(xiàn)出以下特征：①業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇我國(guó)的金融市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，金融產(chǎn)品及金融工具與境外發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，業(yè)務(wù)種類相對(duì)單一。作為金融市場(chǎng)重要中介的證券公司的業(yè)務(wù)范圍受到一定限制，收入主要來(lái)自經(jīng)紀(jì)、發(fā)行承銷和自營(yíng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)，各證券公司之間盈利模式的同質(zhì)化顯著。隨著融資融券、股指期貨等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，以及直接投資等業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，相信我國(guó)證券公司行業(yè)目前這種業(yè)務(wù)種類單一、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的格局將會(huì)有所改善。②證券行業(yè)出現(xiàn)分化，部分優(yōu)質(zhì)證券公司確立了行業(yè)領(lǐng)先地位在行業(yè)低迷時(shí)期，部分優(yōu)質(zhì)證券公司抓住機(jī)會(huì)，通過(guò)收購(gòu)兼并等手段，低成本擴(kuò)大市場(chǎng)份額，建立了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2023年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展迅速，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)進(jìn)入快速成長(zhǎng)時(shí)期。優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是部分上市證券公司充分利用上市優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，通過(guò)再融資大幅提高凈資本水平，在以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系下，建立了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所不具備的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。創(chuàng)新類證券公司作為行業(yè)的佼佼者，在我國(guó)特定的行業(yè)監(jiān)管政策下，各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并獲取了豐厚的回報(bào)。在分類監(jiān)管制度施行之前，創(chuàng)新業(yè)務(wù)例如集合理財(cái)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、直接投資、QDII等僅限于符合條件的創(chuàng)新類證券公司開(kāi)展，為其帶來(lái)了豐厚的收益，更提高了其為客戶提供綜合服務(wù)的能力，并為未來(lái)業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)展積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。③證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放不斷加深，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈快速成長(zhǎng)的中國(guó)市場(chǎng)成為了眾多境外金融巨頭爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，隨著一些國(guó)際證券公司在中國(guó)設(shè)立合資公司，國(guó)內(nèi)證券公司直接面對(duì)擁有雄厚實(shí)力的國(guó)際證券公司的正面競(jìng)爭(zhēng)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局正面臨重大變化。從最近幾年合資證券公司在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)狀況來(lái)看，國(guó)內(nèi)證券公司與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比依然存在一定差距，合資證券公司對(duì)我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)尤其是投資銀行等高端業(yè)務(wù)形成沖擊。（2）各項(xiàng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局作為我國(guó)證券公司主要的收入來(lái)源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出了不盡相同的競(jìng)爭(zhēng)格局。部分證券公司已在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。①經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是我國(guó)證券公司最重要的收入來(lái)源。2023年至2023年以及2023年上半年全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占總收入比重分別達(dá)56%、71%、69%和66%。在綜合治理期間，對(duì)問(wèn)題證券公司實(shí)行業(yè)務(wù)限制，使得資本實(shí)力雄厚、管理規(guī)范、創(chuàng)新能力強(qiáng)的創(chuàng)新類證券公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯。部分證券公司通過(guò)收購(gòu)兼并等手段不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，搶占市場(chǎng)份額。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度近年呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。從競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析，證券公司之間的戰(zhàn)略定位也開(kāi)始分化。綜合型證券公司將進(jìn)一步向全方位金融服務(wù)商演化，不僅借助其綜合化優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)間的相互關(guān)聯(lián)為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供了強(qiáng)大支持，而且通過(guò)為投資者提供差異化和高附加值服務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；外資證券公司憑借其資本、管理等優(yōu)勢(shì)搶占高端市場(chǎng)，專注于機(jī)構(gòu)客戶；一些地方證券公司則采取市場(chǎng)細(xì)分化戰(zhàn)略，能夠以更高的效率、更好的效果提供產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化其在當(dāng)?shù)鼗蚰承┘?xì)分市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。②投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局證券公司投資銀行業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于公司股票和企業(yè)債券發(fā)行籌資。當(dāng)前，我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)處于高度集中的狀態(tài)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)股票及債券承銷金額合計(jì)10,061.62億元，前三家證券公司的市場(chǎng)份額為31.95%、前十家證券公司的市場(chǎng)份額為60.55%。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月30日，我國(guó)證券公司的股票及債券主承銷金額合計(jì)6,399.17億元，前三家證券公司的市場(chǎng)份額為28.73%，前十家證券公司的市場(chǎng)份額為58.42%。在競(jìng)爭(zhēng)策略上，我國(guó)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)形成了層次分明的競(jìng)爭(zhēng)格局。一些大型證券公司依靠資本實(shí)力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及股東背景，在大型融資項(xiàng)目上具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，幾乎壟斷了百億元規(guī)模以上的發(fā)行承銷項(xiàng)目。合資證券公司依靠其全球化的網(wǎng)絡(luò)以及人才優(yōu)勢(shì)，迅速搶占高端市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)證券公司展開(kāi)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在中小項(xiàng)目的承銷業(yè)務(wù)上，一些證券公司通過(guò)其區(qū)域性優(yōu)勢(shì)和差異化策略，占領(lǐng)了一定的市場(chǎng)份額，形成了自身品牌。③資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局2023年我國(guó)證券公司開(kāi)始發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2023年、2023年、2023年和2023年上半年分別成立集合理財(cái)計(jì)劃7支、22支、47支和40支。截至2023年6月30日，共有43家證券公司發(fā)行135支集合理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)凈值超過(guò)934.02億元。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度分析，由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本身的特點(diǎn)，證券公司的品牌、投資研究實(shí)力、資本規(guī)模成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)集中度較高，根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月30日，排名前三家證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的33.95%。④其他業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局除前述各業(yè)務(wù)外，自營(yíng)業(yè)務(wù)也是證券公司收入的主要來(lái)源之一。不過(guò)由于自營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)模受到資本金的限制，且收益波動(dòng)性較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局并不穩(wěn)定。另外，證券公司通常還開(kāi)展投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等與以上幾條業(yè)務(wù)主線相關(guān)的業(yè)務(wù)，證券公司在該類業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)力與其主要業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)能力緊密相關(guān)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為我國(guó)證券公司重要的收入來(lái)源。2023年1月，國(guó)務(wù)院原則同意開(kāi)展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種。2023年3月底，融資融券首批試點(diǎn)券商開(kāi)始交易，4月中旬首批股票指數(shù)期貨合約正式開(kāi)始交易。此外，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)也將會(huì)陸續(xù)推出。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將隨著行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管政策的變化而發(fā)生較快的變化，在公司治理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式、組織形式方面將隨著國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化而改善和提高。5、行業(yè)利潤(rùn)水平的變動(dòng)趨勢(shì)及變動(dòng)原因長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)證券公司盈利模式單一，主要依賴經(jīng)紀(jì)、承銷、自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)性高度相關(guān)，而二級(jí)市場(chǎng)行情的走勢(shì)又直接影響了市場(chǎng)的融資能力進(jìn)而決定了券商的承銷收入。因此，證券市場(chǎng)行情及其走勢(shì)直接影響我國(guó)證券公司的總體利潤(rùn)水平。最近幾年，我國(guó)證券行業(yè)在獲得長(zhǎng)足發(fā)展的同時(shí)，整體業(yè)績(jī)隨著二級(jí)市場(chǎng)行情的波動(dòng)產(chǎn)生了較大幅度的波動(dòng)。2023年至2023年我國(guó)股市經(jīng)歷了近五年的熊市，上證指數(shù)從2023年6月的最高點(diǎn)2,245點(diǎn)一路下挫至2023年6月的最低點(diǎn)998點(diǎn)。受市場(chǎng)影響，2023年至2023年證券行業(yè)整體虧損。2023年，隨著股權(quán)分置改革的順利實(shí)施以及證券公司綜合治理取得明顯成效，證券市場(chǎng)重新步入景氣周期，證券公司的經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始好轉(zhuǎn)，2023年扭轉(zhuǎn)了行業(yè)全面虧損的局面。2023年10月16日上證指數(shù)創(chuàng)下了6,124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，受益于二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)活躍，2023年證券公司盈利約257億元，2023年盈利水平達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1,307億元。2023年，受國(guó)際金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，股票市場(chǎng)大幅下挫，至2023年10月28日跌至1,664.93點(diǎn)，市場(chǎng)的持續(xù)下跌也影響了證券公司的業(yè)績(jī)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)494億元，與2023年同比下降62.18%。2023年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的整體好轉(zhuǎn)，股票市場(chǎng)也逐漸回升，上證綜指于2023年末達(dá)到3,277.14點(diǎn)，較之2023年底的1,820.81點(diǎn)上漲了79.98%。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年度全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)934億元，較2023年上升了89.07%。2023年，隨著國(guó)際金融風(fēng)暴引發(fā)的歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭再次放緩，甚至出現(xiàn)了回調(diào)的趨勢(shì)。我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整。截至2023年6月30日，上證綜指為2,398.37點(diǎn),比年初下跌26.82%。2023年以來(lái)歷年證券公司行業(yè)凈利潤(rùn)四、影響我國(guó)證券業(yè)發(fā)展的因素1、有利因素（1）明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年計(jì)劃的建議》提出本世紀(jì)頭二十年是我國(guó)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，“十一五”時(shí)期尤為關(guān)鍵。強(qiáng)調(diào)要“積極發(fā)展股票、債券等資本市場(chǎng)，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，建立多層次市場(chǎng)體系，完善市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。2023年2月，《金融業(yè)發(fā)展和改革十一五規(guī)劃》出臺(tái)，支持合規(guī)證券公司通過(guò)多種途徑充實(shí)資本，支持證券公司在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索新型盈利模式。按照分類監(jiān)管原則，推進(jìn)證券、期貨行業(yè)集約化發(fā)展，形成規(guī)模不等、經(jīng)營(yíng)特色各異的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)體系。在明確的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃和證券行業(yè)政策發(fā)展導(dǎo)向下，證券市場(chǎng)在為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的同時(shí)，自身也將得到長(zhǎng)足發(fā)展。具有鮮明經(jīng)營(yíng)特色證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨良好的政策環(huán)境。（2）我國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)、抵御國(guó)際金融危機(jī)能力提升、企業(yè)基本面長(zhǎng)期向好成為資本市場(chǎng)發(fā)展的源動(dòng)力我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了多年的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高。過(guò)去幾年，我國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度均保持在10%上下。在宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的大背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展較快。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)A股實(shí)現(xiàn)融資額7,728億元，居世界第一位，2023年底我國(guó)A股總市值達(dá)到32.71萬(wàn)億元，成為全球第四大證券市場(chǎng)。2023年在全球主要股票市場(chǎng)均經(jīng)歷較大幅度下跌的背景下，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資3,535億元，2023年底兩市總市值12.14萬(wàn)億元。2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)峻考驗(yàn)，率先實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇。工業(yè)利潤(rùn)從第二季度起持續(xù)改善，全部上市公司A股盈利增速快速提升，全部A股的股權(quán)回報(bào)率在2023年底已經(jīng)達(dá)到了13%；在39個(gè)工業(yè)大類中，38個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)或降幅縮小，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進(jìn)；十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃總體實(shí)施效果良好，汽車、鋼鐵、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息行業(yè)扭轉(zhuǎn)了生產(chǎn)大幅下滑局面。隨著股票市場(chǎng)的持續(xù)反彈，截至2023年12月31日兩市總市值達(dá)到24.39萬(wàn)億元，2023年滬深兩市募集資金累計(jì)達(dá)到5,115億元。2023年以來(lái)，受金融風(fēng)暴的后續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)回升的勢(shì)頭減緩，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，在此背景之下，預(yù)計(jì)上市公司的盈利能力將持續(xù)回升。未來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步趨穩(wěn)及恢復(fù)增長(zhǎng)，H股公司回歸、紅籌股回歸、以及外國(guó)公司境內(nèi)上市的推進(jìn)，我國(guó)證券市場(chǎng)融資功能將會(huì)得到進(jìn)一步提升。（3）漸趨完善的資本市場(chǎng)制度自從2023年國(guó)務(wù)院發(fā)布《推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列重大制度變革，包括股權(quán)分置改革、提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、壯大機(jī)構(gòu)投資者和完善市場(chǎng)制度建設(shè)等。經(jīng)過(guò)近年來(lái)的努力，長(zhǎng)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的一些重大歷史遺留問(wèn)題得到逐步解決，市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境日趨完善，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于全面發(fā)展的新時(shí)期。2023年6月10日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》并正式施行，其改革重點(diǎn)包括：完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi)；對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限；加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。該項(xiàng)改革措施的推進(jìn)，有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步完善和發(fā)展。（4）不斷增長(zhǎng)的投資需求有利于拓展行業(yè)發(fā)展空間經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了我國(guó)人均收入水平的不斷提高。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為1.71萬(wàn)元，比上年實(shí)際增長(zhǎng)9.8%，2023年末我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款總額已達(dá)26.48萬(wàn)億元。財(cái)富的不斷積累催生了投資者對(duì)于資產(chǎn)配置的需求。證券產(chǎn)品作為投資渠道之一，成為我國(guó)投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分，我國(guó)投資者對(duì)于證券產(chǎn)品的需求已經(jīng)不僅局限于傳統(tǒng)的普通股票，對(duì)其他投資品種以及衍生產(chǎn)品的需求增加，成為推動(dòng)證券業(yè)不斷創(chuàng)新的源動(dòng)力，為證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)辟了新的增長(zhǎng)空間，為證券公司收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整創(chuàng)造了有利契機(jī)。2、不利因素（1）證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新能力不足國(guó)外證券公司業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)的證券承銷、自營(yíng)交易以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還在全球范圍內(nèi)積極開(kāi)展企業(yè)兼并收購(gòu)、受托資產(chǎn)管理、投資咨詢、基金管理以及資金借貸等廣義的證券業(yè)務(wù)。在拓展業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，外資證券公司對(duì)金融衍生工具的創(chuàng)新和應(yīng)用也日益廣泛，既提供綜合性服務(wù)也提供專項(xiàng)服務(wù)，一方面形成業(yè)務(wù)多樣化的交叉發(fā)展態(tài)勢(shì)，另一方面又各有所長(zhǎng)，向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。而我國(guó)證券公司所從事的業(yè)務(wù)基本雷同，主要為一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行承銷與上市保薦、二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)，創(chuàng)新能力不足，對(duì)于金融衍生工具的創(chuàng)新和運(yùn)用還沒(méi)有深入，缺乏經(jīng)營(yíng)特色，尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)能力。（2）專業(yè)人才缺乏人才是證券公司的核心資源，最近十年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)得到了飛速的發(fā)展，而證券公司人才一直處于短缺狀態(tài)。各證券公司普遍存在業(yè)務(wù)人員素質(zhì)參差不齊，人員流動(dòng)性大的現(xiàn)象。雖然近年來(lái)各證券公司陸續(xù)引進(jìn)高學(xué)歷人才，但他們的專業(yè)知識(shí)還有待于隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展不斷充實(shí)調(diào)整，證券業(yè)內(nèi)掌握現(xiàn)代金融工程知識(shí)的專業(yè)人才還不能滿足需求，隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，人才短缺現(xiàn)象更加明顯。（3）證券公司內(nèi)部控制體系不夠完善，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱經(jīng)過(guò)證券公司綜合治理和實(shí)施分類監(jiān)管，我國(guó)證券公司的內(nèi)部控制體系和風(fēng)險(xiǎn)防范能力得到了顯著提高。但證券業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜尤其是創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出了越來(lái)越高的要求。同時(shí)，證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，凈資本規(guī)模偏小的證券公司難以抵御潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，我國(guó)證券公司法人治理結(jié)構(gòu)尚不完善，內(nèi)部控制體系尚有待健全，這些都將削弱證券公司的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。五、我國(guó)證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式及周期性、地域性特征1、我國(guó)證券業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式證券業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分為買方業(yè)務(wù)和賣方業(yè)務(wù)。其中，證券承銷發(fā)行、兼并收購(gòu)服務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)、金融產(chǎn)品創(chuàng)造等是證券公司的賣方業(yè)務(wù)，而自營(yíng)業(yè)務(wù)、直接投資等是證券公司的買方業(yè)務(wù)。目前我國(guó)證券公司主要收入仍然來(lái)源于賣方業(yè)務(wù)或“通道”業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)證券公司尚未走出“靠天吃飯”的生存模式。未來(lái)，隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的陸續(xù)推出，證券公司的買方業(yè)務(wù)的占比將會(huì)得到提升。2、我國(guó)證券業(yè)的周期性特征經(jīng)濟(jì)發(fā)展是證券市場(chǎng)賴以生存和成長(zhǎng)的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)具有的一種普遍現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)周期大體經(jīng)歷周期性的四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇。對(duì)應(yīng)證券市場(chǎng)也體現(xiàn)出“牛熊”交錯(cuò)的周期性特征。由于我國(guó)證券公司主要收入來(lái)自“通道”收入和風(fēng)險(xiǎn)收入，與股票市場(chǎng)活躍程度相關(guān)，從而體現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性特征。3、我國(guó)證券業(yè)的區(qū)域性特征作為與國(guó)民經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的行業(yè)，證券行業(yè)的發(fā)展水平受各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響，總體而言呈現(xiàn)出東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展水平高于中部地區(qū)，而中部地區(qū)總體又高于西部地區(qū)的特征。截至2023年6月30日，我國(guó)證券公司注冊(cè)地大部分分布在東部地區(qū)，其中廣東省有24家，列第一位，北京和上海分別以16、14家列第二、第三位。截至2023年6月30日，我國(guó)共有A、B股上市公司1,891家，在我國(guó)大陸31家省、市、自治區(qū)中，廣東省以265家上市公司排名第一位，接下來(lái)依次是上海市、浙江省、北京市和江蘇省，總體呈現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)活躍程度正相關(guān)的關(guān)系。2023年上半年，我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交總額為52.59萬(wàn)億元，上海市排名第一位接下來(lái)依次是廣東、北京、浙江、江蘇、福建等省市。截至2023年6月30日我國(guó)上市公司分布表（前10名）2023年上半年我國(guó)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交地區(qū)分布（前10名）六、我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法以及對(duì)證券公司分類監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路的貫徹執(zhí)行，我國(guó)證券業(yè)正迎來(lái)新的發(fā)展階段。1、業(yè)務(wù)多元化最近幾年，我國(guó)證券行業(yè)業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但其主要推動(dòng)力仍然來(lái)自于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營(yíng)三大業(yè)務(wù)，受市場(chǎng)和政策環(huán)境制約，創(chuàng)新類業(yè)務(wù)只在集合理財(cái)、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、QDII和直接投資等局部領(lǐng)域獲得突破。2023年以來(lái)，融資融券、股指期貨業(yè)務(wù)先后推出，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的占比將逐漸下降，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)收入占比將逐漸增加。1977年以來(lái)，美國(guó)證券公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.05%，其中經(jīng)紀(jì)、交易和承銷的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.9%、14%、13.3%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率達(dá)到24%，最終利潤(rùn)總額的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了14.36%。此外，隨著證券市場(chǎng)制度變革和產(chǎn)品創(chuàng)新的加速，未來(lái)醞釀多時(shí)的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)都將可能推出試點(diǎn)。由此證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間將得到實(shí)質(zhì)性拓展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將得到有效改善。2、經(jīng)營(yíng)規(guī)范化通過(guò)證券公司綜合治理，證券行業(yè)在規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、基礎(chǔ)性制度建設(shè)和優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等方面都取得了有效成果，國(guó)債回購(gòu)、自營(yíng)和委托理財(cái)?shù)雀唢L(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到了有效規(guī)范，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制已經(jīng)建立，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)已得到有效釋放，證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)步入合規(guī)經(jīng)營(yíng)的階段。同時(shí)隨著證券行業(yè)監(jiān)管體系的不斷完善、公司治理機(jī)制日益成熟以及證券公司合規(guī)建設(shè)的縱深推進(jìn)，為行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。3、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化表現(xiàn)在國(guó)際投資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)參與競(jìng)爭(zhēng)，與我國(guó)證券公司進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)兩方面。根據(jù)2023年中美第三次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話的承諾，我國(guó)已取消外資證券公司進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的禁令，并將逐步擴(kuò)大符合條件的外資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，允許其從事證券經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。前述舉措將進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)一體化日趨緊密，以及我國(guó)證券公司發(fā)展壯大，進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)、拓展國(guó)際業(yè)務(wù)成為我國(guó)證券公司進(jìn)一步發(fā)展壯大的必由之路。目前，我國(guó)已有多家證券公司在香港設(shè)立了子公司，作為進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)并參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的平臺(tái)。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2021年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶認(rèn)可，開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開(kāi)展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見(jiàn)，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬(wàn)端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬(wàn)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂(lè)視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過(guò)用戶規(guī)模來(lái)吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過(guò)后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂(lè)視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂(lè)視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來(lái)說(shuō)是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過(guò)了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。